EVALUACIÓN ECONÓMICA Y

FINANCIERA DE PROYECTOS

PACÍFICO SEGUROS

Sesión 8
Curso: Finanzas y Contabilidad para Seguros
Universidad Esan
MBA Arturo García Villacorta
 Métodos de evaluación

El estudio de la evaluación económica es la

parte final de toda la secuencia de análisis de
la factibilidad de un proyecto.

Se sabrá hasta este punto lo siguiente:

- Que existe un mercado potencial atractivo.

- Se habrá determinado un lugar óptimo para
la localización del proyecto.
- Se habrá determinado el tamaño más
adecuado del proyecto, de acuerdo con las
restricciones del medio.
 Métodos de evaluación

- Se conocerá y dominará el proceso de

producción, así como todos los costos en que
se incurrirá en la etapa productiva.
- Se habrá calculado la inversión necesaria
para llevar a cabo el proyecto.
 Métodos de evaluación

- Veamos el valor del dinero en el tiempo:

P F

Donde: P = Valor presente, F = Valor futuro

F = P + I = P + Pi

F = P(1 + i)

P= F
(1 + i)
 Métodos de evaluación

- Si el valor futuro se refiere al período n:

P Fn

Donde: P = Valor presente

Fn = Valor futuro en el período n

Fn = P(1 + i)n

P= Fn
(1 + i)n
 Métodos de evaluación
- Si vamos del Presente al Futuro, entonces
se Capitalizan los Intereses (Proceso de
Capitalización).
P Fn

Proceso de
Capitalización
- Si venimos del Futuro al Presente, entonces
se Descuentan los Intereses (Proceso de
Descuento).
Fn
P

Proceso de
Descuento
 Valor Presente Neto

Valor Presente Neto (VPN)

El Valor Presente Neto es el valor monetario

que resulta de restar la suma de los flujos
descontados a la inversión inicial.
 Valor Presente Neto
- Veamos un proyecto que requiere una
inversión inicial de P, y genera una serie de
flujos futuros:
FNE1 FNE2 FNE3 FNE4 FNE5 + VS

0 1 2 3 4 5

P
Donde: P = Inversión inicial
FNE = Flujo neto de efectivo
VS = Valor de salvamento
 Valor Presente Neto

FNE = Flujo de Ingreso – Flujo de Egreso

de Efectivo de Efectivo

Ventas Costos + Gastos

Mercado Eficiencia
 Valor Presente Neto

La ecuación para calcular el VPN para el

período de cinco años es:

VPN = -P + FNE1 + FNE2 + FNE3 + FNE4 + FNE5 + VS

(1 + i)1 (1 + i)2 (1 + i)3 (1 + i)4 (1 + i)5

Si VPN > 0 Se acepta la inversión

Si VPN < 0 Se rechaza la inversión

 Valor Presente Neto

- Como conclusiones generales acerca del

uso del VPN como método de análisis es
posible enunciar lo siguiente:

1. Se interpreta fácilmente su resultado en

términos monetarios.

2. Supone una reinversión total de todas las

ganancias anuales, lo que no sucede en la
mayoría de las empresas.
 Valor Presente Neto
3.Su valor depende exclusivamente de la i
aplicada. Como esta i es el costo de capital de
la empresa, su valor lo determina el evaluador.

4. Los criterios de evaluación son: Si VPN > 0,

se acepta la inversión; si VPN < 0, se rechaza
la inversión.
Valor Presente Neto: Regla de decisión
VPN > 0
- Ganancia mayor a la exigida por el inversionista
- Gana más en el proyecto que en otros negocios
- Le conviene realizar el proyecto

VPN = 0
- Ganancia igual a la exigida por el inversionista
- Gana igual que en otros negocios (Indiferencia)

VPN < 0
- Ganancia menor a la exigida por el inversionista
- Gana menos que en otros negocios
- No le conviene realizar el proyecto
 Valor Presente Neto
Ejemplo:
Si la inversión inicial de un proyecto es de $
5,935 miles, los flujos netos de efectivo
anuales son de $1,967 miles, y el valor de
salvamento de la inversión al final de 5 años
es $3,129 miles.
1,967 1,967 1,967 1,967 1,967 + 3,129

5,935
 Valor Presente Neto

VPN = -5935 + 1967 + 1967 + 1967 + 1967 + 1967+3129

(1+i)1 (1+i)2 (1+i)3 (1+i)4 (1+i)5

Si el costo de capital es de 15%, el VPN =

$2,214.

Para efectos de calcular el TIR, si VPN = 0,

entonces la TIR = 27.67%.
 Tasa Interna de Retorno

Tasa Interna de Retorno (TIR)

- La Tasa Interna de Retorno es la tasa de

descuento por la cual el VPN es igual a cero.

- Es la tasa que iguala la suma de los flujos

descontados a la inversión inicial.
 Tasa Interna de Retorno

- De acuerdo con la segunda definición se

puede reescribir la ecuación de VPN como
sigue:

P = FNE1 + FNE2 + FNE3 + FNE4 + FNE5 + VS

(1 + i)1 (1 + i)2 (1 + i)3 (1 + i)4 (1 + i)5

Se llama tasa interna de rendimiento porque

supone que el dinero que se gana año a año
se reinvierte en su totalidad. Es decir, se trata
de la tasa de rendimiento generada en su
totalidad en el interior de la empresa por
medio de la reinversión.
 Tasa Interna de Retorno

- Con el criterio de aceptación que emplea el

método de la TIR: si ésta es mayor que el
costo de capital, se acepta la inversión; es
decir, si el rendimiento de la empresa es
mayor que el mínimo fijado como aceptable, la
inversión es económicamente rentable.

- En la operación práctica de una empresa se

da el caso de que exista una pérdida en
determinado período. En esta situación se
recomienda no usar la TIR como método de
evaluación y, en cambio usar el VPN.
 Tasa Interna de Retorno

- El Costo de Capital (WACC - Weight Average

Capital Cost) es el promedio ponderado de los
costos de los diferentes componentes de
financiamiento utilizado por una empresa.

WACC = kd ( Deuda ) + kc ( Capital )

Deuda + Capital Deuda + Capital

donde:
kd = Costo de la deuda
kc = Costo de oportunidad del capital
 VPN y TIR

Por tanto, los criterios de decisión son:

i) Si VPN > 0 Se acepta el proyecto

Si VPN < 0 Se rechaza el proyecto

ii) Si TIR > WACC Se acepta el proyecto

Si TIR < WACC Se rechaza el proyecto

 VPN y TIR

Relación entre la TIR y el VPN:

. TIR = Tasa de descuento del VPN

VPN = 0, Proyecto indiferente

. TIR > Tasa de descuento del VPN

VPN > 0, Se acepta el proyecto

. TIR < Tasa de descuento del VPN

VPN < 0, Se rechaza el proyecto
 El Indicador Beneficio/Costo (B/C)

El Indicador Beneficio/Costo (B/C)

Este indicador nos permite conocer si los

beneficios que brinda el proyecto son mayores
o menores a los costos de ejecutarlo.

Supongamos que tenemos el flujo a cinco

períodos. En la primera parte tenemos el flujo
descompuesto en términos de Beneficios y
Costos, y en la segunda como flujo neto. Los
flujos netos negativos Fi significan
necesidades de nuevas inversiones
(señaladas como flujos descendentes).
 El Indicador Beneficio/Costo (B/C)

B5
B3 F5
B2 F3
B1 B4 F2

C2 C5
(I0) C4 (I0) F1(I1)
C1 C3 F4(I4)
 El Indicador Beneficio/Costo (B/C)

Veamos las tres formas de expresar el

indicador B/C.

a) Sobre la Inversión Inicial

F1 + F2 + … + Fn
B/C = (1 + k)1 (1 + k)2 (1 + k)n
I0
n
Fi
B/C = i = 1 (1 + k)n
I0
 El Indicador Beneficio/Costo (B/C)

b) Sobre las inversiones a lo largo del proyecto

F2 + F3 + F5
B/C = (1 + k)2 (1 + k)3 (1 + k)5
I0 + F1 + F4
(1 + k)1 (1 + k)4
 El Indicador Beneficio/Costo (B/C)
c) Sobre los costos del proyecto

B1 + B2 + … + Bn
B/C = (1 + k)1 (1 + k)2 (1 + k)n
I0 + C1 + … + Cn
(1 + k)1 (1 + k)n

De las tres, por razones de pragmatismo y de

comparación de indicadores tiene mayor
utilidad el primero, la razón Beneficio/Costo
sobre la inversión inicial, que es la que se
utilizará.
 El Período de Recuperación de la
Inversión (PRI)
El Período de Recuperación de la Inversión
(PRI)
Dada la incertidumbre o falta de información
sobre la estabilidad de las proyecciones, existe
la necesidad de conocer si en un plazo
determinado -en el cual se tiene mayor control
sobre los fenómenos que afecta el proyecto-
se pueden haber recuperado los recursos
invertidos en el proyecto. Esto es lo que nos
da el Período de Recuperación del Capital.
Ejm.: Supongamos que en el siguiente flujo de
períodos anuales, el costo de oportunidad del
capital es 10%.
El Período de Recuperación de la
Inversión (PRI)
1,500
900
800
600
300

(500)

(1,000)
 El Período de Recuperación de la
Inversión (PRI)
Actualizando los flujos al período 0, tendremos:

Período Flujo del Flujo Flujo

Período Descontado Acumulado

0 (1000) (1000.00) (1000.00)

1 (500) (454.55) (1454.55)
2 300 247.93 (1206.61)
3 800 601.05 (605.56)
4 1500 1024.52 418.96
5 600 372.55 791.51
6 900 508.03 1299.54
 El Período de Recuperación de la
Inversión (PRI)
El punto de quiebre se da entre el período 3 y
el período 4, lo que significa que el Período de
Recuperación de la Inversión se encuentra
entre estos límites.

Para aproximar el PRI prorrateamos los

valores obteniendo:

PRI - 3 = 0 - (-605.56)
4 -3 418.96 - (-605.56)

Resulta que el PRI es igual a 3.59 años.