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FINANZAS I I

Mario Navarro García


2018
FINANZAS CORPORATIVAS
TEORÍA DEL VALOR ACTUAL
• El Valor Actual nos permite determinar el
precio de un activo en base a la capacidad
generadora de ingresos que este posea en el
futuro (la corriente de flujos generada por el
activo descontado a una determinada tasa de
interés).
• Para determinar el valor actual de cualquier
activo se deben tener presente 2 factores:
1. los flujos futuros que este activo generará, y
2. la tasa de descuento aplicable a estos flujos.
TEORÍA DEL VALOR ACTUAL
• Podemos decir entonces que si el Flujo
Neto de Caja esperado al final del año 1
es FNC1 entonces el Valor Actual es:

VA = Factor de Descuento* FNC1


donde
Factor de descuento =
TEORÍA DEL VALOR ACTUAL
• Hemos empleado una tasa de interés denominada i.
Esta tasa no es elegida al azar, sino que debe cumplir
ciertos requisitos:
1. Debe ser equivalente a la tasa exigida por inversiones
equivalentes, es decir, con igual grado de riesgo.

2. La tasa de interés, a la cual llamaremos tasa de descuento,


indica el costo de oportunidad que tiene el capital.

3. La tasa de descuento se conoce también como el costo del


dinero en el tiempo.
TEORÍA DEL VALOR ACTUAL
Fundamentos del Valor Actual
• Existe un mecanismo que nos permite
transferir riqueza (o ingreso) entre hoy y
mañana, pues de otra forma, tendríamos
que consumir todo hoy.
• Este mecanismo se conoce como
Mercados de Capitales, donde se
intercambia dinero de hoy y dinero de
mañana.
TEORÍA DEL VALOR ACTUAL
TEORÍA DEL VALOR ACTUAL
TEORÍA DEL VALOR ACTUAL
Consideración de Oportunidades de
Inversión
• Existe la posibilidad de invertir no solo en
acciones o títulos, sino también en activos
reales.
• Si fuésemos racionalmente económicos
ordenaríamos nuestros proyectos de mejor
a peor.
TEORÍA DEL VALOR ACTUAL
TEORÍA DEL VALOR ACTUAL
TEORÍA DEL VALOR ACTUAL

TIR
Costo de Capital
• Qué es el costo de capital?

» Es un promedio ponderado de los costos de las


distintas fuentes de financiamiento utilizadas por la
empresa. (WACC)

» El costo de capital es la tasa de rendimiento que debe


ganarse para que el valor de la empresa y el precio de
mercado de las acciones comunes no
disminuya.(CAPM)
Costo de Capital
Costo de Capital
• Modelo CAPM
– Se ajusta explícitamente para el riesgo
– No importa si empresa reparte dividendos
– Desventajas
• Hay que estimar prima por riesgo del mercado
• Hay que estimar coeficiente beta

• Se pueden utilizar ambos métodos WACC y CAPM (en forma


independiente o combinados) para determinar el costo de capital
Economic Value Added (EVA)
• Herramienta para determinar valor que agrega
un proyecto, una unidad de negocios o una
corporación, para la toma de decisiones
• Se puede aplicar a diferentes niveles de la
organización para ver unidades que crean valor
(o lo destruyen)
• Se utiliza como estímulo a gerencia alta/media
para crear valor

EVA = Utilidad operacional - k (Activos totales)


¿Cómo incrementar el EVA?
• Aumentando ingresos
– Nuevos productos que apalanquen inversión existente
– Nuevas oportunidades de negocio que creen valor

• Mejorando márgenes
– Mejorar procesos y actividades (reingeniería)
– Incrementar productividad/eficiencia
– Nuevos productos con altos márgenes
– Reducir costos

• Mejorando uso de activos


– Manejo del capital de trabajo
– Reducir activos fijos (arrendamiento)
Mercado de Capitales

Mercado
Inversionistas Empresas

Mercados de Crédito
Mercado Accionario
Mercado de Bonos
La Teoría de Carteras de Harry Markowitz

• La teoría de H. Markowitz propone buscar


primero aquellas carteras o títulos que
proporcionan el mayor rendimiento para
un riesgo dado y al mismo tiempo
determinar cuales son las carteras que
soportan el mínimo riesgo para un
rendimiento conocido: a estas carteras se
les denomina “carteras eficientes”.
Conjunto de Carteras Eficientes

• Para determinar el conjunto de carteras


eficientes se debe resolver cualquiera de los
siguientes problemas:

Sujeto a
o
Sujeto a
La solución a cualquiera de los dos problemas da como
resultado una curva convexa que recibe el nombre de
Frontera Eficiente Las carteras A,B y C son
eficientes puesto que
E(Rp) entregan un mínimo
riesgo para un retorno
C dado. La cartera D no
es eficiente ya que
B entrega un retorno
E(Rp1 E(Rp2) menor que el de
) B para un mismo nivel
A
de riesgo σ1. El trazo
E(Rp2 ABC de la figura se
) D denomina Frontera
Eficiente.
σ1 σ2
σp
Tipos de curvas de indiferencia
• La elección óptima entre riesgo y
retorno dependerá de las
preferencias del inversionista, las
que pueden graficarse por medio
de curvas de indiferencia. Su
forma dependerá de las
preferencias de cada individuo.

I1:Individuo adverso
al riesgo
I2:Individuo indiferente
al riesgo
I3: Individuo propenso
al riesgo
Determinación de la cartera óptima

• Si se superpone la
frontera eficiente
con las curvas de
indiferencia del
inversionista se
obtendrá la cartera
óptima del mismo.
Línea del Mercado de Capitales
• Bajo expectativas
homogéneas los
inversionistas
identificarán a la
cartera M como la
mejor de todas.
• Invertirán parte de su
presupuesto en M y
el resto en activos
sin riesgo
En el punto M, la combinación ZM es tangente a la
CML en equilibrio, por lo tanto, siempre se cumple la
siguiente igualdad:

Con lo que se obtiene la ecuación de


la Línea del Mercado de Valores, que
es la base del Modelo de Valoración
de Activos de Capital (CAPM).
Se define:
Beta: σim Índice de Riesgo
σ2m Sistemático.

El coeficiente beta indica la volatilidad de


un título en relación a las variaciones del
tipo de rentabilidad del mercado. Mide la
contribución del activo i al riesgo del
portfolio de mercado. La medida
significativa de riesgo de un título es su
riesgo sistemático.

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