Valuacin de Bonos

Las inversiones a
corto plazo necesitan
de financiamiento a
corto plazo

Las inversiones a
largo plazo necesitan
de financiamiento a
largo plazo

Sistema
Financiero

Indirecto

Directo

El procedimiento de la
Valuacin necesita conocer:
Si acudimos al sistema
financiero indirecto, aceptar
las condiciones y cumplir los
requisitos que el sistema
exige.
Estn la gran mayora de
empresas.

Valuacin en sistema financiero indirecto

En el sistema financiero indirecto, una operacin normal se
vala considerando:
Monto de la operacin.
Plazo de la operacin
tasa de inters que pide el banco.
Condiciones establecidas por la entidad bancaria.
Requisitos propuestos por la entidad bancaria.

Ejemplo:
se ha presentado la oportunidad de ampliar las operaciones de la
empresa y se necesita financiar la inversin por un monto de S/.
200,000, por lo que se acude a las entidades del sistema financiero de
la localidad:
el banco A propone financiar hasta el 90% con una tasa de inters del
3.2% mensual a un plazo de 3 aos, la evaluacin del crdito ocasiona
un costo de S/. 5,000; as mismo se aplica seguro de desgravamen en
cada cuota de pago de S/. 100 y comisiones de envi de estado de
cuenta de S/. 10.00.
El banco B propone financiar toda la operacin con una tasa de inters
de 3.5% mensual; a un plazo de 36 meses no aplica costo de
evaluacin de la operacin de crdito, pero se considera seguro de
desgravamen de S/. 200 en cada cuota y comisin de envi de estado
de cuenta de S.12.50.
Que propuesta bancaria es conveniente.

Valuacin en el sistema financiero directo.

Concepto:
Se basa en la determinacin del valor presente
de los flujos de efectivo futuro. De tal modo que
necesitamos conocer el valor de los flujos de
efectivo futuro y la tasa de descuento que se
deber aplicar a los flujos de efectivo futuro para
determinar su valor actual.

Relacin entre el valor del dinero a travs del tiempo,

el rendimiento requerido y el costo de financiamiento
y de las decisiones de inversin.

Conceptos de
Valor Actual

Valuacin

Conceptos de
Tasa de
Rentabilidad

Costo de
Financiamiento
Para la empresa

Anlisis de
Proyectos
Basado en
Costos de
Financiamiento
Para la empresa.

 La tasa de rendimiento requerida

determinada por el mercado, la cual es la
tasa de descuento, depende del nivel de
riesgo percibido por el mercado y
relacionado con su valor individual.

 Es importante la idea de que las tasas de

rendimiento requeridas, se determinan
competitivamente entre las muchas
empresas que buscan un capital
financiero.

 Una operacin de venta, genera la

factura; como prueba de la transaccin.
Una operacin de prstamo, genera el
pagar; como prueba de la operacin.

 Si un inversionista directamente otorga

un prstamo a una empresa, la
operacin se formaliza mediante un bono.
Si un inversionista entrega dinero con el
compromiso de formalizar la
participacin en la empresa, la
operacin se formaliza mediante una
accin.

Mercado de
Valores
Mercado de
Dinero

Mercado de
Capitales

Letras, pagars,
papeles comerciales,
Bonos cupn cero.

Bonos:
Con cupn de inters.
Diagrama
I
I
I
0

Diagrama:

(i)

P
S

V
I
n

(i)

Acciones:
Diagrama

0
P

D1

D2

D3

D4

Doo

oo

(i)

 Cuando el dinero se cede por un corto

plazo (un ao) surge el Mercado de
Dinero.
Cuando el dinero se cede por un largo
plazo (mas de un ao) surge el Mercado
de Capitales

Valuacin del Bono

Bono:
Es un activo financiero que se utiliza para
intercambiar bienes; dinero por el
inversionista y papeles por la empresa.
Los bonos obligan a la empresa al pago
de intereses peridicos y la devolucin del
capital al termino del plazo establecido
(redencin)

Como funciona el financiamiento con

bonos.
Se espera que el bono tengan flujos de
efectivo, los mismo que para efectos de
evaluacin se deben descontar a una tasa
de rendimiento en el horizonte de vida del
activo financiero.

La formula a utilizar es:

(1 i ) 1
1
Pb I
Pn
n
n
(1 i )
i (1 i )
n

Donde:

Pb = Precio actual del bono

I = Intereses por el bono
Pn = precio del bono pagado al vencimiento
n = periodos o vida til del activo
i = tasa de rendimiento

 Para entender esta ecuacin debe

recordarse el concepto de valor presente.
Invertir Hoy es Comprar ingresos
Futuros.
La inversin mxima o precio mximo se
calcula actualizando el flujo de ingresos
proyectados a la tasa mnima que se
desea ganar cada periodo

Propongamos un ejemplo para su aplicacin:

Un bono con valor nominal de S/. 500.00 y rendimientos de
S/. 40.00 cada trimestre durante 4 periodos a una TET de 9%

I=40
0

I=40

I=40
4

i= 0.09

Pb
P

I=40

Pn=500

40
40
40
40
500

(1.09)1
(1.09) 2
(1.09) 3
(1.09) 4
(1.09) 4

P S / .483.80

 En el ejemplo anterior vemos que actualizando

los flujos en los periodos considerados y el valor
nominal del bono, una empresa que desea
colocar dichos bonos tendra la opcin de
vender el bono hasta el importe de S/. 483,80
Nuevos Soles durante 4 periodos a una tasa de
rendimiento de 9% Trimestral.
Dinero fresco en el mercado de valores primario

 Ahora veamos el caso del poseedor del

bono que a los 35 das del segundo
trimestre decide vender el bono por
liquidez.
Grficamente, tenemos:
500

40

40

40

40

35dias

P=?

Actualizando en el periodo 1, tenemos:

(1.093 1
1
P 40
500
3
3
0
.
09
(
1
.
09
)
(
1
.
09
)

P S / .487.34
Ahora capitalizamos los 35 das del segundo periodo, tenemos

i (1.09) 90 1 0.000957988

P 487.34(1.000957988) 35 S / .503.95
El poseedor del bono en el 35 da del segundo trimestre lo puede vender
Al precio de S/. 503.95

El precio de los bonos.

Si deseamos conocer el precio de un
bono, debemos conocer la tasa de
rendimiento que desea el inversionista.
Cuando un inversionista compra un bono,
en una fecha de pago de cupn de
inters, adquiere el derecho de recibir los
futuros pagos de inters (I) y el valor de
redencin (V).

 La aplicacin del valor presente se interpreta

como el Precio de Compra, por lo tanto:
Precio de compra = Valor presente.
Funcionan 2 tasas.
Una es la que paga el bono y equivale a r.
Otra es la que paga el inversionista y
equivale a i.
Se presentan 3 casos:
Tasa del inversionista (i) = Tasa del bono (r)
Tasa del inversionista (i) > Tasa del bono (r)
Tasa del inversionista (i) < Tasa del bono (r)

Un inversionista compra un bono de S/. 1000.00 a 2 aos y medio con una

Tasa de rendimiento de 8%. El inversionista desea ganar el 8% anual
convertible semestralmente. Calcular el precio de la compra?
Pn=1000
I=40
I=40
I=40
I=40
I=40
0

Pb

i= 0.04

(1.04) 5 1

1
P 40
100
S / .1,000.00
5
5
(1.04)
0.04(1.04)
Se afirma que P=S/. 1,000.00 es un precio a la par.

Un inversionista compra un bono de S/. 1000.00 a 2 aos y medio con una

Tasa de rendimiento de 8%. El inversionista desea ganar el 12% anual
convertible semestralmente. Calcular el precio de la compra?
V=1000
I=40
I=40
I=40
I=40
I=40
0

i = 0.06

(1.06) 5 1

1
P 40
100
S / .915.76
5
5
(1.06)
0.06(1.06)

Se afirma que P=S/. 915.76 es un precio bajo la par o con descuento

Un inversionista compra un bono de S/. 1000.00 a 2 aos y medio con una

Tasa de rendimiento de 8%. El inversionista desea ganar el 6% anual
convertible semestralmente. Calcular el precio de la compra?
V=1000
I=40
I=40
I=40
I=40
I=40
0

i = 0.03

(1.03) 5 1

1
P 40
100
S / .1,045.80
5
5
(1.03)
0.03(1.03)
Se afirma que P= S/. 1,045.80 es un precio sobre la par o con prima.

Rendimiento de los bonos

Ahora si queremos conocer el rendimiento
de un bono, debemos conocer el precio o
cotizacin del mismo bono.
Considerando la fecha de pago de
intereses o fecha de cupn.

Un inversionista compra el 1 de Enero del ao 2015 un bono al precio

de cotizacin del 94% del valor nominal de S/. 1,000.00 y que ofrece
El 8% anual pagadero semestralmente y redimible el 01 de Julio del 2017.
Calcular el rendimiento efectivo?
V=1000
I=40
I=40
I=40
I=40
I=40
0

Pb= 940

i=?

(1 i ) 5 1

1
940 40
1000
5
5
i
(
1

i
)
(
1

i
)

Desarrollando el procedimiento y por interpolacin encontramos

Que la tasa de rendimiento del bono es de 5.41% semestral y
De 10.82% nominal anual.

Ejemplo.
Oil Compaa emiti bonos hace 5 aos a
un valor S/. 1000 por bono. Estos tuvieron
una vida til de 25 aos cuando se
emitieron y el pago anual de intereses era
entonces de 8%. Este rendimiento estaba
en lnea con los rendimientos requeridos
por los tenedores de bonos en ese
momento, ahora el rendimiento del
inversionista es de 12% Cual ser el
nuevo valor del bono.