DIAGNOSTICO Y

EVALUACION INDUSTRIAL II
MODELO DE VALORIZACIN DE ACTIVOS
FINANCIEROS (CAPM)

para
CAPM :Es un modelo
econmico

valorizar :
acciones, fondos
mutuos, derivados y/o
activos .

de acuerdoal riesgo
relacionadoy al retorno
previsto.

si
se
les
pide
queacepten unriesgo
adicional.

basa en la idea que los

inversionistas

demandarn
unarentabilidad
adicional a
la esperada

(llamada premio de
riesgo)

El modelo de CAPM dice que la rentabilidad prevista que los inversionistas que exigirn, =
tasade inversinsin riesgo + premio por elriesgo en el que incurriran para alcanzar esa
mejor tasa de rentabilidad.

Si el retorno esperadono = >que la rentabilidad demandada, los

inversionistas rechazarn invertir y la inversin no debe ser realizada.

El CAPM descompone el riesgo de una cartera de inversionesentre riesgo

sistemticoyriesgo especfico.

El riesgo sistemtico es el riesgo de mantenerla cartera del mercado. Cuando el mercado se mueve, cada activo
individual se afecta ms o menos. Hasta el nivel en que un activo participe del movimiento general del mercado, ese
activo participarde unriesgo sistemtico.

El riesgo especfico es el riesgo que es nico para un activo individual. Representa el componente de la
rentabilidad de un activo que no se correlaciona con movimientos generales del mercado.

La frmula del CAPM es:

donde:
- r es la tasa de rentabilidad esperada sobre seguro;
- Rf es el ndice de una inversin sin riesgo, es decir, efectivo;
- RM es el ndice de rentabilidad correspondiente al tipo de activo.

QU DICE EL CAPM?

A)

La rentabilidad debe ser proporcional al riesgo: a

mayor rentabilidad, mayor riesgo, y viceversa. Si
no quieres correr ningn riesgo, invierte en letras
del Tesoro y obtendrs la rentabilidad libre de
riesgo. Si inviertes en un activo con riesgo (una
accin), esperas obtener la rentabilidad libre de
riesgo ms una prima de rentabilidad o prima de
riesgo.
La rentabilidad esperada de una accin ser:

QU DICE EL CAPM?

B)

El riesgo total de una accin (variabilidad en su precio) puede dividirse en sis

temtico y no sistemtico. El riesgo sistemtico es el que se debe a la bolsa.
Por otra parte, tenemos el riesgo no sistemtico, que es la variacin en el
precio de la accin debida a causas exclusivas de la propia empresa.
El coeficiente que relaciona el riesgo de mercado con el riesgo sistemtico de
la accin, se denomina beta
De lo expuesto se concluye que la prima de riesgo de una accin debe ser
proporcional a su riesgo sistemtico.

QU DICE EL CAPM?

C)

Segn el CAPM, la accin no debera aportar riesgo no sistemtico,

pues ste quedara eliminado por la diversificacin.
Para aclarar el tema, citaremos a Brealey y Myers: Si la cartera elegida
es eficiente, ha de existir una relacin lineal entre la rentabilidad
esperada de cada accin y su contribucin marginal al riesgo de la
cartera. El inverso es cierto tambin: si no existe una relacin lineal, la
cartera no es eficiente.

SUPUESTOS DEL CAPM: DEL MODELO DE VALUACIN

DE ACTIVOS DE CAPITAL
A- Los inversores
buscan formar carteras
eficientes, dado que son
adversos al riesgo.

C- Los inversores
tienen expectativas
homogneas, por lo
tanto, visualizan
idnticas funciones
de probabilidad para los
rendimientos
futuros.

B- Todas las inversiones tienen, para su planificacin, el

mismo perodo, por ejemplo, un trimestre, un ao, etc.
El CAPM, al igual que el modelo de cartera, es un peridico.

D- Existe un mercado de capitales perfecto, lo que implica:

Todos los activos son perfectamente divisibles y
comercializables.
No hay costos de transacciones ni de informacin.
No existen impuestos.
Cada comprador o vendedor tiene efectos prcticamente
insignificantes sobre el mercado.
Existe cualquier cantidad de dinero para prestar o pedir
prestada a una misma tasa de inters para los inversores.

SUPUESTOS DEL CAPM: DEL MODELO DE VALUACIN DE

ACTIVOS DE CAPITAL
E- Existe una tasa libre
de riesgo e ilimitadas
probabilidades de prestar y
pedir prestado a una tasa.

G. No existen fricciones o
fallas en el mercado

F- No existe la inflacin.

H. No existe asimetra de la informacin y

los inversionistas son racionales, lo cual no
implica que todos los inversionistas tienen
la mismas conclusiones acerca de los
retornos esperados y de las desviaciones
estndar de los portafolios factibles.

PUESTA EN PRCTICA DEL CAPM

ElCAPMse utiliza para determinar la tasa de retorno esperada de un activo. En el equilibrio, si est
agregado a una Cartera de inversiones adecuadamente diversificada, ser capaz de ubicarse en
cualquier punto a lo largo de la lnea roja, conocida como la Lnea del Mercado de Capitales.
Al igual que en el modelo de Markowitz, a medida que el inversionista corre mayor riesgo (desplazamiento
hacia la derecha) obtiene un mayor retorno esperado.
ElCAPMtoma en cuentala sensibilidad del activo al riesgo no-diversificable, conocido como riesgo de
mercado.
Hemos expuesto ya que el CAPM postula que la prima de riesgo de una accin depende de la prima de
riesgo del mercado. Esta relacin se expresa a travs del coeficiente beta.
Donde:
(rs-rf): Prima de riesgo de la accin en el pasado, es la variable dependiente o a explicar.
(rm-rf): Prima de riesgo del mercado en el pasado, es la variable independiente o explicativa.
e: Errores o residuos.

Dado que es la pendiente de la recta, beta muestra en qu medida los rendimientos

de un activo, compilados histricamente, cambian sistemticamente con las
variaciones en los rendimientos del mercado. Por ello se considera a beta como un
ndice del riesgo sistemtico debido a las condiciones generales del mercado que no
pueden ser eliminadas por la diversificacin.

Si beta es mayor que 1, las acciones subirn y bajarn ms que el mercado.

Si beta es igual a uno, las acciones subirn y bajarn igual que el mercado.

Si beta es menor que 1, las acciones subirn y bajarn menos que el mercado.
Ello significara que si una empresa tiene un beta igual a 1,8, por cada movimiento
de los rendimientos del mercado (con un alfa muy bajo) los rendimientos de la
empresa cambian en 1,8 veces. Cuando un activo tiene un beta superior a 1 se llama
agresivo y si es menor que 1 se denomina defensivo.

CONCLUSIONES