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VALORACION DE BONOS
AICI 1305
Bonos
Los bonos son el principal instrumento
financiero que usan los gobiernos y las
grandes corporaciones para captar fondos.
HOY
INVERSIONISTA
Compra Bono
CORPORACION
$ 1.000
INVERSIONISTA
Paga intereses
CORPORACION
$ 80
Paga capital + intereses
FUTURO
INVERSIONISTA
CORPORACION
$ 1.080
AICI 1305
Bonos
Es un financiamiento a largo plazo
Corporaciones venden bonos a
inversionistas
Inversionistas financian a corporaciones
Corporaciones pagan intereses anuales
Corporaciones pagan intereses y capital
al vencimiento
AICI 1305
Bonos
HOY
INTERESES
VENCIMIENTO
80
80
10
80
80
80
80
80
80
80
80
1.000
CAPITAL
Bonos
HOY
0
INTERESES
VENCIMIENTO
1
80
80
80
80
80
80
80
80
80
10
80
1.000
CAPITAL
Bonos
VENCIMIENT
O
HOY
0
INTERESE
S
80
80
80
80
80
80
80
80
80
10
80
1.000
CAPITAL
VP intereses = 80 x (1 1/1.0810)/0.08
VP capital = 1.000 / 1.0810
VP = 536.81 + 463.19 = 1.000
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Bonos
Por qu el valor presente del bono es
igual al valor del capital?
Porque la tasa de mercado es igual a la
tasa de inters pagada por el bono.
Luego, el bono pag los intereses de
mercado cada ao y devolvi el capital.
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Bonos
Qu pasa con el valor presente del
bono si la tasa de inters es mayor o
menor a 8 % ?
Tasa mercado
6%
8%
10 %
VP Bono
1.147,20
1.000,00
877,11
Bonos
Tasa mercado
6%
8%
10 %
VP Bono
1.147,20
1.000,00
877,11
Cuando la tasa de
mercado es:
El VP bono es:
Se llama:
Mayor a la tasa
cupn
Menor al capital
Bono con
descuento
Menor a la tasa
cupn
Mayor al capital
Bono con
prima
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Bonos
Vencimiento: Fecha en la cual se paga
el capital del bono.
Valor nominal: Valor de capital del bono,
que se paga al vencimiento. Tambin se
llama valor a la par.
Cupn: Valor del inters que paga
anualmente el bono.
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Precio de un bono
VP Bono: Valor de mercado de un bono
(precio del bono)
VP bono = VP cupones + VP valor
nominal
VP bono = C x [1 1/(1+r)N]/r + V/(1+r)N
C: cupn V: valor nominal
N: periodos hasta el vencimiento
r: tasa de inters del mercado
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Precio de un bono
Los cupones y valor nominal de un bono no
cambian, pero si cambia la tasa de mercado
y el tiempo que falta para el vencimiento.
El VP de los flujos del bono (cupones y valor
nominal) depende de la tasa y de los
periodos restantes.
Luego, el precio del bono depende de la tasa
de mercado y de la fecha de vencimiento.
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Ejercicio 1
Se tienen dos bonos de similares
condiciones de riesgo.
Ambos tienen 12 aos de vencimiento y un
valor nominal de $1.000.
El bono A tiene tasa de cupn de 10% y se
vende en $935.08.
Cul debiera ser el precio de mercado del
bono B cuya tasa de cupn es de 12%?
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Ejercicio 1
La tasa cupn permite determinar el valor del
cupn:
Tasa cupn = (Cupn / Valor nominal) x 100
Tasa cupn A = (Cupn A/1000)x100
10
= (Cupn A/1000)x100
Cupn A = $ 100
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Cupn B = $120
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Ejercicio 1
Resumiendo la informacin en una tabla:
Vencim
Tasa
cupn
Cupn
Valor
nominal
Precio
mercado
Bono A
12
10 %
100
1000
935.08
Bono B
12
12 %
120
1000
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Ejercicio 1
Bono A:
935.08 = 100x[1 1/(1+r)12]/r + 1000/(1+r)12
Se sabe que la tasa de mercado es superior
a la tasa cupn, porque el precio del bono
tiene descuento.
Probando con distintas tasas se obtiene r =
11%
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Ejercicio 1
Bono B:
Reemplazando la ecuacin con r = 11% se
tiene:
Precio B = 120x[1 1/1.1112]/0.11 + 1000/
(1.11)12
Precio B = $1064.92
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Ejercicio 2
Se tiene dos bonos cuyo valor nominal es
$1.000, emitidos a 15 aos. Actualmente
faltan 13 aos para el vencimiento.
El bono X tiene un cupn anual de $80, y el
bono Y un cupn de $60.
La tasa actual de rendimiento para el bono
X es de un 6%, y para el bono Y es de un
8%.
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Ejercicio 2
1)Determine
XeY
2)Determine
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Ejercicio 2
Si hacemos un cuadro resumen con la
informacin de los bonos, tenemos lo
siguiente:
Bono
Valor
nominal
Cupn
Vencim.
Tasa
mercado
1.000
80
13
6%
1.000
60
13
8%
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Ejercicio 2
Aunque el vencimiento original del bono son
15 aos, para efectos de determinar su precio
actual, se debe considerar 13 aos, porque
ste es el plazo actual para el vencimiento del
bono.
Aplicando la frmula para determinar el precio
de un bono, obtenemos los siguientes valores:
Bono X : $1.177,05
Bono Y : $ 841,92
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Ejercicio 2
Para responder a la segunda pregunta, se
debe hacer lo mismo, pero reemplazando
el nmero de aos que faltan para el
vencimiento. Los resultados se muestran
en la siguiente tabla:
En aos
12
13
Vencimiento
12
1.147
1.084
1.019
1.000
866
920
981
1.000
Precio X
1.168
Precio Y
849
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Ejercicio 2
A continuacin se muestra un grfico con el
precio de los bonos, en funcin del
vencimiento:
AICI 1305
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Ejercicio 2
En el grfico anterior se puede apreciar lo
siguiente:
La
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Ejercicio 2
En el grfico anterior se puede apreciar lo
siguiente:
A
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Rendimiento de un bono
Si sabemos el precio de un bono, y su
vencimiento,
podemos
conocer
el
rendimiento de un bono.
El rendimiento del bono es la tasa de riesgo
que le asigna el mercado a ese bono.
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Riesgo de un bono
Precio Bono = funcin (Flujos, Tasa)
Flujos: Riesgo de cumplimiento y cobertura
(calidad crediticia del emisor)
Tasa: Riesgo tasa de crdito
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Riesgo de un bono
Riesgo emisor:
Existen clasificaciones de bonos en funcin
de la historia, desempeo y proyecciones de
los emisores
Se evala la probabilidad de incumplimiento
y la capacidad de cobertura en caso de
incumplimiento
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Riesgo de un bono
Riesgo tasa de inters:
Incluso para un bono en el cual existe
absoluta certeza de que se cumplirn los
pagos, siempre existe el riesgo de tasa de
inters.
El riesgo de tasa de inters interpreta la
sensibilidad de precio (VP del bono) con
respecto a la tasa de mercado.
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Riesgo de un bono
Riesgo tasa de inters:
El riesgo es mayor cuando:
Es mayor el tiempo faltante para el
vencimiento.
Es ms bajo el monto del cupn con
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Riesgo de un bono
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Rendimiento de un bono
Conociendo el precio de un bono, se puede
deducir la tasa de rendimiento que le asigna el
mercado.
Ejemplo:
Valor nominal: $1.000
Vencimiento: 6 aos
Cupn: $80 anual
Precio mercado: $955.14
Cul es la tasa de rendimiento implcita?
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Rendimiento de un bono
Podemos calcular el precio del bono en
funcin de la tasa r de la siguiente forma:
Precio = 80 x [1 1 /(1+r)6/r + 1000/(1+r)6
Como el bono se vende con descuento
(menos de $1.000), sabemos que la tasa del
mercado es superior a la tasa de
rendimiento original del bono.
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Rendimiento de un bono
Rendimiento original = (80/1000)x100 = 8%
Luego tasa de mercado es mayor a 8%
Reemplazando con 10% en la ecuacin se
tiene que el precio de mercado sera
$912.89.
Probando con r = 9% se obtiene un precio de
$955.14, luego la tasa de mercado para ese
precio es 9%.
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Rendimiento de un bono
Rendimiento original = (80/1000)x100 = 8%
Tasa cupn = 8%
Rendimiento del mercado = 9%
Rendimiento al vencimiento = 9%
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Rendimiento de un bono
El rendimiento original representa una
relacin entre el cupn y el valor nominal.
Tambin se le llama tasa cupn.
El rendimiento al vencimiento representa el
rendimiento implcito que relaciona el precio
de mercado con los flujos esperados del
bono. Esta tasa es la ms relevante para el
inversionista.
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Precio de un bono
Elementos que determinan el precio de un
bono:
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