Anexo: Introducción a

Simulación de Montecarlo y
Opciones Reales

1
REPRESENTACIÓN DE
DISTRIBUCIONES DE
PROBABILIDAD

2
Distribución Normal
• Distribución muy
utilizada en
diversas
ciencias.
• Simétrica y
acampanada.
• Cualquier valor
entre menos y
mas infinito es
teóricamente
posible.

3
Distribución Lognormal

• Sólo asume valores positivos. A

diferencia de la normal, los valores
negativos tienen probabilidad cero de
ocurrir,
• No es simétrica, tiene un sesgo a la
izquierda.
• X tiene una distribución lognormal, si su
logaritmo tiene una distribución normal.

4
Distribución Triangular
• Tres parámetros, un 0.3
valor mínimo, una
moda y un valor 0.25
máximo.
0.2
• El usuario no tiene
que especificar 0.15
probabilidades.
• Generalmente 0.1
representa un valor
pesimista, otro 0.05
medio y otro
optimista. 0
0 50 100 150

5
Distribución Triangular en Excel

P(x)

h
z
U

a Xo m b x

Si Xo es menor a m, entonces:

Xo= a + RAIZ(U*(m-a)*(b-a)) ó

Xo= a + RAIZ(aleatorio()*(m-a)*(b-a))
6
Distribución Triangular en Excel

P(x)

h
z
1-U

a m Xo b x

Si Xo es mayor a m, entonces:

Xo= b - RAIZ((1-U)*(b-m)*(b-a)) ó

Xo= b - RAIZ((1-aleatorio())*(b-m)*(b-a))
7
wjsmithv@aim.com

SIMULACIÓN DE
MONTECARLO

8
Simulación de Montecarlo

• El valor presente neto de un proyecto es

función del precio del petróleo, el costo
medio de operación o costo de operación
por barril, los gastos de inversión y los
niveles esperados de producción.

VPN= F (P, CM, K, Q)

9
Simulación de Montecarlo
• Cada una de las variables que afectan
el valor presente neto puede presentar
cierto grado de aleatoriedad en su
comportamiento.
• Una forma de incorporar esta
aleatoriedad es mediante la simulación
de valores para el VPN ante múltiples
posibles valores de las variables
explicativas, obtenidos a su vez de
distribuciones de probabilidad
previamente especificadas para cada
una de ellas
10
Factores Que Afectan el VPN

Precio del
Petróleo

Costos
Medios de Gastos de
Inversión
Operación
VPN (CAPEX)

Producción
Esperada

11
Simulación de Montecarlo
Con los valores que se obtienen para el VPN,
generalmente a partir de 5000 simulaciones, se
comparan los proyectos o estrategias en
términos de:
• Valor Esperado, que resulta de promediar los
valores obtenidos para el VPN.
• Riesgo: que se mide por la desviación estándar
de los valores obtenidos para el VPN.
• Valores Máximos y Mínimos.
• Intervalos de confianza.
• Probabilidad de Pérdida: probabilidad de que el
valor presente neto sea igual o menor a cero.

12
Montecarlo en Excel
• Especificar las distribuciones de
probabilidad para las variables que
afectan el VPN.
• Construir el Flujo de Efectivo de
manera de permitir que cambie ante
valores alternativos de las variables
que lo afectan.
• Definir una Macro para la simulación.
Especificar 5000 simulaciones.
13
Macro para Excel, Simulación de
Montecarlo

Sub SIMUA()
Dim i
For i = 3 To 5002
Sheets("SIMUA").Cells(i, 3).Value = Range("VANA").Value
Next i
End Sub

Donde:
SIMUA: Nombre de la hoja de Excel donde se hará la
simulación y Nombre de la Macro.
VANA: Nombre dado a la celda donde se encuentra la
fórmula de cálculo del valor presente.

14
INTRODUCCIÓN
OPCIONES REALES

15
Opciones

• Derecho ..
• Más no la obligación …
• De comprar o vender …
• Durante o al final de un periodo
determinado …
• Volúmenes y calidad especificados de
un bien o activo (llamado subyacente)…
• A un precio especificado en la opción o
precio de ejercicio.
Las Opciones pueden ser

• “Calls” si es una opción de compra.

• “Puts” si es una opción de venta.
• Americanas, si puede ejercerse en
cualquier momento.
• Europeas, si sólo se puede ejercer al
final del plazo de validez de la opción.
• Sobre “Spot”, si se refiere a
operaciones de contado.
• Sobre “Futuros”, si se refiere a compra
o venta de contratos a futuro.
Por todo ello
• Las opciones …
• Tienen un precio …
• La “prima” de la opción.
• Que no se debe confundir con el
precio de ejercicio de la opción.
• Que es el precio al que se puede
ejercer la opción.
Fórmula de Black and Scholles

La Fórmula Los Parámetros

Prima Call= 𝑁 𝑑1 ∗ 𝑆- 1. S: Precio del
K*𝑒 −𝑟𝑇 *N(d2) subyacente.
2. K: Precio de ejercicio
𝑃𝑟𝑖𝑚𝑎 𝑃𝑢𝑡 = K∗𝑒 −𝑟𝑇 ∗N(−d2)- de la opción.
3. r: Tasa de interés libre
So*N(-d1) de riesgo.
𝑑2 = 𝑑1 − 𝜎√𝑇 4. T: Plazo de vigencia de
la opción.
5. σ : Volatilidad.
6. N(): Distribución
𝑆
𝐿𝑛 𝐾 + 𝑟 + 𝜎2ൗ2 𝑇 normal estandarizada
𝑑1 = acumulada.
𝜎√𝑇
 Comparación de Opciones
Opción Financiera Opción Real
• Derecho .. • Derecho..
• Más no la obligación … • Más no la obligación..
• De comprar o vender … • De seleccionar un curso de
• Durante o al final de un acción (p.ej. diferir,
periodo determinado … contraer, expandir,
• Volúmenes y calidad abandonar un proyecto),
especificados de un bien
o activo (llamado • Durante un período de
subyacente)… tiempo predeterminado..
• A un precio especificado • A un costo predeterminado
en la opción o precio de ("precio" de ejercicio)
ejercicio.
 Comparación de Conceptos
Opción Call
• Precio subyacente.
• Precio de ejercicio.
• Plazo de la opción.
• Volatilidad.
• Tasa de interés sin riesgo
Opción Real
• Valor actual de los
beneficios netos
esperados.
• Monto de la inversión.
• Plazo de posible decisión
sobre la oportunidad.
• Riesgo involucrado en los
flujos de efectivo.
• Tasa de interés sin riesgo.