Deuda pblica: Crdito pblico vs.

Emisin

Describiremos la deuda pblica como un mtodo de financiar

la brecha entre los gastos y los ingresos pblicos.

Los prestamistas, segn su residencia, pueden ser internos o

externos, pero la deuda pblica se clasifica en interna o externa
segn dnde pueda ser exigible el crdito: dentro o fuera del
territorio. La suma de las dos constituye la deuda pblica total.
 La deuda pblica interna puede subclasificarse segn su
tenencia: en manos del pblico o en manos de los organismos
pblicos.

-De la suma de las dos resulta la deuda pblica interna bruta.

-Si slo se cuenta la deuda en manos del pblico, se habla de
deuda pblica interna neta.

El repago de la deuda pblica interna implicara el cobro de

impuestos futuros a los ciudadanos del pas.

Pagar la deuda pblica externa, en cambio, requiere ahorrar

en divisas, es decir, generar ingresos a travs de las exportaciones
y administrar el saldo del sector externo.
Para entenderlo piense que una parte de los ciudadanos extranjeros
ahorran y nos transfieren su poder de compra.

- Nosotros nos comprometemos a reintegrar la deuda en la misma

moneda (no en nuestra moneda nacional), pero para comprar
moneda extranjera en el futuro debemos intercambiarla por bienes
que salgan de nuestro pas (exportaciones), lo cual reduce la
cantidad de bienes disponibles internamente.

- De todos modos, si el Estado no controla el sector externo, como

ocurre en la mayora de las economas de la actualidad, el propio
Estado deber generar un supervit fiscal primario para
comprar las divisas que el sector externo genere, y as repagar la
deuda pblica externa.

*Este curso de accin seguramente har aumentar los impuestos en

el futuro.*
Existen diversos indicadores para medir el peso de
la deuda externa en la economa:

. deuda pblica externa / exportaciones

. intereses / deuda pblica
. intereses / PBI
. intereses de la deuda externa / exportaciones
. intereses / recursos tributarios disponibles
. deuda / PBI
. intereses de la deuda pblica / gastos
La ecuacin siguiente explica la formacin de la deuda pblica
y expresa su restriccin presupuestaria:

Dg - Dg-l = T - (Ig + G + iDg-l)

Donde:

Dg: deuda pblica del perodo actual

Dg-l: deuda pblica del perodo anterior
T: impuestos netos de transferencias
Ig: inversin pblica
G: gasto corriente en consumo y salarios de los empleados en la
Administracin Pblica
iDg-l: intereses sobre la deuda pblica tomada en el perodo anterior.
 Si el Estado nacional gasta ms que lo que recauda, deber contraer una
deuda para poder hacer frente a sus gastos.

Por el contrario, si los ingresos del sector pblico superan a los gastos,
entonces la deuda pblica disminuir.

Lo que el Estado financia con deuda hoy se paga con ms impuestos o

con recortes presupuestarios en otras reas maana.

Reiteramos Es malo que el Estado se endeude?

El endeudamiento en s no es malo.

Imaginemos una cada de ingresos pblicos causada por la prdida de una

cosecha. Para resolver el dficit que esto provoca, el Estado debe ajustarse:

- puede incrementar los impuestos o bajar los gastos.

-La otra solucin consiste en no alterar esos valores y elevar en cambio el

endeudamiento, que resuelve un problema financiero causado por un
evento extraordinario.
 El problema surge cuando el Estado demanda crditos de corto
plazo para resolver problemas estructurales cuya solucin exige
estrategias a largo plazo, y adems no acompaa el endeudamiento
con las medidas para resolver dichos problemas.

La conclusin es que el stock de deuda pblica es el resultado de

polticas de endeudamiento, y las polticas de endeudamiento pueden ser
buenas o malas; es su eficacia la que hay que calificar.

*En nuestro pas, el exceso de endeudamiento del sector pblico

durante la segunda mitad de los noventa, debido al esquema de
convertibilidad de la moneda nacional, aliment un consumo privado que
se endeudaba cada vez ms en el sistema financiero, lo cual deriv en
enero de 2002 en una crisis que sembr el default y el fin de la
convertibilidad.*
 Dficit y supervit

La siguiente ecuacin describe el dficit o el supervit fiscal:

Dficit o Supervit = T - (Ig + G + iDg-1)

Donde:

T: impuestos netos de transferencias

Ig: inversin pblica
G: gasto corriente en consumo y salarios de los empleados en la
administracin pblica
iDg-1: intereses sobre la deuda pblica tomada en el perodo anterior

De esta manera, Dg - Dg-1 representa el incremento o la reduccin de la deuda

pblica: se trata de lo que en la literatura econmica se conoce como restriccin
presupuestaria del sector pblico.
 El dficit y la poltica fiscal
- Desde la poca de la Gran Depresin hasta la fecha se ha
desarrollado una fuerte disputa en el seno del anlisis terico
acerca de los efectos de la poltica fiscal y de la poltica
monetaria.

- El debate entre monetaristas y keynesianos apuntaba a decidir

si la poltica monetaria y fiscal tena efectos reales sobre el nivel
de actividad.

La discusin entorno de la validez de la curva de Phillips fue uno de

los ejes ms claros del debate.
-Los keynesianos aseguraban que exista una relacin
inversa entre la inflacin y el desempleo, es decir que la
poltica monetaria y fiscal expansiva poda modificar el
nivel de actividad y reducir el desempleo.

-Para los monetaristas, con Friedman a la cabeza, las

polticas eran ineficaces y slo generaban inflacin.
En los aos ochenta, este enfoque de poltica fiscal discrecional expansiva fue
superado por la implementacin de las concepciones de la Nueva
Macroeconoma Clsica. Una intervencin fundamental en este tema fue la del
llamado Consenso de Washington.
Se aleccion a los pases en desarrollo sobre la necesidad de la disciplina fiscal
y el equilibrio presupuestario, y se deleg a la poltica monetaria la tarea
fundamental de la estabilizacin.

Una de las razones de este acuerdo fue la necesidad de contrarrestar el conocido

crowding out ("efecto de exclusin"), por el cual el gasto privado se haba
reducido como consecuencia de un incremento en el gasto pblico.

*El caso ms concreto es el de nuestro pas en la dcada de los noventa, donde a

partir de la prdida de reputacin que sufri el Estado como garante del valor de
la moneda fue necesaria la aplicacin de un rgimen de convertibilidad (con tipo
de cambio fijo) que anul cualquier posibilidad de implementar una poltica
monetaria activa.*
 El enfoque de este tipo de inconsistencia temporal, en nuestro
caso aplicada a la materia fiscal, es uno de los grandes aportes de la
NMC.

Hablamos de inconsistencia temporal cuando una poltica que

es ptima en un momento ya no lo es desde el punto de vista de
un momento posterior, porque los agentes racionales que otorgan
credibilidad a las polticas pblicas ya no creen en ellas.

La credibilidad es, precisamente, el centro de este enfoque que

toma elementos de la teora de los juegos.

Para lograr credibilidad toda poltica fiscal debe enfrentar

problemas que generalmente modifican los niveles de gasto y
llevan a dficit excesivos.
La falta de credibilidad se puede entender desde dos puntos de vista:

1) La diferencia de elasticidades ex-ante y ex-post en la poltica econmica.

Se refiere al rgimen de discrecin gubernamental, es decir, a los incentivos que tiene

el gobierno para sorprender con polticas monetarias o fiscales .
En un marco de reglas o compromisos, el gobierno es el jugador lder. Juega primero,
prometiendo; y como hay reglas de juego, los efectos de las polticas sern iguales a los
esperados por el sector privado.

2) La inestabilidad en las preferencias en situaciones de incertidumbre poltica.

Bajo un rgimen de discrecin, en cambio, el gobierno ya no maneja las expectativas del

sector privado y juega segundo.
El gobierno tratar con sus polticas de sorprender al sector privado ex-ante, pero
como el sector privado tiene expectativas racionales y juega "contra" el gobierno ex-
post, tratar de no dejarse sorprender; entonces la poltica econmica ser inefectiva.