INGENIERA ECONMICA

Primer Semestre 2001

Profesor: Vctor Aguilera
e-mail: vaguiler@ind.utfsm.cl
Apuntes N 6

Anlisis de Sensibilizacin
Los indicadores econmicos han sido evaluados en condiciones
de certidumbre.
Existen cambios en las condiciones del entorno (riesgo)
No se conocen los impactos del riesgo sobre la rentabilidad.
Con la sensibilizacin se determinan los efectos de las
principales variables sobre los resultados del proyecto.
Se determina cmo se comporta el proyecto ante diferentes
escenarios de las variables principales.

Anlisis de Sensibilizacin
Procedimiento:
Se determinan las variables crticas (volmenes de venta,
precios de venta, costos de operacin, tasa de descuento del
inversionista, etc.) y sus rangos de variacin.
Se evala el proyecto para las distintas condiciones de las
variables crticas (se obtienen los indicadores econmicos)
Se realiza un anlisis de una variable crtica a la vez.
Las otras variables crticas se mantienen constantes en sus
valores normales.
Se grafican los resultados.

Anlisis de Sensibilizacin
Para evitar confusiones con las unidades es recomendable usar
variaciones porcentuales.
Es decir: En qu porcentaje varan los indicadores si la
variable vara en un 1%?
Esta metodologa permite determinar la relacin de impacto
entre dos variables (elasticidad)

Ej: Elasticidad Precio del VAN =

VAN

VAN
P

Anlisis de Sensibilizacin
Para el flujo de caja anterior (25% de financiamiento).
Sensibilizacin del VAN segn Variacin % de los
Precios de Venta
1.500.000
1.000.000
500.000

U$

VAN (U$)
0

-10

-5

-500.000
-1.000.000

10

15

20

Anlisis de Sensibilizacin
Para el flujo de caja anterior (25% de financiamiento)

Sensibilizacin de la TIR, segn Varacin % de los

Precios de Venta
45,0
40,0
35,0
30,0
25,0
20,0
15,0
10,0
5,0
0,0

TIR (%)

-10

-5

5
%

10

15

20

Anlisis de Sensibilizacin
Para el flujo de caja anterior (25% de financiamiento)
Sensibilizacin del VAN, segn Variaciones % de
los Costos Totales
1.500.000
1.000.000
500.000

U$

VAN (U$)
0
-500.000

-20

-10

-5

-1.000.000
%

10

15

Anlisis de Sensibilizacin
Para el flujo de caja anterior (25% de financiamiento)

Sensibilizacin de la TIR, segn Variaciones de los

Costos Totales
40
35
30
25
20
15
10
5
0

TIR (%)

-20

-10

-5

0
%

10

15

Anlisis de Sensibilizacin
Para el flujo de caja anterior (25% de financiamiento)
Sensibilizacin del VAN, segn Variaciones en la
Tasa de Descuento del Inversionista
300.000
200.000

U$

100.000
0
-100.000

VAN (U$)
11

13

15

17

-200.000
-300.000
i (%)

19

21

Comparacin de Proyectos
Proyectos Independientes: Cuando se puede seleccionar ms de
una alternativa de las que se est evaluando.
Proyectos Mutuamente Excluyentes: Cuando solamente una de
las alternativas es la seleccionada a partir de un grupo de
alternativas evaluadas.
La evaluacin de proyectos mutuamente excluyentes implica la
seleccin de la mejor alternativa.

Proyectos Mutuamente Excluyentes

Proyectos con tamaos de inversiones son diferentes.
Si existen ms de dos inversiones mutuamente excluyentes
se debe efectuar una eliminacin por etapas.
Usar el criterio del VAN.
Proyectos con horizonte de evaluacin diferente:
La manera de subsanar esta discrepancia consiste en
considerar los flujos de los beneficios netos de ambos
proyectos e un perodo de tiempo comn, capitalizndolos
y actualizndolos a la tasa de inters pertinente.

Proyectos Mutuamente Excluyentes

Procedimiento:
1 Se unifica el horizonte de evaluacin de las alternativas:
Se escoge un horizonte de planeacin y sobre l se
realiza el anlisis econmico, considerando slo
aquellos flujos de caja relevantes.
Se realiza la evaluacin sobre el mnimo comn
mltiplo de las vidas tiles entre las alternativas.
2 Se hace un ranking, de mayor a menor, de las alternativas
segn el monto a invertir.
3 Se obtienen las diferencias de inversin de cada alternativa
respecto de aquella que est primera en el ranking.

Proyectos Mutuamente Excluyentes

4 Se calcula en VAN para cada una de las alternativas.

5 Para cada alternativa se suma el VAN con la diferencia de
inversin calculada en el punto 3 obteniendose un VAN*.
6 Se rehace el ranking de la alternativas de inversin, esta
vez en base al VAN*.
7 La mejor alternativa ser aquella que tenga el mayor
VAN*.

Proyectos Mutuamente Excluyentes

Anlisis de la TIR incremental (2 alternativas), Procedimiento:

1 Se unifica el horizonte de evaluacin de las alternativas:
Se escoge un horizonte de planeacin y sobre l se
realiza el anlisis econmico, considerando slo
aquellos flujos de caja relevantes.
Se realiza la evaluacin sobre el mnimo comn
mltiplo de las vidas tiles entre las alternativas.
2 Se tabulan los flujos de caja para ambas alternativas en el
horizonte de evaluacin definido.
3 Se obtienen las diferencias entre los flujos de caja de
aquella alternativa de menor inversin y aquella de mayor
inversin, para cada ao del horizonte.

Proyectos Mutuamente Excluyentes

3 Se obtienen las diferencias entre los flujos de caja de

aquella alternativa de menor inversin y aquella de mayor
inversin, para cada ao del horizonte.
4 Se obtiene un nuevo flujo de caja a partir del paso 3.
5 Se determina la TIR* (TIR incremental) para el flujo de
caja obtenido en el paso 4.
6 S TIR * < tasa de descuento del inversionista, se elige
aquella alternativa que implica una menor inversin.
7 S TIR * > tasa de descuento del inversionista, se elige
aquella alternativa que implica una mayor inversin.

Proyectos Independientes

Procedimiento:
1 Para cada una de las alternativas de inversin se obtiene la
TIR.
2 Se hace un ranking de las alternativas de inversin en base
a la mayor TIR, mostrando para cada una el monto a
invertir.
3 Se eliminan aquellas alternativas con TIR menor que la
tasa de descuento de inversionista.

Proyectos Independientes

4 Se seleccionan aquellas inversiones partiendo desde la

primera posicin del ranking, hasta aquella alternativa en
la cual se tenga una inversin acumulada igual al
presupuesto disponible.
5 Los proyectos seleccionados sern evaluados a la tasa TIR
del primer proyecto excludo, pues es esta ahora la nueva
tasa de descuento relevante.
6 Todos los proyectos seleccionados sern de VAN > 0,
pues; TIRP. SELECCIONADOS. > Tasa de Descuento Relevante.

Costo Capitalizado
En muchas situaciones, al comparar dos alternativas de
inversin, se est en la situacin que en ambas se proyectan los
mismos beneficios anuales.

La comparacin se hace en base a los costos o desembolsos

totales capitalizados (valor actual delos costos totales)
La alternativa de menor costo capitalizado, es aquella ms
conveniente.

CAUE: Costo Anual Equivalente Uniforme

Sirve para comparar alternativas de inversin con diferente
horizonte de evaluacin.
Procedimiento: Todos los flujos de caja actualizados, positivos
o negativos, se convierten en una cantidad anual equivalente
uniforme, es decir el VAN se transforma en flujos iguales para
cada uno de los aos del horizonte de evaluacin.

1 i n i

CAUE VAN
n

CAUE: Costo Anual Equivalente Uniforme

El proyecto con mayor CAUE, es el ms conveniente.
Ventaja Principal: No exige que la comparacin se lleve a cabo
sobre una cantidad de aos en comn.
El CAUE es un costo para toda la vida del proyecto, si el ciclo
de vida se repite, el CAUE se mantiene constante.
Si el proyecto es perpetuo (n ): CAUE = VANi

Reemplazo de Equipos
Razones del Reemplazo:
Desempeo reducido: Deterioro, baja de confiabilidad,
baja productividad.
Alteracin de las necesidades: Cambios en velocidad,
precisin, especificaciones, etc.
Obsolescencia: Cambios de tecnologa, ciclo de vida de los
productos, etc.
Resultado:
Incremento del costo anual de operacin y mantenimiento
Decrecimiento del valor de reventa o salvamento
Decrecimiento del CAUE

Reemplazo de Equipos
Comparacin de dos o ms alternativas, sin embargo ahora se
posee una (defensor) y se est considerando su reemplazo por
otra (retador).
Para la evaluacin slo se considera la informacin actual y
relevante, no se transfieren las malas decisiones o los
inconvenientes pasados.
Procedimiento:
Se unifica el horizonte de evaluacin de las alternativas.
Se determinan los CAUE para cada alternativa.
Se elige la alternativa de CAUE menor (slo costos)

Reemplazo de Equipos
Enfoque convencional: Se adopta el punto de vista del
consultor, es decir, que no se posee ninguna de las alternativas,
por lo tanto se utiliza el valor comercial presente del defensor.
til cuando slo se comparan dos alternativas.
Ejemplo:
P
CAO
VS
n

Defensor
7.500
3.000
2.000
3 aos

Retador
11.000
1.800
2.000
3 aos

Reemplazo de Equipos
Enfoque del flujo de caja: Se considera el valor de salvamento
del defensor (canje), como parte dl flujo de caja del retador. Es
til cuando se comparan ms de dos alternativas.
Ejemplo:
Costo Inicial
Valor de Canje del Defensor
Costo Total Anual
Valor de Salvamento
Vida til

Defensor
3.000
500
5

Retador 1
10.000
3.500
1.500
1.000
5

Retador 2
18.000
2.500
1.200
500
5