ADMINISTRAREA AFACERILOR N TURISM

2012 - 2013

EVALUAREA FIRMEI DE
TURISM

Prof. Univ. Dr. Gabriela Cecilia Stnciulescu

Drd. Daniel Bulin
EVALUAREA FIRMEI DE TURISM

25.05.15

Curs
ACTUALIZAREA I CAPITALIZAREA
VENITURILOR VIITOARE
(VALOAREA BANILOR N TIMP)
CUPRINS
1. COMPUNEREA
2. ACTUALIZAREA
3. CAPITALIZAREA
4. TERMENI NOMINALI. TERMENI REALI
5. RATA NOMINAL. RATA REAL

EVALUAREA FIRMEI DE TURISM

25.05.15

ACTUALIZAREA I CAPITALIZAREA VENITURILOR

VIITOARE (VALOAREA BANILOR N TIMP)
3

Reflect concepia c o sum de bani deinut

azi, valoreaz mai mult dect aceeai sum

ncasabil n viitor.
Se exprim prin conceptul de valoare prezent
sau actualizat.
Include urmtoarele trei procese:
1. Compunerea
2. Actualizarea
3. Capitalizarea

EVALUAREA FIRMEI DE TURISM

25.05.15

COMPUNEREA
4

1. Compunerea
Definiie: calcularea valorii viitoare, rezultat dintr-o valoare investit azi,
la un anumit nivel al k.
Dac notm cu:
Vo o sum actual (capital iniial)
K rata de rentabilitate cerut de investitor
Vn suma viitoare (capital viitor), rezult c:

Vn = Vo (1+K)n
(1+K)n se numete factorul de compunere sau factorul dobnzii compuse.
Cele dou ipoteze din formula de mai sus sunt:
- dobnda se ncaseaz la sfritul fiecrui an,
- dobnda anual se acumuleaz (se adaug) la capitalul existent la
nceputul fiecrui an.
EVALUAREA FIRMEI DE TURISM

25.05.15

ACTUALIZAREA
5

2. Actualizarea

Definiie: Calcularea valorii prezente (sau actualizate) a unei

sume viitoare.
Valorile actualizate sunt comparabile n mod direct, n sensul c, la
un anumit nivel de fructificare (prin dobnd, profit, etc.),
Actualizarea permite compararea i nsumarea unor sume:
- primite sau pltite la date viitoare diferite;
- exprimate n aceeai unitate de msur.
Tehnica actualizrii - calculul invers fa de cel artat n formula
compu-nerii, respectiv:
Vn = V0 (1 + K)n, deci:
V0 = Vn x 1 / (1+K)n, n care: 1 / (1+K)n este factorul de
actualizare.
EVALUAREA FIRMEI DE TURISM

25.05.15

APLICAIE
6

Problem
O proprietate va genera

un venit anual constant

de 1000 , pe durata a
trei ani.
Care
este
valoarea
actualizat a acestui
flux de venit la rate de
actualizare de 8% i
18%?

EVALUAREA FIRMEI DE TURISM

An

1000

1000

1000

1/1+K @8%

0,926

0,857

0,794

Venit
actualizat

926

857

794

Sum venit
actualizat

2.577

1/1+K @8%

0,847

0,718

0,609

Venit
actualizat

847

718

609

Sum venit
actualizat

2.174

Venit

a)

b)

25.05.15

CAPITALIZAREA (1)
7

3. Capitalizarea
Definiie: transformarea unui flux de venit viitor,
de
natura
unei
anuiti
constante
sau
cresctoare cu o rat anual constant (g), n
valoare prezent sau actualizat (nsumat) a
acelui flux de venit, fie prin mprirea venitului
anual cu o rat de capitalizare, fie prin
nmulirea venitului anual cu un coeficient
multiplicator (multiplu)

capitalizarea este tot un proces de actualizare dar

prin formule matematice simplificate, prin care se
calcu-leaz valoarea prezent (actualizat) a unui
flux de venit viitor.

EVALUAREA FIRMEI DE TURISM

25.05.15

CAPITALIZAREA (2)
8

Formula de calcul a valorii actualizate a unui flux de

venit anual perpetuu:
(1)

V1
Vc
C

n care:
Vc = valoarea capitalului ce genereaz un flux de
venit anual viitor perpetuu;
V1 = venitul din anul viitor perpetuu de natura
unui
anuiti constante;
C = rata de capitalizare.

EVALUAREA FIRMEI DE TURISM

25.05.15

CAPITALIZAREA (3)
9

sau
(2)

Vc V1 M

n care:
M = coeficient multiplicator al venitului
anual viitor perpetuu
1
= coeficientul multiplicator al
M
C
venitului
este inversul ratei de
capitalizare.
EVALUAREA FIRMEI DE TURISM

25.05.15

CAPITALIZAREA (4)
10

(3) Formula de calcul a valorii actualizate a unui flux de

venit anual perpetuu care va crete la infinit cu o rat
anual constant (g), numit Gordon - Shapiro:

n care:

V1
Vc
K g

V1 - venitul anual de la finele primului an viitor

g - creterea anual sperat perpetu a venitului,
K - rata de actualizare a venitului,
K g este rata de capitalizare
EVALUAREA FIRMEI DE TURISM

25.05.15

CAPITALIZAREA (5)
11

Not: formulele (1), (2) i (3) se utilizeaz

numai i numai dac:

venitul

anual

sperat

este

anuitate

constant sau o anuitate cresctoare cu un g

constant;

reproducerea celor dou anuiti de mai sus

se face la infinit (sau perpetuu).

EVALUAREA FIRMEI DE TURISM

25.05.15

FVPA FACTORUL DE CAPITALIZARE (1)

12

n caz c veniturile anuale viitoare vor fi inegale, nu

se poate aplica tehnica capitalizrii, ci numai
tehnica actualizrii.
Formula de calcul a valorii actualizate a unui flux de
venit anual, care este generat pe o durat limitat:

Vc = V0 FVPA
n care:
Vc = valoarea actualizat a unui flux viitor periodic
limitat
V0 = mrimea iniial a venitului periodic
FVPA = factorul de capitalizare
EVALUAREA FIRMEI DE TURISM

25.05.15

FVPA FACTORUL DE CAPITALIZARE (2)

13

Dac venitul periodicitatea venitului este 1 an, exist dou

formule de calcul a FVPAan, respectiv (4) i (5):
(4) FVPA

an

1 (1 K ) n

sau

(5) FVPA an

n
(1

K)
p 1

n care:
n = numrul de ani n care se va produce venitul;
K = rata de actualizare.
EVALUAREA FIRMEI DE TURISM

25.05.15

FVPA FACTORUL DE CAPITALIZARE (3)

14

Formula capitalizrii unui venit cu periodicitate mai mic de

un an:
1 - (1 K/m)-nxm
FVPA per
K/m
(6)
n care:
FVPAper = FVPA pentru frecvene mai mici de un an
K = rata de actualizare
n = numrul de ani de obinere a venitului
m = numrul perioadelor de frecven dintr-un an (semestre,
trimestre, luni, sptmni).
EVALUAREA FIRMEI DE TURISM

25.05.15

FVPA FACTORUL DE CAPITALIZARE (4)

15

Formulele particulare pentru factorul de

capitalizare:
1 (1 K / 2) nx 2
FVPA S
K /2
semestrial:

trimestrial:

1 (1 K / 4) nx 4
FVPAt
K /4

lunar:

1 (1 K / 12) nx12
FVPAL
K / 12

EVALUAREA FIRMEI DE TURISM

25.05.15

FVPA FACTORUL DE CAPITALIZARE (5)

16

Exemplu:
Un venit generat de o proprietate este 2.400 /an sau 1.200 / sem. sau 600 /
trim. sau 200 / lun. La o k = 14% i n = 5 ani FVPA pentru cele patru perioade
de frecven vor fi:

FVPA an

1 1 0,14

0,14

1 1 0,14 4
FVPA t
0,14 4

20

3,4331

14,2124

1 1 0,14 2
FVPA s
0,14 2

10

7,0236

1 1 0,14 12
FVPA l
0,14 12

60

42,9770

Valoarea actualizat a fluxului de venit, pentru cele 4 perioade de frecven (V) va fi:

V = 2.400 3,4331 = 8239,44

V = 600 14,2124 = 8527,44

V = 1.200 7,0236 = 8428,32

V = 200 42,9770 = 8595,40

Concluzie: cu ct frecvena de compunere este mai scurt, cu att valoarea este mai mare.

EVALUAREA FIRMEI DE TURISM

25.05.15

TERMENI NOMINALI. TERMENI REALI

17

Termeni nominali i termeni reali

Termenii nominali exprim preurile curente de pia
n fiecare perioad de referin. Cifra de afaceri
exprimat n preuri curente (termeni nominali)
reflect:

volumul fizic al produciei i

nivelul preurilor curente, care conin i rata anual
a inflaiei.

Termenii reali exprim preurile care exprim numai

evoluia volumului fizic al produciei i nu i cel al
creterii inflaioniste a preurilor.
EVALUAREA FIRMEI DE TURISM

25.05.15

RATA NOMINAL. RATA REAL

18

Rata nominal i rata real

De multe ori, un evaluator trebuie s transforme o rat a
dobnzii sau o rat de actualizare exprimat n termeni
nominali ntr-o rat exprimat n termeni reali sau
viceversa.
Formulele sunt:

k r (k n f)

1
1f

k n (1 k r ) (1 f) 1

n care:
kr = rata real anual a dobnzii
kn = rata nominal anual a dobnzii
f = rata anual a inflaiei.
EVALUAREA FIRMEI DE TURISM

25.05.15

APLICAIE (1)
19

Rata
inflaiei

An 1

An 2

An 3

An 4

Venit

5%

105,0

110,3

115,8

121,6

Cost

5%

52,5

55,1

57,9

60,8

Profit brut

52,5

55,1

57,9

60,8

Impozit @16%

8,40

8,82

9,26

9,72

Profit net

44,1

46,3

48,6

51,1

0,87719

0,76947

0,67497

0,59208

38,68

35,63

32,82

30,23

Indicatori
Termeni nominali

Factori de
actualizare@14%
Profit net actualizat
Sum profit net
actualizat

137,4

EVALUAREA FIRMEI DE TURISM

25.05.15

APLICAIE (2)
20

Rata
inflaiei

An 1

An 2

An 3

An 4

Venit

0%

100

100

100

100

Cost

0%

50

50

50

50

50

50

50

50

42

42

42

42

0,848338

0,781364

0,719677

35,63

32,82

30,23

Indicatori
Termeni reali

Profit brut
Impozit @16%
Profit net
Factori de
actualizare@ 8,57%

0,085714 0,921053
38,68

Profit net actualizat

Sum profit net
actualizat

137,4

EVALUAREA FIRMEI DE TURISM

25.05.15

APLICAIE (3)
21

Actualizarea

aceluiai profit net exprimat n

termeni nominali cu o rat nominal de
actualizare i respectiv, exprimat n termeni
reali, dar cu o rat real de actualizare, trebuie s
duc la rezultate matematice egale, aa cum se
arat n calculele de mai sus.

1
1
(14% 5%)
8,571%
k r (k n f)
1f
1 0,05

EVALUAREA FIRMEI DE TURISM

25.05.15

V MULUMESC !

EVALUAREA FIRMEI DE TURISM

25.05.15