1

CAPTULO

2
Reconsideracin de la
economa abierta: el modelo
Mundell-Fleming y el sistema
de tipos de cambio
MACROECONOMA
SEXTA EDICIN

N. GREGORY MANKIW
Diapositivas PowerPoint por Ron Cronovich
Traduccin: Pablo Fleiss

2007 Worth Publishers, all rights reserved

 En este captulo, aprender

El modelo Mundell-Fleming
(IS-LM para una pequea economa abierta)
Causas y efectos de las diferencias entre los
tipos de inters
Argumentos a favor de los tipos de cambio fijos
y fluctuantes
Cmo derivar la curva de demanda agregada
para una pequea economa abierta

CAPTULO 12 Reconsideracin de la Economa Abierta Diapositiva

2
 El modelo Mundell-Fleming

Supuesto clave: Una pequea economa abierta

con movilidad perfecta del capital.
r = r*
Equilibrio en el mercado de bienes la curva IS*
Y C (Y T ) I (r * ) G NX (e )

Donde
e = tipo de cambio nominal
= moneda extranjera por unidad de moneda
nacional
CAPTULO 12 Reconsideracin de la Economa Abierta Diapositiva
3
 La curva IS* : El equilibrio en el
mercado de bienes
Y C (Y T ) I (r * ) G NX (e )

La curva IS* se traza para un e

valor dado de r*.
Intuicin sobre la pendiente:

e NX Y

IS*
Y

CAPTULO 12 Reconsideracin de la Economa Abierta Diapositiva

4
 La curva LM*: El equilibrio en el
mercado de dinero
M P L(r * ,Y )
La curva LM*
e LM*
Se traza para un valor
dado de r*.
Es vertical porque:
dado r*, hay slo un
nico valor de Y que
iguala la oferta y la
demanda de dinero sin Y
tener en cuenta e.
CAPTULO 12 Reconsideracin de la Economa Abierta Diapositiva
5
 Equilibrio en el modelo Mundell-
Fleming
Y C (Y T ) I (r * ) G NX (e )
M P L(r * ,Y )
e LM*

Tipo de
cambio de
equilibrio

IS*
Nivel de Y
renta de
equilibrio
CAPTULO 12 Reconsideracin de la Economa Abierta Diapositiva
6
 Tipos de cambio fluctuantes y
fijos
En un sistema de tipos de cambio fluctuante,
se permite a e fluctuar en respuesta a las
cambiantes condiciones econmicas.
En contraste, bajo los tipos de cambio fijo,
el banco central intercambia moneda nacional
por divisas a un precio predeterminado.
A continuacin, anlisis de la poltica econmica
Primero, en un sistema de tipo de cambio
fluctuante
Despus en un sistema de tipo de cambio fijo
CAPTULO 12 Reconsideracin de la Economa Abierta Diapositiva
7
 La poltica fiscal bajo tipos de
cambio fluctuantes
Y C (Y T ) I (r * ) G NX (e )
M P L(r * ,Y )
e LM1*
Para cualquier valor dado
de e, una expansin fiscal e2
aumenta Y, desplazando
IS* a la derecha. e1
I S 2*
Resultados:
I S1*
e > 0, Y = 0 Y
Y1

CAPTULO 12 Reconsideracin de la Economa Abierta Diapositiva

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 Lecciones sobre la poltica
fiscal
En una pequea economa abierta con movilidad
perfecta del capital, la poltica fiscal no puede afectar el
PIB real.
Desplazamiento
En una economa cerrada:
La poltica fiscal desplaza la inversin al provocar el
aumento de los tipos de inters.
En una pequea economa abierta:
La poltica fiscal desplaza las exportaciones netas al
provocar una apreciacin del tipo de cambio.

CAPTULO 12 Reconsideracin de la Economa Abierta Diapositiva

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 La poltica monetaria bajo tipos
de cambio fluctuantes
Y C (Y T ) I (r * ) G NX (e )
M P L(r * ,Y )
e LM1*LM2*
Un aumento en M
desplaza LM* a la derecha
porque Y debe aumentar
para restablecer el equilibrio e1
en el mercado de dinero.
e2
Resultados: I S1*
Y
e < 0, Y > 0 Y1 Y2

CAPTULO 12 Reconsideracin de la Economa Abierta Diapositiva

10
 Lecciones sobre la poltica
monetaria
La poltica monetaria afecta la produccin al afectar los
componentes de la demanda agregada:
En una economa cerrada: M r I Y
En una pequea economa abierta: M e
NX Y

Una poltica monetaria expansiva no incrementa la

demanda agregada mundial, simplemente desplaza la
demanda de productos extranjeros hacia productos
nacionales.
Entonces, el aumento en la renta nacional y el
desempleo son a expensas de las prdidas del exterior.

CAPTULO 12 Reconsideracin de la Economa Abierta Diapositiva

11
 La poltica comercial bajo tipos
de cambios fluctuantes
Y C (Y T ) I (r * ) G NX (e )
M P L(r * ,Y )
e LM1*
Para cualquier valor dado de e,
un arancel o contingente reduce las e2
importaciones, aumenta NX, y
desplaza IS* a la derecha.
e1
I S 2*
Resultados:
I S1*
e > 0, Y = 0 Y
Y1

CAPTULO 12 Reconsideracin de la Economa Abierta Diapositiva

12
 Lecciones sobre la poltica
comercial
Las restricciones sobre las importaciones no pueden
reducir el dficit comercial.
Aunque NX permanece igual, hay menos comercio:
Las restricciones al comercio reduce las importaciones.
La apreciacin del tipo de cambio reduce las
exportaciones.
Menos comercio significa menores ganancias del
comercio.

CAPTULO 12 Reconsideracin de la Economa Abierta Diapositiva

13
 Lecciones sobre la poltica
comercial, continuacin
Las restricciones sobre las importaciones de productos
concretos salvan puestos de trabajo en los sectores
nacionales que producen dichos productos, pero
destruyen empleos en los sectores que producen bienes
exportables.
Por tanto, las restricciones sobre las importaciones no
consiguen aumentar el empleo total.
Adems, las restricciones sobre las importaciones crean
desplazamientos sectoriales, lo que provoca el
desempleo friccional.

CAPTULO 12 Reconsideracin de la Economa Abierta Diapositiva

14
 Tipos de cambio fijos

Bajo tipos de cambio fijos, el banco central se

compromete a comprar o vender la moneda
nacional a cambio de divisas a un precio
determinado.
En el modelo Mundell-Fleming, el banco central
desplaza la curva LM* lo suficiente para
mantener e a su tasa preanunciada.
Este sistema fija el tipo de cambio nominal. A
largo plazo, con precios flexibles, el tipo de
cambio real puede variar incluso si el tipo
nominal es fijo.

CAPTULO 12 Reconsideracin de la Economa Abierta Diapositiva

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 La poltica fiscal bajo tipos de
cambio fijos
Bajo tipos fluctuantes,
Bajo
Bajo tipos
tipos fluctuantes,
fluctuantes,
una
la expansin fiscal
la poltica fiscal no
poltica fiscal no es
es e
elevara LM1*LM2*
efectivae.para variar la
efectiva para variar la
Para evitar que e suba,
produccin.
produccin.
el banco central debe
vender moneda domstica,
Bajo
Bajo tipos
tipos fijos,
fijos, la
la
lo que aumenta M y e1
poltica
desplaza
fiscal
polticaLM*
fiscal es
a la es
muy
muy
derecha.
efectiva
efectiva para
para variar
variar la
la I S 2*
produccin.
produccin. I S1*
Resultados: Y
Y1 Y2
e = 0, Y > 0
CAPTULO 12 Reconsideracin de la Economa Abierta Diapositiva
16
 La poltica monetaria bajo tipos
de cambio fijos
Un aumento
Bajo
Bajo tipos en
tipos M desplazara
fluctuantes,
fluctuantes, la LM*
la
apoltica
la derecha y reducira
monetaria ese.muy
poltica monetaria es muy
efectiva
efectiva
Para para
para
prevenir la variar
variar la
cada dela e, e LM1*LM2*
elproduccin
produccin
banco central debe
comprar moneda domstica,
Bajo
Bajo tipos
tipos fijos,
fijos, la
la poltica
poltica
lo que reduce M y desplaza
monetaria
monetaria nono puede
puede serser e1
LM* nuevamente a la
usada
usada para
para afectar
afectar la
la
izquierda.
produccin
produccin
Resultados: I S1*
Y
e = 0, Y = 0 Y1

CAPTULO 12 Reconsideracin de la Economa Abierta Diapositiva

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 La poltica comercial bajo tipos
de cambios fijos
Bajo
Bajo tipos
tipos fluctuantes,
fluctuantes, las las
Una restriccin a las
restricciones
restricciones aa las las importaciones
importaciones
importaciones
no presiona al alza e.
no afectan
afectan Y, Y, NX.
NX.
e LM1*LM2*
Bajo
Paratipos
Bajo tipos
que efijos,
fijos, las
las restricciones
no suba, restricciones
el
aabanco
las
las importaciones
central debe aumentan
importaciones aumentan Y,
Y,
vender
NX.
NX.
moneda domstica, lo que
Pero,
Pero,
aumenta estas
estasMganancias
y desplazason
ganancias LM*aa
son
expensas
expensas de de otros
otros pases:
pases: lala
e1
a la derecha.
poltica
poltica simplemente
simplemente desplaza
desplaza la la I S 2*
demanda
demanda de de los
los bienes
bienes
Resultados:
extranjeros
extranjeros hacia
hacia loslos nacionales.
nacionales. I S1*
Y
e = 0, Y > 0 Y1 Y2

CAPTULO 12 Reconsideracin de la Economa Abierta Diapositiva

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 Resumen de los efectos de las
polticas en el modelo Mundell-
Fleming
Rgimen del tipo de cambio:

Fluctuante Fijo
Impacto sobre:

Poltica Y e NX Y e NX

Expansin fiscal 0 0 0

Expansin mon. 0 0 0

Restr. import. 0 0 0

CAPTULO 12 Reconsideracin de la Economa Abierta Diapositiva

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 Diferencias entre los tipos de
inters
Dos razones por las cuales r puede diferir de r*
Riesgo pas: El riesgo que los prestatarios de un
pas no cumplan los pagos de sus deudas debido a
convulsiones polticas o econmicas
Los prestamistas exigen un mayor tipo de inters
para compensarles por el riesgo.
Cambios esperados en los tipos de cambio: Si
se espera que caiga el tipo de cambio de un pas,
entonces sus prestatarios deben pagar un mayor
tipo de inters para compensar a los acreedores
por la depreciacin esperada de la moneda.

CAPTULO 12 Reconsideracin de la Economa Abierta Diapositiva

20
 Diferenciales en el modelo M-F
r r*
donde (la letra griega theta) es una prima de
riesgo, que se supone exgena.
Sustituya r en las ecuaciones de IS* y LM* :

Y C (Y T ) I (r * ) G NX (e )

M P L(r * ,Y )

CAPTULO 12 Reconsideracin de la Economa Abierta Diapositiva

21
 Los efectos de un aumento en

IS* se desplaza a la izq.
r I e LM1*LM2*
LM* se desplaza a la der.
r (M/P)d, e1
Y debe subir para restablecer
el eq. en el mercado de dinero.
e2 I S1*
Resultados: I S 2*
e < 0, Y > 0 Y
Y1 Y2

CAPTULO 12 Reconsideracin de la Economa Abierta Diapositiva

22
 Los efectos de un aumento en

La cada de e es intuitiva:
Un aumento en el riesgo pas o una depreciacin
esperada hace que tener moneda nacional sea
menos atractivo.
Nota: Una depreciacin esperada es una
profeca auto cumplida.
El aumento en Y ocurre porque el aumento de NX
(por la depreciacin) es mayor que la cada en I (por el
aumento de r ).

CAPTULO 12 Reconsideracin de la Economa Abierta Diapositiva

23
 Por qu puede que la renta
no aumente
El banco central puede intentar prevenir la depreciacin
reduciendo la oferta de dinero.
La depreciacin puede disparar el precio de las
importaciones lo suficiente como para aumentar el nivel
de precios (lo que reducira la oferta real de dinero).
Los consumidores pueden responder al aumento de
riesgo conservando ms dinero.
Cada una de las razones anteriores desplazara la curva
LM* hacia la izquierda.

CAPTULO 12 Reconsideracin de la Economa Abierta Diapositiva

24
 CASO PRCTICO:
La crisis del Peso Mexicano
35
Ps
eo

30
Mx
ec
ian

25
spe
r

20
S Cn
et

15
U
..

10
7/10/94 8/29/94 10/18/94 12/7/94 1/26/95 3/17/95 5/6/95

CAPTULO 12 Reconsideracin de la Economa Abierta Diapositiva

25
 CASO PRCTICO:
La crisis del Peso Mexicano
35

30

25

20

15

10
7/10/94 8/29/94 10/18/94 12/7/94 1/26/95 3/17/95 5/6/95

CAPTULO 12 Reconsideracin de la Economa Abierta Diapositiva

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 La crisis del Peso no slo
afect a Mxico
Los bienes de EE.UU. se encarecieron para los
mexicanos
Las empresas de EE.UU. perdieron ingresos
Cientos de quiebras a lo largo de la frontera
entre ambos pases
Los activos mexicanos valieron menos en
dlares
Se redujo la riqueza de millones de ciudadanos
estadounidenses
CAPTULO 12 Reconsideracin de la Economa Abierta Diapositiva
27
 Entendamos la crisis
A comienzos de los 90, Mxico era un lugar
atractivo para la inversin extranjera.
Durante 1994, los desarrollos polticos causaron
un aumento en la prima de riesgo ( ) de
Mxico:
Levantamiento campesino en Chiapas
Asesinato del principal candidato a la
presidencia
Otro factor:
La Reserva Federal aument los tipos de inters
varias veces durante 1994 para prevenir la
inflacin en los EE.UU. (r* > 0)
CAPTULO 12 Reconsideracin de la Economa Abierta Diapositiva
28
 Entendamos la crisis

Estos sucesos impusieron una presin a la baja

del Peso.
El banco central de Mxico haba prometido
repetidamente a los inversores que no dejara
caer el valor del Peso, por lo que compr Pesos
y vendi Dlares para apoyar el tipo de cambio
del Peso.
Hacer esto requera que el banco central de
Mxico tuviera reservas adecuadas de Dlares.
Las tena?

CAPTULO 12 Reconsideracin de la Economa Abierta Diapositiva

29
 Reservas de Dlares del banco
central de Mxico

Diciembre
Diciembre1993
1993
$28
$28billones
billones
Agosto
Agosto17,
17,1994
1994
$17
$17billones
billones
Diciembre
Diciembre1,
1,1994
1994
$$99billones
billones
Diciembre
Diciembre15,
15,1994
1994
$$77billones
billones

Durante 1994, el banco central de Mxico

escondi los datos de que las reservas se
haban agotado.
CAPTULO 12 Reconsideracin de la Economa Abierta Diapositiva
30
 El desastre
20 de Dic.: Mxico devala el Peso un 13%
(fija e en 25 cent. en lugar de 29 cent.)
Los inversores se ASOMBRAN! no tenan ni idea de
que Mxico se estuviese quedando sin reservas.
, los inversores se desprenden de sus activos
mexicanos y sacan sus capitales de Mxico.
22 de Dic: Las reservas del banco central casi se han
agotado. Se abandona el tipo de cambio fijo y se deja
flotar e.
En una semana, e cae otro 30%.
CAPTULO 12 Reconsideracin de la Economa Abierta Diapositiva
31
 El paquete de rescate

1995: EE.UU. y el FMI establecen una lnea de

crdito por $50 billones para dar garantas sobre
la deuda del gobierno de Mxico.
Esto ayudo a recuperar la confianza en Mxico,
reduciendo la prima de riesgo.
Despus de una dura recesin en 1995, Mxico
inicia una fuerte recuperacin de la crisis.

CAPTULO 12 Reconsideracin de la Economa Abierta Diapositiva

32
 CASO PRCTICO:
La crisis del Sudeste Asitico en 1997-
98
Los problemas en el sistema bancario erosionaron la
confianza internacional en las economas del SE
asitico.
Subieron la prima de riesgo y los tipos de inters.
Las cotizaciones de bolsa cayeron, mientras los
inversores extranjeros vendan activos y sacaban fuera
su capital.
La cada del precio de las acciones redujo el valor de las
garantas utilizadas en los prstamos bancarios,
aumentando las tasas de incumplimiento, lo que agrav
la crisis.
Las salidas de capital hicieron bajar los tipos de cambio.
CAPTULO 12 Reconsideracin de la Economa Abierta Diapositiva
33
 Datos de la crisis del SE
Asitico
Tipo de cambio Mercado de
PIB nominal
valores
Variacin %
Variacin % del Variacin %
1997-98
7/97 al 1/98 del 7/97 al 1/98
Indonesia -59,4% -32,6% -16,2%
Japn -12,0% -18,2% -4,3%
Malasia -36,4% -43,8% -6,8%
Singapur -15,6% -36.0% -0.1%
Corea del S. -47,5% -21.9% -7,3%
Taiwn -14,6% -19,7% n.d.
Tailandia -48,3% -25,6% -1,2%
EE.UU. n.d. 2,7% 2,3%
CAPTULO 12 Reconsideracin de la Economa Abierta Diapositiva
34
 Tipos de cambio fluctuante y
fijo
Argumentos a favor de los tipos fluctuantes:
Permite usar la poltica monetaria para perseguir
otras metas (crecimiento estable, inflacin
reducida).

Argumentos a favor de los tipos fijos:

Evita la incertidumbre y la volatilidad, facilitando
las transacciones internacionales.
Disciplina la poltica monetaria para prevenir un
crecimiento de dinero excesivo e hiperinflacin.
CAPTULO 12 Reconsideracin de la Economa Abierta Diapositiva
35
 La trinidad imposible

Un pas no puede tener

libre flujo de capitales, Libre flujo de
poltica monetaria capitales
independiente y un tipo de
cambio fijo Opcin 1 Opcin 2
(EE.UU.) (Hong Kong)
simultneamente.
Un pas debe elegir un
lado del
Poltica Tipo de
tringulo y Opcin 3
monetaria cambio
renunciar a la (China) fijo
independ.
esquina opuesta.
CAPTULO 12 Reconsideracin de la Economa Abierta Diapositiva
36
 CASO PRCTICO:
La controversia sobre la moneda
china
1995-2005: China fij su tipo de cambio en 8,28 Yuans
por Dlar, y restringi los flujos de capital.
Muchos observadores pensaron que el Yuan estaba
significativamente infravalorado, mientras China estaba
acumulando grandes reservas de Dlares.
Los empresarios estadounidenses se quejaban de que el
Yuan barato de China le daba a los fabricantes chinos una
ventaja injusta.
El Presidente Bush le pidi a China que dejara flotar su
moneda. Otros en EE.UU. queran imponer aranceles
sobre los productos chinos.

CAPTULO 12 Reconsideracin de la Economa Abierta Diapositiva

37
 CASO PRCTICO:
La controversia sobre la moneda
china
Si China deja flotar el Yuan, es posible que se
aprecie.
Sin embargo, si China tambin permite una mayor
movilidad del capital, entonces puede ocurrir que
los ciudadanos chinos comiencen a colocar sus
ahorros en el exterior.
Esta salida de capital podra causar que el Yuan se
depreciara en lugar de apreciarse.

CAPTULO 12 Reconsideracin de la Economa Abierta Diapositiva

38
 Mundell-Fleming y la curva DA

Hasta ahora en el modelo M-F, P haba estado fijo.

Pero para derivar la curva DA, considere el impacto
de un cambio en P en el modelo M-F.
Ahora escribimos las ecuaciones M-F cmo:
(IS* ) Y C (Y T ) I (r * ) G NX( )

(LM* ) M P L(r * ,Y )
(Antes en este cap., P estaba fijo, y podamos
escribir NX en funcin de e en lugar de .)
CAPTULO 12 Reconsideracin de la Economa Abierta Diapositiva
39
 Derivar la curva AD
LM*(P2) LM*(P1)
Por qu la curva AD
tiene pendiente negativa: 2
1
P (M/P)
IS*
LM a la izq. Y2 Y1 Y
P

P2
NX P1
Y DA
Y2 Y1 Y

CAPTULO 12 Reconsideracin de la Economa Abierta Diapositiva

40
 Del corto al largo plazo
If Y1 Y , LM*(P1) LM*(P2)

Entonces hay una 1

presin a la baja de 2
los precios. IS*
Con el tiempo, P Y1 Y Y
P OALP
bajar, provocando
(M/P ) P1 OACP1
P2 OACP2

NX DA
Y Y1 Y Y

CAPTULO 12 Reconsideracin de la Economa Abierta Diapositiva

41
 Gran: entre pequea y
cerrada
Muchos pases no son ni economas pequeas
ni cerradas.
Una gran economa abierta est entre los casos
extremos de economa cerrada y pequea
abierta.
Considere una expansin monetaria:
Como en una economa cerrada,
M > 0 r I (aunque no tanto)
Como en una pequea economa abierta,
M > 0 NX (aunque no tanto)
CAPTULO 12 Reconsideracin de la Economa Abierta Diapositiva
42
 Resumen

1. El modelo Mundell-Fleming
Es el modelo IS-LM para una pequea economa
abierta.
Toma P como dado.
Puede mostrar de qu forma las polticas y las
perturbaciones afectan la renta y los tipos de
cambio.
2. La poltica fiscal
Afecta la renta bajo tipos de cambio fijos, pero no
bajo tipos de cambio fluctuantes.

CAPTULO 12 Reconsideracin de la Economa Abierta Diapositiva 43

 Resumen

3. La poltica monetaria
Afecta la renta bajo tipos de cambio fluctuantes.
Bajo tipos de cambios fijos, la poltica monetaria no
es capaz de afectar la produccin.
4. Las diferencias entre los tipos de inters
Existen si los inversores exigen una prima de riesgo
para invertir en los activos de un pas.
Un aumento en la prima de riesgo sube los tipos de
inters nacionales y provoca una depreciacin del
tipo de cambio del pas.

CAPTULO 12 Reconsideracin de la Economa Abierta Diapositiva 44

 Resumen

5. Tipos de cambio fijos vs. fluctuantes

Bajo tipos fluctuantes, la poltica monetaria est
disponible para otros propsitos que el de mantener
la estabilidad cambiaria.
Los tipos de cambio fijos reducen parte de la
incertidumbre en las transacciones internacionales.

CAPTULO 12 Reconsideracin de la Economa Abierta Diapositiva 45