VALUACIÓN DE BONOS

¿QUÉ ES UN BONO?
• UN BONO ES UN INSTRUMENTO DE DEUDA (OBLIGACIÓN), DE RENTA FIJA
PARA LOS INVERSIONISTAS CONTRAÍDO POR UNA EMPRESA O POR EL
GOBIERNO COMO MEDIO DE FINANCIAMIENTO. UN BONO REPRESENTA UNA
OBLIGACIÓN PARA EL EMISOR QUIEN ACCEDE A PAGAR UNA CIERTA
CANTIDAD O UN PORCENTAJE DEL VALOR AL DUEÑO DEL BONO
(INVERSIONISTA), YA SEA PERIÓDICAMENTE DURANTE LA EMISIÓN O EN UNA
PARTE HASTA EL VENCIMIENTO DEL BONO.

VALUACIÓN DE BONOS
ES UNA OBLIGACIÓN O DOCUMENTO DE CRÉDITO EMITIDO POR UN
GOBIERNO O UNA ENTIDAD EN PARTICULAR, A UN PLAZO PERFECTAMENTE
DETERMINADO, QUE DEVENGA INTERESES PAGADEROS EN PERÍODOS
REGULARES DE TIEMPO.
 FACTORES QUE INFLUYEN EN LA DECISIÓN DE
FINANCIAMIENTO
A) EL COSTO DE FINANCIAMIENTO.
B) RELACIÓN DEUDA / PATRIMONIO DE LA EMPRESA.
C) EL USO DE LOS FONDOS, Y LA FORMA O PLAZO DE RECUPERACIÓN DE LOS
MISMOS.
D) LA ESTRUCTURA ÓPTIMA DE CAPITAL DE LA EMPRESA.
E) COORDINACIÓN DE VENCIMIENTO. BUSCAR QUE EL VENCIMIENTO DEL
ENDEUDAMIENTO, COINCIDA CON EL VENCIMIENTO DE LOS ACTIVOS QUE SE
ESTÁN FINANCIANDO.
F) NIVELES DE LAS TASAS DE INTERÉS.
G) TASAS DE INTERÉS PRONOSTICADOS.
H) LA SITUACIÓN ACTUAL Y FUTURA DE LA EMPRESA.
I) RESTRICCIONES EN LOS CONTRATOS EXISTENTES.
 REQUISITOS PARA EMISIÓN DE BONOS
• EL CONTRATO DE EMISIÓN DEBE CONTENER, ADICIONALMENTE A LO• ESCRITURA PÚBLICA: LA EMISIÓN DE OBLIGACIONES SE HARÁ
DISPUESTO EN LA LEY GENERAL DE SOCIEDAD Y DE LA LEY DE CONSTAR EN ESCRITURA PÚBLICA, CON INTERVENCIÓN DEL
MERCADO DE VALORES. REPRESENTANTE DE LOS OBLIGACIONISTAS., Y EN ELLAS DEBE
EXPRESARSE: EL NOMBRE, EL CAPITAL, EL OBJETO DE LA EMISIÓN Y LA
• EN EL CASO DE EMISIÓN DE BONOS CONVERTIBLES EN ACCIONES, EL
DURACIÓN DE LA SOCIEDAD; LAS CONDICIONES DE LA EMISIÓN, LAS
CONTRATO DE EMISIÓN DEBE CONTENER, ADICIONALMENTE A LO
DISTINTAS SERIES, EL VALOR NOMINAL DE LAS OBLIGACIONES, LOS
SEÑALADO ANTERIORMENTE,
INTERESES, VENCIMIENTOS, DESCUENTOS, PRIMAS.
• GARANTÍAS A QUE SE REFIERE LA LEY DEL MERCADO DE VALORES
• ASIMISMO EL IMPORTE TOTAL DE LA EMISIÓN, GARANTÍAS SI LAS HAY,
• EL PORCENTAJE A QUE SE REFIERE LA LEY DEL MERCADO DE VALORES, RÉGIMEN DEL SINDICATO DE OBLIGACIONISTAS Y CUALQUIER OTRO
ES DE VEINTE POR CIENTO. LA CANCELACIÓN SE EFECTÚA A TRAVÉS DE PACTO O CONVENIO PROPIO DE LA EMISIÓN.
LA MODIFICACIÓN DE LA ESCRITURA PÚBLICA DE LA EMISIÓN
• CONTRATO DE EMISIÓN: CELEBRADO ENTRE EL EMISOR Y EL
CORRESPONDIENTE.
REPRESENTANTE DEL OBLIGACIONISTA, CONSIGNA LOS DERECHOS Y
• LA EMISIÓN SE REALIZA MEDIANTE ESCRITURA PÚBLICA. DEBERES DE ÉSTOS, ASÍ COMO LO DE LOS FUTUROS
OBLIGACIONISTAS. POR EJEMPLO, IMPORTE TOTAL, SERIES Y
• LOS BONOS PUEDEN SER EMITIDOS EN UNA O MÁS ETAPAS,
CUPONES, VALOR NOMINAL, PLAZOS, PERÍODOS DE GRACIA, TASA DE
ENTENDIDAS ÉSTAS COMO LA OPORTUNIDAD EN LA CUAL SE INICIA
INTERÉS, PRIMAS, SORTEOS, RESCATE, GARANTÍAS, RESTRICCIONES,
LA COLOCACIÓN DE CADA UNA DE LAS SERIES DE UNA EMISIÓN
ARBITRAJES, ETC.
CONFORMANTE O NO DE UN PROGRAMA DE EMISIÓN
 REQUISITOS PARA EMISIÓN DE BONOS
• EL CONTRATO DE EMISIÓN DEBE CONTENER, ADICIONALMENTE A LO• ESCRITURA PÚBLICA: LA EMISIÓN DE OBLIGACIONES SE HARÁ
DISPUESTO EN LA LEY GENERAL DE SOCIEDAD Y DE LA LEY DE CONSTAR EN ESCRITURA PÚBLICA, CON INTERVENCIÓN DEL
MERCADO DE VALORES. REPRESENTANTE DE LOS OBLIGACIONISTAS., Y EN ELLAS DEBE
EXPRESARSE: EL NOMBRE, EL CAPITAL, EL OBJETO DE LA EMISIÓN Y LA
• EN EL CASO DE EMISIÓN DE BONOS CONVERTIBLES EN ACCIONES, EL
DURACIÓN DE LA SOCIEDAD; LAS CONDICIONES DE LA EMISIÓN, LAS
CONTRATO DE EMISIÓN DEBE CONTENER, ADICIONALMENTE A LO
DISTINTAS SERIES, EL VALOR NOMINAL DE LAS OBLIGACIONES, LOS
SEÑALADO ANTERIORMENTE,
INTERESES, VENCIMIENTOS, DESCUENTOS, PRIMAS.
• GARANTÍAS A QUE SE REFIERE LA LEY DEL MERCADO DE VALORES
• ASIMISMO EL IMPORTE TOTAL DE LA EMISIÓN, GARANTÍAS SI LAS HAY,
• EL PORCENTAJE A QUE SE REFIERE LA LEY DEL MERCADO DE VALORES, RÉGIMEN DEL SINDICATO DE OBLIGACIONISTAS Y CUALQUIER OTRO
ES DE VEINTE POR CIENTO. LA CANCELACIÓN SE EFECTÚA A TRAVÉS DE PACTO O CONVENIO PROPIO DE LA EMISIÓN.
LA MODIFICACIÓN DE LA ESCRITURA PÚBLICA DE LA EMISIÓN
• CONTRATO DE EMISIÓN: CELEBRADO ENTRE EL EMISOR Y EL
CORRESPONDIENTE.
REPRESENTANTE DEL OBLIGACIONISTA, CONSIGNA LOS DERECHOS Y
• LA EMISIÓN SE REALIZA MEDIANTE ESCRITURA PÚBLICA. DEBERES DE ÉSTOS, ASÍ COMO LO DE LOS FUTUROS
OBLIGACIONISTAS. POR EJEMPLO, IMPORTE TOTAL, SERIES Y
• LOS BONOS PUEDEN SER EMITIDOS EN UNA O MÁS ETAPAS,
CUPONES, VALOR NOMINAL, PLAZOS, PERÍODOS DE GRACIA, TASA DE
ENTENDIDAS ÉSTAS COMO LA OPORTUNIDAD EN LA CUAL SE INICIA
INTERÉS, PRIMAS, SORTEOS, RESCATE, GARANTÍAS, RESTRICCIONES,
LA COLOCACIÓN DE CADA UNA DE LAS SERIES DE UNA EMISIÓN
ARBITRAJES, ETC.
CONFORMANTE O NO DE UN PROGRAMA DE EMISIÓN
 VENTAJAS Y DESVENTAJAS DE LA EMISIÓN DE BONOS
A. VENTAJAS PARA LAS EMPRESAS EMISORAS:
• REDUCE EL COSTO DE FINANCIAMIENTO: EL INTERÉS OFRECIDO POR
LOS BONOS ES NORMALMENTE MENOR QUE EL INTERÉS DE LOS
PRÉSTAMOS BANCARIOS.
• EL EMISOR DEFINE LA MODALIDAD DE PAGO: DE ACUERDO CON SU
FLUJO DE CAJA PROYECTADO. ES UN INSTRUMENTO FLEXIBLE, QUE
PUEDE SER HECHO A LA MEDIDA.
• NO SE NECESITAN GARANTÍAS: NO ES NECESARIO OFRECER ACTIVOS • DURACIÓN DEL PROCESO DE EMISIÓN: TOMA ALREDEDOR DE 10
EN GARANTÍA COMO EN LOS PRÉSTAMOS BANCARIOS.
• SE OBTIENE UNA SUBVENCIÓN FISCAL POR EL USO DE DEUDA POR
PARTE DEL GOBIERNO, AL CONSIDERARSE EL PAGO DE LOS INTERESES
COSTOS FINANCIEROS QUE SE CARGAN EN LOS ESTADOS
FINANCIEROS ANTES DEL CÁLCULO DEL IMPUESTO.
• PROMUEVE LAS NEGOCIACIONES CON LA BANCA.
• PUEDE SER DESTINADA A LA REESTRUCTURACIÓN DE PASIVOS.
• CONTROL EN LAS DECISIONES DE LA EMPRESA.
• MAXIMIZAR EL VALOR DE LA EMPRESA.
• GENERA CRECIMIENTO ECONÓMICO.
• B. VENTAJAS PARA LOS INVERSIONISTAS:
• MAYOR RENTABILIDAD DE LA INVERSIÓN.
• EXONERACIÓN DEL IMPUESTO A LA RENTA SOBRE INTERESES
GENERADOS.
• C. DESVENTAJAS PARA LAS COMPAÑÍAS
• LA COMPAÑÍA ESTARÁ SUJETA A MAYOR SUPERVISIÓN: CONASEV,
INVERSIONISTAS, CLASIFICADORAS DE RIESGO.
SEMANAS.
• COSTOS FIJOS DE LA EMISIÓN
• D. DESVENTAJAS PARA LOS INVERSIONISTAS
• AUSENCIA DE GARANTÍAS REALES (EN ALGUNOS CASOS).
• E. MARCO LEGAL
• LEY GENERAL DE SOCIEDADES.
• LEY DE MERCADO DE VALORES.
• RESOLUCIÓN CONASEV NO. 906-91 EF/94.10.0 (REGLAMENTO DE
OFERTA PÚBLICA PRIMARIA DE VALORES E INTERMEDIARIOS)
 PRECIO DE LOS BONOS
EL PRECIO DE LOS BONOS EN EL MERCADO DE VALORES SE FIJA POR ACUERDO
ENTRE COMPRADOR Y VENDEDOR Y DEPENDE BÁSICAMENTE DE LOS
SIGUIENTES FACTORES:
• TASA DE INTERÉS POR CUPÓN.
• TASA DE INTERÉS LOCAL PARA INVERSIONES.
• TIEMPO QUE DEBE TRANSCURRIR HASTA EL VENCIMIENTO.
• PRECIO DE REDENCIÓN.
• CONDICIONES ECONÓMICAS.
• GARANTÍAS OFRECIDAS POR EL EMISOR.
A) RELACIÓN ENTRE EL
RENDIMIENTO REQUERIDO Y EL
PRECIO DE UN BONO.
El precio de un bono varía siempre en
dirección opuesta a los cambios en la
tasa de interés del mercado.
A. Cuando el valor del cupón es igual al tipo
de interés de mercado, el precio del bono
es igual al valor par.
B. Cuando el valor del cupón es menor que la
tasa de mercado, entonces el precio del
bono es menor que el valor par. Cuando un
bono cotiza a un valor inferior al valor par,
se dice que cotiza con descuento.
C. Cuando el valor del cupón es superior que
la y tasa de interés de mercado, entonces el
precio del bono es superior al valor par.
B) VALOR DEL BONO CERCA DE SU
VENCIMIENTO
a) Si el bono se cotiza a la par, conforme nos
acercamos a su fecha de vencimiento, su
precio se mantendrá a la par.
b) Si el bono se cotiza con descuento a la par,
conforme nos acercamos a su fecha de
vencimiento, el precio irá aumentando hasta
alcanzar el valor para su vencimiento.
c) Si el bono cotiza con premio, conforme nos
acercamos a su fecha de vencimiento el
precio irá disminuyendo hasta alcanzar el
valor para su vencimiento.
C) CONDICIONES QUE VARIARAN EL PRECIO DE
UN BONO

a) Que cambie el tipo de interés de mercado debido a que

los inversionistas perciben que la calidad crediticia del
emisor ha cambiado.
b) Que cambie su rendimiento debido a cambios en el
rendimiento de otros bonos comparables en términos de
riesgo, plazo, etc., es decir cambios en el tipo de interés
de mercado.
c) Que permaneciendo el rendimiento constante, un bono
que cotiza con descuento o con premio (no a la par) se
vaya acercando a su fecha de vencimiento.
 RENDIMIENTO DE UN BONO
• Rendimiento inmediato o corriente (Current yiel)
Está dado por el cociente entre el valor anual del cupón y el precio
de mercado.
Sólo considera como fuente potencial de retorno a los cupones o
interés, ignorando totalmente las posibles ganancias de capital que
el inversionista pueda realizar en el futuro, como los ingresos que el
inversionista podría obtener de reinvertir los cupones cobrados.
• Rendimiento al vencimiento (Yield to maturity)
El rendimiento en este caso, al igual que cualquier otra inversión, no
es ni menos que su tasa interna de retorno (TIR). Es decir, la tasa de
descuento que iguala el valor presente del flujo de fondos del bono
con su período.
 RIESGO EN LA TASA DE INTERES
El riesgo para los tenedores de Bonos derivado de las fluctuaciones de las tasas de
interés se denomina riesgo de la tasa de interés. La cantidad de riesgo de la tasa
de interés de un Bono depende de lo sensible que sea su precio ante los cambios en
la tasa de enteres. Esta sensibilidad depende directamente de dos elementos: el
tiempo al vencimiento y la tasa del cupón. Como veremos más adelante, al
considerar un Bono hay que tener en cuente lo siguiente:

- Si los restantes elementos permanecen constantes, cuando mayor sea el tiempo al

vencimiento, mayor será el riesgo de la tasa de interés.
- Si los restantes elementos permanecen constantes, cuando menor sea la tasa del
cupón, mayor será el riesgo de la tasa de interés.