Politica Monetaria

Poltica monetaria
Objetivos de aprendizaje
Describir la estructura de un Banco Central
Describir los instrumentos usados por el
Banco Central para conducir su poltica
monetaria
Explicar qu es una operacin de mercado
abierto y cmo funciona
Explicar cmo afecta a la oferta monetaria
una operacin de mercado abierto
Copyright 2000 Pearson Educacin Diapositiva 15-2
Objetivos de aprendizaje (cont.)
Explicar qu determina la demanda de

dinero
Explicar cmo el Banco Central influye

sobre las tasas de inters
Explicar cmo las tasas de inters influyen

sobre la economa

monetaria
El Banco Central
Un Banco Central es un banco de bancos y una

autoridad pblica que regula las instituciones y
mercados financieros de un pas.
En Estados Unidos el Sistema de la Reserva Federal
(Fed) funciona como el Banco Central.
En Mxico es el Banco de Mxico (Banxico)
En Argentina es el Banco Central de la Repblica

Argentina (BCRA).

El Banco Central
La poltica monetaria la conduce el Banco

Central.
La poltica monetaria es el ajuste de la

cantidad de dinero en circulacin para
lograr objetivos econmicos especficos.

El Banco Central
Estos objetivos incluyen:
1) Mantener el control de la inflacin
2) Preservar el valor de la moneda
3) Mantener el pleno empleo
4) Moderar el ciclo econmico
5) Contribuir al logro del crecimiento de largo plazo
6) Mantener la estabilidad del sistema financiero

El Sistema de la Reserva Federal
La estructura del Sistema de la Reserva
Federal
Los principales elementos de el Sistema de la
Reserva Federal son:
1) La Junta de Gobernadores
2) Los bancos regionales de la Reserva
Federal
3) El Comit Federal de Mercado Abierto

La Junta de Gobernadores
Est conformada por siete miembros
Designados por el Presidente
Confirmados por el Senado
Desempean un periodo de 14 aos

La Junta de Gobernadores
Los periodos estn escalonados de tal forma
que uno queda vacante cada dos aos
El Presidente designa a un miembro como
presidente para desempearse por un periodo de
cuatro aos

Los bancos de la Reserva Federal
12 bancos de distrito
Nueve directores
Tres son nombrados por la Junta de Gobernadores
Seis son electos por los bancos comerciales del
distrito
Los directores nombran al presidente del
distrito quien es aprobado por la Junta de
Gobernadores

Los bancos de la Reserva Federal

El banco de la Reserva Federal de Nueva York
lleva a cabo algunas de las decisiones de
poltica ms importantes de la Reserva Federal.


El Comit Federal de Mercado Abierto

Funciona como el principal rgano responsable
de las polticas de el Sistema de la Reserva
Federal
Se reine aproximadamente cada seis semanas
para revisar la situacin econmica

El Comit Federal de Mercado Abierto
Lo conforman los siguientes miembros con derecho a
voto:
El presidente y los otros seis miembros de la Junta
de Gobernadores
El presidente del Banco de la Reserva Federal de
Nueva York
Los presidentes de los otros bancos regionales de la
Reserva Federal (cuatro de ellos votan sobre una
base de rotacin anual)

La estructura del
Banco de Mxico
El elemento clave en la estructura del Banco de

Mxico es la Junta de Gobierno
Est integrada por cinco miembros designados por el
Presidente de la Repblica y aprobados por la Cmara
de Senadores.
El Presidente nombra al gobernador del Banco para un
periodo de seis aos.
Los dems miembros (subgobernadores) son elegidos
por periodos escalonados de ocho aos.

La estructura del Banco Central
de la Repblica Argentina
El elemento clave de la estructura del BCRA es el
Directorio
Est conformado por diez miembros que son
designados por el Poder Ejecutivo Nacional y
aprobados pro el Senado.
Se compone del presidente, vicepresidente y ocho
directores, que son elegidos por un periodo de seis
aos.
La mitad de los miembros del Directorio se renuevan
cada tres aos y pueden pertenecer a ste por ms de un
periodo.
El centro de poder de los bancos centrales
El presidente de la Junta de gobernadores (o del
Directorio) es quien tiene la influencia ms grande
en las acciones de poltica monetaria de los bancos
centrales.
Es quien controla la agenda y quien domina las
reuniones de las juntas de gobierno.
Posee la mayor cantidad de informacin sobre los
temas relevantes de la poltica monetaria.
Por ltimo, el presidente es el vocero de la Reserva
Federal y el punto de contacto con el Presidente y el
gobierno y con bancos centrales y gobiernos
extranjeros.
monetaria
El Banco Central
Instrumentos de poltica de un Banco Central

Un Banco Central controla la oferta monetaria mediante
el ajuste de las reservas del sistema bancario.
El Banco Central dispone de tres instrumentos
principales para lograr este objetivo:
1) Coeficientes de reservas obligatorias

2) Tasa de descuento
3) Operaciones de mercado abierto

El Banco Central
Coeficientes de reserva obligatorias
El Banco Central determina un coeficiente de
reservas obligatorias para cada tipo de depsito.
En 1997, en Estados Unidos los bancos
estaban obligados a mantener 3 por ciento de
los depsitos en cuenta de cheques de hasta
$49 millones y el 10 por ciento de los
depsitos que excedieran $49 millones.
Otros depsitos no tenan un requisito de
reservas.

El Banco Central
Tasa de descuento
La tasa de descuento es la tasa de inters a la
que el Banco Central est dispuesto a prestar
reservas a los bancos comerciales.
Permite que un Banco Central opere como
prestamista de ltima instancia de los bancos
comerciales.

El Banco Central
Operaciones de mercado abierto

Las operaciones de mercado abierto consisten
de la compraventa de valores gubernamentales
por parte del Banco Central en el mercado
abierto.

El Banco Central
La hoja de balance de un Banco Central

Los tres principales activos del Banco Central
son:
1) Oro y divisas
2) Valores del gobierno de Estados Unidos
3) Prstamos a bancos

El Banco Central
Balance del Banco Central
Los dos pasivos principales del Banco Central
son:
1) Billetes y monedas en circulacin

Billetes convertibles por oro o alguna otra
mercanca, como la plata.
Billetes inconvertible (dinero de curso legal) son
pasivos legales del banco que estn respaldados
por tenencias de valores y prstamos.
2) Depsitos de los bancos

El Banco Central
Balance del Banco Central

En ausencia de otros componentes, los pasivos
del Banco Central constituyen la base
monetaria.
Es la suma de billetes, monedas y depsitos de los
bancos en el Banco Central.
La base monetaria sirve como base para la
oferta monetaria del pas.

Balance del Fed,
diciembre de 1998
Activos Pasivos
(miles de millones de dlares) (miles de millones de dlares)
Oro y divisas 65 Billetes del Fed 481
Valores del gobierno de EUA 463 Depsitos de los bancos 27
Prstamos a bancos 0 Otros pasivos (netos) 20
Activos totales 528 Pasivos totales (netos) 528

monetaria
Control de la oferta monetaria
Cmo funcionan los coeficientes de
reservas obligatorias
Cuando el Banco Central aumenta el
coeficiente de reservas obligatorias:
Los bancos deben mantener ms reservas.
Los bancos deben disminuir sus prstamos
para aumentar sus reservas.
La disminucin de los prstamos disminuye
la cantidad de dinero.

Cmo funcionan los coeficientes de
reservas obligatorias
Cuando el Banco Central disminuye el
coeficiente de reservas obligatorias:
Los bancos pueden mantener menos
reservas.
Como resultado de la disminucin de
reservas, los bancos aumentan los prstamos.
El aumento de prstamos aumenta la
cantidad de dinero.

Cmo funciona la tasa de descuento
Cuando el Banco Central aumenta la tasa de
descuento:
Los bancos tienen que pagar un precio ms alto
por cualquier monto de reservas que pidan
prestado al Banco Central.
Los bancos tratan de arreglrselas con menos
reservas.
Pero con un coeficiente de reservas obligatorias
dado, los bancos tienen que disminuir sus
prstamos.
Esto disminuye la cantidad de dinero.
Cmo funciona la tasa de descuento
Cuando el Banco Central disminuye la tasa de
descuento:
Los bancos pagan un precio ms bajo por
cualquier monto de reservas que quieran
pedir prestado al Banco Central
Los bancos estarn dispuestos a pedir
prestadas ms reservas y aumentar sus
prstamos.
Esto aumenta la cantidad de dinero.
Cmo funciona una operacin de mercado

abierto
Cuando el Banco Central compra valores en
una operacin de mercado abierto:
La base monetaria aumenta.
Los bancos aumentan sus prstamos.
La cantidad de dinero aumenta.

Cmo funciona una operacin de mercado
abierto
Cuando el Banco Central vende valores en una
operacin de mercado abierto:
La base monetaria disminuye.
Los bancos reducen sus prstamos.
La cantidad de dinero disminuye.
Las operaciones de mercado se usan con ms
frecuencia que las otras dos opciones.

El Banco Central compra valores

El Banco Central puede comprar valores a:
Un banco comercial
El pblico

monetaria
Si el Banco Central comprara $100 millones en

valores al Banco Comercial Amrica ocurriran
dos cosas:
1) El banco tendra $100 millones menos en valores y el
Banco Central tendra $100 millones ms en valores.
2) El Banco Central pagara por los valores abonando

$100 millones a la cuenta de depsito del banco en el
Banco Central.

en el mercado abierto

Si el Banco Central comprara $100 millones de
valores a Daz Asociados, ocurriran tres cosas:
1) Daz Asociados tendra $100 millones menos en
valores y el Banco Central tendra $100 millones ms.
2) El Banco Central pagara por los valores con un

cheque de $100 millones girado sobre s mismo, que
Daz Asociados depositara en su cuenta en el Banco
Comercial Amrica.
3) El Banco Comercial Amrica cobrara el cheque al
Banco Central y depositara $100 millones en su cuenta
del Banco Central.

en el mercado abierto

Cuando el Banco Central vende valores,

todas las transacciones y sucesos funcionan
a la inversa de como se acaban de presentar.

Los efectos de una operacin de mercado

abierto son de largo alcance:
Los bancos pueden otorgar ms prstamos, lo
que aumenta la cantidad de dinero (efecto
multiplicador).
Cambia las tasas de inters.
Cambia el gasto agregado y el PIB real.

Base monetaria y reservas bancarias

El multiplicador monetario es la cantidad por la
que un cambio de la base monetaria se
multiplica para determinar el cambio resultante
de la cantidad de dinero.
Es diferente del multiplicador de depsitos.

Base monetaria y reservas bancarias

Una filtracin de efectivo es un aumento del
circulante o efectivo fuera de los bancos.
Esto recude el monto del dinero adicional que se
puede crear.

El efecto multiplicador de una operacin de
mercado abierto
Si el Banco Central compra valores a los bancos,
se dan una serie de acontecimientos:
1) Un aumento de las reservas del banco (sin cambio en la
cantidad de dinero).
2) Los bancos prestan las reservas excedentes.
3) Los nuevos depsitos se utilizan para realizar pagos.
4) Un aumento de la oferta monetaria.

El efecto multiplicador de una operacin de mercado
abierto
Si el Banco Central compra valores a los bancos, se dan
una serie de acontecimientos:
5) Parte del dinero nuevo se tiene en forma de circulante:
una filtracin de efectivo.
6) Parte del dinero nuevo permanece depositado en los

bancos.
7) Aumentan las reservas obligatorias de los bancos.
8) Las reservas excedentes disminuyen, pero continan
siendo positivas.
Una ronda del proceso multiplicador
despus de una operacin de mercado
abierto

El efecto multiplicador de una
operacin de mercado abierto


dinero


sobre la economa

La demanda de dinero
Las influencias sobre las tenencias de dinero

La cantidad de dinero que la gente elige tener,
depende de:
El nivel de precios
La tasa de inters
El PIB real
La innovacin financiera

El nivel de precios
El dinero nominal es la cantidad de dinero medida en
unidades monetarias (por ejemplo: pesos o dlares).
La cantidad de dinero nominal demandado es proporcional al
nivel de precios.
El dinero real es la cantidad de dinero medido en
unidades monetarias constantes (por ejemplo: dlares
de 1992).
La cantidad de dinero real demandada es independiente del
nivel de precios.

La tasa de inters
El costo de oportunidad de tener dinero es la
tasa de inters desaprovechada de otros activos
se podran tener en lugar del dinero, menos la
tasa de inters que se puede ganar al tener
dinero.

PIB real
Las tenencias de dinero dependen del gasto
planeado.
La cantidad de dinero demandada en la
economa en su conjunto depende del PIB real.

Innovacin financiera
El cambio tecnolgico y la llegada de nuevos productos
financieros cambian la cantidad de dinero que se puede
tener. Estas innovaciones incluyen:
Depsitos en cuenta de cheques con pago diario de
intereses
Transferencias automticas entre depsitos de
cheques y depsitos de ahorro
Cajeros automticos
Tarjetas de crdito

La curva de demanda de dinero

La demanda de dinero es la relacin entre la
cantidad demandada de dinero real y la tasa de
inters.


Desplazamientos de la curva de demanda de

dinero real
Un cambio del PIB real o una innovacin
financiera cambian la demanda de dinero y
desplazan la curva de demanda de dinero real.

Cambios de la demanda de dinero

en Estados Unidos

en Estados Unidos


dinero


sobre la economa

Determinacin de la
tasa de inters
El rendimiento porcentual de un activo financiero
es la tasa de inters.
Cuanto ms elevado sea el precio de un activo

financiero, con otras cosas constantes, menor ser
la tasa de inters.
Nos concentraremos en el mercado de dinero, ya

que el Banco Central puede influir sobre la oferta
monetaria o de dinero.

Determinacin de la
tasa de inters
Equilibrio en el mercado de dinero
La tasa de inters la determina la oferta y
demanda de dinero.
En un momento dado, la cantidad ofrecida de
dinero real es un monto fijo.

Equilibrio en el mercado de dinero


dinero


sobre la economa

Determinacin de la
tasa de inters
Cambios de la tasa de inters
Suponga que el Banco Central empieza a
preocuparse por la inflacin.
Decide subir las tasas de inters para desalentar
el endeudamiento y la compra de bienes y
servicios.

Determinacin de la
tasa de inters
Para hacerlo, el Banco Central vende valores en
el mercado abierto.
Disminuyen las reservas de los bancos.
Se otorgan menos prstamos.
Disminuye la oferta de dinero.


Poltica monetaria
Realmente cambia el Banco Central la oferta de
dinero y las tasas de inters?
Observaremos tres cosas diferentes:
Las tasas de inters de corto plazo en Estados Unidos
desde 1970 y de qu manera la Reserva Federal influy
sobre esas fluctuaciones
El periodo a partir de la cada del mercado de valores
en 1987
La forma de hacer poltica monetaria de los bancos
centrales de Mxico y Argentina

Tasas de inters de corto plazo

Dinero y tasas de inters

Poltica monetaria
El Fed bajo la direccin de Paul Volcker

Cuando Volcker asumi el cargo de presidente
de la Reserva Federal en 1979, Estados Unidos
estaba experimentando una inflacin de dos
dgitos.
Volcker puso fin a la inflacin.
Lo logr mediante el aumento drstico de las
tasas de inters entre 1979 y 1981.

Poltica monetaria

Esto se logr mediante operaciones de mercado
abierto y aumentos de la tasa de descuento.
Las tasas de inters aumentaron no porque
Volcker haya reducido la oferta de dinero, sino
porque desaceler el crecimiento de la oferta de
dinero.

Poltica monetaria

Las tasas de los certificados del tesoro
aumentaron de 10 por ciento a 14 por ciento.
La tasa preferencial aument de 9 por ciento a
14 por ciento.
Las tasas de los prstamos hipotecarios
aumentaron de 11 por ciento a 15 por ciento.

Poltica monetaria

La economa cay en recesin.
El PIB real disminuy y la tasa de inflacin
baj.

Poltica monetaria
El Fed bajo la direccin de Alan Greenspan

Greenspan asumi la presidencia del Fed en
1987.
Durante los dos aos precedentes, la oferta de
dinero haba crecido rpidamente y las tasas de
inters haban descendido.
El mercado de valores registraba regularmente
cierres mximos.

Poltica monetaria
Inesperadamente, el mercado de valores se
desplom.
La Reserva Federal de inmediato puso hincapi
en la flexibilidad y sensibilidad del sistema
financiero en un intento por evitar cualquier
temor de una crisis bancaria.
Pronto result evidente que la economa no se
encaminaba a una recesin.

Poltica monetaria

Nuevamente la economa empez a crecer.
La Reserva Federal recort el crecimiento de la
oferta de dinero en un intento de evitar un
aumento de la tasa de inflacin.
Para 1989, la economa empez a desacelerarse
y empezaron a cundir en forma extendida los
temores de una recesin.

Poltica monetaria

La tasa de crecimiento de la oferta de dinero
aument y las tasas de inters bajaron.
En 1990, la recesin se convirti en realidad.
La Reserva Federal actu y recort las tasas de
inters 3 puntos porcentuales.

Poltica monetaria

Para mediados de 1991, la economa empez a
recuperarse y el PIB real se expandi.
La economa continu creciendo y para el ao
2001, estaba a punto de establecer una marca
como la expansin ms prolongada de tiempos
de paz.

Poltica monetaria
La actuacin del Banco de Mxico

El instrumento ms utilizado en los ltimos
aos por el Banxico para restringir la oferta de
dinero en la economa, es el corto.
ste afecta las condiciones de liquidez del
mercado de dinero, ya que aumenta la
posibilidad de que los bancos comerciales
tengan que financiar su demanda de dinero a
tasas superiores a las del mercado.

Poltica monetaria
La actuacin del Banco de Mxico
Para evitar una penalizacin por un saldo
promedio negativo, los bancos comerciales
buscan obtener una mayor cantidad de recursos
y aumentar su saldo promedio en el Banxico.
Esto provoca un aumento en las tasas de inters
de corto plazo, lo cual disminuye la demanda
agregada y puede provocar una desaceleracin
en el crecimiento del PIB real y una
disminucin en las pensiones sobre el nivel
general de precios.

Poltica monetaria
El consejo monetario en Argentina
Para mantener la paridad de un peso argentino
por dlar, el BCRA instituy en 1991 la Ley de
Convertibilidad, que establece que la base
monetaria debe ser respaldada por reservas
internacionales en dlares.
En tan solo tres aos se logr llegar a una
inflacin de 7.4 por ciento, en vez de 2,500 por
ciento en 1989.

Poltica monetaria
Beneficios de la prediccin de las acciones
del Banco Central
La gente trata de anticipar qu har el Banco
Central, y compra y vende bonos con la
esperanza de obtener una ganancia.
Las personas que anticipan que el Banco
Central est a punto a aumentar la oferta de
dinero, compran bonos de inmediato,
impulsando los precios a la alza y las tasas de
inters a la baja, incluso antes de que el Banco
Central acte.

Efectos ondulatorios de
la poltica monetaria

Tasas de inters y crecimiento del
PIB real

Fin

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La poltica monetaria la conduce el Banco

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2) Preservar el valor de la moneda

3) Mantener el pleno empleo

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5) Contribuir al logro del crecimiento de largo plazo

6) Mantener la estabilidad del sistema financiero

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1) Billetes y monedas en circulacin

2) Depsitos de los bancos

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