Indicadores de

Rentabilidad

Profesor: Claudio Jimnez C.

 Cules son?
VAN, TIR, RBC, TRI o Payback, IVAN, VAUE, IVAUE y
VPS

Estos indicadores los analizaremos en funcin de que

el objetivo financiero natural de una organizacin es:

Maximizar la Riqueza del Accionista

 Valor Actual Neto (VAN)
Mide la variacin de la riqueza del accionista considerando el costo
de oportunidad de similar riesgo

Cmo se calcula?

donde:

n = horizonte de evaluacin

FCt = flujo de caja neto en t

r = costo de oportunidad de similar riesgo (tasa de descuento)

 .

>0 proyecto conveniente

VAN =0 indiferente entre el

proyecto o r
<0 proyecto inconveniente
 Ejemplo:

$6.000
$5.000
$4.000

0
aos
1 2 3

-$10.000

r = 10% anual

6.000 5.000 4.000
VAN = -10.000 + + +
1,1 1,12
1,13

VPff = $12.592

VAN = $ 2.592 > 0 Proyecto conveniente


Analicemos el ejemplo:
VAN = - Inv0 + VPff
VPff = Inv0 + VAN

Cul es valor del negocio en funcionamiento?

Es el VPff

Cul es el valor de la idea de negocio?

Es el VAN
 Tasa Interna de Retorno ()

Mide la rentabilidad efectiva de la inversin en el

proyecto

Se obtiene determinando aquella tasa de descuento

que hace el VAN = 0

Se pueden dar las siguientes situaciones:


>r proyecto conveniente

=r indiferente entre el
proyecto o r

<r proyecto inconveniente


En nuestro ejemplo:

6.000 5.000 4.000

VAN (r = ) = -10.000 + + + =0
1+ ( 1 + )2 ( 1 + )3

= 25,34 % anual > r (10 % anual) Proyecto conveniente

VAN
6000

5000

4000

3000
2.592

2000

1000

0
r%
0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40%

-1000

-2000

El proyecto del ejemplo es conveniente a travs del VAN o
la TIR. Esto se debe a que el proyecto tiene un cambio de
signo en sus flujos (Proyecto Bien Comportado). Existen
tantas TIR como cambios de signo presentan los flujos del
proyecto.
En nuestro ejemplo:

VAN > 0 TIR > r

En este caso, TIR > r implica VAN > 0 y por esto la TIR es
un buen indicador de rentabilidad en proyectos bien
comportados. VAN > 0 es lo que le interesa al accionista.

Algunos defectos de la TIR

Prestar o endeudarse
2000

1000

0
0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40%
-1000

-2000

-3000

-4000

-5000

-6000

TIR mltiples
 Relacin Beneficio Costo
(RBC)
VPff
RBC =
Inv0
Inv0 se expresa en valor absoluto
Mide en cuanto se valoriza cada $ invertido en el proyecto.
Regla de decisin:
>1 proyecto conveniente

RBC =1 indiferente entre el

proyecto o r

<1 proyecto inconveniente


En nuestro ejemplo:
RBC = 12.592
= 1,26 > 1 Proyecto Conveniente
10.000

La RBC es una aplicacin del VAN, por lo cual presenta todas las ventajas
de ste, pero no mide la variacin de riqueza directamente, por lo cual el
VAN es un mejor indicador.
 Tiempo de Recuperacin de la
Inversin (TRI) o Payback

TRI sin descuento (TRIsd): no considera el valor del

dinero en el tiempo

TRI con descuento (TRIcd): considera el valor del

dinero en el tiempo

Apliqumoslo a nuestro ejemplo

 IVAN
IVAN = VAN
Inv0

Inv0 se expresa en valor absoluto

Mide la variacin de la riqueza del accionista por cada $ invertido.

En nuestro ejemplo: IVAN = 2.592 = 0,26

10.000
Tiene mltiples aplicaciones:
Cuando jerarquizo proyectos independientes y el accionista tiene
restricciones de capital
Cuando tenemos que elegir entre proyectos excluyentes, de distinta
inversin y duplicables
 VAUE (valor anual uniforme
equivalente)
VAUE = VAN * r
1 (1 + r) -n

Mide la variacin de riqueza del accionista por ao de operacin del proyecto

Se utiliza cuando debemos elegir entre proyectos excluyentes, de distinta vida
til y repetibles
En nuestro ejemplo:

VAUE = 2.592 * 0,1 = 1.042

1 1,1-3

Aplicacin del VAUE

CAUE (Costo Anual Uniforme Equivalente)
Se utiliza cuando comparo dos alternativas repetibles, de distinta
vida til, iguales ingresos y distintos costos
 IVAUE
IVAUE = VAUE

Inv0

Inv0 se expresa en valor absoluto

Mide la variacin en la riqueza del accionista por ao de operacin del
proyecto y por peso invertido

En nuestro ejemplo: IVAUE = 1.042 = 0,1042

10.000
Se utiliza:
Cuando debemos elegir entre proyectos excluyentes, de distinta
inversin y vida til, duplicables y repetibles.
Cuando debemos jerarquizar proyectos independientes, con
restricciones de capital, de distinta vida til y repetibles.
 VPS
VPS = VAUE

Mide la variacin en la riqueza del accionista de un proyecto que es repetible

muchas veces (el horizonte de evaluacin tiende al infinito)

En nuestro ejemplo: VPS = 1.042 = 10.420

0,1
Al igual que el VAUE, asume que los flujos de cada repeticin del proyecto
son idnticos al primer ciclo de ste.

Se utiliza:
Cuando debemos elegir entre proyectos excluyentes, de distinta vida til
y repetibles muchas veces.
Cuando debemos jerarquizar proyectos independientes, sin restricciones
de capital, de distinta vida til y repetibles.