Taller de Titulacin

Clase 06
Decisiones de Inversin
"Esdifcil adivinar o prever el
futuro, es mejor inventarlo"

Juan Jos Seplveda P. 2

 El Problema Econmico

Necesidad Humana

Complejas
Mltiples y
Jerarquizables
Solucin

Satisfaccin
Necesidad

Juan Jos Seplveda P. 3

 1. Particular
Necesidad 2. Institucional
Bienes y Servicios
Humana 3.
4.
Regional
Nacional

a. Nueva Tecnologa
b. Producto Nuevo
Idea o Iniciativa c.
d.
Alimento Elaborado
Vivienda
e. Tnel
f. Autopista
g. Hotel

Solucin o Diagnstico h.
i.
Central Elctrica
Canal TV
Proyecto j.
k.
Puente
Red Alcantarillado

Viable: Asignacin de Aceptacin Social

1.Eficiente
2.Segura Recursos Escasos xito o Fracaso
3.Realizable
4.Rentable
y de uso optativo

Evaluacin:
1.Cualitativa
2.Cuantitativa Satisfaccin
Necesidad
Recursos:
1.Humanos
2.Materiales
3.Financieros

Juan Jos Seplveda P. 4

 a. Calidad del Diagnstico
b. Cambios Tecnolgicos
c. Contexto Poltico
d. Cambios Gobierno
xito o Fracaso e. Poltica Econmica
f. Poltica Fiscal
g. Estructura Mercado Capitales
h. Costos Financieros
i. Casustica
j. Subsidios

Juan Jos Seplveda P. 5

 Proceso Decisorio

Conjunto Antecedentes Que aseguren una acertada toma decisin y posibilitar la

Justificatorios y disminucin del riesgo
Convalidados

Descubrir:
Diagnostico, Estudio y Ventajas y Desventajas de la asignacin de recursos
Evaluacin escasos y de uso opcional

Ejecucin Con miras a obtener un beneficio o

rentabilidad social y econmica

Juan Jos Seplveda P. 6

Evaluacin de Proyectos
Son estimaciones de lo que suceder
en el futuro: Adivinar

a. Comportamiento de los Precios

b. Disponibilidad de insumos
c. Avance Tecnolgico
d. Evolucin de la Demanda
e. Evolucin y Comportamiento de la
Competencia
f. Cambios en las polticas
Econmicas
g. Otras variables del Entorno

Juan Jos Seplveda P. 7

Evaluacin de Proyectos:
Decidir la forma

a. Elaborar o comprar insumos?

b. Arrendar o comprar espacios?
c. Usar Tecnologa avanzada o Mano de
Obra?
d. Transporte propio o ajeno?
e. Instalacin en una o mas localidades?
f. Sistemas computacionales o manuales?
g. Trabajar a un turno o tres turnos?
h. Vender a crdito o al contado?
i. Hacer descuentos por volumen o pronto
pago?
j. Etc.

Juan Jos Seplveda P. 8

 Proyecto = Sistema de Intervencin

Los proyectos actan como sistemas de intervencin sobre

una realidad determinada, se componen por:
I.Determinacin de objetivos,
II.Operaciones para alcanzar los objetivos,
III.Medios y recursos para realizar las operaciones
IV.Evaluacin y control de ejecucin de operaciones
V.Retroalimentacin

Juan Jos Seplveda P. 9

 Teora de la Planificacin

Proceso
Presente Futuro
Mediacin

a) Evaluacin Cualitativa
Qu debo hacer hoy? Consecuencia
Lo que haga servir maana?
b) Evaluacin Cuantitativa
c) Lo no medible s influye

La planificacin no slo tiene que ver con los medios con que contamos,
sino con las situacin vigente y con los objetivos que se persiguen
 Centralizado
Modelo de Descentralizado
Realidad de cada
Desarrollo Mixto
pas o continente
Econmico

Planes
Planificacin del Desarrollo:
Objetivos: Desarrollo
1.Sociales i.Previsin de hechos futuros
2.Econmicos Programas ii.Actuar a tiempo
iii.Coordinacin
3.Polticos Accin iv.Implementacin
v.Proyecciones

Eliminar analfabetismo Sub

Sistema Salud y Previsin Programas
Eliminar cesanta
Eliminar Desnutricin
Mejores niveles vida Viabilidad
Medios o
Mayor Justicia Social Econmica
Mayores oportunidades Proyectos y Social
Medio ambiente sin
contaminacin
Vivienda Propia
 El Rol del Gobierno

1. Planificacin No Centralizada
i. Libertad Econmica 2. De acuerdo a los intereses del Mercado
1776: Adam Smith ii. Libre Empresa 3. No existe un Plan Explcito de Desarrollo
iii. Laissez Faire 4. Juego espontneo Fuerzas del mercado
La Riqueza de las Naciones
iv. Tirana Gubernamental 5. Propiedad Privada Medios Produccin
6. Mercado Asigna los recursos

i. Capital Propiedad del 1. Planificacin Centralizada

Estado 2. Medios produccin propiedad estatal
1867: Karl Marx 3. Alta concentracin toma decisiones
Das Kapital ii. Los capitalistas se 4. Alta burocratizacin
enriquecen a costa de 5. Visin Integral Desarrollo a Largo Plazo
la fuerza de trabajo. l 6. Alta Compatibilizacin
7. Alta Jerarquizacin

1936: John Maynard Keines

Participacin Activa del
Theory of Emplyment, Interest
and Money Estado
 Proceso

Identificacin Idea

i. Viabilidad
Estudio Proyecto

i. Elementos de Juicio
Preparacin ii. Ventajas y Desventajas
iii. Costos v/s Beneficios

i. Conveniencia de Realizar la Inversin

Evaluacin ii. Rentabilidad de la inversin

i. Fuentes Financiamiento
ii. Tasa Rentabilidad
Pre-inversin iii. Sensibilizacin de Variables
iv. Consideracin riesgo o incerteza
v. Anlisis e interpretacin cualitativa de los resultados y
elementos no cuantificables
Inversin

Juan J. Seplveda P. 13
 Viabilidad: Recopilacin Multidisciplinaria

1. Mercado, Foda, 4P
2. Sensibilidad Mercado al producto o servicio
Comercial 3. Aceptabilidad de uso o consumo
4. Demanda actual y esperada (anlisis del consumidor
5. Oferta o competencia actual y esperada

1. Ingeniera: Posibilidades materiales, tecnolgicas, tamao, fsicas , Localizacin y

Tcnica qumicas de producir el bien o servicio.
2. Para cuantificar el monto de la inversin y los costos de operacin

1. Restricciones y limitaciones de localizacin, tributacin, aranceles, publicidad, uso del

producto.
Legal 2. Permisos y patentes

1. Capacidad administrativa
Organizacional 2. Capacidad estructural Necesidades de personal
3. Capacidad Funcional Procedimientos
4. Contratacin - subcontratacin

Financiera 1. Retorno de la Inversin, Rentabilidad, alternativas inversin accin

2. Ordenar y sistematizar la informacin $, Flujo de Caja, Inversiones, Costos e ingresos
3. Fruentes financiamiento
4. Capital de Trabajo, Depreciacin y Amortizacin
5. Impuestos
6. Incorporacin riesgo e incertidumbre
7. Anlisis sensibilidad

Juan J. Seplveda P. 14
INDICADORES RENTABILIDAD

VAN TIR

IVAN Vaue

Juan Jos Seplveda P. 15

 Ejercicio 01

Una compaa est considerando reemplazar una mquina que hace remaches por
una con un diseo nuevo que incrementar las utilidades antes que la depreciacin
desde $20,000 anual a $31,000 anual. La nueva mquina tendr un costo de
$100,000 y tendr una vida estimada de ocho aos, sin valor de rescate.
La tasa de impuestos corporativos es 40%, y el costo de capital de la compaa es
de 12%. La maquina vieja ha sido depreciada completamente y no tiene un valor de
rescate. Debera la mquina vieja ser reemplazada por la maquina nueva?

Juan Jos Seplveda P. 17

Ejercicio 01: Solucin

Juan Jos Seplveda P. 18

 Ejercicio 02

En la tabla de abajo se enumeran las estimaciones de flujo de caja de cuatro

proyectos, cada uno con una duracin de cinco aos. Puesto que son
recprocamente excluyentes, uno de ellos maximiza el precio de las acciones de la
empresa; dicho de otro modo, hay uno solo que maximiza el patrimonio de los
accionistas. Suponga que los cuatro proyectos son igualmente riesgosos. La tasa de
descuento es del 10%.

Juan Jos Seplveda P. 19

 Ejercicio 02

Determine qu proyecto maximiza el precio de las acciones de la empresa, dicho de

otro modo, determine que proyecto maximiza el patrimonio de los accionistas
utilizado:
a) El Mtodo de Amortizacin
b) La Tasa de Rendimiento Contable
c) El Valor Presente Neto
d) La Tasa Interna de Rendimiento

Determine y Comente IVAN, VAUE e IVAUE

Juan Jos Seplveda P. 20

Ejercicio 02

Juan Jos Seplveda P. 21

Ejercicio 02: Solucin

Juan Jos Seplveda P. 22

 Ejercicio 02: Solucin

La Tasa de Rendimiento Contable (TRC)

La tasa de rendimiento contable es la utilidad promedio despus de impuestos dividida por el
desembolso inicial de caja. Por ejemplo, suponiendo, para mayor comodidad, que las cifras de
la tabla son utilidades contables, la utilidad promedio despus de impuestos (UPDI)
correspondiente al proyecto A es:

Juan Jos Seplveda P. 23

Ejercicio 02: Solucin

Juan Jos Seplveda P. 24

 Ejercicio 02: Solucin

Si empleamos el criterio de la IRR y los proyectos son independientes,

aceptamos todo proyecto cuya IRR sea superior al costo de oportunidad del
capital, que es de 10%. Por lo tanto, aceptaramos los proyectos B, C y D. Sin
embargo, dado que estos proyectos son recprocamente excluyentes, la
norma de la TIR nos lleva a aceptar el proyecto D como el mejor.

Juan Jos Seplveda P. 25

 Ejercicio 03:

Una compaa elaboradora de bebidas de fantasa ha experimentado un fuerte

aumento de la demanda de su producto estrella Grape Soda, razn por la cual el
departamento de produccin de la empresa ha decidido duplicar su capacidad.
Actualmente, la compaa Softdrink, elabora y vende 200m3 anuales de bebidas
envasadas a un precio de $35.000 el m3.

La tecnologa actual tiene costos operacionales de $14.500 por m3 producidos y dos

millones en costos indirectos de fabricacin.

Fue adquirida hace tres aos en seis millones y ha sido depreciada linealmente a cinco
aos. Hoy se encuentra tasada en el 45% de su valor de adquisicin pero, a pesar de su
uso, podra seguir utilizndose durante cinco aos ms, periodo en el cual se estima que
podra venderse al 10% de su valor de adquisicin.

Para enfrentar el aumento en la demanda se Adquirir una tecnologa pequea que

complemente a la actual a un precio de $8.000.000, con una vida til de 5 aos.

Juan Jos Seplveda P. 26

 Ejercicio 03:

Al cabo de dicho periodo se estima que podra venderse en el mercado secundario al

30% de su valor de compra. Su costo de operacin es de $12.000 por m3. Producido y se
estima que con esta tecnologa, en conjunto con la que se encuentra disponible, podr
duplicarse la produccin actual de la empresa, incrementndose los egresos fijos
actuales en 20%.

Si la empresa requiere un nivel de capital de trabajo equivalente a tres meses del costo
total de produccin desembolsables, los inversionistas enfrentan un costo alternativo de
13% anual y la tasa de impuesto a las utilidades es de 17%.

a) Construya el cuadro de inversiones, depreciacin y calcule el valor de desecho

b) Cuantifique la inversin en capital de trabajo
c) Construya el flujo de caja econmico de la inversin
d) Evale la rentabilidad econmica de la inversin (VPN).

Juan Jos Seplveda P. 27

Ejercicio 03:

Juan Jos Seplveda P. 28

Ejercicio 03:

Juan Jos Seplveda P. 29

Juan Jos Seplveda P. 30
 Ejercicio 04:

La cooperativa "Hoynil Ltda.", quiere tomar la decisin de invertir en un proyecto de crianza de

cerdos, donde la planificacin de ejecucin del proyecto, que se realiza el ao cero, tiene el
siguiente cronograma:

Para lograr el financiamiento adecuado, se propone que todos los activos se financien con un 20%
de capital propio y 80% de crdito, donde las condiciones de crdito son a un plazo de cinco aos,
y un inters del 10%. Los desembolsos del crdito para las inversiones fijas sern dados el cuarto
mes de inicio de la construccin, justo para iniciar las operaciones del proyecto. Se prevn las
siguientes inversiones: Terreno $15.000, Obras Civiles $9.000 y Maquinarias $17.500. Los activos
se deprecian linealmente a 30 aos las obras civiles y 10 aos la maquinaria

El programa de produccin previsto es de 19 ton/ao; el precio del Kilogramo de cerdo, puesto en

venta es de $1.5. Tres aos despus de las operaciones, se prev un ingreso por venta de
sementales equivalente a $5.000. Los costos de operacin anuales del proyecto estn distribuidos
de la siguiente manera: Sueldos y Salarios $4.500, Alimento balanceado $4.000; materiales $350,
Gastos Generales $250, Publicidad y Propaganda $200; Transporte $300; e imprevistos 5%. El
capital de trabajo se estim en cuatro meses de costos operacionales.

Juan Jos Seplveda P. 31

 Ejercicio 04:

Los inversionistas exigen una rentabilidad de 16% por el capital propio, la tasa de impuestos a las
utilidades es de 17% y el proyecto tendr una vida til de 5 aos. Con esta informacin se pide:

a) Calcule la tasa a la cual debe evaluar el proyecto

b) Calcule el capital de trabajo, tabla de depreciaciones y el valor de desecho
c) Construya el cuadro de amortizacin del crdito
d) Construya el flujo de caja financiero.
e) Calcule el VPN, en ndice de Rentabilidad y el Perodo de Recuperacin de los inversionistas.

Juan Jos Seplveda P. 32

Ejercicio 04: Solucin

Juan Jos Seplveda P. 33

Ejercicio 04: Solucin

Juan Jos Seplveda P. 34

Ejercicio 04: Solucin

Juan Jos Seplveda P. 35

Ejercicio 04: Solucin

Juan Jos Seplveda P. 36

Juan Jos Seplveda P. 37
 Ejercicio 05:

Una compaa est considerando reemplazar una mquina que hace botones por
una con un diseo nuevo que incrementar las utilidades antes que la depreciacin
desde $20000 anual a $60000 anual. La nueva mquina tendr un costo de
$120000 y tendr una vida estimada de ocho aos, sin valor de rescate.

La tasa de impuestos corporativos es 20%, y el costo de capital de la compaa es

de 10%. La maquina vieja ha sido depreciada completamente y no tiene un valor de
rescate. Debera la mquina vieja ser reemplazada por la maquina nueva? (Use el
criterio del Valor Actual Neto).

Juan Jos Seplveda P. 38

 Ejercicio 05:

tem Ao 0 Ao1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5 Ao 6 Ao 7 Ao 8

Ingresos 40000 40000 40000 40000 40000 40000 40000 40000

(Depreciacin) -15000 -15000 -15000 -15000 -15000 -15000 -15000 -15000

UAI 25000 25000 25000 25000 25000 25000 25000 25000

Impuestos -5000 -5000 -5000 -5000 -5000 -5000 -5000 -5000

UDI 20000 20000 20000 20000 20000 20000 20000 20000

Inversin -120000

Depreciacin 15000 15000 15000 15000 15000 15000 15000 15000

Flujo de Caja Neto -120000 35000 35000 35000 35000 35000 35000 35000 35000

Respuesta
VAN = $ 66722,42
Debera la mquina vieja ser reemplazada por la maquina nueva.

Juan Jos Seplveda P. 39