PROYECTOS - ICQ 381

PARTE 5
ESTUDIO
ECONMICO/FINANCIER
O
CONTENIDO Tpicos de Ingeniera
S:
Econmica
Flujo de caja
Indicadores econmicos de
rentabilidad
Daniel Ramrez - Carlos Olivares

TPICOS DE INGENIERA
ECONMICA

Estudio Econmico
Financiero
Herramienta
de
decisin
para
comparar alternativas econmicas,
de modo de seleccionar la ms
conveniente.
Se evalan aspectos econmicos de
diferentes opciones
Todas las opciones evaluadas deben
cumplir un mismo objetivo

El Valor del Dinero en el

tiempo
El comportamiento del individuo en relacin a sus
decisiones , comportamiento de consumo y ahorro,
es el elemento bsico del estudio de la ciencia
econmica.
Los individuos obtienen satisfaccin al consumir,
por consumir lo mas pronto posible, cuando esta
necesidad Se inhibe se produce insatisfaccin que
se debe compensar, esta puede ser disponer de
mayor capacidad de consumo en el futuro.
Con ello se concluye que no se pueden sumar
unidades monetarias de diferentes periodos de
tiempo

El Valor del Dinero en el

tiempo
AHORA

EN 2 AOS

El Valor del Dinero en el

tiempo
Un modelo matemtico que
representa estas ideas es
F=P + compensacin por aplazar
consumo
Donde :
F cantidad que se dispone en el futuro
P suma en el instante 0
Esto lleva al concepto de equivalencia
ya sea recibir P o F, y con ello el
concepto de inters

Dinero
Bien o recurso econmico circulable, cuyo
uso o posesin, ocasiona un costo o un
beneficio, cuya magnitud depende tanto de
la valoracin que se le de, como del tiempo
de usufructo de dicho bien.
El valor del dinero en el tiempo depende de:
Inflacin: hoy el dinero vale ms que lo que
valdr maana
Riesgo: es mejor tener dinero hoy que tenerlo
maana
Inversin: tener el dinero hoy a disposicin
posibilita darle usos alternativos
7

Dinero y alternativas de
inversin

Tasa
inters/Perodo

1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20

2%

100
102
104
106
108
110
113
115
117
120
122
124
127
129
132
135
137
140
143
146

4%

100
104
108
112
117
122
127
122
137
142
148
154
160
167
173
180
187
195
203
211

6%

100
106
112
119
126
134
142
150
159
169
179
190
201
213
226
240
254
269
285
303

10%

100
110
121
133
146
161
177
195
214
236
259
285
314
345
380
418
459
505
556
612

15%

100
115
132
152
175
201
231
266
306
352
405
465
535
615
708
814
936
1076
1238
1423

20%

100
120
144
173
207
249
299
358
430
516
619
743
892
1070
1284
1541
1849
2219
2662
3195

Calculo VAN

20%
10%
-100
-100
-100
-300
-250
-273
-500
-347
-413
300
174
225
300
145
205
300
121
186
300
100
169
300
84
154
300
70
140
300
58
127
300
48
116
300
40
105
300
34
96
300
28
87
300
23
79
300
19
72
300
16
65
300
14
59
300
11
54
300
9
49
297

8
1203

Crdito
Traspaso del derecho al uso de un
bien de parte de una persona natural
o jurdica que goza de tal derecho y
que renuncia a ese uso, a favor de
otra persona natural o jurdica, la
cual lo adquiere en un plazo
especfico o no especfico.

Inters
Renta que se paga por el dinero
tomado en crdito (punto de vista del
deudor) o bien, es la renta que se
cobra por renunciar al uso del dinero
otorgado en prstamo (punto de
vista del acreedor)

10

Inters
Tasa de inters
La tasa de mercado considera 3 elementos
Riesgo
Inflacin
Tasa real de inters

Inflacin
Es una medida de aumento del nivel general de los
precios.
Se puede decir que a mayor inflacin mayor es la tasa
de inters
Efecto de las expectativas de inflacin sobre la tasa de
inters.

Inters
Riesgo
El efecto del riesgo es intrnseco al negocio
o inversin donde se coloca el dinero, a
mayor riesgo mayor la tasa de inters, el
riesgo es producido por diversos factores
Inflacin futura
Inestabilidad poltica y econmica
Legislacin
Devaluacin,
etc.

Inters
Tasa de inters real
Refleja la abundancia o escasez del
dinero en el mercado y la preferencia
que tengan los ahorrantes por la
liquidez
Tasa de inters libre de riesgo, tasa
del gobierno de USA.

Inters
Inters simple
Aplicado sobre el capital inicial
P=P(1+i)n

Inters compuesto
Es aplicado sobre al capital mas intereses
P=P(1+i)n

Ejemplos de tasas de
inters
Algunas tasas de inters relevantes
2% : Sin riesgo, bonos del tesoro USA
4%: Mnimo riesgo, bonos largo plazo de
empresas AAA
6%: Rentabilidad AFP
10%: Riesgo medio, bonos basura

15

Costo de oportunidad
Ganancia o rentabilidad de la mejor
alternativa desechada al asignar un
recurso
a
un
uso
especfico,
existiendo
usos
alternativos
rentables para ese mismo bien o
recurso.

16

Amortizacin
Aquella parte de la cuota de pago de
una deuda corresponde a abonos que
disminuyen el capital que an se
adeuda.
Cada cuota que se cancela contiene
pagos de amortizacin (abonos al
capital
insoluto) y de intereses

17

Bonos
Instrumento de deuda a largo plazo,
emitido por una corporacin o entidad
gubernamental, con el propsito de
conseguir el capital necesario para
financiar algn proyecto de inversin. Al
emitir un bono, se deben especificar las
condiciones de pago:
Valor nominal
Tasa de Inters
Fecha de Vencimiento
18

Inflacin
Disminucin del valor del dinero con
el paso del tiempo. Se entrega ms
dinero
por
menos
bienes
(disminucin del poder adquisitivo de
los compradores).

Tasa de inters
real:

Donde f es la tasa de inflacin.

19

FLUJO DE CAJA

20

Escudos
tributarios

Asuntos Tributarios o Fiscales

Depreciacin
Prdidas
ejercicio
anterior
Pago de
intereses a
bancos

La ley permite la
disminucin de la base
imponible, esto es,
reducir el monto sobre
el cual se calculan los
impuestos a pagar.
Los escudos fiscales
intentan representar la
realidad en cuanto a la
prdida de valor de
las inversiones.
21

Depreciacin
Escudo Fiscal a travs
del cual la contabilidad
reconoce la prdida del
valor de la inversin en
activos fijos (inversin
fungible)
Se aplica anualmente
desde la fecha en que
los
activos
fijos
depreciables empiezan
a
cumplir
sus
funciones, hasta el final
de su respectiva vida
til.

Valor
inicial

Valor
residua
l

Monto
a
depreci
ar

22

Depreciacin
Mtodos de
depreciacin

Mtodos de
depreciacin

Lineal
Acelerada

Depreciacin Lineal:
Cuota constante,
proporcional a la vida
til del activo fijo.
Acelerada: Cuota
constante, que el SII
fija segn un tercio
de la vida til normal
del activo fijo.
23

Depreciacin
No todos los bienes
son depreciables: El SII
fija la vida til (para
depreciacin normal y
acelerada) de los
activos fijos sujetos a
esta prctica contable
Los terrenos no se
deprecian (aumentan
o disminuyen su
plusvala con el paso
del tiempo)
24

Valor Libro

Valor
libro

Monto del
activo fijo
que an no

Valor
inversi
n

Dep.
Acumul
ada

25

Ejemplo de depreciacin
Determinar el flujo de caja para la
depreciacin lineal (esto es: valor de
la depreciacin, valor libro y ahorro
de impuestos) en el siguiente caso:
Valor del activo: $70.000
Valor residual:
$10.000
Vida til:
10 aos
Tasa de impuesto: 19%
26

Desarrollo ejemplo de depreciacin

Depreciacin lineal anual:
Ahorro anual de impuestos:
Tabla de depreciacin:
Ao
Depreciacin
Valor Libro
Ahorro impuestos

10

6.000 6.000 6.000

6.000

70.00 64.00 58.00 52.00

0
0
0
0

10.00
0

1.140 1.140 1.140

1.140
27

Desarrollo ejemplo de depreciacin

Luego,

el ahorro total en impuestos

es:
Si se vende a $20.000 el activo al
finalizar el ao 10, se contabiliza
como:
Valor de venta
(-) Valor libro
Utilidad de la venta
Impuesto (10.000 x 0,19)

$20.000
$10.000
$10.000
$1.900 28

Escudos Fiscales
Prdidas del
ejercicio anterior

Intereses de
crditos pagados

Segundo escudo fiscal

que se basa en
arrastrar las prdidas
de un ao calendario a
otro.
Si hay perdidas durante
un ao, aquello reducir
la base imponible para
el ao siguiente

Tercer como escudo

fiscal. Acta a travs
del cargo del pago de
intereses en cuenta de
egresos, disminuyendo
de esta forma la base
imponible

29

Franquicias tributarias
Existen otras formas de disminuir la base
imponible (a cargo de prdidas en el flujo de
caja) las ms importantes son:
Ley de donaciones: Se pueden deducir impuestos
a cargo de donaciones, concepto de RSE
(responsabilidad social empresarial)
Beneficios para zonas extremas
Zona Franca (Iquique y Punta arenas): Libera de
impuestos a los productos
Ley Arica y Austral: Permite a los inversores, imputar
contra el impuesto de primera categora que determinen
en el ao respectivo un porcentaje determinado del
monto de la inversin.
30

Flujo de caja
Distribucin temporal de los costos y
beneficios a lo largo de la vida del
proyecto
El intervalo de tiempo que durar la
evaluacin (horizonte de evaluacin)
depende de las caractersticas de
cada proyecto y del entorno en que
se desenvuelva.
De los resultados de la proyeccin
del flujo de caja depende la

31

Flujo de
caja

Principales componentes del flujo de

caja
Egresos iniciales
Ingresos/Egresos en
operacin
Momentos en que hay
ingresos/egresos
Valor de desecho del
proyecto
32

Flujo de caja
El flujo de caja se expresa en
instantes (al comienzo de cada
perodo).
Grfico
t
Instante$ vs
Instante
Instante
Instante
0:
Inversi
n

1:

Egres
os

Perodo
1

Instante
4

Ingres
os

Perodo
2

Perodo
3

Perodo
4

33

Ejemplo de flujo de caja simplificado

y su grfico
Perodo
Ingresos
Egresos
Utilidad antes de
impuesto
Impuesto (20%)
Flujo de caja neto

0 1 2 3 4
5
6
7
8
9 10
0 85 100 128 180 320 350 370 400 425 450
900 -30 -65 -70 -80 120 145 160 150 170 190
0 55 35 58 100 200 205 210 250 255 260
0 -11 -7 -12 -20 -40 -41 -42 -50 -51 -52
900 44 28 46 80 160 164 168 200 204 208

Ejemplo grfico flujo de caja

34

Flujo de caja Puro

Asume
que
el
inversionista
dispone
de
los
recursos
necesarios
para
llevar a cabo la
inversin
del
proyecto
El flujo de caja
puro permite medir
la rentabilidad a la
que
se
puede

Estructura flujo de caja

puro
(+) Ingresos afectos a impuestos
(-) Egresos afectos a impuestos
(-) Gastos no desembolsables
(Escudos fiscales: Depreciacin,
impuestos pagados, etc.)
= Utilidad antes de impuestos
(-) Carga tributaria (En Chile
22,5%)
= Utilidad despus de impuestos
(-) Egresos no afectos a
impuestas (inversiones)
(+) Beneficios no afectos a
impuestos (Valor de desecho del
proyecto, recuperacin del
capital de trabajo)
35

Flujo de caja Financiado

Se desarrolla cuando la
inversin
inicial
incluye
financiamiento con crdito,
permitiendo
aportes
menores
de
los
inversionistas
El flujo de caja financiado
permite medir la capacidad
de pago frente a los
crditos
que
permiten
financiar el proyecto
De
todas
maneras
el
proyecto debe ser rentable
sin financiamiento

Estructura flujo de caja

financiado
(+) Ingresos afectos a impuestos
(-) Egresos afectos a impuestos
(-) Intereses del crdito
(-) Gastos no desembolsables
(Escudos fiscales: Depreciacin,
impuestos pagados, etc)
= Utilidad antes de impuestos
(-) Carga tributaria (En Chile 22,5%)
= Utilidad despus de impuestos
(-) Egresos no afectos a impuestos
(inversiones)
(+) Beneficios no afectos a impuestos
(Valor de desecho del proyecto,
recuperacin del capital de trabajo)
(+) Crdito
(-) Amortizacin de la deuda del
36
crdito

Ejemplo flujo de caja puro

37

Periodos
Ingresos
Operacionales
Egresos
Operacionales
Utilidad
Operacional
Ingreso No
Operacional
Egresos No
Operacionales

0
$
$
$
$
$
$

Depreciacin
Perdida de
Ejercicio Anterior

$
$

Valor libro

UAI

Imp (20%)

UDI

Depreciacin

Valor libro

1
$
518.400
$
-398.00
0
$
120.400
$
$
$
-5.422
$
$
$
114.978
$
-22.996
$
91.982
$
5.422
$
-

2
$
622.080
$
-455.60
0
$
166.480
$
$
$
-5.422
$
$
$
161.058
$
-32.212
$
128.846
$
5.422
$
-

3
$
684.288
$
-490.16
0
$
194.128
$
27.300
$
$
-5.422
$
$
-31.850
$
184.156
$
-36.831
$
147.325
$
5.422
$
31.850

4
$
790.353
$
-528.17
6
$
262.177
$
$
$
-5.422
$
$
$
256.755
$
-51.351
$
205.404
$
5.422
$
-

5
6
$
$
871.364 960.679
$
-549.08
$
5
-571.039
$
$
322.279 389.640
$
$
27.300
$
$
$
$
-6.939 -6.939
$
$
$
$
-31.850
$
$
315.340 378.151
$
$
-63.068 -75.630
$
$
252.272 302.521
$
$
6.939
6.939
$
$38
31.850

Ejemplo flujo de caja

financiado

39

Periodos

0
$

Ingresos op

Egresos op

Ut. Oper
Ingresos no
op

$
$

Egresos no op

Depreciacin
Prdidas del
ejercicio
$
anterior
$
Valor libro
$
Inters
$
UAI
$
Imp (20%)
$
UDI
$
Deprec
$

1
2
3
4
5
6
$
$
$
$
$
$
518.400 622.080 684.288 790.353 871.364 960.679
$
$
$
$
$
$
-398.000 -455.600 -490.160 -528.176 -549.085 -571.039
$
$
$
$
$
$
120.400 166.480 194.128 262.177 322.279 389.640
$
$
$
$
$
$
27.300
27.300
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
-5.422
-5.422
-5.422
-5.422
-6.939
-6.939
$

$
-

$
-

$
-30.573
$
84.405
$
-16.881
$
67.524
$
5.422
$

$
-21.573
$
139.485
$
-27.897
$
111.588
$
5.422
$

$
-31.850
$
-11.431
$
172.725
$
-34.545
$
138.180
$
5.422
$

$
-

$
-

$
-

$
256.755
$
-51.351
$
205.404
$
5.422
$

$
315.340
$
-63.068
$
252.272
$
6.939
$

$
-31.850
$
$
378.151
$
-75.630
$
302.521
$
6.939
40
$

Ejemplo flujo de caja financiado: Crdito

Condiciones del crdito
Se financia el 50% de la inversin total
3 aos plazo
12,70% de inters anual

Tabla de amortizacin (cuota fija):

Periodos

0
$
Principal 240.733
Amortiza
cin

Inters
Cuota

$
169.870
$
70.864
$
30.573
$
101.437

$
90.006
$
79.863
$
21.573
$
101.437

3
$
$
90.006
$
11.431
$
101.437

41

INDICADORES ECONMICOS DE
RENTABILIDAD

42

Criterios de decisin
La utilidad de los indicadores radica en
que, combinados, permiten generar
criterios de decisin que orientan las
decisiones econmicas (invertir o no
invertir en un proyecto). Hay una gran
cantidad de indicadores, en este curso
estudiaremos los siguientes:
VAN (Valor Actual Neto)
TIR (Tasa Interna de Retorno)
PAYBACK (Perodo de recuperacin del
capital)
43

Tasa de descuento
Se utiliza para actualizar los flujos de
dinero durante el horizonte del proyecto
Corresponde a la tasa de retorno que el
inversionista obtendra en su mejor
proyecto alternativo, con riesgos e
inversiones similares.
Es el costo que se paga por los fondos
requeridos para completar la inversin del
proyecto.
Representando
as
la
rentabilidad mnima que el inversionista
le exige al proyecto
44

Tasa de descuento
Tasa de descuento real, Tr
Tasa de descuento nominal, Tn
Tasa de Inflacin, Ti
1+Tr=1+Tn/1+Ti

Se deben descontar los flujos nominales

con tasas nominales y los flujos reales
con tasas reales

Valor Actual Neto (VAN)

46

Dinero y alternativas de
inversin

Tasa
inters/Perodo

1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20

2%

100
102
104
106
108
110
113
115
117
120
122
124
127
129
132
135
137
140
143
146

4%

100
104
108
112
117
122
127
122
137
142
148
154
160
167
173
180
187
195
203
211

6%

100
106
112
119
126
134
142
150
159
169
179
190
201
213
226
240
254
269
285
303

10%

100
110
121
133
146
161
177
195
214
236
259
285
314
345
380
418
459
505
556
612

15%

100
115
132
152
175
201
231
266
306
352
405
465
535
615
708
814
936
1076
1238
1423

20%

100
120
144
173
207
249
299
358
430
516
619
743
892
1070
1284
1541
1849
2219
2662
3195

Calculo VAN

20%
10%
-100
-100
-100
-300
-250
-273
-500
-347
-413
300
174
225
300
145
205
300
121
186
300
100
169
300
84
154
300
70
140
300
58
127
300
48
116
300
40
105
300
34
96
300
28
87
300
23
79
300
19
72
300
16
65
300
14
59
300
11
54
300
9
49
297

47
1203

VAN: Criterios de decisin

VAN

VAN < 0

No
rentable

VAN > 0

Rentable

VAN = 0

No tiene
efecto
48

Tasa Interna de retorno (TIR)

Es la tasa de descuento que logra
que el valor de los ingresos sea
exactamente igual al valor de los
costos. Es decir, es la tasa de
descuento que genera un beneficio
neto igual a cero.
Se obtiene de la resolucin de la
siguiente ecuacin:
49

TIR: Criterios de decisin

TIR

TIR < d

No
rentable

TIR > d

Rentable

TIR = d

No tiene
efecto
50

PAYBACK
Es
el perodo de tiempo necesario

para que el flujo de caja del proyecto

cubra el monto total de su inversin
Si los flujos de caja anuales son
constantes:
Si los flujos de caja no son constantes,
el PAYBACK se alcanza cuando la
sumatoria de los flujos de caja netos
es igual a la inversin inicial

51

Aplicacin de criterios de
decisin a ejemplo financiero:
Flujo de caja puro

52

Periodos
Ingresos
Operacionales

0
$
-

Egresos
Operacionales
Utilidad
Operacional
Ingreso No
Operacional
Egresos No
Operacionales

$
$
$
$
$

Depreciacin
Perdida de
Ejercicio Anterior

$
$

Valor libro

UAI

Imp (20%)

UDI

Depreciacin

Valor libro
Inversiones

$
518.400
$
-398.00
0
$
120.400
$
$
$
-5.422
$
$
$
114.978
$
-22.996
$
91.982
$
5.422
$

$
622.080
$
-455.60
0
$
166.480
$
$
$
-5.422
$
$
$
161.058
$
-32.212
$
128.846
$
5.422
$

$
684.288
$
-490.16
0
$
194.128
$
27.300
$
$
-5.422
$
$
-31.850
$
184.156
$
-36.831
$
147.325
$
5.422
$
31.850

$
790.353
$
-528.17
6
$
262.177
$
$
$
-5.422
$
$
$
256.755
$
-51.351
$
205.404
$
5.422
$

$
871.364
$
-549.08
5
$
322.279
$
$
$
-6.939
$
$
$
315.340
$
-63.068
$
252.272
$
6.939
$

$
960.679
$
-571.03
9
$
389.640
$
27.300
$
$
-6.939
$
$
-31.850
$
378.151
$
-75.630
$
302.521
$
6.939
$
31.850

53

Aplicacin de criterios de
decisin a ejemplo financiero:
Flujo de caja financiado

54

INGRESO

UNIDADES

Produccin
Precio

TPA
US$/TON

Ingreso Operacional
Ingreso No Operacional

US$/AO
US$/AO

INGRESO Total

COSTOS

US$/AO
US$/AO

MATERIAS PRIMAS

US$/AO

SERVICIOS

US$/AO

INSUMOS
AMBIENTAL

US$/AO
US$/AO

COSTOS VARIABLES
TOTAL
COSTOS FIJOS
ARRIENDO
SEGUROS
ANALISIS QUIMICOSAMBIENTAL
MANTENCION
PERSONAL
DEPRECIACION

US$/AO
US$/AO
US$/AO
US$/AO
US$/AO
US$/AO
US$/AO
US$/AO

COSTOS FIJOS TOTAL

US$/AO

COSTOS TOTAL

US$/AO

MARGEN OPERACIONAL

US$/AO

UTILIDADES

US$/AO

IMPUESTOS

US$/AO

UTILIDADES DESPUES
IMPUESTOS
CAPITAL DE TRABAJO

US$/AO
US$/AO

INVERSIONES

US$/AO

VALOR RESIDUAL

US$/AO

DEPRECIACION

US$/AO

1
1.030.00
0
515
530.450.
000
120.000
530.570.
000

2
1.060.90
0
530
562.754.
405
120.000
562.874.
405

3
1.092.72
7
546
597.026.
148
120.000
597.146.
148

4
1.125.50
9
563
633.385.
041
120.000
633.505.
041

5
6
7
8
1.159.27
0
4 1.194.052 1.229.874 1.266.770
500
580
597
615
633
671.958. 712.880.4 756.294.8 802.353.2
0
190
43
62
20
0
120.000
120.000
120.000
120.000
672.078. 713.000.4 756.414.8 802.473.2
0
190
43
62
20

247.200. 381.924. 393.381. 405.183. 417.338. 429.858.8 442.754.5 456.037.2

0
000
000
720
172
667
27
92
29
6.289.64 6.478.33 6.672.68 6.872.86 7.079.04
0
4
3
3
3
9 7.291.421 7.510.163 7.735.468
15.668.3 16.092.0 16.528.4 16.977.9 17.440.9 17.917.84 18.409.03 18.914.95
0
60
61
73
77
66
5
0
1
0
27.542
27.750
27.965
28.186
28.414
28.648
28.889
29.138

10

1.304.773 1.343.916
652
672
851.216.5 903.055.6
31
17
120.000
120.000
851.336.5 903.175.6
31
17

469.718.3 483.809.8
46
97
7.967.532 8.206.558
19.436.05 19.972.78
0
1
29.394
29.658

269.185. 404.522. 416.610. 429.062. 441.887. 455.096.7 468.702.6 482.716.7 497.151.3 512.018.8
546
144
840
198
096
40
75
87
22
94

200.000 200.000 200.000 200.000 200.000 200.000

200.000
200.000
200.000
200.000
200.000
10.000
10.000
10.000
10.000
10.000
10.000
10.000
10.000
10.000
10.000
10.000
0

0
0
150.000
10.040.00
0
10.400.00
0
10.400.00
0

50.000
50.000
50.000
50.000
50.000
50.000
120.000 120.000 120.000 120.000 120.000
120.000
250.000 250.000 250.000 250.000 250.000
250.000
10.040.0 10.040.0 10.040.0 10.040.0 10.040.0 10.040.00
00
00
00
00
00
0
10.670.0 10.670.0 10.670.0 10.670.0 10.670.0 10.670.00
00
00
00
00
00
0
279.855. 415.192. 427.280. 439.732. 452.557. 465.766.7
546
144
840
198
096
40
261.384. 158.352. 180.535. 204.442. 230.191. 257.903.7
0
454
261
308
843
094
03
122.400.0 250.714. 147.682. 169.865. 193.772. 219.521. 247.233.7
00
454
261
308
843
094
03
42.621.4 25.105.9 28.877.1 32.941.3 37.318.5 42.029.73
0
57
84
02
83
86
0
122.400.0 208.092. 122.576. 140.988. 160.831. 182.202. 205.203.9
00
997
277
206
460
508
74

112.000.0
00

50.000
120.000
250.000
10.040.00
0
10.670.00
0
479.372.6
75
287.712.1
88

50.000
120.000
250.000
10.040.00
0
10.670.00
0
493.386.7
87
319.756.4
33

50.000
120.000
250.000
10.040.00
0
10.670.00
0
507.821.3
22
354.185.2
08

50.000
120.000
250.000
10.040.00
0
10.670.00
0
522.688.8
94
391.156.7
23

277.042.1 309.086.4 343.515.2 380.486.7

88
33
08
23
47.097.17 52.544.69 58.397.58 64.682.74
2
4
5
3
229.945.0 256.541.7 285.117.6 315.803.9
16
39
23
80

11.200.00

0
10.040.00 10.040.0 10.040.0 10.040.0 10.040.0 10.040.0 10.040.00 10.040.00 10.040.00 10.040.0055
10.040.00
0
00
00
00
00
00
0
0
0
0
0
-

Riesgo
Las decisiones de inversin requiere de
conocer el resultado esperado en el futuro.
Sin embargo los mercados financieros y de
capitales funcionan bajo condiciones de
riesgo, donde los actores no conocen con
seguridad el verdadero resultado, lo que se
denomina incertidumbre.
los agentes se ven enfrentados a distintos
tipos de riesgos.

Riesgo
Riesgo de perdida
Riesgo de oportunidad, elegir activos
menos rentables
Riesgo de liquidez
Riesgo de inflacin
Riesgo de tasa de cambio

Riesgo
Riesgo sistemtico y no sistemtico.
El riesgo sistemtico es el riesgo inherente a un
mercado, no afecta a un sector en particular si
no al mercado en su totalidad, por ejemplo una
crisis financiera, todas las acciones tienden a
bajar simultneamente, este riesgo no es
diversifcale.
El riesgo no sistemtico es el riesgo particular
de cada negocio, por ejemplo fusiones, afecta
de manera particular a una empresa y no al
resto , este riesgo es diversificadle.
58

Riesgo
Harry Markowitz, economista
ganador del premio Nobel de
economa en 1990, basado en sus
publicaciones de 1952.
Un conjunto de carteras (inversin)
que obtienen un retorno esperado
mas alto para un determinado nivel
de riesgo.
Establece una relacin entre riesgo y
rentabilidad.

Riesgo
El gran aporte de Markovitz fue averiguar
que combinando dos o mas valores es
posible conseguir una mejor relacin
rentabilidad-riesgo
El punto de partida es la aversin natural
al riesgo, es decir entre dos inversiones
con la misma rentabilidad se preferir
aquella con menor riesgo y por una
inversin con mayor riesgo el inversor
exigir tambin una mayor rentabilidad.
60

Modelo Valoracin de
Activos
En base a la propuesta de Markovitz ,
William Sharp desarroll un modelo
de valoracin de activos de capital
por el cual obtuvo el premio Nobel.
Este modelo se denomina CAPM,
Capital, Assets Pricing Model y tiene
como objetivo principal determinar la
rentabilidad de cada activo en
funcin de su riesgo.
61

Riesgo
CAPM

R=Ro+(Rm-Ro)B
R retorno esperado
Ro retorno libre de riesgo
Rm retorno de mercado
B
62

Tasa de descuento
Para determinar la tasa de descuento del
negocio a evaluar se puede utilizar el CAPM
ya que este representa la rentabilidad del
negocio donde se realiza la inversin.
El beta se determina utilizando datos de
acciones del negocio a desarrollar
Rm es la rentabilidad del mercado dado por
un ndice , IPSA, IGPA, etc.
Ro la tasa de PBC, o bonos del gobierno
americano, etc.
63

Tasa Descuento en
Empresas
WACC = (D/D+E) rd (1-Tc) + (E/D+E) reL

D/D+E and E/D+E es la estructura del capital, D, deuda y E, equity

Tc es el impuesto corporativo
rd es el costo de la deuda
reL es el retorno exigido por los inversionistas.

Representa el costo de oportunidad del capital

para nuevas inversiones por lo que se puede
utilizar como tasa de descuento para los
proyectos a desarrollar.
Tambien se puede utilizar para determinar el
valor de la compaia descontando los flujos
futuros a esta tasa de descuento.
64

Conclusiones

Valor del dinero en el tiempo

Determinacin de los flujos futuros.
Actualizacin de los flujos futuros, VAN
Que tasa de descuento utilizar, relevante
que el riesgo sea equivalente.
Efectos de los prestamos en los proyectos,
deuda aumenta el riesgo de los flujos.
Indicadores para tomar una decisin de
inversin, VAN, TIR, PAYBACK, etc.
65

PROYECTOS - ICQ 381

PARTE 5
ESTUDIO
ECONMICO/FINANCIER
O
CONTENIDO Tpicos de Ingeniera
S:
Econmica
Flujo de caja
Indicadores econmicos de
rentabilidad
Daniel Ramrez - Carlos Olivares

66