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DIPLOMADO EN FINANZAS
SESIN II
EVALUACIN DE ALTERNATIVAS
FINANCIERAS
Facilitador: Eco.
ESQUEMA SESIN II
Terminologa Bsica
Tasa de inters
Costo de oportunidad
Valor Presente y Valor Futuro
Decisiones de Inversin y VAN
Tasa interna de rentabilidad
Sistemas de amortizacin
El WAC
Evaluacin de rdenes de Compra
Determinacin de Utilidad Meta
Econ. LUIS UGARTE MORALES
TERMINOLOGA BSICA
Alternativa: Es una solucin aislada para una situacin
dada.
Criterio de Evaluacin: Es la base que permite juzgar
las alternativas
Factores Intangibles: Son los factores no cuantificables.
Valor del Dinero en el Tiempo: Es el cambio en la
cantidad de dinero durante un perodo dado de tiempo.
Inters: Es la manifestacin del valor del dinero en el
tiempo; es el costo del dinero. La tasa de inters es el
inters que se paga o se cobra por cada unidad
monetaria y por unidad de tiempo.
Econ. LUIS UGARTE MORALES
STOCK:
Es toda cantidad de dinero en un
determinado momento o una fecha dada; puede ser:
inicial (VP) final (VF).
FLUJO: Se refiere a toda sucesin de cantidades de
dinero que e establecen a travs del tiempo.
Cuando las cantidades son de igual valor y se dan
peridicamente conforman un flujo uniforme llamado
tambin serie uniforme, anualidad, renta o pago.
TASA DE INTERS
Tasa
del
Perodo
(ip).-
Es la tasa
correspondiente
al
perodo
respectivo
de
capitalizacin, (perodo de pago o cobro de un
capital prestado o invertido).
Econ. LUIS UGARTE MORALES
INTERS SIMPLE
Es aqul que se calcula tomando como base a un capital
que se mantiene invariable, en proporcin directa a una
tasa y al tiempo.
Este rgimen se aplic en el sistema financiero nacional
hasta mediados de 1,975, a partir del cual se establece el
rgimen de inters compuesto.
La relacin que se establece entre el inters (I), el stock
final (VF), el stock inicial (VP), la tasa de inters (i) y el
periodo (n) es:
VF = VP + I
Donde I = VP . i . n
Econ. LUIS UGARTE MORALES
INTERS COMPUESTO
Es aqul que se basa en el proceso de capitalizacin.
CAPITALIZACIN
Factor
Simple
de
1,000
1,000
1,000
1,000
1,000
100.00
100.00
100.00
1,000
1,000
1,100
1,210
100.00
110.00
121.00
300.00
1,331
331.00
1,300
<
1,331
10
TASA EFECTIVA
Es aquella que toma en cuenta la forma en que los intereses
se capitalizan.
Tasa Efectiva= (1 + Tasa del Perodo) n -1
FRECUENCIA DE CAPITALIZACIN
Es el nmero de veces que capitalizan los intereses en un
determinado lapso, generalmente en un ao.
Perodo de Capitalizacin
Anual
1
Semestral
2
Cuatrimestral 3
Trimestral
4
Bimestral
6
Mensual
12
Quincenal
24
Diaria 360
Frecuencia de Capitalizacin
12
COSTOS EFECTIVOS
Si un banco ofrece un prstamo a una tasa de 14% de
inters nominal anual Cul ser el costo efectivo anual
si se capitaliza de forma diaria, mensual, trimestral,
semestral y anual?
13
14
Respuesta i = 79,585%
Para el crdito comercial:
Respuesta i = 74,90%
LA ALTERNATIVA MAS CONVENIENTE ES EL PRESTAMO COMERCIAL
Econ. LUIS UGARTE MORALES
15
16
17
18
19
20
COSTO DE OPORTUNIDAD
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TERMINOLOGA BSICA
COSTO DE OPORTUNIDAD: Es el costo de
la mejor actividad o alternativa dejada de realizar.
Cuando se trata de una actividad relacionada
con capital, se llama costo de oportunidad de
capital (COK). El COK se expresa generalmente
como una tasa y representa la mnima tasa de
rendimiento esperado de una alternativa
financiera, para decisiones de inversin.
COK =
Rentabilidad
libre de riesgo o
+
de su propio negocio
Econ. LUIS UGARTE MORALES
Prima de
riesgo del
proyecto
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COSTO DE OPORTUNIDAD DE
CAPITAL (COK)
Supongamos que un inversionista A puede invertir
US$5,000 en una cuenta a plazo, en fondos mutuos de
renta fija y en la Bolsa, obteniendo en promedio una
rentabilidad anual en US$ de entre el 8% y el 10%
A su vez, un vecino est formando una empresa
dedicada a la produccin y exportacin de pisco, por lo
que requiere un socio que aporte US$5,000.
Cul sera el COK del inversionista A para que
pueda entrar al proyecto de pisco de su vecino?
23
COSTO DE OPORTUNIDAD DE
CAPITAL (COK)
El inversionista A, sin ocupar su tiempo, estara
ganando un 10% anual en US$
Si ganara un 15% anual en la empresa de pisco, s
podra estar dispuesto a invertir los US$5,000
El inversionista A estara dispuesto a renunciar al
10% que ganaba tranquilamente en su Portafolio de
Inversin, siempre que el negocio de pisco tenga una
rentabilidad de al menos 15%. Es decir, asumir el
riesgo del negocio (que le va a consumir tiempo en
administrarlo y controlarlo) a cambio de una prima o
plus de riesgo que le exigir a dicho proyecto, en este
caso de 5% anual en US$
Econ. LUIS UGARTE MORALES
24
COSTO DE OPORTUNIDAD DE
CAPITAL (COK)
Cada inversionista tiene su propio Costo de
Oportunidad. En el caso del dueo del proyecto de
pisco, ste convoca a otro vecino que tiene su
capital invertido en una bodega que le genera en
promedio 14% anual en US$. Cul sera el costo
de oportunidad para este vecino bodeguero?
Este vecino conoce bien su negocio de bodega, no
conoce el negocio de pisco, estar temeroso (tiene
mayor percepcin de riesgo), por lo que para invertir
dinero en el proyecto de pisco, exigir al menos un
17% anual en US$.
Econ. LUIS UGARTE MORALES
25
COSTO DE OPORTUNIDAD DE
CAPITAL (COK)
Se observa que la prima de riesgo sobre el
negocio que tiene (bodega) es del 14%, es decir
estara dispuesto a invertir su capital en el
proyecto de pisco, si ste al menos le rinde un
17%, el cual sera el COK del bodeguero.
COK =
Rentabilidad
libre de riesgo o
+
de su propio negocio
14%
Prima de
riesgo del
proyecto
3%
26
VALOR PRESENTE Y
VALOR FUTURO
27
Hallar el equivalente actual de dos capitales de S/.1,500 cada uno, dentro de 2 y 4 meses
respectivamente, si el dinero se valora a una tasa del 5% mensual
1,500
1,500
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VALOR FUTURO
Es el monto generado por un capital luego de n perodos de capitalizacin (o n capitalizaciones).
Hallar el valor futuro de una cantidad implica realizar un proceso de capitalizacin.
VALOR PRESENTE
Es el capital que luego de n perodos (o capitalizaciones) se convertir en un monto igual a VP.
Hallar el valor actual implica realizar un proceso de
actualizacin.
Econ. LUIS UGARTE MORALES
29
VF = VP ( 1 + i ) ^ n
1
2
3
Valor (Prstamo o Inversin) Presente
...
n- 1
VP
VP = P * [(1 + i)^n 1]
i * (1 + i)^n
1
2
3
Valor (Prstamo o Inversin) Presente
P
n- 1
VP
Econ. LUIS UGARTE MORALES
30
VF
VF = P * [(1 + i )^n 1]
i
..
n-1
31
32
C1
+ C2
1+TIR (1+TIR)2
++ CT
= 0
(1+ TIR)n
33
Datos:
VF = P*((1 + i )^n 1)
P
P
n=5
i
i = 9%
donde P =1670,92 US$
1
VF=10,000 US$
VF=US$ 10,000
b) Si los depsitos son semestrales
i = 4.5% semestral
i = 4,5% tasa del perodo semestral
n = 10
VF = 10,000 US$ VF = P*((1+ i )^ n-1)
1
2
i
donde P = 813,79 US$
semestres
5 Aos
10
34
VP = P* (( 1 + i)^n 1)
(i * (1 + i)^n)
2000
2000
2000
Con n = 10
1
2
3
4 . 9
10
Aos
Tasa del Perodo = 15%
P = 2000
VP = ?
Donde: VP = US$10,037.54, sera el monto mximo que pagara por la corriente de flujos.
P = 1000
Con n = 20
Tasa del Perodo = 15/2 = 7,50%
P = 1000
Donde VP = US$10,194.49
(Monto mximo a pagar)
7 8 ..
17 18 19 20Sem.
VP = ?
35
36
2900
2900
2900
2900
2900
..
2900
12
13 Aos
2900
2900
2900
2900
2900
12
2900
13 Aos
37
SISTEMAS DE
AMORTIZACIN
38
SISTEMAS DE AMORTIZACION
Se denomina Sistema de Amortizacin a la
forma de determinar la cuota de capital a
desembolsar en cada perodo.
Cabe mencionar que para el clculo de los
pagos o diseo del cuadro de amortizaciones
se considera el principal y la tasa pactada en la
operacin, es decir que no deben de
considerarse las retenciones o comisiones flat
si existiesen, stas slo deben de incluirse en
el clculo del costo del crdito
Econ. LUIS UGARTE MORALES
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SISTEMAS DE AMORTIZACION
Los servicios de la deuda o los pagos son los
desembolsos destinados a cancelar la deuda.
La descomposicin de los pagos en cuotas de inters
y capital se llama programa de amortizacin: P = C + I
P: pago o servicio de la deuda
C: capital
I: cuota de inters
Existen 2 sistemas de amortizacin: el de
amortizaciones iguales y el de pagos iguales.
Econ. LUIS UGARTE MORALES
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SISTEMA DE AMORTIZACION
CONSTANTE
En este sistema las cuotas de capital o
amortizaciones son constantes o iguales, as stas
se calculan dividiendo el principal entre el nmero de
perodos de pago. Est poco difundido.
Como caracterstica de este sistema, se puede
mencionar que dado que los saldos disminuyen, las
cuotas de inters tambin deben de disminuir y por
lo tanto el pago. Precisamente por este motivo
tambin se le conoce a este mtodo como el de
pagos decrecientes.
Econ. LUIS UGARTE MORALES
41
EJEMPLO DE SISTEMA
AMORTIZACION CONSTANTE
Cuota
1,305.0
1,282.5
1,260.0
1,237.5
1,215.0
1,192.5
1,170.0
1,147.5
Inters
180.0
157.5
135.0
112.5
90.0
67.5
45.0
22.5
Amortizacin
1,125.0
1,125.0
1,125.0
1,125.0
1,125.0
1,125.0
1,125.0
1,125.0
Saldo Capital
9,000.0
7,875.0
6,750.0
5,625.0
4,500.0
3,375.0
2,250.0
1,125.0
0.0
42
43
EJEMPLO DE SISTEMA
DE PAGOS UNIFORMES
Elabore el programa de pagos (sistema francs) de un prstamo de
US$ 9000 a 8 meses al 2% mensual, si los pagos son mensuales
Mes
0
1
2
3
4
5
6
7
8
Cuota
1,228.6
1,228.6
1,228.6
1,228.6
1,228.6
1,228.6
1,228.6
1,228.6
Inters
180.00
159.03
137.64
115.82
93.56
70.86
47.71
24.18
Amortizacin
1,048.60
1,069.57
1,090.96
1,112.78
1,135.04
1,157.74
1,180.89
1,204.42
Saldo Capital
9,000.00
7,951.40
6,881.83
5,790.87
4,678.09
3,543.05
2,385.31
1,204.42
0.00
44
ANUALIDADES O RENTAS
Se refiere a toda sucesin o serie constante de valores
en el tiempo y con una frecuencia regular, se le
denomina tambin serie o flujo uniforme. Las
anualidades se pueden clasificar en:
1) Temporal
2) Perpetuidad
3) Inmediata
4) Diferidas
5) De pago vencido
6) De pago anticipado
Econ. LUIS UGARTE MORALES
45
ANUALIDADES O RENTAS
1) Temporal: cuando se conoce el inicio y final del flujo
2) Perpetuidad: cuando el flujo se mantiene a lo largo
del tiempo
3) Inmediata: cuando el primer flujo se establece desde
el primer perodo
4) Diferidas: cuando el primer flujo se establece
despus del primer perodo
5) De pago vencido: cuando el flujo se da al final de
cada perodo
6) De pago anticipado: cuando el flujo se produce al
inicio de cada perodo, tambin se le conoce como
imposiciones.
Econ. LUIS UGARTE MORALES
46
Cuota Anual
658,47
658,47
658,47
658,47
Inters
Amortizacin
240,00
189,78
133,54
70,55
418,47
468,69
524,93
587,92
Saldo Capital
2.000,00
1.581,53
1.112,85
587,92
0,00
47
Cuota Semestral
322,07
322,07
322,07
322,07
322,07
322,07
322,07
322,07
Inters
120,00
107,88
95,02
81,40
66,96
51,65
35,43
18,23
Amortizacin
202,07
214,20
227,05
240,67
255,11
270,42
286,64
303,84
Saldo Capital
2.000,00
1.797,93
1.583,73
1.356,68
1.116,01
860,90
590,48
303,84
0,00
48
4
P
6 .. 32
SOLUCIN:
Tenemos:
N = 36 meses
Tasa del perodo (mensual):14/12 =1,16666%
VA = 12,000 US$
P = ???
33
34
35
36
De donde P = US$410.13
pago mensual (Amortiz + Int)
49
6 .. 32
33
34
35
SOLUCIN:
Tenemos:
n = 36 meses
Tasa del perodo (mensual) = ???
VA = 8 500 US$
P = 650
36 Meses
50
Meses
Mes
0
1
2
3
4
De donde P= S/.22,437.13
P
P
P
CRONOGRAMA DE PAGOS
2,210%
Cuota Mensual
Inters
Amortizacin
Saldo Capital
22,437,13
22,437,13
22,437,13
22,437,13
85,000,00
64,441,74
43,429,06
21,951,90
0,00
1,878,88
1,424,45
959,98
485,23
20,558,26
21,012,69
21,477,16
21,951,90
51
52
EL WACC
53
54
EL COSTO DE CAPITAL DE UN
NEGOCIO
Las fuentes de financiamiento en un negocio,
siempre tienen un costo si es capital prestado, el
acreedor nos cobra una tasa efectiva por los
prstamos obtenidos, y si es capital propio el
accionista espera que el negocio le cubra el costo
de oportunidad del capital que ha puesto de su
bolsillo en el negocio.
Econ. LUIS UGARTE MORALES
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56
BALANCE GENERAL
Activo
Caja y bancos
Valores negociables
Cuentas por cobrar
Inventarios
Pasivo
Cuentas por pagar comerc.
sobregiros y prstamos banc.
impuestos por pagar
otros pasivos por pagar
Otras inversiones
Total Activos
Usos de capital
Invertido en el negocio
Capital
Capital social
aporte de accionistas
Utilidades retenidas
TEA de los
prstamos
Costo de
oportunidad
del accionista
57
PASIVO
80
14%TEA
120
16%COK
.
200
PATRIMONIO
TOTAL ACTIVO 200
WACC = 80 * 0.14* (1-0.30)
200
200
58
59
30
das
US$ 3,75
Proveedor C:
VP de Costo ???
30 das
US$ 1,88
60 das
US$ 1,88
60
Proveedor B:
30 das
VP de Costo = ???
VP =
3.75__
3,75 US$
(1+0.0003523)30
VP (Cash) = 3.71058 US$
Proveedor C:
30
VP de Costo ???
das
60
1,88 US$
VP= ___1.88 _
+ ____1.88____ =
(1 + 0.0003523)30 (1+0.0003523)60
das
1,88 US$
3.7009228 US$
61
PRESENTACIN DE RESULTADOS
Proveedores
Proveedor A
Proveedor B
Proveedor C
VP(Cash)
3.72
3.71058
3.70092
62
63
PASIVO
P. Corriente
p. No Corriente
A. Fijo
PATRIMONIO
Capital Propio
TOTAL PASIVO
+ PATRIMONIO
TOTAL ACTIVO
64
65
550 PATRIMONIO
Capital Propio
200
400
700
66
67
68
69
70