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autres..
1 PARTIE Le cas Enron
Une affaire exemplaire
Un produit de la drglementation
Enron on line et la nouvelle conomie
Un business model innovant
Des montages financiers audacieux et des
conflits dintrts
Une communication agressive
La chute
Les dbats
La crise de confiance
Les tentatives de restauration de la
confiance
Les sept plaies d'Enron
Les autres scandales
La rponse de leurope
Enron et le dbat sur les normes comptables
Robert Teller Ecole Doctorale fvrier
2004
3 partie contexte et
cls dinterprtation
Les questions poses
Les limites des tentatives de rgulation post Enron
Trois interprtations du cas Enron
Globalisation financiarisation dmatrialisation : le
processus de transformation des actifs physiques
en actifs financiers
La face cache de la shareholder value : fiscalit
finance comptabilit crative
La dramatique erreur stratgique des dirigeants
En guise de conclusion (pourquoi pas des stake-options?)
Groupe texan, sige social Houston, issu d'une fusion (1985) entre deux
entreprises de distribution de gaz naturel
PDG Kenneth Lay (activiste de la drglementation du secteur de l'nergie) Jeffrey
Skilling, (consultant McKinsey) et Andrew Fastow (banque) font d'Enron, une des
premires entreprises mondiales de courtage en nergie.
En 2000, la socit tire les quatre cinquimes de ses revenus de son activit de
trading.
Le groupe achte et vend de l'nergie des prix garantis au travers de produits
drivs: il dveloppe, l'instar des hedge funds, des techniques complexes de
couverture des risques pour prmunir ses clients (universits, hpitaux,
entreprises) de la variabilit des prix de l'nergie.
Le groupe tend les techniques de "titrisation" issues de la drglementation
financire au ngoce d'autres marchandises sur des marchs en voie de
drglementation (tlcommunications, eau, pte papier, bois, espace
publicitaire, etc.).
En 1999, il dveloppe cet effet une plate-forme de march internet (Enron
Online), employant 500 courtiers chargs de mettre face face acheteurs et
vendeurs en ligne.
Exempt des vrifications de la Commodity Futures Trading Commission
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La chute ..
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1 Les effets pervers d'un management fond uniquement sur la valeur financire court
terme
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Quelles fraudes ?
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3000 Special Purpose Entities (SPE), bases pour la plupart dans des paradis fiscaux ont sorti
lnorme dette des comptes du groupe. Citygroup et Merrill Lynch servaient d'intermdiaire entre
Enron et les SPE. Elles ont invent des produits drivs complexes pour cacher ce qui tait, in fine,
une dette d'Enron.
Lincertitude radicale
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L'activit des analystes financiers n'est pas directement rgie par la lgislation
communautaire.
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Un pralable: linformation
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Parmi les facteurs qui ont contribu aux drives, il y a le fait que lon a
insuffisamment port attention aux aspects internes des processus dlaboration
de linformation.
Ce domaine de la comptabilit de gestion est traditionnellement considr
comme la chasse garde du ou des dirigeants.
Il est clair que le dveloppement de la complexit des organisations li la
nouvelle conomie , l conomie de la connaissance et des services permet
une rupture forte entre les mcanismes internes de cration de valeur et la faon
dont elle est reporte dans linformation financire destination des tiers et des
marchs.
Ce point a pu tre facilement observ partir dune lvation trs sensible des
ratios Q de Tobin rapportant la valeur financire la valeur comptable
historique des entreprises. De nombreux auteurs ont utilis cet argument
pour valider lhypothse dune perte de pertinence de linformation financire
base comptable. Il nous semble, au contraire, que cela milite en faveur de la
recherche dune meilleure intgration de linformation financire et de la
comptabilit de gestion.
Robert Teller Ecole Doctorale fvrier
2004
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Lintgration
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Du shareholder au stakeholders
report
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Compte tenu de cette volution, il est regrettable que les rformes visant
amliorer linformation financire naient pas cherch encourager,
paralllement, le dveloppement de ces pratiques en dveloppant des
incitations bases sur les comportements thiques et responsables des
entreprises.
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Enron interprtation 1:
Globalisation financiarisation
dmatrialisation
Tlescopage
Nouvelle
conomie
finance
Complexit
logiques floues
pluralit des
approches
globalisation
Finan
ciarisa
tion
Dmat
rialisa
tion
Robert Teller Ecole Doctorale fvrier
2004
Mutation de lentreprise
: hybride
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Finance
Max VA
Fiscalit
Comptabi
lit
crative
Max R
Min K
Max Fli
Robert Teller Ecole Doctorale fvrier
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Enron Interprtation 3:
lerreur stratgique
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Lambigut stratgique
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Lerreur de diversification
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en guise de conclusion
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Fin
Fin
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Lhistoire des normes comptables en Europe reprsente certains gards un cas unique
en matire de dlgation de responsabilit publique:
lEurope est effet passe directement dun modle traditionnel de dcision nationale
une dlgation de souverainet au bnfice dun organisme priv vocation mondiale,
dans lequel linfluence europenne nest pas prpondrante.
Les dsquilibres institutionnels rsultant de cette dcision et lvolution qui en rsultera
dans les annes venir constituent un cas dtude reprsentatif des dbats sur la
globalisation et la gouvernance mondiale en matire conomique et financire.
Des normes non neutres: les normes comptables ne sont pas entirement neutres et
ont un impact rel, bien que difficile mesurer, sur le fonctionnement de lconomie.
La question de la gouvernance des normes comptables ne porte donc pas rellement
sur la responsabilit ultime du politique, qui est acquise, mais sur la manire la plus
efficace dexercer celle-ci compte tenu de la complexit technique et du caractre
volutif de cette matire.
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L'Union a dcid d'unifier ses marchs financiers et les rgles qui les
rgissent d'ici 2005.
Choix du type de normalisation (rgles versus principes)
Toutes les consquences devront tre tires dans de nombreux
autres domaines :
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Stakeholders report
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Pour assurer les risques de prix, faut-il vraiment recourir aux marchs
financiers (volatilit et fonctionnement mimtique)
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La transformation de la rgulation
juridique dans le domaine comptable
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