Titularizacin

Titularizacin
Ejemplo:
Un Banco necesita recursos para un proyecto. Por qu?
Suficiencia Iliquidez, etc. Tiene Cartera Qu puede hacer?
Deuda? Un banco? Capta en el mercado de valores
mediante emisiones de deuda a nombre del Banco?
Carga financiera inmediata aporte propio indicadores
endeudamiento y liquidez salud financiera del Banco.
Patrimonio? Capta en el mercado mediante emisiones de
acciones?
Si bien fortalece el patrimonio de la empresa: ceder control
toma de decisiones en asamblea Inst. pblicas.
A algunas instituciones les ha resultado ms conveniente
recurrir a un proceso de titularizacin. Pero qu es?
 Titularizacin
SUGEVAL

Calificacin de
Cede activos riesgo
ilquidos
Hipotecas
Originador
Patrimonio Emite o
Banco Empresa Vehculo Separado
Valores RNVI
Cedente Fideicomitente Propsito Fideicomiso Capta Bonos
Activos Especfico Fondo Participaciones
Ilquidos
Precio por
los activos
ilquidos
Principal
intereses Inversionistas
beneficios
 Titularizacin
Distintas Definiciones
Proceso mediante el cual se transforman
La Fiducia. Eduardo Casas activos en ttulos o valores que son destinados
Sanz. Pg. 67 a circular en los mercados organizados de
valores.

La Titularizacin en La titularizacin consiste en la venta, a travs

de ttulos o bonos, de parte de los activos
Colombia.
improductivos de una compaa. En el caso de
Superintendencia de las hipotecas, se consigue fondos a corto plazo
Valores. Pg.19 para volver a inyectarlos en nuevas hipotecas.

Constituir un patrimonio para respaldar el pago

de los derechos conferidos a los titulares de
http://www.monografias.c
valores emitidos con cargo a dicho patrimonio.
om/trabajos28.shtml
Comprende la transferencia de activos al
patrimonio y la emisin de los valores.
 Titularizacin
Distintas Definiciones
Proceso cuidadosamente estructurado a travs
Securitization of Credit, del cual crditos y otros activos son
James A. Rosenthal , 1988 empaquetados, suscritos y vendidos en forma
de ttulos valores a inversionistas.

Proceso mediante el cual determinados

La Titularizacin en derechos de crdito, actuales o futuros, de
Colombia. una entidad cedente son vendidos en todo o
Superintendencia de en parte a los inversores en forma de valores
Valores. Pg.19 negociables, generalmente mediante previa
agregacin.
Procedimiento mediante el cual una empresa
puede transformar sus activos de diversa
La Titularizacin de
naturaleza, en valores comerciales o ttulos
Activos. Welingthon
valores, con el propsito de acudir a travs de
Reyes.
ellos al mercado de valores y obtener
financiamiento.
 Titularizacin
Reglamento de Oferta Pblica

Proceso de financiamiento que consiste en

ceder incondicionalmente a un patrimonio
separado, flujos de ingreso o un conjunto
prefijado de activos y sus flujos de ingresos,
actuales o futuros, y la venta de estos paquetes a
los inversionistas, en la forma de valores
emitidos en forma estandarizada respaldados
por esos flujos de ingresos provenientes de los
activos subyacentes.
 Activos objeto de Titularizacin
y Condiciones de la Cartera
Pueden estructurarse a partir de flujos provenientes de:
crditos hipotecarios, comerciales, revolutivos,
prendarios, otros tipos de crdito, cobro de contratos
de arrendamiento, cobro futuro de servicios, entre
otros.
Volumen suficiente en cuanta total y nmero de
operaciones. Anlisis estadstico del riesgo crediticio del
conjunto.
La cartera de activos a titularizar debe generar flujos
peridicos y predecibles.
Caractersticas similares: tipo, plan de inversin, tasa,
pago, revisin de condiciones / tipo de activo
obligaciones del arrendante.
Criterios de seleccin.
 Mecanismos de Estructuracin y tipos
de valores
Mecanismos de Estructuracin:
Fideicomisos mercantiles (Fideicomisos emisores)
Fondos de inversin de titularizacin
Universalidades emitidas por sociedades titularizadoras
(an no se ha reglamentado)

Valores provenientes de procesos de titularizacin:

Valores de participacin: los inversionistas son
propietarios del patrimonio del fideicomiso o del fondo
segn la proporcin de valores que posea. Renta
variable
Valores de contenido crediticio: valores de deuda,
incorporan el derecho de pago de intereses y monto
invertido en las condiciones sealadas en el valor
 Ventajas
Mayores opciones de financiamiento (originador).
Posibilidad de trasladar riesgos (originador-
cedente).
Mejora la liquidez Posibilidad de convertir activos
ilquidos en lquidos (originador).
Crecimiento del mercado Ms alternativas de
inversin (mercado e inversionistas).
Diversificacin de carteras y ,por tanto, una mejor
gestin de riesgos (inversionistas y gestores).
Formacin de precios gracias a la negociacin en
mercado secundario (mercado).
 Riesgos Generales
Riesgo de tasas de
inters: Ej. si suben las
Mora Incumplimiento o
tasas de inters de
incobrables: si el deudor
mercado y por ende
original del crdito
aumenta el riesgo de no
titularizado no cumple.
pago de los deudores
hipotecarios.

Riesgo Moral:
Pre pago: si un crdito
aprovechar asimetra de
titularizado es cancelado
informacin en beneficio
antes de su madurez. Situaciones que propio.
afectan el flujo
de efectivo
esperado para
el pago de los
inversionistas:
 Productos Inscritos

Emisiones Monto
Emisor Ao
Autorizadas Total
Fideicomiso de Titularizacin
2002 2 $17,57 MM
Fideivivienda 1
Fideicomiso de Titularizacin Hipotecaria
2006 4 $14,85 MM
BNCR $ 2006-1
Fideicomiso de Titularizacin y
Desarrollo de Infraestructura Peas 2001 11 $70, 00MM
Blancas
Fideicomiso de Titularizacin PH
2003 6 $163,00 MM
Cariblanco
Fideicomiso de Titularizacin P.T.
2008 3 $192 MM
Garabito
Fondo de Inversin de Titularizacin
2002 1 $2,19 MM
Hipotecaria en Dlares FHIPO
Total 27 $459,61 MM
 Ejemplo
Fid. Titularizacin Hipotecaria BNCR $ 2006-1

Titularizacin de cartera hipotecaria del BNCR

Fideicomitente: Banco Nacional de Costa Rica
(originador). Adems administrador de cartera y
estructurador.
Activo subyacente: Crditos hipotecarios vivienda. La
cartera de crditos se constituy con 275 crditos con
un valor de $11,48 MM.
Fiduciario: Banco Improsa, S.A.
Emisin: 4 Series A, B, C Y Z por hasta $14,85 MM
Colocados $11,48 MM
Plazo: 22 aos, a partir de mayo 2006.
 Ejemplo
Fid. Titularizacin Hipotecaria BNCR $ 2006-1
Patrimonio -Fideicomitente $1 cartera de crditos
hipotecarios: flujos de la cartera de
crditos como intereses, principal, activos
inmobiliarios por ejecucin garantas, etc.-
rendimientos de inversiones.
Flujo Flujo mensual de dinero proveniente de la
cartera de crditos: principal, intereses,
mora, inversiones, venta de activos, etc.
Destino de Impuestos, honorarios, operacin,
los recursos intereses bonos, intereses y principal
lnea crdito, principal bonos, fondo de
capitalizacin, amortizaciones .
Mejora Subordinacin de emisiones (A, B, C, Z)
Crediticia Fondo de reserva
 Ejemplo
Ej: Fideicomiso Titularizacin PH Cariblanco

Proyecto para la construccin de una planta

hidroelctrica que produzca 82 MW. (Arenal 157 MW,
Cach 100 MW, Peas Blancas 36,6 MW)
Fideicomitente: ICE, adems contratista para ingeniera
consecucin, construccin.
Contrato construccin: $130,6 MM
Fiduciario: Banco Nacional de Costa Rica
Emisin: Hasta $170 MM Colocados $163 MM
Plazo: 30 aos, a partir de julio 2003.
 Ejemplo
Ej: Fideicomiso Titularizacin PH Cariblanco

Flujo Pago mensual de arrendamiento.

Contrato de arrendamiento y
mantenimiento: 147 meses a partir del 1
de octubre del 2007.
Patrimonio 50% derechos de uso sobre inmuebles
en los que se desarrolla el proyecto.
Infraestructura.
Recursos de las emisiones.
Ingresos por arrendamiento.
Destino de Gastos de operacin fideicomiso,
los recursos construccin del proyecto, intereses y
principal de emisiones.
Mejora Reserva de un trimestre de intereses
Crediticia Garanta de cumplimiento (emisin E).
 Titularizacin con contratos de alquiler

Entidad cedente
Empresa Calificacin de
hidroelctrica Cede activos del riesgo
proyecto

Vehculo especial Emite Emisiones de

Paga Patrimonio separado bonos o
alquiler Fideicomiso o fondo Capta participaciones

Administrador
Fiduciario o SAFI

Principal
intereses
Inversionistas
Construyen las beneficios
obras
REGLAMENTO DE

SOBRE PROCESOS DE TITULARIZACIN

 Artculo Ttulo Detalle
3 Condiciones generales de un a. Debe existir una separacin patrimonial de los activos subyacentes mediante la cesin incondicional y sin responsabilidad de
proceso de titularizacin de estos por parte del originador a un vehculo de propsito especial, con el fin de separar legalmente los activos y flujos de los
activos riesgos inherentes de la entidad originadora. Como resultado de esta separacin patrimonial, el vehculo de propsito especial
ser el titular de los activos subyacentes.

b. Los flujos susceptibles de un proceso de titularizacin deben ajustarse a las siguientes disposiciones:

i. El derecho a percibir los flujos debe existir de previo al proceso de titularizacin para que pueda cederse al vehculo de
propsito especial, no pudiendo ser este generado en el vehculo. Se pueden titularizar flujos existentes o bien aquellos cuya
generacin inicie en una fecha futura.

ii. Los flujos no deben depender de la construccin del activo que los genera, debiendo este existir y estar en capacidad de
generar los flujos con antelacin al proceso de titularizacin.

iii. Los flujos deben ser peridicos y constituir ingresos o cobros conocidos o susceptibles de estimacin.

En el prospecto se deben revelar el tipo de situaciones que podran afectar el comportamiento estimado de los flujos y la forma
en que se procedera en dichas situaciones, aclarando en caso de que aplique, las limitaciones existentes para la explotacin de
cualquier activo que forme parte del patrimonio de vehculo de titularizacin.
iv. Los flujos deben destinarse primordialmente al pago de los valores emitidos por el vehculo de propsito especial y dems
gastos inherentes al proceso de titularizacin, en la forma establecida en el prospecto de emisin.

Artculo Ttulo Detalle

4 Activos y flujos susceptibles de Los procesos de titularizacin pueden estructurarse a partir de flujos provenientes de:
titularizacin
a. Crditos: tales como crditos hipotecarios, crditos prendarios, crditos revolutivos, crditos comerciales y crditos
personales.

b. Otros derechos de cobro: tales como contratos de arrendamiento, ingresos correspondientes a la contraprestacin por la venta
o suministro de bienes o por la prestacin de servicios.

En cualquier caso, se podrn titularizar otros flujos que constituyan ingresos o cobros conocidos o que puedan ser objeto de
estimacin, siempre que con las condiciones requeridas normativamene.
Artculo Ttulo Detalle
5 Conjunto prefijado de activos y Los flujos o el conjunto de activos y sus flujos, segn corresponda, deben estar prefijados al inicio del proceso de titularizacin y
flujos de previo a la realizacin de nuevas emisiones de forma que sea posible estimar su cuanta.

Se permite la inclusin posterior de nuevos conjuntos de activos subyacentes al vehculo de propsito especial, en el tanto dicha
situacin obedezca a un plan previamente establecido, debidamente revelado en el prospecto, en el que se determinen las
condiciones en las que se puede dar dicha inclusin as como el procedimiento a seguir.

Los nuevos conjuntos de activos que se incorporen al vehculo de propsito especial debern cumplir con los criterios de
seleccin definidos en el prospecto al momento de la autorizacin de oferta pblica de la primera emisin. En el caso de los
fondos de inversin de titularizacin, los criterios de seleccin podrn definirse de forma excepcional al momento de la
adquisicin del primer paquete de activos subyacentes y aplicarn en adelante a todos los conjuntos de activos subyacentes que
se incorporen al fondo.

Artculo Ttulo Detalle

6 Incorporacin total de los Cada conjunto de activos subyacentes que d respaldo a un proceso de titularizacin, deber trasladarse en forma total y en un
activos subyacentes al vehculo solo acto al vehculo de propsito especial, es decir, no se permite la incorporacin fraccionada del paquete.
de propsito especial
Se excepta de dicha condicin la incorporacin posterior de activos que no implique la realizacin de emisiones adicionales por
parte de una universalidad o un fideicomiso de titularizacin ni la ampliacin del activo total de un fondo de titularizacin.

Artculo Ttulo Detalle

7 Deber del administrador del El administrador del vehculo de propsito especial debe realizar las gestiones que correspondan con el fin de obtener la
vehculo de propsito especial informacin necesaria de la entidad originadora de los activos subyacentes y de cualquier otro participante del proceso, para
en la recopilacin de cumplir con los requerimientos establecidos en la normativa.
informacin
Artculo Ttulo Detalle
8 Condiciones de la cartera de La cartera de crditos a titularizar debe reunir las siguientes condiciones:
crditos a titularizar
a. Homogeneidad: Los activos o derechos deben reunir caractersticas similares en cuanto a la naturaleza del crdito, tipo de
garanta que lo respalda y finalidad de los prstamos.

Con el fin de facilitar su valoracin y el anlisis estadstico del conjunto de activos.

b. Criterios de seleccin: Los activos deben haber sido seleccionados a partir de criterios preestablecidos por el administrador del
vehculo de titularizacin. Como mnimo y en lo que resulte aplicable segn el tipo de crdito de que se trate, dichos criterios
deben referirse a las caractersticas mencionadas en el numeral anterior, as como a la mora mxima o porcentajes de mora
mximos permitidos segn categora de riesgo de la cartera, la fecha de vencimiento mxima y mnima, el saldo actual y la
maduracin requerida de las operaciones crediticias.

c. Activo representativo del conjunto: A partir de los criterios de seleccin definidos en el prospecto, se requiere identificar las
caractersticas del activo representativo del conjunto. En el caso de los criterios de seleccin de carcter cuantitativo (por
ejemplo, saldo actual, plazo original, plazo al vencimiento, tasa de inters, madurez de los crditos, razones prstamo/avalo y
cuota/ingreso) dicha informacin deber incluir el dato promedio, la desviacin estndar, as como el nivel mximo y mnimo
que registra el conjunto de activos a titularizar para esa caracterstica. La definicin del activo representativo del conjunto se
debe realizar al momento de incorporacin de cada paquete al vehculo de propsito especial.

d. Cantidad de operaciones: La cartera debe estar conformada por un conjunto de activos que facilite el anlisis estadstico del
riesgo crediticio de dicho conjunto. En caso de que la cartera est conformada por 10 o menos operaciones o si algn crdito
representa ms del 10% del total de los activos titularizados, se debe revelar a los inversionistas dicha concentracin y las
posibles implicaciones en el comportamiento esperado del flujo de caja. Adicionalmente, para cada deudor se debe suministrar
informacin sobre su naturaleza (fsico, jurdico o cualquier otra figura o estructura jurdica o contractual), su actividad econmica
o empresarial, y con excepcin de las personas fsicas, sus principales indicadores financieros de liquidez, rentabilidad y
endeudamiento para los ltimos dos aos fiscales o la informacin disponible en el caso de deudores de reciente constitucin.
Artculo Ttulo Detalle
9 Condiciones de los activos a Los activos distintos de crdito que se titularicen deben reunir las siguientes condiciones:
titularizar
a. Homogeneidad: Los activos deben reunir caractersticas similares en relacin con las condicionantes que determinan los flujos
objeto de la titularizacin. En el caso de contratos de arrendamiento, estos deben presentar similitud en el tipo de activo que se
arrienda, obligaciones del arrendante en el contrato, periodicidad y frmula o procedimiento para el clculo de la cuota del
arrendamiento, posibilidad de cancelacin anticipada, entre otros. En relacin con los ingresos provenientes de la venta de
bienes o de la prestacin de servicios, la homogeneidad debe referirse al tipo de bien o servicio generador del flujo, a la
periodicidad y moneda en la que se efecta el cobro, a la periodicidad y condiciones bajo las cuales se podra realizar un
incremento de tarifas, al tipo de tarifa en caso de que existan montos diferenciados por tipo de cliente o por zona geogrfica,
entre otros.

b. Criterios de seleccin: Los activos deben haber sido seleccionados a partir de criterios preestablecidos por el administrador del
vehculo de titularizacin. . Como mnimo y en lo que resulte aplicable segn el tipo de activo de que se trate, dichos criterios
deben referirse a las caractersticas mencionadas en el numeral a., as como a cualquier otra condicin que sea relevante para la
determinacin de los flujos a titularizar.

c. Activo representativo del conjunto: A partir de los criterios de seleccin definidos en el prospecto, se requiere identificar las
caractersticas del activo representativo del conjunto. En el caso de criterios de seleccin de carcter cuantitativo, dicha
informacin deber incluir el dato promedio, la desviacin estndar, as como el nivel mximo y mnimo que registra el conjunto
de activos a titularizar para esa caracterstica. La definicin del activo representativo del conjunto se debe realizar al momento de
incorporacin de cada paquete a vehculo de propsito especial.

d. Cantidad de operaciones: La cartera debe estar conformada por un conjunto de activos de manera que se facilite el anlisis
estadstico del riesgo crediticio de dicho conjunto.

e. Historial de la cartera: Se debe suministrar informacin estadstica agregada sobre el comportamiento histrico de las variables
relevantes de los activos o flujos a titularizar, para un periodo que comprenda como mnimo los dos aos anteriores a la solicitud
de autorizacin.
Artculo Ttulo Detalle
10 Mecanismos de estructuracin Los procesos de titularizacin podrn estructurarse por medio de universalidades, fideicomisos y fondos de inversin, en las
condiciones y con las limitaciones establecidas en la normativa.

Los fondos de inversin de titularizacin debern constituirse como fondos cerrados no financieros. Dichos fondos debern
cumplir con las normas sobre activo neto mnimo, nmero mnimo de inversionistas, porcentaje de diversificacin de activos y el
plazo para el acatamiento de los porcentajes de diversificacin, establecidos para los fondos no financieros inmobiliarios. En el
caso del monto mnimo de participacin, aplicar el que disponga la sociedad administradora.

11 Concepto (Universalidades) La universalidad es un mecanismo de estructuracin que constituye un patrimonio separado, carente de personalidad jurdica,
cuyo flujo de caja estar destinado exclusivamente, al pago de los valores emitidos y de los dems gastos y garantas inherentes
al proceso de titularizacin, en la forma en que se establezca en el prospecto de emisin.

La universalidad se crea y se regula a travs de un prospecto debidamente inscrito.

13 Liquidacin de las La universalidad ser objeto de liquidacin en los siguientes casos:

universalidades
a. El vencimiento del plazo sealado en el prospecto.

b. Cuando ante la quiebra, la liquidacin o la cancelacin de la autorizacin concedida a la sociedad titularizadora, no se haya
podido trasladar la administracin de la universalidad a otra sociedad titularizadora.

c. Otras causales de terminacin de carcter excepcional que hayan sido debidamente reveladas en el prospecto.

En cualquier caso, el prospecto debe incluir los mecanismos de liquidacin de la universalidad, incluyendo la forma de
enajenacin de los activos y el tratamiento que se brindar a las obligaciones adquiridas remanentes, entre estas las emisiones
en circulacin. Estas condiciones deben ser reveladas junto con los riesgos e implicaciones que conllevan para los inversionistas.
En caso de que existan emisiones en circulacin, de previo a la ejecucin de la liquidacin de la universalidad se debe cumplir
con el correspondiente trmite de autorizacin previa para su desinscripci
Artculo Ttulo Detalle
14 Liquidacin de las Una vez cancelados los valores emitidos por la universalidad, los bienes y las obligaciones que integren los activos y pasivos
universalidades remanentes pasarn al patrimonio comn de la sociedad titularizadora, a menos que se establezca lo contrario en el prospecto
de la emisin.

15 Entidades administradoras del Los vehculos de propsito especial a travs de los cuales se estructuran los procesos de titularizacin podrn ser administrados
vehculo de titularizacin por las siguientes entidades:

a. En el caso de las universalidades, por las sociedades titularizadoras autorizadas e inscritas en el RNVI.

b. En el caso de los fideicomisos de titularizacin, por los bancos sujetos a la supervisin de la SUGEF, el Instituto Nacional de
Seguros, las sociedades titularizadoras y las sociedades fiduciarias autorizadas e inscritas en el RNVI.

c. En el caso de los fondos de titularizacin, por las sociedades administradoras de fondos de inversin inscritas en el RNVI.

Otra entidad del mismo grupo o conglomerado financiero al que pertenece la entidad originadora de los activos o flujos podr
brindar los servicios de administrador del vehculo de titularizacin siempre que lo haga por medio de una empresa
independiente de la entidad originadora, que rena las condiciones para ser administrador, de conformidad con lo establecido
en la normativa.

Artculo Ttulo Detalle

16 Liquidacin de las En el caso de los fideicomisos y de las universalidades, para cada vehculo de titularizacin deber constituirse un comit de
universalidades seleccin y vigilancia que vele por la calidad de la seleccin y posterior gestin de los activos titularizados. Este comit deber
ser un cuerpo colegiado integrado por personas con experiencia en la administracin de activos similares a aquellos objetos de la
titularizacin, de las cuales al menos una debe ser independiente del grupo financiero al que pertenezca la entidad
administradora del vehculo de titularizacin y el originador. Los administradores de los vehculos de propsito especial deben
conservar la documentacin de respaldo del proceso de verificacin que llevaron a cabo para el cumplimiento de estos
requisitos. El comit deber llevar actas de sus reuniones, en los trminos establecidos por la Superintendencia mediante
acuerdo de alcance general.

En el caso de los fondos de inversin, el comit de inversin ser el encargado de velar por la calidad de la seleccin y posterior
gestin de los activos titularizados. Este comit deber cumplir con la normativa aplicable a los comits de inversin de los
fondos de inversin.
Artculo Ttulo Detalle
17 Administrador de los activos
subyacentes El representante legal del vehculo de propsito especial podr contratar los servicios de administracin de los activos
subyacentes a la entidad originadora o a un tercero, manteniendo siempre su responsabilidad ante los inversionistas por la
adecuada gestin del vehculo de propsito especial y tomando las previsiones del caso para garantizar la confidencialidad de la
informacin relacionada con los activos subyacentes, as como el cumplimiento de los trminos de los servicios contratados.

Estos servicios pueden abarcar la administracin de los activos, la generacin de informacin peridica, la conservacin de la
documentacin relacionada con dichos activos y su actualizacin, el cobro administrativo y judicial y la transferencia de los flujos
objeto de la titularizacin, as como cualquier otra obligacin que se estipule en el contrato respectivo.

En el contrato de administracin de activos se deben regular como mnimo los siguientes aspectos:

a. Las condiciones y requerimientos que se deben acreditar y mantener durante la vigencia del contrato para poder desarrollar la
gestin de los activos subyacentes.

b. Las funciones especficas que llevar a cabo el administrador de los activos, as como sus derechos y obligaciones.

c. La remuneracin que recibir por dichas funciones, la periodicidad y la forma de pago.

d. El rgimen de responsabilidad del administrador de los activos, incluyendo el esquema de garantas definido para el desarrollo
de su gestin, si fuere aplicable.

e. Las causales de terminacin del contrato y el procedimiento de sustitucin del administrador de los activos.

Esta informacin se debe revelar en el prospecto de emisin del vehculo de titularizacin

Artculo Ttulo Detalle
17 Administrador de los activos
subyacentes El representante legal del vehculo de propsito especial podr contratar los servicios de administracin de los activos
subyacentes a la entidad originadora o a un tercero, manteniendo siempre su responsabilidad ante los inversionistas por la
adecuada gestin del vehculo de propsito especial y tomando las previsiones del caso para garantizar la confidencialidad de la
informacin relacionada con los activos subyacentes, as como el cumplimiento de los trminos de los servicios contratados.

Estos servicios pueden abarcar la administracin de los activos, la generacin de informacin peridica, la conservacin de la
documentacin relacionada con dichos activos y su actualizacin, el cobro administrativo y judicial y la transferencia de los flujos
objeto de la titularizacin, as como cualquier otra obligacin que se estipule en el contrato respectivo.

En el contrato de administracin de activos se deben regular como mnimo los siguientes aspectos:

a. Las condiciones y requerimientos que se deben acreditar y mantener durante la vigencia del contrato para poder desarrollar la
gestin de los activos subyacentes.

b. Las funciones especficas que llevar a cabo el administrador de los activos, as como sus derechos y obligaciones.

c. La remuneracin que recibir por dichas funciones, la periodicidad y la forma de pago.

d. El rgimen de responsabilidad del administrador de los activos, incluyendo el esquema de garantas definido para el desarrollo
de su gestin, si fuere aplicable.

e. Las causales de terminacin del contrato y el procedimiento de sustitucin del administrador de los activos.

Esta informacin se debe revelar en el prospecto de emisin del vehculo de titularizacin

Artculo Ttulo Detalle
18 Retencin por parte del El originador de los activos subyacentes o el patrocinador del proceso de titularizacin podr retener una suma equivalente al
originador o el patrocinador menos al cinco por ciento (5%) del valor nominal de las emisiones realizadas por el vehculo de propsito especial.

Cuando el proceso de titularizacin conste de varias emisiones, dicho porcentaje podr aplicarse segn alguna de las siguientes
modalidades:

a. Un cinco por ciento (5%) sobre el valor nominal de cada una de las series (enfoque vertical).

b. El equivalente al cinco por ciento (5%) del valor nominal del total de las emisiones, compuesto por la emisin subordinada que
absorbe en primera instancia el riesgo de prdida de la estructuracin, en caso de que se cuente con esa mejora crediticia
(enfoque horizontal).

c. Una combinacin del enfoque vertical y horizontal que sea equivalente al cinco por ciento (5%) del valor nominal del total de
las emisiones.

En el prospecto de emisin se debe revelar si se va a aplicar la retencin, as como la modalidad que emplear el originador o
patrocinador para cumplir con lo dispuesto en este artculo...
19 Riesgos del proceso de En el prospecto de emisin se deben revelar los riesgos asociados al proceso de titularizacin, la parte que los asume y cmo se
titularizacin gestionan. Adicionalmente, se debe revelar la existencia o ausencia de seguros y sus coberturas.

La identificacin, revelacin y gestin de riesgos debe ser permanente durante la vigencia de las emisiones.

20 Gestin de conflictos de inters Se deben establecer y aprobar polticas para la identificacin y administracin de los conflictos de inters, las cuales deben
abarcar las actuaciones entre los distintos participantes del proceso de titularizacin, incluidas las actuaciones del patrocinador,
del administrador del vehculo de propsito especial, del administrador de los activos subyacentes as como de los sujetos que
participan en el diseo, estructuracin o colocacin de la emisin de valores.