Sunteți pe pagina 1din 64

Piee financiare internaionale

tefan N M UNGUREANU
(stefan.nm.ungureanu@gmail.com)

(1)Piaa valutar
internaional

Piaa valutar internaional

Reprezint structura fizic i instituional prin


care:
moneda unei ri este schimbat pentru moneda
unei alte ri
se determin cursul de schimb ntre aceste monede
(valute)
se efectueaz n mod fizic tranzaciile cu valute

O dimensiune planetar
Piaa valutar cuprinde ntregul Glob, n fiecare
or a fiecrei zile lucrtoare existnd un loc n
lume n care valutele se tranzacioneaz i
preurile se ajusteaz
Volumul tranzaciilor cu valute este mai sczut
sau mai ridicat de-a lungul unui interval de 24 de
ore, n funcie de momentul deschiderii sau
nchiderii activitii n centrele valutare majore
ale lumii

Activitatea planetar a pieei valutare internaionale


(Media orar a conversaiilor electronice)

Comerul global cu valute


(Ziua de tranzacionare este de 24 de ore din 24)

Mrimea pieei
Un studiu al Bank for International
Settlements (aprilie 2010) a estimat
volumul net global al tranzaciilor pe piaa
valutar internaional la nivelul de $3.2
trilioane

Volumul tranzaciilor post-criz (2010 fa de 2007) a nregistrat o


cretere modest, n contrast puternic cu perioada pre-criz (2007
fa de 2004)
( n mild.$)

Centrele majore de tranzacionare au rmas de-a


lungul ultimelor dou decenii Londra i New York

Dolarul, euro, yenul i lira sterlin au continuat s fie valutele dominante pe pia
Este foarte probabil ca, n curnd, lista s fie completat cu renminbi (moneda na ional a Chinei)

Piaa valutar internaional


Conceptele de baz

Valute/Devize monedele strine aflate n circulaie


pe diferite piee strine, altele dect cele aparinnd
rilor de emisiune
alte instrumente financiare cu
scaden scurt (pn n 3 zile) emise pe piaa
monetar i denominate n moned strin:
hrtii comerciale/efecte
de comer
ordine de plat
note

Piaa valutar internaional


Conceptele de baz
Cursul de schimb
Suma dintr-o moned pe care cineva trebuie s o
plteasc pentru a cumpra o unitate dintr-o alt
moned
Suma dintr-o moned pe care cineva o primete atunci
cnd vinde o unitate din alt moned
Care moned este cumprat sau vndut ?
depinde de moneda rii de origine (HC)
Este un pre format n principal pe pia, ns n unele
cazuri statul poate avea un rol important n stabilirea sa

Piaa valutar internaional


Conceptele de baz

Regimul valutar ansamblul de reglementri stabilite de


Banca Central cu privire la:
funcionarea pieei valutare
accesul pe aceast pia al
persoanelor juridice sau
fizice
mecanismul de formare al
cursului de schimb
convertibilitatea monedei
na ionale
rolul i intervenia statului n
formarea cursului

Piaa valutar internaional


Conceptele de baz

Convertibilitatea monedei ansamblul de restricii


cu privire la:
derularea de operaiuni pe piaa valutar
implicarea persoanelor fizice n tranzaciile
valutare
transferul de fonduri denominate n valut n afara
granielor rii

Piaa valutar internaional


Participani

Piaa valutar opereaz pe dou nivele distincte:


piaa interbancar sau cu ridicata/angro (mrimea tranzaciilor =
multiplu de milioane de USD sau alte valute)
piaa clienilor/caselor de schimb/cu amnuntul (specific =
tranzacionarea unor volume considerabil mai mici).

Exist 5 categorii majore de participani:


dealeri bancari i non-bancari
individuali i firme ce deruleaz tranzacii comerciale sau investiionale
speculatori i arbitrajeuri
bnci centrale i trezorerii
brokeri

Piaa valutar internaional


Participanii

(I) Dealeri bancari i non-bancari


Dealerii = tranzacii n nume i pe cont propriu

Opereaz att pe piaa interbancar, ct i pe cea a clientului

Obin profit cumprnd valut la un pre bid i revnznd-o la un


pre (uor mai ridicat) offer sau ask

Dealerii din departamentele valutare ale marilor bnci interna ionale


opereaz, de regul, ca formatori de pia (market makers)

Aceti dealeri sunt mereu interesai s cumpere i s vnd valutele


n care sunt specializai, constituind n acest fel stocuri din valutele
respective

Piaa valutar internaional


Participanii
(II) Persoane fizice i firme

Persoanele fizice (cum ar fi turi tii) i firmele


(importatoare,exportatoare,CTN) deruleaz tranzac ii
comerciale i investiionale pe piaa valutar
internaional

Operarea pe piaa valutar este necesar, dar incidental


totui prin raportare la obiectivele lor de natur
comercial i investiional

Unii dintre aceti participani folosesc pia a valutar n


scopul de a se asigura prin opera iuni de hedging
mpotriva riscului valutar

Piaa valutar internaional


Participanii
(III) Speculatori i arbitrajeuri

Speculatorii i arbitrajeurii urmresc s ob in profit din


nsei tranzaciile de pe piaa valutar

Ei opereaz n nume propriu, fr nevoia sau obliga ia de


a servi anumii clieni sau de a avea o prezen continu
pe pia

n timp ce dealerii urmresc s ctige din diferena ntre


preurile bid/ask ale valutelor, speculatorii i obin
ctigul din modificrile cursului de schimb, iar
arbitrajeurii ncearc s ctige din existena simultan a
unor diferene ntre cursurile de schimb de pe pie e diferite

Piaa valutar internaional


Participanii
(IV) Bnci centrale i trezorerii
Bncile Centrale i trezoreriile folosesc pia a valutar pentru
achiziionarea sau cheltuirea rezervelor valutare ale rilor lor, precum
i pentru a influena preul la care se tranzacioneaz moneda
naional
Ele pot aciona n vederea susinerii valorii monedei na ionale, atunci
cnd aceasta este periclitat fie de politicile adoptate la nivel na ional,
fie de obligaiile asumate de ara n cauz prin apartenen a la diferite
organizaii sau acorduri internaionale, precum Sistemul Monetar
European
Motivaia acestor operatori nu este ob inerea profitului ca atare, ci mai
curnd influenarea valorii monedei naionale ntr-o manier benefic
pentru interesele propriilor ceteni
Fiind, n felul acesta, operatori predispu i s suporte i s preia
pierderile, rezult c motivaiile lor difer de cele ale tuturor celorlal i
participani de pe pia

Piaa valutar internaional


Participanii

(V) Brokeri
Brokerii = tranzacii n numele i pe contul clientului

Brokerii valutari sunt ageni care faciliteaz tranzaciile


ntre dealeri, fr ca ei s aib un rol principal n acestea
Dealerii folosesc brokerii pentru urgentarea tranzaciilor,
dar i pentru a-i pstra totodat anonimatul, ntruct
cunoaterea identitii participanilor ar putea influena
cotaiile valutare pe termen scurt

Tipologia pieei n funcie de scaden


Spot (la vedere) - cursul: St
Preul se negociaz astzi
Plat i livrare imediat a monedelor (la momentul t)
Ziua de reglare a tranzaciei (engl. settlement day): 1 sau 2 zile lucrtoare dup
momentul ncheierii tranzaciei

Forward (la termen) cursul: Ft,T


Preul se negociaz astzi
Plata i livrarea la o dat viitoare (la momentul T)
Scadene tipice: 30, 90, 180, 270, i 360 de zile, i pn la 10 ani
Sunt posibile i scadene atipice

Tranzacii swap
Presupun att o tranzacie spot, ct i una forward (de exemplu, cumprare spot i
vnzare forward), sau dou tranzacii forward de scadene diferite, cu aceleai
monede, i cu aceeai contraparte

Tranzacii pe piaa interbancar


Spot/La vedere

Este o operaiune de vnzare/cumprare de


valut realizat ntre bnci comerciale

Tranzacia se ncheie astzi, iar livrarea i plata


au loc imediat (n practic, ele au loc la una sau
dou zile lucrtoare de la data ncheierii
tranzaciei)

Data efecturii propriu-zise a tranzaciei (livrarea


i plata) se mai numete i value date (n afar de
settlement day)

Schema derulrii tranzaciilor valutare pe


pieele europene

Spot
Exemplu de tranzacie tipic

O banc din New York contracteaz n ziua de luni


transferul sumei de 10.000.000 n contul unei bnci din
Londra
Dac cursul de schimb spot este $1,8420/, banca
american va transfera miercuri bncii londoneze suma
de 10.000.000 , iar banca londonez i va transfera n
aceeai zi celei din New York suma de 18.420.000 $

Tranzacii pe piaa interbancar


Forward/La termen

Tranzacia se ncheie Astzi i vizeaz livrarea la o dat


viitoare (value date = 1/2/3/6 sau12 luni) a unei anume
sume denominate ntr-o anume valut contra unei
anume sume denominate ntr-o alt valut
Cursul de schimb se stabilete la data ncheierii
tranzaciei (Astzi)
Plile efective se realizeaz la dou zile lucrtoare de la
value date/settlement day
(Exemplu: O tranzacie forward la 2 luni ncheiat pe 18 martie va fi
executat pe data de 20 mai, sau urmtoarea zi lucrtoare dac 20
mai cade ntr-un weekend sau srbtoare legal)

Schema derulrii tranzaciilor valutare pe


pieele europene

Tranzacii pe piaa interbancar


Forward/La termen

Exemplificare:

astzi, cursul de schimb la vedere = $1,8420/


tot astzi, se ncheie o tranzacie la termen cu livrare
peste 3 luni la un curs de schimb = $1,8440/
aceasta nseamn c $ se vinde cu discount forward; cu
alte cuvinte piaa anticipeaz o depreciere a $ fa de
n cazul n care cotaia ar fi fost $1,8410/ , $ s-ar fi vndut
cu prim forward; cu alte cuvinte, piaa ar anticipa o
apreciere a $ fa de

Tranzacii pe piaa interbancar


Forward/La termen

CONCLUZII DE TRASEU
(1) Cursurile la termen reprezint o evaluare a
modului n care piaa valutar anticipeaz
evoluia, n decursul unei perioade de timp, a
preului unei monede exprimat n uniti din alte
monede
(2) Valoarea cursului la termen poate fi vzut ca
o previziune:
a cursului de schimb la vedere la sfritul perioadei
considerate
adic, a modificrii ateptate n timp a cursului la vedere

Tranzacii pe piaa interbancar


Swap

Reprezint ncheierea simultan, astzi, a dou


tranzacii (una de cumprare, cealalt de vnzare)
a unei anumite sume n valut, tranzacii care au
date de execuie (value date) diferite
Ambele tranzacii se deruleaz cu aceeai banc
partener

Schema derulrii tranzaciilor valutare pe


pieele europene

Swap-ul spot-forward
O banc (dealer) cumpr spot de la o alt
banc o sum n valut i simultan vinde forward
aceleiai bnci aceeai sum
ntruct aranjamentul spot-forward se excut ca o
singur tranzacie cu o singur banc partener,
banca dealer nu se expune riscului valutar
imprevizibil

Swap-ul forward-forward

Este un swap mai sofisticat


Banca dealer vinde forward 20.000.000 cu livrare peste 2 luni la
cursul de $1,8420/ i simultan cumpr forward 20.000.000 cu
livrare peste 3 luni la cursul $1,8400/
Diferena dintre cursul/preul de cumprare i cel de vnzare este
echivalent cu diferenialul ratelor dobnzii din cele dou ri
emitente ale monedelor n care se deruleaz swap-ul
(moneda n care dobnda este mai mic se apreciaz, i invers = PARITATEA RATEI
DOBNZII)

Din acest motiv, swap-ul poate fi privit ca o tehnic pentru


mprumutarea unei alte valute pe o baz integral colateralizat

Cursul de schimb i cotaia valutar

Cursul de schimb preul unei monede


exprimat ntr-o alt moned

Cotaia valutar o declaraie privind


disponibilitatea de a cumpra sau vinde la o un
curs de schimb anunat

Cotaia valutar

Cotaiile valutare urmeaz un numr de principii care, aparent, pot prea


confuze i contraintuitive
Evitarea confuziilor fundamentele preului:
pretul unei portocale este 1,20 USD/portocal
preul este 1,20 USD / unitatea este portocala

Fiecare curs de schimb implic 2 monede:

Mon1/Mon2

moneda de baz/
unitate /cotat

moneda-pre
/cotant

Cotaia indic totdeauna numrul de uniti din moneda-pre (Mon2)


necesare pentru a fi schimbate contra o unitate din moneda de baz (Mon1)

Cotaia valutar
Exemplificare
Cea mai uzual cotaie valutar este cea dintre
dolarul american i euro european:
EUR/USD 1,2174
(euro este moneda de baz i dolarul moneda-pre )
(cursul de schimb: 1,2174 USD = 1 EUR)

Dac se ine minte c moneda cotat la stnga este


ntotdeauna moneda de baz, i ntotdeauna exprimat ca
o singur unitate se pot evita confuziile posibile

Cotaia valutar
Abordarri alternative
Majoritatea tranzaciilor de pe piaa valutar
internaional implic folosirea USD
Dealerii i brokerii profesioniti pot stabili cota iile
valutare n dou modaliti alternative:
preul ntr-o moned non-dolar/strin al unei uniti de dolar
(cotaia n termeni europeni/European terms)
preul n dolari al unei uniti de moned non-dolar/strin
(cotaia n termeni americani/American terms)

Majoritatea monedelor lumii sunt cotate n termeni


europeni numrul de uniti din moneda nondolar /strin necesare pentru cumprarea unui dolar
american

Cotaia valutar
Abordarri alternative

Spre exemplu, cursul de schimb ntre USD i CHF este


de regul cotat astfel:
USD/CHF1.6000 (n termeni europeni)

Totui, cursul poate fi de asemenea cotat i astfel:


CHF/0.6250USD (n termeni americani)

Cu dou excepii importante (EUR i GBP), majoritatea


cotaiilor interbancare din lume sunt fcute n termeni
europeni

Msurarea modificrii n cursul de schimb


Exemplu: 1.5625 CHF/USD la 1.2800 CHF/USD
Modificarea % a valorii USD fa de de CHF este:

S1 - S0
S0

1.2800- 1.5625
1.5625

18.08%

USD s-a depreciat cu 18,08% fa de CHF


Modificarea % a valorii CHF fa de USD este:

S 0 - S1
S1

1.5625 - 1.2800
1.2800

22.09%

CHF s-a apreciat cu 22,09% fa deUSD

Cotaia valutar
Abordarri alternative

Cotaia valutar
Termeni europeni

Conform variantei europene ori de cte ori este cotat valoarea unei
monede anume, acest lucru se face prin raportare la un dolar american
Sintetic exprimat: dolarul este ntotdeauna moneda de baz
Este practica dominant n lume:
n ultimii peste 60 de ani practica pie ei a fost cotarea unei anumite
cantiti de valut non-dolar/strin contra unui dolar
la nivel global, moneda de baz folosit n mod tradi ional a fost i este
dolarul american

Exemplificare:
Dac un dealer din Zurich (moneda na ional a Elve iei CHF) solicit unui
dealer din Oslo cotaia coroanei norvegiene, acesta din urm va cota valoarea
coroanei contra USD, i nu CHF

Cotaia valutar
Termeni americani

Conform variantei americane cotaia reflect pre ul n dolari


americani al unei uniti dintr-o moned non-dolar/ strin
Sintetic exprimat: moneda non-dolar/strin este ntotdeauna
moneda de baz
Se folosete n cotarea cursurilor de schimb pentru contractele n
valut options i futures, precum i pentru tranzaciile valutare cu
amnuntul de pe piaa clienilor (turi ti i remiteri personale)
Cotaia n termeni americani:
euro
lira sterlin
dolarul australian
dolarul neo-zeelandez

Cotaiile valutare
Porecle
Cursul de schimb USD/GBP Cable
(dateaz de pe vremea cnd tranzaciile n $ i se realizau prin cablul
telegrafic Transatlantic)

Dolarul canadian este poreclit loonie


(este numit astfel dup pasrea de balt imprimat pe moneda metalic de
1 dolar canadian)

Dolarul neo-zeenlandez este poreclit Kiwi, cel

australian Aussie, iar cel singaporez Sing


dollar
Francul elveian are porecla Swisie

Tipurile de cotaii valutare


(I) Piaa interbancar

Cotaia direct preul unei monede strine exprimat pe unitatea de


moned a rii-gazd:
EUR 1,00 = USD 1,2174 (Frana este ara-gazd)
(Regula: cotaia direct se exprim n moneda-gazd, care este moneda unitar/de baz )
(Cotaia direct se exprim n termeni americani)

Cotaia indirect preul unei monede din ara-gazd exprimat pe


unitatea de moned strin:
USD 1,00 = EUR 0,8214 (Frana este ara-gazd)
(Regula: cotaia indirect se exprim n moneda strin, care este moneda unitar/de
baz)
(Cotaia indirect se exprim n termeni europeni)

Tipurile de cotaii valutare


(II) Piaa clienilor

n tranzaciile valutare cu amnuntul din multe ri


(valutele schimbate la hoteluri, aeroporturi sau de ctre
bncile comerciale cu clienii lor persoane fizice)
practica uzual este diferit

Moneda rii gazd este cotat ca moned-pre, iar


moneda strin ca moned de baz/unitar
(cotaia indirect de pe piaa interbancar)

Tipurile de cotaii valutare


(II) Piaa clienilor
O persoan aflat la Paris pe Avenue des Champs-Elysees vede
la casele de schimb i ghieele bncilor comerciale urmtoarea
cotaie:
EUR 0,8214 = USD 1,00
(ara gazd este Frana; moneda-gazd este euro; moneda strin este dolarul, care
este moneda de baz; n termenii pieei interbancare cotaie indirect)

n Frana, pe piaa clienilor, aceast cotaie este uzual numit:


n limbaj tehnic o cotare direct a dolarului (preul n moneda-gazd
unei uniti din moneda strin) sau o cotaie-pre a

dolarului

n limbaj colocvial revin 0,8214 euro per dolar


(persoana n cauz)
dolar

va trebui s pltesc 0,8214 euro ca s cumpr un

al

Tipurile de cotaii valutare


(II) Piaa clienilor
n schimb, o persoan aflat la New York pe Broadway vede la

casele de schimb i ghieele bncilor comerciale urmtoarea


cotaie:
USD 1,2174 = EUR 1,00
( ara gazd este SUA; moneda-gazd este dolarul; moneda strin este euro, care
este moneda de baz; n termenii pie ei interbancare cota ie indirect)

n SUA, aceast cotaie este uzual numit:


n limbaj tehnic o cotare direct a euro (preul n moneda-gazd al
unei uniti din moneda strin) sau o cotare indirect a dolarului (preul n moneda strin al unei
uniti din moneda-gazd)
n limbaj colocvial (persoana n cauz) revin 1,2174 dolari per euro
va trebui s pltesc 1,2174
dolari ca s cumpr un euro

1
-------------------------------------------------------------

EUR 0,8214/USD

USD 1,2174/EUR

Tipurile cursurilor de schimb


Pieele

valutare pe care se cumpr/vnd monede (interbancar/cu


ridicata & a clienilor/cu amnuntul) folosesc 2 tipuri de cursuri de schimb:

cursul bid (de cumprare) preul (i.e. cursul de schimb) exprimat ntr-o moned la care
un dealer este dispus s cumpere o alt moned
cursul ask/offer (de vnzare) preul (i.e. cursul de schimb) exprimat ntr-o moned la
care dealerul este dispus s vnd o alt moned
Dealerii

tranzacioneaz bid (cumpr) la un pre i tranzacioneaz ask


(vnd) la un pre uor mai ridicat, obinnd profit din marja (spread-ul)
dintre preul de cumprare i cel de vnzare
(Atunci cnd volatilitatea crete pe pieele valutare preurile valutelor oscileaz mai
puternic -, marja se mrete, pentru a reflecta un risc mai mare ata at derulrii de tranzac ii
valutare)

O tranzacie bid pentru o moned reprezint simultan o tranzacie


ask/offer pentru moneda pereche opus

Inversarea cursurilor de schimb n


prezena marjei
Regul: inversul unei cotaii bid este o cotaie
ask, i invers
S(CAD/USD)bid,t

S(USD/CAD)ask,t

S(CAD/USD)ask,t

S(USD/CAD)bid,t

Exemplu: 1.3727 1.3730 CAD/USD

0.7283 - 0.7285 USD/CAD

Cotaii spot bid-ask

Dealerii coteaz cursul la care sunt dispui s cumpere


moneda cotat (BID) n termenii celeilalte monede i cursul la
care sunt dispui s vnd moneda cotat (ASK)
1.5130 - 1.5145 CHF/USD
Dealerul cumpr
USD
Clientul vinde USD

Dealerul vinde USD

Clientul cumpr
USD
Adesea cotaia va fi prescurtat
la 30/45 aceste numere

sunt puncte (points) un punct este a patra zecimal


Diferena dintre BID i Ask este denumit MARJ (SPREAD)
SPREAD = Sask,t Sbid,t > 0

Cursul Bid, Ask i media lor

Cotaii de cursuri ncruciate (cross)

Curs de schimb ncruciat = cursul de schimb ntre dou monede, din


care nici una nu este USD

S t (EUR/GBP) S t (EUR/USD) S t USD/GBP

Exemplu: S(EUR/USD) = 1.2823


S(USD/GBP) = 1.4128
Cursul cross EUR/GBP este:
S(EUR/GBP) = 1.2823 x 1.4128 = 1.8116

Cursuri ncruciate folosind bid i ask

Curs ncruciat bid calculat din cursurile bid pe


USD

bid
bid
bid

S (CHF/GBP)
S (CHF/USD)
S USD/GBP
t
t
t

Curs ncruciat ask calculat din cursurile ask pe


USD

ask
ask
ask

S (CHF/GBP)
S (CHF/USD)
S USD/GBP
t
t
t

Calcularea cursurilor ncruciate - exemplu

Care este costul cumprrii GBP cu CHF date fiind


cursurile
1.2776 1.2782 CHF/USD
1.7905 1.7906 USD/GBP

nmulim sau mprim? Atenie la dimensiuni


CHF/GBP, prin urmare nmulim.

S(CHF/GBP) = S(CHF/USD) x S(USD/GBP)

Bid sau ask?


Sbid[CHF/GBP] = 1.2776 1.7905 = 2.2875
Sask[CHF/GBP] = 1.2782 1.7906 = 2.2887

Cotaii de cursuri ncruciate

Legea unui singur pre pentru


cotaiile spot

Legea unui singur pre: pe pieele perfecte, dou


active financiare care genereaz fluxuri de numerar
identice trebuie s aib acelai pre

2 mecanisme:
Arbitrajul
Tranzacionarea la cel mai mic cost (engl. least cost
dealing - LCD)

Funcioneaz dac:

diferena de pre depete diferena ntre costurile de


tranzacie
sunt investitori care doresc s deruleze o anumit tranzacie

Legea unui singur pre - exemplu

Citibank coteaz CHF/USD 1.65; Chemical Bank


coteaz CHF/USD 1.6501:

oportunitate de arbitraj poi cumpra USD ieftin de la


Citibank i s l vinzi imediat lui Chemical Bank, cu un
rezultat net de 0.0001 CHF/USD
oportunitate pentru tranzacionare la cel mai mic cost toi
cumprtorii de USD vor cumpra de la Citibank, iar toi
vnztorii de USD vor vinde ctre Chemical Bank

Singura modalitate de a evita asemenea


dezechilibre este aceea ca ambele bnci s aib
aceeai cotaie CHF/USD

Arbitraj ntre creatorii de pia

Cotaii: banca X USD/CZK 20.50 20.55


banca Y USD/CZK 20.60 20.65
cumperi USD de la banca X la 20.55 CZK
vinzi imediat bncii Y la 20.60 CZK
profit = 0.05 CZK/USD nici un risc, nici o investiie net

O situaie cu posibiliti de arbitraj nu este o


situaie de echilibru

Grafic, condiia non-arbitrajului spune c orice


cotaii aparinnd a dou bnci trebuie s se
suprapun cu cel puin un punct

Tranzacionarea la cel mai mic cost ntre


creatorii de pia

Cotaii: banca X USD/CZK 20.61 20.66


banca Y USD/CZK 20.60 20.65

Toi cumprtorii cumpr de la Y la 20.65


Toi vnztorii i vnd lui X la 20.61

Aceast situaie poate fi creat intenionat de fiecare


din cele 2 bnci

Dac ambele bnci vor s se afle pe pia n poziia


de vnztori-cumprtori, cotele lor trebuie s fie
egale

Arbitrajul triunghiular pe piaa valutar

Aceleai 2 mecanisme pentru cursurile la vedere


cotate n diverse monede:
Arbitrajul triunghiular (a ncerca) obinerea de
profit prin cumprarea i vnzarea secvenial a 3
monede, ncheind cu moneda iniial (de plecare)
Tranzacionare la cel mai mic cost cutarea celei
mai ieftine modaliti de obinere a conversiei
dorite

Arbitrajul triunghiular ntre piee

Cursul de schimb ncruciat cotat de o banc


deviaz de la cotaiile celor dou monede
fa de dolar posibilitate de realizare a
arbitrajului

Exemplu:
Spot
0.5000 USD/DEM
Spot
8.0200 FIM/USD
Cross cotat
4.000 FIM/DEM
Cross calculat
4.0100 FIM/DEM

Arbitraj triunghiular - exemplu


3. Resell USD for FIM @
Finish
8.02 FIM/USD
USD 4,010,000

Start
FIM 4,000,000

Multiplied by 8.02 FIM/USD

USD
500,000

1. Buy DEM 1m for


FIM 4m @ 4 FIM/DEM

Divided by 4 FIM/DEM

Multiplied by
$0.5/DEM
2. Sell DEM for USD @
0.5 USD/DEM

DEM
1,000,000

Arbitraj triunghiular cu bid-ask

Observai urmtoarele cotaii spot:


Spot (EURUSD) 1.3890 1.3892
Spot (USDCHF) 0.9638 0.9641
Spot (EURCHF) 1.3395 1.3402
Este un arbitraj triunghiular posibil n aceste
condiii?
Dac da, care ar fi profitul pe care l-ai obine
plecnd de la 1m USD?

Arbitrajul triunghiular
observaii!

Pentru a fi realizat efectiv, tranzaciile trebuie realizate


simultan
Pe msur ce plaseaz ordine de realizare a arbitrajului,
forele din pia vor tinde s corecteze diferena dintre
cursul cross cotat i cel calculat, eliminnd oportunitatea
de arbitraj
Arbitrajul triunghiular va fi profitabil indiferent de moneda
cu care este nceput, cu condiia ca tranzaciile s fie
derulate n direcia corect i triunghiul este nchis

Tipurile de operaiuni de pe piaa valutar


Arbitrajul reprezint cumprarea simultan sau aproape simultan
de active (monede) de pe o pia pentru vnzare pe o alt pia, cu
ateptarea unui profit fr risc
Speculaia presupune asumarea riscului
i chiar mai mult dect asumarea unei poziii riscante
deoarece implic tranzacii financiare realizate atunci
cnd ateptrile unui individ difer de ateptrile pieei
Hedging-ul (acoperirea) evitarea riscului valutar prin intrarea ntr-o
tranzacie care transfer riscul spre partenerul de tranzacie