TEMA V

Circuito financiero, dinero y tipos de inters

1. El sistema financiero
2. Formas materiales de dinero. El proceso de
creacin de dinero.
3. El dinero como depsito de valor: oferta y
demanda de activos financieros muy lquidos.
4. El dinero como medio de pago: flujos
endgenos de dinero-crdito
5. El tipo de inters y sus determinantes
6. Efectos de los cambios en los tipos de inters
7. La poltica monetaria
 Avance

Circuito real requiere Circuito financiero. Nexo

unin es el tipo de inters.
Dinero
Crdito Flujo endgeno que alimenta necesidades
sistema.
Stock activos financieros lquidos que influye en
economa.

Objetivos

Entender el proceso de creacin de dinero

Conocer estrategias de poltica monetaria
 1. El sistema financiero

1.1. Activos y pasivos financieros

Activos y pasivos financieros productos financieros.

La consideracin activo/pasivo depende del agente y
del concepto bajo el que se adquiere dicho producto.

Caractersticas:
Rentabilidad Beneficio la inversin financiera.
Riesgo Incertidumbre sobre el beneficio.
Liquidez Capacidad del producto financiero de
transformarse en dinero legal.
 1. El sistema financiero

1.1. Activos y pasivos financieros

Categoras principales:
Efectivo en circulacin Dinero legal emitido por el Banco
Central en poder de hogares y sociedades no financieras.
Depsitos Dinero depositado por particulares en el
banco. Pasivo financiero banco. Pueden ser a la vista y a
plazo.
Crdito o prstamos Dinero prestado por el banco a
particulares. Activo financiero banco.
Renta fija Ttulos emitidos por administraciones pblicas y
grandes empresas. Letras (CP); Bonos (MP); Obligaciones
(LP)
Renta variable Ttulos emitidos por empresas (acciones;
co-propiedad) y fondos inversin (Participaciones)
 1. El sistema financiero

1.2. Mercados financieros

Segn vencimiento:
Mercados de ttulos a corto plazo.
Mercados de ttulos a largo plazo.

Segn tipologa negocio:

Mercados monetarios o interbancario. Activos
financieros a muy CP. Prstamos entre bancos a CP.
Mercados de capitales. Obligaciones y acciones.
Mercados crediticios. Crditos y depsitos concedidos
y emitidos por los bancos.
 1. El sistema financiero

1.2. Mercados financieros

Segn momento histrico.

Mercados primarios. Activos financieros de nueva
creacin.
Mercados de secundarios. Obligaciones y acciones
emitidas con anterioridad.
Bolsa de valores. Funciones
Dar liquidez a los activos financieros poco
lquidos
Facilitar la valoracin de las empresas.
Facilita financiacin mediante derechos
suscripcin
 1. El sistema financiero

1.3. Instituciones financieras

Mercados financieros gestionados por intermediarios

financieros
Instituciones monetarias. Banca central y banca
comercial.
Creacin de dinero en la intermediacin.
Instituciones no monetarias. Fondos de inversin y de
pensiones.
No creacin de dinero en la intermediacin.
 1. El sistema financiero

1.3. Instituciones financieras

I. Banco Central. Autoridad monetaria de un pas.
Funciones:
Control de los bancos comerciales. Fiscaliza banca
comercial y exige cumplimiento requisitos solvencia y
liquidez.
Prestamista de ltima instancia. Satisface las
necesidades de liquidez banca comercial.
Emisin de dinero legal y control de liquidez del
sistema. Inyeccin liquidez para que el circuito funcione.
Crditos a la banca comercial.
Adquisicin ttulos deuda pblica.
Entrada divisas.
Gestin de la poltica monetaria. Control inflacin.
 1. El sistema financiero

1.3. Instituciones financieras

II. Banca comercial. Principales intermediarios

financieros
Toman prestado agentes con capacidad financiacin.
Prestan a agentes con necesidad financiacin.
Negocio bancario. Dinero en depsitos puede ser
prestado varias veces a un tipo de inters.

III. Inversores institucionales. Fondos inversin.

Instituciones financieras no monetarias. Meros
intermediarios.
Paquetes activos combinando rentabilidad, liquidez y
riesgo.
Venta participacin de esos paquetes.
 1. El sistema financiero

1.4. Resumen Finanzas: balance y cuenta financiera

Balance financiero. Valor stock instrumento financiero.
Cuenta financiera. Flujos netos habidos en un ao.
Cuadro 12.1
Esquema de las cuenta financiera.

Banco Central
AF PF

con RM (divisas) BM
con AP (OMA)
con Banca (Cro)

Empressas y A.P. (NF) Banca Hogares (CF)

Emisin P.F.: AF PF Adquisicin A.F

Rs Cro, Dpo Ef.

Cr (cp, lp) Cr (cp, lp) Dp (cp y lp) Dp (cp y lp)
RF RF RF
RV RV RV

Leyenda de smbolos: AF = incremento de activos financieros. PF: incremento de pasivos

financieros. BM= base monetaria o dinero legal = Rs + Ef; Rs = reservas lquidas de los bancos;
 2. Formas materiales de dinero. La creacin de dinero

2.1. Formas materiales de dinero a lo largo de la historia

Funciones del dinero.

Medio de pago. Facilita el intercambio. No es necesario
la doble coincidencia de deseos (economa trueque)
Depsito del valor. Permite transportar valor en el
tiempo.
Unidad de cuenta. Sirve de medida del valor. Numerario.

Evolucin dinero
Dinero mercanca.
Dinero fiduciario.
Dinero electrnico o saldos en cuenta.
 2. Formas materiales de dinero. La creacin de dinero

2.1. Formas materiales de dinero a lo largo de la historia

Dinero mercanca. Valor intrnseco. Se impusieron

metales preciosos por:
Difcil falsificacin.
Fcil transporte.
Fcil divisin.
Primera moneda (Lidia- S VI a.c.)

Sustitucin por notas o billetes.

Ttulos de propiedad sin necesidad de tener fsicamente
metales. Evitaban el transporte y garantizaban seguridad.
El banco se comprometa a entregar el metal a quien
presentara el billete. Expresin pagar al portador.
El banco poda emitir ms billetes que metales en
depsito pues no todo el mundo lo demanda al tiempo.
 2. Formas materiales de dinero. La creacin de dinero

2.1. Formas materiales de dinero a lo largo de la historia

Dinero mercanca. Banco Central asume el pago.

 2. Formas materiales de dinero. La creacin de dinero

2.1. Formas materiales de dinero a lo largo de la historia

Sistema Monetario de reservas fraccionarias

Basado en Dinero fiduciario. Dos tipos
I. Dinero legal emitido por BC. Formado por los
Billetes o base monetaria.
Sin valor intrnseco.
Valor extrnseco deriva de:
Gente confa
Estado acepta como
medio de pago legal.
 2. Formas materiales de dinero. La creacin de dinero

2.1. Formas materiales de dinero a lo largo de la historia

Sistema Monetario de reservas fraccionarias.

II. Dinero bancario materializado en depsitos.
Funcionamiento mediante cheques, tarjetas, saldos
cuenta Confiamos en que el banco nos entregar
el dinero legal cuando lo solicitemos.
Coeficiente caja. Exigencia de reservas lquidas de
una parte del pasivo para satisfacer demanda.
 2. Formas materiales de dinero. La creacin de dinero

2.2. El proceso de creacin de dinero

Bancos mantienen reservas lquidas inferior a depsitos

prestan resto dinero retorna nuevamente al banco en
forma de depsito el banco nuevamente mantiene una
parte lquida y presta el resto.
Stock monetario mltiplo de la base monetaria
1
M s BM mb BM
cc
Incremento de la oferta monetaria determinado por:
1
M s ' BM mb BM
cc
Teora dinero endgeno. Oferta dinero se acomoda a
demanda de crditos. BC provee BM precisa
M s
BM M s cc
mb
 3. El dinero como depsito de valor

3.1. Demanda de dinero

Incertidumbre necesidad de trasladar valor al

futuro. Medios:
Ttulos renta variable. Rentabilidad y riesgo.
Ttulos renta fija. Rentabilidad menor y ms seguridad.
Activos financieros lquidos. No rentabilidad y seguridad.

Preferencia por la liquidez. En un entorno incierto se

valora ms las ventajas de la liquidez del dinero.
Motivos segn Keynes.
Transacciones. Hacer frente operaciones del da a da
Precaucin. Hacer frente a imprevistos.
Especulacin. Comprar gangas slo si se tiene liquidez.
 3. El dinero como depsito de valor

3.2. Oferta de dinero

Dinero como depsito de valor es un stock y se puede

medir necesitamos definir qu queremos medir.

Agregados monetarios o medidas de la oferta monetaria.

Base 0. Reservas lquidas (las obligatorias estn en el
monetaria BC, las suplementarias en la caja de los bancos)
o dinero legal 1a: Efectivo en circulacin (dinero legal en el
bolsillo de hogares y empresas). M1 M2 M3
1b: Depsitos a la vista o transferibles (estn en
cuentas corrientes y se manipulan con cheques).
2. Depsitos a plazo (hay alguna excepcin que
omitimos).
3. Ciertos activos lquidos emitidos por entidades
financieras para financiarse.
 3. El dinero como depsito de valor

3.2. Oferta de dinero

Junto con la masa monetaria hay que tener en cuenta la

velocidad.
Velocidad es un clculo contable. Expresin:
PY
V
Ms

Indica el volumen produccin que puede mover un

stock de capital.
 4. El dinero como medio de pago: flujos endgenos

4.1. La relevancia del dinero-crdito

Dimensin temporal actividad econmica exigencia

de crditos a corto plazo.
La actividad econmica requiere dinero para su
funcionamiento.
Flujo del crdito:
Dinero se crea cuando se demanda crdito por
empresas y hogares para su desempeo econmico.
Dinero se destruye cuando los depsitos se utilizan y se
cancelan los crditos.
 4. El dinero como medio de pago: flujos endgenos

4.2. Dinero endgeno o exgeno

Dinero endgeno o dinero exgeno? creado por el
sistema o inyectado por autoridades monetarias?

Perspectiva tradicional dinero stock de depsitos

Dinero exgeno La ampliacin de la base monetaria
da lugar a la expansin del dinero bancario.
Perspectiva postkeynesiana dinero flujo de crditos
Dinero endgeno La actividad econmica es la que
determina la necesidad de circulante. La demanda de
crditos se convierten en depsitos y exigen ampliar
base monetaria.
 4. El dinero como medio de pago: flujos endgenos

4.3. Mecanismo del dinero endgeno

Sistema crediticio, el dinero se crea automticamente

al pagar con tarjeta crdito.
Sistema reservas fraccionarias, dinero se crea al
solicitar el prstamo, con el lmite del coeficiente caja.
BC prestamista de ltima instancia. Acomodan
liquidez a la demanda actividad productiva.

Qu ocurre si el BC se niega a ampliar Base

Monetaria? Aparecern sustitutos del dinero, otros
mecanismo pago (letras, pagars)
 4. El dinero como medio de pago: flujos endgenos

4.4. Implicaciones endogeneidad del dinero

Dificultad controlar la cantidad dinero o agregados
monetarios.
Velocidad del dinero-crdito cambiar si la base monetaria
no se acomoda a las necesidades de la economa.

Ilustracin histrica. Ferias castellanas, el dinamismo econmico

era superior a la disposicin de moneda. Los mercaderes y
banqueros suplan dicha carencia con cdulas
A estas ferias van de todas las naciones, de Sevilla, de Lisboa, de
Burgos, de Barcelona, de Flandes y Florencia, o a pagar seguros, o
a tomar cambios, o darlos, finalmente es una fragua de cdulas,
que casi no se ve blanca, sino todo letra. Las cuales son de dos
maneras, unas en banco, otras en contado... (Toms de Mercado).
 4. El dinero como medio de pago: flujos endgenos

4.5. Adaptacin oferta monetaria a necesidades Economa

4. El dinero como medio de pago: flujos endgenos
 5. El tipo de inters y sus determinantes

5.1. Terminologa

Tipos de inters:
Tipo oficial, bsico o de intervencin tipo al que el
Banco Central presta a la banca comercial.
Tipo preferente o inters de mercado tipo aplicado por
banca comercial a clientes preferentes.
Deuda pblica a 10 aos tipo referencia a largo plazo.
Interbancario (Euribor) tipo referencia a corto plazo.

Distinguir entre tipo inters real (i) y nominal (in).

Descontar la inflacin.

i in TI e
 5. El tipo de inters y sus determinantes

5.2. El tipo de inters como tasa histrico-convencional

Existe tasa natural de inters?

Perspectiva neoclsica SI. Dinero exgeno, el inters
es la variable que equilibra la demanda de dinero (deseos
pblico) y la oferta de dinero (base monetaria BC).
Perspectiva postkeynesiana NO. Dinero endgeno, el
dinero es una tasa histrico-convencional, es la vigente
en el pasado y la que se espera prevalezca en el futuro.
Tasa que tienen en cuenta agentes econmicos en
sus expectativas de inversin.
Lo relevante no es el valor absoluto, sino la
diferencia entre el inters actual (i) y el futuro (i*).
 5. El tipo de inters y sus determinantes

5.3. El tipo de inters como un fenmeno monetario

Dinero endgeno tipo inters es un fenmeno

monetario.
i ib
es el margen aplicado por los bancos con el que
cubren sus costes y obtienen beneficios.

Conclusin ms de un tipo de inters compatible con

equilibrio macroeconmico.
Poltica monetaria autnoma y eficaz.
Economas similares pueden estar en equilibrio con
distinto i.
 5. El tipo de inters y sus determinantes

5.3. El tipo de inters como un fenmeno internacional

Tipos de inters interrelacionados a nivel internacional

pero no necesariamente iguales.
Mayor riesgo (tipo de cambio) mayor inters

Hiptesis de la paridad de intereses

in im pr
 6. Efectos de los cambios en el tipo de inters

6.1. Redistribucin de la renta y la riqueza

Tipo de inters?
Precio coste oportunidad intertemporal (consumo
presente vs futuro)
Variable redistributiva.
Subida inters, redistribucin del sector productivo
(empresas) al financiero (bancos).
Subida inters, redistribucin de accionistas a
ahorradores
Intereses bajo, perjudica a rentistas.
Tasa de descuento. Afecta a valoracin de la riqueza
futura.
R
VEF
i*
 6. Efectos de los cambios en el tipo de inters

6.2. Efecto sobre inversin y renta-empleo

Relacin directa
Cae el inters aumenta inversin aumenta
produccin aumenta empleo
i i *
IF I d (1 bDi ) I d 1 b
i *
pero dbil entre inters e inversin.
Inversin depende expectativas.
Si influye en ritmo ejecucin
Cada fuerte del inters puede afectar a la inversin final, la
tasa de empleo a travs del multiplicador de la inversin.
Mecanismo

i IF Y L TE
 6. Efectos de los cambios en el tipo de inters

6.3. Tipos de inters e inflacin

Influencia sobre inflacin

Bienes no reproducibles. Inflacin demanda
Bienes reproducibles. No pues aumenta produccin.
Nivel precios depende del nivel salarios nominales
(inflacin de costes con origen en la demanda)

TE TE *
wn wnb DTE wnb
TE *
w wnb
TI n
wnb
6. Efectos de los cambios en el tipo de inters
 7. La poltica monetaria

7.1. Diferentes modalidades de poltica monetaria

Poltica monetaria reflejo teora macroeconmica.

Dominio keynesiano (1950-1975); objetivo de pleno
empleo y estabilidad precios. Curva Phillips.
Dominio monetarista (1975-2000); objetivo estabilidad
precios y control liquidez.
Nuevo consenso macroeconmico (NCM) (2000 - );
objetivo es control inflacin. Sntesis de aportaciones:
Nueva economa clsica; expectativas racionales y
credibilidad del BC en su papel control.
Postkeynesianos; endogeneidad, por tanto, dificultad
BC para controlar dinero, slo control inters cp.
Neoclsicos y objetivo control precios.
 7. La poltica monetaria

7.2. La nueva poltica monetaria

Defendida por NCM.

Consensos nueva poltica monetaria
Gestionada por una banco central independiente
credibilidad.
Mandato consecucin tasa inflacin propuesta como
objetivo.
Instrumentos.
Publicacin oficial tasa objetivo.
Tipo inters oficial o de intervencin.
 7. La poltica monetaria

7.2. La nueva poltica monetaria

Observaciones postkeynesianas
Publicacin tasa inflacin objetivo
til para controlar componente psicolgico inflacin.
Utilidad limitada si elementos inflacin objetivos.
Tipo de inters oficial o de intervencin.
til si inflacin de demanda o mixta.
Utilidad nula si inflacin pura de costes.
Nivel bajo y estable del tipo de inters.
til para empresarios y planificacin inversin.
No ser posible si proceso inflacionista de demanda
por facilidades crediticias o derivado de la
depreciacin de la moneda.
7. La poltica monetaria