Evaluación de Alternativas

Profesor: Giovanni Marré

Segundo Semestre 2018

06-04-2019 Departamento de Ingeniería Industrial 1

Motivación
• El objetivo de la ingeniería económica es seleccionar
la mejor alternativa dentro de un conjunto, para dar
solución a un problema. Esto implica que es clave
saber trabajar con alternativas mutuamente
excluyentes.

• Sin embargo, algunos problemas de ingeniería, como

los de eficiencia energética, también pueden generar
alternativas independientes.

• Por otro lado, restricciones de presupuesto de capital

obligan a tratar conjuntamente a todas las alternativas
de inversión.

06-04-2019 Departamento de Ingeniería Industrial 2

Procedimiento de análisis de ingeniería económica

1. Reconocimiento y formulación del problema

2. Desarrollo de las alternativas factibles
3. Desarrollo del flujo neto de efectivo (y otros eventos prospectivos)
de cada alternativa
4. Selección de un criterio (criterios) para determinar la alternativa
preferible
5. Análisis y comparación de las alternativas
1
6. Selección de la alternativa preferible
7. Vigilancia del rendimiento y post evaluación de los resultados

06-04-2019 Departamento de Ingeniería Industrial 3

 Interacciones entre alternativas
• La mayor parte de las decisiones de inversión, se llevan a cabo en un
escenario de más de una alternativa factible. Si hay m oportunidades, es
posible forman 2m alternativas de inversión, no todas son necesariamente
factibles, existen presupuestos que cumplir y otras restricciones.

• Las alternativas pueden ser: independientes, mutuamente excluyentes o

contingentes.

• Las alternativas son independientes cuando la selección de una alternativa

es independiente de la selección de otra, es decir, pueden seleccionarse
ninguna, algunas o todas de ellas.

• Las alternativas son mutuamente excluyentes cuando puede elegirse solo

una de todas ellas, es decir, puede seleccionarse ninguna o una de ellas.

• Una alternativa A es contingente a otra B cuando su selección está

condicionada a la selección de B, es decir, pueden seleccionarse ninguna,
B o ambas.

06-04-2019 Departamento de Ingeniería Industrial 4

 Período de estudio
También conocido como horizonte de planeación, puede depender de varios
factores, por ejemplo: el periodo de servicio que se requiere, la vida útil de la
alternativa de menor duración, la vida útil de la alternativa de mayor duración,
la política de la empresa, etc.

El periodo de estudio que se seleccione debe ser apropiado para la situación

de toma de decisiones que se investiga.

Las vidas útiles de las alternativas, implican dos situaciones:

Caso 1: Las vidas útiles de las alternativas son iguales para todas ellas e
iguales a la duración del periodo de estudio.

Caso 2: Las vidas útiles de las alternativas son diferentes entre sí, y, por lo
menos, una no es igual a la duración del periodo de estudio.

06-04-2019 Departamento de Ingeniería Industrial 5

Evaluación de alternativas usando VPN

06-04-2019 Departamento de Ingeniería Industrial 6

 Alternativas con igual vida útil
• Cuando el horizonte de planeación (T) difiere de la vida útil (VU) del activo
se debe hacer ajustes en los flujos.

• Si T > VU se puede usar contratación o arriendo durante los años del

horizonte de planeación que exceden la vida útil (T - VU < VU) o asumir
repeticiones (n) hasta lograr que n x VU ≥ T.

• Si T < VU o T < n x VU se puede agregar un valor de desecho (valor de

mercado) del activo al flujo de efectivo del ultimo año del horizonte de
planeación.

• Cuando T = VU para todas las alternativas, sean o no replicables, se elige

la alternativa con mayor VPN, VAUE o VFN.

• También se puede realizar un análisis empleando los flujos incrementales.

06-04-2019 Departamento de Ingeniería Industrial 7

 Alternativas con igual vida útil (cont.)
La técnica más directa para comparar Considere dos alternativas A y B para las
alternativas mutuamente excluyentes cuales;
cuando todas sus vidas útiles son VPN(r%)A < VPN(r%)B ,
iguales al periodo de estudio, consiste entonces
en calcular el valor equivalente de cada VP(r%)A(A/P, r%, N) < VP(r%)B(A/P, r%, N)
alternativa, con base en la inversión y
total con r = TREMA.
VAUE(r%)A < VAUE(r%)B.
Entonces, se elige aquella alternativa En forma similar,
de inversión con el mayor valor positivo VP(r%)A(F/P, r%, N) < VP(r%)B(F/P, r%, N)
equivalente. Si los flujos son sólo y
costos, se selecciona la de valor VFN(r%)A < VFN(r%)B.
equivalente menos negativo. La consistencia de las alternativas de
selección proviene de sus relaciones de
equivalencia

06-04-2019 Departamento de Ingeniería Industrial 8

 Análisis de flujos incrementales
• Cuando se usan estos métodos para evaluar alternativas mutuamente excluyentes,
la mejor de ellas produce resultados satisfactorios y requiere inversión mínima. Esto
es verdad a menos que una inversión mayor se justifique en términos de sus
beneficios y costos incrementales.

• Primero se deben ordenar las alternativas de menor a mayor nivel de inversión, si se

trata de alternativas que generan costos e ingresos verificar que todas posean un
VPN > 0.

• Seleccionar la alternativa con la menor inversión como la alternativa base (A).

• Calcular los flujos incrementales (ΔCt) con respecto a la siguiente alternativa (B), es
decir, ΔCt = CtB – CtA.

• Calcular el VPN o la TIR (inversión simple) de los flujos incrementales, elegir B si

VPNB-A ≥ 0 o TIRB-A ≥ r , de lo contrario elegir A y probar con la alternativa siguiente
(C), es decir, ΔCt = CtC – CtA.

• Si se eligió B, ésta se convierte en la nueva alternativa base y se continúa con el

análisis incremental usando la alternativa siguiente (C), es decir, ΔCt = CtC – CtB.

06-04-2019 Departamento de Ingeniería Industrial 9

 Análisis de flujos incrementales (cont.)
Problemas para utilizar la TIR como criterio de selección.
Tenemos dos alternativas de un horizonte de 4 años y TREMA 10% anual.
Alternativa
A B
Inversión de capital 60.000 73.000
Flujo de caja neto 22.000 26.225

Alternativa TIR VPN

A 17,3% 9.738
B 16,3% 10.131

Si el criterio es la TIR máxima  Decisión es la alternativa A

Si el criterio es la VPN máximo  Decisión es la alternativa B

06-04-2019 Departamento de Ingeniería Industrial 10

Ejemplo n°1
Alternativa Diferencia
A B Δ(B-A)
Inversión de capital 60.000 73.000 13.000
Flujo de caja neto 22.000 26.225 4.225

VPN incremental 393

TIR incremental 11%

Por tanto, el método incremental de la TIR (TIRΔ) entrega la misma decisión que el
método del VPN. El método incremental corrigió el problema de la TIR.

El papel de Δ(B − A), en la comparación de dos alternativas (B tiene mayor inversión) se

basa en la relación:
Flujo de efectivo de B = flujo de efectivo de A + flujo de efectivo de la diferencia.
Es claro que si el (valor equivalente de la diferencia) ≥ 0 con r = TREMA, entonces es
preferible la alternativa B sobre la A.
Siempre se cumple que si VPΔ ≥ 0, entonces TIRΔ ≥ TREMA.

06-04-2019 Departamento de Ingeniería Industrial 11

Ejemplo n°2
Suponga que se están analizando las siguientes seis alternativas mutuamente
excluyentes para un proyecto de inversión (arreglado en orden creciente de
inversión), usando el método de la TIR. La vida útil de cada alternativa es de
10 años y la TREMA es del 10% anual. Asimismo, los ingresos netos anuales
menos los gastos varían entre una y otra alternativa. Si el periodo del estudio
es de 10 años, y los valores de mercado (rescate) son de 0, ¿cuál alternativa
debe seleccionarse?

Alternativa
A B C D E F
Inversión de capital 900 1.500 2.500 4.000 5.000 7.000
Flujo de caja neto anual 150 276 400 925 1.125 1.425

06-04-2019 Departamento de Ingeniería Industrial 12

Ejemplo n°2 (cont.)
Solución:
Para cada una de las alternativas se calcula la TIR:

Alternativa
A B C D E F
TIR del FCN 10,6% 13,0% 9,6% 19,1% 18,3% 15,6%

La alternativa C es inaceptable y se elimina de la comparación (TIR < TREMA).

La alternativa base es la A, porque es la de inversión más baja y cuya TIR ≥ TREMA.

Este análisis preliminar de la factibilidad (usando TIR, VPN, VFN o VAUE) no se requiere
en el procedimiento de análisis incremental (es útil cuando hay muchas alternativas).

06-04-2019 Departamento de Ingeniería Industrial 13

Ejemplo n°2 (cont.)
Para tomar la decisión correcta, se debe examinar cada incremento de inversión de
capital para ver si se recuperará. La tabla proporciona el análisis de las alternativas, y se
calculan las TIR incrementales [ VAΔ(i’) = 0 ]:

Incremento considerado A Δ(B - A) Δ(D - B) Δ(E - D) Δ(F - E)

Δ Inversión de capital 900 600 2.500 1.000 2.000
Δ Flujo de caja neto anual 150 126 649 200 300
TIRΔ 10,6% 16,4% 22,6% 15,1% 8,1%
¿Se justifica el incremento? Sí Sí Sí Sí No

Se elige la alternativa E (no la D) porque requiere la inversión más grande para la cual
se justifica el último incremento de inversión de capital.

Si el capital disponible para un proyecto que no se destina a una de las alternativas, se

puede invertir en cualquier otro proyecto donde gana un rendimiento = TREMA.

Nos permite, decir que los $2,000 que no se usan al seleccionar E en vez de F ganan el
10% en cualquier lado, lo cual es más alto de lo que se obtendría al invertirlos en F.

06-04-2019 Departamento de Ingeniería Industrial 14

 Análisis de flujos incrementales (cont.)
En el análisis incremental, es común cometer los siguiente errores:

1. Seleccionar la alternativa mutuamente excluyente con la TIR más alta de

las alternativas.(D)
2. Seleccionar la alternativa mutuamente excluyente con la TIR más alta
sobre la inversión incremental. (D)
3. Seleccionar la alternativa mutuamente excluyente con la inversión mayor
de capital que tiene una TIR mayor o igual a la TREMA. (F)

Ninguno de estos criterios es correcto.

Los métodos de valor equivalente también se aplican utilizando el análisis

incremental para comparar alternativas.

06-04-2019 Departamento de Ingeniería Industrial 15

 Alternativas con distinta vida útil
Método del valor anual

Este método se prefiere por sobre el VPN, ya que la comparación del valor
anual tiene que ver con un solo ciclo de vida, esto es una ventaja cuando se
comparan alternativas de vidas distintas.
En el caso de las vidas a perpetuidad, se usa el VPN infinito.

(1  r ) n VAUE
VPN   VPN ciclo 
(1  r ) n  1 r

06-04-2019 Departamento de Ingeniería Industrial 16

Alternativas con distinta vida útil (cont.)
• Si los proyectos son no repetibles elegir la alternativa con mayor VPN.

• Si los proyectos son repetibles elegir la alternativa con mayor VAUE, VPN∞
o VPNMCM.

• El VPNMCM es el VPN en un horizonte de planeación igual al mínimo común

múltiplo de las vidas útiles de las alternativas.

• Existen 2 proyectos repetibles A y B.

• Elegir A puesto que:

• VAUEA = 0,952 > VAB = 0,822 ó
• VPN∞A = 9,52 > VPN∞B = 8,22 ó
• VPN6A = 4,15 > VPN6B = 3,58.

06-04-2019 Departamento de Ingeniería Industrial 17

Racionamiento de capital y/o alternativas mezcladas

• Cuando existen restricciones de presupuesto de capital y/o alternativas

mezcladas, se debe generar el conjunto de todas las combinaciones
factibles mutuamente excluyentes.

• Para cada una de ellas se debe calcular el VPN, cuando exista

racionamiento de capital además se requiere la inversión.

• Seleccionar la combinación factible, en términos de presupuesto de capital,

que maximice el VPN (programación matemática).

• Considerar correctamente la replicabilidad (vida útil y racionamiento de

capital en t > 0) y la divisibilidad de los proyectos.

• Con racionamiento de capital, en el caso de solo tener proyectos divisibles

usar el índice de rentabilidad (IR), en presencia de muchos proyectos
divisibles y no divisibles usar programación matemática.

06-04-2019 Departamento de Ingeniería Industrial 18

 Racionamiento de capital
El índice de rentabilidad está dado por:

VPN
IR 
I

La empresa posee un presupuesto para invertir de US$80.000 y las siguientes

alternativas independientes.

Cuando los proyectos son divisibles se gasta todo el presupuesto, sin

embargo, cuando son no divisibles puede que no.

06-04-2019 Departamento de Ingeniería Industrial 19

 Alternativas Mezcladas
Existen cinco proyectos que se someten a evaluación. Se indican las relaciones entre los
proyectos y sus flujos de efectivo respectivos para el periodo presupuestal próximo.
Algunos de los proyectos son mutuamente excluyentes, como se señala, y B1 y B2 son
independientes de C1 y C2. Asimismo, ciertos proyectos son dependientes de otros que
podrían incluirse en el portafolio final.
Proyecto B1
Mutuamente excluyentes e independientes del conjunto C
Proyecto B2

Proyecto C1
Mutuamente excluyentes y dependientes (contingentes) de la aceptación de B2
Proyecto C2

Proyecto D Contingente de la aceptación de C1

Con el método del VPN y TREMA = 10%, determine cuál es la mejor combinación de
proyectos si el capital por invertirse:
a) Es ilimitado
b) Se restringe a 48.

06-04-2019 Departamento de Ingeniería Industrial 20

 Alternativas mezcladas (cont.)
FCN
Proyecto 0 1 2 3 4 VPN
El proyecto C1
B1 -50 20 20 20 20 13,4 (que tiene un
B2 -30 12 12 12 12 8,0 VP<0) no se ha
C1 -14 4 4 4 4 -1,3 eliminado porque
el proyecto D es
C2 -15 5 5 5 5 0,8
contingente con
D -10 6 6 6 6 9,0 él.

Las combinaciones mutuamente excluyentes de proyectos son:

Proyecto
Combinación B1 B2 C1 C2 D
1 0 0 0 0 0
2 1 0 0 0 0
3 0 1 0 0 0
4 0 1 1 0 0
5 0 1 0 1 0
6 0 1 1 0 1

06-04-2019 Departamento de Ingeniería Industrial 21

 Alternativas mezcladas (cont.)
Los flujos de efectivo combinados y el VPN para cada combinación son:
FCN
Capital
Combinación 0 1 2 3 4 VPN
invertido
1 0 0 0 0 0 0 0,0
2 -50 20 20 20 20 50 13,4
3 -30 12 12 12 12 30 8,0
4 -44 16 16 16 16 44 6,7
5 -45 17 17 17 17 45 8,9
6 -54 22 22 22 22 54 15,7

El análisis de la columna del lado derecho indica que la combinación 6

mutuamente excluyente tiene el VPN más alto, si el capital disponible es
ilimitado. Sin embargo, si el capital disponible se limita a 48, las combinaciones
2 y 6 mutuamente excluyentes no son factibles. Del resto de combinaciones
mutuamente excluyentes, la 5 es la mejor, lo que significa que se seleccionaría
un portafolio consistente en los proyectos B2 y C2.

06-04-2019 Departamento de Ingeniería Industrial 22

Actividad Personal
Lectura complementaria

- Sullivan, Wicks and Luxhoj (2004), Ingeniería

Económica, Capítulo 5.
- Blank y Tarquin, (2006), Ingeniería Económica,
Capítulo 12.

06-04-2019 Departamento de Ingeniería Industrial 23