El sistema

monetario
internacional
MG. EDGAR PORTUGAL MENDOZA

1. El Sistema Monetario

El sistema monetario internacional (SMI) es el

Internacional

conjunto de instituciones, normas y acuerdos que

regulan la actividad comercial y financiera de
carcter internacional entre los pases. El SMI regula
los pagos y cobros derivados de las transacciones
econmicas internacionales.

1. El Sistema Monetario Internacional

El

SMI es el conjunto de reglas y convenciones

(explcitas o implcitas), que gobiernan las relaciones
financieras entre los pases. Constituye por tanto la
componente oficial e institucional del Sistema
Financie.ro Internacional

1. El Sistema Monetario Internacional

En

el SMI:

Se fija los sistemas de tipo de cambio: fijos vs.

flexibles

Se regula el comercio de bienes, servicios y capital

Se ajusta la Balanzas de Pagos

Se establece los mecanismos de pago

Incluye las instituciones, los acuerdos

y los instrumentos

2. SMI: cuestiones a resolver

Cmo se crea la liquidez internacional (activos de

reserva*)

Cmo se realizan los ajustes de los desequilibrios

externos

De qu forma se genera y
mantiene la confianza en el
sistema

Otras consideraciones

Siempre hay un trade-off entre equilibrio interno externo

Descansa en el orden poltico y econmico

internacional

Es bueno si facilita el comercio y las inversiones

internacionales

2. SMI: cuestiones a resolver. Los

sistemas cambiarios
*

Los activos de reserva son activos aceptados por

todos como medio de pago

2. SMI: cuestiones a resolver. Los

sistemas cambiarios
Se

clasifican en funcin del grado de intervencin del

gobierno sobre los tipos
de cambio

Fijo

Flexible

Intermedios

2. SMI: cuestiones a resolver. Los

sistemas cambiarios
1

Concepto de convertibilidad de una moneda: el

Gobierno declara que su
moneda es convertible
con otras. Y lo practica.

3. La trinidad imposible
En

los sistemas o regmenes de tipo de cambio, hay

siempre una restriccin, conocida como la Trinidad
imposible, segn la cual es imposible para un pas
tener al mismo tiempo un tipo de cambio fijo, libertad
de movimientos de capital y autonoma sobre la
poltica monetaria.

3. La trinidad imposible
Independencia
Tipo

monetaria

de cambio fijo

Libertad

total de capitales

La trinidad imposible
Ej.:

una poltica monetaria activa que site los tipos

de inters nacionales en valores distintos de los del
resto del mundo, producir movimientos de capitales
(Teora de la paridad de tipos de inters) que
obligarn a renunciar al objetivo del tipo de cambio
fijo. Los tres pases del diagrama no cumplen
el concepto del vrtice opuesto.

4. Historia del Sistema Monetario

Internacional

Antes del Patrn Oro

Patrn Oro (1880-1914) y (1925-1931)

No sistema: 1914-1925; 1931-1944

Bretton Woods System (1944 1973)

Flotacin, fijos, Acuerdos (1973 hoy)

4. i Hasta el patrn-oro

Desde la poca del Imperio Romano funcionaban

sistemas basados en un metal monometlicos, oro o
plata- o bimetlicos oro y plata-.

El oro y/o la plata eran activos de reserva del

sistema y se acuaban monedas
en ambos metales.

4. i Hasta el patrn-oro

Los soberanos fijaban la proporcin del valor entre

los dos metales. En el Imperio Romano se fij 12:1
(doce unidades de plata por cada unidad de oro), y a
mediados del S XIX estaba fijado en 15:1.

4. i Hasta el patrn-oro

Para luchar contra las subidas de los precios, los

pases bimetlicos fueron cambiando a uno
monometlico-oro a lo largo del S XIX.

4. ii El patrn-oro: 1880-1914 y 1925

Principio:
1931

Importa el equilibrio externo

Caractersticas

El oro es el activo de reserva del sistema

Las monedas fijan un tipo

de cambio fijo con el oro

4. ii El patrn-oro: 1880-1914 y 1925

Requisitos para que funcione:
1931

Libre comercio del oro

Acumulacin de reservas de oro

Efectos:

Mecanismo de ajuste-precio automtico

Limitado crecimiento de la
oferta monetaria mundial

4. ii El patrn-oro: 1880-1914 y 1925

Desequilibrio exterior se corrige mediante el llamado
1931
Mecanismo

de ajuste-precio, que opera

automticamente:

Pas

deficitario

Reduccin
X

Base Monetaria disminucin de precios

y M Reservas de Oro Recuperacin B M

4. ii El patrn-oro: 1880-1914 y 1925

Pas con supervit
1931
Aumento
X

BM aumento de precios

y M Oro Reduccin de la BM

4. ii El patrn-oro: 1880-1914 y 1925

Principales consecuencias:
1931

Limitado crecimiento de la oferta monetaria

mundial

Precios muy estables

Enorme movilizacin internacional de capitales

(hacia EE.UU., Argentina Australia, etc)

4. iii La poca de entreguerras

Abandono del sistema para concentrar la economa

en la financiacin de
la guerra

4. iii La poca de entreguerras: 1925

Progresiva vuelta al sistema, con algunas
1931
caractersticas distintas:

Adems del oro, otras divisas como reservas

Sobrevaloracin de la libra

Abandono definitivo con la

gran depresin

4. iii La poca de entreguerras: 1931

Poltica de empobrecimiento del vecino mediante
1944
devaluaciones competitivas.

Todos

pierden.

4. iv El sistema de Bretton Woods: 1944 Basado en el dlar

1971

Cada moneda tiene un tipo de cambio fijo con el

dlar ( 1%), y el dlar con el oro (35 $ /onza)

Activos de reserva: oro y dlar

Intervenciones gubernamentales
para defender cotizacin

4. iv El sistema de Bretton Woods: 1944 Devaluaciones si Desequilibrio fundamental

1971

Creacin del FMI

y del BM

4. iv El sistema de Bretton Woods: 1944

El Fondo Monetario Internacional se crea para
1971
ayudar financieramente a los pases que necesiten
corregir sus desequilibrios externos.

El Banco Mundial se crea para ayudar a la

reconstruccin de los pases tras la II Guerra Mundial.

4. iv El sistema de Bretton Woods: 1944

Sometidos a fuertes crticas (en especial el FMI) por
1971
su posicin sesgada hacia los pases ricos y la
imposicin de polticas contractivas a los pases
menos desarrolla-dos como condicin para la ayuda.

Actualmente, tanto su papel como su

funcionamien-to interno estn en proceso de revisin.

4. iv El sistema de Bretton Woods: 1944

1971
Funcion mediante dficits de la balanza de pagos
de EE.UU.

Pero..:

Dficits excesivos (financiacin guerra de Vietnam)

Prdida de confianza de los dems pases

Dilema de Triffin (demasiados dlares como

proporci-n del oro que tena EE.UU.)

4. iv El sistema de Bretton Woods: 1944

Creacin de los Derechos Especiales de Giro (DEGS)
1971
en 1969 con el fin de romper la dependencia del
dlar. No sirvieron para el objetivo.

15-Agosto-1971:

fin convertibilidad del dlar en oro

(presidente: Richard Nixon)

La paradoja de Triffin

A principios de los setenta, la proporcin dlares-oro era de 10:1

4. iv El sistema de Bretton Woods. El

acuerdo del Instituto Smithsonian

Devaluacin del 10% del dlar: 38 $ / onza

Ampliacin de las bandas: 2.25%

Pero.no convertibilidad del oro

Marzo 1973: flotacin y

desmonetizacin del oro

4. v Despus de Bretton Woods

Tras

el cierre de la ventanilla del oro por parte de

EE.UU. y la entrada en flotacin por parte de las
monedas ms importantes, se ha pasado por
diversas fases, pero en ningn caso se ha vuelto a un
sistema de cambios fijos.

4. v Despus de Bretton Woods. Los tipos

de cambio flotantes

El mercado determina los tipos de cambio

No intervencin el gobierno

Si no hay que defender

la moneda nacional, no se
necesitan reservas

4. v Despus de Bretton Woods.

Los tipos de cambio flotantes

Poltica monetaria y fiscal independientes

Libertad de movimientos de capital

En consecuencia: variabilidad de los tipos de

cambio

Grafico

5 Diferentes sistemas de TC actuales

No

siempre coincide el sistema oficial con el

realmente practicado.

En

la prctica, amplia gama de situaciones (*). Dada

la proximidad entre algunos de estas, las
agruparemos en tres bloques:

5 Diferentes sistemas de TC

Totalmente fijos. Incluye distintas modalidades:

actuales

No existe moneda propia nacional, bien sea porque

el pas pertenece a una unin monetaria (Ej. Los
pases de la Unin Monetaria Europea) o porque
formalmente ha adoptado la moneda
de otro pas (Ej. Panam
con el dlar).

5 Diferentes sistemas de TC

Pases con el rgimen denominado currency

actuales

board que se basa en un compromiso recogido en

ley que determina un tipo de cambio fijo con otra
moneda, y obliga al gobierno a limitar la emisin de
moneda nacional a la disposicin suficiente de
reservas. Un ejemplo de este rgimen es Bulgaria
con el euro.

5 Diferentes sistemas de TC actuales

Fijos

pero ajustables

Tipos

fijos dentro de un rango de valores en relacin

con otra moneda o un conjunto de monedas, que
incluye algn tipo de compromiso por parte de las
autoridades para defender ese valor en los
mercados, pero admite la posibilidad de modificarse
bajo determinadas circunstancias.
Por Ej. China.

5 Diferentes sistemas de TC actuales

Flexibles

La moneda flota libremente o la intervencin de las

autoridades slo se produce bajo determinadas
circuns-tancias y sin un compromiso explcito de
hacerlo, segn el modelo ya descrito de flotacin
sucia o flotacin gestionada. Canad es un buen
Ej. de la 1ra situacin y
Argentina
de la 2da.

 (*)

El FMI publica peridicamente esta informacin.

5 Los diferentes sistemas de tipo

de cambio en la actualidad

6. Tipos de cambio: fijos o flotantes?

7 El FMI y el Banco Mundial actualmente

Sin tarea definida. En busca de legitimacin.

Papel muy criticado en todas las crisis financieras

ocurridas desde el fin de Bretton Woods. Se le acusa
de actuar como representante de los intereses de las
principales economas y no como instrumento de
ayuda para la solucin de
problemas.

7 El FMI y el Banco Mundial actualmente

Intercambio de sus dirigentes con el sector privado

Mecanismo de toma de decisiones desactualizado

Antes de la crisis, exceso de liquidez: bombero

ocioso

En proceso de reforma como

consecuencia de la crisis
actual.

8 La nueva arquitectura financiera

internacional

Desde principios de los aos 70 del siglo pasado (o

sea, desde que termin el sistema de BW) se vienen
formulando propuesta para reformar el SMIS. En
pocas de crisis, afloran estas ideas; en pocas de
bonanza y calma, hibernan.

8 La nueva arquitectura financiera

internacional

El objetivo final es evitar las crisis recurrentes que

se producen en los mercados
financieros.

La ms conocida es la denominada Tasa Tobin,

que propone el establecimiento de un impuesto a los
movimientos internacionales de capital a corto plazo.
Pequeo, pero suficiente para desincentivar la
especulacin.

8 La nueva arquitectura financiera

internacional

Otras propuesas se orientan a reformar los

organismos financieros internacionales (en especial
el FMI) o a crear unos nuevos, para poner orden en
los mercados.

8 La nueva arquitectura financiera

internacional

Una propuesta interesente (Stiglitz) es la creacin

de una moneda de reserva internacional que
sustituya al dlar.

9 La crisis de 2007-??

La crisis desatada en el verano de 2007 se inici en

los mercados financieros y luego se propag a la
economa real.

9 La crisis de 2007-??

Existe un acuerdo general de que uno de sus

causas es la ausencia de regulacin de los mercados
y de los productos financieros, que provoc un
crecimiento descomunal del crdito y de los
instrumentos derivados sin una valoracin precisa
de los mismos.

9 La crisis de 2007-??

Una de las tareas asumidas por los gobiernos del G20 para luchar contra la crisis y prevenir otras en el
futuro es un fortalecimiento de la regulacin
financiera a nivel mundial y nacional.

9 La crisis de 2007-??

El FMI es uno de los organismos ms criticados por

su miopa al no prevenir la crisis y est siendo
revaluada tanto su funcionamiento como sus tareas.