Mg.

Fredi Tuesta Torres

ftuesta@usat.edu.pe
Facultad de Ciencias Empresariales
Escuela de Administracin de Empresas
GESTION CAPITAL
DE TRABAJO
Administracin del Efectivo
NECESIDAD DE MANTENER EFECTIVO
SALDO OPERATIVO
Necesidades diarias
SALDO PRECAUCION
Incertidumbre de flujos
SALDO COMPENSATORIO
Exigencias Bancarias
M

n
i
m
o

Pueda invertir fondos excedentes y
generar rentabilidad
M

x
i
m
o

La rapidez y economa con la que una empresa puede
conseguir efectivo cuando lo necesita.

La precisin con que los administradores financieros puedan
predecir en que momento se presentarn los requerimientos
de pagos en efectivo.

De la cantidad de dinero que necesitan conservar
preventivamente para salvar los casos de emergencia.

NECESIDAD
Disponibilidad (corto plazo) para oportunidades de
inversin
ej. Fondos mutuos, CDs, papeles comerciales, instrumentos negociables,
etc.

Expectativa de retorno de las oportunidades de
inversin (costo de oportunidad)
Si la expectativa de retornos es alta, las empresas, las empresas invertiran
rapidamente sus excesos de efectivo.

Costo de transaccin de hacer inversiones
6
Das del mes
| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | |
Saldos de Efectivo en un Tpico Mes
7 Das del Mes
| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | |
Saldos de Efectivo en un Tpico Mes
Inversin de
Exceso Efectivo
8
Das del mes
| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | |
Saldos de Efectivo en un Tpico Mes
Seguridad de
Obtener efectivo
MODELO
MILLER - ORR
Saldo efectivo de efectivo ( Z )
Halla el saldo objetivo ptimo de efectivo con
respecto al cual flucta el saldo hasta alcanzar
un lmite superior o inferior.

Si se llega al lmite superior se compran
ttulos valores, llevando al saldo al nivel mnimo.

Si se llega al lmite inferior se venden los
valores llevando el saldo al lmite objetivo
superior.

3 x TC x V
4 x r
Z = + L
3
Donde: TC = costos de transaccin de comprar o
vender ttulos valores invertidos corto plazo.
V = Varianza de los flujos diarios netos
de efectivo.
r = Tasa diaria de retorno sobre los ttulos
invertidos en corto plazo
L = Lmite inferior de efectivo por mantener
en cuenta
Ejemplo: Suponga que los ttulos valores a corto plazo
tienen una rentabilidad de 5% por ao (r) y los costos de
la empresa cada vez que compra o vende son de $50
(TC). La varianza de los flujos de efectivo es $100,000 (V)
y requiere contar con un mnimo de $1,000 en la cuenta
de efectivo para emergencias (L).
3 x 50 x 100,000
4 x .05/365
Z = + $1,000


= $3,014 + $1,000 = $4,014
3
El Modelo Miller-Orr Nivel ptimo de efectivo (Z)
Dia Saldo de efectivo
1 135,000
2 137,700 1
3 144,585 1.1
4 150,368 1
5 156,383 1
6 162,638 1
7 138,243 0.9
8 132,713 1
9 127,404 1
10 122,308 1
11 117,416 1
12 111,545 1
13 105,968 1
14 127,161 1.2
15 114,445 0.9
16 116,734 1
17 119,069 1
18 109,145 0.9
19 122,242 1.1 Varianza 456,621,079
20 95,349 0.8 Costo transaccion $ 50.00
21 119,186 1.3 Tasa de interes 5.00%
22 64,361 0.5 L = Nivel de caja minimo $ 50,000
456,621,079 Z = Nivel de caja ptimo $ 100,000
H = Nivel de caja mximo $ 200,000
-
20,000
40,000
60,000
80,000
100,000
120,000
140,000
160,000
180,000
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22
Dia Saldo de efectivo
1 135,000
2 162,000 1.2
3 202,500 1.3
4 243,000 1.2
5 170,100 0.7
6 136,080 0.8
7 81,648 0.6
8 61,236 0.8
9 74,708 1.2
10 59,766 0.8
11 44,825 0.8
12 42,584 1
13 40,454 1
14 54,613 1.4
15 68,267 1.3
16 177,446 2.6
17 204,063 1.2
18 173,453 0.9
19 147,435 0.9 Varianza 3,652,967,980
20 125,320 0.9 Costo transaccion $ 50.00
21 142,865 1.1 Tasa de interes 5.00%
22 121,435 0.9 Nivel de caja minimo $ 50,000
3,652,967,980 Z $ 150,000
H = Nivel de caja mximo $ 200,000
-
50,000
100,000
150,000
200,000
250,000
300,000
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22
El Modelo Miller-Orr Nivel ptimo de efectivo (Z)
El lmite superior de la cuenta de efectivo
(H) es determinada por la ecuacin:
H = 3Z - 2L
donde:
Z = Saldo objetivo de efectivo
L = Lmite Inferior
En el ejemplo anterior:
H = 3 ($4,014) - 2($1,000) = $10,042
Lmite superior ( H )
EJERCICIOS:
1. Se desea mantener un saldo de seguridad de S/.3,000 y
un saldo de efectivo superior igual a S/.9,000. Cual ser
su saldo objetivo de efectivo?

2. El analista financiero de SuperMek, tiene un rendimiento
de inversin a corto plazo de 3% y un costo de
transaccin de S/.40 por cada transferencia. Los flujos
de ingreso y salidas de efectivo tradicionalmente han
sido irregulares con una varianza de flujos diarios de
efectivo iguales a S/.39,000. La gerencia maneja un
saldo mnimo de efectivo deS/.2,200. Calcular:
El saldo objetivo de efectivo
El lmite superior del saldo de efectivo
1.
H=3Z 2L
Z= (H+2L)/3
Z=(9000+2(3000))/3 = 5,000








3 x 40 x 39,000
4 x .03/365
Z = 2,424 +2,200

Z = S/.4,624
3
Z = + 2,200
H=3Z-2L = 3(4,624)-2(2,200)=S/.9,472
2.
Cuanto efectivo debe tener una
empresa?
Flujo de caja que permita:
Pronosticar los ingresos y
egresos
Conocer capacidad para
cubrir nuestras
operaciones comerciales.
Requerimientos de
financiamiento de corto
plazo.
Considera el momento en que se
producen las entradas y salidas de
efectivo.

Sirve para determinar las
necesidades o excedentes
mensuales de efectivo durante el
perodo de proyeccin
Determinar la salida o entrada de
efectivo, no el origen de la
obligacin.

Diferencia entre recibir un cheque
y cobrar un cheque

Lo importante no es cuando
facturamos sino cuando
cobramos

Lo importante es cuando
pagamos y no cuando
compramos.
IMPORTANTE
OBJETIVO
Necesidades Tesorera
Medir resultados
Prever
orgenes de
Tesoreria
Ventas, cobranzas
Tiempos medios
Prever
aplicaciones
de Tesorera
Pagos compras

Margen neto
Excedentes
o dficit
PRESUPUESTO
EFECTIVO
PROCESO
MOVIMIENTO COBRANZAS 0 1 2 3 4
CTAS POR COBRAR INICIO 30.00
VENTAS 75.00 87.50 78.50 116.00 131.00
INGRESOS COBRANZA 0.00 0.00 0.00 0.00
Mismo periodo (80%)
Periodo siguiente (20%)
CTAS POR COBRAR FINAL
FLUJO DE CAJA 0 1 2 3 4
INGRESOS
Cobranza
Otros 1.50 12.50
TOTAL INGRESOS 1.50 0.00 12.50 0.00
EGRESOS
Cuentas por pagar 65.00 60.00 55.00 50.00
Gastos ventas y administrativos 30.00 30.00 30.00 30.00
Gastos de capital 32.50 1.30 5.50 8.00
Imptos. Intereses, Dividendos 4.00 4.00 4.50 5.00
TOTAL EGRESOS
FLUJO DE CAJA NETO
FINANCIAMIENTO 0 1 2 3 4
CAJA INICIAL (Mnima $ 5) 5.00
FLUJO DE CAJA NETO
TESORERIA PERIODO
NECESIDAD FNMNTO. C/PLAZO
FNMTO ACUMULADO
DETERMINACION NECESIDAD D FINANCIAMIENTO
Rocky Mountain Climbing, Inc. (RMC) tiene la siguiente informacin:

Ventas Realizadas :
Noviembre 2013 130,000
Diciembre 2013 125,000

Ventas Pronosticadas :
Enero 2014 120,000
Febrero 2014 260,000
Marzo 2014 140,000
Abril 2014 140,000
Recaudacin:
30% pago en efectivo
50% crdito un mes
20% crdito 2 meses
despus de venta

Presupuesto de Efectivo - Problema
Otra informacin del Presupuesto Efectivo RMC:

Las compras del inventario son del 75% de ventas
y se hacen 2 meses antes de la venta y son pagadas
1 mes despus de la entrega.

Alquiler $ 2,000 mensuales
Otros gastos $14,000 mensuales
Impuestos $10,000 en Marzo

Saldo Efectivo (31 Dic. 2013) = $28,000
Saldo Mnimo requerido = $25,000
(Tasa de prstamo = 6% anual)
Cada mes RMC recaudar efectivo por las ventas
realizadas ese mes y los dos meses que han precedido.
En Enero, las ventas son de 120,000
Recauda:
30% x $120,000 (Ventas Enero) = 36,000
50% x $125,000 (Ventas Diciembre) = 62,500
20% x $130,000 (Ventas Noviembre) = 26,000
Total efectivo recaudado Enero =$124,500
Recaudacin Ventas Enero
Nov Dec Ene Feb Mar
Ventas 130,000 125,000 120,000 260,000 140,000
36,000
Ventas realizadas en Enero y que no son
totalmente recaudadas hasta Marzo.
120,000 x .30
Ventas realizadas en Enero y que no son
totalmente recaudadas hasta Marzo.
Recaudacin Ventas Enero
Nov Dec Ene Feb Mar
Ventas 130,000 125,000 120,000 260,000 140,000
36,000
120,000 x .30
60,000
120,000 x .50
Ventas realizadas en Enero y que no son
totalmente recaudadas hasta Marzo.
Recaudacin Ventas Enero
Nov Dec Ene Feb Mar
Ventas 130,000 125,000 120,000 260,000 140,000
36,000
120,000 x .30
60,000
120,000 x .50
24,000
120,000 x .20
Calculando la recaudacin para otros meses
Presupuesto Efectivo
RMC, Inc.
Ventas 130,000 125,000 120,000 260,000 140,000
Recaudaciones:
Mes de Venta (30%) 36,000 78,000 42,000
Primer Mes (50%) 62,500 60,000 130,000
2nd Mes (20%) 26,000 25,000 24,000
Total Recaudacin 124,500 163,000 196,000

Nov Dec Ene Feb Mar
Pagos por Compras Enero
Nov Dec Ene Feb Mar
Ventas 130,000 125,000 120,000 260,000 140,000
75% de Ventas de Enero se
compran en Noviembre
Compras se realizan dos meses antes de la venta
Y se paga 1 mes despues.
90,000
Pagos por Compras Enero
Nov Dec Ene Feb Mar
Ventas 130,000 125,000 120,000 260,000 140,000
90,000
90,000
75% de ventas de Enero son
compradas en Noviembre y pagadas
en Diciembre
Compras se realizan dos meses antes de la venta
Y se paga 1 mes despues.
Calcular pagos para todos los meses.
Observar que para hacer un presupuesto del efectivo,
necesitas pronsticos de las ventas para abril .
Presupuesto Efectivo
RMC, Inc.
Ventas 130,000 125,000 120,000 260,000 140,000 140,000
Compras 195,000 105,000 105,000
Pagos 195,000 105,000 105,000
Nov Dec Ene Feb Mar Apr
Ene Feb Mar
Presupuesto Efectivo
RMC, Inc.
Recaudaciones Efectivo 124,500 163,000 196,000
Pagos Realizados 195,000 105,000 105,000

Sumatoria de Clculos Previos
Ene Feb Mar
Presupuesto Efectivo
RMC, Inc.
Ingresos Efectivo 124,500 163,000 196,000
Pagos realizados 195,000 105,000 105,000
Otros Pagos:
Otros Gastos 14,000 14,000 14,000
Impuestos Pagos 0 0 10,000

Salida Efectivo Restante
Ene Feb Mar
Presupuesto Efectivo
RMC, Inc.
Ingreso Efectivo 124,500 163,000 196,000
Pagos Realizados 195,000 105,000 105,000
Otros Pagos:
Alquiler 2,000 2,000 2,000
Otros Gastos 12,000 12,000 12,000
Impuestos Pagados 0 0 10,000
Cambios Netos Mensuales (84,500) 44,000 67,000
Ene Feb Mar
Presupuesto Efectivo
RMC, Inc.
Cambios Netos Mensuales (84,500) 44,000 67,000
Saldo Efectivo Inicial 28,000
Saldo Final (Sin Prstamo)
Necesidad (Prstamo)
Amortizacin Prstamo
Intereses
Saldo Efectivo Final
Prstamo Acumulado
Anlisis de Necesidades de Prstamo
Ene Feb Mar
Presupuesto Efectivo
RMC, Inc.
Cambios Netos Mensuales (84,500) 44,000 67,000
Saldo Efectivo Inicial 28,000
Saldo Final (Sin Prstamo) (56,500)
Necesidad (Prstamo)
Amortizacin Prstamo
Intereses
Saldo Efectivo Final
Prstamo Acumulado
Ene Feb Mar
Presupuesto Efectivo
RMC, Inc.
Cambios Netos Mensuales (84,500) 44,000 67,000
Saldo Efectivo Inicial 28,000
Saldo Final (Sin Prstamo) (56,500)
Necesidad (Prstamo)
Amortizacin Prstamo
Intereses
Saldo Efectivo Final 25,000
Prstamo Acumulado
Saldo Final Objetivo
Ene Feb Mar
Presupuesto Efectivo
RMC, Inc.
Cambios Netos Mensuales (84,500) 44,000 67,000
Saldo Efectivo Inicial 28,000
Saldo Final (Sin Prstamo) (56,500)
Necesidad (Prstamo) 81,500
Amortizacin Prstamo
Intereses
Saldo Efectivo Final 25,000
Prstamo Acumulado
Prstamo requerido para
cubrir el saldo mnimo y
Deficit
56,500+25,000
Ene Feb Mar
Presupuesto Efectivo
RMC, Inc.
Cambios Netos Mensuales (84,500) 44,000 67,000
Saldo Efectivo Inicial 28,000
Saldo Final (Sin Prstamo) (56,500)
Necesidad (Prstamo) 81,500
Amortizacin Prstamo
Intereses
Saldo Efectivo Final 25,000
Prstamo Acumulado 81,500
Ene Feb Mar
Presupuesto Efectivo
RMC, Inc.
Cambios Netos Mensuales (84,500) 44,000 67,000
Saldo Efectivo Inicial 28,000 25,000
Saldo Final (Sin Prstamo) (56,500) 69,000
Necesidad (Prstamo) 81,500
Amortizacin Prstamo
Intereses
Saldo Efectivo Final 25,000
Prstamo Acumulado 81,500
Ene Feb Mar
Presupuesto Efectivo
RMC, Inc.
Cambios Netos Mensuales (84,500) 44,000 67,000
Saldo Efectivo Inicial 28,000 25,000
Saldo Final (Sin Prstamo) (56,500) 69,000
Necesidad (Prstamo) 81,500
Amortizacin Prstamo
Intereses 408
Saldo Efectivo Final 25,000 25,000
Prstamo Acumulado 81,500
Interes Mensual por el
Prstamo
81,500 x .005
Ene Feb Mar
Presupuesto Efectivo
RMC, Inc.
Cambios Netos Mensuales (84,500) 44,000 67,000
Saldo Efectivo Inicial 28,000 25,000
Saldo Final (Sin Prstamo) (56,500) 69,000
Necesidad (Prstamo) 81,500
Amortizacin Prstamo 43,592
Intereses 408
Saldo Efectivo Final 25,000 25,000
Prstamo Acumulado 81,500
Amortizando el exceso
mensual
69,000 - 408 - 25,000
Ene Feb Mar
Presupuesto Efectivo
RMC, Inc.
Cambios Netos Mensuales (84,500) 44,000 67,000
Saldo Efectivo Inicial 28,000 25,000
Saldo Final (Sin Prstamo) (56,500) 69,000
Necesidad (Prstamo) 81,500
Amortizacin Prstamo 43,592
Intereses 408
Saldo Efectivo Final 25,000 25,000
Prstamo Acumulado 81,500 37,908
Saldo Prstamo
81,500 - 43,592
Ene Feb Mar
Presupuesto Efectivo
RMC, Inc.
Cambios Netos Mensuales (84,500) 44,000 67,000
Saldo Efectivo Inicial 28,000 25,000 25,000
Saldo Final (Sin Prstamo) (56,500) 69,000 92,000
Necesidad (Prstamo) 81,500
Amortizacin Prstamo 43,592
Intereses 408
Saldo Efectivo Final 25,000 25,000
Prstamo Acumulado 81,500 37,908
Ene Feb Mar
Presupuesto Efectivo
RMC, Inc.
Cambios Netos Mensuales (84,500) 44,000 67,000
Saldo Efectivo Inicial 28,000 25,000 25,000
Saldo Final (Sin Prstamo) (56,500) 69,000 92,000
Necesidad (Prstamo) 81,500
Amortizacin Prstamo 43,592
Intereses 408 190
Saldo Efectivo Final 25,000 25,000
Prstamo Acumulado 81,500 37,908
Interes del Saldo
Prstamo
37,908 x .005
Ene Feb Mar
Presupuesto Efectivo
RMC, Inc.
Cambios Netos Mensuales (84,500) 44,000 67,000
Saldo Efectivo Inicial 28,000 25,000 25,000
Saldo Final (Sin Prstamo) (56,500) 69,000 92,000
Necesidad (Prstamo) 81,500
Amortizacin Prstamo 43,592 37,908
Intereses 408 190
Saldo Efectivo Final 25,000 25,000
Prstamo Acumulado 81,500 37,908
Pago del Prstamo
Ene Feb Mar
Presupuesto Efectivo
RMC, Inc.
Cambios Netos Mensuales (84,500) 44,000 67,000
Saldo Efectivo Inicial 28,000 25,000 25,000
Saldo Final (Sin Prstamo) (56,500) 69,000 92,000
Necesidad (Prstamo) 81,500
Amortizacin Prstamo 43,592 37,908
Intereses 408 190
Saldo Efectivo Final 25,000 25,000 53,902
Prstamo Acumulado 81,500 37,908 0
Saldo de Efectivo Final
$28,902 Exceso
Ene Feb Mar
Presupuesto Efectivo
RMC, Inc.
Saldo Final Efectivo 25,000 25,000 53,902
Prstamo Acumulado 81,500 37,908 0
RMC necesita $81,500 en el corto plazo en Enero, tendr que
solicitar al Banco
En Marzo RMC tiene un superavit de $28,902. Es probable que
invierta en el mercado financiero es esta fecha en algn ttulo valor.
Aumentar la cantidad de efectivo que fluye en un negocio
durante cualquier perodo dado.
Retrasar salidas de efectivo.
Recaudar temprano y pagar tarde (pero no muy tarde).
Aumentar los veocidad de ingresos de efectivo :
Incrementando de ventas en efectivo
Incrementando de recaudacion de ventas al credito
Disminuir la salida de efectivo:
Recorte de costos
Tomar ventaja con el tiempo para el pago de obligaciones


Puede acelerar ingresos de efectivo cuando
Ajustando la poltica de crdito (ahorros producto de malas
deudas , reduccin de gastos de recaudacin excesivos que
al final los ingresos se vuelven prdidas)
Obtener transferencias de efectivo automatizadas de
clientes
Usar centros de recaudacin
Usar cajas de seguridad
Puede desacelerar las salidas de efectivo
Retrazo de pago de deudas
Usando Bancos alejados para transacciones