TEMA Nº 5

TOMA DE DECISIONES ENTRE

PROYECTOS DE INVERSIÓN
PROYECTO
Actividad Técnica cuya puesta en operación requiere de una
inversión a largo Plazo con expectativas de obtener beneficios
futuros
ALTERNATIVA
Cualquier opción que pueda ser seleccionada en un problema
de toma de decisiones. Puede estar formada por ninguno,
uno, dos o más proyectos.
EJEMPLO
Suponga que una empresa posee las siguientes
oportunidades de Inversión:

A. Instalar una planta de tratamiento de agua

B. Construir una Torre de Enfriamiento.
C. Aumentar el personal del área de Almacén
D. Aumentar la capacidad de la planta

Alternativas:
No invertir Proyecto A y B
Proyecto A y C Proyecto A , B y C
Proyecto A Proyecto A , B y D
Proyecto B Proyecto A y D Proyecto A , C y D
Proyecto B y C Proyecto C, B y D
Proyecto C Proyecto B y D Proyecto A, B, C y D
Proyecto D Proyecto C y D
Proyectos Independientes:

Aquellos los cuales la aceptación de uno de ellos no afecta la de

ningún otro

Proyectos Mutuamente Excluyentes:

Aquellos los cuales la aceptación de uno de ellos impide la aceptación

de cualquier otro

Proyectos Contingentes:

Un proyecto es coningente de otro cuando su aceptación está

supeditada a la aceptación previa del otro.
EJEMPLO
Suponga que una empresa posee las siguientes
oportunidades de Inversión, de las cuales se sabe que
C es contingente de D, y que A es excluyente de B:

A. Instalar una planta de tratamiento de agua

B. Construir una Torre de Enfriamiento.
C. Aumentar el personal del área de Almacén
D. Aumentar la capacidad de la planta

Alternativas:

No invertir Proyecto A y B
Proyecto A y C Proyecto A , B y C
Proyecto A Proyecto A , B y D
Proyecto B Proyecto A y D Proyecto A , C y D
Proyecto B y C Proyecto C, B y D
Proyecto C Proyecto B y D Proyecto A, B, C y D
Proyecto D Proyecto C y D
 Proyectos Mutuamente Excluyentes

Se utiliza el principio de Rentabilidad del Flujo Extra o Flujo de

Caja, el cual es la diferencia entre los flujos económicos de
EJEMPLO dos Alternativas.
-1.000.000 800.000 800.000 800.000
ALTERNATIVA A
0 1 2 3 AÑOS

-1.500.000 700.000 1.300.000 1.300.000

ALTERNATIVA B
0 1 2 3 AÑOS

FLUJO EXTRA (B-A)

-500.000 -100.000 500.000 500.000

0 1 2 3 AÑOS
 Proyectos Mutuamente Excluyentes

DIFERENCIA ENTRE LOS FLUJOS DE

AÑO ALTERNATIVA A ALTERNATIVA B
CAJA
0 -1.000.000 Bs. -1.500.000 Bs. -500.000
1 800.000 700.000 -100.000
2 800.000 1.300.000 500.000
3 800.000 1.300.000 500.000

Si los resultados de la evaluación del Flujo Extra dan positivos

Flujo de B-A es rentable

B es mayor que A

Se selecciona a B
 Pasos para determinar rentabilidad de
Proyectos Mutuametne Excluyentes
1. Se ordenan los proyectos de Menor a Mayor según la II
2. Se selecciona el primer par de proyectos
3. Se determina el Flujo extra del primer par, restandole al
mayor el menor, es decir B- A
4. Se determina la rentabilidad del flujo extra, si:
VA X – Y (i) 0
VA X – Y (i) 0 Selecciono a X
TIR  imin

VA X – Y (i) 0
VA X – Y (i)  0 Selecciono a Y
TIR  imin
 Pasos para determinar rentabilidad de
Proyectos Mutuamente Excluyentes
5. Se repiten todos los pasos desde el 2, pero ahora con el
proyecto seleccionado en el paso 4 y el proyecto que le
sigue a B, es decir entre C y el proyecto seleccionado

Este procedimiento se realiza tantas veces como sea

necesario hasta comparar todos los proyectos
 PROBLEMA

Año Alternativa A Alternativa B Alternativa C

0 -1.000.000 -5.000.000 -3.000.000
1 600.000 2.000.000 1.500.000
2 600.000 2.000.000 1.500.000
3 600.000 2.000.000 1.500.000

Ordenando de menor a mayor: El primer flujo extra que

A
se debe determinar es
C
B C-A
 PROBLEMA

Flujo extra
Año Alternativa A Alternativa B Alternativa C
C-A
0 -1.000.000 -5.000.000 -3.000.000 -2.000.000
1 600.000 2.000.000 1.500.000 1.100.000
2 600.000 2.000.000 1.500.000 1.100.000
3 600.000 2.000.000 1.500.000 1.100.000

imin = 15% VA = Bs 888.279,77

 CALCULAR RENTABILIDAD AL FLUJO EXTRA
TAMBIÉN SE PUEDE RALIZAR CALCULANDO LA
RENTABILIDAD DE CADA PROYECTO POR
SEPARADO Y LUEGO RESTAR ESTOS VALORES
(VA Ó EA), es decir,
VA X – Y (i)= VAX(i) - VAY(i)
EAX –Y (i)= EAX(i) – EAY(i)
No obstante esto no se puede realizar
para el TIR, ya que no es lo mismo y no
nos conduciría a los mismos
resultados o conclusiones
TIR (x-y)  TIR(x) – TIR(y)
 EJEMPLO:

Año Alternativa A Alternativa B Alternativa C Alternativa D

0 0 -10.000 -14.000 -20.000
1 0 6.000 7.500 10.000
2 0 6.000 7.500 10.000
3 0 6.000 7.500 10.000

imin=8%
Calculamos el TIR:
TIR (B) = 36.31% TIR (B-A) =36.31% Selecciono a B
TIR (C)= 28.07% TIR (C-B) =6.13% Selecciono a B
TIR (D)= 23.33% TIR (D-B)=9.75% Selecciono a D

Con el criterio de maximización de TIR Selecciono a B

 Supóngase que una empresa desea seleccionar la mejor alternativa de
inversión y dispone de la siguiente información referida a cuatro proyectos
independientes:

Proyecto Inversión Inicial VA (10%) TIR

A 30.000 12.288 25%
Imin = 10% B 35.000 10.338 21%
C 40.000 22.264 30%
D 25.000 18.082 35%

Alternativas Proyectos VA(10%) Alternativas Proyectos VA(10%)

1 SiA los proyectos
12.288 propuestos
9
son
B,D 28.420
2 B 10.338 10 C,D 40.346
3
independientes,
C 22.264
es obvio 11concluirA,B,Cque la 44.890
4 alternativa
D que
18.082 maximice12el Beneficio
A,B,D es 40.708
5
6
aquella
A,B
A,C
que está
22.626
34.552
integrada
13
14
por todos
A,C,D
B,C,D
los 52.634
50.684
7 A,D proyectos
30.370 rentables
15 A,B,C,D 62.972
8 B,C 32.602 16 No invertir 0
 PROYECTOS DE REDUCCIÓN DE COSTOS

Las Alternativas que se comparan se tienen

definidas en términos de Costos únicamente, por
lo que para la selección el objetivo es la
Minimización de Costos
 Toma de decisiones entre alternativas con vida diferentes

En el análisis económico para selección entre alternativas se

presentan dos casos:
Caso1
• Excluyendo para la
evaluación los flujos
monetarios equivalentes
al período de estudio.
• Estimando el VR al final
del período de estudio.
Caso 2
• Mediante la consideración
explicita de las alternativas
futuras hasta que se
igualen sus vidas.
• Sobre la premisa de
reemplazos sucesivos de las
alternativas por otras
idénticas.
 Inversiones con limitación de Capital

Se generan alternativas según las relaciones físicas

entre los proyectos .

 Se excluyen aquellas alternativas que posean

inversión inicial mayor al capital disponible.

 Se seleccionan entre las restantes según la

rentabilidad del flujo extra.
 Dada la siguiente información para cuatro proyectos de inversión:
• Se quiere determinar la Proyect I.Inicial VA(10%)(Bs) TIR
mejor alternativa si A y B
A 25.000 18.082 35%
son mutuamente
B 40.000 22.264 30%
Excluyente y D es
contingente de C. El Capital C 55.000 24.133 26%
disponible para invertir es D 30.000 12.288 25%
de 90.000Bs y la TMR es Alternativa Proyectos I.Inicial (Bs)
del 10%
Alternativas según 1 A 25.000
las relaciones físicas 2 B 40.000
3 C 55.000
Se excluyen las alternativas 5,6 y 7 4 A+C 80.000
por requerir una inversión de capital 5 B+C 95.000
superior a 90.000 Bs 6 C+D 85.000
7 A+C+D 110.000
Se selecciona la alternativa 4 . VA(10%)= 42.215Bs 8 B+C+D 125.000
 Modelo de ordenamiento
Representa una manera sencilla de seleccionar entre proyectos
independientes cuando existe limitación de capital de inversión.

Comparación de proyectos según el tiempo de pago

1.- Se calcula el tiempo de pago de cada proyecto.
2.- Se rechazan aquellos cuyo tiempo de pago (TP) sea mayor que el
tiempo de pago critico (TPC):

TP > TPC, SE RECHAZA

TP ≤ TPC, SE ACEPTA

3.- El mejor entre todos los proyectos que cumplen con el TPC es aquel
con menor tiempo de pago.