Anlisis de caso

SYNERDYNE, INC.
Curso: Gestin Financiera
Profesor: Gustavo Contesse
Alumnos: Francis Balbontn
Ariel Gonzalez
Madeleine Gua

INTRODUCCIN

Synerdyne es uno de los conglomerados ms importantes de la dcada de los 60, con los
aos ha obtenido un incremento sustancial en sus utilidades y su rendimiento debido a la
adquisicin empresarial.
Permita:
A los hombres de negocios formar grandes corporaciones a travs de fusiones
Eliminar la variabilidad de las utilidades al combinar empresas con fluctuaciones
cclicas.
Mediante la fusin las firmas podan obtener tasa de rendimiento superiores sobre una
base combinada.
El talento administrativo y las inversiones de capital podran canalizarse hacia reas de
desarrollo

INTRODUCCIN

El auge del mercado de acciones en 1960 une grandes conglomerados , los inversionistas
compraban acciones de compaas en desarrollo ya que mostraban un rpido crecimiento
en las utilidades por accin (sin tomar en cuenta la calidad de las utilidades)
En 1968 comienzan a disminuir las utilidades sustancialmente afectando a todos los
conglomerados; esto hace que en 1970 Synerdyne anuncie el fin de las adquisiciones, la
inconformidad de los inversionistas hace que el mltiplo se reduzca a 10, poco atractivo para
el intercambio de acciones por lo que el presidente seala que la compaa deba crecer
internamente.

REPERCUSIONES Y POSIBILIDAD DE
RE-COMPRA

Debido a lo anteriormente explicado Synerdyne ha llegado a un punto crtico donde las utilidades y el
rendimiento se han visto afectados esto provoca el descontento de sus accionistas, como propuesta se est
evaluando un programa de reduccin de acciones, mientras se pronostica un aumento en las utilidades, el
objetivo de aumentar el valor de la ganancia por accin. La compaa realiza una oferta de 1.000.000
acciones las que decide re-adquirir a 20US$ por accin ocupando la venta de valores negociables que
posee a corto plazo los que ascienden a 30 millones a Sep 1972.
Sin embargo los accionistas realizan una contrapropuesta y ofrecen la venta de 8.000.000 acciones, para
ello requiere de US$ 160 millones lo que implica un nuevo financiamiento con pasivo, para este fin varios
bancos y compaas de seguros ofrecan prestar 140 millones a Synerdyne con rgidas restricciones.Para
ello se obtendr un prstamo bancario por US$ 50 millones y un prstamo de compaa de seguros por US$
90 millones..
Por lo tanto, se debe analizar y evaluar si es factible cumplir con este compromiso.

DILEMA

La estructura propuesta de pago al fondo de amortizacin de deuda y pago de intereses tiene factibilidad
con respecto al flujo de efectivo. El saldo libre para pago de financiamiento es la diferencia entre el
resultado del perodo y el pago de de las operaciones del presupuesto de inversin.
El saldo libre de pago de financiamiento igual a 0 en la mayor parte del perodo indica la compaa puede
operar bien y pagar el financiamiento de 140 millones , slo usando el flujo de efectivo libre que queda en
cada perodo, sin recurrir al efectivo que tenamos antes de adquirir la deuda.
Con respecto 1976, cuando el saldo libre de pago de financiamiento es igual -6 millones, la empresa solicita
un crdito de corto plazo que puede pagar el siguiente perodo cuando el saldo libre de pago de
financiamiento es positivo, despejando la duda de que la empresa caiga en un endeudamiento cclico.
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REVISIN DE REQUISITOS
ENDEUDAMIENTO

Revisin de cumplimiento de requisitos para el endeudamiento:

No hay inconveniente en limitar los dividendos al 30% de la utilidades neta pues del 63 al 72 no hubo
reparto de dividendos.
El capital contable consolidado cumple con los mnimos establecidos, as tambin las razn activo
circulante/pasivo circulantes y la razn
pasivo circulante sobre capital contable y obligaciones
subordinadas.
Por lo tanto se cumplen con las restricciones del prstamo.
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ANLISIS DE BENEFICIOS DE ACUERDO A

LA NUEVA ESTRUCTURA FINANCIERA

Observamos que la utilidad neta incrementa cada ao en una buena proporcin , entre los aos
1972 y 1977 aumenta en casi 30.000.000 de dlares.

ANLISIS DE BENEFICIOS DE ACUERDO A

LA NUEVA ESTRUCTURA FINANCIERA

El aumento de rendimiento sobre los activos totales significa que la compaa utiliza sus activos
de manera ms eficiente para generar sus utilidades.
A pesar que los estados financieros revelan que se estn adquiriendo ms activos fijos, va teniendo
Mayor rendimiento porque las ganancias que se estn teniendo en utilidad neta permiten un mejor
Aprovechamiento de los activos.
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ANLISIS DE BENEFICIOS DE ACUERDO A

LA NUEVA ESTRUCTURA FINANCIERA

ROE=ROA*MAF

MAF es el nmero de veces que el total de

fuentes internas y externas (pasivo +
capital)exceden el valor de capital comn.
Mientras mayor se la proporcin de capital
comn menor es el MAF, porque es menor
el n de veces que podemos cubrir con total
de pasivo y patrimonio la parte del capital
comn.
Desde el ao 1972 hasta 1974 observamos un aumento en la rentabilidad sobre el patrimonio, de ah en
adelante se aprecia un declive, desde el punto de vista el anlisis de Dupont el retorno sobre el patrimonio
tiene dos componentes principales: el rendimiento sobre los activos totales y el multiplicador de
apalancamiento financiero (MAF).
Como la utilidad est aumentando gradualmente cada ao y es funcin sobre los activos totales, entonces lo
Que est causando la disminucin del retorno sobre el patrimonio es el multiplicador de apalancamiento
financiero. Si el ROA est aumentando y el MAF est disminuyendo entonces el ROE disminuye y esto se
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debe a que se estn haciendo grandes aportes de capital

ANLISIS DE BENEFICIOS DE ACUERDO A

LA NUEVA ESTRUCTURA FINANCIERA

Se aprecia una tendencia exagerada, un aumento desde 1972 hasta 1977 del orden del 100% del valor de
la utilidad antes de la re-adquisicin, como se adquieren 8 millones de acciones comunes , cuando estas
incrementen las utilidades las acciones se distribuyen en menos manos.
Este es el principal factor de validez para hacer la propuesta a los accionistas ya que gradualmente
aumentan los beneficios, ya que ste ndice muestra el monto en dinero que aporta la utilidad neta a cada
accin que posee un accionista.
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Riesgo: ndice de Endeudamiento

Este ndice mide la participacin de los intereses ajenos en el negocio con relacin a los intereses de los
propietarios, observamos que la nueva estructura financiera permite realizar los pagos y ste en el
transcurso de los aos ha ido disminuyendo hasta llegar en 1977 a un 40%, lo que es un valor aceptable
para una empresa de esta magnitud.

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Comparacin del promedio de los conglomerados v/s Synerdyne

RESUMEN FINANCIERO SOBRE 8 CONGLOMERADOS

Gulf &
Promedi
Avco Colt
Western Kidde Litton Signal Textron o
Synerdyne
Operaciones 1971
Ventas netas
Utilidad neta
% ventas
ROE
ROA

1117
28
2,5%
8%
5%

637
13
2,0%
5%
4%

1566
55
3,5%
9%
5%

703
27
3,9%
10%
8%

2342
50
2,1%
6%
5%

1315
27
2,1%
5%
4%

1604
72
4,5%
14%
11%

1326
39
2,9%
8,1%
6,0%

880
44
5,0%
9%
7%

Utilidades estimadas para 1972

2,00
Utilidades 1971
0,97
Utilidades 1966
2,88
% de aumento: 1966-72
-31%
Dividendo en efectivo 1971
0,00
Precio de mercado al 11-16-72
15
Razn de mltiplo de precio de mercado/utilidades al 11-1672
8

1,60
1,27
2,15
26%
0,80
17

3,31
2,61
1,68
97%
0,50
33

2,90
2,44
2,20
32%
0,00
27

-2,29
1,21
1,87

1,80
1,19
3,08
-42%
0,58
19

2,25
2,06
1,94
16%
0,90
32

1,65
1,68
2,26
16%
0,40
22

1,60
1,56
0,73
113%
0,00
16

11

10

11

14

11

10

Pasivo a largo plazo como % de recursos totales

Nmero de veces que se ganan los intereses

38%
3,40

63%
2,10

35%
8,00

41%
2,80

39%
2,40

22%
13,2

42%
4,73

31%
5,40

BBB

BBB
B

NR
NR

BBB
BB

BBB
BB

A
BBB

Datos por accin

0,00
13

Posicin financiera 1971:

56%
1,23

Clasificacin de bonos u
obligaciones:
Deuda principal
Deuda subordinada

BBB
BB

Las ventas de Synerdyne son menores que el promedio del conglomerado, sin embargo genera mayores
Utilidades entonces el riesgo operativo es bastante bajo por estar bien administrado, con respecto al pasivo
es menor que el promedio, todos los dems ndices son superiores al promedio lo que quiere decir que
Synerdyne tiene mejor posicin que las empresas del sector.
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Conclusiones
Con respecto a la preocupacin de Middleton presidente de Synerdyne sobre la re-adquisicin de las
8 millones de acciones, luego de los anlisis realizados podemos mencionar:
1.- Es factible desde la nueva estructura financiera cumplir con el compromiso de endeudamiento por
US$ 160 millones necesarios, ya que el programa de pagos al fondo de amortizacin y los intereses,
esta distribuido de una forma tan organizada que no requiere sacrificar el flujo de efectivo proveniente
de perodos anteriores.
2.- Podemos indicar que la compaa posee beneficios de la re-adquisicin justificados al analizar la
utilidad neta, rendimiento sobre activos, ROE, UPA e ndice de endeudamiento.
3.- Se analiza el comportamiento pasado de Synerdyne con respecto a los 8 conglomerados del sector
y podemos indicar que la compaa se encontraba en mejor posicin que empresas similares.
4.-Finalmente destacamos que es un acierto la re-adquisicin de las 8 millones de acciones ya que a
largo plazo tal como la UPA lo indica existe un aumento sostenido en el horizonte estudiado. Dado los
beneficios generados por la re.adquisicin, es probable que el precio de mercado de las acciones se
incrementen y al ser dividas en menos accionistas estos se ver, beneficiados.

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