los mercados de bienes y

financieros en economa
abierta

los mercados de bienes y financieros en

economa abierta
1. En el mercado de bienes los consumidores y las
empresas pueden elegir entre bienes interiores y
bienes extranjeros, aparece ahora una variable
importante: el tipo de cambio real
2. En el mercado financiero los agentes financieros
pueden elegir entre activos interiores y activos
extranjeros importante relacin entre tipo de
cambio (actual y esperado) y tipos de inters
nacional y extranjero

Los mercados de bienes en economa abierta

Indicadores
Indicadores del
del grado
grado de
de
apertura
apertura
Volumen de comercio: Cociente entre las exportaciones

o las importaciones y el PIB.

Bienes comerciables:

Proporcin de la produccin que

compite con los bienes extranjeros.

Los mercados de bienes en economa abierta

La
La eleccin
eleccin entre
entre los
los bienes
bienes interiores
interiores yy los
los extranjeros
extranjeros
Tipo de cambio real: el precio de los bienes extranjeros
expresado en bienes interiores

Sin embargo, el tipo de cambio real no es directamente

observable debido a que los precios de los bienes se expresan
en la moneda de cada pas. Por eso, es necesario considerar la
relacin que existe entre esas monedas:
Tipos de cambio nominal: los precios relativos de las
monedas

Los mercados de bienes en economa abierta

Los tipos de cambio nominales: dos formas de expresarlos
1. El precio de la moneda nacional expresado en la
moneda extranjera.
2. El precio de la moneda extranjera expresado en la
moneda nacional.

$ en euros : 1$ = 0,734
en dlares: 1 = 1,362 $

Los mercados de bienes en economa abierta

Nosotros elegimos:
Tipo de cambio nominal (E): precio de la moneda
nacional expresado en
moneda extranjera
Ejemplos:
E entre EE.UU. (extranjero) y Europa (nacional) es el precio de
los euros expresado en dlares E = 1,362 $/
E entre EE.UU. (nacional) y Reino Unido (extranjero) es el precio
de los dlares expresado en libras E = 0,60 /$
Nota: en muchos libros (y en ediciones anteriores de Blanchard), el
tipo de cambio de define al revs; no tiene importancia, pero hay
que saber bien lo que se est expresando

los mercados de bienes en economa abierta

Variaciones del tipo de cambio nominal (E)

Una depreciacin de la moneda nacional corresponde a una

reduccin del tipo de cambio, E.

Una apreciacin de la moneda nacional corresponde a una

subida del tipo de cambio, E.

Los mercados de bienes en economa abierta

El
El tipo
tipo de
de cambio
cambio nominal,
nominal, la
la apreciacin
apreciacin yy la
la
depreciacin:
depreciacin: Europa
Europa yy Estados
Estados Unidos
Unidos
(desde
(desde el
el punto
punto de
de vista
vista de
de Europa)
Europa)
Tipo de cambio nominal, E

(Precio del en dlares)

Apreciacin del dlar= Depreciacin del euro

El precio de los dlares en sube
en otras palabras:
El precio del en dlares baja
en otras palabras :
El tipo de cambio baja: E
Depreciacin del dlar= Apreciacin del euro
El precio de los dlares en baja
en otras palabras :
El precio de en dlares sube
en otras palabras :
El tipo de cambio sube: E

Los mercados de bienes en economa abierta

Pregunta:
Pregunta:
Un descenso en el tipo de cambio nominal (E) del dlar
por el euro implica necesariamente que los
americanos puedan comprar ms productos europeos
con sus dlares?
Pista: Cul es la tasa de inflacin en Europa?

Los mercados de bienes en economa abierta

El
Elclculo
clculode
delos
lostipos
tiposde
decambio
cambioreales
reales

El precio de un bien britnico (Jaguar SL) expresado en un bien

americano (Cadillac Seville).
1.Convertir el precio de un Cadillac en dlares a libras:
P$ = 40.000 $
E = 0,55 /$
P en = 40.000 x 0,55 = 22.000
2.Calcular el cociente entre el precio en libras del Cadillac y
el del Jaguar (el precio del Jaguar = 30.000 ).
El tipo de cambio real entre EE.UU. y Reino Unido:
22.000
0,73
30.000

Los mercados de bienes en economa abierta

El
Elclculo
clculodel
deltipo
tipode
decambio
cambioreal
real

Precio de los bienes

nacionales en
moneda nacional

Precio de los bienes

nacionales en
moneda extranjera

EP
Precio de los bienes
extranjeros en moneda
extranjera:

P*

Tipo de cambio
real

e = EP/P*

El
Elclculo
clculode
delos
lostipos
tiposde
decambio
cambiorealesreales-EJERCICIO
EJERCICIO

Un ordenador de fabricacin japonesa cuesta en Japn

480.000 yenes (). Un ordenador similar de fabricacin
europea cuesta en Europa 4.000 . El tipo de cambio
nominal del yen/euro es de 160/. Calcular el tipo de
cambio real de los ordenadores entre Europa y Japn.
1.Convertir el precio del ordenador en euros a yenes:
P en = 4.000
E = 160 /
P en = 4.000 x 160 = 640.000
2. Calcular el cociente entre el precio en yenes del ordenador
europeo y el precio del ordenador japons. El tipo de
cambio real entre Europa y Japn es:
e = EP/P*= 640.000/480.000=1,33
Macroeconoma

La apertura de los mercados de bienes y financieros

Los mercados de bienes en economa abierta

Tipo de cambio real,

e= EP/P*

(Precio de los bienes europeos en bienes

americanos)

El aumento del tipo de cambio real puede producir por:

- Una apreciacin de la moneda (sube E)
- Un encarecimiento de los bienes nacionales
- Un abaratamiento de los bienes extranjeros
Por lo tanto, puede haber a la vez una apreciacin real y una
depreciacin nominal?
S, si la evolucin de los precios compensa la evolucin del tipo de
cambio nominal

Los mercados financieros en economa abierta

La
Labalanza
balanzade
depagos
pagos
La cuenta corriente
Todos los pagos efectuados a y por el resto del mundo
1. Comercio de bienes y servicios:
* Exportaciones: pagos del resto del mundo .
* Importaciones: pagos al resto del mundo .
2. Renta procedente de inversiones:
* Los residentes espaoles reciben renta procedente de sus tenencias
de activos extranjeros .
* Los residentes extranjeros reciben renta procedente de inversiones por
sus tenencias de activos espaoles .
3. Ayuda exterior: diferencia entre recibida y ofrecida:
* Transferencias netas recibidas
4. La balanza por cuenta corriente (+,-)= 1+2+3

Los mercados financieros en economa abierta

La
Labalanza
balanzade
depagos
pagos
La cuenta de capital
Variacin de las tenencias netas de activos exteriores como consecuencia de las
operaciones por cuenta corriente
1. El aumento de las tenencias extranjeras de activos espaoles
2. El aumento de las tenencias espaolas de activos extranjeros
3. Flujos netos de capital = 1-2
Discrepancia estadstica: las cuentas proceden de distintas fuentes.

Balanza cuenta corriente (+,-) = Balanza cuenta de capital

(+,-)
Un dficit de la cuenta corriente aumenta las tenencias
extranjeras de activos espaoles y viceversa.

La
Laeleccin
eleccinentre
entreactivos
activosnacionales
nacionalesyyextranjeros
extranjeros
La apertura de los mercados financieros suscita una nueva
cuestin y es que ahora cabe la posibilidad de elegir entre activos
nacionales y extranjeros.
Ejemplo: la eleccin de un europeo entre los bonos a 1 ao americanos y
europeos

Bonos europeos:
it = tipo de inters nominal europeo
(1+it) = rendimiento el prximo ao de los bonos europeos (en
Bonos
) americanos:
Et = tipo de cambio nominal entre el dlar y el euro ($/)
i*t = tipo de inters nominal a un ao de los bonos americanos
(en $)
(Et)(1+i*t) = rendimiento de los dlares adquiridos (en $)
Eet+1 = tipo de cambio nominal esperado para el prximo ao
E (1+i* )(1/Ee

)= rendimiento esperado en euros de los dlares

La
Laeleccin
eleccinentre
entreactivos
activosnacionales
nacionalesyyextranjeros
extranjeros
Ejercicio numrico: el tipo de cambio es 1,3$/; el tipo de inters en
Europa es del 8% y en Amrica es del 5%; se espera que el tipo de cambio
nominal se deprecie al ao que viene a 1,2 $/. Determinar si es ms
interesante adquirir un bono europeo o uno americano.

Bonos europeos:
tipo de inters nominal europeo 8%
rendimiento el prximo ao /bonos europeos (en ) 1,08
Bonos americanos:
con 1 obtengo 1,3$
el rendimiento en $ es 1,3*1,05=1,365$
cuntos euros puedo conseguir con 1,365$? Depender del tipo
de cambio; como se espera que sea 1,2$/, obtendr: 1,365$ /
1,2$/ = 1,1375
Cul es ms rentable?

La eleccin entre activos nacionales y

extranjeros
La condicin de la paridad de los tipos de inters
Si: Los inversores slo mantienen el activo con mayor tasa de
rendimiento.
Entonces: Para mantener tanto bonos europeos como americanos
tienen que tener el mismo rendimiento.

Rendimiento
=
del bono europeo

Rendimiento del
bono americano

Condicin de paridad de los tipos de inters: el arbitraje llevar a

que se cumpla, aunque hay que tener en cuenta los costes de
transaccin y el riesgo; pero buena aproximacin entre grandes
mercados de capitales

La condicin de la paridad de los tipos de

inters Los tipos de inters y los tipos de cambio
Los tipos de inters y los tipos de cambio

La condicin de la paridad
de los tipos de inters:

= tasa esperada de apreciacin de la moneda

nacional
Por lo que aproximadamente:

CONCLUSIN; El arbitraje implica que el tipo de inters nacional debe

ser (aproximadamente) igual al tipo de inters extranjero ms la tasa
esperada de apreciacin de la moneda nacional.

La condicin de la paridad de los tipos de

inters
De nuevo el ejercicio de los bonos europeos y los americanos

De nuevo el ejercicio de los bonos europeos y los americanos

Ejercicio numrico: el tipo de cambio es 1,3$/; el tipo de inters en

Europa es del 8% y en Amrica es del 5%; se espera que el tipo de cambio
nominal se deprecie al ao que viene a 1,2 $/. Determinar si es ms
interesante adquirir un bono europeo o uno americano.

Apliquemos la condicin de la paridad de los tipos de inters:

- Tipo de inters nacional: 8%
- Tipo de inters extranjero: 5%
- Tasa de apreciacin esperada: (1,2-1,3)/1,3= -7,7%
8 es menor que 5 (-7,7)=12,7 los bonos americanos son ms
atractivos aunque rindan menor inters nominal no se cumple
la condicin de la paridad de los tipos de inters se compran
ms bonos americanos, lo que reducir su rendimiento
arbitraje que lleva a la condicin

La condicin de la paridad de los tipos de

inters
De nuevo el ejercicio de los bonos europeos y los americanos

De nuevo el ejercicio de los bonos europeos y los americanos

Ejercicio numrico: el tipo de cambio es 1,3$/; el tipo de inters en

Europa es del 8% y en Amrica es del 5%.

Otra forma de verlo: si se cumple la condicin de la paridad de

los tipos de inters, cul es el tipo de cambio nominal esperado?
8 = 5 (tasa esperada de apreciacin del euro)
Tasa esperada de apreciacin del euro = -3%
Por lo tanto, Eet+1 = 0,97 Et = 1,261

La economa abierta: conclusiones

Bienes
Bienes
La apertura de los mercados de bienes permite elegir entre los
bienes interiores y los bienes extranjeros.
La eleccin depende principalmente del tipo de cambio real,
que depende del tipo de cambio nominal y los niveles de
precios nacional y Activos
extranjero
Activosfinancieros
financieros
La apertura de los mercados financieros permite elegir entre los
activos nacionales y los activos extranjeros.
La eleccin depende principalmente de la tasa relativa de
rendimiento, que a su vez depende de:
los tipos de inters nacional y extranjero
la tasa esperada de apreciacin de la moneda nacional