Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
Fuziunea
tehnic: fuziunea const n combinarea a
dou sau mai multe companii cu scopul
de a crea o entitate economic prin
unificarea patrimoniilor.
Juridic:fuziunea este operaiunea prin
care se realizeaz o concentrare a
societilor comerciale. Acestea pot
avea aceeai form juridic sau forme
diferite
Absorbtie
Prin absorbie, firma cumprata dispare, iar acionariatul
acesteia primete, n locul vechilor aciuni, titluri ale
firmei cumprtoare, la un anumit raport de schimb.
Firma achizitoare dobndete toate drepturile
patrimoniale ale firmei absorbite i, n acelai timp, toate
obligaiile acesteia.
Aceast modalitate mai poart numele de fuziune
statutar, deoarece se realizeaz n conformitate cu
statutul firmei care realizeaz ncorporarea.
De regul, aciunile firmei achiziionate sunt
preschimbate direct pe aciuni ale firmei achizitoare, dar
aceasta din urm le poate cumpra i cu plata n
numerar sau n alte active financiare.
Fuziunea pura
n cazul fuziunii pure, distincia ntre firma
cumprtoare i cea cumprat devine
irelevant, ntruct cele dou firme se unesc
ntr-o companie nou, firmele originare
ncetndu-i existena juridic.
acionarii celor dou firme fuzionate primesc, n
schimbul vechilor aciuni, aciuni la compania
nou nfiinat.
De asemenea, ei pot opta pentru plata n
numerar, n contul drepturilor lor de acionari,
sau s dobndeasc obligaiuni emise de noua
companie.
Orizontala
Verticala
Concentrica
Conglomerat
Fuziunea orizontala
are loc atunci cnd o firm se combin cu alt
firm, din acelai domeniu de activitate companii concurente n acelai sector economic.
prin consolidarea resurselor celor doi parteneri
se obine un efect sinergic, att n termenii
evalurii activelor astfel combinate, ct i ca si
cot de pia
Riscul de anihilare a concurenei determin,
adeseori, ca fuziunile orizontale s fac obiectul
interdiciilor prin lege, deoarece intr n conflict
cu legislaia antitrust
Fuziunea verticala
are loc atunci cnd o companie i unete patrimoniul cu cel al unui
furnizor sau cumprtor al produselor sale:
fuziuni n amonte (backward integration sau upstream vertical
mergers) i
fuziuni n aval (forward integration sau down vertical mergers).
Este cazul, de exemplu, al unui productor de oel care
achiziioneaz o min de fier sau de crbune sau al unui productor
de petrol care achiziioneaz o companie petrochimic
Opiunea pentru aceast form de fuziune vizeaz creterea
valorii n lanul de producie, prin reducerea incertitudinii/riscurilor
n aprovizionare sau desfacere, dar i a costurilor de vnzare
cumprare (economies of scope).
Companiile care opteaz, n general, pentru aceast form de
fuziune sunt cele din industriile de maini electrice i automobile.
Fuziunea concentrica
implic ntreprinderi nrudite, dar care nu
sunt productori ai aceluiai produs, ca n
cazul fuziunilor orizontale, i nici nu au o
relaie furnizor cumprtor, ca n cazul
fuziunilor verticale
Concentric sau congeneric, ceea ce nseamn aliat prin natur sau activiti.
Fuziunea conglomerat
are loc n momentul combinaiei unor ntreprinderi
nenrudite din punctul de vedere al obiectului de
activitate
Scopul lor principal const n diversificarea internaional
a riscului i creterea beneficiilor din economiile de
scopuri (economies of scope)[2].
Efecte
Economiile n exploatare, dar i efectele
anticoncureniale depind, cel puin parial, de
tipul de fuziune.
Cele mai mari beneficii n exploatare sunt
obinute prin fuziunile verticale i orizontale, dar
acestea sunt i cele mai susceptibile a face
obiectul analizei fezabilitii, putnd fi atacate
sau interzise n cazul erodrii condiiilor de
concuren corect, cu impact negativ asupra
consumatorilor.
achiziionarea activelor
att activele fixe ct i cele circulante sunt
cumprate cu numerar sau aciuni.
compania achiziionat nu dispare, rmnnd cu
o cantitate important de numerar, ca fiind
singurul activ.
Compania poate decide n acest moment dac
s distribuie lichiditile sub form de dividende
de lichidare acionarilor i s-i ntrerup
activitatea sau s utilizeze numerarul n
achiziionarea de alte aciuni, formnd astfel un
holding;
Achizitii
Tehnic-achiziia const n preluarea unei
companii sau a unei uniti independente de
ctre o alt companie cu scopul de a lrgi
patrimoniul acestei entiti economice.
Achiziia internaional const n
preluarea/transferarea activelor i a
operaiunilor unei companii naionale sau
filiale implantate n ara-gazd de ctre/spre
o companie strin, prima devenind o filial
sau sucursal a celei din urm.
Raportul achizitii-fuziuni
Achiziiile sunt cele care domin scena
internaional a tranzaciilor cu companii,
fuziunile reprezentnd mai puin de 3% din
numrul total al tranzaciilor cu companii.
De fapt, chiar i atunci cnd fuziunile par a se
realiza ntre dou companii relativ egale,
majoritatea reprezint achiziii, cci o companie
domin/dicteaz operaiunea de combinare.
Numrul fuziunilor reale fiind att de mic, din
considerente practice, fuziunile i achiziiile
vizeaz n fapt achiziiile.
Tipuri de achiziii
Din perspectiva controlului exercitat asupra companiei
achiziionate, achiziiile internaionale pot lua trei forme:
achiziii minoritare: controlul companiei strine vizeaz ntre 10 i
49% din numrul voturilor companiei achiziionate;
achiziii majoritare: controlul companiei strine vizeaz ntre 50 i
99% din numrul voturilor companiei achiziionate;
achiziii complete sau integrale: control de 100%.
Achiziiile ce implic mai puin de 10% din activele financiare ale
companiei gazd constituie, de fapt, investiii de portofoliu, care
reprezint investiii pur financiare i nu implic o relaie pe termen
lung, astfel nct acestea nu fac parte din obiectivele noastre de
cercetare, fr a minimiza ns importana lor6
Achizitii orizontale
Achiziiile orizontale repetate reprezint,
totodat, o alternativ viabil pentru o
strategie de cretere
Justificarea acestei forme de achiziie
rezid n valorificarea economiilor de scal
semnificative, diminuarea cheltuielilor
suplimentare prin integrarea
departamentelor i funciilor similare sau
echivalente, creterea cotei de pia.
AO
Avantajele ce decurg din achiziiile orizontale
constau n:
creterea veniturilor,
potenarea forei de negociere cu furnizorii i
clienii,
promovarea mai eficient a produselor,
dezvoltarea i valorificarea mai eficient a
canalelor de distribuie dublat de o mai mare
flexibilitate,
diminuarea sau chiar eliminarea concurenei
achiziii verticale
firmele achizitoare urmresc n principal exercitarea unui
control mai ridicat asupra
calitii i livrrii materiilor prime,
a subansamblurilor (n cazul achiziiilor n amonte) sau
A produselor, asupra politicilor de pre i, nu n ultimul
rnd, asigurarea contactului direct cu clienii (n cazul
achiziiilor n aval).
Avantajele ce decurg din acest tip de tranzacii cu firme
sunt extrem de tentante, eliminarea dependenei de
furnizorii externi sau crearea propriilor uniti de
producie.
Legislatie antitrust
Dei ntlnim exemple renumite[1] de achiziii verticale, n prezent
acestea sunt destul de rare, att din considerentele legislaiei
antitrust, ct i datorit faptului c pentru exercitarea controlului
asupra firmei int nu este obligatorie achiziionarea ei[2].
achiziii concentrice
achiziia unor companii nrudite[1].
Elementul comun poate fi reprezentat de utilizarea unor factori de
producie similari, precum
pregtirea asemntoare a forei de munc,
echipamente,
resurse de capital sau
materii prime asemntoare sau
piee de desfacere comune.
[1] n aceast categorie se ncadreaz achiziiile companiilor KFC,
Pizza Hut i Taco Bell de ctre PepsiCo, care pe de o parte pot fi
privite ca achiziii orizontale, pe de alt parte ca achiziii verticale,
dar care au un punct comun: marketing-ul fast-food-urilor i al
buturilor rcoritoare n industria restaurantelor.
achiziii conglomerat
acestea se desfoar ntre companii cu activitate i
structur total diferite i au cunoscut o amploare
deosebit n decursul anilor 60.
Creterea interesului pentru achiziionarea de
companii la un pre mic i revnzarea ulterioar a
acestora (n ntregime sau pe divizii) la preuri
superioare, a condus la o nou escaladare a achiziiilor
conglomerat n anii 80.
n urma recesiunii de la nceputul ultimului deceniu,
oportunitile acestor diversificri s-au diminuat,
companiile exercitnd un interes tot mai mare n
activitatea de baz/ principal (core business).
Motivatii
reducerea riscurilor celor dou entiti
economice i a acionarilor,
ptrunderea ntr-o industrie foarte atractiv sau
n speculaiile cu companii.
Efectul de sinergism operaional este mai redus
dect n celelalte tipuri de achiziii sau chiar
inexistent,
dar apar alte efecte favorabile, precum
flexibilizarea personalului, transferul de
tehnologie sau de aptitudini de marketing.
Sector ITC
integrarea concentric sau lateral a cptat noi
valene,
s-au format noi domenii i s-au deschis noi
piee.
Motorul acestor tendine l-a constituit sectorul
telecomunicaiilor.
Aceste firme au recurs la numeroase fuziuni i
achiziii cu firmele furnizoare de servicii de
internet (IP - internet provider) i cu cele
productoare de tehnologie informaional.
Acord-dezacord Mg
rezultatul confruntrii ntre nevoia de
interdependen strategic i autonomie
organizaional
Achizitii ostile
Achizitii prietenoase
Achizitii neutre
achiziii prietenoase:
Achizitii ostile
n cazul n care managementul companiei int se opune achiziiei,
din diferite motive, firma achizitoare face apel direct la acionarii
acesteia, iar situaia poate degenera ntr-o tranzacie ostil.
Firma achizitoare face, de regul, o ofert de cumprare prin care
cere acionarilor firmei n care vrea s preia controlul s i ofere
aciunile la un anumit pre.
Preul poate fi exprimat n numerar sau n aciuni ale firmei
achizitoare.
Deoarece oferta de cumprare face apel direct la acionari, aceasta
creeaz premisele ca achizitorul s cumpere treptat sau unitar
compania, chiar fr acordul managementului companiei.
Aceast ofert se numete, de obicei, ofert de preluare. Dar
ofertele de preluare pot fi i ele prietenoase, caz n care conducerea
firmei int recomand acionarilor s i ofere aciunile.
Achizitii neutre
managerii companiei int nu exercit
nici o presiune asupra ofertanilor, adic
nu refuz, dar nici nu accept o ofert.
Ponderea acestor forme de achiziii este
mult mai mare chiar dect cea a achiziiilor
ostile.
[1] Holding-urile au aprut la sfritul secolului al XIXlea, cnd legislaia statului american New Jersey a
permis existena corporaiilor care aveau ca unic scop
achiziionarea de aciuni de la alte corporaii.