FORMULACIN Y

EVALUACIN DE PROYECTOS

FINANZAS DE EMPRESAS

INDICADORES DE RENTABILIDAD

SECUENCIA LGICA PARA EVALUAR PROYECTOS

1. IDENTIFICACIN y VALORACIN de los costos y beneficios peridicos
2. ARMADO del flujo de beneficios netos
3. PROCESAMIENTO de la informacin contenida en el flujo

INDICADORES DE RENTABILIDAD

Son NMEROS que resumen la informacin del proyecto

PARA QU SIRVEN LOS INDICADORES DE

RENTABILIDAD?
1. Para decidir sobre la conveniencia o no de un proyecto (anlisis
individual)
2. Para comparar proyectos y seleccionar el ms conveniente (anlisis
comparativo)

MUY IMPORTANTE: nunca suplantan la calidad del flujo.

PARA QUE SIRVEN LOS INDICADORES DE RENTABILIDAD?

1. Para decidir sobre a conveniencia de un proyecto (anlisis individual)

BN>0
BN2

BN
INVERSIN

BN5

BN3
BN4

Tiempo

BN<0

A simple vista no se puede saber si el proyecto es

conveniente. Es necesario resumir el flujo en un nmero

MUY IMPORTANTE: nunca suplantan la calidad del flujo.

Prof. Claudia Nerina Botteon

PARA QUE SIRVEN LOS INDICADORES DE RENTABILIDAD?

2. Para comparar proyectos y seleccionar el ms conveniente (anlisis
comparativo)
BN>0
0

cul es el
mejor
proyecto?

BN1

BN2

BN5

BN3
BN4

INVERSIN

Tiempo

BN<0

BN>0
0

BN1
INVERSIN

BN<0
Prof. Claudia Nerina Botteon

BN2

BN3

BN4

Tiempo

VALOR ACTUAL
NETO
INDICA CUNTO MS RICO ES EL EMPRESARIO SI
EJECUTA UN PROYECTO A SI NO LO EJECUTA.
Si el VAN de un proyecto es positivo, al empresario le
conviene ejecutarlo porque de esta forma incrementa su
riqueza.

VALOR ACTUAL NETO

CRITERIOS DE DECISIN
1.

Anlisis individual
PROYECTO RENTABLE SI VAN > 0
PROYECTO RENTABLE SI VAB > VAC

2.

Anlisis comparativo

En principio: Es ms conveniente el proyecto que tenga mayor

VAN.

IMPORTANTE: que el VAN de un proyecto sea mayor que cero no

significa que hay que hacerlo.
Puede convenir postergarlo, achicarlo, agrandarlo, etc.

OPTIMIZACIN DE TAMAO, LOCALIZACIN, MOMENTO DE

INICIO Y DE LIQUIDACIN, ETC.

VALOR ACTUAL NETO

PROPIEDADES
1- Los beneficios netos van perdiendo importancia a medida que se
alejan del presente porque influyen menos en el VAN.

$40 a perpetuidad:
$40 a 50 aos:

VAN = - 200 + 40 / 0,10 = 200

VAN = 196,59

Supone I = $200 y r = 10% anual

La cola de los proyectos no tiene mucho peso (es casi lo mismo que
el proyecto redite 50 aos que me redite a perpetuidad).

2- Los procedimientos de actualizacin y capitalizacin a cualquier

momento son SIMETRICOS. El criterio de decisin es el mismo

VAN > 0

VFN > 0

VALOR ACTUAL NETO

PROPIEDADES
3- Los proyectos CONVENCIONALES o BIEN COMPORTADOS
(slo un cambio de signo, siendo ste de negativo a positivo),
presentan una relacin decreciente entre VAN y r (para el
rango de VAN positivo).

VAN

A mayor r

menor VAN

UNICA
REAL Y
POSITIVA

VALOR ACTUAL NETO

PROPIEDADES
4- En proyectos NO CONVENCIONALES no se puede saber a
priori que forma tiene la funcin que relaciona VAN con r.

Las funciones pueden tener diversas formas como:

MLTIPLES

VAN

VAN

Si tenemos n cambios de signo en el flujo podemos tener HASTA n TIR

VALOR ACTUAL NETO

PRINCIPALES VENTAJAS
1- Es una medida directa del aporte que hace el proyecto al
objetivo de maximizacin de utilidades que tiene la
empresa.
2- Permite incorporar la tasa de descuento adecuada a cada
caso (cada inversor puede tener una diferente porque tiene
distintas alternativas de inversin)

3- Presenta un resultado nico, lo cual lo transforma en una

medida no ambigua, caracterstica que no poseen los
restantes indicadores de rentabilidad.

VALOR ACTUAL NETO

NICA LIMITACIN

El nico problema que tiene el VAN

aparece cuando se comparan
proyectos repetitivos con
distinta vida til

VALOR ACTUAL NETO

1-REPETITIVOS: pueden volverse a ejecutar una vez terminada su

vida til.
No presentan problemas en cuanto al VAN cuando tienen igual
duracin
Es ms conveniente el proyecto que tenga mayor VAN
Presentan problemas en cuanto al VAN cuando tienen distinta
duracin
Es necesario introducir una correccin a esta recomendacin.
Es ms conveniente el proyecto que maximice el VAN CONJUNTO,
incluidas todas las repeticiones hasta igualar las vidas tiles de
ambos.
2-NO REPETITIVOS: por su naturaleza son imposibles de repetir.

No presentan problemas en cuanto al VAN

Seleccin entre proyectos repetitivos de distinta

duracin
0
1
2
3 VAN(10%)
Proyecto A:
-100
150
36,36
Proyecto B:
-100
60
60
60
49,21

El procedimiento correcto es incluir las repeticiones de A antes de decidir:

En principio se elegira B debido a su VAN es mayor. Es un error.

0
1
2
3
VAN(10%)
Proyecto A:
-100
Primera repeticin
Segunda repeticin
A conjunto

150
-100
-100

150
50

-100

150

50

150

99,47

Puede verse que el ms conveniente es el proyecto A (con

repeticiones).
En un lapso de 3 aos es preferible ejecutar 3 veces A que 1 vez

VAN frmula de Excel

VALOR PERIDICO EQUIVALENTE

(VPE)
Simplifica la comparacin de proyectos repetitivos de distinta
duracin, sin tener que desplegarlos ni simular las repeticiones.
PERO: slo puede usarse cuando las inversiones del proyecto son
INSTANTNEAS (en el momento cero)

VALOR PERIDICO EQUIVALENTE

En el ejemplo planteado antes:

0

VAN(10%)

VAE(10%)
Proyecto A:
36,36

Proyecto B:
49,21

-100

150

-100

60

40,00
60

60

19,79

Si los proyectos A y B son repetitivos:

Seleccin por mayor VAE = Seleccin por mayor VAN conjunto
La VENTAJA de usar VAE es EVITAR armar los flujos repetidos o
conjuntos.

VPE frmula de Excel

TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

Definicin matemtica: es la tasa de descuento que
hace CERO el VAN de un proyecto.
n

VAN = 0 =

t =0

BNt
(1 + )t

SIGNIFICADO ECONMICO
Pretende ser una medida de la rentabilidad de la inversin
realizada en el proyecto.
En principio, es una tasa de RENTABILIDAD PROMEDIO, POR
PERODO Y POR PESO INVERTIDO.

TASA INTERNA DE RETORNO

CRITERIO DE DECISIN

1.

Anlisis individual

En principio: Es conveniente el proyecto que tenga TIR mayor r.

Tasa r
de rendimiento
de los fondos en el
proyecto

>
Tasa de rendimiento de
los fondos en la mejor
alternativa
>

Esta regla supone que hay una sola TIR real y positiva

TASA INTERNA DE RETORNO

CRITERIO DE DECISIN
2.

Anlisis comparativo

En principio: Es ms conveniente el proyecto que tenga mayor TIR.

Sin embargo en la mayora de los casos ordena mal: distinta

inversin inicial, supuesto de reinversin de la TIR, etc.

TIR frmula de Excel

PERIODO DE RECUPERACION DE LA
INVERSION (PRI)
Mide el lapso necesario para que el capital invertido
en el proyecto sea recuperado a travs de los flujos de
caja que ste genera.
IMPORTANTE: No sirve para decidir si un proyecto es
conveniente.
El PRI es un criterio complementario al resto de
los considerados. Mide RIESGO.

PERIODO DE
RECUPERACION DE LA
INVERSION

FBN

- 1.000

3
600

600

545,54

495,87

600
Valor actual de cada BN
450,79
Cunta Inversin queda
por Recuperar?

- 1.000

1.000

454,55

Conviene abrir ese ao en

meses para precisarlo
1 ao

<

PRI

<

2 aos

PERIODO DE
RECUPERACION DE LA
INVERSION

PROBLEMA DEL PRI

Slo considera los flujos que se producen hasta el momento en que
se recupera la inversin, dejando de lado los restantes.

Si los flujos siguientes al PRI son todos positivos,

se puede afirmar que el VAN es positivo.
Pero podra ocurrir que algunos flujos posteriores fueran negativos,
en cuyo caso el indicador no tiene sentido.
0
FBN

1
- 100
PRI = 2

2
55
y

3
70

4
90

VAN(10%) = - 5,93

PERIODO DE
RECUPERACION DE LA
INVERSION

UTILIDAD DEL PRI

1. Informa sobre el riesgo implcito en el proyecto.

Cuando hay incertidumbre respecto a los flujos futuros seala cunto

debiera durar por lo menos el proyecto para obtener rentabilidad.
2. Colabora en el anlisis de sensibilidad.
Permite decir si la vida til del proyecto es o no una variable
crtica.

A
PRI
n
B
PRI
n