Tema 6. Patologías II.

Déficit Público y Deuda Pública

Bibliografía: Blanchard. Capítulo 26

 Déficit Público y Deuda Pública

Resumen
 A corto plazo: el déficit presupuestario aumenta AD e Y

 A medio plazo: Y vuelve a YN ; i& I

 A largo plazo: disminuye I  disminuye K  disminuye Y

Conceptos fundamentales
 Las restricciones presupuestarias del sector público

 ¿Importa el déficit?

 El presupuesto de Estados Unidos y los problemas

futuros
 Déficit Público y Deuda Pública

La restricción presupuestaria del sector público

La definición del déficit presupuestario

Déficit = rBt-1 + Gt - Tt
 Todas las variables en términos reales

 Bt-1: la deuda pública al final del año t-1

 r: el tipo de interés real (constante)

 rBt-1: los intereses reales pagados por la deuda pública

existente
 Gt: el gasto público en bienes y servicios en el año t

 Tt: los impuestos menos las transferencias en el año t

 Déficit Público y Deuda Pública
La restricción presupuestaria del sector público

La definición del déficit presupuestario

Déficit = rBt-1 + Gt - Tt
Dos características
 Déficit ajustado por la inflación

 G no incluye las transferencias (las incluye T)

 La restricción presupuestaria del sector público:

es la variación experimentada por la deuda pública
en el año t, es igual al déficit del año t o...
Bt - Bt-1 = déficitt
Bt-Bt-1 = rBt-1+Gt-Tt
 Déficit Público y Deuda Pública
La restricción presupuestaria del sector público

La definición del déficit presupuestario

 Descomponemos el Déficit en 2 componentes:

Bt - Bt-1 = rBt-1 + Gt-Tt

Variación Pagos por Déficit

de la deuda intereses primario

O
Bt = (1+r)Bt-1 + Gt-Tt

Déficit
primario
 Déficit Público y Deuda Pública
Situación de partida: AÑO1: Bt = (1+r)Bt-1 + Gt-Tt

 La deuda pública es igual a cero (Bt-1=0)

 El Estado disminuye ese año los impuestos en “1 unidad”.

 Entonces, la deuda, B1, es igual a 1

¿ Qué efectos tiene sobre la deuda y los

impuestos de los siguientes años?
3 escenarios:
• Devolución de la deuda en un año.
• Devolución de la deuda acumulada después de t años.
• Estabilizar el nivel de deuda a lo largo de un periodo.
 Déficit Público y Deuda Pública
La restricción presupuestaria del sector público

ESCENARIO 1: la deuda se paga entera el año 2

Restricción presupuestaria del S. Público en el año 2:
 B2 = (1+r)B1 + (G2-T2)

 B2 = 0 y B1 = 1

 T2-G2 = (1+r)

Para devolver la deuda en el año 2, el sector público

debe experimentar un:

superávit primario igual a (1+r) o T2 un (1+r)

 Déficit Público y Deuda Pública
La restricción presupuestaria del sector público

ESCENARIO 1: la deuda se paga entera el año 2

Devolución de la deuda en el año 2

(a) Devolución de la deuda en el año 2
1,5
Deuda al final del año

1,0

Impuestos
0,5

0,0

-0,5
Impuestos
-1,0

-1,5
 Déficit Público y Deuda Pública
La restricción presupuestaria del sector público

ESCENARIO 2: devolución total después del año t

Año 2: no se Δ impuestos; el déficit primario es cero

Deuda año 2 : B2=(1+r)B1+0=1+r
Deuda año 3: B3=(1+r)B2+0=(1+r)(1+r)=(1+r)2
Deuda año t : Bt-1=(1+r)t-2

Restricción pptaria. año t: Bt=(1+r)Bt-1+(Gt-Tt)

Bt=0; Bt-1=(1+r)t-2
0=(1+r)(1+r)t-2+(Gt-Tt)
Tt-Gt = (1+r)t-1
 Déficit Público y Deuda Pública
La restricción presupuestaria del sector público

Impuestos actuales
ESCENARIO frente a impuestos
2: devolución futuros del año t
total después
Devolución de la deuda en el año t =6
(b) Devolución de la deuda en el año 6
1,5

1,0
Impuestos
0,5

0,0
Deuda al final del año

-0,5
Impuestos
-1,0

-1,5
 Déficit Público y Deuda Pública
La restricción presupuestaria del sector público

ESCENARIO 3: estabilización de la deuda

Restricción presupuestaria: B2=(1+r)B1+(G2-T2)

B 2= B 1 = 1
1 = (1+r)+(G2-T2)
T2-G2 = (1+r) - 1 = r

Para estabilizar la deuda: el superávit primario = los tipos de

interés reales de la deuda existente.
 Déficit Público y Deuda Pública
La restricción presupuestaria del sector público

ESCENARIO 3: estabilización de la deuda

(c) Estabilización de la deuda en el año 2
1,5
Deuda al final del año
1,0

0,5

0,0
Impuestos
-0,5
Impuestos

-1,0

-1,5
 Déficit Público y Deuda Pública
La restricción presupuestaria del sector público
Observación:

•Un descenso de los impuestos debe ser contrarrestado

con un aumento de los impuestos en el futuro.
•Cuanto más espere el gobierno o cuanto mayores sean
los tipos de interés reales, mayor será el aumento final de
los impuestos.
•El legado de los déficit pasados es una deuda pública
mayor.
•Para estabilizarla, el gobierno debe experimentar un
superávit primario igual a los intereses que hay que
pagar por la deuda existente.
La evolución del cociente entre la deuda y el PIB

Bt Bt 1 Gt  Tt Bt  Yt 1  Bt 1 Gt  Tt
 (1  r )   (1  r )  
Yt Yt Yt Yt  Yt  Yt 1 Yt

Yt 1 1
Si g es la tasa de crecimiento cte de “Y” 
Yt (1  g )

Bt Bt 1 Gt  Tt
Entonces  (1  r  g ) 
Yt Yt 1 Yt

Bt Bt 1 Bt 1 Gt  Tt
Y,   (r  g ) 
Yt Yt 1 Yt 1 Yt
 Déficit Público y Deuda Pública

La restricción presupuestaria del sector público

La evolución del cociente entre la deuda y el PIB

Observación:
La variación de la tasa de endeudamiento es igual a la suma
dos términos:
• El primero es la diferencia entre el tipo de interés real y
la tasa de crecimiento multiplicada por la tasa inicial de
endeudamiento.
• El segundo es el cociente entre el déficit primario y el
PIB.
 Déficit Público y Deuda Pública

La restricción presupuestaria del sector público

La evolución de la tasa de endeudamiento

Bt Bt 1 Bt 1 Gt  Tt
  (r  g ) 
Yt Yt 1 Yt 1 Yt
La ecuación implica que la tasa de endeudamiento será mayor:
• cuanto más alto sea el tipo de interés real;
• cuanto más baja sea la tasa de crecimiento de la producción;
• cuanto más alta sea la tasa de endeudamiento inicial;
• cuanto mayor sea el cociente entre el déficit primario y el PIB.
 Déficit Público y Deuda Pública
La evolución de la tasa de endeudamiento en la OCDE
 La década de 1960: elevado crecimiento, (r-g) fue negativo y las
tasas de endeudamiento disminuyeron sin experimentar grandes
superávit primarios.

 La década de 1970: crecimiento menor y r bajo e incluso negativo,

(r-g) fue negativo. Mayores descensos de la tasa de endeudamiento.

 La década de 1980: crecimiento menor y alto r y la tasa de

endeudamiento aumenta rápidamente.

 Década de los 1990: bajo crecimiento y alto r. Para estabilizar la

tasa de endeudamiento, los países experimentan superávit
primarios.

 Década de los 2000: bajos tipos de interés reales, tasas de

endeudamiento en ascenso y déficit primarios en varios países:
Europa y Japón (bajo g), EEUU (reducciones de T)
 Déficit Público y Deuda Pública

La restricción presupuestaria del sector público

La evolución de la tasa de endeudamiento en la OCDE

Deuda/PIB
2000 Superávit primario/PIB
País 1981 1998 (predicción) 1998

Estados Unidos 21,6 42,0 36,0 3,5

Unión Europea 24,0 56,7 55,6 2,3
España 13,5 50,6 48,3 2,1
Italia 56,4 107,0 102,8 5,0
Bélgica 82,2 114,7 109,0 5,8
Grecia 27,1 108,7 104,7 6,8

Fuente: OECD Economic Outlook, diciembre de 1998, Cuadros 32, 34, 35.
 ¿Es importante controlar el déficit?
Cuatro cuestiones de política fiscal
1. La equivalencia ricardiana

 La teoría:
 Ni los déficit ni las deudas afectan a la actividad económica

 La lógica:
 Los agentes ec pueden anticipar que el ▼ T hoy supondrá ▲ T
mañana,
 Dada la restricción presupuestaria, un descenso en el ahorro público
(déficit) se contrarresta con un aumento igual del ahorro privado.

 Sin embargo:
 Los consumidores pueden ignorar la posibilidad de un aumento futuro
de los impuestos. Si es así, el déficit:
• A corto plazo: estimulará la actividad económica;
• A largo plazo: reducirá la acumulación de capital y el crecimiento.
 Déficit Público y Deuda Pública
Cuatro cuestiones de política fiscal
2. El déficit ajustado cíclicamente

Déficit ajustado cíclicamente:

 Ajustando el déficit al nivel natural de producción.
 En épocas de crecimiento bajo (Y<Yn) se genera déficit (se
acumula deuda) mientras que en fases expansivas (Y>Yn) se
genera superavit que amortiza la deuda acumulada.
 Si el déficit efectivo es elevado, pero el déficit ajustado
cíclicamente es cero, no habrá un aumento sistemático de la
deuda con el paso del tiempo.
 Ojo: incluso en épocas de fuerte recesión, el déficit cíclico
podría ser positivo… aunque obligará en el futuro a aplicar
políticas adicionales para amortizar la deuda.
 Déficit Público y Deuda Pública
Cuatro cuestiones de política fiscal
El déficit ajustado cíclicamente

Ok, la teoría está bien… pero cómo se hace?

Elaborando las medidas del déficit ajustado
cíclicamente:
 Paso 1: Calcular la relación entre la producción y el déficit
• Una disminución de la producción de un 1 % aumentará
automáticamente el déficit de un 0,5% del PIB (▼T;▲G).
 Paso 2: Calcular la tasa natural de desempleo y de
producción
• Si la estimación de la tasa natural de desempleo es demasiado
baja, la medida del déficit ajustado cíclicamente será
excesivamente optimista.
BBVA-Situación
BBVA-Situación
 Cuatro cuestiones de política fiscal
3. Financiar las guerras vía déficit
Dos maneras de financiar una guerra:
 Déficit: r    I
• Las futuras generaciones soportarán algunas de las cargas de la
financiación de la guerra
 Impuestos:  T  C y el cambio en r y en I será inferior
• La generación presente soporta una gran parte de la carga de la
financiación de la guerra

 Reducir las distorsiones fiscales

 La financiación de la guerra por medio de recaudaciones de
impuestos requiere unos impuestos muy altos que distorsionan las
decisiones económicas.
 La financiación por medio del déficit mantiene un tipo impositivo
relativamente constante (suavizar los impuestos) con el paso del
tiempo y unas distorsiones inferiores.
 Déficit Público y Deuda Pública
Cuatro cuestiones de política fiscal
4. Los peligros de una deuda muy elevada
 Menos acumulación de capital

 Impuestos más altos y distorsiones mayores

 Círculos viciosos que reducen la efectividad de la política

fiscal
 Déficit Público y Deuda Pública
Cuatro cuestiones de política fiscal
Los peligros de una deuda muy elevada
Círculos viciosos
Bt Bt 1 Bt 1 (Gt  Tt )
Recuerde:   ( r  g ) 
Yt Yt 1 Yt 1 Yt
CASO 1:
Suponga: Tasa de endeudamiento = 100%
r = 3% ; g = 2; Gt-Tt = 1%
Entonces: (3% - 2%) x 100% = 1% del PIB
Y: Supongamos que el Gobierno incurre en un superavit de
un 1% del PIB que le permite amortizar la deuda viva
acumulada:
1% + (-1%) = 0%: La tasa de endeudamiento constante
Cuatro cuestiones de política fiscal
Los peligros de una deuda muy elevada
CASO 2:
• Los mercados exigen un tipo de interés más alto (prima riesgo)
para los bonos del Estado y r sube del 3 al 6 por ciento
Entonces: (r-g) = 6% - 2% = 4%
Tres opciones…
1. El Estado aumenta el superávit primario del 1% al 4% del PIB
para mantener constante el cociente Deuda/PIB.
• T & G AD  Y.
• La recesión (r-g), hace más difícil mantener el ratio
Deuda/PIB
2. El Estado no aumenta el superávit primario: el ratio Deuda/PIB
empeora y el riesgo de una crisis fiscal catastrófica aumenta.
3. Suspensión del pago de la deuda…
 Déficit Público y Deuda Pública

Cuatro cuestiones de política fiscal

Los peligros de una deuda muy elevada

Conclusión:

Cuanto mayor es el cociente entre la deuda y

el PIB, mayores son las posibilidades de que se
desencadene una crisis fiscal catastrófica.
 Déficit Público y Deuda Pública

Cuatro cuestiones de política fiscal

Los peligros de una deuda muy elevada

¿Cuál es su opinión?

¿Resulta la suspensión del pago de la deuda una

buena alternativa para la larga austeridad fiscal
exigida para la reducción de las altas tasas de
endeudamiento?
 PACTO DE ESTABILIDAD y CRECIMIENTO de la UE

1. Origen y contenido:
• Exigencia de la UEM: estabilidad de precios y
fortaleza del Euro.
• Límites: Déficit <3% PIB; Deuda viva<60%PIB.
2. Reforma:
• Causas: incumplimiento del PEC por Alemania y
Francia. Litigio entre la Comisión y el Consejo.
• Marzo 2005: flexibilización del PEC
3. Traslación al ordenamiento español: La Ley de
Estabilidad Presupuestaria (2001) y su reforma
(2004…)
LA CONSOLIDACIÓN FISCAL EN ESPAÑA
EQUILIBRIO PRESUPUESTARIO EN ESPAÑA

8
6
4
2
0
-2

2004p
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
Fuent e: OCDE; INE

DEFICIT (%PIB) SUPERAVIT PIB (% var)

 EVOLUCIÓN DE LA DEUDA PÚBLICA 1992-2003
75
74,8
ZONA EURO
70,4 REDUCCIÓN DE LA
70 68,1 DEUDA PÚBLICA
65 Y LOS INGRESOS
61,5 POR
60
PRIVATIZACIONES
55
50,8
ESPAÑA
50
47,1
45
1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003
EL DÉFICIT PRESUPUESTARIO EN LOS
EEUU (ANTES DE LA GUERRA DE IRAK)
 Déficit Público y Deuda Pública

El déficit público de Estados Unidos

La interpretación de las cifras

 El presupuesto de la administración incluye las

cifras locales, estatales y federales.

 Superávit presupuestario, 1998 (% del PIB)

Federal 0,8
Estatal y local 1,7
Estatal, local y federal 2,5
 Déficit Público y Deuda Pública
El déficit público de Estados Unidos

Ingresos y gastos presupuestarios federales de Estados Unidos

1998 (Porcentaje del PIB (Contabilidad nacional)
Ingresos 21,7
Impuestos sobre las personas físicas 10,1
Impuestos sobre los beneficios de las sociedades 2,4
Impuestos indirectos 1,1
Cotizaciones a la Seguridad Social 8,1
Gastos, excluidos los intereses pagados 18,2
Gastos de consumo 5,4
Defensa 3,5
Civiles 1,9
Transferencias 9,6
Ayudas a las administraciones de los estados 2,7
y las administraciones locales
Otros gastos 0,5
 Déficit Público y Deuda Pública
El déficit público de Estados Unidos

Ingresos y gastos presupuestarios federales de Estados Unidos

1998 (Porcentaje del PIB (Contabilidad nacional) (continuación)
Superávit primario (1) (+ signo: superávit) 3,5
Intereses netos pagados (2) 2,7
Intereses reales pagados (3) 1,9
Componente de inflación 0,8
Superávit oficial : (1) menos (2) 0,8
Superávit ajustado: (1) menos (3) 1,6
Promemoria: Cociente entre la deuda y el PIB 42,0

April 1999, Source: Survey of Current Business, Tables 3-2 and 3-7
 Déficit Público y Deuda Pública
El déficit público de Estados Unidos

Perspectivas presupuestarias hasta el año 2009

Oficina Presupuestaria del Congreso de EE.UU (CBO)
1998 2003 2009
(efectivo) (previsto) (previsto)
Superávit 0,8 2,0 2,8
Deuda 42,0 29 9,0
 Déficit Público y Deuda Pública
El déficit público de Estados Unidos

Perspectivas presupuestarias hasta el año 2009

Observaciones:
Según el gasto anual y las reglas sobre impuestos:
 El superávit oficial aumentará
1998 - 0,8% del PIB
2009 - 2,8% del PIB
 La deuda en manos del público disminuirá
1998 - 42% del PIB
2009 - 9% del PIB (nivel más bajo desde la Primera
Guerra Mundial)
 Déficit Público y Deuda Pública
Perspectivas presupuestarias de Estados Unidos-- ¿Será el
futuro tan prometedor?

Los superávit y la baja tasa de ahorro de Estados Unidos

 La tasa de ahorro de Estados Unidos es baja
 en Estados Unidos en 1998 17,2% del PIB
 3% inferior a la media de la OCDE

 Preguntas
 ¿Por qué se desea tener una tasa de ahorro baja?
 ¿Por qué los superávit elevados de la administración
federal incrementarían la tasa de ahorro?
 ¿Podría encontrarse el Estado en una posición deudora
negativa?
 Déficit Público y Deuda Pública
Perspectivas presupuestarias de Estados Unidos
Los superávit y el envejecimiento en Estados Unidos

El gasto previsto en pensiones, Medicare y Medicaid

en Estados Unidos, 1998-2060 (porcentaje del PIB)
1998 2010 2040 2060

Pensiones 4,0 5,0 7,0 7,0

Medicare 2,0 3,0 6,0 7,0
Medicaid 1,0 2,0 3,0 3,0
Total 7,0 10,0 16,0 17,0

Source: “The Economic and Budget Outlook: Fiscal Years 1998-2060.”

 Déficit Público y Deuda Pública
Perspectivas presupuestarias de Estados Unidos
Los superávit y el envejecimiento en Estados Unidos

Los grandes aumentos previstos para los programas

sociales se deben a dos causas:
• El envejecimiento de Estados Unidos

Tasa de dependencia de las personas de edad

avanzada= Población 65+
Población de 20-64
1998: 20%
2060: 40%
• El coste creciente de la asistencia sanitaria
 Déficit Público y Deuda Pública
Perspectivas presupuestarias de Estados Unidos
Los superávit y el envejecimiento en Estados Unidos

¿Cuál es su opinión?

¿Pueden contrarrestarse estos aumentos del gasto en los

programas sociales con una reducción de otros gastos y/o
con un aumento en los impuestos de la Seguridad Social?
 Final del capítulo

Déficit Público y Deuda Pública