Mtodos e tcnicas de anlise

Grficos

Valores
absolutos

Rcios

Indicadores

Balanos
sucessivos

Existem diversas classificaes que so definidas em funo da natureza

das grandezas que entram na composio dos rcios ou do sentido que se
lhes atribui:
- Rcios Financeiros;
- Rcios Econmicos;
- Rcios econmicos financeiros;
- Rcios de funcionamento ou actividade;
- Rcios tcnicos;
- Rcios de mercado.

Rcios financeiros
Estrutura de capitais:
Autonomia financeira:
Solvabilidade:

capitais alheios/ capitais prprios

capitais/ activo
capitais prprios/ passivo total

Rcios econmicos
Rendibilidade operacional das vendas:

Resultados operacionais/ Vendas

Rendibilidade das vendas:

Resultados lquidos / Vendas

Rcios econmicos - financeiros
Rendibilidade dos capitais prprios :

Capitais prprios

Resultados Lquidos /

Rcios de funcionamento ou de actividade

Rotao do activo:
Prazo mdio de recebimento:
Prazo mdio de armazenagem:

Vendas / Activo
Clientes x 365 / vendas
Existncias x 365 / Custo das

vendas
Prazo mdio de pagamento:

Fornecedores x 365 / Compras

Rcios tcnicos
Produtividade:

Actividades/meios ou Produo/Ordenados

Rcios de mercado
Preo - lucro por aco (PER)

= Preo de mercado
Resultado p/ aco

Taxa de capitalizao (EPS)

= Resultado p/aco %
Preo de mercado

Rendimento em dividendos

= Dividendo p/aco
Preo do mercado

Preo/valor contabilstico (PBV) =

Preo de Mercado
Valor

contab p/ aco
Rcio de Tobin (q)

= Valor Mercado activo

Trata-se, sobretudo, de uma anlise de rendibilidade e crescimento como

factores de criao de valor e das medidas de eficincia de gesto que
avaliam o desempenho econmico da empresa.

Medidas de eficincia da gesto

A partir da Demonstrao dos resultados podemos calcular um

conjunto de indicadores com grande interesse para a gesto:
1. A margem bruta das vendas;
2. Os resultados operacionais, antes de impostos e resultados
lquidos;
3. O excedente bruto de explorao;
4. O VAB, a produtividade e a rendibilidade.

VAB

O valor acrescentado mede o excedente de riqueza criada pela empresa.

O valor acrescentado bruto (VAB) apurado, contabilisticamente,

segundo duas pticas:

ptica da produo
O VAB o resultado da diferena entre o volume de negcios e os
consumos intermdios .

ptica da repartio
O VAB resulta da soma dos rendimentos gerados pela empresa

Excedente Bruto de Explorao

EBE = Rendimentos operacionais CMV O.G.variveis Gastos fixos

desembolsveis.

EBE = RO + Amortizaes, imparidades e provises

Cash flow operacional ou Meios libertos de explorao = EBE Variao das NFM
Auto - financiamento bruto = RL + Amortizaes, imparidades e provises
Auto - financiamento lquido = RL + Amortizaes e provises Dividendos

A produtividade pe em causa dois elementos: as actividades e os

meios.
Este rcio exprime-se geralmente a partir de unidades fsicas, que
se podem traduzir em unidades monetrias.
Produtividade = Actividades
Meios
A produtividade traduz a eficincia dos meios e a eficcia das actividades
e que aumenta:
Quando se consegue uma maior produo /venda com os mesmos ou
menores recursos (trabalho, capital, matrias primas , energia, etc...);
Quando se consegue um mesmo output com a reproduo dos meios
utilizados.

As actividades e os meios podem ser expressos em:

Produo
Amortizaes

V. Negcios
Cust. Intermdios

Valor Acrescentado Bruto

Gastos c/ pessoal

VAB
W

Valor Acrescentado Bruto

N de trabalhadores

VAB
N

Produo
N de trabalhadores
Valor Acrescentado Bruto
Produo

Q
N
VAB
P

Ao falarmos em rendibilidade estamos a referir-nos a uma relao onde

intervm trs elementos:
- As actividades;
- Os resultados;
- Os meios.
A rendibilidade relaciona um resultado ou output gerado e um recurso ou
investimento que o gerou:
Rendibilidade = Resultados
Meios

Resultados
Actividades

Rentabilidade = Resultados
do Capital
Capital

x 100

Rentabilidade = Resultados
das Vendas
V. Negcios

x 100

Rendibilidade dos Capitais prprios (RCP) = Resultados lquidos

Capitais prprios

Assim, a rendibilidade dos capitais prprios resulta, fundamentalmente:

Rendibilidade do Activo Econmico (RAE) Da capacidade do negcio em
gerar valor;
Alavanca financeira - Da situao financeira e do custo do dinheiro;
Efeito do resultado eventual - Do impacto de operaes eventuais ou
excepcionais;
Efeito fiscal - Do impacto da tributao sobre os rendimentos.

Deste modo temos:

RCP = RL = ( RO x VN ) x ( AE x RE) x RAI x
CP
VN AE
CP RO
RE
Efeito da
poltica de
investimento

Efeito da
poltica de
financiamento

RL
RAI

ERE Efeito fiscal

Esta decomposio permite analisar o efeito da poltica de investimento, da

poltica de financiamento, dos resultados eventuais e da taxa de IRC na
Rendibilidade do capital prprio.

Os titulares do capital social podem ainda estar interessados nos

seguintes indicadores:
1.

Valor contabilstico = C.Prprio/N de aces emitidas

2.

Lucro por aco (EPS-Earnings per share) = Lucro Lquido/N de

aces

3.

PER / Price Earning Ratio = Cotao da aco/Lucro por aco

4.

Payout Ratio = Dividendo por aco/Lucro por aco

5.

Dividend Yield = Dividendo por aco/Valor da cotao

Na anlise do Ponto Crtico pretende-se determinar o montante das

vendas que gera uma margem igual ao total dos encargos de estrutura,
originando uma situao em que a empresa no tem lucro, nem
prejuzo.

Qual o ponto crtico desta empresa ?

Q = 50 000,00 /( 800,00 400,00)
= 125 toneladas
PC = 125 x 800
= 100 000,00 euros

180
E
C
V

160

1000 euros

140
120
100
80

Ms

60
40
20

Quantidades (Ton)

0
0

25

50

75

100

125

150

175

200

A anlise e o equilbrio financeiros podem ser tratados recorrendo s

teorias tradicional e funcional.
A Anlise patrimonial ou tradicional
Esta anlise tem por objecto detectar a capacidade que a empresa tem
em satisfazer as suas obrigaes de pagamento nas datas exigveis e que
se encontram registadas no Balano.

A Anlise funcional
Esta anlise baseia-se no Balano funcional e no ciclo financeiro da
actividade da empresa. As necessidades de financiamento do ciclo de
explorao, os recursos cclicos que lhe podem fazer face, o fundo de
maneio e a tesouraria lquida so alguns dos temas a abordar.

ptica da liquidez
Pela diferena entre o activo circulante e o passivo de funcionamento.
FMP = Activo circulante Passivo de funcionamento

ptica estrutural
Pela diferena entre os valores dos capitais permanentes e do imobilizado.
FMP = Capitais permanentes Activo fixo

Rcio de liquidez geral = Activo circulante

Dbitos a c/p

Rcio de liquidez reduzida = Activo circulante-Existncias

Dbitos a c/p
Rcio de liquidez imediata = Disponibilidades
Dbitos a c/p

Margem de segurana de tesouraria

O resultado do rcio indica o nmero de dias em que a empresa tem

activos disponveis suficientes para financiar a actividade operacional,
mesmo no recebendo disponibilidades adicionais.

A avaliao da situao financeira da empresa feita com 3

novos instrumentos:
Fundo de Maneio Lquido (FML) ou Fundo de Maneio
Funcional (FMF);
Necessidades em Fundo de Maneio (ou Fundo de
Maneio Necessrio) (NFM);
Tesouraria Lquida (TRL).

Nesta anlise funcional, o equilbrio financeiro resulta da

comparao entre duas grandezas: O FMF e as NFM

FMF = Recursos estveis - Activos Fixos

Quando o FMF>0, existe uma parte de fundos estveis que financia o ciclo de
explorao;
Quando o FMF<0, os recursos estveis so insuficientes face s de financiamento
do activo fixo. Torna-se um factor de risco.

NFM = Necessidades Cclicas - Recursos Cclicos

A noo de NFM est relacionada com a necessidade de financiar o ciclo

de explorao que se desenrola para uma empresa industrial desde a compra
de matrias primas at sua transformao, venda e cobrana de clientes.

Consideremos dois nveis de grandeza para as NFM:

NFM > 0 indica que a empresa tem de conseguir recursos cclicos para
fazer face s necessidades cclicas;
NFM < 0 h excedentes financeiros do ciclo de explorao. Este tem
capacidade para libertar fundos.

A Tesouraria lquida pode ser calculada pela diferena entre:

A Tesouraria Activa e a Tesouraria Passiva
TRL = Tesouraria Activa - Tesouraria Passiva
O Fundo de Maneio Funcional e as Necessidades de Fundo de Maneio
TRL = Fundo de Maneio Necessidades em Fundo de Maneio

O equilbrio financeiro corresponde a uma tesouraria lquida positiva.

Se o seu saldo se aproxima do zero significa que o fundo de maneio est

adequado s Necessidades em Fundo de Maneio.
TRL = FMF - NFM = 0
Se o saldo positivo, pode significar a existncia de excedentes ociosos de
tesouraria com impacto negativo sobre a rendibilidade.
TRL = FMF - NFM > 0
Se for negativo, dfice de tesouraria, poder representar dificuldades ou
impossibilidade em cumprir os compromissos financeiros a curto prazo. A
empresa pode recorrer a frequentes expedientes financeiros para manter o
normal funcionamento da empresa (negociao de descobertos, de apoios
caixa, de crditos sobre facturas, etc.).
TRL = FMF - NFM < 0

Prazo mdio de recebimentos (PMR)

PMR =

Clientes x 365
Volume de negcios com IVA

Prazo mdio de pagamentos (PMP)

PMP =

Fornecedores x 365
Compras com IVA

Prazos de rotao de existncias

Prazo mdio de existncias = Existncias mdias x 365
CMVMC

Prazo rotao das existncias + Prazo mdio de recebimento dos

clientes Prazo mdio de pagamento a fornecedores

= Perodo mdio de inventrios + PMR PMP

= 100 + 60 78
= 82 dias
H necessidade de obter financiamento para os 82 dias.

A Anlise do risco um dos assuntos importantes a tratar na anlise

financeira da empresa e uma componente importante do processo de
criao de valor;

A Anlise do risco torna-se mais produtiva e vai melhorar muito a

Anlise financeira.

Este tipo de risco pode ser reduzido ou eliminado

Risco especfico
ou diversificvel

No podem ser eliminados com o recurso poltica

financeira da empresa.
Risco sistemtico
ou de mercado

A Anlise do risco realiza-se com base:

Nos documentos contabilsticos: Balano e Demonstrao dos
resultados, com recurso a indicadores como o GAO, o GAF, o Ponto
crtico, a liquidez, a solvabilidade e a margem de segurana.
No mercado bolsista, em que so criados modelos de forma a medir
com maior preciso o risco e a determinar o preo que o accionista est
disposto a suportar pelo risco.
Modelos utilizados: CAPM (Capital Asset Pricing Model) e o MAA (Modelo
de avaliao por arbitragem).
Dados estatsticos recolhidos e tratados por organismos oficiais e
privados e relacionados com os indicadores bolsistas, cotao das aces,

Instrumentos de medida:

Grau de Alavanca
operacional (GAO)

GAO = MB
RO

Grau de Alavanca
Financeiro (GAF)

GAF = Ro

Grau de Alavanca
Combinado (GAC)

Re
GAC = GAO x GAF

O accionista, o investidor ou o gestor deve recorrer a indicadores de risco com

base no mercado, de modo a completar a anlise com base nos dados
contabilsticos da empresa e procurar compreender o seu comportamento face
ao risco.
Os modelos CAPM e o MAA, procuram, sobretudo., medir o risco e calcular a
remunerao adicional que o accionista exige - o prmio de risco.

O accionista, nas suas operaes de capital exige uma determinada

rendibilidade esperada (Re) que inclui a rendibilidade dos produtos
financeiros sem risco. Ex: Aplicaes em certificados de aforro) (Rs)
e a remunerao do capital ou prmio de risco (Pr):
Re = Rs + Pr

Os produtos financeiros disponveis no mercado podem ser:

Sem risco - Certificados de aforro;
Praticamente sem risco Certificados de depsito e Papel
comercial.

O accionista, o investidor ou o gestor deve recorrer a indicadores de risco

com base no mercado, de modo a completar a anlise com base nos dados
contabilsticos da empresa e procurar compreender o seu comportamento
face ao risco. Os modelos CAPM Capital Asset Pricing Model e o MAA
Modelo de Avaliao por Arbitragem, procuram, sobretudo., medir o risco
e calcular a remunerao adicional que o accionista exige - o prmio de
risco.

O diferencial entre a taxa de rendibilidade sem risco e a taxa de

rendibilidade esperada para o produto financeiro em causa o prmio de
risco (Pr):
Pr = Re Rs

Ao contrrio do risco no sistemtico ou especfico que pode ser reduzido

atravs de estratgias de diversificao, o risco sistemtico ou de mercado
que deriva das condies de funcionamento e do livre jogo da oferta e da
procura, no possvel ser eliminado.

O Prmio de risco igual a vezes o diferencial entre a rendibilidade

do mercado e a rendibilidade sem risco:
Re Rs = x (Rm Rs)
e
Re = Rs + x (Rm Rs)

O CAPM diz que num mercado normalmente organizado e competitivo, o

prmio esperado de risco de cada investimento directamente proporcional ao
seu BETA (

Decomposio do indicador de risco

Qualquer empresa enfrenta o prmio de risco do negcio ou econmico (Pe)

e o prmio de risco financeiro (Pf) pelo que:
Re = Rs + Pr
Re = Rs + PE + Pf
O Pr utilizado refere-se a uma empresa endividada.
Se a empresa for financiada exclusivamente por capitais prprios,
o accionista deve ser compensado pelo prmio de risco
econmico;
Se a empresa recorrer aos capitais alheios, o investidor deve ser
compensado pelo prmio de risco financeiro.

A Anlise financeira moderna tende a analisar os fluxos financeiros da

empresa que no so mais do que uma consequncia das decises de
gesto.
Neste estudo frequente recorrer ao Mapa de origens e aplicaes de
fundos e Demonstrao dos fluxos de caixa, de modo a interpretar a
variao do Fundo de maneio e a calcular o cash flow.

 elaborada com base na teoria dos ciclos financeiros da empresa e nos tipos de
deciso a tomar a nvel operacional, de financiamento e de investimento.

Esta demonstrao d-nos informaes sobre a formao e evoluo das

disponibilidades e sobre os efeitos das decises de gesto e qual o valor dos fluxos
financeiros por ciclo operacional, de financiamento e de investimento.

Demonstrao de Origens e
Aplicaes de Fundos
(DOAF)
Esta demonstrao elaborada com base na anlise comparativa de balanos
sucessivos, e um instrumento tradicional da anlise financeira e constitui um
elemento de apoio ao estudo da liquidez.
Numa perspectiva financeira, o Balano traduz um conjunto de aplicaes e
de origens de fundos:
Aplicaes de capital em: imobilizaes, existncias, dvidas de
terceiros, investimentos financeiros;
Fontes de financiamento: Capital social, dvidas a terceiros e os
resultados gerados pela empresa.

Actividades operacionais
Recebimentos
Pagamentos
(1)Fluxo das actividades operacionais

300
3000
-2700

Actividades de investimento
Pagamentos
(2)Fluxo das actividades de investimento

350
-350

Actividades de financiamento
Recebimentos
Pagamentos
(3)Fluxo das actividades de financiamento

750
300
450

Variao de caixa (4) = 1+ 2 + 3

Caixa no incio de 2005
Caixa no final de 2005

-2600
3600
1000