Opciones:

Factores que determinan el precio

Límites en los precios de las

opciones europeas

Paridad
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Factores que determinan el precio de las opciones
Seis factores determinan el precio de una opción sobre
cualquier activo subyacente.
1. El precio actual del activo subyacente, So.
2. El precio de ejercicio, X.
3. El tiempo de vencimiento, T.
4. La volatilidad del precio de las acciones, σ.
5. Tipo de interés libre de riesgo, r.
6. Los dividendos esperados durante la vida
de la opción
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Factores que determinan el precio de las opciones

Los precios de las opciones de:

Compra (c); y,
Venta (p)
Estarán en función de:

f(So,X,T,σ,r,D)
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Factores que determinan el precio de las opciones

Aplicando el concepto de
“ceteris paribus”, veremos
como afecta cada uno de esos
factores a los precios de las
opciones europeas

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Factores que determinan el precio de las opciones
El precio actual del activo subyacente, So
El Precio del ejercicio X.
Partiendo del beneficio bruto podemos deducir
que mientras mayor beneficio bruto (payoff) se
obtenga de una opción mayor será su precio.

Recordando:
(So – X) = Beneficio bruto call
(X – So) = Beneficio bruto put

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 Factores que determinan el precio de las opciones
Precio opción call (c)

Precio opción call (c)

(So – X) = Beneficio bruto call (So – X) = Beneficio bruto call

(So) (X)

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 Factores que determinan el precio de las opciones
Precio opción put (p)

Precio opción put (p)

(X – So) = Beneficio bruto put (X – So) = Beneficio bruto put

(So) (X)

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Factores que determinan el precio de las opciones
Tiempo hasta el vencimiento, T.
Las opciones americanas tienen mayor valor cuando
el tiempo de vencimiento es mayor, de tal forma
que le permite a su poseedor reaccionar de mejor
manera ante cambios súbitos en los precios del
subyacente. Es decir, ∆T ∆Precio opciones amer.

Lo mismo podría ocurrir en las opciones de tipo

europeas, sin embargo basados en que sólo se
pueden ejecutar al final del ejercicio este supuesto
no es tan valedero, por tanto el efecto no puede
precisarse (¿?)
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Factores que determinan el precio de las opciones
La volatilidad del precio de las acciones, σ.
Volatilidad = Medida de incertidumbre

Un operador coberturista, mientras más volátil es

el precio del subyacente estará incentivado a pagar
un mayor precio por la opción.

En el caso de operadores no coberturistas estarán

incentivados a cancelar un mayor precio a fin de
marginarse una mayor ganancia.

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 Factores que determinan el precio de las opciones
La volatilidad del precio de las acciones, σ.
Precio opción call (c)

Precio opción put (p)

σ (%) σ (%)

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Factores que determinan el precio de las opciones
Tipo de interés libre de riesgo, r

El efecto de una variación de (r) no siempre es

clara, sin embargo cuando:
∆ r ocasiona un ∆ en los S

Esto ocasionan una baja en el precio de opción put.

(porque la expectativa en put es bajista)
En el caso de opciones call el efecto tiende a
incrementar el precio
(porque la expectativa en call es alcista)

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 Factores que determinan el precio de las opciones
Tipo de interés libre de riesgo, r
Precio opción call (c)

Precio opción put (p)

r (%) r (%)

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 Factores que determinan el precio de las opciones
Dividendos esperados en la vida de la opción
Los dividendos tienen el efecto de reducir el precio de
las acciones en la fecha siguiente al pago de
dividendos, porque en esa fecha las expectativas de
ingresos futuros de un subyacente se concretaron.
Para un inversor que tiene opciones de compra es
perjudicial, mientras que para una inversor que posee
opciones de venta es beneficioso
Por ello, el precio de las opciones de compra estarán
relacionados negativamente con la cuantía de cualquier
dividendo anticipado, mientras que en las opciones de
ventas están relacionados positivamente.
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Factores que determinan el precio de las opciones
Resumiendo
Incremento en la Call Put Call Put
variable europeas europeas americanas americanas

S0 + - + -
X - + - +
T ? ? + +
σ + + + +
r
.

+ - + -
D - + - +
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 Límites superiores e inferiores para los
precios de las opciones
Supuestos:

1. No hay costos de transacción

2. Todos los beneficios de compra-venta
están sujetas al mismo tipo impositivo.
3. Es posible prestar y pedir prestado al
tipo de interés libre de riesgo, r. Y que
este es un interés nominal compuesto
continuo, el mismo que es r>0
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 Límites superiores e inferiores para los
precios de las opciones
Límites superiores
Las opciones call dan a su poseedor el derecho de
comprar un activo subyacente, por tanto sin importar
lo que suceda, la opción de compra nunca puede valer
más que el activo subyacente.
Las opciones put dan a su poseedor el derecho de
vender un activo subyacente al precio del ejercicio “X”,
por tanto, sin importar lo que suceda, la opción de
venta nunca puede valer más que el precio de ejercicio.

c ≤ So
. p ≤ X
.

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 Límites superiores e inferiores para los
precios de las opciones
Límites inferior teórico
Opciones call que no pagan dividendo

c ≥ max
. (So-Xe ,0)
-rt

c ≥ So -
. Xe-rt

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 Límites superiores e inferiores para los
precios de las opciones
Límites inferior teórico
Opciones put que no pagan dividendo

p ≥ max
. (Xe -So,0)
-rt

. p≥ Xe-rt - So

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 Límites superiores e inferiores para los
precios de las opciones
Ejercicio:
En una opción put europea, que no paga dividendos, el precio de
la acción es $38, el precio del ejercicio $40, el vencimiento es
a 3 meses y el interés libre de riesgo es 10% anual, determine
el limite superior e inferior de la opción.
p ≤ 40 p ≥ 1,01

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 Límites superiores e inferiores para los
precios de las opciones
Ejercicio:
En una opción call europea, que no paga dividendos, el precio de
la acción es $51, el precio del ejercicio $50, el vencimiento es
a 6 meses y el interés libre de riesgo es 12% anual, determine
el limite superior e inferior de la opción.

c ≤ 51 c ≥ 3,91

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 Límites superiores e inferiores para los
precios de las opciones

Si los enunciados teóricos antes citados

no se cumplen un operador de tipo
arbitrajista podría marginarse una
ganancia sin riesgo comprando y
vendiendo activos subyacentes y/o
comprando y vendiendo opciones call y
put.

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 Ecuación fundamental de las opciones
europeas (paridad Put-Call)
La paridad PUT-CALL nos define el equilibrio que
debe existir entre los precios de opciones de
compra y de venta de tipo europeas. Formalmente
tenemos:

c + Xe -rt = p + So
La igualdad antes descritas demuestran que el
valor de una opción europea call con cierto “X” y
cierto “T” puede deducirse del valor de una opción
europea put con el mismo “X” y “T”, y al
contrario.
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 Ecuación fundamental de las opciones
europeas (paridad Put-Call)

A partir de la ecuación fundamental de opciones

europeas determine el precio de una opción call y
el precio de una opción put.

c = p - Xe -rt + So

p = c + Xe -rt - So
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 Límites inferiores con dividendos

c ≥ So -
. Xe-rt - D
. p≥ Xe-rt – So + D
Paridad Put-Call con dividendos

c + D + Xe -rt = p + So
c = p - Xe-rt + So - D
p = c + Xe – So + D
-rt
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¿. ¿Preguntas?

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