ADMINISTRACIN

INTERNACIONAL DE
PORTAFOLIOS

PRINCIPIOS DE FIJACIN DE
PRECIOS DE BONOS

FERNANDO DE JESS FRANCO CUARTAS

 BONOS
PRINCIPIOS

1. El precio de los bonos se mueve en

forma inversa a las tasas de inter
.
2. Mientras ms lejos se encuentra el
vencimiento de un bono, ms
sensible es su precio a
un cambio en las tasas de
inters, si los dems factores se
mantienen constantes..
Fernando
FernandoFranco
FrancoCuartas
Cuartas
 BONOS.
3. La sensibilidad del precio de un
bono aumenta con el
vencimiento, pero una tasa
decreciente
4. Mientras ms baja sea la tasa de
cupn, ms sensible es su
precio a un cambio en las tasas
de inters; manteniendo los
dems factores constantes.
Fernando
FernandoFranco
FrancoCuartas
Cuartas
 BONOS.
5. Para un determinado bono la
ganancia de capital ocasionada por
una disminucin en el
rendimiento es mayor en magnitud
que la prdida de capital
ocasionada por un aumento en el
rendimiento de igual magnitud.

Fernando
FernandoFranco
FrancoCuartas
Cuartas
RIESGO DE LA TASA DE
INTERES
Variacin potencial en los rendimientos de los
activos financieros por cambios inesperados en
las tasas de inters del mercado. Los cambios
en la tasa de inters afectan virtualmente todos
los activos financieros dependiendo de:

Tipo de activo financiero Maduracin

Monto del flujo de caja Tiempo

Periodo de tenencia Vs. Maduracin

Fernando
FernandoFranco
FrancoCuartas
Cuartas
 Ilustracin
1.BONO VALOR PAR CUPN
MADURACIN
A 1.000 28% 6
AOS
. P (26%) = 1057.6995

P (28%) = 1.000

P (30%) = 947.1450

Fernando
FernandoFranco
Franco
Cuartas
Cuartas
 Ilustracin
.

. PB (26%) =
. PA (26%) = 1057. 6995
1075.4103
2. P BONO VALOR PAR P B (28%) =
CUPN
A (28%) = 1.000
MADURACION 1.000
APA (30%)1.000
= 28%PB (30%)
6 AOS=
B 947.1450
1.000 28% 934. 171040
AOS

Fernando
FernandoFranco
FrancoCuartas
Cuartas
 Ilustracin
.
4. BONO VALOR PAR CUPN MADURA
A 1.000 20% 7 AOS
B 1.000 25% 7 AOS
. PB (20%) =
. PA (15%) = 1208. 0209
1180.2295
PB (25%) =
PA (20%) = 1.000
1.000
PA (25%) = PB (30%) =
841.9430 859.8943
PA (CAMBIOS I%) = MS
SENSIBLE
Fernando
FernandoFranco
FrancoCuartas
Cuarta
 Ilustracin
.
5. BONO VALOR PAR CUPN MADURA
A 1.000 20% 7 AOS

. GANANCIA =
. PA (15%) = 1208. 0209
1208.0209

PA (20%) = 1.000 ES MAYOR QUE

PA (25%) = PRDIDA =
841.9430 158.057

Fernando
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FrancoCuartas
Cuartas
 DURACIN
ES UN NMERO NICO PARA CADA BONO QUE RESUME
TODOS LOS FACTORES QUE AFECTAN LA SENSIBILIDAD
DEL PRECIO DEL BONO A LOS CAMBIOS EN LA TASA DE
INTERS

LA DURACIN DEPENDE DE:

TIEMPO HASTA EL VENCIMIENTO

TASA DE CUPN RENDIMIENTO AL VENCIMIENTO

Fernando
FernandoFranco
FrancoCuartas
Cuartas
 DURACIN..







t

Ct













1 Y

t








n
D

t 1 P







DE DONDE:

P = PRECIO DEL BONO t = EL TIEMPO

Y= RENDIMIENTO AL VENCIMINTO

Ct = FLUJO DE CAJA Fernando

FernandoFranco
FrancoCuartas
Cuartas
 DURACIN MODIFICADA

LA D.M. ES UNA MEDIDA CONCISA DE LA

SENSIBILIDAD AL PRECIO DE UN BONO
ANTE UN CAMBIO PEQUEO EN LA TASA
DE INTERES

DM = - D/ (1+Y)

Fernando
FernandoFranco
FrancoCuartas
Cuartas
 DURACIN
MODIFICADA
EN ACCIN
VARIACIN PORCENTUAL EN EL
PRECIOS:
(DP/P) = - DM * DY

VARIACIN EN PESOS:

DP = - DM * DY * P

Fernando
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FrancoCuartas
Cuartas
 D.M. VS. ESTRUCTURA
FINANCIERA

ACTIVOS PASIVOS PATRIMONIO

1000 700 = 300

DUR: 5.3 1.5 = ?

SI I% SUBE = 1% !!!!

Fernando
FernandoFranco
FrancoCuartas
Cuartas
 D.M. VS. ESTRUCTURA
FINANCIERA ..

D.M.: -5.3 -1.5

DP = - DM * DY * P
ACTIVOS DP = -5.3 * 0.01 * 1000

= -53
PASIVOS DP = -1.5 * 0.01 *
700
= - 10.5

Fernando
FernandoFranco
FrancoCuartas
Cuartas
 D.M. VS. ESTRUCTURA
FINANCIERA...

ACTIVOS PASIVOS PATRIMONIO

947 689.5 = 257.5

PRDIDA PATRIMONIAL

= 300 - 257.5 = 42.5

= 14.16 %
Fernando
FernandoFranco
FrancoCuartas
Cuartas
 CONVEXIDAD

LA CONVEXIDAD ES UNA MEDIDA

CONCISA DE LA SENSIBILIDAD AL PRECIO
DE UN BONO ANTE UN CAMBIO
BRUSCOS EN LA TASA DE INTERES

DA CUENTA DE LA VARIACIN REAL

EN EL PRECIO DE UN BONO

Fernando
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FrancoCuartas
Cuartas
 CONVEXIDAD...

VAR(REAL)% = - DM * DY + ERROR

DE DONDE: DM = DURACIN MODIFICADA

DY = VARIACIN EN Y

ERROR = (1/2) * CONVEXIDAD * (DY) ^ 2

Fernando
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FrancoCuartas
Cuartas
 REFLEXION

UNA PERSONA... CAPAZ DE PENSAR; DE

TOMAR DECISIONES, DE BUSCAR LA
INFORMACIN RELEVANTE QUE NECESITA,
DE RELACIONARSE POSITIVAMENTE CON LOS
DEMS Y COOPERAR CON ELLOS, ES MUCHO
MS POLIVALENTE Y TIENE MS
POSIBILIDADES DE ADAPTACIN QUE EL QUE
SLO POSEE UNA FORMACIN ESPECFICA
TOMADO DE LIBRO: EL VALOR DE EDUCAR. FERNANDO SAVATER

Fernando
FernandoFranco
FrancoCuartas
Cuartas
gaceta@gacetafinanciera.com

GRACIAS

ffrancoc@une.net.co
gaceta@gacetafinanciera.com
Fernando
FernandoFranco
FrancoCuartas
Cuartas