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UNIVERSIDAD NACIONAL DEL CENTRO DEL PER

ANALISIS DE
RIESGO

CATEDRA: INGENIERIA ECONOMICA

ALUMNO: RAVICHAGUA QUINTANA JUAN


CATEDRATICO:EDUARDO BALVIN CALDERON

ANALISIS DE RIESGO
EL RIESGO EN LOS PROYECTOS
El riesgo de un proyecto se define la variabilidad de
los flujos de caja reales respecto a los estimados
.Mientras mas grande sea esta variabilidad mayor
es el riesgo del proyecto .De esta forma ,el riesgo
se manifiesta en la variabilidad de los rendimientos
del proyecto ,puesto que se calculan sobre la
proyeccin
de losimportantes
flujos de caja.
Hay dos conceptos
de diferenciar: riesgo
e incertidumbre
.
RIESGO

Define una situacin donde la informacin es de naturaleza


aleatoria, en que se asocia una estrategia a un conjunto de
resultados posibles, cada uno de los cuales tiene asignada

LA INCERTIDUMBRE
Caracteriza una situacin donde los posibles resultados de una
estrategia
no
son
conocidos
y
en
consecuencia
sus
probabilidades de ocurrencia no son cuantificables .La
incertidumbre, por lo tanto puede ser una caracterstica de
informacin incompleta, de exceso de datos o de informacin
La incertidumbre
de un proyecto crece en el tiempo .El
inexacta
sesgada o falsa.
desarrollo del medio condicionara la ocurrencia de los hechos
estimados en su formulacin .La sola mencin de las variables
principales incluidas en la preparacin de los flujos de caja deja
de manifiesto el origen de la incertidumbre :el precio y calidad
de las materias primas ;el nivel tecnologa de produccin ;las
escalas de remuneraciones dela demanda ,tanto la cantidad
,calidad como precio ;las polticas del gobierno respecto al
comercio exterior (sustitucin de importaciones ,liberacin del

LA MEDICION DEL RIESGO


Se defini el riesgo de un proyecto como la variabilidad
de los flujos de caja reales respecto a los estimados
.Ahora corresponde analizar las formas de medicin de
esa variabilidad como un elemento de cuantificacin del
riesgo de un proyecto .
La falta de certeza de las estimaciones del comportamiento
futuro se pueden asociar normalmente a una distribucin de
probabilidades de flujo de caja generados por el proyecto. Su
presentacin grafica permite visualizar la dispersin de los
flujos de caja ,asignando un riesgo mayor a aquellos
proyectos cuya dispersin sea mayor .Existen ,sin embargo
formas precisas de medicin que manifiestan su importancia
principalmente en la comparacin de proyectos o entre
alternativas de un mismo proyecto .La ms comn es la

Donde :
A=es el flujo de caja de la posibilidad
x
Px=es su probabilidad de ocurrencia
=es el valor esperado de la
distribucin de probabilidades de los
flujos de caja que se obtienen de

Para ejemplificar del valor esperado de la desviacin estndar,


supngase la existencia de un proyecto se presenta la siguiente
distribucin de probabilidades de sus flujos de caja estimados

Aplicando la frmula 18.2 se determina que el valor


esperado de la distribucin de probabilidades es de 2500
que se obtiene de:

Reemplazando con estos valores en la ecuacin 18.1 se calcula la


desviacin estndar en $387.30, que resulta de:

Si hubiera otra alternativa de inversin cuya desviacin estndar


fuese mayor que $387.30 su riesgo seria mayor puesto que
estara indicando una mayor dispersin de usus resultados .La
desviacin estndar ,como se ver luego ,se utiliza para
determinar la probabilidad de ocurrencia de un hecho .No es
adecuado utilizarla como nica medida de riesgo ,porque no
discrimina en funcin del valor esperado .De esta forma ,dos
alternativas con valores esperados diferentes de sus retornos

En el coeficiente de variacin es ,en este sentido ,una


unidad de medida de la dispersin relativa ,que se
calcula por la expresin.

Aun cuando dos alternativas pudieran presentar


desviaciones estndares iguales ,si los valores
esperados de sus flujos de caja son diferentes ,este
procedimiento indicara que mientras mayor sea el
coeficiente de variacin ,mayor es el riesgo relativo.

METODOS PARA TRATAR EL RIESGO


Para incluir el efecto riesgo en la evaluacin de proyectos de
inversin se han desarrollado diversos mtodos o enfoques que no
siempre conduce a un idntico resultado .La informacin
disponible es una vez mas ,uno de los elementos determinantes
en la eleccin de uno u otro mtodo

EL CRITERIO SUBJETIVO ES UNO DE LOS MTODOS MAS


Se basa en consideraciones de carcter informal de quien
COMNMENTE UTILIZADOS
forma la decisin ,no incorporando especficamente en riesgo
del proyecto ,salvo en su apreciacin personal ,SE ha intentado
mejorar este mtodo sugiriendo que se considere la expectativa
media y desviacin estndar del VAN , lo cual aunque otorga un
carcter mas objetivo a la inclusin del riesgo ,no logra
incorporarlo en toda su magnitud. De igual forma , el anlisis de
fluctuaciones de los valores optimistas mas probables
y

Los mtodos basados en mediciones estadsticas son quizs los que


logran superar en mejor forma aunque no definitivamente ,el riesgo
asociado a cada proyecto .Para ello analizan la distribucin de
probabilidades de los flujos futuros de caja para presentar a quien
tome la decisin de aprobacin o rechazo los valores probables de los
rendimientos y de la dispersin de su distribucin de probabilidad .En
el apartado 18.4 se analiza este mtodo para los casos de dependencia
e independencia del flujo de caja respecto del tiempo.

UN MTODO DIFERENTE DE INCLUSIN DEL


RIESGO EN LA EVALUACIN ES EL DEL AJUSTE
DE LA TASA DE DESCUENTO.
Segn este criterio quien decide esta en
condiciones de determinar su punto de
indiferencia entre flujos de caja por percibir con
certeza y otros obviamente mayores sujetos a

DEPENDENCIA E INDEPENDENCIA DE LOS FLUJOS DE CAJA EN EL


TIEMPO
El anlisis de riesgo en los proyectos de inversin se realiza de
distinta forma segn los flujos de caja en el tiempo, sean o no
dependiente entre s .Es decir si el resultado de un periodo
depende o hay
no deindependencia
lo que haya pasado
en las
otro distribuciones
periodo anterior.de
Cuando
entre
probabilidad de los flujos de caja futuros, el valor esperado del
valor actual neto seria.

i= tasa de descuento libre de riesgo .la desviacin estndar


de la distribucin de probabilidades de este valor actual neto
es:

Incorporando en esta ecuacin la expresin


18.1 resulta

Que corresponde a la desviacin estndar alrededor del valor esperado


calculado por la expresin 18.4
Adems de la informacin proporcionada por las expresiones 18.4 y
18.6 es posible calcular la posibilidad de que el VAN se superior o
inferior a cierto monto de referencia .Para ello se resta el valor
esperado del Valor Actual Neto (VAN) calculado en la expresin 18.4 de
ese valor de referencia y se divide su resultado por la desviacin
estndar .Esto es

Donde:
z=es la variable estandarizada o el numero de desviaciones estndar de
la media (valor esperado del VAN)
Para determinar la probabilidad de que el VAN del proyecto se menor o
igual que x ,se acude a una tabla de distribucin normal que muestra el
rea de la distribucin normal que es x desviaciones estndares hacia la
izquierda o derecha o de la media

Para ilustrar la aplicacin de estas formulas ,supnganse la existencia de


una propuesta de inversin que requiere en el momento cero de $ 100
000 .Los flujos de caja futuros se proyectan a tres periodos con las
siguientes probabilidades de ocurrencia:

Aplicando la expresin 18.2 se obtiene que los valores esperados de


los flujos de caja para cada periodo son $50 000. $ 40 000, y $30 000.
De acuerdo con la frmula 18.4 el valor esperado del VAN es para una
tasa libre de riesgo del 6%, de $ 7958.

Utilizando la frmula 18.6 puede obtenerse la desviacin estndar


alrededor del valor esperado, de la siguiente forma:

Se deja como una constante los 7 746 por cuanto la distribucin de


probabilidades de todos los periodos tiene la misma dispersin en relacin
con los valores esperados y por lo tanto sus desviaciones estndar son
iguales
Si se deseara calcular la probabilidad de que el VAN de este proyecto fuese
igual o menor que cero ,se utiliza la frmula 18.7 con lo que se obtiene.

Recurriendo a una tabla de distribucin normal se obtiene que la


probabilidad que se deseaba averiguar corresponde aproximadamente al 33
%.

Hasta ahora se ha supuesto que los flujos de caja son


independientes entre s a lo largo del tiempo .Sin embargo en
la mayora de los proyectos existe cierta dependencia entre
los resultados de dos periodos .Es importante saber si existe o
no dependencia entre los flujos por las consecuencias que
Del
tiempo,
estndar
distribucin
tienen
sobre lael desviacin
anlisis del
riesgo de
.Si lalos
flujos sonde
probabilidad
los si
valores
netos probables
dependientes,de
o sea
estn actuales
correlacionados
a travs es mayor
que si fueran independientes .A mayor correlacin, mayor
dispersin de la distribucin de probabilidad.
La desviacin estndar de los flujos de caja perfectamente
correlacionados de un proyecto se calcula aplicando la siguiente
expresin.

Utilizando el mismo ejemplo anterior se incorporan sus valores en esta


frmula, para calcular la siguiente desviacin estndar

Esto confirma que cuando los flujos de caja estn perfectamente


correlacionados la desviacin estndar y el riesgo son mayores que
cuando existe independencia entre ellos
Cuando los flujos de caja no se encuentran perfectamente
correlacionados es posible aplicar el modelo de correlacin intermedia.

METODO DEL AJUSTE A LA TASA DE DESCUENTO


Una forma de ajustar los flujos de caja consiste en hacerlo
mediante correcciones en la tasa de descuento. A mayor
riesgo mayor debe ser la tasa para castigar la rentabilidad del
proyecto .De esta forma; un proyecto rentable evaluado en
funcin de una tasa libre de riesgo puede resultar no rentable,
si se descuenta a una tasa ajustada
El principal problema de este mtodo es determinar la tasa de
descuento apropiada para cada proyecto .Al no considerar
explcitamente informacin tan relevante como la distribucin
de probabilidades del flujo de caja proyectado, muchos autores
definen este mtodo como una aproximacin imperfecta para
incorporar el factos riesgo a los proyectos

De esta forma el mayor grado de riesgo se compensa por una mayor tasa
de descuento que tiende a castigar el proyecto .De acuerdo con esto, el
clculo del valor actual neto (VAN) mediante la siguiente formula:

Siendo BN los beneficios netos de t y f la tasa de descuento ajustada por


riesgo que resulta de aplicar la siguiente expresin

Donde i es la tasa libre de riesgo y p es la prima por


riesgo que exige el inversionista para compensar una
inversin con retornos inciertos.
La dificultas de este mtodo reside en la
determinacin de la prima por riesgo .Al tener un
carcter subjetivo las preferencias personales
harn diferir la tasa adicional por riesgo entre
distintos inversionistas para un mismo proyecto.

BIBLIOGRAFIA
PREPARACION Y EVALUACION DE PROYECTOS .SEGUNDA
EDICION
NASSIR SAPAG CHAIN
REINALDO SAPAG CHAIN