Gesto de

Negcios

Risco, Crdito
e Finanas
Estruradas
Prof. Dr. Roberto Arruda de Souza Lima
ESALQ/USP
2015

Programa

Importncia do Crdito
Introduo ao risco
Operaes de Barter
Avaliao do Risco de Crdito
Resultados Financeiros da Poltica de Crdito
Risco de crdito
Avaliao de Riscos / Concesso de Crdito
Medidas de Controle da Carteira de Crdito
Tpicos de Finanas
Finanas Estruturadas

Medidas de Controle
da Carteira de Crdito

Medidas de Controle
Medidas de controle de valores a receber
Possibilita o acompanhamento da carteira de
crdito.
Apurao do nvel de atraso com que os
clientes esto pagando.
Anlise dos clientes de forma a identificar a
pontualidade dos pagamentos.
Identificao das razes de determinada
variao na carteira de valores a receber.

Medidas de Controle

1. Aging de valores a receber

2. Dias de Vendas a Receber (DVR)
3.DVR e a classificao dos valores a receber
das variaes no saldo de valores a
4.Anlise
receber
5

Medidas de Controle

1.

Aging de valores a receber

Medida de estudo cronolgico dos valores a

receber mantidos por uma empresa.
Evidencia as propores de duplicatas a receber
em relao a seus respectivos vencimentos.
processada tabularmente, relacionando o
volume das duplicatas a receber com o montante
de carteira .

Medidas de Controle

1.

Aging de valores a receber - Exemplo

Admitindo a seguinte carteira de duplicatas a receber de

uma empresa, temos:

A vencer em 1 ms
A vencer em 2 meses
Total de Duplicatas a Vencer:
Vencidas com at 30 dias de atraso
Vencidas com 31 a 60 dias de atraso
Total de Duplicatas Vencidas
Total Geral da Carteira

VALOR ($)
153.000
99.000
252.000
33.000
15.000
48.000
300.000

%
51%
33%
84%
11%
7

5%

lD
rR
V
a
o
e
s
a
c
e
b
r
a
o
f
i
n
l
d
e
u
m
p
e
r

o
d
ndm
dsso
Medidas de Controle

2.

Dias de Vendas a Receber (DVR)

Permite apurar o nmero mdio de dias necessrios

para realizar financeiramente as vendas a prazo.
usado tambm como medida aproximada de clculo
do investimento em valores a receber.

10.20an
.o320d
$
1
0
D
V
R
$8

iiaas

3
4
d
Medidas de Controle

2.

Dias de Vendas a Receber (DVR) - Exemplo

As vendas anuais de uma empresa atingiram $ 108,0

milhes no ltimo exerccio, e as duplicatas a receber $
10,2 milhes ao final do mesmo perodo. Assim:

360

Medidas de Controle

3.

O DVR e a classificao dos valores a receber

A anlise do DVR deve ser realizada
conjuntamente com o aging.
Pode ocorrer situaes em que uma
medida isoladamente no reporte
adequadamente a situao real.
10

Medidas de Controle

3.

DVR e a classificao dos valores a receber Exemplo

Duas empresas com

faturamentos iguais de
$ 7.5 milhes por ms.

EMPRESA I

EMPRESA II

DUPLICATAS A
RECEBER
%
$

DUPLICATAS A
RECEBER

Vencidas no ms passado 1.000.000

A vencer no ms
2.500.000
A vencer em 1 ms
4.500.000
A vencer em 2 meses
2.000.000
A vencer em 3 meses
Total
10.000.000
$ 10.000.000
DVR
$ 7.500.000/30

10
25
45
20

100
= 40

$
1.000.000
2.500.000
2.000.000
2.500.000
2.000.000
10.000.000
$ 10.000.000
$ 7.500.000/30

%
10
25
20
25
20
100
= 40

11

Medidas de Controle

3.

DVR e a classificao dos valores a receber Exemplo

A anlise considerando apenas o DVR faz

supor que as empresas esto em situaes
financeiras idnticas, ao contrrio do que a
anlise do aging mostra.
Importante a combinao das duas
medidas para avaliar a carteira de crdito.

12

Medidas de Controle

4.

Anlise das variaes no saldo de valores a

receber

Permite identificar se um aumento no saldo

de valores a receber (maior necessidade de
capital de giro) decorrente do aumento do
faturamento ou de elevao na morosidade
no recebimento/cobrana.
13

Medidas de Controle

4.

Anlise das variaes no saldo de valores a

receber

Admitindo que uma empresa definiu os seguintes resultados como

padro de sua atividade para o primeiro bimestre do ano:
VENDAS
($)

SALDO DE VALORES A
RECEBER AO FINAL
DO BIMESTRE ($)

DVR

1 ms padro

750.000

200.000

$ 200.000 / ($ 750.000/30)
= 8 dias

2 ms padro

750.000

400.000

$ 400.000 / ($ 750.000/30)
= 16 dias

1.500.000

600.000

Total

24 dias

14

Medidas de Controle

4.

Anlise das variaes no saldo de valores a

receber

Os resultados mensais apurados no primeiro bimestre foram:

VENDAS
($)

SALDO DE VALORES A
RECEBER AO FINAL
DO BIMESTRE ($)

DVR

Janeiro

1.125.000

300.000

$ 300.000 / ($ 1.125.000/30)
= 8 dias

Fevereiro

1.500.000

900.000

$ 900.000 / ($ 1.500.000/30)
= 18 dias

Total

2.625.000

1.200.000

26 dias
15

$
1
.
2
5
0
$
7
5
0
.
u

tA
A
u
m
e
n
o
V
e
n
d
a
s

8
d
i
a
s

$
1
0
.
0
m

3
d
i
a
s
3
d
i
a
s
e

.endas 350dias$3
$
1
750
.dias16dias$40.
ntoV
Medidas de Controle

4.

Anlise das variaes no saldo de valores a

receber
Janeiro:

Fevereiro:

16

Medidas de Controle

4.

Anlise das variaes no saldo de valores a

receber

Janeiro Aumento de Vendas = $ 100.000

Fevereiro Aumento de Vendas = $ 400.000
$ 500.000
Do aumento de $ 500.000 em valores a receber
verificado em fevereiro, $ 400.000 so explicados por
incrementos nas vendas e $ 100.000 por maior
morosidade no recebimento das vendas

17

Medidas de Controle

4.

Anlise das variaes no saldo de valores a

receber

O aumento de $ 600.000 (100%) no saldo de duplicatas a receber

no bimestre, pode ser assim explicado:
VALORES A
RECEBER

VARIAO VARIAES DEVIDAS A:

NOS VALORES
BIMESTRE
COBRANA
A RECEBER VENDAS
JAN./FEV.
$ 300.000
$ 100.000
$ 100.000

1 ms

BIMESTRE
PADRO
$ 200.000

2 ms

$ 400.000

$ 900.000

$ 500.000

$ 400.000

$ 100.000

Total:

$ 600.000

$ 1.200.000

$ 600.000

$ 500.000

$ 100.000

18

Pecados Capitais

19

Pecados Capitais
Insensibilidade ao Macroambiente
Incapacidade de antecipao
Lentido para reagir s mudanas
Crescimento a qualquer custo
Volume X Qualidade
Risco X Benefcio
Custo X Benefcio

20

Pecados Capitais
Concentrao
Excessiva (cliente, produto, setor)
Diluio insuficiente e improdutiva
Concentrao x Risco de liquidez/Mercado
Processo / Poltica de Crdito
Deficincia de garantias
Controles deficientes (classificao de riscos)
21

Pecados Capitais
Deciso / Delegao
Decises de cima para baixa / distncia do
processo
Decises polticas e no decises tcnicas
Delegao excessiva e inadequada
Capacitao
Treinamento (para a gesto do risco) insuficiente
Cultura desbalanceada

22

Pecados Capitais

Anlise de Risco
Clientes e produtos novos (sistemtica de
vendas) sem cuidadosa anlise dos riscos
incorridos

23

Passo a Passo
na Concesso de
Crdito
24

Passo a Passo
Banco de Dados
Armazenagem adequada das informaes
Sistemas Computacionais.
Back-up das informaes mitigao do risco
Operacional.
Agilidade na consulta de cadastros de clientes.
25

Passo a Passo
Cadastro de Clientes
Cadastro do histrico de produo, tempo de
permanncia na atividade, dados financeiros e
patrimoniais, fontes de renda e relaes de bens.
Histrico de inadimplncia.
Capacitao e dedicao de profissionais
especializados para avaliao dos clientes
(treinamento).

26

Passo a Passo
Cadastro de Clientes
Conferncia das documentaes apresentadas pelos clientes.
Problemas comumente encontrados:
Nmeros de CNPJ ou CPF incorretos;
Notas promissrias rasuradas;
Nome do devedor (ou avalista)
incorreto/incompleto;
Ausncia de testemunhas e datas;
Incorreta descrio dos bens/mercadorias
em aditivo de contrato que formaliza as
27
garantias;
Falta de registro em Cartrio de Ttulos e

Passo a Passo
Cadastro de Clientes
No so meramente formulrios.
Indicativos importantes para possveis
inadimplentes.
Acompanhamento dos bens (mveis e imveis)
pois sofrem depreciao, desuso,
desapropriao, obsolescncia, etc.!
Informaes incorretas so problemas em caso
de execues judiciais.

28

Passo a Passo
Cadastro de Clientes
Histrico de resultados operacionais e no
operacionais
Problemas passados de sazonalidades
ajustar prazos.

29

Passo a Passo
Consulta ao crdito
Consulta a empresas especializadas por
informaes cadastrais como Serasa, SPC
Servio de Proteo ao Crdito e outras.
Informaes cadastrais junto a outros credores
do solicitante do crdito, tais como bancos e
fornecedores.
30

Passo a Passo
Definio do Limite de Crdito
Fixar, para venda dos produtos, condies de
prazo compatveis com os prazos de seus
fornecedores.
Metodologia clara para definio dos limites de
concesso de crdito para cada perfil de cliente
utilizando parmetros e sistemas adequados
Poltica de Crdito.

31

Passo a Passo
Definio do Limite de Crdito
Tratamento diferenciado para empresas que
possuem processos de gesto especializados
(ex: mitigao do risco de mercado hedge).

32

Passo a Passo
Definio de Garantias
Definio clara de garantias.
Enquadramento do cliente nos diversos tipos de
garantias - hipoteca, penhor, calo, aval,
fianas etc.
Seguro Rural.
33

Passo a Passo
Definio de Garantias
Cuidados ao recuperar dvidas por meio de
absoro de bens:
Mercadorias: aceitao pelo mercado,
problemas qualidade, preos de mercado;
Maquinrio: obsoleto, sem mercado, difcil
comercializao;
Veculo: danificado, sem mercado ou com
perda de valor real ms a ms;

34

Passo a Passo
Definio de Garantias
Cuidados ao recuperar dvidas por meio de
absoro de bens:
Gado: sem vacina, exige servios
veterinrios, despesas com remoo em
carretas e armazenagem;
Terras: no legalizada, direitos de herana,
sujeito desapropriao ou interditados pelo
Governo, Incra e Ibama
Importante consulta a advogados e engenheiros 35
agrnomos para correta e formal legalizao dos
bens oriundos de leilo.

Passo a Passo
Cobranas
Eficincia na cobrana
Definio das etapas da cobrana
10 dias de vencido

telefonema e envio de carta simples

solicitando a liquidao do
crdito.
20 dias de vencido
carta registrada no correio que
efetiva a cobrana.
30 dias de vencido
cobrana judicial, via cartrio, com
indicao de protesto e
36
consequente negativao.
Negativao / SPC

Passo a Passo

Cobranas
Classificao dos clientes inadimplncia (15, 30,
45, 60 dias etc)
Cobrana Judicial x Negociaes

37

Passo a Passo

No esquecer os Cs do crdito:
Carter
Capacidade
Capital
Garantia (Collateral)
Condies
(+ Conglomerado)
38

Tpicos de Finanas

39

Tpicos de Finanas
Quando algum decide emprestar dinheiro, o que
se passa a postergao de consumo atual pelo
consumo futuro.
Troca dinheiro hoje por uma promessa de
receber no futuro.
Para tal, cobra um preo pelo servio, na forma
de taxa de juros, mas tambm passa a levar em
considerao a probabilidade de inadimplncia
do tomador.
40

Tpicos de Finanas
Assume-se que a taxa de juros nominal
cobrada pelo emprestador (Re) seja:
Taxa de juros real (r) + previso da inflao
esperada para o perodo (p) e um prmio pelo
risco (s) ou spread. (quanto maior o risco de
inadimplncia, maior o spread)

Re r p s
41

Tpicos de Finanas
Re r p s
O clculo do prmio ao risco (s) no tarefa fcil.
Os problemas de informao imperfeita e
monitoramento imperfeito, cujos efeitos so
frices ao fluxo de capitais, contribuem para
o aumento da taxa de juros nominal do
mercado.
42

Tpicos de Finanas
O fluxo de capitais apresenta as seguintes
imperfeies:

Aquisio de informaes sobre as

caractersticas intrnsecas do tomador de
crdito (problemas de screening);

43

Tpicos de Finanas
O fluxo de capitais apresenta as seguintes
imperfeies:

Problemas de screening;
Medidas e aes por parte do emprestador
para assegurar que o tomador de crdito
no tome decises que coloquem em risco
sua capacidade de pagamento da dvida
(problema de incentivos);
44

Tpicos de Finanas
O fluxo de capitais apresenta as seguintes
imperfeies:

Problemas de screening;
Problema de incentivos;

Aes de controle e monitoramento por

parte do emprestador para assegurar que
o tomador de crdito pague sua dvida de
acordo com o contrato de crdito
(problema de enforcement);

45

Tpicos de Finanas
Ao serem adicionados os custos de informao
ao fluxo de capitais, a relao contratual entre
o emprestador e o tomador de crdito pode ser
caracterizada como uma relao de agente
principal.

46

Tpicos de Finanas
Na raiz do problema do agente principal entre as
partes em uma transao de crdito est o
oportunismo do agente (tomador), o qual pode
se expressar:
Pr-contratualmente Seleo Adversa
Aps o fechamento do contrato Risco
moral

47

Tpicos de Finanas
Os custos de informao apresentam alta
relevncia no processo de financiamento, mais
especificamente na fase de avaliao de risco de
crdito.

48

Tpicos de Finanas
Mecanismos para reduo dos custos de informao
no fluxo de capitais

Mecanismos diretos
Mecanismos indiretos

49

Tpicos de Finanas
Mecanismos para reduo dos custos de informao
no fluxo de capitais

Os mecanismos indiretos baseiam-se no

desenho de contratos por parte do emprestador.
So mecanismos que se encontram no prprio
mercado financeiro nos termos de crdito
como a taxa de juros e o volume de crdito
concedido , ou esto embutidos nos contratos
interligados com produtores de insumos, a
50
indstria ou distribuidores.

Tpicos de Finanas
Retorno esperado
para o banco

Retorno esperado
para o banco

r*

Taxa de juros cobrada

Oferta

Custo para o
tomador
r*
Demanda
Emprstimos

51

Tpicos de Finanas
Retorno esperado
para o banco

Retorno esperado
para o banco

r*

Taxa de juros cobrada

Oferta

Custo para o
tomador
r*
Demanda
Emprstimos

O mercado financeiro no ajustado atravs do preo, como

ocorre em outros mercados, mas pela reduo do volume de
crdito ofertado (racionamento).

52

Tpicos de Finanas
Estratgias alternativas para o gerenciamento de
risco de crdito pelo intermedirio financeiro:

Ajustes no montante exigido como colateral;

Pagamentos iniciais maiores;
Maturidade do emprstimo;
Clusulas contratuais limitando a capacidade do
tomador de contrair novas dvidas.

Os ajustes no diminuem efetivamente as frices ao fluxo de

capitais, isto , a taxa de juros efetivamente cobrada no diminui.

53

Tpicos de Finanas
A relao entre o emprestador e o tomador de
crdito est impregnada dos chamados custos
de transao.

Os custos de transao so geralmente custos

fixos, ou seja, independem do volume de crdito
de determinada transao.
Penalizam as transaes de menor volume.
Favorecem a formao de cooperativas ou
associaes de crdito.
54

Tpicos de Finanas
Frices no fluxo de capitais
Custos de Informao
Frices
Screening

Exemplos na relao de crdito

Busca de informaes sobre o

tomador de crdito
Avaliao do risco de crdito do
tomador:
o Histrico de crdito
o Indicadores financeiros
o Dados contbeis
55

Tpicos de Finanas
Frices no fluxo de capitais
Custos de Transao Pr-Contratuais
Frices
Negociao

Exemplos na relao de crdito

Custo para juntar emprestador e

tomador
Custos de barganha contratual
Comisso do intermedirio
financeiro

56

Tpicos de Finanas
Frices no fluxo de capitais
Custos de Transao Pr-Contratuais
Frices
Salvaguardas

Exemplos na relao de crdito

Colaterais da dvida (imveis,

fundos, disponibilidade atual ou
futura de commodities, etc.)
Aval
Fiana

57

Tpicos de Finanas
Frices no fluxo de capitais
Custos de Transao Pr-Contratuais
Frices
Incentivos

Exemplos na relao de crdito

Exigncia de seguro
Gerenciamento de riscos (hedging)
Rendas especficas transao
(ex.: taxa de juros mais baixa)
Transferncia de tecnologia
Contratos interligados
58

Tpicos de Finanas
Frices no fluxo de capitais
Custos de Transao Ps-Contratuais
Frices
Monitoramento
/ controle

Exemplos na relao de crdito

Verificao do uso do crdito

Acompanhamento do status
financeiro do tomador
Acionamento de mecanismos
previstos nas clusulas contratuais
para evitar inadimplncia
59

Tpicos de Finanas
Frices no fluxo de capitais
Custos de Transao Ps-Contratuais
Frices
M adaptao

Exemplos na relao de crdito

Inadimplncia irremedivel e
conseqncias (custos de receber e
vender colaterais, impactos sobre
fluxo de caixa do emprestador, etc.)

60

Tpicos de Finanas
Retomando a equao Re = r + p + s
Adicionando os custos associados s
imperfeies ou frices:

Rt Re I Ta T p
Em que:
Rt = taxa de juros nominal cobrada do tomador
Re = taxa de juros nominal recebida pelo emprestador
I = custos de aquisio de informaes (screening)
Ta = custos de transao pr-contratuais (ex ante)
Tp = custos de transao ps-contratuais (ex post)

61

Tpicos de Finanas
A reduo dos custos de transao faz com
que:

Rt Re I Ta T p

Re r p s

62

Tpicos de Finanas
Crdito Formal versus Informal
Formal: normalmente fornecidos por

organizaes financeiras articulando ou no

recursos governamentais (em alguns
casos, subsidiados)
Informal: oriundo de diversos tipos de
agentes privados, tais com traders,
emprestadores no-tradicionais, familiares
e conhecidos, dentre outros.
63

Tpicos de Finanas
Em linhas gerais, os mercados formais tm como
caractersticas:

Taxas de juros mais baixas, especialmente

quando embutem subsdio governamental
Custos de transao pr-contratuais mais
elevados associados a salvaguardas contratuais
Custos de transao ps-contratuais mais baixos
devido justamente a uma (possvel) reduo de
problemas de m adaptao contratual.

No se pode generalizar esta caracterizao!

64

Tpicos de Finanas
Reduzindo custos de informao e de transao
Um primeiro passo para reduzir frices no fluxo de
capitais imprimir uma viso sistmica anlise, ou
seja: quais so os agentes envolvidos no sistema
industrial (produtoresde insumos, indstria,
processadores, distribuidores, sistema financeiro,
etc.) e quais so as suas inter-relaes?

65

Tpicos de Finanas
Reduzindo custos de informao e de transao
Um segundo passo, ligado estritamente ao fluxo de
informaes, perguntar quem tem acesso
informao de interesse, isto , aquela que pode
potencialmente reduzir o componente I da equao
da taxa de juros nominal cobrada do tomador (Rt).

66

Tpicos de Finanas
Reduzindo custos de informao e de transao
Observa-se que, ao contrrio do que muitos
considerariam natural, o sistema financeiro muitas
vezes no o tem maior capacitao.
Processadoras, tradings e outros agentes podem
estar melhor capacitados e com maior incentivo
(transferncia de tecnologia, hedging, etc.).

67

Tpicos de Finanas
Reduzindo custos de informao e de transao
importante notar que a reduo destas frices
pode eventualmente at reduzir o nvel de
salvaguardas (parte de Ta) e tambm a taxa de
juros exigida pelo emprestador (Re) se o mesmo
perceber uma reduo na probabilidade de
inadimplncia.

68

Tpicos de Finanas
Lidando com o ambiente institucional
Quanto maiores os custos de transao, mais
difceis tornam-se as relaes de troca entre
indivduos, dissipando-se os ganhos de
produtividade da especializao e diviso do
trabalho.
Portanto, em um ambiente caracterizado por custos
de transao positivos, as instituies importam
69

Tpicos de Finanas
Lidando com o ambiente institucional
Instituies: normas elaboradas e implementadas
pelo homem para diminuir as incertezas nas
relaes de troca.
As instituies podem ser formais (leis,
regulamentaes, etc.) ou informais (tradies,
cdigos sociais, etc.).

70

Tpicos de Finanas
Lidando com o ambiente institucional
Quando o ambiente institucional falho, cabe aos
agentes privados incorporar os maiores custos de
transao resultantes em seus contratos.

71

Tpicos de Finanas
Lidando com o ambiente institucional
Instituies formais: destaque para a poltica
monetria (taxa de juros) e regulamentao sobre
mecanismos de crdito.
Instituies informais: destaque para fatores
socioculturais, como no crdito de pequemos
produtores ou pequenas empresas.

72

Tpicos de Finanas
Lidando com o ambiente institucional
Em grupos de menor porte, aspectos culturais e
sanes sociais tendem a reduzir os benefcios
privados de se cometer alguma ao oportunista ou
de risco moral.

73

Tpicos de Finanas
Lidando com o ambiente institucional
A cooperao de pequenos produtores ou
pequenas empresas pode contribuir para uma
reduo tanto dos custos produtivos, reduzindo,
pois, o risco de inadimplncia do tomador, quanto
das frices ao fluxo de capitais (custos de
informao).
Surgimento de cooperativas de crdito.
74

Finanas Estruturadas

75

Finanas Estruturadas

76

Finanas Estruturadas
Merc
ado
de
Fin
an
as
Estr
utur
ada
s

Fundos de Investimento em
Direito Creditrios (FIDC)
Certificados de Recebveis
Imobilirios (CRI)
Certificados de Recebveis do
Agronegcios (CRA)
77

Mecanismo de
funcionamento do FIDC

FIDC
Emisses de Cotas de FIDC, em R$ Milhes

10798
27,560
8975
8754
3177
896 2338
8,914 8,859 8,888

0
20

935
379 3,110
1,358

10173
7984
6,703

Condomnio Fechado
Fonte: UQBAR (2015)

13,935

16561
10809

11,406

4,533

Condomnio Aberto

8,534

10,019

FIDC

Composio das Emisses de Cotas de FIDC por Ativo-lastro, em %

0.5
0.2
0.5
0.3
0.8
0.4
1.4

5.2

1.7
3.3
0.0

6.3
8.2

3.3
5.7
6.5
13.6

6.7
9.2

14.1
50.7

2014
Fonte: UQBAR (2015)

2013

61.4

FIDC
Composio do Patrimnio Lquido de FIDC por Ativo-lastro, em 2014
PL = R$ 53,36
bilhes
Crdito Imobilirio; 2%
Recebveis do Agronegcio; 2%

Direitos;
1% Pessoal;
Recebveis
Crdito
4% Educacionais; 0%
Recebveis
30%
Prestao de Servio
Pblico; Comerciais;
6%
Setor Pblico;Crdito
10% Pessoa Jurdica; 17%
Financiamento Veculos; 11%
Multiclasse; 16%
Obs.: Sem o FIDC Sistema Petrobrs
NP
Fonte: UQBAR (2015)

FIDC
Petrobras
NP
PL = R$ 19,6 bilhes em 2014

Cot

as

Dire
Cre itos
dit
rios

Cotas

Co t

as

O FIDC Petrobras NP

FIDC
Petrobras
NP

82

FIDC
Spreads (pontos bases acima da taxa DI) por
classificao de2013
risco
2012
2014

Classifica
o

Mnimo

Mxim
o

Mni
mo

Mxi
mo

Mni
mo

Mxim
o

AAA
AA

234
207

516
388

108
249

399
530

388
130

388
691

Fonte: UQBAR (2015)

Exemplo

FUNDO DE
INVESTIMENTO
EM DIREITOS
CREDITRIOS
MERCANTIS
MONSANTO

84

Securitizao de Crditos
Mercado
Outros Ativos

Investidor
Qualificado
Aplicao de
Quotas
Seniores

R$
R$ 4

Fundo
2
4

C/C do
Fundo
R$

Banco
Arrecador

5b
Depsito
em R$
conta
R$
5a

Direitos
Creditrios

Cedente
(MdB)
1

R$ e/ou
Quotas
Subordinadas

Produtos

Clientes
85

Securitizao de Crditos

86

Securitizao de Crditos

87

Algumas Caractersticas
Critrios de Elegibilidade
Vencimento entre 5 e 250 dias
Concentrao por Regio Geogrfica:
Regio Geogrfica

% mximo do PL

Cerrado Leste

30%

Cerrado Oeste

25%

Paran

35%

Santa Catarina e Rio Grande do Norte

25%

Sudeste e Nordeste

35%

88

Algumas Caractersticas
Critrios de Elegibilidade
Vencimento entre 5 e 250 dias
Concentrao por Regio Geogrfica
Direitos creditrios cujos produtos tenham sido
entregues h mais de 15 dias

89

Algumas Caractersticas
Direitos Creditrios

90

Algumas Caractersticas
Direitos Creditrios
Concentrao por tipo de cliente

Carteira securitizvel Milhares de Reais

Direto
Distribuidor
Cooperativa
Industrial
Total

664.874
1.763.255
1.121.873
1.259.941

13,82%
36,66%
23,32%
26,19%

4.809.943

100,00%
91

Algumas Caractersticas
Direitos Creditrios - Concentrao por tipo de cliente
Direto
R$

Maior Cliente

20.892

3,14%

2a5

66.456

6 a 10
11 ao 25

Distribuidor
R$

3,14%

70.088

3,97%

10,00%

13,14%

141.321

44.615

6,71%

19,85%

72.069

10,84%

204.031

26 a 50
51 a 100

Total 25 maiores

Total 100 maiores

% Acum.

Subtotal
% Acum.

R$

% Acum.

3,97%

90.980

3,75%

3,75%

8,01%

11,99%

207.777

8,56%

12,30%

120.534

6,84%

18,83%

165.149

6,80%

19,11%

30,69%

246.796

14,00%

32,82%

318.864

13,13%

32,24%

30,69%

30,69%

578.739

32,82%

32,82%

782.771

32,24%

32,24%

61.299

9,22%

39,91%

260.922

14,80%

47,62%

322.221

13,27%

45,51%

70.867

10,66%

50,57%

312.071

17,70%

65,32%

382.937

15,77%

61,28%

336.197

50,57%

50,57%

1.151.732

65,32%

65,32%

1.487.929

61,28%

61,28%

92

Algumas Caractersticas
Direitos Creditrios - Concentrao por tipo de cliente
Cooperativa
R$

Industrial
% Acum.

R$

Total
% Acum.

R$

% Acum.

Maior Cliente

189.438

16,89%

16,89%

381.363

30,27%

30,27%

661.781

13,76%

13,76%

2a5

208.392

18,58%

35,46%

657.644

52,20%

82,46%

1.073.813

22,32%

36,08%

6 a 10

162.726

14,50%

49,97%

220.902

17,53%

100,00%

548.778

11,41%

47,49%

11 ao 25

233.280

20,79%

70,76%

31

0,00%

100,00%

552.175

11,48%

58,97%

Total 25 maiores

793.836

70,76%

70,76%

1.259.941

100,00%

100,00%

2.836.548

58,97%

58,97%

26 a 50

173.829

15,49%

86,25%

0,00%

100,00%

496.050

10,31%

69,29%

51 a 100

113.574

10,12%

96,38%

0,00%

100,00%

496.512

10,32%

79,61%

1.081.240

96,38%

96,38%

1.259.941

100,00%

100,00%

3.829.110

79,61%

79,61%

Total 100 maiores

93

Algumas Caractersticas
Participantes do Fundo

So considerados investidores qualificados:

instituies financeiras;
companhias seguradoras e sociedades de capitalizao;
entidades abertas e fechadas de previdncia complementar;
pessoas fsicas ou jurdicas que possuam investimentos financeiros em valor
superior a R$ 300.000,00 (trezentos mil reais) e que, adicionalmente,
atestem por escrito sua condio de investidor qualificado mediante termo
prprio, de acordo com o Anexo I;
fundos de investimento destinados exclusivamente a investidores
qualificados; e
administradores de carteira e consultores de valores mobilirios autorizados
pela CVM, em relao a seus recursos prprios.
1 Podero ser admitidos, como cotistas de um fundo para investidores
qualificados, os empregados e/ou scios das instituies administradoras ou gestoras
deste fundo, expressamente autorizados pelo diretor responsvel da instituio
perante a CVM.

94

Algumas Caractersticas
Rentabilidade-alvo
A primeira srie de quotas seniores buscar retorno de
equivalente a taxa DI Over + 3,4% a.a.

95

Potenciais Conflitos de Interesse

Relao com instituies financeiras (Monsanto, Citibank e
Santander)
Agncia de classificao de risco (Monsanto e Standard &
Poors
Empresa de auditoria
Administradora e Custodiante (a mesma pessoa: Monsanto)

96

Inadimplncia e Perda
Direitos Creditrios - Inadimplncia
% em
% em
relao ao relao ao
vencido
total
Vencidos e no pagos at 30 dias
Vencidos e no pagos de 31 a 60
dias
Vencidos e no pagos de 61 a 120
dias
Vencidos e no pagos de 121 a 180
dias
Vencidos e no pagos acima de 180
dias
Total

1,73%

0,04%

12,73%

0,32%

45,48%

1,15%

5,83%

0,15%

34,24%
100,00%

0,87%
2,54%

97

Inadimplncia e Perda
Direitos Creditrios Perda (> 90 dias atraso)

Mdia mvel ponderada de 3 meses:

1,93%

98

Reforo de Qualidade de Crdito

Reserva necessria para cobrir eventual deteriorao da
qualidade de crdito dos recebveis:
Reforo = Max(reserva dinmica; reserva mnima)
Reserva dinmica = Reserva de Perda + Reserva de Diluio
Reserva de Perda = ndice de perdas (LR) x Fator de stress (SF)
Reserva de Perda = 1,93% x 5,0 = 9,65%
Reserva de Diluio (devolues, cancelamentos, ...) =
Uma vez efetuada a venda perfeita e acabada (true sale) dos direitos
creditrios ao FIDC, a MdB no possuir qualquer direito sobre estes e,
dessa forma, no poder mais oferecer qualquer desconto a seus clientes
ou abater qualquer crdito sobre os recebveis j cedidos ao FIDC.
(Motta Fernandes Rocha Advogados)
99

Reforo de Qualidade de Crdito

Reserva necessria para cobrir eventual deteriorao da
qualidade de crdito dos recebveis:
Reforo = Max(reserva dinmica; reserva mnima)
Reserva dinmica = Reserva de Perda + Reserva de Diluio
Reserva de Perda = ndice de perdas (LR) x Fator de stress (SF)
Reserva de Perda = 1,93% x 5,0 = 9,65% Reserva Dinmica =
Reserva de Diluio = 0,00%
9,65%

100

Reforo de Qualidade de Crdito

Reserva necessria para cobrir eventual deteriorao da
qualidade de crdito dos recebveis:
Reforo = Max(reserva dinmica; reserva mnima)
Reserva dinmica = 9,65%

Reserva mnima = baseia-se

nos limites de concentrao de
um nico devedor na condio
de grupo econmico.

Reserva mnima = concentrao x Fator de stress (SF)

Reserva mnima =
2,4%
x
5
=
12%
Obs.: A documentao estabelece um limite de concentrao

101

Reforo de Qualidade de Crdito

Reforo = 12%
Reserva necessria para cobrir eventual deteriorao da
qualidade de crdito dos recebveis:
Reforo = Max(reserva dinmica; reserva mnima)
Reserva dinmica = 9,65%

Reserva mnima = 12,00%

O FIDC foi estruturado com um nvel de

subordinao mnima equivalente a 12%.

102

Descasamento de Taxa de Juros

Rentabilidade-alvo
A primeira srie de quotas seniores buscar retorno de
equivalente a taxa DI Over + 3,4% a.a.

Como o ativo tem rentabilidade pre-fixada, para proteo

contra o risco de descasamento de taxa de juros, h
obrigatoriedade de realizar compra de opes de taxa de
juros.
Necessidade de uma reserva para pagamento de
despesas
H o risco de aumento do custo do prmio da opo
durante a operao e riscos decorrentes de
imperfeio do hedge.
Excesso de spread cobre esses riscos
103

Descasamento de Taxa de Juros

Taxa de desconto mnima aplicada na aquisio dos
recebveis:
Taxa Mnima de desconto = (Rentabilidade-alvo das
quotas seniores +
Despesas projetadas do
FIDC + 1%) a.a.
Excesso de spread = [Desconto sobre todas aquisies]
[Desconto para cobrir apenas o valor
das quotas seniores] + Potencial de
aumento do custo de opo.

104

Riscos de Contraparte
Risco da Cedente no Ressarcimento dos Eventos de
Diluio: risco da MdB no ressarcir devolues e
cancelamentos;
Risco da Fungibilidade: risco de ocorrncia de pagamentos,
de maneira inadvertida, na conta da MdB e no na
conta do Fundo;
Risco Operacionais: risco de deteriorao da capacidade
produtiva da MdB, bem como da seleo adequada
dos sacados, podendo afetar o desempenho dos
direitos creditrios, bem como as premissas
adotadas.
... (liquidez das quotas, inexistncia de coobrigao e de direito
de regresso, etc.)

105

Bibliografia
ASSAF NETO, A. Finanas corporativas e valor. So Paulo: Atlas, 2003.
BERNI, M.T. Operaes e concesso de crdito. So Paulo: Atlas, 1999.
DUARTE JUNIOR, A.M.
Risco: definies, tipos, medies e
recomendaes para seu gerenciamento. nr. 114. So Paulo: Resenha
BM&F, 1996.
JORION, PHILIPPE. Value at Risk: A Nova Fonte de Referncia para a
Gesto do Risco Financeiro. So Paulo: Bolsa de Mercadorias & Futuros. 2a
Edio, 2003, 487 p.
LAZZARINI, S.G.; CHADDAD, F.R.
Finanas no agribusiness. In:
ZILBERSTAJN, D.; NEVES, M.F.
Economia e gesto dosa negcios
agroalimentares. So Paulo: Pioneira, 2000.
SECURATO, J. R. Crdito Anlise e Avaliao do Risco Pessoas Fsicas
e Jurdicas. So Paulo: Saint Paul, 2002, 355 p.
REZENDE, C.L.; ZYLBERSZTAJN, D. Quebra dos contratos de soja verde.

106