Facultad de Ciencias Sociales

Universidad de la República

Curso: Análisis Económico

Edición 2010

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 Tema 9:

Inflación, desinflación y deflación. El dinero y la

inflación. Los efectos de la inflación. Inflación
moderada y desinflación. Deflación.

KW-Macro, “Macroeconomía”, capítulo 16

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Qué aprenderá en este tema:
Por qué el intento de recaudar impuesto inflacionario
imprimiendo dinero puede llevar a elevadas tasas de inflación
Cómo la inflación elevada puede llevar a una espiral
hiperinflacionaria a medida que el público intenta evitar pagar
el impuesto inflacionario
Los costos económicos de la inflación y de la desinflación y el
debate sobre la tasa óptima de inflación
Por qué aún inflaciones moderadas pueden resultar difíciles de
eliminar

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Dinero e inflación
Entre 1985 y 1995 Brasil presentó tasas de inflación de hasta
3.000% por año. En 1992, los brasileros hicieron manifestaciones
públicas reclamando un cambio político.

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Dinero y precios
El dinero es neutral a largo plazo: cambios en la cantidad de dinero no alteran
en el largo plazo las variables reales.

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Dinero y precios a largo plazo
 Si la cantidad nominal de dinero aumenta x%, los
precios y los salarios nominales aumentarán también
un x%.
 Por lo tanto, un aumento de la cantidad nominal de
dinero, no altera (i) la cantidad real de dinero ni (ii) el
salario real a largo plazo.
 La inflación, es decir el aumento de precios período a
período, sólo puede sostenerse en forma estable si la
cantidad nominal de dinero también crece al mismo
ritmo.
Tasa de crecimiento del dinero e inflación
en Brasil

Inflación Tasa de
crecimiento de
la oferta de
dinero

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El impuesto inflacionario
El impuesto inflacionario es la reducción en el poder de
compra del dinero que tiene el público causado por la inflación.
Es igual a la tasa de inflación multiplicada por la oferta de
dinero.
El impuesto inflacionario real es igual a la tasa de inflación
multiplicada por la oferta real de dinero.

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Impuesto inflacionario…
 Definimos la cantidad real de dinero como:

mM P
 Queremos saber cuánto se reduce el poder de compra
de la cantidad M de dinero debido al aumento de los
precios. Queremos conocer entonces la tasa de variación
de m que resulta del hecho que P crece:

P  M  P   P 
m  M P  M 2      m 
P  P  P  P
Impuesto inflacionario…
 Por lo tanto:
 P 
Impuesto inflacionario real  m   m

P

 El impuesto inflacionario nominal (o impuesto

inflacionario “a secas”) se define como:
 P 
Impuesto inflacionario  M  
P
  Imp. inflacionario real = Imp. inflacionario nominal/P
La lógica de la hiperfinflación

Para eludir el impuesto inflacionario, la gente reduce sus

tenencias reales de dinero y fuerza al gobierno a aumentar la
inflación para recaudar la misma cantidad de impuesto
inflacionario real.
En algunos casos esto lleva a un círculo vicioso de reducción de
la cantidad real de dinero y aumento de la inflación, lo que puede
desembocar en hiperinflación y crisis fiscal.
En 1923, el dinero alemán valía tan poco que los niños usaban
pilas de billetes como ladrillos para jugar.

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Dinero y precios en Brasil, 1985-1995
Oferta monetaria,
precios (Indice,
1985=1)

Oferta
monetaria

Precios

Año
12
Efectos de la Inflación

Ganadores y perdedores de la inflación inesperada:

Al fijar la tasa de interés nominal de un préstamo, se tiene
en cuenta la inflación esperada.
Si la inflación observada supera a la esperada, se benefician
quienes pidieron prestado y se perjudican quienes prestaron.
Si la inflación resulta inferior a lo esperado, se perjudican
quienes pidieron prestado y se benefician quienes prestaron.

Veamos la relación entre tasas de interés real, nominal e

inflación con más cuidado…

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Tasa de interés nominal, real e
inflación
 Un banco presta $100 a la empresa Z al inicio del 2010.
La empresa se compromete a devolver el préstamo y
pagar $10 adicionales por concepto de intereses al cabo
de un año.

Tasa de interés nominal anual = R = 10/100 = 10% = 0,1

 Notar: R es la tasa de crecimiento de los activos del

banco por esta operación:

A2010=$100 ; A2011=$110 =$100+$10 

R=(A2011 - A2010)/ A2010
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 Pero si en el período hubo inflación, es probable que el
banco esté más interesado en saber cuánto creció el
poder de compra de sus activos debido a esta
operación, es decir cuánto creció A/P, donde P es el
nivel de precios. El banco estaría interesado en
determinar r definido por:

A2011 P2011  A2010 P2010

r
A2010 P2010
 Esto puede escribirse también como:

A2011 P2011 A2011 A2010

r 1  1
A2010 P2010 P2011 P2010
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 Notar que:

A2011 A2010   A2011  A2010 

 1 R
A2010 A2010

P2011 P2010  P2011  P2010 

 1 
P2010 P2010

•Donde  es la inflación del año 2010.

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 Sustituyendo en la fórmula que define a r :

1 R R 
r 1 
1  1 

 La variable r es la tasa de interés real.

 Si la inflación es “pequeña”, se puede usar una fórmula

algo más sencilla para calcular la tasa de interés real:

Si   0, entonces 1    1  r  R  

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Efectos de la inflación

Inflación esperada y tasas de interés:

De acuerdo con el efecto Fisher, un aumento de la inflación
esperada provoca un aumento de igual magnitud de la tasa de
interés nominal, de tal manera que la tasa de interés real no se
modifica.

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El efecto Fisher

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Los costos de la inflación

Costo de “suela de zapato” es el costo de transacción en que

el público incurre para evitar el impuesto inflacionario.
Costos de menú son los costos de cambiar los precios.
Costos de unidad de medida son los costos derivados de que
el dinero deja de ser una medida de valor confiable.

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Inflación y tasas de interés nominales en
los EEUU

Inflación
Tasa de interés de
corto plazo

Año
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Inflación moderada y desinflación

Aún países que no necesitan emitir dinero para cubrir los déficit
del gobierno pueden experimentar tasas de inflación moderadas,
debido a:
Oportunismo político
Pensamiento ilusorio (wishful thinking).

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Inflación moderada y desinflación

Puede ser muy costoso reducir una inflación moderada. La

desinflación puede requerir altas tasas de desempleo y pérdida
de producto.
Los políticos pueden reducir los costos de la desinflación
haciendo explícita su decisión y voluntad de reducir la inflación.

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Shocks de oferta
Un factor que contribuyó al aumento de la inflación en EEUU y
otros países desarrollados en los setenta y a su disminución en los
ochenta fue una serie de shocks de oferta, negativos en los
setenta y positivos en los ochenta.

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