Aula 1

Introduo aos Derivativos na BMF

Introduo

Eu e voc moramos no interior de So Paulo em Araatuba.

Eu sou pecuarista e voc planta milho em uma fazenda a 25
km de distncia da minha.
Nos ltimos anos, tenho comprado seu milho como rao
para meu rebanho pagando a vista ao preo vigente de
mercado no dia da entrega.
O milho uma commodity fundamental para ns dois.
Entretanto, temos uma grande diferena: eu toro para que o
preo do milho caia o mximo possvel; voc ao contrrio
anseia que o preo aps a safra seja o mais alto possvel

Como fazer para evitar tanta incerteza?

Introduo

Considere que estamos a cinco meses da safra e

que, nas ltimas semanas as cotaes do gro esto
muito volteis, causando apreenso nas duas partes.
Nesse cenrio, podemos fazer o seguinte acordo:
fixamos o preo do milho que ser colhido cinco
meses mais tarde. Escolheremos um preo razovel
para os dois, que permite obter bons lucros nas
respectivas atividades. Desse modo, no
precisaremos nos preocupar com o que vai acontecer
na prxima safra.

Esse acordo chamado de contrato a termo

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Liquidao Futura

A estria ilustra o fato de que os ativos podem ser

negociados por meio de operaes a vista e/ou de
liquidao futura
Mercado a vista (spot)

Transao liquidada imediatamente com entrega do

ativo e seu pagamento

Liquidao futura

Entrega e pagamento do ativo ocorrem em momento

posterior ao da negociao.
So operaes instrumentalizadas por meio dos
chamados contratos de derivativos
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Produtos no mundo

Derivativos e BM&F

Maiores Bolsas de Futuros

Fonte: Future Indexes Association - FIA

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Produtos

Participao - Produtos

Fonte: BMF 2005

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Participao Investidores

Fonte: BMF 2005

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Derivativos: Conceitos Bsicos

Os preos desses contratos possuem estreita

ligao (derivam) dos preos do ativo subjacente
ao contrato
Quatro modalidades

Termo
Futuro
Opes
Swaps

Podem ocorrer no mercado de balco ou em bolsas

organizadas

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Bolsa x Balco

Contratos Negociados em Bolsa:

Futuro, Opes de compra e venda,

Opes sobre futuro.

Contratos Negociados em Balco:

Swaps e Opes Flexveis.

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Vantagens e Desvantagens da Operao

em Bolsa x Operao em Balco

Contratos Negociados em Bolsa:

Padronizados
Maior Liquidez
Possibilidade de encerramento da posio
Menor bid/ask spread
Proteo da Clearing
Ajuste Dirio de Posies de Futuro
Controle de Posies pela Clearing

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Vantagens e Desvantagens da Operao

em Bolsa x Operao em Balco

Contratos Negociados em Balco:

Customizao/Flexveis (taylormade)
Maiores spreads (mais caros)
Risco de Contraparte

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Contratos a Termo

O termo uma operao de compra e venda de um

ativo, acertada na data zero, para liquidao fsica e
financeira em uma data futura.
Na data do vencimento,o comprador paga ao
vendedor o preo previamente estipulado e recebe o
ativo. So intransferveis e podem ocorrer nas bolsas
ou em balco.
Em alguns casos, o acerto financeiro no vencimento
feito pela diferena entre o preo a termo e o preo
vista, sem que ocorra a transferncia de
propriedade do ativo.

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Contratos Futuros

O futuro so compromissos de compra ou de venda de

determinado ativo, em uma data futura, a um preo certo.
Na prtica, poucas operaes terminam com a entrega
efetiva do bem negociado. A maioria das operaes
liquidada financeiramente mediante pagamento ou
recebimento de moeda, pela diferena entre o valor de
compra e o valor de venda
So padronizados em relao a quantidade e qualidade do
ativo sendo possvel a liquidao antes do vencimento
Os acertos das partes so feitos diariamente por meio de
mecanismos de ajustes dirios

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Swaps

Contrato derivativo semelhante ao

contrato a termo, atravs do qual as
partes trocam indexadores de
operaes ativas e passivas, sem
trocar o principal. Acordos privados
entre duas empresas ou instituies
financeiras para troca futura de fluxo
de caixa.
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Opes

As opes so direitos.
Existem dois tipos de opes: opo de compra
(call) e opo de venda (put).
Uma opo de compra representa o direito de
comprar um ativo em determinada data por um
determinado preo.
Uma opo de venda representa o direito de
vender um ativo em determinada data, por um
certo preo.
Podem ser negociadas em bolsa ou balco
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Agentes econmicos

Hedger

Especulador

Proteo contra riscos de preos

Ganho na operao com o derivativo compensa uma
perda das operaes da empresa
Realizar lucro com a compra e venda de derivativos de
acordo com suas crenas de alta ou baixa. Contribui
para a liquidez ao mercado

Arbitrador

Monta operao na qual obtm ganho sem risco a partir

da constatao de uma distoro no preo do derivativo

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Mercado Futuro

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Mercado Futuro

Representam mais de 90% dos contratos

negociados na Bolsa
Os principais contratos futuros negociados por
ordem de quantidade de contratos e volume
financeiro, so:

DI1: DI de um dia;
DOL: dlar comercial;
DDI e FRA: cupom cambial sujo e cupom cambial limpo;
IND: IBOVESPA.

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Futuro de DI

Negociam a taxa de juro efetiva dos

depsitos interfinanceiros DI, definida,
para esse efeito, pela acumulao das
taxas mdias dirias de DI de um dia,
calculadas pela CETIP (Central de Custdia
e Liquidao de Ttulos), para o perodo
compreendido entre o dia da operao no
mercado futuro, inclusive, e o ltimo dia de
negociao, inclusive.

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CDI Certificados de Depsito Interfinanceiro

Negociao restrita ao mercado interbancrio.

Funo: transferir recursos de uma instituio
financeira para outra.
Estimula a liquidez do sistema: quem tem dinheiro
sobrando empresta para quem no tem.
As operaes se realizam fora do mbito do BC
Transaes so fechadas por meio eletrnico e
registradas nos computadores das instituies
envolvidas e nos terminais da Central de Custdia e
Liquidao de Ttulos Privados (Cetip).
A maioria das operaes negociada por um s dia,
como no antigo overnight.
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Futuro de Dlar Comercial

Os contratos futuros de dlar comercial

negociam a taxa de cmbio de reais por
dlar dos Estados Unidos para pronta
entrega, no ltimo dia de negociao do
contrato

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Futuro de Cupom Cambial (DDI e FRC)

Os contratos futuros de cupom cambial tm por objeto

o diferencial entre a taxa do CDI e a variao cambial
para determinado perodo, ou seja, o chamado cupom
cambial.
Existem dois tipos de contratos futuros de cupom
cambial na BM&F:

DDI que negocia o chamado cupom cambial sujo, onde a

variao cambial medida a partir do dlar PTAX (mdia
apurada pelo Banco Central) do dia anterior;
FRC que negocia o chamado cupom cambial limpo, onde
a variao cambial medida a partir do dlar vista do dia.
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Futuro de IBOVESPA

Negociam o ndice de aes da Bolsa de

Valores de So Paulo para o ltimo dia de
negociao do contrato.

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Posies

Quando o investidor entra no mercado futuro, diz-se

que ele est abrindo uma posio.
A abertura da posio se d atravs de uma ordem
de compra ou de venda de contratos, o fechamento
da posio no mercado futuro se d atravs da
operao inversa original, a qualquer momento
at o ltimo dia de negociao do contrato.

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Padronizao dos Contratos

Os contratos futuros so padronizados pela Bolsa quanto ao

seu tamanho, ltimo dia de negociao e vencimento. Esse
procedimento visa proporcional liquidez aos contratos, pois
facilita as negociaes.

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Margens e Ajustes Dirios

Garantias:

Ao abrir uma posio no mercado futuro, seja comprando

ou vendendo contratos, o investidor deve depositar
garantias do dia til subseqente (D+1).

Ajustes Dirios

Ganhos e perdas obtidos em um determinado prego so

recebidos ou pagos em dinheiro em D+1.
Preo de Ajuste:

Valor que a Bolsa se baseia para calcular esses ganhos e

perdas. Mdia ponderada dos negcios nos ltimos 15
minutos do prego

O objetivo principal o de reduzir o risco do mercado.

Empresas preferem swaps devido a dificuldade de caixa
para manter a chamada dos ajustes.
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