Las fuerzas que producen las burbujas financieras

y las pocas de oro

REVOLUCIONES
TECNOLOGICAS
Y CAPITAL
FINANCIERO

Carlota Prez

Corporacin Andina de Fomento-EUREKA

Caracas, 23 de octubre de 2002
 La historia se repite. . .

LO LO
RECURRENTE ESPECIFICO

Para identificar lo recurrente

hay que tomar distancia del aqu y ahora
 PERSPECTIVA

Tiempo: Dos Siglos

La economa
Espacio:
mundial
MICROELECTRONICA LO QUE NO EXISTA EN 1970
SOFTWARE
BARATA
Relojes digitales
Calculadoras de bolsillo
Televisin por cable
Computadoras personales
COMPUTACION
Telfonos inalmbricos
INTERNET
Telfonos celulares
Hornos de microondas
Discos compactos (CD)
TELECOMUNICACIONES Agendas electrnicas
DIGITALES
Tomografa computarizada
Tarjetas de crdito digitales
Cajeros automticos
Fax y contestadoras
Correo electrnico
PRODUCCION LO QUE NO EXISTA EN 1907
EN MASA
MOTOR DE Radios
PETROLEO COMBUSTIN
INTERNA Tocadiscos
BARATO
Televisores
Grabadoras
Refrigeradoras
REDES DE
CARRETERAS Licuadoras
Cocinas elctricas o de gas
REDES UBICUAS
DE ELECTRICIDAD
Automviles personales
Aviones comerciales
Motocicletas
PETROQUIMICA Edificios de vidrio y acero
Detergentes
Bolsas Plsticas
Platos plsticos desechables
Mquinas de escribir elctricas
 LA HISTORIA DEL DESARROLLO TECNOLOGICO
PARECE
UN PROCESO DE AVANCE CONTINUO
Progreso
Tecnolgico

40-60 aos Tiempo

pero el progreso se da por oleadas sucesivas

 CINCO REVOLUCIONES TECNOLOGICAS EN 230 AOS

1771 La Revolucin Industrial

Agotamiento
Big-Bang

1829 poca de la mquina de vapor y el ferrocarril

1875 poca del acero y la ingeniera pesada

1908 poca del petrleo, el automvil y la produccin en masa

1971 poca de la Informtica y las telecomunicaciones

Una oleada distinta de desarrollo cada medio siglo

EL DOBLE CARCTER DE CADA REVOLUCION TECNOLOGICA

PRODUCTOS, INDUSTRIAS TECNOLOGAS GENRICAS

E INFRAESTRUCTURA Y UN NUEVO MODELO
NUEVOS ORGANIZATIVO PARA TODOS

EXPLOSIN MODERNIZACIN
de industrias del aparato
y empresas productivo
nuevas existente

Elevacin del nivel de productividad de toda la economa

UN CAMBIO DE PARADIGMA TECNOLOGICO Y ORGANIZATIVO

 EL ACTUAL CAMBIO DE PARADIGMA
De pirmides centralizadas cerradas
ESTRUCTURA a la descentralizacin en redes abiertas

De transformar materias primas

PRODUCTOS a usar materia gris para procesar conocimiento

De rutinas optimas estandarizadas

OPERACION a la mejora continua: el cambio como rutina

Del salario como un costo a minimizar

PERSONAL a la inversin en capital humano

De la planificacin central rgida

ESTRATEGIA a las estrategias flexibles y adaptables

De la estandarizacin internacional
MERCADOS A la segmentacin mltiple global

Un cambio radical de sentido comn

SON CAMBIOS MUY PROFUNDOS, PERO . . .
NO SIEMPRE SON EVIDENTES

1898. Uno de los primeros modelos de automvil

Los primeros automviles

parecan coches de caballos
Reproduccin: L. De Vries. 1972
 El nuevo paradigma
...Y SON se desarrolla
MENOS VISIBLES
en las empresas nuevas
TODAVIA
y se difunde a
EN LA PERIFERIA
las empresas grandes
de los pases
ms avanzados

...y se va difundiendo por el mundo

gradualmente
y de manera desigual
EL CICLO DE VIDA DE UNA REVOLUCIN TECNOLGICA

Revolucin anterior/
Viejo paradigma
Ultimos productos Migracin
NIVEL
DE Tope de mercados Declinacin
DIFUSIN
Plena
expansion
del potencial

Aprendizaje del
paradigma
Primeros
productos
Instalacin Revolucin
Exploracin de la siguiente
infraestructura
Tiempo

big-bang siguiente
big-bang

GESTACION INFANCIA ADOLESCENCIA EDAD ADULTA MADUREZ VEJEZ

Alrededor de medio siglo

UNA TRANSFORMACIN EN TODOS LOS MBITOS

Un nuevo
Un nuevo
modo de
modo de
VIVIR
PRODUCIR

CADA
PARADIGMA
Un nuevo Un nuevo
modo de modo de
CONSUMIR TRABAJAR
 LA SOCIEDAD CREA LOS MECANISMOS
PARA ASIMILAR Y MOLDEAR ESE HURACAN DE CAMBIOS

Procesos masivos de aprendizaje de lo nuevo

Educacin de los consumidores
Reciclaje de las calificaciones
Cambios culturales
Nuevas normas e instituciones
Nuevas redes de distribucin
Legislacin para facilitar difusin y limitar abusos
Etc., etc.

CADA PARADIGMA TRANSFORMA EL MUNDO A SU IMAGEN Y SEMEJANZA

por eso, ...enfrenta enorme
la difusin
de la siguiente
revolucin
RESISTENCIA
tecnolgica... Del viejo paradigma
De las instituciones
De la gente
De las empresas establecidas
LA RESISTENCIA SE ROMPE DEBIDO AL DOBLE CARCTER DE LA INVERSION

Moviliza la riqueza
mediante el dinero
ES MVIL
CAPITAL Persigue ganancias de
FINANCIERO
corto plazo
Genera la riqueza
Mediante
la tecnologa
ES FIJO
Atado al conocimiento CAPITAL
de industrias concretas PRODUCTIVO
Construye para el
largo plazo

Dos funciones distintas e interdependientes

 ...ENLOQUECE
al capital
financiero

El asombroso Ganancias
EXITO espectaculares
de los nuevos
empresarios ...el cual
SUCCIONA
todo el dinero
disponible
...y lo DESPLAZA
hacia lo nuevo
 Liderazgo cambiante para la difusin de cada revolucin tecnolgica
DOS PERIODOS DIFERENTES EN CADA GRAN OLEADA

Nivel de
difusin de
PERIODO DE INSTALACION
del nuevo paradigma ? PERIODO DE DESPLIEGUE
de todo el potencial
la revolucin
tecnolgica
Difusin forzada
liderizada por
el capital financiero Difusin armnica

Intervalo de Relevo
Liderizado por
el capital productivo

big-bang Siguiente
big-bang Tiempo
2O - 30 aos ??? 2O - 30 aos
 Tiempos turbulentos y tiempos ms armnicos

DIFERENCIAS PROFUNDAS DE UN PERIODO A OTRO

PERIODO DE INSTALACION Intervalo PERIODO DE DESPLIEGUE

Nivel de del nuevo paradigma
de
de todo el potencial
relevo
difusin de
la revolucin
tecnolgica
Desacoplamiento entre
lo nuevo y lo viejo

RECESION: Tiempos duros

Individualismo Renacer del inters
colectivo
Polarizacin entre
ricos y pobres Crecimiento coherente
con el nuevo paradigma

Epocas de
bienestar general

big-bang Siguiente
big-bang Tiempo
DOS FASES DISTINTAS EN CADA PERIODO
PERIODO DE INSTALACION PERIODO DE DESPLIEGUE
Nivel de difusin de la revolucin tecnolgica

MADUREZ
Poltica
SINERGIA
Produccin

FRENESI
Finanzas
IRRUPCION
Las finanzas por su cuenta
Tecnologa Prosperidad sesgada
Burbuja
Explosin de lo nuevo
Declinacin de lo viejo Tiempo
big-bang Siguiente
big-bang
CRASH
LA INSOSTENIBLE HIPER-INFLACIN DE LAS ACCIONES DE LA BOLSA

Auge y cada de la burbuja del NASDAQ, 19712001

Indice 5.000,0
NASDAQ
4.500,0

4.000,0

3.500,0

3.000,0

2.500,0

2.000,0

1.500,0

1.000,0

500,0

0,0
FECHAS
Mar1972

Mar1974
Mar1975

Mar1977

Mar1981

Mar1983

Mar1988

Mar1990

Mar1992
Mar1971

Mar1973

Mar1976

Mar1978
Mar1979
Mar1980

Mar1982

Mar1984
Mar1985
Mar1986
Mar1987

Mar1989

Mar1991

Mar1993
Mar1994
Mar1995
Mar1996
Mar1997
Mar1998
Mar1999
Mar2000
Mar2001
Fase de irrupcin Fase de frenes Intervalo
de relevo
big-bang
Source: Data from US Department of commerce. Phase indications by the author.
EL CRECIENTE DIVORCIO ENTRE LA ECONOMA DE PAPEL Y LA REAL
El crecimiento divergente de la bolsa de Nueva York y la economa de EEUU, 1971-99

INDICES 10.000,0

Indice
9.000,0
Industrial
Dow Jones
8.000,0

7.000,0

6.000,0

5.000,0

4.000,0
Indice PIB EEUU
$ corrientes
3.000,0
(1971 = 500)

2.000,0
Indice PIB EEUU
1.000,0 $ constantes
(1971 = 500)
0,0
1975

1979

1991

1995
1971

1983

1987

1999
AOS

Fase de irrupcin Fase de frenes

big-bang

No es ms que un espejismo y la burbuja tiene que colapsar!

 FIN DE FIESTA

RECESION
 La recesin despus de la burbuja financiera

LOS PROBLEMAS OCULTOS QUE SE REVELAN

BURBUJA: Los valores de papel eran ficticios

FRAUDES: Muchas ganancias eran mentira
DISTORSIN SOCIAL: Polarizacin del ingreso

DESCONFIANZA E INDIGNACION
SATURACION PREMATURA DE MERCADOS
MIGRACIONES, VIOLENCIA Y RABIA DE LOS EXCLUIDOS
PROBLEMAS DE GOBERNABILIDAD
 La recesin despus de la burbuja financiera

LO INSTALADO PARA EL FUTURO

Infraestructura completa para dcadas

Modelo de produccin y consumo instalado
El paradigma convertido en sentido comn
Nuevos gigantes empresariales
Nuevas industrias motrices

LA ECONOMIA ESTA LISTA PARA LA EXPANSION GLOBAL

...ES EL MOMENTO DEL CAPITAL PRODUCTIVO
 NECESIDAD DE CAMBIO DE ROLES

Inversiones
CAPITAL de largo plazo
PRODUCTIVO Economas
de escala
expansin de
mercados

Apoyo al Capital
Productivo CAPITAL
FINANCIERO
(intermediacin)

... Y DE UNA RECOMPOSICION INSTITUCIONAL

DOS FASES DISTINTAS EN CADA PERIODO
Intervalo
PERIODO DE INSTALACION de PERIODO DE DESPLIEGUE
relevo
Nivel de difusin de la revolucin tecnolgica

MADUREZ
Poltica
SINERGIA
Produccin Freno a la prosperidad
Rebelin vs. Autocomplacencia
Dinero ocioso
Expansin de la produccin
Ampliacin de beneficios
sociales
?
FRENESI
Finanzas
IRRUPCION
Las finanzas por su cuenta
Tecnologa Prosperidad sesgada
Burbuja
Explosin de lo nuevo
Declinacin de lo viejo Tiempo
big-bang Siguiente
Recomposicin big-bang
CRASH institucional
 UNA VISION PANORAMICA DEL SIGLO XX
1900

2000
La poca del acero y La poca de la informtica y
la ingeniera pesada las telecomunicaciones
La poca del petrleo, el automvil y la produccin en masa

Escndalos corporativos Recesin ???

Depresin de los treinta y II Guerra Mundial
1908-1918 1960-74
MADUREZ MADUREZ

Descontento Redespliegue Modernizacin

1895- Descontento 1943-59 Social Industrial al de industrias de
Tercer mundo produccin en masa
1907 Social SINERGIA Guerra Viet Nam Colapso del
I Guerra Mundial ESTANFLACION sistema sovitico
SINERGIA Epoca de oro de
La Belle la Post-Guerra
Epoque

1920-29 1987-2001
FRENESI FRENESI
1971-87
1908-1920 IRRUPCION Los locos
Los locos aos
IRRUPCION
aos veinte noventa
(EE.UU.)
Revolucin de la Revolucin
Produccin en masa Informtica
???
Crash Regulacin financiera 1971 Crisis asitica
1908 1929 Bretton Woods/Keynes Micro-procesador Colapso del Nasdaq
Ford Modelo-T Estado del Bienestar Intel
Plan Marshall Desinfle de las Bolsas
CONSECUENCIAS PARA NOSOTROS

?
Hay bases para la esperanza?

LO RECURRENTE Y LO ESPECIFICO
 LO RECURRENTE
RECESIN POST-BURBUJA: Causas y salidas

Burbuja Colapso: Desaparicin de los delirantes

financiera valores de papel

Fraudes Regulacin y polticas

contables que ponen al capital productivo al mando

Polticas de expansin
y redistribucin del ingreso
Distorsin
Social
Medidas para combatir la pobreza
y promover el desarrollo
EL DESARROLLO MUNDIAL EN LA ENCRUCIJADA

DEPRESION MUNDIAL?

SINERGIA EXCLUSIVISTA?

RELANZAMIENTO GLOBAL
DEL DESARROLLO?
 LO ESPECIFICO
LA GLOBALIZACION

Saturacin de mercados del centro:

Espacio para la expansin en la periferia
La violencia y la desesperacin ponen en peligro
la inversin y el comercio globales
Slo instituciones supranacionales
pueden regular el mundo financiero

Las condiciones para una estrategia de suma positiva existen

pero... las decisiones son polticas!
 VIVIMOS EN UN MUNDO
INTERDEPENDIENTE

Lo que hagamos

AQU Y AHORA
TENDR MAYOR PROBABILIDAD DE XITO
SI COMPRENDEMOS EL CONTEXTO HISTRICO