Impactul ISD asupra redresrii

economico-financiare a Romniei n
condiii de criz - model statistico-
econometric de analiz

Prof. univ. dr. Constantin Anghelache

 Structura temei
Cadrul general
Evoluia investiiilor
Investiii strine directe
Investiiile strine directe n Romnia n
perioada 2003 2012
Analiza fluxului net de investiii strine
directe cu ajutorul modelelor
econometrice
 Cadrul general
Rezervele valutare ale Bncii Naionale au nregistrat o uoar cretere, fiind rezonabile la
sfritul anului 2011, prin atragerea unei cantiti de valut existent la populaie.
n prezent, se mai afl la populaie, nedepus n conturi bancare, suma de circa opt nou
miliarde de dolari SUA.
Obinerea de noi credite sau reealonarea celor scadente) va depinde de modul n care
Romnia va aciona n procesul de integrare n Uniunea European va depinde att
accesarea fondurilor europene, ct i atragerea de investiii strine directe.
Din 1990 i pn n prezent s-a nregistrat constant un deficit al balanei de comer exterior.
Finanarea investiiilor reprezint una dintre cele mai importante etape ale procesului
investiional, materializate prin stabilirea surselor de finanare
Despre perspectiva creterii importante a capitalului real autohton este mai dificil de crezut
c va fi soluia optim.
Investiiile strine majore ar avea ca efecte: nlocuirea mprumuturilor la care trebuie s
recurg Romnia; retehnologizarea societilor i regiilor autonome; introducerea unui nou
model de management; asigurarea calificrii i specializrii personalului; folosirea
segmentelor de pia externe proprii ale celor ce investesc, eliminndu-se astfel concurena
extern; ridicarea calitii produciei i, nu n ultimul rnd, descentralizarea activitii i
dezvoltarea economiei de pia.
 Evoluia investiiilor
Rennoirea fondurilor fixe, perfecionarea acestora, dezvoltarea de noi capaciti de producie
dotate la nivelul cerinelor tehnologice pe plan internaional reprezint prioriti pentru orice
economie care dorete s se menin n echilibru i s se nscrie ntr-un proces constant de
dezvoltare la nivel macro.
n ri cum este Romnia, care s-a aflat n proces de tranziie ctre economia de pia, nevoia
atragerii de investiii n domenii care sunt pretabile a se dezvolta este o necesitate obiectiv.
Romnia a motenit o dezvoltare industrial integrat n care capacitile de producie lucrau
independent i asigurau, la un nivel calitativ mai mult sau mai puin corespunztor, produsele
necesare pieei interne i un surplus pentru exporturi pe piee care acceptau calitatea produselor
respective.
Un aspect important l constituie necesitatea de a se continua, termina i da n exploatare
investiiile aflate n curs de realizare la acea dat.
n primii ani dup 1990 s-a evideniat alocarea de fonduri pentru unele modernizri, capitalul privat
axndu-se pe investiii n domeniul retehnologizrii.
ntr-o a doua etap, se constat c resursele create n procesul privatizrii au fost direcionate
ctre investiii, proces ce ar fi putut fi mai susinut n condiiile unei legislaii fiscale mai stimulative.
Volumul investiiilor, chiar i n condiiile de criz economic puternic, intern i internaional, s-a
meninut la un nivel constant, cu uoare creteri de la o perioad la alta, pn n 2008, cnd s-au
declanat efectele crizei.
 Evoluia investiiilor
Fondurile pentru investiii au fost direcionate ctre importuri de utilaje, neglijndu-se capacitatea
industriei romneti de a deveni, prin retehnologizare, competitiv la nivelul pieei externe.
Relansarea industriei romneti, a economiei n general, n contextul legitilor i cerinelor
economiei de pia, nu numai c rmne un deziderat, dar se constat c nivelul de degradare, att
a marii industrii, ct i ponderea superioar a investiiilor pentru mijloacele fixe, comparativ cu cele
alocate construciilor.
Principalele investiii realizate n perioada analizat au fost direcionate ctre industria prelucrtoare,
industria electric i termic, agricultur i sectorul teriar (comer, pot i telecomunicaii,
administraie public).
Investiiile din sectorul public, a cror principal destinaie o constituie lucrrile de infrastructur, au
fost orientate cu precdere spre domeniile de interes naional.
Ritm de cretere accentuat n programe de interes european i ponderea accentuat a investiiilor
pentru utilaje.
Investiiile din sectorul privat, i ele n cretere, au fost orientate cu precdere spre achiziionarea de
utilaje de transport, mai ales din import. n acest sector, investiiile au fost direcionate cu precdere
n sfera teriar, n special n domeniul comerului.
Anul 2011 a fost unul n care o serie de sectoare de activitate au continuat s se privatizeze, cele
deja privatizate au continuat s-i sporeasc patrimoniul (capitalurile), prin atragerea de noi investiii
autohtone i strine, aspect demn de luat n considerare din punct de vedere al efectelor asupra
structurii economiei naionale.
 Evoluia investiiilor
Anul 2011 a fost unul n care o serie de sectoare de activitate au continuat s se
privatizeze, cele deja privatizate au continuat s-i sporeasc patrimoniul
(capitalurile), prin atragerea de noi investiii autohtone i strine, aspect demn de luat
n considerare din punct de vedere al efectelor asupra structurii economiei naionale.
n aceste condiii, conform datelor furnizate de BNR, rezult c n 2010 valoarea
total a investiiilor strine directe n Romnia a fost de 3.914 milioane euro, n 2011
a fost de 3 milioane euro.
Valoarea fluxului investiiilor strine directe
-milioane euro-
 Evoluia investiiilor
Valoarea fluxului investiiilor strine directe (milioane euro)

Valoarea fluxului investiiilor strine directe n semestrul I 2012

-milioane euro-

Primele ase luni ale anului 2012 relev o situaie greu de imaginat. Investiiile strine
directe au fost de numai 620 milioane euro. Din suma de mai sus, 69,3% au
reprezentat participaii la capital i 30,7% credite intragrup.
 Investiiile strine directe n
Romnia n perioada 2003 2012
Fluxul net de ISD n anul 2012 a nregistrat un nivel de 1799 milioane euro i este
structurat astfel: participaii nete la capital n valoare de 1543 milioane euro i credite
nete n valoare de 256 milioane euro.

Evoluia fluxurilor ISD n perioada 2003 - 2012

- milioane euro -
 Investiiile strine directe n
Romnia n perioada 2003 2012
Participaiile nete ale investitorilor strini direci la capitalul ntreprinderilor investiie
strin direct din Romnia n valoare de 1 543 milioane euro (85,77 % din fluxul net
de ISD).
Participaiile nete la capital rezult din diminuarea participaiilor la capital cu
pierderea net.
Pierderea net a rezultat prin scderea din profitul net al ntreprinderilor ISD a
dividendelor repartizate n anul 2012, dup care aceast valoare a fost diminuat cu
pierderile ntreprinderilor ISD din anul 2012.
Modul de calcul este n conformitate cu metodologia internaional de determinare a
profitului reinvestit de ctre ntreprinderile ISD, respectiv a pierderii nete nregistrate
de ctre acestea.
Creditul net primit de ctre ntreprinderile investiie strin direct de la investitorii
strini direci, inclusiv din cadrul grupului, n sum de 256 milioane euro,
reprezentnd 14,23 % din fluxul net al ISD.
 Investiiile strine directe n
Romnia n perioada 2003 2012
Repartizarea soldului investiiilor strine directe pe principalele activiti
economice
Din punct de vedere al orientrii investitorilor strini spre ramuri economice ISD s-au
localizat cu precdere n industria prelucrtoare (31,9 % din total).
n cadrul acestei industrii cele mai bine reprezentate ramuri sunt prelucrarea ieiului,
produse chimice, cauciuc i mase plastice (7,2 % din total), industria mijloacelor de
transport (5,4 %), metalurgia (4,5 %), industria alimentar, a buturilor i tutunului
(3,9 %) i ciment, sticl, ceramic (3,1 %).
Repartizarea pe principalele activiti economice a soldului ISD la 31
decembrie, n perioada 2003 - 2012
 Investiiile strine directe n
Romnia n perioada 2003 2012
 Investiiile strine directe n
Romnia n perioada 2003 2012
Imobilizrile corporale i necorporale n ntreprinderile investiie strin direct
Avnd n vedere rolul foarte important n creterea economic pe care l joac
imobilizrile corporale i cele necorporale, precum i caracterul de durat pe care
acestea l imprim ISD, cercetarea statistic i-a propus determinarea ponderii
acestor categorii de destinaii finale ale investiiilor n soldul ISD la finele anului 2012,
ct i repartizarea lor pe principalele activiti economice.
Imobilizrile corporale i necorporale, cu un sold la finele anului 2012 n valoare de
27 570 milioane euro, reprezint 49 % din soldul total al ISD, ceea ce conduce la un
grad semnificativ de stabilitate a investiiei strine.
Activitile economice n care ISD se regsesc n imobilizri corporale i necorporale
la un nivel semnificativ (peste 5 %) sunt: industria (27,7 % din total ISD), iar n cadrul
acesteia industria prelucrtoare (cu 18,4 % din total ISD), comerul (6,6 la sut),
precum i construciile i tranzaciile imobiliare (5,3 %).
 Investiiile strine directe n
Romnia n perioada 2003 2012
Repartizarea pe principalele activiti economice a soldului imobilizrilor corporale
i necorporale la 31 decembrie, n perioada 2003 2012
 Investiiile strine directe n
Romnia n perioada 2003 2012
Repartizarea soldului investiiilor strine directe pe regiuni de dezvoltare
Din punct de vedere teritorial se observ orientarea cu precdere a ISD spre
regiunea de dezvoltare BUCURETI-ILFOV (59,5 %), alte regiuni de dezvoltare
beneficiare de ISD fiind regiunea VEST (7,2 %), regiunea SUD-MUNTENIA (7,2 %),
regiunea CENTRU (7,0 %) i regiunea SUD-EST (5,1 %).
Regiunea NORD-EST este cea mai puin atractiv pentru investitorii strini, aici
nregistrndu-se numai 2,8 % din investiia strin direct.
La analiza dispersiei teritoriale a ISD trebuie avut n vedere i faptul c cercetarea
statistic a localizat teritorial ISD dup sediul social al ntreprinderilor investiie
direct, ceea ce nu corespunde ntotdeauna cu locul de desfurare a activitii
economice.
 Investiiile strine directe n
Romnia n perioada 2003 2012
Repartizarea soldului investiiilor strine directe pe regiuni de dezvoltare
 Investiiile strine directe n
Romnia n perioada 2003 2012
Repartizarea soldului investiiilor strine directe pe ri de origine
 Investiiile strine directe n
Romnia n perioada 2003 2012
Repartizarea soldului investiiilor strine directe pe ri de origine
 Investiiile strine directe n
Romnia n perioada 2003 2012
Tipuri de investiii strine directe
Fluxul de participaii la capital n ntreprinderile ISD n anul 2011, n valoare de 4 009 milioane
euro, este difereniat n greenfield, fuziuni i achiziii i dezvoltare de firme.
n anul 2011 investiiile greenfield au nregistrat un nivel foarte redus, de numai 27 milioane
euro reprezentnd 0,7 la sut din participaiile la capital n ntreprinderile investiie strin
direct, n aceeai situaie aflndu-se i investiiile din categoria fuziuni i achiziii (M&A) cu 86
milioane euro (2,1 la sut din participaii);
Ponderea predominant n fluxul participaiilor la capital n 2011 este reprezentat de
dezvoltrile de firme cu o valoare de 3 896 milioane euro, respectiv 97,2 la sut din participaii.
Din punct de vedere al repartizrii pe principalele activiti economice, investiiile strine directe
n ntreprinderi greenfield s-au orientat cu precdere spre industria prelucrtoare (28,6 la sut
din soldul ISD n ntreprinderi greenfield).
Alte ramuri n care aceste investiii au o pondere semnificativ sunt: comerul (19,6 la sut),
construciile i tranzaciile imobiliare (14,7 la sut), intermedierile financiare i asigurrile (14,2
la sut).
Cea mai mare parte a investiiilor strine directe n ntreprinderi greenfield se concentreaz, ca
i ansamblul ISD, n regiunea BUCURETI-ILFOV (60,5 la sut din soldul ISD n ntreprinderi
greenfield).
 Investiiile strine directe n
Romnia n perioada 2003 2012
Veniturile realizate din investiii strine directe

Veniturile nete obinute de ctre investitorii strini direci n anul 2011 au nsumat 411
milioane euro, ceea ce reprezint o diminuare cu 80 milioane euro n raport fa de
anul precedent. Veniturile nete sunt constituite din veniturile din participaii la capital
i din veniturile nete din dobnzi. Veniturile din participaii la capital reprezint
profiturile nete obinute de ntreprinderile ISD, n valoare de 4 710 milioane euro,
diminuate cu pierderile nregistrate de ntreprinderile ISD n sum de 5 132 milioane
euro i reprezint pentru anul 2011 o pierdere de 422 milioane euro. Prin diminuarea
veniturilor din participaii la capital cu valoarea dividendelor repartizate n anul 2011
investitorilor strini direci (n sum de 2 075 milioane euro) se obine o pierdere net,
pe ansamblul ISD, de 2 497 milioane euro, calculat conform metodologiei
internaionale de determinare a profitului reinvestit.
Veniturile nete din dobnzi primite de ctre investitorii strini direci la creditele
acordate ntreprinderilor lor din Romnia, att direct, ct i prin alte companii
nerezidente din cadrul grupului, au nsumat 833 milioane euro.
 Analiza fluxului net de investiii
strine directe cu ajutorul modelelor
econometrice
Analiza factorilor ce influeneaz evoluia investiiilor strine directe se poate realiza
cu ajutorul modelelor de regresie, utiliznd n acest sens fie forma lor simpl (cu o
singur variabil explicativ), fie varianta multipl (cu dou variabile factoriale).
Un prim model de analiz vizeaz corelaia dintre participaia la capital (PC) i
valoarea investiiilor strine directe (ISD).
Reprezentarea grafic a evoluiei celor doi indicatori n perioada 2008 2012
(Eviews):
 Analiza fluxului net de investiii
strine directe cu ajutorul modelelor
econometrice
Evoluia celor doi indicatori este una relativ asementoare, cu valori ridicate n primul
an supus analizei i diminuri treptate n celelalte patru intervale cercetate. Aceast
evoluie poate fi reflectat i prin trasarea perechilor de puncte formate din valorile
participaiei la capital i cele ale investiiilor strine directe.
Cele cinci perechi de puncte aproximeaz traiectoria unei drepte.
Relaia dintre participaia de capital i investiiile strine directe poate fi reflectat cu
ajutorul unui model liniar de regresie simpl, n care primul indicator joac rolul
variabilei factoriale, iar ISD reprezint variabila rezultativ.
 Analiza fluxului net de investiii
strine directe cu ajutorul modelelor
econometrice
Modelul de regresie determinat:
ISD = - 1144,65 + 2,15 PC
Participaia la capital reprezint un factor principal de influen pentru evoluia
investiiilor strine directe n perioada considerat.
Pentru o modificare cu o unitate monetar a variabilelei explicative va rezulta o
evoluie corespunztoare de 2,15 uniti monetare a valorii investiiilor strine directe.
Probabilitatea asociat modelului este de aproximativ 95%, cu un grad de risc practic
nul, ceea ce ne permite s l utilizm n analiza econometric a variabilelor cercetate.
Model econometric pentru analiza corelaiei dintre valoarea creditelor intragrup
i cea a investiiilor strine directe:
 Analiza fluxului net de investiii
strine directe cu ajutorul modelelor
econometrice
Relaia dintre cele dou variabile este una liniar, astfel c putem utiliza acelai tip de model de
regresie pentru a stabili influena creditelor intragrup asupra evoluiei investiiilor strine directe.
Rezultatele procesrii prin Eviews

Modelul propus:
ISD = 868, 83 + 1,82 CIG.
 Analiza fluxului net de investiii
strine directe cu ajutorul modelelor
econometrice
Pentru o cretere cu o unitate monetar a valorii creditelor intragrup se va produce o modificare, n acelai sens, cu 1,82 uniti monetare a investiiilor strine directe.
Influena variabilei explicative asupra celei rezultative este semnificativ.
Modelul propus are o probabilitate asociat de circa 98%, deci poate fi utilizat cu succes n activitile practice de analiz a corelaiei dintre cele dou mrimi economice.
n ambele modele de regresie valoarea termenului liber este foarte mare.
Este indicat s se implementeze un model de regresie multipl, n care evoluia investiiilor strine directe s fie reflectat prin dou variabile explicative, respectiv
participaia la capital i creditele intragrup.
 Analiza fluxului net de investiii
strine directe cu ajutorul modelelor
econometrice
Modelul de regresie multipl propus:
ISD = 19,14 + 0,83 PC + 1,16 CIG
O cretere cu o unitate monetar a valorii participaiei la capital va induce o modificare pozitiv a investiiilor strine directe cu 0,83 uniti monetare
O evoluie similar a creditelor intragrup va conduce la augmentarea valorii variabilei rezultative cu aproximativ 1,16 uniti monetare.
Valoarea termenului liber asociat acestui model de analiz s-a redus semnificativ, valoarea fatorilor ce nu au fost luai n considerare putnd fi considerat a fi relativ minor.
Un astfel de model poate fi utilizat cu succes n analizele practice, el avnd o probabilitate de peste 99% i un grad de risc practic nul.
 Bibliografie selectiv
Andrei, T., Stancu, S., Iacob A.I., Tusa, E. (2008) - Introducere n econometrie utiliznd Eviews, Editura Economic, Bucureti
Anghelache, C. i alii (2012) Elemente de econometrie teoretic i aplicat, Editura Artifex, Bucureti
Anghelache, C. (2012) Romnia 2012. Starea economic n criz profund, Editura Economic, Bucureti
Anghelache, C. (2012, coord.) Modele statistico-econometrice de analiz economic - Utilizarea modelelor n studiul economiei Romniei, Revista Romn de Statistic, Supliment Noiembrie 2012
Anghelache, C. et. al. (2012) Evoluia Produsului Intern Brut i a Investiiilor Strine Directe n ultimul deceniu, Revista Romn de Statistic, Supliment Trim. I/2012, pp. 198-204
Anghelache, C. (2008) - Tratat de statistic teoretic i economic, Editura Economic, Bucureti
Anghelache C., Anton Carp A., Fetcu (Stoica) A.E. (2010) - Evaluarea bunstrii prin estimarea relaiilor dintre variabile, Teme de cercetare tiinific concretizate n comunicri la Seminarul tiinific Naional Octav
Onicescu i Simpozionul tiinific Internaional organizat de Societatea Romn de Statistic publicat n nr. 9/2010, Supliment al Revistei Romne de Statistic, pp. cod ISSN 1018-046x
Anghelache, C., Fetcu (Stoica) A.E. (2012) Investments and services production, Metalurgia Internaional, Editura tiinific F.M.R., Vol. XVII (2012), No. 5, ISSN 1582-2214, pag. 131-134;
93. Bardsen, G., Nymagen, R., Jansen, E. (2005) The Econometrics of Macroeconomic Modelling, Oxford University Press
Biji, M., Lilea, E., Roca, E., Vtui, M. (2010) - Statistica pentru economiti Editura Economic, Bucureti
Mitru, C. (2008) Basic econometrics for business administration, Editura ASE, Bucureti