MsBANK PIAA DE CAPITAL I

INTERMEDIEREA BANCAR

Organismele de plasament colectiv

Organismele de plasament colectiv

Organismele de plasament colectiv entiti cu sau fr

personalitate juridic, destinate atragerii economiilor
individuale (prin apel public sau privat) i investiiei colective
a acestora.

Clasificare (conform Directivei UCITS)

1) organisme de plasament colectiv n valori mobiliare
(OPCVM);
2) alte organisme de plasament colectiv (AOPC).

Cadrul legal

OUG 32/2012 privind organismele de plasament colectiv n

valori mobiliare i societile de administrare a investiiilor,
precum i pentru modificarea i completarea Legii nr. 297/2004
privind piaa de capital
Implementeaz n Romnia prevederile Directivei UCITS
IV(2009/65/CE) , precum i ale Directivei 2010/44/UE de punere n
aplicare a acesteia;
Legislaia secundar: Regulamentul CNVM nr. 15/2004 privind
autorizarea i funcionarea societilor de administrare a
investiiilor, a organismelor de plasament colectiv i a
depozitarilor

Organismele de plasament colectiv

Avantajele investiiei n OPC

Administrare profesionist;
Diversificarea portofoliului;
Economiile de scal;
Transparena plasamentelor.

Societile de administrare a
investiiilor (SAI)
Societatea de Administrare a Investiiilor (SAI) este
persoan juridic, constituit sub forma unei societi pe
aciuni, care funcioneaz numai n baza autorizaii emise de
ctre autoritatea naional a pieei de capital, n cazul
Romniei - Comisia Naional a Valorilor Mobiliare.
SAI trebuie s dispun de un capital iniial minim de 125.000
euro. Dac valoarea portofoliului administrat de SAI depete
250 milioane de euro, SAI trebuie s-i suplimenteze fondurile
proprii cu o cot de 0,02% din suma cu care valoarea
portofoliilor administrate de aceasta depete suma limit
menionat. Totalul dintre capitalul iniial i suma suplimentar
este de maximum 10 milioane de euro.
5

Societile de administrare a
investiiilor (SAI)

SAI are ca obiect de activitate administrarea organismelor

de plasament colectiv n valori mobiliare i a altor organisme
de plasament colectiv, inclusiv a societilor de investiii
financiare (SIF) care nu se autoadministreaz.

Societile de administrare a investiiilor pot desfura i alte

activiti, cum ar fi administrarea pe baz discreionar,
conform mandatelor date de investitori, dac aceste portofolii
includ unul sau mai multe instrumente financiare.

SAI pot presta servicii conexe sub forma consultanei de

investiii privind unul sau mai multe instrumente financiare i a
activitii de pstrare i administrare legat de titlurile de
participare ale OPC numai dac respectiva societate este
autorizat pentru obiectul principal de activitate i pentru
activitile de la paragraful precedent.
6

Societile de administrare a
investiiilor (SAI)
Activitatea de administrare a portofoliilor colective
Servicii:
administrarea investiiilor;
serviciile juridice i de contabilitate aferente administrrii
portofoliilor;
cererile de informare ale clienilor;
cercetare de pia;
evaluarea portofoliilor i determinarea valorii titlurilor de
participare, inclusiv aspectele fiscale;
monitorizarea conformitii cu reglementrile n vigoare;

Societile de administrare a
investiiilor (SAI)
Activitatea de administrare a portofoliilor colective
Servicii:
meninerea unui registru al deintorilor de titluri de
participare;
distribuia veniturilor;
emiterea i rscumprarea titlurilor de participare;
inerea evidenelor;
marketing i distribuie.

Societile de administrare a
investiiilor (SAI)
Legislaia permite delegarea unora dintre activitile
menionate anterior. Decizia de delegare a activitilor
depinde de gsirea unor soluii mai eficiente de administrare a
portofoliului (cum ar fi delegarea administrrii sub-portofoliului
de aciuni ctre o SAI cu o mai mare experien investiional
ntr-o anumit regiune geografic) sau apelarea la soluii de
eficientizare a funcionrii societii prin reducerea costurilor
(delegarea activitilor juridice, contabile, de meninere a
registrului de titluri de participare, evaluare a portofoliului).
Delegarea activitilor nu exonereaz SAI de rspunderea
legal care i revine.

Societile de administrare a
investiiilor (SAI)
n Uniunea European, procesul de delegare este supus unor
prevederi legislative riguroase, astfel nct:
a) mandatul nu trebuie s mpiedice supravegherea
corespunztoare a societii de administrare a investiiilor i s
opreasc societatea de administrare a investiiilor s acioneze,
sau s mpiedice OPC s fie administrat, n interesul cel mai
bun al investitorului;
b) trebuie s fie stabilite msuri care s permit persoanelor
care conduc activitatea societii de administrare a investiiilor
s monitorizeze n mod eficient i n orice moment activitatea
societii de administrare creia i-a fost delegat activitatea.

10

Societile de administrare a
investiiilor (SAI)
Desfurarea n condiii de eficien, siguran i transparen
a activitii, impune existena unei structuri interne a
societii bazat pe o serie de reguli interne printre care se
enumer:
a) proceduri administrative i contabile corespunztoare, de
control i siguran pentru procesarea electronic a datelor,
precum i mecanisme adecvate de control intern, inclusiv reguli
referitoare la tranzaciile personale ale salariailor i ale SAI;
b) proceduri adecvate care s asigure separarea instrumentelor
financiare aparinnd investitorilor ntre ele i de cele ale SAI, n
scopul protejrii drepturilor de proprietate ale acestora, precum
i mpotriva folosirii acestor instrumente financiare de ctre SAI
n tranzaciile pe cont propriu;
11

Societile de administrare a
investiiilor (SAI)
d) pstrarea nregistrrilor tranzaciilor desfurate, pentru a
permite CNVM s supravegheze respectarea regulilor
prudeniale, regulilor de conduit n afaceri, precum i a altor
cerine legislative i de reglementare;
e) existena unei structuri organizatorice care s minimizeze
riscul unui conflict de interese ntre investitori, ntre SAI i
investitori, ntre investitori i organismele de plasament colectiv
n valori mobiliare (OPCVM) sau ntre OPCVM-uri. n situaia
nfiinrii unei sucursale, structura organizatoric a acesteia nu
trebuie s contravin regulilor de conduit stabilite de ctre
statul membru gazd pentru evitarea conflictului de interese.

12

Depozitarul

Depozitarul are un rol esenial n funcionarea n condiii de

siguran a sistemului organismelor de plasament colectiv.
Fiecare OPC trebuie s aib un depozitar.
n esen, depozitarul este instituia de credit care pstreaz
n condiii de siguran activele i verific modalitatea de
calcul a valorii unitare a activului net (VUAN).

13

Depozitarul
n conformitate cu prevederile legale, depozitarul trebuie:
a) s se asigure c vnzarea, emiterea, rscumprarea sau
anularea titlurilor de participare sunt efectuate de ctre SAI
sau o alt entitate, n numele OPCVM, n conformitate cu
legea, reglementrile CNVM i cu regulile fondului, sau cu
prevederile actului constitutiv al societii de investiii;
b) s se asigure c valoarea titlurilor de participare este
calculat n conformitate cu regulile fondului, sau cu
prevederile actului constitutiv al societii de investiii i cu
prevederile legislaiei;

14

Depozitarul
c) s ndeplineasc instruciunile SAI sau ale societilor de
investiii autoadministrate, cu excepia cazului n care acestea
sunt contrare legislaiei n vigoare ori regulilor fondului, sau cu
prevederile actului constitutiv al societii de investiii;
d) s se asigure c, n tranzaciile avnd ca obiect activele
OPCVM, orice sum este achitat n termenul stabilit;
e) s se asigure c veniturile OPCVM sunt administrate i
calculate n conformitate cu legislaia n vigoare, cu
reglementrile CNVM i cu regulile fondului/actului constitutiv
al societii de investiii.

15

Distribuitorii
Distribuitorii au un rol important n relaia cu investitorii
(punerea la dispoziia acestora a prospectelor, rapoartelor
periodice, informarea asupra caracteristicilor produselor)
i n creterea cotei de pia a societilor de administrare.
SAI (inclusiv prin ageni delegai);
alte SAI;
SSIF;
institutii de credit.

16

Alte entiti

intermediari
instituii de credit
auditorul financiar
autoritatea de autorizare, reglementare, supraveghere
i control.

17

Caracteristicile OPCVM (UCITS)

Domicilierea ntr-un Stat Membru,

Armonizarea legislaiilor naionale,
Recunoatere reciproc ntre Statele Membre,
Supraveghere realizat de Statul de Origine,
Ofert public a titlurilor de participare,
Emisiune/rscumprare continu a titlurilor de participare,
la cererea deintorilor, pe baza valorii unitare a activului
net calculate de depozitar.

18

Caracteristicile OPCVM (UCITS)

Diversificarea portofoliului pe principiul dispersiei riscului

Pstrarea n condiii de siguran a activelor de ctre un
depozitar,
Prevederi detaliate privind UCITS n prospectul de
emisiune,
Existena unui prospect de emisiune simplificat, ca
instrument de facilitare a marketing-ului unui UCITS,
Existena unui auditor, care prin rapoartele periodice
prezint investitorilor situaia organismului de plasament
colectiv.

19

Caracteristicile AOPC
Spre deosebire de OPCVM, AOPC:

Se distribuie pe teritoriul UE doar n baza acordurilor de

reciprocitate;
Au o politic de investiii mai permisiv;
Emisiunea i rscumprarea se realizeaz la anumite
date/perioade specificate n documentele de constituire.

20

Clasificarea OPC (ca grad de risc)

risc redus fonduri care investesc n instrumente ale pieei

monetare i fonduri de obligaiuni;

risc mediu fonduri de aciuni i fonduri cu politica de

investiii diversificat;

risc ridicat fonduri adresate investitorilor specializai

(fonduri nchise, cu numr limitat de investitori i cu valoare
minim a investiiei ridicat).

21

Politica de investiii a OPCVM

valori mobiliare i instrumente ale pieei monetare nscrise

sau tranzacionate pe o pia reglementat, din Romnia sau
dintr-un stat membru;

valori mobiliare i instrumente ale pieei monetare admise la

cota oficial a unei burse dintr-un stat nemembru sau
negociate pe o alt pia reglementat dintr-un stat
nemembru, care opereaz n mod regulat i este recunoscut
i deschis publicului, cu condiia ca alegerea bursei sau a
pieei reglementate s fie aprobat de CNVM ori s fie
prevzut n regulile fondului sau n actele constitutive ale
societii de investiii, aprobate de CNVM;
22

Politica de investiii a OPCVM

valori mobiliare nou emise care urmeaz s fie admise la

tranzacionare;

titluri de participare ale OPCVM/AOPC;

depozite constituite la instituii de credit, care sunt

rambursabile la cerere sau ofer dreptul de retragere, cu o
scaden care nu depete 12 luni, cu condiia ca sediul
social al instituiei de credit s fie situat n Romnia ori ntrun stat membru sau, n situaia n care acesta se afl n afara
Uniunii Europene, s fie supuse unor reguli prudeniale
evaluate de ctre CNVM ca fiind echivalente acelora emise
de ctre Uniunea European;
23

Politica de investiii a OPCVM

instrumente financiare derivate;

instrumente ale pieei monetare, altele dect cele

tranzacionate pe o pia reglementat, care sunt lichide i
au o valoare care poate fi precis determinat n orice
moment, cu condiia ca emisiunea sau emitentul s fie
supuse reglementrilor referitoare la protecia investitorilor i
a economiilor acestora.
Prin excepie, un OPCVM poate investi maximum 10% din
activele sale n instrumente ale pieei monetare i valori
mobiliare altele dect cele menionate anterior.
24

Politica de investiii a OPCVM

Limite de expunere:
Maxim 5% din active n valori mobiliare sau instrumente ale
pieei monetare emise de acelai emitent;
Maxim 20% din activele sale n depozite constituite la
aceeai entitate;
Limita de 5% de mai sus poate fi majorat la 10% cu
respectarea anumitor condiii;
Maxim 20% din active n instrumente financiare emise de
aceeai entitate/grup de societi;

25

Politica de investiii a OPCVM

Limite de expunere:
Limita de 5% poate fi majorat la 35% n cazul obligaiunilor
emise de autoriti centrale sau locale;
Limita de 5% poate fi majorat la 25% n cazul obligaiunilor
ipotecare;
Limita de 5% poate fi majorat pn la 20% atunci cnd
este urmat structura unui indice;
Maximum 20% din active n titlurile de participare ale unui
OPCVM;

26

Politica de investiii a OPCVM

Limite de expunere:
Maximum 10% din active n titlurile de participare ale unui
AOPC;

Maximum 10% din aciunile, instrumentele pieei monetare

sau obligaiunile unui emitent;

Maximum 25% din titlurile de participare ale unui

OPCVM/AOPC.

27

Calculul activului net al OPCVM

Valoarea unitar
a activului net la acea dat =

Valoarea net a activelor fondului la acea dat

----------------------------------------------Numr total de uniti de fond n circulaie la
acea dat

Pre emisiune = VUAN + Comision cumprare

Pre rscumprare = VUAN Comision rscumprare
Aciunile tranzacionate se evalueaz la la preul de nchidere al
seciunii de pia considerat pia principal sau preul de
referin furnizat n cadrul altor sisteme de tranzacionare dect
pieele reglementate inclusiv sistemele alternative de ctre
operatorul respectivului sistem de tranzacionare aferent zilei
pentru care se efectueaz calculul.
28

Calculul activului net al OPCVM

Instrumentele financiare cu venit fix, conform uneia din urmtoarele metode ce
este specificat n prospect i n regulile fondului/actul constitutiv al O.P.C:
1. Preul de nchidere seciunii de pia considerat pia principal sau preul
de referin furnizat n cadrul altor sisteme dect pieele reglementate
inclusiv sistemele alternative aferent zilei pentru care se efectueaz
calculul,
sau
2. Metoda bazat pe recunoaterea zilnic a dobnzii i amortizarea discountului/primei aferente perioadei scurse de la data efecturii plasamentului,
sau
3. Metoda bazata pe utilizarea unor cotaii de pia, in situaia existentei unor
repere de pre compozit relevante publicate de instituii oficiale sau firme
private recunoscute la nivel internaional (ex. BNR, Bloomberg, Reuters).

29

Calculul activului net al OPCVM

Aciunile neadmise la tranzacionare pe o pia reglementat sau n cadrul
altor sisteme de tranzacionare dect pieele reglementate inclusiv
sistemele alternative din Romnia, dintr-un stat membru sau nemembru
vor fi evaluate conform uneia dintre urmtoarele metode:
1. valoarea contabil pe aciune, astfel cum rezult din ultima situaie financiar
anual (ntocmit n conformitate cu Reglementrile contabile naionale
aplicabile emitentului sau ntocmit n conformitate cu IFRS) a entitii
respective. In cazul instituiilor de credit, valoarea contabila pe aciune are
ca baza de calcul valoarea capitalului propriu cuprinsa in raportrile lunare
transmise la BNR.
sau
2. valoarea determinat prin aplicarea unor metode de evaluare conforme cu
standardele internaionale de evaluare (n care este utilizat principiul valorii
juste), aprobate de ctre consiliul de
administraie/conducerea
SAI/societii de investiii care se autoadministreaz.
30

Calculul activului net al OPCVM

Depozitele bancare sunt evaluate pe baza principiului
recunoaterii zilnice a dobnzii.
Instrumentele financiare derivate netranzacionate vor fi
evaluate la valoarea determinat prin aplicarea unor metode
de evaluare conforme cu standardele internaionale de
evaluare (n care este utilizat principiul valorii juste) i
aprobate de ctre consiliul de administraie/conducerea
SAI/societii de investiii care se autoadministreaz;

31

Calculul activului net al OPCVM

Obligaiile unui fond sunt constituite din:
a) cheltuieli privind plata comisioanelor datorate societii de
administrare a investiiilor;
b) cheltuieli privind plata comisioanelor datorate depozitarului;
c) cheltuieli cu comisioanele datorate intermediarilor;
d) cheltuieli cu comisioanele de rulaj i alte servicii bancare;
e) cheltuieli cu dobnzi, n cazul contractrii de ctre fondul
deschis de investiii a mprumuturilor n condiiile impuse de
prezentul regulament;
f) cheltuieli cu comisioanele i tarifele datorate CNVM;
g) cheltuieli de emisiune cu documentele fondului deschis de
investiii;
h) cheltuieli cu auditul financiar pentru fondul deschis de
investiii.
32

Riscul unui OPCVM

1. Riscul de pia riscul de pieredere a valorii ca urmare a
fluctuaiei valorii instrumentelor din portofoliu.
2. Riscul de credit riscul de pierdere a valorii n situaia n
care emitentul unui instrument din portofoliu nu i ndeplinete
obligaiile fa de fond.
3. Riscul operaional riscul generat de pierderi datorate unor
factori interni ai SAI (decizii investiionale greite) sau externi.
4. Riscul legislativ riscul generat de aplicarea incorect a
legislaiei de ctre autoritile competente sau de impunerea de
sanciuni asupra SAI.
5. Riscul de reputaie riscul generat de propagarea unei
imagini negative a SAI, care poate conduce la retrageri masive
ale investitorilor sau la creterea costurilor impuse de furnizorii
de servicii de intermediere financiar.
33

Clasificarea EFAMA

fonduri de aciuni (85% expunere permanent minim

pe aciuni a portofoliului);
fonduri de instrumente cu venit fix (portofoliul este
format din minimum 90% obligaiuni, investiiile n
aciuni nefiind permise);
fonduri de instrumente ale pieei monetare (portofoliul
format din instrumente cu venit fix i instrumente ale
pieei monetare, durata modificat a acestuia fiind de
maxim un an);
fonduri diversificate (portofoliul const n diferite clase
de instrumente financiare);
alte fonduri (fonduri de fonduri, fonduri garantate,
fonduri cu capital protejat).
34

Piaa OPC din Romnia

21 societi de administrare a investiiilor;

Cot de pia SAI din grupuri bancare (5 societi)
95,23%;
Activ net OPCVM administrate 12,98 mld. lei;
Activ net AOPC administrate 606,68 mil. lei;
Conturi individuale administrate 158 mil. lei;
5 Societi de Investiii Financiare (SIF) activ net
5,94 mld. lei;
Fondul Proprietatea activ net 15 mld. Lei.

35