Proyecto de Ingeniera II

Financiamiento de Proyectos

Captulo I
El Sistema Financiero

Profesor: Cristin Gonzlez V.

 Contenidos

I. El Sistema Financiero.

1. Funciones y Objetivos del Banco Central.

2. Conocimientos de Poltica Monetaria.
3. Impacto de la Tasa de Inters en la Economa.
4. Organizacin del Mercado de Capitales.
5. Fuentes de Financiamiento.

Proyecto de Ingeniera II. 2

Profesor: Cristin Gonzlez V.
 Funciones del Banco Central de Chile

El Banco Central de Chile es un organismo

autnomo.
La autonoma del Banco Central tiene su
fundamento en la necesidad de una mayor
estabilidad de las polticas monetaria y
cambiaria, independientes del ciclo poltico.
Principales objetivos del Banco Central:
Estabilidad del valor de la moneda (peso).
Normal funcionamiento de los pagos internos.
Normal funcionamiento de los pagos externos.

Proyecto de Ingeniera II. 3

Profesor: Cristin Gonzlez V.
 Funciones del Banco Central de Chile

La autonoma del Banco Central es de carcter tcnico, haciendo

referencia especialmente a la capacidad de establecer sus propios
acuerdos y adoptar sus propias decisiones tcnicas en el ejercicio de
sus atribuciones.
Asimismo, el Banco Central tiene autonoma patrimonial, ya que la Ley
lo dot de patrimonio propio, que puede ser administrado con entera
independencia del Poder Ejecutivo.
En virtud de la autonoma anterior, el Banco Central no esta sujeto a:
La fiscalizacin de la Contralora General de la Repblica.
La fiscalizacin de la Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras
(SBIF).

Proyecto de Ingeniera II. 4

Profesor: Cristin Gonzlez V.
 Objetivos del Banco Central de Chile

I. Estabilidad del Valor de la Moneda.

Evitar que el valor de la moneda se deteriore como resultado de la

inflacin de precios.
El Banco Central debe preocuparse de que la inflacin sea baja y
estable en el tiempo.
Una mayor inflacin produce efectos negativos sobre el nivel de actividad
econmica y sobre el bienestar de la poblacin.
Dada una cantidad nominal de dinero, al existir una mayor inflacin baja
el poder adquisitivo de ese dinero la inflacin tiende a perjudicar ms a
quienes tienen una mayor proporcin de su riqueza en dinero (pobres).

Proyecto de Ingeniera II. 5

Profesor: Cristin Gonzlez V.
 Objetivos del Banco Central de Chile

II. Normal Funcionamiento de los Pagos Internos.

Sistema de Pagos Internos Conjunto de instituciones (bancos,

instituciones financieras en general) e instrumentos (circulante, depsitos
con documento, entre otros) que facilitan la realizacin de transacciones
entre los agentes de la economa nacional.

Si por alguna razn los documentos representativos de los depsitos (por

ejemplo, cheques) perdieran su valor como medio de pago (por ejemplo,
por una situacin de desconfianza generalizada), entonces una parte
importante del sistema de pagos se vera afectado.

Proyecto de Ingeniera II. 6

Profesor: Cristin Gonzlez V.
 Objetivos del Banco Central de Chile

II. Normal Funcionamiento de los Pagos Internos.

El presente objetivo est muy relacionado con el objetivo anterior de baja

inflacin, ya que si la moneda pierde su valor muy rpidamente (alta
inflacin):
Bajar la utilizacin del dinero domstico (circulante).
Se originar un dao al sistema de pagos por la va del circulante.

Los bancos invierten los recursos provenientes de los depsitos en

activos de menor liquidez (proyectos) Si todos esos depsitos fueran
retirados simultneamente, los bancos enfrentaran un problema de
liquidez Desconfianza en el sistema financiero Efectos negativos
sobre la actividad econmica en general.

Proyecto de Ingeniera II. 7

Profesor: Cristin Gonzlez V.
 Objetivos del Banco Central de Chile

II. Normal Funcionamiento de los Pagos Internos.

Para evitar un eventual problema de liquidez en bancos, la Ley otorga al

Banco Central:
Atribuciones para actuar como prestamista de ltima instancia.
De esta forma, el Banco Central puede proveer de liquidez a aquellas
instituciones que estn temporalmente con problemas de caja.

As, el rol del Banco Central es mantener en funcionamiento el sistema de

pagos, proveyendo los fondos que hagan falta para hacer frente a las
obligaciones de las instituciones que se encuentren en problemas dentro
del sistema financiero.

Proyecto de Ingeniera II. 8

Profesor: Cristin Gonzlez V.
 Objetivos del Banco Central de Chile

III. Normal Funcionamiento de los Pagos Externos.

Sistema de Pagos Externos Conjunto de transacciones que los

residentes de un pas realizan con no residentes, las que a su vez se
registran en la balanza de pagos.
Balanza de Pagos Esquema estadstico que resume, para un perodo
dado, las transacciones econmicas (bienes, servicios, activos en general)
entre una economa y el resto del mundo.
Velar por el normal funcionamiento de pagos externos Se evitan crisis
de balanza de pagos que interrumpan las transacciones externas.

Proyecto de Ingeniera II. 9

Profesor: Cristin Gonzlez V.
 Objetivos del Banco Central de Chile

III. Normal Funcionamiento de los Pagos Externos.

Este objetivo es vital para una economa como la chilena, debido a que:
Una parte importante de la produccin nacional se exporta.
Asimismo, una parte importante de los insumos y bienes de capital necesarios
para la produccin interna se importan desde el resto del mundo.
Adems, la economa chilena est integrada financieramente a la economa
mundial Alto intercambio de activos financieros entre nacionales y
extranjeros.

Si por un problema de financiamiento las transacciones entre residentes y

no residentes se interrumpen Grave dao a la economa nacional.

Proyecto de Ingeniera II. 10

Profesor: Cristin Gonzlez V.
 Objetivos del Banco Central de Chile

III. Normal Funcionamiento de los Pagos Externos.

A raz de este objetivo, la Ley faculta al Banco Central para determinar la

poltica cambiaria del pas. Esto implica que:
Si bien el mercado determina el tipo de cambio de referencia, en un contexto
de flotacin cambiaria libre.
El Banco Central tiene facultades para intervenir en el mercado cambiario
temporalmente (en circunstancias excepcionales), para lo cual debe justificar
e informar pblicamente estas intervenciones.

Sin embargo, la Ley establece como escenario ptimo la ausencia de

restricciones cambiarias La Mano Invisible [Adam Smith, 1776]
(metfora, referida a la capacidad de autorregulacin de la economa de libre mercado).

Proyecto de Ingeniera II. 11

Profesor: Cristin Gonzlez V.
 Conocimientos de Poltica Monetaria

Principales caractersticas y efectos de la Poltica Monetaria.

El valor del dinero juega un rol fundamental en el funcionamiento

adecuado de cualquier economa. Para preservar ese rol, la poltica
monetaria protege el valor de la moneda nacional, buscando que la
inflacin sea baja y estable Estabilidad de precios.

La estabilidad de precios pretende encaminar a la economa nacional

por una ruta de crecimiento sostenido y empleo Bienestar para la
poblacin (confianza en el futuro asociada a la estabilidad de precios).

La estabilidad de precios es un aliciente para el ahorro y la inversin,

los cuales son factores indispensables para el crecimiento econmico.

Proyecto de Ingeniera II. 12

Profesor: Cristin Gonzlez V.
 Conocimientos de Poltica Monetaria

Principales caractersticas y efectos de la Poltica Monetaria.

Desde el ao 2007, el objetivo explcito del Banco Central de Chile es

que la inflacin anual del IPC se ubique la mayor parte del tiempo en
torno a 3% (con un rango de tolerancia de +/- 1 punto porcentual).

Este objetivo debe ser cumplido permanentemente en un horizonte de

mediano plazo en torno a dos aos.

El Banco Central no busca una inflacin ms baja que la definida por su

rango, por el riesgo de caer en una deflacin que puede resultar muy
costosa en trminos de empleo y produccin.

Proyecto de Ingeniera II. 13

Profesor: Cristin Gonzlez V.
 Impacto de la Tasa de Inters en la
Economa
Caractersticas de la Tasa de Poltica Monetaria (TPM).

TPM Tasa de inters objetivo para las operaciones interbancarias

que el Banco Central procura lograr mediante su poltica monetaria.

A travs de la TPM el Banco Central:

Logra controlar el nivel de inflacin en la economa.
Consigue efectos en la demanda y la oferta de bienes y servicios.

La TPM se fija mensualmente por un consejo compuesto por altos

ejecutivos del Banco Central y el Ministro de Hacienda.

Proyecto de Ingeniera II. 14

Profesor: Cristin Gonzlez V.
 Impacto de la Tasa de Inters en la
Economa
Caractersticas de la Tasa de Poltica Monetaria (TPM).

La TPM impacta en mayor medida en las tasas de inters de corto

plazo, como por ejemplo:
Crditos de consumo.
Lneas de crdito bancarias.
Lneas de crdito comerciales.

Si la TPM cambia en forma brusca, su efecto se transmite ms rpido

sobre la tasa interbancaria, y de ah a las tasas de captacin (ahorros) y
colocacin (prstamos). Si el cambio de la TPM es anticipado, el efecto
es menor.

Proyecto de Ingeniera II. 15

Profesor: Cristin Gonzlez V.
 Impacto de la Tasa de Inters en la
Economa
Caractersticas de la Tasa de Poltica Monetaria (TPM).

Si por ejemplo la TPM est ms alta en Chile que en EEUU, no es ms

conveniente, necesariamente, solicitar un crdito en EEUU. Esto debido
a que para un pequeo inversionista, las variaciones del tipo de cambio
pueden, eventualmente, neutralizar las ganancias por diferencias de
tasas.

Las decisiones del Banco Central dan seales al Mercado de Capitales

acerca de la tendencia de la economa repercute en la bolsa y en las
inversiones.

Proyecto de Ingeniera II. 16

Profesor: Cristin Gonzlez V.
 Conocimientos de Poltica Monetaria

(*) rea ampliada en el grfico superior.

Proyecto de Ingeniera II. 17

Profesor: Cristin Gonzlez V.
 Conocimientos de Poltica Monetaria

COMUNICADO
DE PRENSA

Jueves 13 de Abril de
2017

Fuente:
Banco Central de Chile.

Proyecto de Ingeniera II. 18

Profesor: Cristin Gonzlez V.
 Organizacin del Mercado de
Capitales

El Mercado de Capitales chileno se organiza en tres grandes sectores,

los cuales se clasifican de acuerdo al respectivo organismo regulador.

Proyecto de Ingeniera II. 19

Profesor: Cristin Gonzlez V.
 Fuentes de Financiamiento

Cada una de las fuentes de financiamiento tiene un costo de capital particular.

Proyecto de Ingeniera II. 20

Profesor: Cristin Gonzlez V.
 Fuentes de Financiamiento

Factores crticos en la obtencin de financiamiento:

Antecedentes comerciales de la empresa, sus socios y principales

ejecutivos.
Historia de comportamiento previo en el sistema financiero.
Conocimiento del negocio (experiencia en el rubro en cuestin).
Estado de situacin financiera actual (ratios financieros):
Liquidez Prueba cida ([AC-Existencias]/PC).
Endeudamiento Relacin Deuda a Capital ([PC+PLP]/Patrimonio).
Rentabilidad Resultado a Patrimonio (Resultado/Patrimonio).
Actividad Rotacin de inventarios (Activos/Ventas); Plazo de cobranza (CxC/Ventas).

Generacin de flujos de operacin estables.

Proyecto de Ingeniera II. 21

Profesor: Cristin Gonzlez V.
 Fuentes de Financiamiento

Factores crticos en la obtencin de financiamiento:

Proyeccin de flujos de operacin.

Sector industrial en el que se desenvuelve la empresa.
Claridad en el destino del financiamiento
Activos fijos.
Activos circulantes.
Otros activos.
Relacin razonable de garantas versus nivel de deuda.

Proyecto de Ingeniera II. 22

Profesor: Cristin Gonzlez V.
 Fuentes de Financiamiento

Uno de los factores que ms impactan en el resultado de la evaluacin

econmica de un proyecto, es el costo de capital que se utilizar para
descontar (actualizar) los flujos de caja.

Aunque todas las dems variables de la evaluacin se hayan proyectado de

manera adecuada (ingresos, egresos, etc), la utilizacin de un costo de capital
inapropiado conllevar a un resultado errado de la evaluacin del proyecto.

Para una adecuada determinacin del costo de capital, es necesario:

Definir una estructura de capital.
Establecer la cartera de proyectos alternativos del inversionista, para as
poder determinar su costo de capital (del inversionista, no del proyecto).
Determinar el costo de capital de todas las fuentes de financiamiento para los
montos de inversin no sustentados con capital propio (deuda, leasing, etc).

Proyecto de Ingeniera II. 23

Profesor: Cristin Gonzlez V.
 Fuentes de Financiamiento

En trminos generales, las fuentes de financiamiento son:

Fuentes Internas:
Emisin de Acciones Comunes (Ordinarias) o Preferentes.
Utilidades Retenidas de cada periodo (despus de impuesto).

Fuentes Externas:
Prstamos Bancarios (corto y largo plazo).
Crditos de Proveedores.
Emisin de Bonos.
Arriendos Financieros.
Crdito Sindicado.

Proyecto de Ingeniera II. 24

Profesor: Cristin Gonzlez V.
 Fuentes de Financiamiento

Las fuentes de financiamiento internas son escasas, y por lo tanto

pueden limitar la posibilidad de realizar un proyecto.

Pretender financiar de manera exclusiva un proyecto con recursos internos

(propios), conlleva a que la empresa debe generar dichos recursos
precisamente en los momentos en que el proyecto lo requiera.

Lo anterior puede hacer difcil la viabilidad econmica - financiera del

proyecto, debido a que muchas veces las empresas no generan flujos de
operacin suficientes en un periodo para solventar una inversin.

Sin embargo, al utilizar slo recursos internos para el financiamiento, se

tiene un menor riesgo de insolvencia frente a las cargas financieras del
endeudamiento.

Proyecto de Ingeniera II. 25

Profesor: Cristin Gonzlez V.
 Fuentes de Financiamiento

Tipos de inversiones que requieren financiamiento:

Activos Productivos maquinaria, estaciones de trabajo industrial.

Activos de Construcciones Naves industriales, galpones, bodegas.
Terrenos Emplazamiento de planta industrial, superficie de bodegas y
oficinas, superficie de centros de distribucin.
Activos Intangibles Estudios post inversin, propiedad intelectual.
Capital de Trabajo Materia prima, insumos de produccin en general,
insumos de mantencin (materiales y repuestos), entre otros.

Proyecto de Ingeniera II. 26

Profesor: Cristin Gonzlez V.
Muchas Gracias

Profesor: Cristin Gonzlez V.