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La teoría de los mercados eficientes fue desarrollada por Eugene Fama en 1970 y afirma que los precios reflejan toda la información disponible de forma instantánea. Se ha comprobado empíricamente la hipótesis débil de que los cambios de precios son independientes, pero existen anomalías que contradicen las hipótesis media y fuerte. Algunos investigadores han mostrado que factores psicológicos pueden causar desviaciones de los valores fundamentales, por lo que es necesario incorporar nuevos paradigmas en el análisis de mercados
Descriere originală:
Se explica la teoría de los mercados eficientes, paper publicado por Eugene Fama en 1970.
La teoría de los mercados eficientes fue desarrollada por Eugene Fama en 1970 y afirma que los precios reflejan toda la información disponible de forma instantánea. Se ha comprobado empíricamente la hipótesis débil de que los cambios de precios son independientes, pero existen anomalías que contradicen las hipótesis media y fuerte. Algunos investigadores han mostrado que factores psicológicos pueden causar desviaciones de los valores fundamentales, por lo que es necesario incorporar nuevos paradigmas en el análisis de mercados
La teoría de los mercados eficientes fue desarrollada por Eugene Fama en 1970 y afirma que los precios reflejan toda la información disponible de forma instantánea. Se ha comprobado empíricamente la hipótesis débil de que los cambios de precios son independientes, pero existen anomalías que contradicen las hipótesis media y fuerte. Algunos investigadores han mostrado que factores psicológicos pueden causar desviaciones de los valores fundamentales, por lo que es necesario incorporar nuevos paradigmas en el análisis de mercados
Matemticas II Teora de los mercados eficientes. Eugene Fama.
Hctor Amauri Huerta
Morn
Desarrollada por el profesor Eugene Fama de la Escuela de Negocios de la Universidad de Chicago, en 1970.
Un mercado en el que los precios reflejan la
totalidad de la informacin existente es denominado eficiente [Fama, 1970]. Mercado Eficiente
Se denomina mercado eficiente al mercado en que sus precios reflejan toda la informacin relevante disponible y el ajuste a la nueva informacin es instantneo.
Esta teora fue adems respaldada en 1978
por los economistas Michael Jensen, Lars Peter Hansen, Robert J. Schiller, Ricardo French y Burton G. Malkiel. Supuestos
Afirma que es imposible superar consistentemente al mercado mediante el uso de cualquier informacin que el mercado ya conoce, la informacin se refiere a cualquier noticia que pueda determinar el precio de las acciones es aleatoria (random walk) y que no es posible conocerlo por adelantado.
Ms all de la maximizacin de la utilidad, la hiptesis de los mercados eficientes requiere que los inversores tengan expectativas racionales y cuando aparezca una nueva informacin los inversionistas actualicen de forma adecuada sus expectativas.
Requiere que las reacciones de los inversionistas sean aleatorias y sigan un patrn de distribucin normal, de tal forma que el efecto neto sobre los precios de mercado no puedan ser explotados para realizar ganancias anormales, especialmente al considerar los costos de transaccin.
Un mercado eficiente ha de ser ineludiblemente un mercado
competitivo, puesto que la competencia entre los diferentes inversores propiciar que toda la informacin que pueda afectar al valor intrnseco de un valor se refleje de forma inmediata en su precio.
Segn esta teora, y circunscribindose al mercado de valores, las cotizaciones burstiles siguen un comportamiento idntico al de un paseo aleatorio (Random Walk), expresin utilizada para referirse a los procesos en los cuales los sucesivos cambios son estadsticamente independientes y la correlacin serial es cero.
En un proceso aleatorio no existe un modelo discernible
de avance progreso, y el tamao la direccin del siguiente paso no pueden ser predichos a partir del estudio de los pasos anteriores. Nivel de Eficiencia del Mercado
El nivel de eficiencia de un mercado se define por la relacin existente entre precios e informacin, por tanto, el grado de reflejo de la informacin en el precio de los activos proporcionar diferentes grados de eficiencia.
En un mercado eficiente todos los ttulos
estarn perfectamente valorados, por lo que no existirn ttulos sobre o infravalorados. Comportamiento del Mercado
El precio de los activos negociados en los mercados financieros refleja, en esa situacin, toda la informacin conocida por los miembros del mercado y todas las creencias de los inversores sobre el futuro.
Es posible, por lo tanto que el mercado se
comporte irracionalmente durante un largo perodo. Crash, burbujas y depresiones son compatibles con la hiptesis siempre que esta conducta no sea predecible. Random Walk Model
Toda informacin disponible pblicamente, ser tomada en cuenta por aquellos que tienen acceso a la informacin, conocimiento y capacidad de procesarla sin perder oportunidad de rentabilidad previsible.
Este proceso ocurre con mucha rapidez, existe la evidencia que
toda la informacin que llega al mercado es incorporada completamente en los precios de las acciones en menos de un minuto desde su llegada.
Es por esta razn, que los precios de las acciones siguen una trayectoria incierta, es decir, el mejor pronstico que existe para el precio de maana es el precio de hoy. Esto es lo que se denomina "Teora del paseo aleatorio". Clasificacin del nivel de eficiencia del mercado
Hiptesis dbil
Sostiene la independencia estadstica de los sucesivos cambios
en los precios que se dan en un mercado.
Es imposible obtener sistemticamente un beneficio superior al
del ndice del mercado utilizando la informacin pasada proporcionada por el propio mercado para predecir la evolucin futura del mismo.
No existen patrones en los precios de los activos. Por lo tanto,
los precios siguen un paseo aleatorio. (Se confirma el random walk model).
Hiptesis media semifuerte
Sostiene que las cotizaciones de las acciones
reflejan, no slo los datos histricos, sino tambin toda informacin pblica disponible que afecte al valor intrnseco de dichas acciones.
Segn esta versin, ni el anlisis tcnico ni el anlisis
fundamental serviran para realizar predicciones sobre la evolucin futura del precio de los activos.
Hiptesis fuerte
Sostiene que todo tipo de informacin, pblica privada,
se refleja plenamente en los precios de un mercado. Por tanto, ni siquiera es posible obtener un beneficio superior al del mercado mediante la utilizacin de informacin privilegiada, puesto que sta no existira.
Si existen obstculos jurdicos para que la informacin privada se convierta en informacin pblica, como ocurre con el trfico de informacin privilegiada, la eficiencia fuerte es imposible. Comprobacin de Hiptesis
Hiptesis dbil
Ha sido probada mediante pruebas de independencia.
stas han examinado el grado de correlacin entre los
precios del ttulo en el tiempo y han encontrado que esta correlacin es relativamente pequea (de -0,10 a 0,10) y no estadsticamente significativa.
Esto indica que los cambios de precios del ttulo son
independientes.
Hiptesis media semifuerte
Aunque tiene un soporte de investigacin, hay anomalas o
desviaciones de la proporcin bsica de que el mercado es eficiente.
Se puede suponer que algunos analistas tienen una percepcin
extraordinaria y capacidad para analizar informacin pblicamente disponible que pueden percibir lo que otros no pueden.
No se trata de un debate acerca de si el mercado es eficiente en este sentido, sino sobre el hecho de si los investigadores estn probando apropiadamente la eficiencia.
Hiptesis fuerte
Los resultados no soportan la forma fuerte de la
hiptesis.
Los especialistas en los mercados de ttulos han
podido obtener tantos superiores de rendimiento sobre el capital invertido.
Los insiders no aceptan esta hiptesis.
Fair Game in MET
Explica que no hay ningn modo de usar informacin disponible en un momento (t) para obtener un rendimiento por encima de lo normal.
Para aclarar esto ms ampliamente, representamos
por t un conjunto de informacin, del que pueden disponer los inversores en t.
Ahora, en base a dicha informacin, un inversor
puede hacer una estimacin del alcance del rendimiento de un ttulo entre t y t+1.
El inversor puede entonces comparar el rendimiento estimado con el rendimiento de equilibrio.
Para que se cumpla el modelo del juego justo,
no puede existir un modo de que el conjunto de informacin t pueda usarse para obtener rendimientos excepcionales de equilibrio. Conclusiones
Los inversores y los investigadores han cuestionado la hiptesis de mercados eficientes. Economistas de las finanzas del comportamiento atribuyen las imperfecciones en los mercados financieros a una combinacin de los sesgos cognitivos, tales como el exceso de confianza, sobrerreaccin, prejuicios, sesgo de la informacin y varios otros errores humanos previsibles en el razonamiento y el procesamiento de la informacin.
Algunos investigadores han mostrado mediante estudios tericos y pruebas empricas (con evidencia) que los ttulos se pueden desviar de sus valores de equilibrio, debido a factores psicolgicos, modas y negociacin con ruido. Necesitamos abrirnos a la incorporacin de nuevos paradigmas, presionando para llegar a tomas de decisiones que han sido olvidadas o frustradas.
Observad los hechos, recoged los datos, probad la teora. [Fama]