MsBANK PIAA DE CAPITAL I

INTERMEDIEREA BANCAR
Instrumente financiare derivate
tranzacionate pe piee reglementate

Martie 2013

Instrumente financiare derivate

Contract futures
angajament standardizat de a cumpra sau a vinde, un
instrument financiar, instrument monetar ori marf la un
pre stabilit n momentul ncheierii tranzaciei, cu
lichidarea contractului la o dat viitoare
Opiune
contract ntre un vnztor i un cumprtor care dau
acestuia din urm dreptul dar nu i obligaia de cumpra
sau vinde un instrument financiar, instrument monetar ori
marf la o anumit dat viitoare, drept obinut n
schimbul plii ctre vnztor a unei prime
2

PIEE FUTURES
Garantarea bunei execuii a contractului futures

este o component esenial n procesul de

tranzacionare.

n momentul ncheierii unei tranzacii pe piaa

futures, att vnztorul ct i cumprtorul depun
o garanie (numit marj) la o ter persoan
juridic.
Pe piaa SIBEX, aceast persoan juridic este
Casa Romn de Compensaie SA Sibiu.
3

Specificaiile contractului futures

Tranzacionarea unui contract futures presupune
cumprarea / vnzarea unei cantiti standard de
marf sau instrument financiar conform
specificaiilor standardizate ale acestuia.
Specificaiile unui contract futures standardizeaz
urmtoarele clauze:
4

Specificaiile contractului futures

Simbolul contractului
Identific contractul futures n pia.
n prezent, sunt disponibile contracte futures avnd 30 active suport.
Exist contracte futures care au fost suspendate de la tranzacionare
datorit lichiditii sczute a acestora sau a activului suport.
Simboluri ale contractelor futures tranzacionate la SIBEX:
DESIF1 DESIF2 DESIF3
DESIF4 DESIF5 DEEBS DEBRD
DETLV DEBRK DEFPR
DESBX DEBVB DETEL DETGN
DERRC DESNP ROBOR3 EUR/RON EUR/RON5 USD/RON
EUR/USD-RON
EUR/CHF-RON EUR/GBP-RON EUR/JPY-RON
GBP/USD-RON
USD/CHF-RON USD/JPY-RON
DESBX9 DESBX18 DEDJIA-RON DEDJIA-USD
SIBGOLD-RON SINGOLD-USD CO2 2008-2012 DEOIL-LSC
5

Specificaiile contractului futures

Activul suport
Poate fi o marf precum petrol, cereale ori aur, curs de schimb, perechi
valutare, rate ale dobnzi, rentabiliti, preul unei aciuni, indici sintetic,
indicatori financiari, sau variabile climatice, emisii de substane ori un alt
produs care face obiectul contractului i care este tranzacionat pe o pia
spot sau pentru care exist un pre de referin.
Exemplu:
Contractul futures EUR/RON are ca activ suport cursul valutar de
referin al monedei unice europene, iar piaa spot este reprezentat de
piaa interbancar romneasc reglementat i supravegheat de ctre
Banca Naional a Romniei.
Contractul futures CO2 2008-2012 are ca activ suport certificatul
european de emisii de gaze cu efect de ser (European Union Allowances
- EUA) ce se tranzacioneaz la Bluenext.
6

Specificaiile contractului futures

Cotaia
Cotaia pe piaa futures se exprim n acelai mod cu cea a
activului suport pe piaa spot.
Exemplu:
Cursul EUR/RON este exprimat att pe piaa interbancar
ct i pe piaa futures administrat de Sibiu Stock Exchange
n lei/euro (EUR/RON), aciunile listate pe pieele BVB i
SIBEX sunt cotate n lei/aciune, rata dobnzii la 3 luni
(ROBOR3) se exprim pe ambele piee (spot i futures) n
puncte procentuale, iar paritatea EUR/USD, indici SIBEX i
indicele DJIA se exprim n puncte.
7

Specificaiile contractului futures

Pasul
Reprezint fluctuaia minim a preului pe piaa futures.
Exemplu:
Pentru contractele futures valutare i cele pe aciuni, la
SIBEX, pasul este de 0,0001 RON (1 ROL). Aceasta
nseamn c preurile care se pot negocia pe pia pot varia
cu minim 0,0001 lei. In cazul contractului futures
ROBOR3, pasul este de 0,01 procente, iar pentru
contractul EUR/USD acesta este de 0,0001 puncte.
8

Specificaiile contractului futures

Data scadenei
Este ziua n care expir contractele futures rmase deschise.
La SIBEX Sibiu, scadenele contractelor futures sunt, de regul,
3 i 6 luni. Pentru contractele futures avnd suport aciunile
SIF2, SIF3, SIF5, TLV, SNP, RRC, indici, aur i cursul de
schimb EUR/RON, EUR/USD exist i scadene la 9 i 12 luni.
Exist i contracte cu scaden la 1 i 2 luni.
Zilele de scaden sunt fiecare a treia vineri din lunile de
scaden martie, iunie, septembrie i decembrie.
Pentru contractul CO2 2008-2012 scadena este de o zi.
9

Specificaiile contractului futures

Mrimea contractului
Cantitatea de instrumente financiare/marf suport al
contractului este standardizat pentru fiecare contract.
Exemplu:
Cnd se tranzacioneaz un contract futures pe cursul
USD/RON practic se tranzacioneaz echivalentul a
1.000 dolari SUA. Pentru EUR/RON5 avem 5.000 euro.
Pe piaa futures a aciunilor, mrimea contractelor este
1.000 aciuni cu excepia contractelor DERRC pentru care
aceasta este 10.000 aciuni, a contractelor DEBRD - 100 aciuni
i a contractelor DETGN i DEEBS 10 aciuni.
Pentru contractele CO2 2008-2012 mrimea este 100 certificate.
Nu se pot tranzaciona fraciuni de contract.
10

Specificaiile contractului futures

Prima zi de tranzacionare
Este ziua n care se poate ncepe tranzacionarea
contractului pentru scadena de 6 luni sau cea de 12 luni
(cea mai ndeprtat).
Exemplu:
Tranzacionarea la SIBEX a contractului futures
DESIF1 scadent n luna martie 2011 a nceput n prima
edin de tranzacionare dup cea de-a treia vineri din
luna septembrie 2010 i se va ncheia la 18 martie 2011.
EUR/RON DEC11 - prima zi a fost 20 decembrie 2010.
11

Specificaiile contractului futures

Pentru fiecare scaden, prima zi de tranzacionare a
contractelor futures cu scaden la 6 luni este:
pentru scadena martie - prima zi de tranzacionare dup cea
de-a treia zi de vineri din luna septembrie a anului precedent
pentru scadena iunie - prima zi de tranzacionare dup cea
de-a treia zi de vineri din luna decembrie a anului precedent
pentru scadenta septembrie - prima zi de tranzacionare dup
cea de-a treia zi de vineri din luna martie a aceluiai an
pentru scadenta decembrie - prima zi de tranzacionare dup
cea de-a treia zi de vineri din luna iunie a aceluiai an.
12

Specificaiile contractului futures

Preul de executare la scaden
Este preul la care se lichideaz contractele futures
n ziua de scaden. Pentru a putea nelege
mecanismul de executare la scaden este nevoie
s definim un termen nou: poziie deschis pe
piaa futures.
Poziia deschis pe piaa futures este un contract
futures cumprat sau vndut i nelichidat printr-o
operaiune invers.
13

Poziii deschise long i short

Orice contract futures tranzacionat presupune deschiderea
a dou poziii: una de cumprare (sau long) i una de
vnzare (sau short).
Contractele futures tranzacionate sunt nregistrate la casa
de compensare iar poziiile deschise sunt evideniate n
contul n marj.
Numrul total al poziiilor deschise long este egal cu
numrul total al poziiilor deschise short pentru acelai
activ i aceeai scaden.
Numrul poziiilor deschise se modific doar dac se
efectueaz tranzacii pe acelai activ i aceeai scaden.
14

Lichidarea poziiilor deschise

n piaa futures
n momentul n care contractul futures este lichidat poziiile
deschise corespunztoare se nchid.
O poziie pe piaa futures (long sau short) poate fi deschis
i nchis (lichidat) n orice edin de tranzacionare pe
durata de via a contractului (ncepnd cu prima zi de
tranzacionare i sfrind cu ziua de scaden).
Poziiile rmase deschise la scaden se lichideaz fie prin
decontare final n fonduri (cash settlement) fie prin
livrarea activului suport.
Diferenele dintre preul la care a fost deschis o poziie pe
piaa futures i preul la care aceasta este nchis genereaz
investitorului un profit sau o pierdere.
15

Lichidarea poziiilor deschise la scaden

n ziua scadenei contractului cu decontare final n fonduri,
fonduri
cnd, dup nchiderea edinei de tranzacionare, pe piaa futures
rmn poziii deschise la scadena respectiv, acestea sunt
nchise utilizndu-se preurile de pe piaa spot sau o alt pia de
referin, dup cum urmeaz:
preurile de lichidare a poziiilor rmase deschise la scadena
contractelor futures pe aciuni tranzacionate la SIBEX sunt
preurile medii ponderate nregistrate n ziua scadenei
pentru aciunile suport aa cum acestea sunt publicate de ctre
Bursa de Valori Bucureti sau de ctre SIBEX.
16

Lichidarea poziiilor deschise la scaden

pentru contractele pe curs de schimb
preurile de lichidare a poziiilor deschise la scadena contractelor futures
pe curs de schimb tranzacionate la SIBEX (USD/RON i EUR/RON) sunt
cursurile de referin corespunztoare comunicate de Banca
Naional a Romniei n ziua scadenei.
ei
preurile de lichidare a poziiilor rmase deschise la scaden pentru
contractele futures cu activ suport perechi valutare (EUR/USD, EUR/GBP,
EUR/CHF, EUR/JPY, GBP/USD, USD/CHF, USD/JPY) sunt egale cu preurile
de cotare ale contractelor futures corespunztoare publicate de
Chicago Mercantile Exchange n ziua scadenei contractelor admise la
tranzacionare la SIBEX.
poziiile rmase deschise se lichideaz prin decontare finala n fonduri,
respectiv prin plata n lei a diferenelor dintre valoarea contractului i
10.000 x preul de cotare (exprimat n puncte) a contractului futures
pentru aceeai scaden publicat de Chicago Mercantile Exchange n ziua
scadenei.
17

Lichidarea poziiilor deschise la scaden

pentru contractul pe aur
preul de lichidare la scaden a poziiilor rmase deschise pe
contractul futures SIBGOLD_RON este egal cu cotaia AM de
referin a aurului comunicat de London Gold Market
Fixing Ltd.
Ltd
n ziua scadenei, dup nchiderea sesiunii pentru contractele
respective, n cursul sedinei de tranzacionare din aceeai zi, este
fcut public pe site preul de lichidare, iar lichidarea poziiilor
deschise este efectuat de ctre Casa Romn de Compensaie
naintea deschiderii urmtoarei edine de tranzacionare.
ionare
London Gold Market Fixing Ltd. stabilete cotaia zilnic a
aurului prin mecanisme specifice de fixing. Mecanismul de
fixing are loc de dou ori pe zi n urma acestuia fiind comunicate
dou cotaii de referin: la ora 10:30 (cotaia AM), respectiv la
ora 15:00 (cotaia PM).
18

Lichidarea poziiilor deschise la scaden

pentru contractul pe indicele DJIA
preul de lichidare la scaden a poziiilor rmase deschise este
egal cu cotaia special de deschidere a indicelui Dow Jones
Industrial Average comunicat de Dow Jones & Co Inc n
ziua scadenei contractului futures cu simbolul DEDJIA_RON.
poziiile rmase deschise se lichideaz prin decontare final n
fonduri, respectiv prin plata n lei a diferenelor dintre
valoarea contractului i valoarea n RON a indicelui Dow
Jones Industrial Average calculate pe baz cotaiei speciale de
deschidere comunicat de Dow Jones & Co Inc n ziua scadenei
contractului. (multiplicatorul contractului futures este 1 leu)

19

Lichidarea poziiilor deschise la scaden

pentru contractul pe certificate CO2
se tranzacioneaz contracte futures pe 100 certificate EUA
(100 tone carbon) cu scadena la o zi,
zi respectiv n aceeai
zi. Poziiile rmase deschise la sfritul fiecrei sesiuni de
tranzacionare sunt lichidate prin livrarea efectiv a
certificatelor la preul negociat n pia, n lei.
toi intermediarii care tranzacioneaz pe aceast pia
dein conturi la Registrul Naional al Emisiilor de Gaze
cu Efect de Ser,
Ser unde i Casa Romn de Compensaie a
deschis un cont.
n urma tranzaciilor rezultate, CRC efectueaz a doua zi
decontarea,
decontarea respectiv livreaz certificatele n schimbul
transferului fondurilor bneti ctre intermediari care la
rndul lor vor transfera certificatele i banii clienilor lor.
20

Specificaiile contractului futures

Marja
Garanie n numerar i instrumente financiare pe
care cele dou pri ale contractului (vnztorul i
cumprtorul) trebuie s le constituie la casa de
compensare n vederea tranzacionrii.
Nivelul acestor marje este stabilit de ctre casa de
compensare i poate fi modificat periodic, n funcie
de volatilitatea preului futures, valoarea contractului
futures i intervalul n care variaz preul activului
suport.
21

Marje i variaii maxime zilnice n funcie de

intervalul de variaie

22

Marje i variaii maxime zilnice n funcie de

intervalul de variaie

23

Marja contractului futures

Nivelul minim al sumei constituite n contul n marj de

ctre cumprtorul i vnztorul de contracte futures
trebuie s fie meninut pe durata de via a contractului
pentru garantarea poziiilor deschise nregistrate n
numele su.
Marja poate fi constituit din active precum:
fonduri bneti, inclusiv valute strine
titluri de stat cu scadena mai mic de 12 luni
obligaiuni garantate integral de stat
aciuni i obligaiuni corporative tranzacionate pe o
pia reglementat, care ndeplinesc criteriile de
lichiditate impuse de casa de compensare/contrapartea
central.
24

Marcarea la pia
Marcarea la pia este procesul de actualizare, pe baza
preului de cotare, n timpul i la nchiderea edinei de
tranzacionare, a conturilor n marj, cu diferenele
favorabile/nefavorabile (profit sau pierdere din marcare)
rezultate din reevaluarea la nivelul preului curent al pieei
a poziiilor deschise, pentru fiecare contract i scaden n
parte.
Toate poziiile deschise se evalueaz la sfritul zilei n
funcie de preurile de nchidere sau cele determinate
(numite preuri de cotare) pentru fiecare contract i
scaden n parte.
25

Preul de cotare
Preul de cotare pentru un contract futures este
valabil doar pentru ziua respectiv, n ziua
urmtoare urmnd a se stabili un nou pre de
cotare n funcie de preul de nchidere consemnat
la finalul edinei de tranzacionare.
n cazul n care pe un simbol nu s-au executat
tranzacii, casa de compensare calculeaz preul de
cotare pe baza celor mai bune preuri ale ordinelor
de tranzacionare rmase n pia la nchiderea
edinei.
26

TRANZACII CU OPIUNI
Opiunile sunt instrumente financiare derivate
tranzacionate n cadrul unor piee reglementate
sau pe piee de tip OTC (over-the-counter) i
care genereaz drepturi i obligaii diferite pentru
prile implicate n tranzacie.
Clas de opiuni opiunile de acelai tip,
CALL sau PUT, care au acelai activ suport i
aceeai scaden
Serie de opiuni toate opiunile dintr-o clas
care au acelai pre de exercitare
27

AVANTAJELE OPIUNILOR
Flexibilitate indiferent de evoluia preurilor
opiunile pot s v ajute s realizai obiectivele de
tranzacionare
Multifuncionale chiar dac nu i-ai format o
opinie despre evoluia pieei, poi profita de
volatilitate i trecerea timpului
Pot fi obinute ctiguri nelimitate prin asumarea de
pierderi limitate
Standardizarea i existena casei de compensare
elimin riscul de neplat al contraprii
28

OPIUNEA CALL
Opiunea CALL d dreptul deintorului
s cumpere activul suport ntr-o perioad
specificat de timp la un pre stabilit n
momentul executrii tranzaciei
Deintorul opiunii pltete o prim
vnztorului opiunii n schimbul dreptului
de a cumpra activul suport
29

OPIUNEA PUT
Opiunea PUT d dreptul deintorului s
vnd activul suport ntr-o perioad
specificat de timp la un pre stabilit n
momentul executrii tranzaciei
Deintorul opiunii pltete o prim
vnztorului opiunii n schimbul dreptului
de a vinde activul suport
30

PREUL DE EXERCITARE I PRIMA

Pre de exercitare - preul la care cumprtorul
unei opiuni CALL are dreptul s cumpere un
anumit activ suport sau la care cumprtorul unei
opiuni PUT are dreptul s vnd un anumit activ
suport
Prima - preul pe care cumprtorul unei opiuni
l pltete vnztorului opiunii. Primele sunt
stabilite liber pe pia de ctre cumprtori i
vnztori potrivit regulilor bursei unde sunt
tranzacionate
31

ACTIVUL SUPORT AL OPIUNILOR

Opiunile PUT i CALL au ca suport, de regul,
100 aciuni dintre cele ce se constituie ca activ
suport sau un contract futures
Instrumentul financiar suport poate fi valoare
mobiliar, indice, contract futures pentru care
opiunea d dreptul s-l cumperi sau s-l vinzi
Nu este posibil s cumperi sau s vinzi fraciuni
din mrimea unei opiuni; mrimea opiunii este
standardizat
32

PRIMA I ULTIMA ZI DE
TRANZACIONARE
Prima zi de tranzacionare a opiunilor este
ziua n care a fost stabilit primul pre de cotare
al contractului futures suport
Ultima zi de tranzacionare i data expirrii
opiunii coincid cu ultima zi de tranzacionare,
respectiv ziua de scaden a contractului futures
suport
Opiunile n bani pot fi exercitate n orice
sesiune de tranzacionare pn la data expirrii
acestora
33

PREURILE DE EXERCITARE
Preurile de exercitare sunt predeterminate i se
afieaz automat de ctre sistem, imediat ce preul
de cotare va impune acest lucru
Preurile de exercitare afiate sunt din 2.000 n 2.000
pai divizibil cu 2.000 pentru opiunile pe DEBRD,
din 1.000 n 1.000 pai pentru opiunile pe contracte
futures cum ar fi DEBRK, USD/RON, EUR/RON,
din 500 n 500 pai pentru DESIF, DETLV, DESNP,
EUR/USD, din 100 n 100 pai pentru DEEBS i din
50 n 50 de pai pentru opiuni pe DERRC i pe
contracte futures pe indici i rata dobnzi.
34

PREURILE DE EXERCITARE
Toate preurile de exercitare listate pe
ntreaga durat a contractului cu opiuni
vor fi meninute pn la expirarea acestuia
Exist cel puin dou preuri de exercitare
peste i sub preul futures (sau preul
curent al aciunii pentru opiuni pe aciuni)
35

EXERCITAREA OPIUNILOR
LA SCADEN
Opiunile neexercitate pn la expirarea
contractului futures suport vor fi clasificate n
bani, la bani i n afara banilor n funcie de
preul de lichidare la scaden a contractului
futures suport
La data expirrii, toate opiunile n bani vor fi
exercitate automat, iar cele n afara banilor i
cele la bani vor fi terse din conturile n marj
ale membrilor compensatori/investitorilor.
36

POZIII DESCHISE
Din tranzaciile cu opiuni rezult poziii deschise,
ca diferen ntre opiunile de acelai tip
cumprate i cele vndute pentru fiecare pre de
exercitare i dat de expirare
La executarea fiecrei tranzacii, cumprtorul
pltete vnztorului o prim, n schimbul
creia are dreptul de a exercita opiunea, n
perioada de valabilitate a acesteia
Pentru poziiile deschise pe vnzare, titularul
contului este obligat s menin n cont suma
necesar acoperirii riscului calculat
37

CUM SE TRANZACIONEAZ
OPIUNILE
Orice pre de exercitare a unei opiuni, PUT sau
CALL are dou cotaii n pia:
Cotaia de cumprare (bid price) este dat de
cel mai mare pre pe care o persoan este
dispus s-l plteasc pentru opiunea
respectiv
Cotaia de vnzare (asked price) este dat de
cel mai mic pre la care o persoan este
dispus s vnd respectiva opiune
38

COMPONENTELE UNEI OPIUNI

Preul unei opiuni are dou componente:
Valoarea intrinsec:
Pentru o opiune CALL este preul aciunii
sau al contractului futures suport minus
preul de exercitare
Pentru o opiune PUT este preul de
exercitare minus preul aciunii sau al
contractului futures suport
Valoare timp este egal cu prima minus
valoarea intrinsec
39

VALOAREA INTRINSEC
O opiune fr valoare intrinsec (valoare
intrinsec zero) este n afara banilor
(out of the money)
O opiune care are valoare intrinsec este n
bani (in the money)
Dac preul de exercitare al unei opiuni este
egal cu preul activului suport, opiunea este la
bani (at the money)
40

EXERCITAREA UNEI OPIUNI

O opiune de tip american poate fi exercitat
oricnd pn la data expirrii
De regul, nu este avantajos s exercii pn la
expirarea opiunii ntruct se pierde valoarea
timp
O opiune de tip european poate fi exercitat
numai la data de expirare
41

Supravegherea pieei de IFD

supravegherea se realizeaz electronic
fiecare tip de contract are setai parametri
specifici: marja, pasul, oscilaiile zilnice maxime
ale preului, intervalul de evaluare
conturile n pierdere sunt supravegheate n mod
special
prevenirea controlului preului i manipularea
pieelor se face n special prin limitarea numrului
de poziii deschise.
42