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NOVENO SEMESTRE

INGENIERIA FINANCIERA
INTRODUCCION
DERIVADOS FINANCIEROS
La volatilidad del precio de los productos
ANTECEDENTES DE LA INGENIERIA

El paso de los tipos de cambio fijos a flotante

Ordenadores y tecnología de la información


FINANCIERA

Innovación y crecimiento de la economía mundial

Regulación y desregulación de los mercados financieros

Incidencia negativa en la solvencia de las entidades de crédito

Reajuste y renegociaciones de las finanzas

Necesidad de formulas que permitan mejor cobertura ante los riesgos


INGENIERIA FINANCIERA:
CONCEPTOS BASICOS

www.investing.com
Elegir un subyacente
Observar su comportamiento
INGENIERIA FINANCIERA:
CONCEPTOS BASICOS
En nuestra vida diaria nos topamos con “instrumentos
derivados” como por ejemplo al pactar el precio de
compra de una casa o de un vehículo o el seguro.
En los últimos años experimentamos un crecimiento
exponencial de los derivados financieros debido a que
permiten administrar el riesgo (tomar, reducir, eliminar,
asumir, incrementar, transferir, especular) pues solo lo
transfieren no lo eliminan.
Este mercado se autoalimenta.
Dependiendo del tipo de contrato estos pueden
clasificarse en: Futuros, Opciones, Warrants, Swaps, y
Forwards.
INGENIERIA FINANCIERA:
CONCEPTOS BASICOS

“Instrumento Derivado, Producto Derivado o Derivado


financiero”

Se deriva del precio de un instrumento financiero


previamente definido y denominado como activo
subyacente (mercancías básicas, acciones, índices
bursátiles, tasas de interés, divisas, etc.). Se da entre
dos parte estableciendo flujos financieros

Se negocia en un mercado al contado y cuyos términos


se fijan hoy y la transacción se realiza en una fecha
futura
INGENIERIA FINANCIERA:
CONCEPTOS BASICOS

Los 4 tipos principales de derivados


financieros son:

Futuros

Opciones

Forwards

Swaps
INGENIERIA FINANCIERA:
CONCEPTOS BASICOS
 Como su nombre lo indica, la cotización de los productos
contratados en esos mercados deriva de la cotización en los
mercados al contado del activo de referencia de ese producto
derivado.
 La mayor utilidad de los derivados financieros esta en la
posibilidad que estos brindan frente al cubrimiento de los diversos
riegos a los cuales se enfrentan los inversionistas en el mercado
de capitales.
 Se suelen negociar en mercados organizados o en los mercados
OTC.
 Los mercados organizados hay instituciones que regulan su
accionar, con productos estándar aplicables a los diferentes
inversores, en cambio en los OTC no hay regulación y son a la
medida de los inversionistas.
INGENIERIA FINANCIERA:
CONCEPTOS BASICOS
 Todos los instrumentos financieros son el conglomerado
de flujos de efectivo.
 Posibilitan al inversionista cubrirse ante diversos riesgos
en el mercado de capitales.
 Los participantes en el mercado tienen la opción de
negociar estos flujos con diferentes características y
niveles de riesgo.
 Su desarrollo y expansión va de la mano con la
globalización de los mercados financieros, el desarrollo
tecnológico, la competencia internacional entre los
factores mas importantes.
 Este tipo de inversionista se caracteriza por adoptar en la
gestión de su negocio una actitud activa ante el riesgo.
INGENIERIA FINANCIERA:
DEFINICION

CONSISTE • La utilización de instrumentos financieros para


reestructurar un perfil financiero existente y obtener así
EN: otro con propiedades más deseables.

• Identificar los riesgos, las oportunidades, las fortalezas


SE y las debilidades de la empresa.
ENCARGA • Posibilita planear la situación financiera, definir las
DE: estrategias corporativas, así como prevenir y solucionar
problemas críticos.

• Incrementar la productividad financiera de la empresa


PERMITE: mediante la obtención de mayores tasas de rentabilidad
de los activos y menores costos de capital.
INGENIERIA FINANCIERA:
CONCEPTOS BASICOS

• Busca eliminar el riesgo que pueden ocasionar


Cobertura incidencias futuras en los mercados.

• Busca obtener beneficios “apostando” a la posible


Especulación modificación futura de una variable de mercado.

• Busca pequeños márgenes de beneficio a muy


Arbitraje corto plazo, aprovechando pequeñas diferencias de
precio.

• Reestructurar las características de una transacción


Estructuración o exposición en particular.
INGENIERIA FINANCIERA:
CONCEPTOS BASICOS
INSTRUMENTOS
DERIVADOS

CONTRATOS FUTUROS EN OPCIONES


FORWARDS Y MONEDA EN MONEDA
SWAPS EXTRANJERA EXTRANJERA

VALUACION DE LOS
INSTRUMENTOS
DERIVADOS
INGENIERIA FINANCIERA:
CONCEPTOS BASICOS

 Los derivados son medios que ayudan a las empresas a


modificar la exposición al riesgo de las mismas.

 Los derivados son como tijeras para cortar bonsáis.

 Un aspecto central de las finanzas es que el riesgo es


indeseable.

 Una empresa puede “cubrirse” (evitar o paliar riesgos)


usando derivados financieros.

 De igual manera, puede “especular” asumiendo de esta


manera, riesgos.
EJERCICIO EN CLASE

Si hablamos de un producto derivado sobre el


petróleo, indique:
1. ¿Cual podría ser el instrumento derivado?
2. ¿Cual podría ser el activo subyacente?
3. ¿Cual podría ser el mercado?
4. ¿Cual seria el objetivo a perseguir con el
derivado?
INGENIERIA FINANCIERA:
RIESGOS FINANCIEROS

• Imposibilidad de deshacer una posición o inversión a un


precio de mercado competitivo y con la suficiente rapidez
Liquidez desde la toma de decisión.
• Difícil de cuantificar, e incrementa el riesgo de mercado.

• Denominado de mercado, surge debido a variaciones en el


Precio mercado de los precios de un determinado producto.

• Variaciones profundas en la política monetaria internacional


Interés incidiendo en la volatilidad de las monedas y sobre las
políticas de la tasa de interés.
INGENIERIA FINANCIERA:
RIESGOS FINANCIEROS

Tipo de • Mas conocido y visible, resultado de las


cambio variaciones en la cotización de las monedas.

• Relacionado con la volatilidad del precio de las


acciones y la incidencia en la rentabilidad
Bursátil empresarial, dado que se cotizan en la bolsa
permitiendo el financiamiento y conducción del
ahorro
LA GESTION DEL RIESGO
FINANCIERO
Los derivados son instrumentos financieros muy importantes en la gestión del
riesgo, ya que permiten separarlo y controlarlo. Es decir, en ocasiones, actúa
como un seguro.
Es un proceso que permite formular compensaciones entre el beneficio y el
costo de la reducción del riesgo, y la decisión de la acción que se tomará.

Beneficio > (Costo – Transferir el riesgo)

Costo > (Beneficio – Asumir el Riesgo)


PROCESO DE ADMINISTRACIÓN
DE RIESGOS Determinar la
Determinar cuáles probabilidad y el impacto
son las exposiciones ANÁLISIS DE a fin de cuantificar los
más importantes al RIESGOS costos asociados a los
riesgo riesgos identificados.
Identificación Evaluación

Los inversionistas frente a un


riesgo, pueden:
 Aceptarlo / Retenerlo,
no hacer nada por reducirlo
Implementación  Evitarlo, no incurrir en
Selección de
y revisión técnicas determinada actividad
 Reducirlo, tomar acciones
Poner en practica la para reducir el impacto o la
decisión tomada y RESPUESTA AL probabilidad de ocurrencia
evaluarla de forma RIESGO Transferirlo/Compartirlo,
tomando coberturas con
periódica. terceros
FORMAS DE TRANSFERIR EL
RIESGO
Con el fin de transferir un riesgo, se puede optar por:
a) Deshacerse del activo riesgoso - venta del activo;

b) Aseguramiento - pagar primas para protegerse;

c) Diversificación - adquirir activos distintos (aún cuando


de forma individual sean riesgosos);

d) Cobertura - acción tendiente a reducir la exposición a una


pérdida obligando también a renunciar a la posibilidad de una
ganancia potencial.
TERMINOLOGIA
Comprador Spot

Gana si el Gana si el

Vendedor Inst. Derivado


precio baja precio sube
Pierde si el Pierde si el
precio sube precio baja
TERMINOLOGIA
Vendedor Spot

Gana si el Gana si el

Comprador Inst. Derivado


precio sube precio baja
Pierde si el Pierde si el
precio baja precio sube
UNIDAD # 1
FUTUROS
CONTRATOS
DE FUTUROS
Un “Contrato de
Futuros” es un acuerdo,
negociado en una bolsa o
mercado organizado, que
obliga a las partes
contratantes a comprar o
vender, un activo
subyacente especificado
en cantidad y calidad, en
una fecha futura
previamente fijada, pero
con un precio establecido
de antemano.
Índices bursátiles
Contrato de futuros

Futuros Tipos de interés


financieros

Divisas

Acciones
Futuros sobre
mercancías
ESTANDARIZACION: Corresponden todos a la
BURSATILIDAD DE LOS

misma cantidad y calidad; a las mismas fechas, lo


único negociable es el precio.
FUTUROS

INTEGRIDAD: Es un mecanismo que elimina por


completo el riesgo por incumplimiento del contrato
(garantía mínima).

TECNOLOGIA: Todos los participantes en el


mercado efectúan sus operaciones con la Cámara
de Compensación pero la cámara nunca toma
una posición abierta.
ESPECIFICACION DE LOS CONTRATOS
Si es un bien básico se debe especificar los grados del bien básico; si es un activo financiero se definen
clara y adecuadamente

El tamaño del contrato depende de la moneda ($50,000.00 - $100,000.00)

Los tipos de cambios se cotizan en términos americanos ($/X). El numero de dígitos después del punto
decimal es seis

Las fechas de vencimiento son estándar (3 miércoles del mes de vencimiento). Se negocian en ciclo
trimestral: marzo, junio septiembre y diciembre; y se complementan con ciclos mensuales.

El ultimo día de negociación es el lunes anterior a la fecha de vencimiento

Como garantía de cumplimiento es obligatorio un deposito de margen inicial (< 5% del valor del contrato)
y un margen de mantenimiento (= 75% del margen inicial)

Al vencimiento la entrega física es poco frecuente, pero debe especificarse el lugar de entrega (tipo de
bien); se cierran antes del vencimiento. Para cerrar una posición original es necesario una posición opuesta

Los clientes pagan una comisión a sus agentes por realizar una vuelta completa ($15.00)

La cámara de compensación es la contraparte en todos los contratos. Los corredores que no son miembros
realizan las transacciones para sus clientes a través de los que si lo son.
CONTRATOS DE FUTUROS
Ejemplo de contrato de futuro (asumiendo que se mantiene
hasta su vencimiento).
Mayo 2015: Supermercados Auchan decide comprar en octubre
1000 cajas de 43 libras de banano ecuatoriano “Bonita”, a $6,22
por caja. - Adquiere un contrato de futuro -
Mayo 2015 : “Bonita” se compromete a vender 1000 cajas de banano
de 43 libras a $6,22 por caja.
Octubre 2015 : Supermercados Auchan debe comprar las 1000
cajas a $6,220.

Precio futuro (difiere


Posición del precio “spot”) Posición
larga corta
CONTRATOS DE FUTUROS
o Generalmente los contratos futuros no concluyen en el periodo de
entrega especificado (los inversionistas prefieren cerrar antes del
mismo).
o Especificación de un contrato futuro:
Al desarrollar un nuevo contrato, la bolsa de valores debe especificar
con cierto detalle la naturaleza exacta del acuerdo entre ambas partes:
 El activo
 Tamaño del contrato
 Acuerdos de entrega
 Meses de entrega
 Cotizaciones de precios
 Límites de precios y límites de posiciones
CONTRATOS DE FUTUROS CONTRATOS FORWARD
Contratos personalizados o hechos a la medida de las partes
Contratos estandarizados
negociantes de acuerdo a sus requerimientos
Son negociados públicamente Se negocian de forma privada
Se negocian en bolsas de futuros, las cuáles son mercados
Se negocian en mercados Over The Counter (OTC)
debidamente centralizados y regulados.
Existe el riesgo de incumplimiento de pago, aunque esto se
No hay riesgo de impago
produce raramente.
Cámaras de compensación asumen la responsabilidad de los
No hay cámaras de compensación presentes entre las partes
incumplimientos de pago y se encargan de pagar a la otra
en un contrato Forward.
parte.
Ambas partes - el comprador y el vendedor - tienen un
Las partes negociantes tienen contratos indirectos entre sí,
contrato directo entre sí, y los pagos también son
ya que la bolsa escribe un contrato entre ambos
manejados directamente por ellos de forma independiente
participantes. A su vez, la bolsa se encarga de cobrar el
de acuerdo a sus propios términos y condiciones
pago de una parte y transferirlo a la otra parte.
negociadas.
En cualquier momento, las partes pueden realizar Por lo general, los contratos Forward son creados para ser
transacciones opuestas antes del vencimiento del contrato mantenidos abiertos hasta el vencimiento; sin embargo, es
de Futures (vender para cerrar una posición de compra o posible para las partes realizar transacciones opuestas
comprar para cerrar una posición de venta). antes del vencimiento del contrato.
Los mercados de Futures ofrecen a los participantes un alto
nivel de liquidez, lo que les brinda los medios para la Dado que los contratos Forward, por lo general, son creados
compra y venta de contratos. Debido a esta liquidez, un para estar en vigor hasta su vencimiento, los mercados de
participante puede abrir una posición con un contrato y Forwards no ofrecen el mismo nivel de liquidez que los
después, antes de que el contrato expire, puede realizar la mercados de Futuros.
transacción opuesta y compensar la posición.
FUTUROS: PARTICIPANTES

• Usan los contratos de futuros para reducir


COBERTURISTAS el riesgo al que se enfrentan por cambios
futuros en una variable de mercado.

• Los utilizan para apostar sobre la dirección


ESPECULADORES futura de una variable de mercado,

• Toman posiciones de compensación en dos


ARBITRAJISTAS o mas instrumentos para asegurar una
utilidad.
CONTRATOS DE FUTUROS

P P

Vender futuros Comprar futuros


Pf Ps

Ps Pf

t t

Al acercarse el periodo de entrega del contrato de futuro tienden a converger el


precio futuro y el spot (igual o muy cerca)
Base = Precio del futuro – Precio de contado del activo subyacente
La base tiende a cero mientras más se acerca la fecha de vencimiento del futuro
LA POSICIÓN DE FUTUROS

 Los contratos se denomina por el mes de entrega y la


entrega se la realiza en ese mes. La terminación es en un
momento de dicho periodo y la parte “corta” elige cuando.
 La mayor parte vence anticipadamente (inconveniente y
costos) realizando una operación de signo contrario a la
original; quien entró Vendiendo debe Comprar, quien entró
Comprando debe Vender; el inversionista cierra el contrato
de futuro y después compra o vende el activo de manera
normal.
 Motivos: toma de utilidades y absorción de perdidas.
 Al vencimiento: Con el simple decurso del tiempo, el contrato
caduca a su vencimiento.
FUTUROS: POSICION
CORTA Y LARGA

Cuando la primera
operación es una compra
=
Posición larga

Cuando la primera
operación es una venta
=
Posición corta
FUTUROS: POSICION
CORTA

“Estar corto”: Quien vende contratos adopta una posición


corta ante el mercado, por lo que al llegar la fecha de
vencimiento del contrato deberá entregar el correspondiente
activo subyacente, recibiendo a cambio la cantidad de dinero
acordada en la fecha de negociación (venta) del contrato de
futuros. Básicamente significa financiarse hoy con la venta del
activo que aún no tenemos, tomando la obligación de devolver
el activo mañana.

La posición corta (o de venta) es asumida por el inversionista


que tiene una expectativa bajista (estima que el precio del
activo subyacente no suba por encima de determinado valor)
FUTUROS: POSICIÓN
CORTA
 0; Px  Ps

B.NT .  Px  Ps   0; Px  Ps

 0; Px  Ps
(B)
Beneficio

Precio de ejercicio X

Precio del
Subyacente (S)
FUTUROS: POSICION
LARGA

“Estar largo”: Quien compra contratos de futuros, adopta


una posición larga, por lo que tiene el derecho a recibir en la
fecha de vencimiento del contrato el activo subyacente
objeto de la negociación. Básicamente significa comprar hoy
para vender mañana o invertir hoy para mañana recuperar el
nominal más las plusvalías.

La posición larga (o de compra) es asumida por el


inversionista que tiene una expectativa alcista (estima que el
precio del activo subyacente va a subir por encima de
determinado valor).
FUTUROS: POSICIÓN
LARGA

 0; Px  Ps

B.NT .  Ps  Px   0; Px  Ps
 0; Px  Ps
(B)
Beneficio

Precio de ejercicio X

Precio del
Subyacente (S)
EJERCICIO EN CLASE

En Junio, un comerciante de USA podría ponerse en contacto


con un intermediario para instruirlo en la compra de 5000
quintales de maíz con fecha de entrega en Octubre. A su vez
este intermediario se comunicara con la bolsa de productos.

Mientras tanto, un comerciante de Ecuador llama a su


intermediario para que venda 5000 quintales de maíz con
fecha de entrega en Octubre y a su vez estas instrucciones
serán comunicadas a la bolsa de productos.

Se determina que el precio es de 300 centavos de dólar por


quintal y así se podrá realizar la transacción.
EJERCICIO EN CLASE

Se pide:
1. ¿Quien tiene la posición larga?
2. ¿Quien tiene la posición corta?
3. ¿Que nombre recibe el precio?
4. Si en un momento dado hay mas personas que quieren
vender maíz en Octubre, que sucede con el precio
5. Si en un momento dado hay mas personas que quieren
comprar maíz en Octubre, que sucede con el precio
6. El precio de futuros debe contrastar con el precio spot
para realizar la negociación. Explique su respuesta
Cámara de compensación y
márgenes de compensación
Es una institución o departamento
dentro de la bolsa de valores (mercado
organizado)
Broker#1 ya es Broker#2 ya es miembro
miembro de la cámara de la cámara

Margen inicial Margen inicial

Margen inicial Margen inicial

Ejecuta la orden de
Inversionistas: compra con el bróker #1 Le da la orden
- Personas físicas de compra al
o juridicas De esta manera, la cámara garantiza bróker#2
- Bancos el cumplimiento del contrato
- Países
-Brokers que no
son miembros
Operación de márgenes
• Los márgenes son instrumentos o medidas que están a disposición de las
bolas de valores para asegurar que un contrato de futuros se lleve a cabo (se
cumplan pagos y entregas).
Suponga que se negocian contratos
futures de oro (600$ por onza) de 100
onzas.
Si se compran 2 contratos, el bróker le
pide al inversionista depositar $2 000
por contrato ($4 000) en una cuenta
de margen. A este depósito se lo
llama margen inicial.

Al final de cada día de negociación,


se ajusta la cuenta de margen
dependiendo del precio del activo y
de las pérdidas o ganancias
incurridas.
Se debe tener en cuenta el margen
de mantenimiento (en este caso,
75% del margen inicial o $1 500 por
contrato, $3 000).
Los fondos adicionales (demanda de garantía adicional) se denominan margen de variación.
Si el inversionista no proporciona el margen de variación, el intermediario cierra la posición.
Operación de márgenes
Ejemplo: Contrato futuro entre un productor de chía y un supermercado.

Partes:
· Vendedor: Agricultor
Un agricultor se encuentra en pleno periodo de cosecha y planifica
vender su producción en los próximos 90 días, pero le preocupa que los precios
del mercado bajen. El valor actual del quintal de chía (100Kg) es de 8$.

· Comprador: Supermercado
El supermercado teme un que el precio de la chía ascienda a 12$ por
quintal, en 90 días más, por lo que pretende negociar un acuerdo con el
agricultor.

El comprador con el productor se “reúnen” y pactan una transacción de


200 quintales a un precio de 8 $/quintal, con término de contrato en 90 días más.
Operación de márgenes
Cobros y pagos ejecutados por la Cámara de compensación o
contraparte, para el ejemplo de futuro entre un productor
Gana el de chía
supermercado
(agricultor) y un comprador (supermercado).
pues el precio subió

Transcurso Compensación del Precio spot Compensación del


de tiempo productor de [$/quintal] supermercado
[días] chía[$/quintal] [$/quintal]
1 0 8 0
10 -0.25 8.25 0.25
30 -0.15 8.4 0.15
50 0.3 8.1 -0.3
90 -3.9 12 3.9
Liquidación -4 12 4

Al finalizar el contrato la entrega de chía se La Cámara obliga a la parte con pérdidas a pagar
hace a un precio de 12$/quintal menos las la diferencia entre precio acordado y spot. Si el día
compensaciones: de liquidación el productor no cumple el acuerdo,
- Agricultor: vende a un precio 12-4=8 la cámara entregará la diferencia de precios al
$/quintal comprador (que ya fue cobrada). En el ejemplo, el
supermercado tendría que comprar a 12 $/quintal
- Supermercado: Paga a 4-12=-8 $/quintal
pero con la compensación de 4 $/quintal que
De esta forma se iguala el precio acordado, recibe por parte de la cámara, solo le cuesta
al precio del mercado del día de vencimiento. 8$/quintal.
Operación de márgenes
a) En otras palabras, los contratos a futuro se “liquidan diariamente” en
lugar de al final de su vida (a través del ajuste de mercado).
b) Al término de cada día, el valor del contrato “vuelve a 0” a través de
la suma o resta de la ganancia o pérdida, respectivamente.
c) La bolsa establece los niveles mínimos de los márgenes, inicial y de
mantenimiento.
d) Estos niveles o “requisitos” de margen varían dependiendo del tipo de
transacción:
• Las transacciones en el mismo día y las transacciones spread
generalmente obtienen requisitos de margen más bajos que las
transacciones de cobertura;
• Se cree que en estos casos hay menor riesgo de incumplimiento;
• El flujo de los márgenes varía dependiendo del precio futuro.
PRECIO DE MERCADO DEL
FUTURO

El motivo por el cual se producen distorsiones entre el futuro


teórico y el futuro de mercado no es otro que las expectativas
de mercado;
Un futuro sobrevalorado indica que las perspectivas optimistas
del mercado han empujado al futuro a un nivel por encima de
su valor teórico.
Un futuro infravalorado indica que las perspectivas de mercado
son pesimistas y el futuro de mercado se sitúa por debajo del
futuro teórico.
Precio teórico del future
• Es necesario calcular un precio referencial del future con el fin de obtener un indicador
que permita saber si ese futuro está sobrevalorado (precio actual de mercado muy
elevado con respecto al teórico) o infravalorado (precio actual de mercado muy
inferior).

• El precio teórico de un future se calcula llevando el precio actual del activo subyacente
al futuro (a la fecha de vencimiento) y restándole los dividendos a repartir hasta la
misma fecha (vencimiento), igualmente capitalizados (o sea con intereses).

Supongamos que en un tiempo dado la cotización de una acción del Banco del Pichincha
está en $18,00 y la de su future está en $18,10:
Precio teórico future = 18,00 (cotización subyacente hoy) + 0,25 (intereses) – 0,15
(dividendos) = 18,10.

$18,00 + 0,25 – 0,15 = 18,10.


Esto se debe a que los intereses hasta el vencimiento son
$0,25 y se espera que el Banco reparta $0,15 como
dividendo previo al vencimiento.
PRECIO DE MERCADO DEL
FUTURO
El Precio Teórico de un Futuro tiene tres componentes:
1. Precio actual del activo subyacente
2. Costo de financiación (Valor hasta el vencimiento)
3. Dividendos

Fm  Ft  Fact.Expect.
Pf  P.act.act.sub.  CT .Fin.  DIV . Re p.
Pf = Precio teórico
Precio actual del activo subyacente
Costo de financiación
Dividendos repartidos
COSTO DE
FINANCIAMIENTO

Está representado por el costo del dinero en el tiempo….

O mejor conocido por la tasa de interés implícita de la operación…

Es la tasa de interés que se deja de ganar por efectuar una operación con el
futuro y puede ser:

 M  C 1  it  Para calcular el valor futuro (M o F) de un




M  C 1  i n activo que actualmente está cotizando a un
determinado valor (C o S).
 M  Cein

DIVIDENDO

Caso 1:
Cuando el período de vencimiento coincide con
Básicamente, será necesario la fecha del pago del dividendo
proyectar el valor del activo
correspondiente al tipo de  Pf  Pso 1  it 
 Pf  Ps 1  it   D
interés de mercado (i) y  o

descontando la rentabilidad  Pf  Pso 1  i  d * t 



vía dividendos (d) durante un Caso 2:
determinado período de Cuando el período de vencimiento no coincide
tiempo [t = (T/Base)]. con la fecha del pago del dividendo

Pf  Pso 1  it   d 1  i' t '


IBEX - 35

 El índice IBEX 35 (Iberia Index) es el principal índice de referencia


de la bolsa española elaborado por Bolsas y Mercados Españoles
(BME). Está formado por las 35 empresas con más liquidez que
cotizan en el Sistema Interconexión Bursátil Electrónico (SIBE) en las
cuatro Bolsas Españolas.
 Cabe recalcar que es un índice ponderado (por capitalización). No
todas las empresas que lo conforman tienen el mismo peso en el
índice.
 Es una medida representativa de la evolución del mercado bursátil.
 Permite comparar el rendimiento de una cartera de renta variable
respecto al índice bursátil de referencia.
 IBEX 35 es un índice se lo transforma en monetario multiplicándolo
por 10 €.
PRECIO TEORICO DE FUTURO
SOBRE IBEX - 35

¿Cómo transformar los dividendos que están en euros por acción a


puntos de Ibex para calcular el PTF IBEX?

 DIVD.A 
DIVD.PTOS .    * Pond .IBEX 35 * IBEX 35
 PRECIOA 

DIV . A
DIVD.PTOS .  NUM . ACC. A *
 CAPIT .IBEX 35 
 
 IBEX 35 
COBERTURAS CON
FUTUROS

 Cuando se decide utilizar los mercados futuros para cubrir


un riesgo, el objetivo es normalmente, tomar posesión
que neutralice el riesgo hasta donde sea posible.
 Una cobertura perfecta es aquella que elimina el riesgo
por completo, aunque en la práctica son pocos frecuentes.
"Una operación de cobertura siempre se compone de dos
posiciones relacionadas”:
 La posición cash que corresponde a la compra o la venta
que se hará en el futuro y que se requiere cubrir.
 La posición en futuros que sirve para cubrir la posición
cash.
VENDER
VENDER EN
CONTRATOS
EL FUTURO
DE FUTUROS

COMPRAR
COMPRAR EN
CONTRATOS
EL FUTURO
DE FUTUROS
¿Qué son coberturas?
La cobertura es una herramienta que permite reducir el riesgo de mercado
asociado a una determinada cartera. Es decir, intenta reducir el efecto que
tendría una variación indeseable en los precios
Utilizaremos los futuros para reducir el riesgo que podría ocurrir en el
futuro.
Si no hubiera hecho nada: El productor de chía hubiera perdido
Si el precio de la chía hubiera subido: El productor habría perdido
La cobertura disminuye el riesgo, pero no asegura q no tendremos pérdidas
En este caso, si no ocurre lo que predijimos y el precio spot de la chía
continúa subiendo, deberemos identificar un punto en el cual podamos
cerrar la posición sin incurrir en muchas pérdidas
Veremos un ejemplo real más adelante
Examinemos el siguiente ejemplo
En el mercado de futuros sobre chía (el 15 de Mayo) :
- Un especulador, habiendo sobre oferta de chía (debido a
incentivos del gobierno y accesos a créditos para productores)

Cree que el precio bajará. Va al mercado de futuros de


Chicago donde le dicen que el contrato estándar es de 40 000
libras (mercado regulado).
El especulador vende un futuro sobre chía con vencimiento al
15 de Julio a un precio de 0,97 $ por libra
Si se cumplen las expectativas (hay sobre oferta y baja el precio de la chía), antes del
vencimiento CIERRA LA POSICIÓN, pues no posee la chía físicamente.

Cerrar una Posición: Eliminar una operación de nuestro portafolio, mediante


la ejecución de la operación opuesta. Por ejemplo vendiendo una divisa que
habíamos comprado o comprando una que habíamos vendido.
Compra el futuro sobre la chía a 0,87. obtiene una ganancia de 0,10$ / libra = ha ganado 4 000$

Analizaremos ahora que pasa el mismo día con un productor de chía del otro lado del país y
revisaremos como funciona la cobertura con futuros
¿Qué son coberturas?
La chía se
encuentra a 0,97
el 15 de Mayo

El productor, ante la situación


actual y posible sobreoferta tiene
2 posibilidades: Llamamos al bróker y vendimos 30 contratos
futuros (que arriesgado!)
1) No hacer nada (que también es un
riesgo) Hemos llegado al día antes del vencimiento
2) Cubrir el riesgo, pero ¿Cómo? del contrato. ¿Qué hacemos?, esperamos y
entregamos la chía o cerramos la posición?.
2.1) Identificar el riesgo: Que el precio de la chía baje
El precio de la chía ha bajado a 0,87
2.2) Qué hacer en el mercado de Futuros para reducir
el riesgo y obtener beneficio ante la caída del precio. Pues es más cómodo cerrar la posición,
¿Vender o comprar futuros? ahora entendemos por qué casi todos los
futures se cierran antes del vencimiento.
Si vende futuros HOY, mientras más baje el precio,
más será la ganancia Compramos los 30 contratos a 0,87
obteniendo ganancias de
Si tenemos 1’200 000 libras y el estándar es 40 000 (0,97-0,87)*30*40 000 = $120 000
libras, puedo vender hasta 30 contratos
¿Qué son coberturas?
Utilizaremos los futuros para reducir el riesgo que podría ocurrir en el
futuro. La compra (posición larga) o venta (posición corta) se adoptarán de
acuerdo a:
Si se espera que el precio de cotización suba, entraremos a la transacción
con una posición larga. Es decir, compramos el futuro esperando cerrar la
posición vendiendo el futuro a un precio más alto. Nuestra cobertura será
la venta de este futuro. Estamos ante una cobertura corta.
Podemos ver que al
subir el precio del
futuro, al momento de
cerrar la posición
obtendremos mayor
beneficio de la venta
COBETURA CON
FUTUROS: CORTA
“Las coberturas cortas se hacen mediante la venta de contratos de futuros y sirven
para protegerse contra una caída de precio de un producto que se venderá más
adelante”.
Por ejemplo:
“Un productor que tendrá una cosecha o un exportador que recibirá monedas
extranjeras, deberían vender contratos de futuros para cubrirse”.
Es lo apropiado cuando el inversor posee el activo subyacente y considera que:
1. El precio del subyacente puede descender
2. Espera vender el subyacente en algún momento en el futuro.
O cuando no posee el activo pero sabe que lo tendrá en el futuro, para venderlo
en un momento posterior.
“Así, si los precios del activo subyacente descienden en el mercado spot,
cualquier pérdida procedente de esta inversión quedaría compensada por
los beneficios obtenidos gracias a la cobertura empleada con futuros, es
decir a la venta del futuro”.
¿CUÁNDO ES APROPIADO UNA POSICIÓN
CORTA (VENTA) EN FUTUROS?

Precio de Precio del


contado futuro

Beneficio
Beneficio

- +
Precio Precio
Subyacente Subyacente

Mercado Spot Mercado de futuros


¿Qué son coberturas?
Utilizaremos los futuros para reducir el riesgo que podría ocurrir en el
futuro. La compra (posición larga) o venta (posición corta) se adoptarán de
acuerdo a:
Si se espera que el precio de cotización baje, entraremos a la transacción
con una posición corta. Es decir, venderemos el futuro esperando cerrar la
posición comprando el future a un precio más bajo. Nuestra cobertura será
la compra de este futuro. Estamos ante una cobertura larga.

Podemos ver que


mientras más baje su
precio el activo, al
cerrar la posición
obtendremos mayor
beneficio.
COBERTURA CON
FUTURO: LARGA
“Las coberturas largas se hacen comprando contratos de futuros para protegerse
contra un alza de precio de un producto que deberá comprarse más adelante en
el mercado cash”.
Por ejemplo:
“Un industrial que necesita comprar materias primas o un importador que
necesita comprar monedas extranjeras en el futuro, deberían comprar contratos
de futuros para cubrirse”.
Será apropiado cuando el inversor sepa que va a tener que comprar un activo
en el futuro y quisiera asegurar su precio. También puede utilizarse para
compensar el riesgo por una posición corta en el mercado spot ya existente.

“Así, si los precios del activo subyacente aumentan en el mercado spot,


cualquier pérdida quedaría compensada por los beneficios obtenidos
gracias a la cobertura empleada con futuros, es decir, a la compra del
futuro”.
¿CUÁNDO ES APROPIADO UNA POSICIÓN
LARGA (COMPRA) EN FUTUROS?

Precio de Precio del


futuro
contado
Beneficio

Beneficio
- +
Precio Precio
Subyacente Subyacente

Mercado Spot Mercado de futuros


EJERCICIO EN CLASE

Un inversionista ganadero espera tener 120 mil


libras de ganado bovino en pie para venderlas
dentro de 3 meses. La Bolsa de Producto entrega
40 mil libras de ganado. ¿Cómo puede el
inversionista usar el contrato con fines de
cobertura? Desde el punto de vista del
inversionista, ¿Cuáles son las ventajas y las
desventajas de la cobertura?
TALLER # 1

El taller se encuentra ya


subido en el avac.
Se realizara en grupo de dos
personas.
Un trabajo por grupo.
COBERTURA CON FUTUROS
Estamos 14 de julio del 2015 y usted debe pagar 10
millones de ₤ el 14 de octubre del 2015 por unas
importaciones; si el tipo de cambio se muestra en la
tabla:
DETALLE DEMANDA OFERTA
AL CONTADO 1.8360 1.8364
A 1 MES 1.8372 1.8377
A 3 MESES 1.8400 1.8405
A 6 MESES 1.8438 1.8444

¿Qué pasaría si el tipo de cambio fuera ese día de 1.7000 o de 1.9000?.


Explique su respuesta.
COBERTURA CON FUTUROS
Otra empresa de USA llamada E. C. P. exporta productos a R. U. y
que, el 14 de julio del 2015, sabe que recibirá 30 millones de libras
esterlinas tres meses después. E. C. P. puede cubrir su riesgo
cambiario vendiendo 30 millones de libras esterlinas en el mercado
a plazo a tres meses a un tipo de cambio según indica la siguiente
tabla:
DETALLE DEMANDA OFERTA
AL CONTADO 1.8360 1.8364
A 1 MES 1.8372 1.8377
A 3 MESES 1.8400 1.8405
A 6 MESES 1.8438 1.8444

¿Qué pasaría si el tipo de cambio fuera ese día de 1.7905 o de 1.9509?.


Explique su respuesta
DEBER # 1

El deber se encuentra ya subido


en el avac.
Se realizara en grupo de tres o
cuatro personas. Dependerá del
numero de alumnos del curso.
Un trabajo por grupo.