Anlisis Financiero

J O SE FI N A CA RRA SCO
KU NZ
C H R I S T O P H E R E S TAY
CRISTBAL LISPERGUER
ANDRS MOLINA
FRA N CI S CA M U Z

Anlisis
General

Participacin de
mercado
distintas

El retail es el sector econmico que rene

empresas especializadas en la comercializacin a gran
escala de productos o servicios. Realiza ventas al detalle
llegando a un consumidor final

Actualmente las empresas del retail estn re

ordenando su modelo de negocio con nuevas
prioridades.
Buscan
mejorar
productividad.

la

eficiencia,

mrgenes

Expancin futura en Per y Colombia.

Tendencia de desaceleracin.
Acelerado

crecimiento

del

comercio.

Falabella

38%

Cencosud

27%

Ripley

9%

La Polar

9%

Hites

5%

Modelo de Anlisis de los

estados financieros
Como objetivo analizaremos la empresa CENCOSUD y su volatilidad del ao
2013 a 2015.
Este anlisis se realizar con motivo de:
poder determinar las tendencias
comparar proporciones de distintos elementos de los estados financieros
durante varios perodos
base para predecir el rendimiento futuro.

Anlisis de Ratios (AOS 2013-2015)

Cuanta

Anlisis de la Liquidez

Aos

2015

2014

2013

Razn
Circulante

Activos Circulantes

Veces

Pasivos Circulantes

1.03119
4124

0.95657
4503

0.82163488
8

En el periodo del 2013 al 2015 el ndice de

liquidez ha ido aumentando, lo que es
favorable para la empresa ya que hay efectivo
disponible para cubrir las responsabilidades a
corto plazo, pero solo hasta el 10,7% puede sr
utilizada de inmediato, si se necesitara ms
habra que incurrir a una deuda financiera para
cubrir la deuda. Es por esto que el indicador
mide calidad, dado que ve lo que realmente
puede convertirse en efectivo en el momento.

La empresa al ao 2015 mantiene

una razn cercana a los 1,03 la cual
llega a su mayor valor durante los
tres ltimos aos. Este valor
significa que ha aumentado su
capacidad para responder a sus
obligaciones de deuda a corto plazo,
convirtiendo el activo circulante en
efectivo.

Calidad
Aos

2015

2014

2013

Razn de
Liquidez

Efectivo + Efectivo Equivalente x

100
Activos Circulantes

10.723
43498

7.2897
30324

7.0802526
99

Razn
Aos

Acida
Razn
Prueba
cida

Prueba

Efectivo + E. Equivalente
Cuentas por Cobrar
Pasivos Circulantes

2015

2014

2013

Vec
es

0.4546
27763

0.4423186
38

0.319
1758
15

La razn acida disminuye del ao 2013 al 2014 con una

variacin de 0,12, pero para el ao 2015 este valor se fue al
alza evidenciando una prueba acida de 0,45. Esto quiere
decir que por cada peso que debe la empresa dispone de
0,45 pesos para pagarlos, es decir no tiene condiciones para
pagar la totalidad de sus pasivos a corto plazo sin vender sus
mercancas.

Administracin
(actividad)
Periodo de Cobranza

Aos
Perodo
Cobranza

A lo largo de los 3 aos ha disminuido su

periodo de cobranza a 28,7 das, es decir
ha habido una mejora, ya que fueron ms
eficientes con su poltica de cobranza.
Los 28,7 das son el tiempo que se
demora en que sus cuentas por cobrar se
transforman en efectivo.

360 x Cuentas por cobrar (2)

Das

Ventas netas a crdito (3)

2015
28.777
55246

2014
27.700
04546

2013
42.39925
79

Periodo Venta Inventario

Aos
Perodo
inventario

venta 360 x Existencias del perodo (2)

Costos de Ventas

2015

2014

2013

Das

49.22312
121

50.34338
92

51.35902009

La rotacin de inventario para Cencosud en los tres aos a analizar mantiene un promedio cercano
a los 50 das, es decir la compaa vaca el inventario para la venta, almacenando sus activos para
generar una mayor rentabilidad.

Periodo Cuentas x Pagar

Aos

Perodo Cuentas Cuentas por pagar

por Pagar

Compras promedio diaria (4)

2015

2014

2013

Das

124

129

138

Este periodo nos habla en cuantos das tiene que pasar para que las cuentas por pagar se transformen
en efectivo. Para el caso de Cencosud es habitual las compras a crdito con periodos que fluctan entre
138 das para el ao 2013 y en el ltimo ao anlisis a 124 das.

Anlisis de
Solvencia
Aos
Anlisis Apalancamiento
Apalancamiento

2015

2014

2013

Activos totales

Veces

Patrimonio

2.54626
1514

2.49715
4529

2.36197304
8

En el anlisis del apalancamiento en los tres aos nos demuestra que en estos periodos a Cencosud le
favoreci financiarse mediante deuda, ya que el rendimiento de la inversin supero el coste financiero.

Aos
Endeudamiento Financiero
Endeudamiento
Financiero

(Deuda largo plazo + Deuda corto plazo)

(5)
Total Activos

Veces

2015
0.04585

2014
0.1236

2013
0.0856

Esta ratio nos indica el nivel de deuda financiera utilizada para financiar los activos. En el caso de
Cencosud nos muestra que se ha perdido el financiamiento de activos a travs de deuda del ao 2013 con
un 0,0856 veces al 2015 con un 0,0458.

Leverage

Aos
Leverage

Deuda largo plazo

Veces

2015
0.0679

2014
0.01620

2013
0.0988

Patrimonio

El indicador Leverage mide el nivel de endeudamiento de una organizacin en relacin con su patrimonio y sus
cambios en la estructura de capital. Para el 2013 la empresa Cencosud tena un Leverage del 0,098 el cual
disminuyo rotundamente al ao siguiente en un 0,016. Para el ao 2015 este indicador recupero parcialmente su
valor en relacin con el ao 2013 alcanzando un Leverage de 0,067. Esto quiere decir que por cada peso en el
patrimonio existe una deuda de 0,067 pasivos.

obertura Gastos Financieros

Aos
Cobertura
Gastos
Financieros

de Utilidad antes de
Financiero
Gastos Financieros

Impuestos

Gastos

Veces

2015
2.09

2014
2.55

2013
2.41

En Cencosud han perdido la capacidad de solventar sus obligaciones a corto plazo con respecto al ao 2013
donde se tena un valor de 2,41 en tal ratio, luego el ao 2014 este valor se vio en alza con 2,55 y termino por
decaer bruscamente al ao 2015 con 2,09. Esto quiere decir que las utilidades pueden disminuir hasta 2,09
veces sin poner en riesgo a la empresa en una situacin de dificultad para pagar sus gastos financieros.

Administracin del Activo

Rotacin ActivosAos

2015

2014

2013

Rotacin

Ingresos de la explotacin

Veces

Activos fijos

1.388511
772

1.326457836

Activos

1.444525
537

Este indica la medida en que una empresa utiliza las propiedades, plantas y equipo existentes para
generar ventas. En el caso de Cencosud ha aumentado su capacidad de generar ventas con respecto a la
utilizacin de sus activos fijos, comenzando en el ao 2013 con 1,32 veces en rotacin de activos
llegando hasta el 2015 a un valor de 1.44 veces

azn de rotacin activos totales

Aos
Rotacin
Activos totales

Ingresos de la explotacin
Activos totales

Veces

2015
1.09

2014
1.00

2013
1.01

Indica la eficiencia con la que Cencosud utiliza todos sus recursos para generar ventas y es una
medicin concisa influida por cada una de la razn financiera de administracin de activos. La rotacin
en los tres aos a analizar se ha mantenido bastante constante.

Rotacin
Capital

Aos

2015

2014

2013

Rotacin
Capital

Ingresos de la explotacin
Capital total

Veces

2.77

2.50

2.38

Nos indica el nmero de veces que ha rotado el capital en relacin a los ingresos por ventas. En este
caso vemos que lo ha hecho, en su mayora cerca de las dos veces al ao.

Administracin del costo

Aos

2015

2014

2013

Margen

Margen Bruto

Veces

Ingresos de la explotacin

0.269217
579

0.277270844

0.289146
964

Margen que indica la utilidad de la empresa luego de asumir los costos por ventas, estos costos fluctan,
pero muy poco al pasar los periodos, es por esto que se aprecia una razn muy pareja, lo que habla bien
del equilibrio de la empresa en cuanto a costos.

Rendimiento
Rendimiento sobre el capital
contable
Aos

2015
2014

2013

Rendimient
o sobre

(a) Ventas / Activos totales

Vece
s

1.0871

0.9995

1.0068

el
capital
contable

(b) Ingreso neto / ventas

2.11%

1.78%

2.27%

(c) Activos Totales / Capital Vece

contable
s

1.9162

2.4972

2.3620

ROE = (a) x (b) x (c)

4.40%

4.45%

5.39%

Rendimiento sobre activos totales

Aos
Rendimiento
sobre
Activos
Totales

(a) Ingreso neto / Ventas

(b) Ventas /Activos Totales
ROI = (a) x (b)

2015
2.11%

2014
1.78%

2013
2.27%

Vec
es
%

1.0871

0.9995

1.0068

2.29%

1.78%

2.28%

Medicin de la empresa en cuanto a la

remuneracin para sus accionistas, y esto lo
realizan con el rendimiento sobre el capital
contable y sobre las ventas, que ayudan a
generar activos, para as corresponder a los
accionistas. Siendo este positivo, se est en
posibilidad de retribuir al accionista por la
inversin brindada.
ndice que nos muestra la rentabilidad sobre
la inversin en activos, es decir la relacin
entre el ingreso neto y la inversin, por lo
tanto, analizando nuestra empresa, vemos
que el retorno es positivo. Este anlisis lo
podemos simplificar con que por cada peso
invertido en activos el rendimiento es de
1,02 pesos.

Rendimiento sobre el capital contable

Aos

2015

2014

2013

Rendimiento sobre
el capital contable

(a) UAII - Gastos Financieros / UDII

(b) UDII / Activos Totales
ROA =(a) x (b)

Veces
Veces
%

0.10
0.02294
2.2%

0.52
0.01783
9.3%

0.40
0.02283
9.1%

Es la relacin entre el beneficio logrado en un determinado perodo y los activos totales de una empresa. Es
decir, el ROA mide la capacidad de los activos de una empresa para generar renta por ellos mismos, para el
caso de Cencosud esta relacin es positiva a lo largo de los tres aos, aunque para el ao 2015 este ha
disminuido notablemente en un 2.2%.

Supuestos que les permita

realizar el anlisis
Confianza en los EERR de la empresa Cencosud S.A.
El precio no puede incrementarse excesivamente porque pondra en Jaque a
la demanda
La totalidad de costos y beneficios debern corresponder a conceptos
econmicos.

Conclusiones
Para analizar la liquidez veremos que la empresa ha incrementado su razn en torno al 1,03
veces durante los tres periodos,
el activo circulante en efectivo no nos sustenta de suficiente informacin para analizar la
liquidez de la empresa, es por esto que la razn acida nos indica que Cencosud es capaz de
convertir solo un 10,7% de sus activos circulantes en efectivo al instante.
En los criterios de solvencia, apalancamiento es positivo, ya que a lo largo de los tres aos
la utilizacin de deuda para incrementar la rentabilidad de los capitales propios ha sido
favorable. Vemos tambin solidez a la hora de comparar deuda de largo plazo con capitales
propios, en donde cada 1 peso existente en el patrimonio hay una deuda de 0,067.
En cuanto al rendimiento, vemos que la empresa cuenta con las espaldas financieras para
la retribucin del accionista, adems cuenta con un saldo entre inversin en activo y la
retribucin por esta inversin positiva, pese a esto los activos han perdido la capacidad
para generar renta por ellos mismos al ao 2015 en comparacin con sus aos anteriores.

Valor de la empresa (EVA)

Aos

Ganancia Operativa
Impuesto

NOPAT=Ganancia Operativa*(1-T)

INVERSION
ROIC=(Retorno sobre el capital invertido)
WACC

EVA =Inversion * (ROIC-WACC)

2015

650,064,567.00
22.50%

503,800,039.43

10,110,725,310.00

2014

508,743,138.00
21%

401,907,079.02

10,716,503,229.00

2013

624,146,135.00
20%

499,316,908.00

10,065,234,213.00

4.98%

3.75%

4.96%

6.730%

7.090%

7.820%

(176,651,773.94)

(357,892,999.92)

(287,784,407.46)

La tabla nos muestra el valor agregado (EVA) para los tres aos a analizar, en donde podemos
decir que en este periodo de anlisis la empresa Cencosud destruye el valor de su inversin,
debido a que el costo de oportunidad para los tres aos est por sobre el retorno del capital
invertido.

Mercado Accionario(valor de las acciones de los ltimos tres aos)

Aos

Ms Alto

Ms Bajo

Promedio

2013

3085.00

1812.00

2431.84

2014

1980.00

1410.10

1731.50

2015

1690.10

1245.00

1490.71

Las polticas de dividendo de la empresa cencosud se ven afectadas de forma

negativa hacia los inversionistas en relacin al comportamiento con los resultados
de la empresa ya que nos pudimos dar cuenta que el valor de la accin ha ido
disminuyendo con respecto a cada ao de forma significativa.

Comportamiento de las acciones

A Diciembre de 2014 el valor fue de

$1933 mostrando una disminucin
en el valor en comparacin al ao
anterior
A diciembre del 2013 el valor
de las acciones alcanz
$2470

En diciembre del 2015 el

valor de la accin fue de
$1577, podemos concluir
que las acciones de
cencosud han disminuido
ao a ao

Decisiones en base al anlisis

financiero
a) Una disminucin del inventario de 4 da: Esto quiere decir que el inventario
se demorara 45 das en dejar la bodega de la empresa el ao 2015, lo que
beneficia a la empresa ya que en comparacin con los otros aos 2014 y 2013
se demorara 46 y 47 respectivamente implica que incurrira en nuevos costos.
Aos

2015

2014

2013

KNT sin variacin

37,91%

33,29%

47,58%

KNT con variacin

37,41%

32,85%

47,06%

b) Una disminucin de 10 das en el periodo de cobranza: Se demorarn 19

das en pagar, esto es beneficioso para la empresa ya que les estaran
cancelando sus deudas en un corto periodo de tiempo. La disminucin de 10
das en el periodo de cobranza acelera nuestra liquidez en ms de una semana
Aos

2015

2014

2013

KNT sin variacin

37,91%

33,29%

47,58%

KNT con variacin

35,84%

31,60%

44,98%

c) Un aumento de 5 das en el pago a proveedores (Suponga que el

70% de los costos son compras): Un aumento de 5 das en el pago a
proveedores har que Cencosud se cuestione el comprar a contado y
vea la opcin de comprar a crdito. Al pagar a crdito alarga el tiempo
de su liquidez en 5 das ms que en el escenario anterior

Aos

2015

2014

2013

KNT sin variacin

37,91%

33,29%

47,58%

KNT con variacin

38,93%

34,22%

48,81%

Decisiones en base al anlisis financiero

d) Que medida conviene ms Reducir el periodo de cobranza o el periodo de inventarios?: El de
cobranza, debido a que tener inventario igual es relevante, para tener resguardo
ante cualquier inconveniente que se presente a la organizacin, adems, es ms lquido que me paguen mis
clientes, antes que vender mi inventario
e) Cuantifique el total de recursos monetarios invertidos en el ciclo de conversin de efectivo con y
sin las medidas propuestas
Monto del ciclo efectivo
2015
2015 Modificado
Ciclo del
efectivo (KNT)

Existencias X Das
inventario/360

M$

231.469.021

189.921.659

Cuentas por cobrar x Das

cxc/360

M$

66.723.200

44.053.114

Cuentas por pagar X Das

cxp /360

M$

650.169.815

675.716.958

KNT

M$

948.362.036

909.691.731

Apalancamiento Operacional = MC/UAII

2015

2014

2013

Vta. totales

10.991.337.710

10.711.029.246

10.134.158.210

Costo Variable

(7.813.225.785)

(7.827.431.886)

(7.324.251.612)

3.178.111.925

2.883.597.360

2.809.906.598

508,743,138

566,982,206

5,66x

4,95x

MC

UAII

GAO

650,064,567

4,88x

se puede concluir que mientras ms alto sea la UAII y GAO las desviaciones en las variaciones sern ms
grandes.
Si se tienen costos variables ms bajos y costos fijos ms altos se puede afirmar que se tiene un apalancamiento
operativo ms alto como en el ao 2014 en lo que se puede deducir que sus costos fijos aumentaron ms que en
los aos 2013 y 2015 respectivamente.
Si nos referenciamos a los Estados de Resultados de los aos respectivos nos podemos fijar que efectivamente en
el ao 2014 hay una diferencia mayor diferencia entre los GAV (costos fijos) y los costos variables en comparacin
a los aos 2015 y 2013 lo cual explica nuestro mayor GAO en el ao 2014.

Apalancamiento Financiero (UAII/UAI)

2015

Utilidad Oper.

UAI

GAF

2014

650,064,567

281,280,542

2,31x

2013

508,743,138

280,101,250

1,81x

566,982,206

315,476,019

1,79x

Si tomamos el GAF del 2015 podemos decir que por cada punto porcentual en el cambio de la UAII
se generar un cambio de 2,31 puntos en la utilidad por accin. Si la UAII fuera a incrementarse en
un 12% la utilidad por accin incrementa en 27,72% .

ROI
2013

2.28%

2014

1.78%

2015

2.29%

La inversin que tuvo Cencosud en los ltimos 3 aos fue positiva,

empresa es rentable y atractiva
Ao 2015 la empresa fue ms eficiente al usar el capital para generar utilidades, ya que su
ROI fue de un 2.29%
A pesar de que la empresa est bien en cuanto a sus ROI algunas medidas que puede tomar
para maximizar aun mas su rentabilidad seria la reduccin de costos, o buscar nuevas
oportunidades donde invertir, podra expandir su portfolio y que la compaa siga creciendo
da a da

Tener total conocimiento del estado financiero de la empresa, en cualquier

momento.
Tener una asignacin de precios adecuada, esto se logra calculando todos los
costos y agregando un margen de ganancia razonable.
Considerar que se pueden reducir los precios en el camino, esto en caso de
detectar que estn muy altos o que pueden estar afectando las ventas.
Alianzas comerciales son una buena herramienta ya que permiten aumentar
las ganancias al unir fortalezas con otras empresas.
Analizar detalladamente la cantidad de personal que realmente se requiere,
se puede dividir las tareas en personal fijo y otro de medio tiempo o
trabajadores externos.