ADMINISTRACIN

DE EMPRESAS
LOS NDICES FINANCIEROS
ING. LEN BERMEO PACHECO

LOS NDICES FINANCIEROS

Los ndices Financieros tambin se los

conoce con el nombre de Razones o ratios,

de tal forma que podemos referirnos a ellos en
cualquier de esos trminos.

LOS NDICES FINANCIEROS

Ejemplo:
Si al analizar los gastos de su Empresa
usted observa que el rubro de tiles de
oficina presenta cifras significativas
podra elaborar el siguiente ndice:
tiles de oficina / Ventas netas
$18,000 / $212,000 = $0,085

LOS NDICES FINANCIEROS

NDICES
(RAZONES
PARA EL
ANLISIS
DE
LA
SITUACIN
FINANCIERA . A CORTO PLAZO
RAZN DE
SOLVENCIA: ACTIVO CORRIENTE = 500 = 2 : 1
PASIVO CORRIENTE
250
*****

Solvencia: es sinnimo de capacidad de

pago.

LOS NDICES FINANCIEROS

Anlisis: En este acpite sealaremos el
resultado obtenido en la relacin de cifras. El
resultado en este ndice financiero de nuestro
ejemplo- es de 2 : 1.
Interpretacin: En este prrafo explica-remos
brevemente el resultado anterior.
Si la Empresa que estamos analizando
presenta una Razn de Solvencia igual a
2 : 1, ello significa que por cada Dlar
($) que debe a corto plazo (esto es hasta
1 ao) tiene capacidad de $2 para pagar.

LOS NDICES FINANCIEROS

Comentario:
Hay Autores que sealan
que un buen ndice de Solvencia debe ser
igual a 2 :1. Sin embargo, est
demostrado
(y
as
lo
confirman
publicaciones Estadsticas especializadas)
que hay muchas Empresas que presentan
NDICES inferiores a 2 : 1, digamos por
ejemplo- 1,5 : 1 y continan operando sin
dificultades, en tanto que otras Empresas,
con NDICES superiores a 2 : 1, han tenido
serios problemas en el cumplimiento de
sus Obligaciones.

LOS NDICES FINANCIEROS

RAZN DE
LIQUIDEZ: Activo corriente - Inventarios= 200 = 0.8:1
Pasivo Corriente
250
*****

Liquidez: es sinnimo de posibilidad de pago.

A la razn de Liquidez se la conoce tambin con el
nombre de prueba cida.
Anlisis: En nuestro ejemplo las cifras nos indican
que la Razn de Liquidez es igual a 0.8:1.
Interpretacin: Este resultado significa que esta
Empresa dispone de 80 centavos para pagar, por
cada Dlar ($1) que adeuda.

Comentario: Al igual que expusimos en la Razn

anterior, hay Autores que afirman que un buen
ndice de Liquidez es igual a 1:1; es decir que por
cada Dlar ($) que debe la Empresa, dispone
tambin de $ 1 para pagar. Est demostrado, as
mismo, que hay Empresas con NDICES de
Liquidez inferiores a 1 : 1, como por ejemplo 0,75 :
1, que mantienen y continan sus operaciones sin
dificultades, en tanto que Empresas con NDICES
superiores a 1 : 1, han tenido dificultades para
cumplir con sus compromisos de pago.

ROTACIN DE
CUENTAS POR
COBRAR:
veces

Ventas Netas

= 1080 = 6

Cuentas
por
Cobrar
180
Obsrvese: que cuando
hagamos
el clculo
de las rotaciones
***** siempre estar dado en veces.
el resultado
Anlisis: En el ejemplo que estamos desarrollando, vemos que
durante el ejercicio econmico las Cuentas por Cobrar han
rotado, en promedio, 6 veces.
Interpretacin:
Si el periodo que estamos analizando
corresponde a un ao, este resultado significara que los valores
que le adeudan los Clientes a la Empresa se estn cobrando
aproximadamente cada 60 das.

Periodo de cobro
(expresado en meses) :
.

12
Rotac. De Ctas. por

Cobrar

Muchas veces, a quien est efectuando un trabajo de

anlisis, le resulta ms fcil referirse a perodos de
cobro, ya sea que stos se expresen en meses o en
das. En nuestro ejemplo y con el resultado obtenido
al calcular la Rotacin de Cuentas por Cobrar, el
perodo de cobro, calculado en meses sera:

p. de c.:
c. 12 =
6

2 meses
*******

Comentario: El resultado que se obtenga, al calcular este

ndice, deber ser siempre comparado con las polticas de
otorgamiento de crdito que tenga la Empresa. As, si este
ndice nos seala que la Empresa est cobrando a sus Clientes a
los 45 das (en promedio) y la Compaa tan slo concede
crdito a 30 das, ello nos revelara que existen debilidades
necesarias de revisar- tanto en el Departamento de Crdito,
como en el de Cobranzas- El caso inverso, en cambio, sera
indicativo de que existen sanas polticas de otorgamiento de
crdito, con clientes bien seleccionados y que el personal de
Cobranzas est haciendo su trabajo.

ROTACIN DE
INVENTARIOS:
veces

Costo de Ventas

= 840 = 4

Inventario promedio
210
Al *****
referirnos a Inventario promedio (denominador del
ndice), debemos entender que es igual a la semisuma del
Inventario Inicial ms el Inventario Final, del periodo que
estamos analizando.
Anlisis.- Este resultado nos indica que los inventarios han
rotado 4 veces durante el ejercicio
Interpretacin.- Si estamos asumiendo que el ejercicio objeto de
nuestro anlisis corresponde a 1 ao y adems que este rubro es
el de Inventario de productos terminados (por ejemplo), el
ndice nos revelara que la renovacin de stock est
ocurriendo en promedio cada 90 das.

Si calculamos el periodo de ventas y lo expresamos en meses,

tendramos:
Periodo de ventas
(expresado en meses):

12

= 12 = 3

meses
Rotac. de Inventario 4
******

Comentario:
Para que el resultado obtenido podamos
evaluarlo aproximadamente, ser necesario que lo
comparemos con las rotaciones que hubiere presentado el
Inventario en periodos pasados y/o con la rotacin promedio
que presentan otras Empresas de similar actividad.

ROTACIN DE
CUENTAS POR
P A G A R :
veces

Compras

= 1000 = 4.2

Cuentas por Pagar

240
Si*******
el Sistema contable de la Empresa lo permite, el
numerador de este ndice deber reflejar nicamente las
Compras hechas a Crdito,
Crdito excluyendo las compras de
contado. De esa forma se dispondr de las cifras de
Compras en que las condiciones de pago han sido a crdito.
Anlisis.- Las cifras nos indican que las Cuentas por pagar,
durante el ejercicio, han rotado 4.2 veces.

Interpretacin.- Dado que hemos supuesto un periodo

econmico de 1 ao, este resultado significara que la
Empresa ha pagado en promedio- a sus Proveedores cada
85 das. El clculo del periodo de pago lo haramos as:
Periodo de pago
(expresado en meses):

12

= 12 =

2.9 meses
Rotac. de Ctas por Pagar
*******

4.2

Comentario.- El resultado que se obtenga al calcular este

ndice deber siempre comparrselo con los plazos que le
otorgan a la Empresa sus Proveedores, de tal forma que el
Analista pueda determinar si dicha empresa es o no un buen
sujeto de crdito.

RAZN MNIMA
DE LIQUIDEZ :
0.69

periodo de cobro = 2

periodo de pago
****hemos de interpretar este ndice?.
Cmo
previamente algunas observaciones:

2.9
Hagamos

1. Como norma general, siempre ser ms conveniente que

cobremos a nuestros Clientes en un plazo menor al que nos
otorgan nuestros Proveedores.
2. De cumplirse tal condicin la Empresa ver mejorando su
flujo de caja (cash flow) y tendr menos restricciones
para el cumplimento de sus compromisos.

NDICES (RAZONES) PARA EL ANLISIS

DE LA SITUACIN FINANCIERA. A
LARGO PLAZO
(Valores -$- expresados en miles)

Al igual que en los NDICES que acabamos de analizar, las

cifras que utilizaremos a continuacin son supuestas y
nicamente para fines de ilustracin.- De otra parte, vamos a
comparar los valores de 2 ejercicios econmicos, a efectos de
formular algunos comentarios.
2.00Y
2.00X
ESTRUCTURA
FINANCIERA: A)Capital= 256.1 = 85,1% 227.4 = 77,7%
Activo
301,0
292,6
B) Pasivo=
Activo

44.9 = 14,9% 65.2 = 22,3%

301,0
292,6

A travs de este ndice el Analista podr conocer cul es

la proporcin de los Activos que ha sido financiada por
los Accionistas de la Empresa y cul es la proporcin
financiada por terceros. Esto lo llevar a determinar el
grado de dependencia que tiene la Empresa y por ende
su capacidad para contraer nuevas Obligaciones.
As mismo, estos NDICES nos revelarn si estamos
frente a una Empresa conservadora, es decir poco
dispuesta a contraer deudas, o si se trata de una
compaa con elevados niveles de endeudamiento.

Anlisis.- En lo que respecta a la relacin

Capital/Activo, observamos que en el ao 200X fue de
77,7% en tanto que en el ao 2,00Y subi a 85,1%.
La relacin Pasivo/Activo, por diferencia con el 100%,
da como resultado 22,3% para 2,00X y 14,9% en el
ao 2,00Y

Interpretacin: A) Capital: Como se puede ver en el Activo

ao 2.00X los Accionistas han cubierto 77,7 centavos por cada
Dlar ($) de los Activos con que operaba la Empresa, en tanto
que en el ejercicio 2,00Y dicha aportacin de los Accionistas se
elev a 85.1 centavos por cada Dlar ($) de los Activos que
administraba la Empresa.
B) Pasivo:
Pasivo En el ao 2,00X por cada Dlar ($) de Activos con
que operaba la Empresa, 22,3 centavos provenan del
financiamiento de terceros; en tanto que en 2,00Y, los fondos
provenientes de terceros bajaron a 14,9 centavos por cada
Dlar ($) de Activos que administraba la Empresa.

Comentario: Al estudiar estas cifras es evidente

que nos encontramos frente a una Administracin
conservadora, que prefiere reducir la
participacin de terceras personas en el
financiamiento de los Activos de la Empresa y se
apoya preferiblemente en los recursos que
aportan sus Accionistas o propietarios.

RAZN PARA MEDIR

2.00Y
EL RESPALDO DEL
PASIVO A LARGO
PLAZO: Activo Fijo Neto = 120 = 1,5
Pasivo a Largo Plazo
80 ***

2.00X
90 = 0,9
100 ***

Debemos partir por recordar que es una prctica general, por

parte de los entes Financieros que otorgan prstamos a
mediano y/o largo plazo, pedir como garanta los Activos Fijos
que tiene el prestatario.
Este ndice pretende, entonces, determinar cun cubiertos
estn tales Prstamos (registrados en el Pasivo a largo Plazo),
con los Activos Fijos netos que posee una Empresa.

Anlisis: En el ejemplo que nos ocupa, podemos ver que en

el ao 2,00X, el resultado es de 0.9 : 1, en tanto que en el
ao 2.00Y la relacin es de 1.5 : 1.
Interpretacin: Las cifras previas nos indican que en el ao
2,00X esta Empresa dispona de $0.90 (noventa centavos)
en Activos Fijos Netos (segn valor en Libros), por cada
Dlar ($1) de Pasivo a largo plazo. En cambio, en 2,00Y por
cada Dlar ($1) de deuda a largo plazo, la Empresa tena
$1,50 (Un Dlar con cincuenta centavos) en Activos Fijos,
para garantizar dicha deuda.

Comentario:
En primer trmino es necesario
destacar que el numerador de este ndice debe ser el
Activo Fijo Neto, esto es el valor del Activo Fijo menos
la Depreciacin acumulada. Si el Analista, previo al
uso del ndice, no revisa este detalle, es obvio que el
resultado ser un valor que muestra un respaldo
mayor -por parte de la Empresa- los Acreedores a
largo plazo, sin realmente haberlo.

2.00Y
PALANCA
FINANCIERA
(leverade)
:

2.00X

Activo = = 301,0 = 1,17 292,6 = 1.29

Capital
256.1
227.4

Anlisis:
En nuestro ejemplo vemos que la relacin
Activo/Capital, en el ao 2.00X es igual a 1.29 :1, en tanto que
en 2.00Y es de 1.17 : 1.
Interpretacin: Cuando hacemos la relacin Activo vs Capital,
el resultado que obtenemos nos indica la cantidad de Dlares
($) y/0 centavos que est manejando la Administracin de la
Empresa, adicionales a cada Dlar ($) aportado por los
Accionistas o dueos del negocio.

As, en el ao 2.00X por cada Dlar entregado por los

dueos de la Empresa y que estn integrados en los
diferentes rubros del Activo, la Administracin (la
Gerencia) oper con $0.29 (veintinueve centavos)
adicionales que, obviamente, provienen de terceros:
Acreedores, Proveedores, etc. En el ao 2.00Y, en
cambio, la Administracin utiliz $0.17 (diecisiete
centavos) proveniente de terceros, adicionales a cada
Dlar ($) entregado por los propietarios de la Empresa.

Comentario: Conforme podemos observar, en

esta Empresa la Gerencia ha preferido reducir
de un ao al otro- el uso de recursos provenientes
de terceros, lo cual dicho en otro trminos,
significa que ha optado por disminuir sus Pasivos.
Volveramos aqu a plantearnos, a pregunta: es
esto lo que conviene a la Empresa? Es bueno o
perjudicial,
mantener
esa
tendencia
conservadora?. El Analista o el Consultor
debern revisar con la Gerencia esta temtica a fin
de evaluar sus efectos en el desarrollo de las
operaciones del negocio.

NDICES (RAZONES) PARA EL ANLISIS DE

LOS RESULTADOS DE OPERACIN
(del Estado de Ganancias & Prdidas)

(Valores -$- expresados en miles)

En los NDICES Financieros que comentaremos a
continuacin, usted observar que en la mayora de ellos el
denominador lo constituye la cifra de Ventas.
2.00Y

2.00X

RAZN DEL
COSTO DE
VENTAS : Costo de Ventas = 278,3 = 0,77 195,2 = 0.70
Ventas Netas
359.2
279.6

Anlisis: Las cifras expuestas nos indican que en el ao

2.00X el resultado es de 0.70 : 1, en tanto que en 2.00Y es de
0.77 : 1.
Interpretacin: Estos resultados revelan que en 2.00X por
cada Dlar ($) de ventas, el Costo de Ventas absorbi $0.70
(setenta centavos); en tanto que en 2.00Y el Costo de Ventas
absorbi $0.77 (setenta y siete centavos) por cada Dlar que
vendi la Empresa.

Antes de continuar con la interpretacin y los comentarios

referente a este ndice, recordemos que el Costo de Ventas
es igual a:
C/ de Ventas

= Inventario Inicial + Compras

Inventario final

(esto si se trata de una Empresa Comercial, donde no hay

transformacin de insumos)

C/ de Ventas = Inventario Inicial + Costo de produccin

Inventario final
(esto si se trata de una Empresa Industrial, donde si se transforman
insumos)

En nuestros comentarios siguientes consideraremos que

estamos estudiando las cifras de una Empresa Industrial.

Comentario: En las cifras que anteceden podemos notar que

el Costo de Ventas se increment de un ao a otro en alrededor
de un 10%. En forma obligada, al Analista (se ste interno o
externo) le corresponder averiguar cules han sido las causas
para que se haya producido dicho aumento. Recurdese que
un incremento en los costos ocasiona no solamente una
disminucin en la utilidad, sino que puede originar otras
desventajas para la Empresa, como son: prdida de su
capacidad para competir, reduccin de su participacin en el
mercado (share of market), mayores requerimientos de
capital de trabajo, etc.

La recomendacin final, entonces, estriba en que

deber examinarse exhaustivamente cada uno de
los elementos del costo a fin de detectar cules son
las causas que originaron la elevacin del costo de
ventas, para adoptar las correspondientes medidas
correctivas. En nuestro ejemplo de $0.70 a $0.77
por cada Dlar ($1) de Ventas.

2.00Y

2.00X

RAZN DE LA
UTILIDAD BRUTA : Utilidad Bruta = 80,9 = 0,23 84,4 = 0.30
Ventas Netas 359.2
279.6
Anlisis: Las cifras nos revelan que en el ao 2.00X el resultado
es de 0.30 : 1, en tanto el ao 2.00Y es de 0.23 : 1.
Interpretacin: En el ao 2.00X por cada Dlar ( $1) de Ventas
la Empresa obtuvo $0.30 (treinta centavos) Utilidad Bruta; en
cambio en 2.00Y la Utilidad Bruta redujo a $0.23 (veinte y tres
centavos) por cada Dlar de Ventas. Podemos de otra forma,
decir que en 2.00X del 100% de las Ventas, se alcanz el 30%
como Utilidad Bruta y en 2.00Y tan slo el 23%.

Recordemos que la utilidad Bruta resulta de restante al monto

de las ventas, el Costo de lo vendido. Con esta Utilidad la
Empresa deber an cubrir los Gastos de Operacin, los
Gastos Financieros y sus Obligaciones con los Trabajadores y
el Fisco.
Comentario: Es fcil notar que este ndice resulta de restarle
a 1 (uno) el resultado del ndice anterior (Razn del Costo de
Ventas). Es obvio, entonces, que debido a incremento que
sufri el Costo de Ventas en el ao 2.00Y, se redujera el
porcentaje (%) de la Utilidad Bruta. Se revalida, por
consiguiente, la recomendacin de que sean revisados todos y
cada uno de los elementos del Costo, a fin de determinar el
origen del aumento y tomar las medidas correctivas
pertinentes.

2.00Y

2.00X

RAZN DE
GASTOS DE
OPERACIN : Gastos de Operacin = 38,7 = 0,11 32,8 = 0.12

Ventas Netas

359.2

279.6

Nota: En el rubro de Gastos de Operacin se incluyen los

Gastos de Ventas, los Gastos de Administracin y otros Gastos
Generales.
Anlisis: Las cifras expuestas nos indican que el resultado en
ao 2.00X es de 0.12 : 1, en tanto que en 2.00Y es de 0.11 : 1.

Interpretacin: El anlisis nos revela que en 2.00X

por cada Dlar ($1) de Ventas los Gastos de
Operacin absorbieron $0.12 (doce centavos), en
tanto que en 2.00Y tales gastos significaron $0.11
(once centavos) por cada Dlar ($1) de Ventas.
Podemos tambin decirlo de esta otra forma: los
Gastos de Operacin, para los aos 2.00X y 2.00Y
representaron el 12% y 11% de las Ventas, en su
orden.

Comentario: Si el Analista Financiero, ya sea ste

Interno o Externo, observa que los Gastos de
Operacin representan valores significativos deber
desglosar los diferentes rubros que lo integran:
Gastos de Administracin, de ventas y Generales, para
determinar su importancia relativa. Ello le permitir
visualizar con mayor precisin las partidas o rubros de
gastos en los que se est desembolsando mayores sumas
de dinero, para entonces evaluar si tales erogaciones
estn justificadas o si, por el contrario, deben limitarse,
reducirse o eliminarse.

2.00Y

2.00X

RAZN DE
GASTOS DE
MANTENIMIENTO : Gastos de Mant. & reparac. = 27,3 = 0,08 15,7 =

0.06
Y REPARACIONES

Ventas Netas

359.2

279.6

NOTA: En este caso hemos creado un ndice tomando como

referencia un rubro de Gastos que, en nuestra revisin de las
diferentes partidas, nos llam la atencin. El antecedente real
proviene de una Empresa (en la que hicimos un trabajo de
Consultora), que mantena una numerosa flota de
camiones y cuyo rubro de gastos por reparaciones mereca ser
analizado. Lo que vamos a ver le puede ocurrir o estar
ocurriendo ahora mismo- a cualquier Empresa, ya sea en este
rubro o en otro cualquiera de sus Gastos de Operacin.

Otro asunto importante que valdr recordar y aprovechar de

este ejemplo, consiste en que no debemos jams desdear los
centavitos, pues conforme lo veremos a continuacin
aquellos pueden afectar de manera significativa los resultados
globales de la Empresa.
Anlisis: Segn las cifras expuestas, el resultado para el ao
2.00X es de 0.06 : 1, en tanto que para 2.00Y es de 0.08 : 1
Interpretacin: En los periodos analizados observamos que el
rubro de Gastos de mantenimiento y reparaciones, en el
ao 2.00X absorba $0.06 (seis centavos) por cada Dlar ($1)
de Ventas y en el ao 2.00Y por cada Dlar que venda la
Empresa, se destinaba $0.08 (ocho centavos) para tal rubro
de gastos.

Comentario: Si no nos detuviramos a revisar con mayor

detenimiento la variacin que se ha producido de un
ejercicio a otro, en este rubro de gastos, nicamente
notaramos que apenas se increment $0.02 (dos
centavitos) y esta suma, aparentemente irrelevante, la
pasaramos por alto. Si por el contrario, nos detenemos a
analizar cul es el efecto de dicho incremento de $0.02 en los
resultados de operacin de esta Empresa encontraremos
lo siguiente.

1. Remitindonos al ejemplo que venimos desarrollando,

recordemos previamente que la Razn de la Utilidad
Bruta nos revelaba que
...............................................para: 2.00Y y 2.00X
por cada Dlar de Ventas,
la Utilidad Bruta era de:

0.23 - $0.30, en su orden.

1. Los Gastos de mantenimiento

y reparaciones...................:
orden
2. Si establecemos la relacin
porcentual, entre dichos
Gastos de mantenimiento y
reparaciones, con la Utilidad
Bruta, el resultado sera.........

0.08 - $0.06, en su

34.8% - $20.0%

NOTA:
NOTA Recordemos que los Dlares que obtengamos de Utilidad
Bruta, nos servirn para cubrir los Gastos de Operacin y los
dems gastos que debe sufragar la Empresa: financieros,
impuestos, etc. En el caso de este ejemplo, de los $0.30 de
Utilidad Bruta (por cada Dlar de Ventas) que obtuvo la
Empresa en 2.00X, se ocuparon $0.06 para cubrir los gastos de
mantenimiento y reparaciones. etc.
4. Hecho este anlisis, -segn el punto 3 vemos entonces que los
$0.06 en 2.00X representan el 20% de la Utilidad Bruta, esto es el
equivalente a 1/5, en tanto que en 2.00Y los $0.08 estn
absorbiendo el 34.8% de esa Utilidad, es decir un poco ms de
1/3. En una situacin real y con cualquier rubro de gastos, si
ocurriese lo que hemos expuesto en este ejemplo, habr que
actuar prontamente y adoptar las medidas correctivas para
evitar la erosin de las utilidades.

2.00Y

2.00X

RAZN DE
LA UTILIDAD
DE OPERACIN: Utilidad de Operacin. = 42,2 = 0,12 51,6 = 0.18

Ventas Netas

359.2

279.6

Anlisis: Los datos dados reflejan para 2.00X un resultado de

0.18 : 1 y para 2.00Y de 0.12 : 1
Nota: Recordemos que la Utilidad de Operacin resulta de
restante a la Utilidad Bruta en Venta, los Gastos de Operacin.
Dicho de otra forma, es el resultado (utilidad) obtenido por la
Empresa despus de cubrir los Costos y tambin los Gastos de
Operacin.
Interpretacin: Para 2.00X, por cada Dlar de Ventas a la Empresa le
quedaba $018 (dieciocho centavos) de Utilidad de Operacin, para
con ellos cubrir los Gastos Financieros y las Obligaciones con los
trabajadores (15%- en el caso Ecuatoriano) y el Fisco (I. Renta); en
tanto que para 2.00Y, para cada Dlar de Ventas, la Empresa obtuvo
tan slo $0.12 de Utilidad de Operacin.

Comentario: Hechas las precisiones previas, no escapar al buen

criterio del Analista (sea ste Interno o Externo de la
Organizacin) o a cualquier buen intrprete de los Estados
Financieros, que es supremamente importante impulsar todas
aquellas acciones que permitan a la Empresa: a) por un lado,
controlar y mantener en los mnimos indispensables los Gastos
de Operacin; y b) por otra parte, controlar y reducir en todo lo
que sea posible- los elementos que conforman el Costo de
Produccin, pues hecho esto y aquello se lograr que la Empresa
obtenga una ms robusta Utilidad de operacin, con la cual
pueda una vez cubiertas las obligaciones con los trabajadores y
el Fisco- alcanzar una Utilidad Neta satisfactoria a los intereses
de sus Accionistas o propietarios.

2.00Y
RAZN DE
LA UTILIDAD
N E T A :

2.00X

Utilidad Neta = 29,5 = 0,08 30,7 = 0.11

Ventas Netas 359.2
279.6

Nota: Como sabemos, a la Utilidad Neta se llega despus que le

hayamos restado a la Utilidad de Operacin: los Gastos
Financieros, la participacin a que tienen derecho los
trabajadores (15% en el Ecuador), el Impuesto a la Renta y
otros Gastos no operacionales, si los hubiere.
Anlisis: Las cifras que anteceden indican para 2.00X resultado
de 0.11 : 1 y para 2.00Y, de 0.08 : 1.
Interpretacin: Esta Empresa en 2.00X obtuvo $0.11 (once
centavos) de Utilidad Neta, por cada Dlar de Ventas, en tanto
que en 2.00Y por cada Dlar que vendi tan slo obtuvo $0.08
(ocho centavos) de Utilidad Neta.

Comentario: Frente a los resultados que acabamos de

analizar, podramos comentar lo siguiente:
Es evidente que de un ejercicio a otro la utilidad ha
decrecido y ello observamos a travs de cada uno de los
NDICES anteriores. Por consiguiente y al tratarse de una
Empresa en marcha se recomendar hacer un estricto
seguimiento a todos y cada uno de los rubros de Costos y
Gastos, a efectos de lograr mejores mrgenes de utilidad
sobre las Ventas y paralelamente mayor rendimiento en las
Inversiones hechas por la Empresa.
Estos resultados decrecientes deben llevar a la Gerencia a
analizar otros elementos tales como:

2.1. El ciclo de vida de los productos: Es importante

recordar que los productos que fabrica y vende una
Empresa, en la casi generalidad de los casos, cumplen con
un ciclo de vida similar al de los seres vivos; esto es: se
planifican, nacen, maduran y mueren. Los productos
alargarn su tiempo de vida (es decir su permanencia en el
mercado) tanto en cuanto satisfagan los requerimientos de
quienes los consumen y ello depender en buena forma- de
su calidad, servicio, precio, etc.
En la prctica observamos que an hay Empresarios que no
aceptan esta realidad y se aferran a mantener en el mercado
sus productos, con el argumento de que con ellos fueron
lderes. Mantenerse en tal posicin tan slo conduce a las
Empresas a reducir su share of market, lo que se refleja
en una disminucin de sus ventas y un deterioro de sus
resultados.

Margen
***********
LA TASA DE
(
RENDIMIENTO = Utilidad ( o: Utilidad x
Inversin (
Ventas

Rotacin
************

Ventas .
Inversin

Ejemplo: Asumamos que la Empresa X presenta los

siguientes datos:
Utilidad= 200; *Ventas = 1000; * Inversin = 100
Si utilizamos la primera igualdad y queremos determinar cul
es la tasa de rendimiento que est obteniendo esta Empresa,
tendramos:
T.R. = 200 = 50%
400
Lo cual nos revela que la Empresa X est alcanzando un
rendimiento sobre su Inversin de un 50%.

Sin embargo, mediante el uso de la 2da. Igualdad arriba

expuesta, podemos obtener una mayor informacin, referente
tanto al margen de utilidad que est logrando la Empresa,
como a la rotacin que tiene la Inversin, a travs de las
Ventas.
As, en el ejemplo expuesto, tendramos:
T.R. = 200

x
200
1000

Margen
T.R. = 20%
T.R. = 50%

400

x Rotacin
x

2,5

ROTACIN DEL
INTERS GANADO: Utilidad antes del R.U.T. E Imp. Rta.
Cargos por Intereses
Nota: En algunos libros de Finanzas se describe a este ndice
con el nombre arriba anotado.
Sin embargo, tambin
podramos denominarlo: Veces que se han ganado los
Intereses.
Para una mejor comprensin de este ndice, asumamos el
siguiente ejemplo:
Ca A
Ca B
**Utilidad antes del R.U.T. E Imp- Rta. = 2000 = 5 vec4es
Cargos por Intereses
400

4800 = 8 veces
600

En el caso de la Ca. A con la Utilidad obtenida antes del

reparto a los trabajadores y de pagar el Impuesto a la Renta, la
Empresa ha cubierto el equivalente a 5 (cinco) veces a sus Gastos
Financieros; en tanto que la Ca B cubre con dicha Utilidad- 8
(ocho) veces su carga financiera.

ROTACIN DEL
ACTIVO FIJO Neto :

Ventas Netas
Activo Fijo Neto

Para entender mejor la importancia de este ndice, veamos el

siguiente ejemplo:
Ca X
**Ventas Netas. = 3,0000 = 12 veces
Activo Fijo Neto
2500

Ca Z

3,3000 = 6 veces
5500

El anlisis de estas cifras nos revela que la Ca X por cada Dlar

de Activo Fijo genera $!2.00 (doce dlares) de Ventas en tanto que
la Ca Z tan slo genera $6.00 (seis Dlares) de Ventas por cada
Dlar de Activo Fijo, a pesar de que en trminos absolutos- sus
Ventas son mayores.

RENDIMIENTO DE LOS
ACTIVO TOTALES :

Utilidad Neta
.
Activos Totales

Es evidente que en el sistema econmico en que operan

nuestras Empresas, uno de los objetivos ms importante es el
logro de Utilidades. Mientras stas sean ms altas, en
relacin a la inversin en Activos, ello es indicativo de que los
recursos con que opera la Empresa estn siendo
administrados eficientemente.
Para una mejor explicacin de este ndice asumamos el
siguiente ejemplo, en el que compararemos los resultados y
los Activos de dos Empresas:
Ca P
**Utilidad Neta = 2000 = 20% 1500 = 25%
Activo Fijo Neto
1.0000

Ca Q

Al analizar estas cifras, podemos observar entre otras cosaslo siguiente:

La Ca Q, en trminos absolutos, presenta un monto menor
de Utilidades, pero tambin en Activos Totales, en comparacin
con la otra Compaa. Sin embargo, el rendimiento o margen
de utilidad es del 25%, superior al de la Ca P.
Esto nos lleva a expresar que, al igual de lo que sucede con las
Empresas reales, no por el hecho de que los Activos sean
grandes, las utilidades tambin lo sern. Los resultados
dependern, entonces, del uso eficiente que se haga de todos y
cada uno de los diferentes rubros que conforman el Activo, de
tal forma que cada Dlar en ellos invertido genere la mayor
utilidad posible.

UTILIDAD
POR ACCIN :

Utilidad Neta del Ejercicio

.
# de Acciones en circulacin

A travs de este ndice, un Inversionista poseedor de Acciones

de alguna Corporacin, podr determinar cunto ha obtenido
de Utilidad por cada Accin de su propiedad despus de haber
pagado las utilidades a los trabajadores y el Impuesto a la
Renta. De igual forma, este clculo lo har un inversionista
potencial, que est interesado en la compra de Acciones de
alguna Empresa.
Como sabemos, estos Ttulos (Acciones) son de renta variable,
de tal forma que la Utilidad esperada por un inversionista en
Acciones variar no slo de un perodo a otro, sino que
tambin depender de la Empresa en que hubiere adquirido
tales Ttulos.

Vemos as, en el mercado de valores, que hay Empresas

cuyas acciones se negocian con premio, esto es el
comprador debe pagar un precio superior al valor
nominal sealado en la Accin. Por lo general esto ocurre
con aquellas Empresas que sustentan su prestigio en un
sano historial de negocios y que adems se caracterizan
por su capacidad para generar significativas Utilidades y
por tener, indudablemente, una Administracin Profesional.
De otra parte, encontramos tambin Empresas cuyas
acciones se negocian con descuento, esto es que el
Inversionista puede adquirirlas a un Precio inferior al de su
Valor nominal.

Para ilustrar este ndice veamos el siguiente ejemplo de dos

Empresas con diferente Capital suscrito e igualmente diferente
nmero de acciones en circulacin:
Valor
Capital
Utilidad
Nominal
Suscrito
del
de c/Accin
y Pagado

# de Acciones
Ejercicio
* Ca D 200.000
* Ca E 100.000

$ 10,000
10,000

$2.000000,000
1.000000,000

$ 4000
3000

Clculo de la Utilidad por Accin

* Ca D =

400000.000 = $2.000 c/Accin

200.000

* Ca E =

300000.000 = $3.000 c/Accin

En lo relativo a este ejemplo podemos expresar los siguientes

comentarios:
En el ejercicio econmico a que correspondan las cifras
sujetas al anlisis, se observa que la Ca E ha logrado
$3.000,00 por cada una de las Acciones que tiene en
circulacin, versus $2.000,00 por Accin de la Ca D, en la
cual la Utilidad Neta (en trminos absolutos) es, sin embargo,
superior $4000M.
Acaso ser que la Ca E est mejor administrada? O slo
se debe a que el nmero de Acciones que tiene en circulacin la
Ca D es mayor y por ende, en este caso, la utilidad por
Accin es menor?

 Conforme hemos comentado en algunos de los NDICES

anteriores es probable que la Utilidad Superior que presenta la
Ca E se deba a que, por un lado, sus Activos corrientes
tienen una ms alta rotacin y que de otra parte sus Activos
Fijos estn siendo ms productiva y eficientemente utilizados.
Ello implicara al mismo tiempo que no existe sobre
inversiones en tales Activos Fijos y que, por ende, la
capacidad instalada de la Ca E est siendo debidamente
aprovechada.
Otros factores que pueden haber contribuido para que la
Utilidad por Accin de la Ca E haya sido superior al de la
Ca D provendran de:

** Gastos de Operacin (Administracin, Ventas y

Generales) porcentualmente menores en relacin a las
Ventas.
** Una menor carga financiera, originada ya sea
porque la Empresa mantiene una poltica de
endeudamiento conservadora , o porque sus Pasivos
(deudas de corto y largo plazo) han sido negociados
mejor, etc.

GRACIAS POR SU
ATENCIN