Thme2: Le taux de

change
les bases du march
Change et Origines des
oprations de change:
Une opration de change est une conversion dune
monnaie en une autre monnaie en vue de faciliter
lexcution financire dune transaction caractre
international.
Origines des oprations de change
Les oprations de commerce international (exportations
et importations de biens et services)
Investissements / Dsinvestissements (Investissements
directs trangers, investissements en portefeuille)
Placement lextrieur du march national (prts et
emprunts
March de change
Les marchs des changes ralisent lquilibre entre
des offres et des demandes de monnaies
trangres par la dtermination dun cours en
monnaie nationale.
Importance des marchs des changes: le montant
annuel des transactions reprsente en moyenne 40
fois celui du commerce international.
Lexplosion des marchs de change est la rsultante
de lintensification des flux financiers internationaux
dans un contexte de comptitivit accrue li la
transformation radicale des donnes de lconomie
mondiale.
Origines de lexplosion des
marchs de change
Drglementation et dsintermdiation qui
multiplient les opportunits et les
mouvements de capitaux.
Le dveloppement des technologies et des
moyens de communications acclrent
lintgration des marchs de capitaux
travers linterconnexion des places
financires mondiales.
La floraison des innovations financires
visant limiter les risques de change.
March de change (2)

Nature des oprations:

au comptant: Les cambistes sachtent et se
vendent des devises quils livrent dans un dlai de 2
jours ouvrables
terme: les contrepartie ngocient lachat et la
vente de devises pour une date ultrieure.
Nature des transactions: Interbancaires et avec la
clientle
Les principales places: Londres, New York et Tokyo
Les diffrents taux de
change
Les cours bilatraux (1)
Le cours de change nominal
Notation Sij: Le cours de change nominal de la
monnaie i en monnaie j.
Signification: le nombre dunits de la monnaie
domestique (i) quil faut pour obtenir une unit de
monnaie trangre (j)
Augmentation de Sij : Dprciation ou dvaluation
Diminution de Sij : Apprciation ou survaluation
Stagnation de Sij : Stabilit de change
Les cours bilatraux (2)
Cours de change bilatral rel

Pj
S r
ij S
n
ij
Pi
S ijn : Cours bilatral nominal
S ijr : Cours bilatral rel
Pj : Prix l' tranger
Pi : Prix domestique
Cours de change bilatraux
(3)

S 1 Stabilit du taux de change rel

r
ij

S 1 Apprciation ou sur - valuation relle

r
ij

Sijr 1 Dprciation ou sous valuation relle

Les taux de change
multilatraux (1)
Le taux de change effectif nominal:

n Sijt
Sie j
j 1 S ij0
Sie : Taux de change effectif nominal du pays i
Sijt : Taux de change nominal du pays j
j: : Coefficient de pondration pour le pays j
Les taux de change multilatraux
(2)

X ij X ij M ij
j n
ou j n

X
j 1
ij (X
j 1
ij M ij )

X ij : Exportation du pays i vers le pays j

M ij : Importation du pays i du pays j
Les taux de change multilatraux
(3)
Taux de change effectif rel

n Sijr ,t
S ier ,t j
j 1 Sijr , 0
S ier : Taux de change effectif rel du pays i
t
S : Taux de change rel bilatral du pays j
ij

j: : Coefficient de pondration pour le pays j

Le march des
changes
Lorganisation du march (1)
La rgle des trois units:
Lunit de temps: Les oprations se droulent

pratiquement en continue 24h/24

Lunit de lieu: Possibilit de traiter en tout lieu les

ordres venues de toutes les autres places.

Lunit dopration: mme procds et produits

(terme, swap, arbitrage) et les mmes

technologies lectroniques et informatiques
sophistiques.
Lorganisation du march

Le march des change est avant tout un

vaste rseau de tlcommunication travers
le monde dont lefficacit repose sur la
qualit de linformation, des quipements et
du personnel qui oprent sur la salle du
march.
La salle des marchs comporte une
composante matrielle et une composante
humaine
Composante matrielle de la salle
du march
Elle regroupe les lments physiques qui la constituent:
Les terminaux qui affichent en permanence les cours de
change et les taux dintrt,
Un systme performant de communication connect
avec les banques et les autres oprateurs et dot dun
systme denregistrement (dealing)
Des crans et dune table de saisie immdiats facilitant
la relation entre le front office (opration effectue) et le
back-office (traitement administratif et comptable)
Des micro-ordinateurs dots de logiciel daide la
dcision (analyse dterministe et analyse chartiste)
Composante humaine

Les employs de banque qui travaille dans

une salle de march sont appels des
cambistes.
Se sont des spcialistes qui traitent le
commerce des devises.
Le mtier du cambiste exige des qualits
exceptionnelles (golden boy): un profil pointu,
professionnalisme, esprit dquipe, sens du
risque, culture gnrale
Les acteurs
Les banques commerciales:
Elles interviennent pour leur propre compte ou pour celui de leur
clientle pour cder ou pour acqurir les moyens de paiement
indispensable lactivit internationale
Une prsence active de la banque sur le march de changes de plus en
plus pour rpondre aux besoins spcifiques du commerce international.
Les entreprises:
Il sagit essentiellement des entreprises industrielles et commerciales
ayant une activit Import-export et des investisseurs trangers
La motivation des entreprises rside dans la couverture de leur position
de change et la gestion optimale de leur trsorerie en devise
Les banques centrales:
leurs interventions visent la rgulation des fluctuations du march de
change afin de prserver et dfendre la monnaie nationale.
Elles peuvent aussi se comporter comme un agent ordinaire:
Acquisition, cession, couverture, emprunt, prt
Les modes de cotation
Le certain et lincertain
la cotation au "certain" consiste donner le
nombre d'units montaires trangres
quivalent une unit de monnaie locale ;
la cotation, " l'incertain" indique le nombre
d'units montaires locales correspondant
une unit de monnaie trangre.
Les parits directes et croises
Le march terme
Le march terme est celui o lon trouve
immdiatement le cours de devises qui ne seront
livres quultrieurement; Seules les devises y sont
traites;
Devise en report: F S
0
S
Devise en dport: F S
0
S
F: Le cours terme et S: le cours au comptant
Les systmes de change (1)

Systme de change fixe: lEtat intervient pour

maintenir le taux de change fixe mme si le taux
choisi scarte du taux de change dquilibre.
Moyens dintervention: Achat ou vente de devises
selon les circonstances:
Avantages: dveloppement du commerce
international et des investissements trangers,
risque de change faible ou inexistant.
Les systmes de change (2)
Systme de change flexible: Dtermination des
cours de change par les mcanismes de loffre et de
la demande.
Avantage: Autonomie, stabilisation automatique et
symtrie du systme.
Limites: Spculation, contraction du commerce et
des investissement internationaux, risque de
change maximum
Les systmes de change (3)

Parit glissante ou flottement administr:

Actuellement tous les pays interviennent
aussi bien dans le systme de change fixe
que flottant pour ajuster le taux de change
afin quil soit compatible avec la ralisation
des objectifs de la politique conomique.
Le systme de change au Maroc
Contrle des changes et convertibilit
partielle du dirham.
March de change parallle florissant,
Instauration du march interbancaire de
devises en 1996.
Rattachement de la valeur du dirham un
panier de devises partir de 1973.
Mthode de cotation secrte pour faire face
la spculation et la concurrence
internationale.