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Herramientas para el Desarrollo

de un Análisis Financiero
Herramientas para el Desarrollo de un
Análisis Financier
• El análisis financiero se puede definir como un proceso que
comprende la recopilación, interpretación, comparación y estudio
de los estados financieros y datos operacionales de un negocio, por
tanto cumple con las siguientes finalidades:
• Brindar información adecuada para establecimientos de créditos
con entidades bancarias, manufactureras, proveedores y
fundaciones crediticias, ya que podemos medir la capacidad de
endeudamiento de la empresa.
• Determinar el valor de la inversión de un negocio indicando a su vez
las medidas ideales de composición de capital.
• Probar la efectividad y eficiencia de las operaciones midiendo la
productividad y la eficiencia administrativa.
• Determinar si las normas financieras o de operaciones y los
métodos o principios deben cambiarse.
• Estudiar quiebras, concordatos y argumentar en procesos judicial
Herramientas para el Desarrollo de un
Análisis Financier
• El análisis financiero nos ayuda a vigilar que la empresa
tenga una buena liquidez, incluso en sus épocas más
prosperas ya que las disponibilidades económicas de una
empresa pueden ser fácilmente absorbidas por una
producción en expansión dando lugar a restricciones, de
cuando se puede y cuando no dar crédito o plazos de pago
a los clientes porque no hay suficientes recursos
financieros. Además es probable que una situación de
aparente comodidad incite a hacer nuevas adquisiciones.
• Es necesario recalcar sobre las necesidades financieras de
datos adecuados y oportunos, por tanto el nivel directivo
debe seguir asiduamente los acontecimientos de la venta,
producción, cobranzas, entre otros; tratando de prever su
desarrollo y sus efectos sobre la situación financiera.
Herramientas para el Desarrollo de un
Análisis Financiero
• Métodos de Análisis Financiero
• Los métodos de análisis financiero incluyen dos áreas básicamente:
una primera de carácter estático (análisis vertical) y una segunda o
dinámica (análisis horizontal).
• El análisis vertical permite establecer relaciones entre cuentas o
rubros de los estados financieros (balance general y ganancias y
pérdidas) como correspondientes a un solo año o periodo, tanto
para la sola empresa como comparación con otras de la misma
naturaleza.
• El análisis horizontal facilita apreciar la evolución que han tenido las
cuentas, a través de dos o más años o periodos contables, pudiendo
observarse qué aumentos o disminuciones han experimentado y
qué tendencias dejan ver.
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Análisis Financier
• Análisis Vertical
• Consiste en relacionar cada una de las partidas de un estado financiero, con
respecto a una cuenta base cuyo valor se hace igual al 100% en el balance general;
se toma el total del activo como el 100% y se compara el valor neto de cada una de
sus cuentas, para establecer la magnitud proporcional de cada cuenta con la
inversión total.
• Se debe hacer el análisis vertical, tanto del activo como del pasivo y el patrimonio;
dentro del activo se puede tomar cada uno de los rubros individuales y calcular a
qué porcentaje corresponde sobre el total del activo. También se puede tomar
cada una de las cuentas y calcular qué porcentaje representa sobre el subtotal del
grupo correspondiente.
• Igual cosa se puede hacer con el Pasivo y el Patrimonio, comparado, para dar un
solo ejemplo, el monto de las obligaciones bancarias de corto plazo con el subtotal
del Pasivo Corriente o con el total del Pasivo y Patrimonio.
• El porcentaje que cada cuenta representa sobre una cifra base nos dice mucho de
su importancia como tal, de las políticas de la empresa, de la estructura financiera,
de los márgenes de rentabilidad.
• Para efectuar el análisis vertical hay dos procedimientos:
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Análisis Financier
• Procedimiento de porcentajes integrales.
• Consiste en determinar la composición porcentual de cada cuenta
del Activo, Pasivo y Patrimonio, tomando como base el valor del
Activo total y el porcentaje que representa cada elemento del
Estado de Resultados a partir de las Ventas netas.
Porcentaje integral = Valor parcial/valor base X 100
Ejemplo: el valor del Activo total de la empresa es $1.000.000 y el
valor de los inventarios de mercancías es $350.000. Calcular el
porcentaje integral.
Porcentaje integral = 350.000/1.000.000 X 100
Porcentaje integral = 35%
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Análisis Financier
• Procedimiento de razones simples.
• El procedimiento de razones simples tiene un
gran valor práctico, puesto que permite obtener
un número ilimitado de razones e índices que
sirven para determinar la liquidez, solvencia,
estabilidad, solidez y rentabilidad además de la
permanencia de sus inventarios en
almacenamiento, los periodos de cobro de
clientes y pago a proveedores y otros factores
que sirven para analizar ampliamente la situación
económica y financiera de una empresa.
Análisis Horizontal

• Consiste en tomar el saldo de cualquier cuenta del


Balance General o del estado de Ganancias y Pérdidas
de varios años o periodos, dando por año un valor del
100 para el año base y relacionando el valor de tal
cuenta de ese año con los valores de la misma en los
demás años considerados.
• Como puede apreciarse, este método no solo deja ver
las tendencias en si de la cuenta, sino también las
variaciones, aumentos o disminuciones en el valor de
la misma, a través del tiempo
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Análisis Financier
• Procedimiento de Análisis
• El proceso para llevar a cabo un análisis financiero tiene en cuenta el siguiente procedimiento:
• Se toman dos Estados Financieros (Balance General o Estado de Resultados) de dos periodos
consecutivos.
• Se presentan las cuentas correspondientes de los Estados analizados. (Sin incluir las cuentas de
valorización cando se trate del Balance General).
• Se registran los valores de cada cuenta en dos columnas, en las dos fechas que se van a comparar,
registrando en la primera columna las cifras del periodo más reciente y en la segunda columna, el
periodo anterior. (Las cuentas deben ser registradas por su valor neto).
• Se crea otra columna que indique los aumentos o disminuciones, que indiquen la diferencia entre
las cifras registradas en los dos periodos, restando de los valores del año más reciente los valores
del año anterior. (Los aumentos son valores positivos y las disminuciones son valores negativos).
• En una columna adicional se registran los aumentos y disminuciones y porcentaje. (Este se obtiene
dividiendo el valor del aumento o disminución entre el valor del periodo base multiplicado por
100).
• En otra columna se registran las variaciones en términos de razones. (Se obtiene cuando se toman
los datos absolutos de los Estados Financieros comparados y se dividen los valores del año más
reciente entre los valores del año anterior). Al observar los datos obtenidos, se deduce que cuando
la razón es inferior a 1, hubo disminución y cuando es superior, hubo aumento.
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Análisis Financier
• Razones Financieras
• Una razón financiera es una relación entre dos cuentas
o grupos de cuentas del mismo estado financiero o de
dos estados financieros diferentes.
• Un ejemplo de razón financiera lo constituye la división
del total de activos corrientes entre el total de pasivos
corrientes del Balance General. Como el número de
cuentas que componen los estados financieros es tan
numeroso, se puede concluir que el número de razones
financieras puede ser muy alto.
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Análisis Financier
• Qué es una Razón
• Una razón, aritméticamente hablando, es la división de un número
por otro, que informa la relación que existe entre dichos números.
Así que, con las cifras de un conjunto de balances de una misma
empresa, se podrán determinar un sinnúmero de razones,
comparando los saldos de unas cuentas con los de otras, el monto
de unos grupos con otros y haciendo toda clase de combinaciones
entre cuentas y grupos de cuentas para determinar la relación que
existe entre ellas.
• Este tipo de comparación es útil, en la medida en que se despeje las
inquietudes presentadas en la lectura e interpretación de los
estados financieros, o nos permita hacer comparaciones con
situaciones de la misma empresa, en periodos anteriores o con
empresas similares o del mismo sector.
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Análisis Financier
• Procedimiento para hacer un análisis de Razones
• Una vez leídos, concienzudamente, los estados financieros que
vamos a analizar, cuando hayamos reclasificado las cuentas, para
que correspondan a los criterios de clasificación que vamos a
utilizar en el análisis y cuando, como resultado de esta lectura,
tengamos inquietudes relacionadas con la magnitud, el
comportamiento y la interpretación de las cuentas y grupos de
cuentas que los componen, podremos proceder a aplicar la
herramienta de análisis de razones.
• El siguiente paso será seleccionar los indicadores financieros que,
por medio de la aplicación de razones, vamos a determinar y que
nos permitirán hacer las comparaciones necesarias y sacar
conclusiones sobre la situación financiera de la empresa analizada.
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• Las Razones más usadas
• Hay algunas razones que son las más comúnmente usadas porque en la mayoría de los casos,
ofrecen información útil para el análisis.
• Esas razones serán las que vamos a presentar y discutir. El analista financiero, debe no mecanizarse
con el uso de ellas, sino aplicarlas solamente cuando éstas le ofrezcan alguna información
importante; no debe vacilar en aplicar otras razones tomadas de su propio juicio e iniciativa; debe
hacer análisis de composición porcentual y de tendencias de tal manera que las cifras relativas
obtenidas le permitan sacar conclusiones útiles al emitir el diagnóstico de situación financiera de la
empresa en cuestión.
• Hay cuatro aspectos importantes en el análisis de cualquier empresa; por esta razón vamos a
agrupar las razones bajo esos cuatro conceptos:
• Razones de Liquidez
• Razones Operacionales o de Actividad
• Razones de Endeudamiento o Apalancamiento
• Razones de Rentabilidad o Rendimiento.


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• Razones de Liquidez
• Se entiende por liquidez, la capacidad de tesorería que tiene una empresa,
para pagar sus deudas de corto plazo y llevar a cabo sus operaciones
normales.
• Mide la capacidad de las empresas para cancelar sus obligaciones de corto
plazo. Sirve para establecer la facilidad o dificultad que tiene una
compañía paralas compras
pagar sus ypasivos
gastos propios de sus
corrientes con el producto de convertir a
efectivo sus activos circulantes.
operaciones normales.
• Se trata de determinar qué pasaría si a la empresa le exigieran el pago
inmediato de todas sus obligaciones a menos de un año.
• Debido a que los activos corrientes son aquellos que la empresa espera
convertir en efectivo a corto plazo, entendemos que su realización
proveerá los recursos de tesorería, con los cuales la empresa contará en el
futuro inmediato, tanto para el pago de sus obligaciones a corto plazo,
como para hacer las compras y gastos propios de sus operaciones
normales.
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Análisis Financier
• Se trata de determinar qué pasaría si a la empresa le
exigieran el pago inmediato de todas sus obligaciones a
menos de un año.
• Debido a que los activos corrientes son aquellos que la
empresa espera convertir en efectivo a corto plazo,
entendemos que su realización proveerá los recursos de
tesorería, con los cuales la empresa contará en el futuro
inmediato, tanto para el pago de sus obligaciones a corto
plazo, como para hacer las compras y gastos propios de sus
operaciones normales.
• Como es sabido, en el grupo de los pasivos corrientes del
Balance General, se clasifican las obligaciones que la
empresa debe pagar a corto plazo, es decir, en un lapso no
superior a un año, a partir de la fecha del balance.
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Análisis Financier
• Revela la capacidad de la empresa para cancelar
sus obligaciones corrientes, pero sin contar con la
venta de sus existencias; es decir, básicamente
con los saldos de efectivo, el producido de sus
cuentas por cobrar, sus inversiones temporales y
algún otro activo de fácil liquidación que pueda
haber, diferente a los inventarios.
• Es una relación similar a la anterior pero sin tener
en cuenta a los inventarios.
• EBITDA = Utilidad operativa + Depreciación +
Amortización + provisiones.
Ratios de Rentabilidad
Tienen por objeto evaluar el resultado neto
obtenido( utilidad) a partir de ciertas decisiones
y políticas en la administración de los fondos de
la empresa o también miden la recuperación de
la inversión efectuado por la empresa
Ratios de Rentabilidad
ROE ( Return on Equaty )
Utilidad Neta
------------------ x 100
Patrimonio
Este ratio conocido también como rendimiento
financiero o rentabilidad del patrimonio expresa
la tasa de rentabilidad del capital invertido por
los accionistas
Ratios de Rentabilidad
ROA ( Return on Assets )
Utilidad Neta
------------------- x 100
Activo Total

Este ratio conocido como rentabilidad


económica o Rentabilidad de los Activos expresa
la eficiencia en el uso de los activos.
Ratios de Rentabilidad
Rentabilidad de las Ventas

Utilidad Neta
----------------- x 100
Ventas Netas
La Rentabilidad sobre Ingresos es considerada como
la primera fuente de rentabilidad de una empresa.
Si las ventas o los ingresos por servicios no
producen a la empresa rendimientos adecuados su
desarrollo y subsistencia se ven amenazados
Ratios de Rentabilidad
Rentabilidad por Acción Ordinaria
Utilidad Neta
--------------------
N de Acciones

Este ratio expresa la utilidad de cada acción


ordinaria
ANÁLISIS HORIZONTAL O
DINÁMICO
ANÁLISIS HORIZONTAL O DINÁMICO
• El método horizontal es un análisis dinámico que se
ocupa de los cambios o movimientos de cada cuenta
entre un periodo y otro del estado de situación
financiera y el Estado de Resultados.
• Este método relaciona los cambios financieros que
sufrió el negocio de un periodo a otro, los cuales
pueden estar representados en aumentos o
disminuciones, mostrando además dichas variaciones o
cambios en cifras, porcentajes o razones, permitiendo
obtener un mejor panorama de los cambios
presentados en la empresa para su estudio,
interpretación y toma de decisiones
• El análisis horizontal por definición es uno de los
instrumentos o herramientas que se utiliza en
el análisis financiero de una empresa.
Recordemos que el análisis financiero requiere de
diferentes elementos e información para llevar a
cabo un estudio efectivo de la situación financiera
de la empresa, entre los que se destacan la
información obtenida de los estados financieros
como el estado de situación financiera, el Estado
de Resultados, el estado de Cambios en el
patrimonio neto y el estado de Flujo de Efectivo
CARACTERÍSTICAS DEL ANÁLISIS
HORIZONTAL
• 1.-El análisis horizontal se emplea para evaluar la
tendencia en las cuentas de los estados financieros
durante varios periodos o años. Un año con ganancias
de 5 millones se presenta con muy buenos resultados
al compararlo con el año inmediatamente anterior
donde las ganancias fueron de 2 millones, pero no
después de otro en el que las ganancias fueron de 6
millones.
• Es por esta razón que el análisis horizontal por lo
general se presenta en estados financieros
comparativos, razón por la cual las compañías
muestran datos financieros comparativos para dos
años en sus informes anuales.
CARACTERÍSTICAS DEL ANÁLISIS
HORIZONTAL
• 2. El análisis horizontal se ocupa de los
cambios en las cuentas individuales de un
periodo a otro y por lo tanto requiere de dos o
más estados financieros de la misma clase. Se
dice que es un análisis dinámico debido a que
permite analizar los movimientos o cambios
de cada cuenta entre un periodo y otro.
CARACTERÍSTICAS DEL ANÁLISIS
HORIZONTAL
• 3.- Al iniciar un análisis horizontal, este deja en
evidencia los cambios o tendencias presentadas
en las diferentes cuentas de los estados
financieros entre un periodo y otro, por lo que se
hace relativamente sencillo identificar las cuentas
con mayor diferencia entre sí, las cuales exigen
una mayor atención. También es recomendable
comparar las cifras obtenidas con los de la
competencia o con los del sector, para
determinar las debilidades o fortalezas de la
empresa.
• En el análisis horizontal es importante mostrar
tanto la variación absoluta como la variación
relativapara poder realizar un análisis de los
cambios o tendencias entre un periodo y otro.
Entiéndase por variación absoluta como la
diferencia que existe entre dos cuentas de
periodos diferentes, y por variación relativa lo
que significa esa diferencia en términos
porcentuales. Compréndalo mejor mediante
el siguiente ejemplo:
CARACTERÍSTICAS DEL ANÁLISIS
HORIZONTAL
CARACTERÍSTICAS DEL ANÁLISIS
HORIZONTAL
• En términos de variación absoluta la cuenta
efectivo presentó un aumento respecto al año
2, lo que significa en términos de variación
relativa un 47%. Los resultados positivos o
negativos indican el incremento o disminución
que ha sufrido la cuenta de un periodo con
respecto a otro. Como se me mencionó
anteriormente es importante mostrar ambas
variaciones para poder llegar a conclusiones
mucho más precisas.
CARACTERÍSTICAS DEL ANÁLISIS
HORIZONTAL
• Efectivo año 2: $ 5.000
• Efectivo año 3: $ 7.368
• Variación absoluta: $ 7.368 – 5.000 = $ 2.368
• Variación relativa: $ 2.368 / $ 5.000 = 0,4736 * 100 =
47,36%
• 5. El análisis horizontal complementa el análisis
vertical presentando la tendencia y la variación,
tanto absoluta como relativa de las cuentas más
importantes.
• Para comprender la diferencia que existe entre el
análisis horizontal y el vertical vea también “Análisis
Vertical o estático”.
¿CÓMO REALIZAR UN ANÁLISIS
HORIZONTAL?
Como se mencionó anteriormente el análisis horizontal se emplea para
evaluar la tendencia en las cuentas de los estados financieros durante varios
periodos o años, con el objetivo de hallar la variación absoluta y la variación
relativa de las cuentas más importantes. En este orden de ideas
ABCFinanzas.com expone a continuación el paso a paso de cómo realizar un
análisis horizontal:
• Solicitar la información de dos estados financieros de dos periodos
diferentes.
• Registrar los valores de cada cuenta en dos columnas, es decir cada
columna representa un año o periodo correspondiente.
• Indicar los aumentos o disminuciones en una tercera columna
(llamada variación absoluta), restando de los valores del año más reciente
los valores del año anterior.
• Registrar los aumentos o disminuciones del paso anterior en una cuarta
columna (llamada variación relativa) en términos de porcentaje,
dividiendo el valor del aumento o disminución entre el valor del periodo
del año anterior multiplicado por 100.
EJEMPLO DE UN ANÁLISIS HORIZONTAL A ESTADO DE
SITUACIÓN FINANCIERA :
Attlinks SA
Balance General al 31 de diciembre, 2002
Analisis Horizontal

2018 2,017.00 VARIACION


ACTIVOS ABSOLUTA RELATIVA
Activos Circulante
Efectivos $ 14,000 $ 7,282 6,718.00 $ 92.25
Inversiones Financieras $ 71,632 71,632.00 $ 0.00
Cuentas por Cobrar $ 878,000 $ 632,160 245,840.00 $ 38.89
Inventarios $ 1,716,480 $ 1,287,360 429,120.00 $ 33.33
Total AC $ 2,680,112 $ 1,926,802 753,310.00 $ 39.10
Activos Fijos $ 1,197,160 $ 1,202,950 -5,790.00 -$ 0.48
(-) deprec. Acum. -$ 380,120 -$ 263,160 -116,960.00 $ 44.44
Total A Fijos $ 817,040 $ 939,790 -122,750.00 -$ 13.06
Total Activos $ 3,497,152 $ 2,866,592 630,560.00 $ 22.00
Pasivo y Patrimonio 0.00
Cuentas x Pagar $ 436,800 $ 524,160 -87,360.00 -$ 16.67
Documentos por Pagar $ 330,565 $ 1,259,392 -928,827.00 -$ 73.75
Impuestos por pagar $ 250,890 $ 489,600 -238,710.00 -$ 48.76
Total Pasivo Corriente $ 1,018,255 $ 2,273,152 -1,254,897.00 -$ 55.21
Deuda a largo plazo $ 500,000 $ 1,000,000 -500,000.00 -$ 50.00
Total Pasivo $ 1,518,255 $ 3,273,152 -1,754,897.00 -$ 53.61
Patrimonio
Capital $ 1,680,936 $ 460,000 1,220,936.00 $ 265.42
Resultados acumulados $ 297,961 -$ 866,560 1,164,521.00 -$ 134.38
Total Capital $ 1,978,897 -$ 406,560 2,385,457.00 -$ 586.74
Total Pasivo mas Capital $ 3,497,152 $ 2,866,592 630,560.00 $ 22.00
EJEMPLO DE UN ANÁLISIS HORIZONTAL A ESTADO DE
RESULTADOS

Attlinks SA
Estado de Resultados
Analisis Horizontal
2018 2017 VARIACION
ABSOLUTA RELATIVA
Ventas $ 7,035,600 $ 5,834,400 $ 1,201,200 20.59
- Costo de ventas -$ 5,728,000 -$ 5,728,000
Utilidad bruta $ 1,307,600 $ 106,400 $ 1,414,000 1328.97
Otros gastos -$ 680,000 -$ 680,000 $0
Depreciacion -$ 116,960 -$ 116,960 $0
Utilidad antes de imptos. E intereses $ 510,640 -$ 690,560 -$ 179,920 $ 26.05
$0
Gastos por intereses -88000 -176000 $ 88,000 -$ 50.00
Utilidad antes de impuestos $ 422,640 -$ 866,560 -$ 443,920 $ 51.23
Impuestos 29.5% -124679 -$ 124,679
Ingresos Netos $ 297,961 -$ 866,560 -$ 568,599 $ 65.62
RATIOS DE GESTION
Estos índices miden la gestión, el desempeño
que ha tenido la empresa en el periodo de
análisis de Estados Financieros
Los ratios de gestión permiten evaluar los
efectos de las decisiones financieras de la
empresa.
RATIOS DE GESTION
Rotación de Cuentas por Cobrar ( Días ) Están
dirigidas a medir la eficiencia conque la empresa
utiliza sus fondos.

Cuentas por Cobrar Comerciales X 360


-------------------------------------------------------------
Ventas Netas
RATIOS DE GESTION
Periodo de Inmovilización de Inventario

Existencia Promedio X 360


---------------------------------------
Costo de Ventas

E Saldo Inicial + Saldo Final


N 2
RATIOS DE GESTION
Periodo de Pago

Cuentas por pagar comerciales promedio x 360


Compras Totales
RATIOS DE GESTION
Rotación de Activos : El Ratio de rotación de activos
refleja la eficacia de la empresa en la gestión de sus
activos para generar ventas. Cuanto más elevado
sea el valor de este ratio, mayor es la productividad
de los activos para generar ventas y por tanto la
rentabilidad del negocio.

Ventas Netas
----------------------
Activo Total
RATIOS DE GESTION
Rotación de Inventarios
La rotación de Inventarios es el indicador que permite saber
el número de veces en que el inventario es realizado en un
periodo determinado

Costo de Ventas
------------------------- = n
Inventarios

Y luego 360 / n
RATIOS DE SOLVENCIA O
ENDEUDAMIENTO
Estos ratios evalúan la capacidad de pago de la
empresa para pagar sus obligaciones o también
miden el nivel de endeudamiento de la empresa

ENDEUDAMIENTO O APALANCAMIENTO

PASIVO TOTAL
-------------------- X 100
PATRIMONIO
RATIOS DE SOLVENCIA O
ENDEUDAMIENTO
ENDEUDAMIENTO PATRIMONIAL A LARGO PLAZO
Este ratio evalúa el impacto de las deudas a largo
plazo con respecto al patrimonio. Este ratio
también es de apalancamiento financiero.

DEUDAS A LARGO PLAZO


-------------------------------- X 100
PATRIMONIO
RATIOS DE SOLVENCIA O
ENDEUDAMIENTO
ENDEUDAMIENTO DEL ACTIVO
Este ratio mide el nivel global de endeudamiento o
proporción de los fondos aportados por los
acreedores en el financiamiento de los activos

PASIVO TOTAL
------------------- X 100
ACTIVO TOTAL
RATIOS DE SOLVENCIA O
ENDEUDAMIENTO
Razón de Patrimonio a Activo
Esta razón muestra el porcentaje de financiación
de los activos con recursos de la misma empresa

Total Patrimonio
------------------------ x 100
Total Activo
Ratios Financieros
• Clases de ratios
1. Liquidez ( Capacidad de pago en el corto
plazo)
2. Actividad o Gestión ( Capacidad de tomar
decisiones)
3. Solvencia o Endeudamiento ( Capacidad de
endeudamiento)
4. Rentabilidad ( Distribución de la inversión)
Ratios de Liquidez
Margen de Seguridad

Activo Corriente – Pasivo Corriente


-----------------------------------------------
Pasivo Corriente
• Este ratio tambien se conoce como el ratio de
capital de trabajo el cual compara con las
deudas a corto plazo.
Ratios de Liquidez
Prueba defensiva : Este ratio evalúa la capacidad
que tienen los fondos mas líquidos ( caja y
bancos) de pagar las deudas a corto plazo

Efectivo y Equiva de Efe


Prueba Defensiva -------------------------------
Pasivo Corriente
Ratios Financieros
Ratios de Liquidez Tienen como propósito
evaluar la capacidad que tiene la empresa de
pagar sus deudas a corto plazo.
Liquidez Corriente Activo Corriente
------------------------
Pasivo Corriente
Ratios de Liquidez
Prueba Acida
Es una medida mas directa de la liquidez. Al activo corriente le
resta las partidas menos liquidas, es decir Gastos Pagados por
adelantado y Existencias

Activo Corriente- Gastos Pagados x Anticipado- Existencias


-----------------------------------------------------------------------------
Pasivo Corriente
• Sesion 2: Marco conceptual
Marco conceptual del análisis
económico financiero
• La empresa según opinión de los especialistas, nace
con el mercado y precisamente se desarrolla de la
mano de las sociedades mercantiles, adoptando
especificidades según el sistema socioeconómico al
que responda.
Según el diccionario de la Real Academia Española se
denomina empresa la acción de emprender y cosa que
se emprende.
• IG Valdivia la define como ¨la unidad económica social,
en la que el capital, el trabajo y la dirección se
coordinan para realizar una producción socialmente
útil de acuerdo con las exigencias del bien común ¨.
El empresario y la adopción de decisiones en el horizonte económico de las
empresas

• La empresa según opinión de los especialistas, nace


con el mercado y precisamente se desarrolla de la
mano de las sociedades mercantiles, adoptando
especificidades según el sistema socioeconómico al
que responda.
Según el diccionario de la Real Academia Española se
denomina empresa la acción de emprender y cosa que
se emprende.
• IG Valdivia la define como ¨la unidad económica social,
en la que el capital, el trabajo y la dirección se
coordinan para realizar una producción socialmente
útil de acuerdo con las exigencias del bien común ¨.
El empresario y la adopción de decisiones en el horizonte económico de las
empresas

• Muchos autores asumen el criterio de que consiste en


una unidad económica de producción básica, donde se
conjugan un conjunto de elementos o factores
humanos, técnicos y financieros, localizados en una o
varias unidades físico espaciales o centros de gestión,
combinados y ordenados como un sistema, según
determinados tipo de estructuras organizativas.
• Al ser una realidad socio- económica, la empresa es
estudiada por varias ramas del conocimiento
(Economía, Derecho, Sociología, etc), pudiendo
diferenciar su conceptuación, según el marco de
referencia.
El empresario y la adopción de decisiones en el horizonte económico de las
empresas

• Desde una perspectiva económica, la empresa


representa un sistema debidamente
estructurado y organizado que obtiene, coloca
y combina los factores de producción en
cantidades determinadas para la producción
de bienes y servicios para alcanzar los
objetivos definidos
El empresario y la adopción de decisiones en el horizonte
económico de las empresas
El empresario y la adopción de decisiones en el horizonte
económico de las empresas

Para que una empresa funcione como sistema, un factor importante es que
deben subsistir tres ámbitos de gestión:
• La gestión ordinaria
• La gestión de financiación
• La gestión extraordinaria
El ámbito de la gestión ordinaria, se refiere a la actividad fundamental de la
empresa, es decir la actividad de venta, producción (bienes y servicios),
supeditada esta última a la primera, así como la coordinación de la venta con
la producción.
• La gestión de financiación se refiere a la estructura y composición del
pasivo generado por la necesidad de activos de la gestión ordinaria,
teniendo en cuenta cuánto riesgo quiere o puede asumir la entidad, tipo
de interés, capacidad de devolución de la deuda.
• La gestión extraordinaria está relacionada con actividades ajenas a la
gestión ordinaria o de financiamientos, que generalmente tienen carácter
eventual.
El empresario y la adopción de decisiones en el horizonte económico de las
empresas
El empresario y la adopción de decisiones en el horizonte económico de las
empresas

• Íntimamente unido al estudio de la empresa como realidad socio


económico, aparece siempre el empresario, el cual personaliza la
actuación de aquella, siendo la figura representativa, que según sus
motivaciones, persigue unos objetivos coherentes con los fines a
conseguir por la empresa en determinado intervalo temporal.
• Tradicionalmente el empresario operaba con la idea exclusiva de obtener
mayor productividad o rendimiento, pero actualmente con el desarrollo e
internacionalización de los mercados, con un claro predominio del
consumidor sobre el productor, el empresario debe agudizar al máximo su
estrategia y extremar sus controles, por lo que su trabajo resulta cada vez
más complicado y extenso, al tener una esfera más amplia para sus
decisiones, pero lo cierto es que está cada vez más condicionado por una
serie de requisitos, entre los cuales juega un papel importante los de
carácter financiero. Por no cumplirlos de forma adecuada, fracasan hoy
muchos proyectos y se hace peligrar la propia existencia de la empresa,
por lo se requiere disponer de una información eficiente, es decir tan
breve como significativa, que le permita tomar decisiones adecuadas.
¿Qué es una decisión?
Es el conjunto de acciones adaptadas en un momento específico como
resultado de la aplicación de ciertas reglas y políticas a las condiciones
particulares existentes en dicho momento, a partir de un proceso de
comunicación mediante el cual, los datos decisorios se transmiten en
el momento y la forma requerida, es decir donde la información se
convierte en acción.
Un criterio generalizado de los estudiosos del tema, es que existen tres
clases de decisiones:
• 1. Las que tratan de resolver problemas ya planteados
• 2. Las que son iniciadoras de una actividad
• 3. Las que tratan de adelantarse a problemas futuros, anticipándose
a ellos para prevenirlos.
No obstante, el objeto final de cualquiera de ellas será conseguir para
la empresa ventajas o evitar dificultades y/o efectos negativos.
¿Qué es una decisión?
Muchas son las interrogantes a responder en el proceso de toma de decisiones: ¿Cuáles son las ventajas
que se prenden alcanzar? ¿Cuáles son los inconvenientes que se tratan de evitar?¿ Se conseguirán los
resultados esperados, con las acciones propuestas?¿Qué condiciones han de cumplirse para que la
decisión tenga éxito? ¿Cuál es la probabilidad de cumplir esas condiciones?
• Se han propuesto muchas técnicas o métodos para dar respuesta a estas preguntas, pero lo
evidente es que, siempre para dar respuesta a las anteriores interrogantes o en la toma de
cualquier decisión empresarial, se tendrán en cuenta las siguientes condicionantes financieras:
• Si la empresa dispondrá en los momentos oportunos de los fondos necesarios, para ello se hará un
análisis e interpretación de los Estados Financieros aplicando diferentes técnicas de análisis.
• Si las ventajas de llevar a cabo el proyecto están inconfundiblemente definidas y salvo excepción,
adecuadamente valoradas, para cumplimentar este requerimiento se aplican los indicadores de
análisis específico, tales como capital de trabajo, el análisis de reposición de activos, etc.
• Si la empresa conoce suficientemente y ha valorado los riesgos y las incertidumbres que entraña la
decisión y los acepta, en este caso aún no se han logrado técnicas definitivas para medir el riesgo y
la incertidumbre, aunque se aplican indicadores como el coeficiente Beta, el método Hertz, etc.
¿Qué es una decisión?
• Es evidente entonces, que los empresarios
necesiten conocer de éstas técnicas de análisis
que les faciliten la discusión del informe de
análisis presentado por las áreas
especializadas ante la Junta Directiva o
Consejo de Dirección, donde se ratifique que
las decisiones estratégicas a corto y mediano
plazo, cumplen los antes mencionados
requisitos esenciales de carácter financiero.
¿Qué es una decisión?
El contador, el analista y el análisis.
• El conocimiento de los hechos económicos suministrado por los Registros de la
Contabilidad, no tienen valor por sí mismo. Su importancia depende del uso para
el que se destine, es decir de su análisis e interpretación para la toma de
decisiones.
• El contador es el responsable de que los datos que se suministren para efectuar el
análisis e interpretación a los fines de la toma de decisiones, se basen en cifras
exactas y bien recopiladas.
• “ Es de particular importancia que el personal encargado de la contabilidad, esté
familiarizado con los métodos y exigencias de la estadística, cuando se organizan
los registros de contabilidad, con el propósito que presten el servicio estadístico
que se espera de ellos”
• En otras palabras, el contador es el responsable de garantizar, que cada hecho
económico, día tras día tenga un reflejo numérico que desembocará en la
confección de los Estados Financieros fundamentales, los que representan lo más
genérico y esencial del resultado y la situación económico financiera de la
empresa, por lo que el contador debe definir, documentos y controles específicos
que focalicen la información o puntos de interés en la gestión del negocio.
El contador, el analista y el análisis
• Es responsabilidad también de los especialistas del área contable y
financiera, la elaboración de Estados Financieros Presupuestados
para el análisis de la problemática financiera futura. Es por ello la
necesidad de especialistas bien preparados pero que sean capaces
de aplicar la interdisciplinariedad
• De la calidad de los Estados Financieros y demás registros,
dependerá la calidad del análisis que de ellos se haga.
• No podemos confundir la labor del contador con la del analista, el
primero traduce los hechos económicos al lenguaje contable, los
registra y recopila. El analista recorre el camino inverso, se enfrenta
a unos datos e interpreta cuáles fueron las operaciones que dieron
lugar a los mismos, enjuiciando la posición económica financiera de
una entidad, el riesgo y/o incertidumbre así como las posibilidades
de éxito de emprender una decisión.
El contador, el analista y el análisis
• El analista no realiza su trabajo arbitrariamente, efectúa
una planeación del trabajo a desarrollar, con su
correspondiente programa de trabajo, personas que
intervienen con sus correspondientes funciones, fija el
objetivo del análisis que puede ser total o parcial, así como
el tiempo que se estima necesario para llevarlo a cabo.
• Además, de no conocer la entidad, recabará a través de una
investigación preliminar previo al análisis, datos tales como:
antecedentes sobre el desarrollo de la empresa,
descripción de la actividad, se auxilia de indicadores
operativos para apreciar las relaciones de la empresa con
entidades de crédito, proveedores, la capacidad
competitiva, situación del mercado entre otros.
El contador, el analista y el análisis
Concepto de Análisis Económico
Financiero
• La contabilidad, es una ciencia del conocimiento
humano que permite el registro metódico y
sistematizado de las operaciones económicas
realizadas por una empresa y la presentación de
la información de carácter general sobre esas
actividades a través de los Estados Financieros.
Para poder juzgar sobre la posición financiera de
dicha entidad, se tiene que recurrir al análisis de
dichos estados y posteriormente interpretar los
resultados de ese análisis
¿Qué se entiende entonces por
análisis?
• Es la distinción y separación de un todo, hasta llegar a conocer sus
orígenes, principios o elementos que lo forman.
• No obstante, cuando se refieren al análisis de los Estados
Financieros, los estudiosos no se ponen de acuerdo en nombrarlo,
análisis financiero, análisis económico financiero, análisis contable,
análisis técnico económico. Es criterio de los autores asumir el
término análisis económico financiero cuando se trate del análisis
de los Estados Financieros y de las informaciones complementarias
a ellos, el término análisis técnico económico se referirá al análisis
de las diferentes áreas organizacionales de la empresa ( compra,
ventas, mercado, recursos humanos).
• Sobre el análisis económico financiero, se han dado múltiples
definiciones:
¿Qué se entiende entonces por
análisis
• Según Galvez Azcaíno, se le define como “la desintegración o
separación de valores que figuran en los Estados Financieros, a fin
de conocer sus orígenes, los cambios sufridos y sus causas, con el
objeto de tener una idea más precisa y verídica sobre la situación
financiera de una empresa”
• El conocido especialista Oriol Amat especifica que “es un conjunto
de técnicas utilizadas para diagnosticar la situación y perspectiva de
la empresa con el fin de poder tomar decisiones adecuadas”
• Según Lidia Esther Rodríguez ¨es la desintegración de los valores
que figuran en los Estados Financieros, con el propósito de conocer
sus orígenes, los cambios sufridos y sus causas, con el objeto de
tener una idea más precisa y verídica sobre la situación financiera
de la empresa. Es el método por el cual se llega al conocimiento
particular de cada año de los elementos que conforman dichos
estados a fin de poder estudiar su comportamiento dentro de la
estructura financiera de una empresa”
¿Qué se entiende entonces por
análisis
• José Luis Urquijo lo trata como “un sistema de
tratamiento de la información encaminada a
proporcionar un conocimiento sobre la realidad de la
empresa y a predecir su futuro probable”
• Es criterio de los autores definir el análisis económico
financiero como el sistema de técnicas a aplicar a los
Estados Financieros auxiliándose de informaciones
complementarias, que permiten medir la salud
financiera de la Empresa, su capacidad de generación
de recursos, predecir las ventajas y riesgos futuro, a los
fines de la toma de decisiones.
Diferencia entre análisis económico
financiero e interpretación.
• Algunos contadores no hacen distinción alguna entre el análisis y la
interpretación de la información contable, un analista deberá
considerar primero la información que parece contenida en los
Estados Financieros para luego proseguir a su interpretación.
• El análisis de los Estados Financieros es un trabajo arduo que
consiste en efectuar una organización y agrupación del material
numérico, incluyendo la elaboración de combinaciones de cifras,
determinación de porcentajes, elaboración de tablas etc, a estos
procedimientos se le denomina análisis formal que constituye la
preparación del denominado análisis real o interpretación que es
una actividad mental, que utiliza los datos de la contabilidad,
previamente organizados en el análisis formal, para descubrir y
revelar hechos económicos del pasado y del futuro, los puntos
fuertes y débiles de la Empresa . En la interpretación de los Estados
Financieros influye en sumo grado la experiencia, juicio profesional
y carácter del analista.
Diferencia entre análisis económico
financiero e interpretación
• El análisis formal se realizará por el área especializada (
contabilidad, economía) donde esté subordinada la actividad
contable, con la participación del resto de las áreas especializadas
de la empresa. Mientras que el análisis real o interpretación se
enriquecerá con la participación de todas las áreas de organización,
teniendo en cuenta las técnicas de solución de problemas grupales.,
que pondrían al relieve aspectos cualitativos y cuantitativos que
afectan la situación de la entidad.
• La toma de decisiones derivadas del análisis formal y real, permite
revelar mediante una correcta interpretación de los datos que
ofrece la contabilidad y de los factores de carácter social que
siempre no son susceptibles de expresarse en forma numérica y por
consiguiente de medirse cuantitativamente la ocurrencia de ciertos
hechos futuros.
Antecedentes del análisis de los
Estados Financieros
• Al hacer su aparición el crédito ( del latín Creditum- Crédere: creer, tener
confianza, , entrega de un valor en el presente a cambio de una promesa
de reintegro en el futuro) y extenderse este al negocio de la industria y el
comercio trae como consecuencia un importante incremento de la
actividad mercantil. En esta etapa aún no se utilizan los Estados
Financieros como medio de crédito, se formulaban únicamente para
información de los dueños.
• En el año 1890 se presenta una ponencia ante la Asociación Americana de
Banqueros, para que se apruebe como requisito indispensable del
otorgamiento de créditos superiores a cierta cantidad, la presentación de
Estados Financieros del solicitante.
• Pero no es hasta mediados del siglo XX que se establece el análisis de los
Estados Financieros como proceso ordenado de conocimiento, como
consecuencia de la generalización de situaciones, en las que personas e
instituciones habían de decidir sobre empresas no controladas
directamente.( Antes de finalizar el siglo XIX los bancos calculaban la
solvencia del cliente).
Antecedentes del análisis de los
Estados Financieros
Entre los hechos causantes de esta situación generalizada, se pueden
citar:
• La separación de la propiedad y de la dirección de los negocios.
• El desarrollo del mercado de capitales y de instituciones financiera
(bancos, compañías de seguros y fondos de inversión) que han de
desarrollar una tarea permanente de decisión de inversiones en
empresas ajenas.
• El crecimiento del tamaño de las empresas y la difusión del holding
como estructura de organización.
• La mundialización del mercado de dinero y de capitales.
El análisis de los Estados Financieros se desarrolla rápidamente,
cuando los profesionales de la contabilidad asumen un lugar
importante en el mundo de los negocios.
Los Estados Financieros como fuente de información del Análisis Financiero

• La principal fuente de información o materia prima, para el análisis


financiero, lo constituyen los Estados Financieros que son el resultado de
una compleja interacción de la teoría y práctica contable, con varias
influencias socio económicas, políticas y legales.
• En su origen etimológico la palabra Estado se deriva del latín “status” que
indica “situación en que se encuentra una persona o cosa y especialmente
cada uno de los sucesivos modos de ser de una persona o cosa sujeta a
cambios, que influyen en su condición”.
• Por lo que se refiere al vocablo Finanzas, viene del latín “finis” que
significa “el término o cumplimiento de una obligación de dar dinero”.
• Según Name “Los Estados Financieros Básicos de la Contabilidad, son
informes que se utilizan fundamentalmente, para dar a conocer la
situación o posición financiera de una empresa en un momento
determinado de su vida, así como el resultado de su actividad económica
durante un período contable dado”
Los Estados Financieros como fuente de información del
Análisis Financiero

Antes de dirigir la atención a las técnicas de análisis, que serán tratadas en el


próximo capítulo, los analistas deben combinar la naturaleza y calidad de su
materia prima. La profundidad del análisis posible, la confiabilidad y el
significado de los resultados están directamente relacionados con la exactitud
y solidez de los Estados Financieros mismos. Las limitaciones de los Estados
Financieros pueden poner el análisis en otro plano, algunos de ellos son
inherentes a la naturaleza de la contabilidad financiera, a continuación se
mencionan algunas de ellas:
• 1.- La moneda que es la unidad de valor utilizada en la contabilidad y por
consecuencia reflejada en los Estados Financieros, carece de estabilidad,
por lo tanto su poder adquisitivo está variando continuamente, por lo que
puede decirse, que las cifras de los estados financieros no representan
valores absolutamente reales.
• 2.- La capacidad de la administración y la eficiencia de sus decisiones, no
se encuentra reflejada en los Estados Financieros con un valor asignado,
por lo que ésta no se puede medir con la observación de dichos estados.
Los Estados Financieros como fuente de información del Análisis Financiero

• 3.- Algunos bienes que figuran en los Estados Financieros, tienen


intrínsecamente valores más firmes en el mercado y por
consecuencia mayor realización, que en los valores asignados en la
contabilidad.
• 4.- En la Contabilidad han quedado incluidos convencionalismos
contables, juicios y criterios personales que se han conjugado en la
presentación de las cifras financieras de los estados.
• 5.- En los Estados Financieros no pueden apreciarse la costeabilidad
y conveniencia de algunas políticas establecidas.
• 6.- No siempre expresan la exigibilidad o convertibilidad de algunos
activos y pasivos.
• 7.- En la Contabilidad hay vertidas disposiciones fiscales, que son
medidas aceptadas, más no bases correctas de valuación.
• 8.- Los Estados Financieros no muestran con precisión las
posibilidades de desarrollo o supervivencia del negocio.
Los Estados Financieros como fuente de información del
Análisis Financiero

Las limitaciones de los Estados Financieros, no son las únicas barreras


al Análisis Económico Financiero, también puede serlo una política
contable malentendida o una nota informativa inadecuada. Una forma
de evitar estas otras limitaciones es el cumplimiento en la
investigación preliminar que efectúa el analista o área especializada,
previo a la realización del análisis de ciertos pasos:
• 1) Fijar debidamente el objetivo del análisis. La extensión del
análisis dependerá de sus finalidades. El análisis puede ser total o
parcial, según comprenda la situación de la empresa en toda su
amplitud o bien que se refiera a determinados aspectos, como
puede ser lo relativo a su administración. Por supuesto, siempre
será recomendable el análisis total, ya que un análisis parcial, en
ocasiones puede llevar a conclusiones equivocadas
Los Estados Financieros como fuente de información del
Análisis Financiero

2) Recabar los siguientes datos sobre la empresa:


• Antecedentes sobre el desarrollo de la empresa
• Descripción de su actividad
• Investigar si se han operado cambios en su estructura, actividad o
administración
• Apreciación de las relaciones de la empresa con instituciones bancarias,
proveedores, etc.
• Apreciación de la capacidad competitiva de la empresa
• Apreciación del mercado en el momento que se efectúa el análisis ( si ha
habido aumento de los precios tanto de lo que se compra como de lo que
se vende)
• Investigar si ha habido cambios en la política de ventas, si se mantienen
en cuentas abiertas o a través de documentos mercantiles.
• Investigar si se han efectuado ventas promocionales, obsequio de
artículos, etc., por presiones de la competencia.
Los Estados Financieros como fuente de información del
Análisis Financiero

• 3) Lectura del informe de los auditores que garantice una


mayor veracidad de la información y por consecuencia se
obtendrá una interpretación más adecuada y correcta de la
misma.
• 4) Verificación de las normas de contabilidad aplicadas, lo
que permite un conocimiento general de sus efectos
generales en los Estados Financieros, para lograr una
interpretación sólida y comparaciones significativas.
• 5) Revisión de las notas de los Estados Financieros y demás
informaciones complementarias que certifiquen las
políticas y procedimientos contables seguidos, las
explicaciones de partidas extraordinarias, hechos
relevantes ocurridos después de la fecha del Balance.
Los Estados Financieros como fuente
de información del Análisis
Financiero
De esta forma, el analista deberá interpretar los
Estados Financieros a la luz de las condiciones
existentes, que difieran en forma importante de
las que se reflejan en los Estados Financieros
permitiéndole evaluar su impacto sobre el
medio ambiente en el cual opera la empresa y
tal vez hacer ajustes a los Estados Financieros,
para lograr relaciones y comparaciones más
significativas.
Preparación de los Estados Financieros para el
análisis

• Obtenida la información que se mencionó en


el epígrafe anterior, el analista someterá a los
Estados Financieros que se le han
proporcionado, a una serie de modificaciones
o ajustes necesarios para su posterior análisis
e interpretación. De estas modificaciones
algunas son generales, por lo que puede
decirse, que son reglas aplicables a todos los
Estados Financieros, otras de ellas son propias
a uno de ellos.
Preparación de los Estados
Financieros para el análisis
• Obtenida la información que se mencionó en
el epígrafe anterior, el analista someterá a los
Estados Financieros que se le han
proporcionado, a una serie de modificaciones
o ajustes necesarios para su posterior análisis
e interpretación. De estas modificaciones
algunas son generales, por lo que puede
decirse, que son reglas aplicables a todos los
Estados Financieros, otras de ellas son propias
a uno de ellos
Reglas de carácter general:
• En virtud de que el análisis no tiene la finalidad de ofrecer
resultados de exactitud matemática o de aproximaciones al
centavo, es conveniente eliminar de las cifras que exhiben los
estados financieros, los centavos o bien según la magnitud de los
valores trabajar con cientos y miles de soles. Se sobreentiende que
al seleccionar la base, se aplica esta a todos los valores que
presenta el estado de situación financiera, siguiendo la regla que si
la cifra es mayor a cinco se eleve a la unidad inmediata superior y si
es menos a la inmediata inferior.
• Si hay cantidades que coincidan con cinco, se suele adoptar la
medida de dejarlas tal como se tiene, con el objeto de afectarlas ya
sea en más o en menos, según la diferencia que pudiera existir al
sumar los valores del Activo y los del Pasivo y Patrimonio, o bien
llevar la diferencia a una cuenta conciliatoria por el análisis.
Reglas de carácter general:
• Se agrupan bajo un mismo título algunas cuentas que
tienen la misma naturaleza, por supuesto, siempre que no
exista una razón especial para mantener el detalle y que
vaya a ser motivo de análisis. Por ejemplo, las cuentas de
materias primas y materiales, partes y piezas, útiles y
herramientas, etc.
• Se presentan las cuentas a su valor neto, por ejemplo, las
de activo fijo aminoradas por la depreciación acumulada,
las cuentas por cobrar deducida la provisión para cuentas
incobrables, etc.
• Sobre esta serie de reglas generales, se debe insistir, en que
el tipo de empresa habrá de dar pauta para considerar
otras que no se han mencionad
El análisis económico financiero y su vínculo con las
Normas Internacionales de Contabilidad

• Las Normas Internacionales de Contabilidad fueron y


son en la actualidad el producto de diferentes
entidades educativas, financieras y profesionales del
área contable a nivel mundial para estandarizar la
información financiera en los Estados Financieros, largo
y laborioso ha sido el camino de la implementación de
las Normas Internacionales de Contabilidad, como
proceso de perfeccionamiento constante
• Se evidencia el cambio de la Objetividad a la relevancia
en las NIC-NIIF, del modelo de mantenimiento de
capital hacia la evaluación del desempeño financiero.
El análisis económico financiero y su vínculo con las Normas
Internacionales de Contabilidad
El análisis económico financiero y su vínculo con las Normas
Internacionales de Contabilidad

• Parafraseando a Oriol Amat, podemos decir”


es hora de desarrollar un pasaporte común”,
para la Contabilidad y los Estados Financieros
en la era de la información global y las NIC no
están de espalda a esta realidad.
¿Cuál es el vínculo entre las NIC-NIIF y el análisis de los Estados
Financieros?

• Sobre los Estados Financieros recae el trabajo de los analistas,


teniendo estos estados que cumplir una serie de parámetros para
que sean útiles al análisis. La aplicación de las NIC –NIIF en la
valoración y presentación de las partidas del estado de situación
financiera y Estado de Resultados y otros estados Básicos definidos
por estas normas, permiten que el análisis que se efectué de los
Estados Financieros, sea comparable a nivel nacional e
internacional.
• La elaboración de los Estados Financieros por parte de los
contadores tendrá que tener presente lo estipulado en el Marco
Conceptual emitido por la IASB y la NIC 1 Presentación de Estados
Financieros, los aspectos fundamentales abordados en esta
normativa son :Los elementos que forman parte de dichos estados,
los requisitos para su reconocimiento, así como sus características
cualitativas
¿Cuál es el vínculo entre las NIC-NIIF y el análisis de los Estados
Financieros?

• La información concerniente a las palabras y procedimientos


contables que se estén siguiendo se comunican en las notas a los
Estados Financieros, que además incluyen las explicaciones de las
Partidas Extraordinarias y de los principales cambios en los
métodos contables y su impacto financiero, los compromisos
financieros, los contratos de arrendamiento, cambios en las cuentas
de Capital y Patrimonio y la descripción de las contingencias.
• Las notas también orientan la atención hacia los hechos relevantes
que hayan ocurrido después de la fecha de los Estados Financieros.
Los Estados Financieros deben ser confiables en fecha de fin de año,
cuando se entregan o publican meses más tarde y si han ocurrido
cambios de importancia en partidas, una nota deberá acompañar
los Estados Financieros, señalando estas situaciones.
• De este modo, el lector o analista deberá interpretar los Estados
Financieros a la luz de las condiciones existentes que difieran en
forma importante de las que se reflejan en dichos Estados
¿Cuál es el vínculo entre las NIC-NIIF y el análisis de los Estados
Financieros?

• Ello sirve al analista para revisar estas


revelaciones y evaluar su impacto sobre el
medio ambiente sobre el cual opera la
empresa y tal vez para hacer ajustes a los
Estados Financieros y lograr relaciones y
comparaciones significativas
• Sesion 2: Marco conceptual
Marco conceptual del análisis
económico financiero
• La empresa según opinión de los especialistas, nace
con el mercado y precisamente se desarrolla de la
mano de las sociedades mercantiles, adoptando
especificidades según el sistema socioeconómico al
que responda.
Según el diccionario de la Real Academia Española se
denomina empresa la acción de emprender y cosa que
se emprende.
• IG Valdivia la define como ¨la unidad económica social,
en la que el capital, el trabajo y la dirección se
coordinan para realizar una producción socialmente
útil de acuerdo con las exigencias del bien común ¨.
El empresario y la adopción de decisiones en el horizonte económico de las
empresas

• La empresa según opinión de los especialistas, nace


con el mercado y precisamente se desarrolla de la
mano de las sociedades mercantiles, adoptando
especificidades según el sistema socioeconómico al
que responda.
Según el diccionario de la Real Academia Española se
denomina empresa la acción de emprender y cosa que
se emprende.
• IG Valdivia la define como ¨la unidad económica social,
en la que el capital, el trabajo y la dirección se
coordinan para realizar una producción socialmente
útil de acuerdo con las exigencias del bien común ¨.
El empresario y la adopción de decisiones en el horizonte económico de las
empresas

• Muchos autores asumen el criterio de que consiste en


una unidad económica de producción básica, donde se
conjugan un conjunto de elementos o factores
humanos, técnicos y financieros, localizados en una o
varias unidades físico espaciales o centros de gestión,
combinados y ordenados como un sistema, según
determinados tipo de estructuras organizativas.
• Al ser una realidad socio- económica, la empresa es
estudiada por varias ramas del conocimiento
(Economía, Derecho, Sociología, etc), pudiendo
diferenciar su conceptuación, según el marco de
referencia.
El empresario y la adopción de decisiones en el horizonte económico de las
empresas

• Desde una perspectiva económica, la empresa


representa un sistema debidamente
estructurado y organizado que obtiene, coloca
y combina los factores de producción en
cantidades determinadas para la producción
de bienes y servicios para alcanzar los
objetivos definidos
El empresario y la adopción de decisiones en el horizonte
económico de las empresas
El empresario y la adopción de decisiones en el horizonte
económico de las empresas

Para que una empresa funcione como sistema, un factor importante es que
deben subsistir tres ámbitos de gestión:
• La gestión ordinaria
• La gestión de financiación
• La gestión extraordinaria
El ámbito de la gestión ordinaria, se refiere a la actividad fundamental de la
empresa, es decir la actividad de venta, producción (bienes y servicios),
supeditada esta última a la primera, así como la coordinación de la venta con
la producción.
• La gestión de financiación se refiere a la estructura y composición del
pasivo generado por la necesidad de activos de la gestión ordinaria,
teniendo en cuenta cuánto riesgo quiere o puede asumir la entidad, tipo
de interés, capacidad de devolución de la deuda.
• La gestión extraordinaria está relacionada con actividades ajenas a la
gestión ordinaria o de financiamientos, que generalmente tienen carácter
eventual.
El empresario y la adopción de decisiones en el horizonte económico de las
empresas
El empresario y la adopción de decisiones en el horizonte económico de las
empresas

• Íntimamente unido al estudio de la empresa como realidad socio


económico, aparece siempre el empresario, el cual personaliza la
actuación de aquella, siendo la figura representativa, que según sus
motivaciones, persigue unos objetivos coherentes con los fines a
conseguir por la empresa en determinado intervalo temporal.
• Tradicionalmente el empresario operaba con la idea exclusiva de obtener
mayor productividad o rendimiento, pero actualmente con el desarrollo e
internacionalización de los mercados, con un claro predominio del
consumidor sobre el productor, el empresario debe agudizar al máximo su
estrategia y extremar sus controles, por lo que su trabajo resulta cada vez
más complicado y extenso, al tener una esfera más amplia para sus
decisiones, pero lo cierto es que está cada vez más condicionado por una
serie de requisitos, entre los cuales juega un papel importante los de
carácter financiero. Por no cumplirlos de forma adecuada, fracasan hoy
muchos proyectos y se hace peligrar la propia existencia de la empresa,
por lo se requiere disponer de una información eficiente, es decir tan
breve como significativa, que le permita tomar decisiones adecuadas.
¿Qué es una decisión?
Es el conjunto de acciones adaptadas en un momento específico como
resultado de la aplicación de ciertas reglas y políticas a las condiciones
particulares existentes en dicho momento, a partir de un proceso de
comunicación mediante el cual, los datos decisorios se transmiten en
el momento y la forma requerida, es decir donde la información se
convierte en acción.
Un criterio generalizado de los estudiosos del tema, es que existen tres
clases de decisiones:
• 1. Las que tratan de resolver problemas ya planteados
• 2. Las que son iniciadoras de una actividad
• 3. Las que tratan de adelantarse a problemas futuros, anticipándose
a ellos para prevenirlos.
No obstante, el objeto final de cualquiera de ellas será conseguir para
la empresa ventajas o evitar dificultades y/o efectos negativos.
¿Qué es una decisión?
Muchas son las interrogantes a responder en el proceso de toma de decisiones: ¿Cuáles son las ventajas
que se prenden alcanzar? ¿Cuáles son los inconvenientes que se tratan de evitar?¿ Se conseguirán los
resultados esperados, con las acciones propuestas?¿Qué condiciones han de cumplirse para que la
decisión tenga éxito? ¿Cuál es la probabilidad de cumplir esas condiciones?
• Se han propuesto muchas técnicas o métodos para dar respuesta a estas preguntas, pero lo
evidente es que, siempre para dar respuesta a las anteriores interrogantes o en la toma de
cualquier decisión empresarial, se tendrán en cuenta las siguientes condicionantes financieras:
• Si la empresa dispondrá en los momentos oportunos de los fondos necesarios, para ello se hará un
análisis e interpretación de los Estados Financieros aplicando diferentes técnicas de análisis.
• Si las ventajas de llevar a cabo el proyecto están inconfundiblemente definidas y salvo excepción,
adecuadamente valoradas, para cumplimentar este requerimiento se aplican los indicadores de
análisis específico, tales como capital de trabajo, el análisis de reposición de activos, etc.
• Si la empresa conoce suficientemente y ha valorado los riesgos y las incertidumbres que entraña la
decisión y los acepta, en este caso aún no se han logrado técnicas definitivas para medir el riesgo y
la incertidumbre, aunque se aplican indicadores como el coeficiente Beta, el método Hertz, etc.
¿Qué es una decisión?
• Es evidente entonces, que los empresarios
necesiten conocer de éstas técnicas de análisis
que les faciliten la discusión del informe de
análisis presentado por las áreas
especializadas ante la Junta Directiva o
Consejo de Dirección, donde se ratifique que
las decisiones estratégicas a corto y mediano
plazo, cumplen los antes mencionados
requisitos esenciales de carácter financiero.
¿Qué es una decisión?
El contador, el analista y el análisis.
• El conocimiento de los hechos económicos suministrado por los Registros de la
Contabilidad, no tienen valor por sí mismo. Su importancia depende del uso para
el que se destine, es decir de su análisis e interpretación para la toma de
decisiones.
• El contador es el responsable de que los datos que se suministren para efectuar el
análisis e interpretación a los fines de la toma de decisiones, se basen en cifras
exactas y bien recopiladas.
• “ Es de particular importancia que el personal encargado de la contabilidad, esté
familiarizado con los métodos y exigencias de la estadística, cuando se organizan
los registros de contabilidad, con el propósito que presten el servicio estadístico
que se espera de ellos”
• En otras palabras, el contador es el responsable de garantizar, que cada hecho
económico, día tras día tenga un reflejo numérico que desembocará en la
confección de los Estados Financieros fundamentales, los que representan lo más
genérico y esencial del resultado y la situación económico financiera de la
empresa, por lo que el contador debe definir, documentos y controles específicos
que focalicen la información o puntos de interés en la gestión del negocio.
El contador, el analista y el análisis
• Es responsabilidad también de los especialistas del área contable y
financiera, la elaboración de Estados Financieros Presupuestados
para el análisis de la problemática financiera futura. Es por ello la
necesidad de especialistas bien preparados pero que sean capaces
de aplicar la interdisciplinariedad
• De la calidad de los Estados Financieros y demás registros,
dependerá la calidad del análisis que de ellos se haga.
• No podemos confundir la labor del contador con la del analista, el
primero traduce los hechos económicos al lenguaje contable, los
registra y recopila. El analista recorre el camino inverso, se enfrenta
a unos datos e interpreta cuáles fueron las operaciones que dieron
lugar a los mismos, enjuiciando la posición económica financiera de
una entidad, el riesgo y/o incertidumbre así como las posibilidades
de éxito de emprender una decisión.
El contador, el analista y el análisis
• El analista no realiza su trabajo arbitrariamente, efectúa
una planeación del trabajo a desarrollar, con su
correspondiente programa de trabajo, personas que
intervienen con sus correspondientes funciones, fija el
objetivo del análisis que puede ser total o parcial, así como
el tiempo que se estima necesario para llevarlo a cabo.
• Además, de no conocer la entidad, recabará a través de una
investigación preliminar previo al análisis, datos tales como:
antecedentes sobre el desarrollo de la empresa,
descripción de la actividad, se auxilia de indicadores
operativos para apreciar las relaciones de la empresa con
entidades de crédito, proveedores, la capacidad
competitiva, situación del mercado entre otros.
El contador, el analista y el análisis
Concepto de Análisis Económico
Financiero
• La contabilidad, es una ciencia del conocimiento
humano que permite el registro metódico y
sistematizado de las operaciones económicas
realizadas por una empresa y la presentación de
la información de carácter general sobre esas
actividades a través de los Estados Financieros.
Para poder juzgar sobre la posición financiera de
dicha entidad, se tiene que recurrir al análisis de
dichos estados y posteriormente interpretar los
resultados de ese análisis
¿Qué se entiende entonces por
análisis?
• Es la distinción y separación de un todo, hasta llegar a conocer sus
orígenes, principios o elementos que lo forman.
• No obstante, cuando se refieren al análisis de los Estados
Financieros, los estudiosos no se ponen de acuerdo en nombrarlo,
análisis financiero, análisis económico financiero, análisis contable,
análisis técnico económico. Es criterio de los autores asumir el
término análisis económico financiero cuando se trate del análisis
de los Estados Financieros y de las informaciones complementarias
a ellos, el término análisis técnico económico se referirá al análisis
de las diferentes áreas organizacionales de la empresa ( compra,
ventas, mercado, recursos humanos).
• Sobre el análisis económico financiero, se han dado múltiples
definiciones:
¿Qué se entiende entonces por
análisis
• Según Galvez Azcaíno, se le define como “la desintegración o
separación de valores que figuran en los Estados Financieros, a fin
de conocer sus orígenes, los cambios sufridos y sus causas, con el
objeto de tener una idea más precisa y verídica sobre la situación
financiera de una empresa”
• El conocido especialista Oriol Amat especifica que “es un conjunto
de técnicas utilizadas para diagnosticar la situación y perspectiva de
la empresa con el fin de poder tomar decisiones adecuadas”
• Según Lidia Esther Rodríguez ¨es la desintegración de los valores
que figuran en los Estados Financieros, con el propósito de conocer
sus orígenes, los cambios sufridos y sus causas, con el objeto de
tener una idea más precisa y verídica sobre la situación financiera
de la empresa. Es el método por el cual se llega al conocimiento
particular de cada año de los elementos que conforman dichos
estados a fin de poder estudiar su comportamiento dentro de la
estructura financiera de una empresa”
¿Qué se entiende entonces por
análisis
• José Luis Urquijo lo trata como “un sistema de
tratamiento de la información encaminada a
proporcionar un conocimiento sobre la realidad de la
empresa y a predecir su futuro probable”
• Es criterio de los autores definir el análisis económico
financiero como el sistema de técnicas a aplicar a los
Estados Financieros auxiliándose de informaciones
complementarias, que permiten medir la salud
financiera de la Empresa, su capacidad de generación
de recursos, predecir las ventajas y riesgos futuro, a los
fines de la toma de decisiones.
Diferencia entre análisis económico
financiero e interpretación.
• Algunos contadores no hacen distinción alguna entre el análisis y la
interpretación de la información contable, un analista deberá
considerar primero la información que parece contenida en los
Estados Financieros para luego proseguir a su interpretación.
• El análisis de los Estados Financieros es un trabajo arduo que
consiste en efectuar una organización y agrupación del material
numérico, incluyendo la elaboración de combinaciones de cifras,
determinación de porcentajes, elaboración de tablas etc, a estos
procedimientos se le denomina análisis formal que constituye la
preparación del denominado análisis real o interpretación que es
una actividad mental, que utiliza los datos de la contabilidad,
previamente organizados en el análisis formal, para descubrir y
revelar hechos económicos del pasado y del futuro, los puntos
fuertes y débiles de la Empresa . En la interpretación de los Estados
Financieros influye en sumo grado la experiencia, juicio profesional
y carácter del analista.
Diferencia entre análisis económico
financiero e interpretación
• El análisis formal se realizará por el área especializada (
contabilidad, economía) donde esté subordinada la actividad
contable, con la participación del resto de las áreas especializadas
de la empresa. Mientras que el análisis real o interpretación se
enriquecerá con la participación de todas las áreas de organización,
teniendo en cuenta las técnicas de solución de problemas grupales.,
que pondrían al relieve aspectos cualitativos y cuantitativos que
afectan la situación de la entidad.
• La toma de decisiones derivadas del análisis formal y real, permite
revelar mediante una correcta interpretación de los datos que
ofrece la contabilidad y de los factores de carácter social que
siempre no son susceptibles de expresarse en forma numérica y por
consiguiente de medirse cuantitativamente la ocurrencia de ciertos
hechos futuros.
Antecedentes del análisis de los
Estados Financieros
• Al hacer su aparición el crédito ( del latín Creditum- Crédere: creer, tener
confianza, , entrega de un valor en el presente a cambio de una promesa
de reintegro en el futuro) y extenderse este al negocio de la industria y el
comercio trae como consecuencia un importante incremento de la
actividad mercantil. En esta etapa aún no se utilizan los Estados
Financieros como medio de crédito, se formulaban únicamente para
información de los dueños.
• En el año 1890 se presenta una ponencia ante la Asociación Americana de
Banqueros, para que se apruebe como requisito indispensable del
otorgamiento de créditos superiores a cierta cantidad, la presentación de
Estados Financieros del solicitante.
• Pero no es hasta mediados del siglo XX que se establece el análisis de los
Estados Financieros como proceso ordenado de conocimiento, como
consecuencia de la generalización de situaciones, en las que personas e
instituciones habían de decidir sobre empresas no controladas
directamente.( Antes de finalizar el siglo XIX los bancos calculaban la
solvencia del cliente).
Antecedentes del análisis de los
Estados Financieros
Entre los hechos causantes de esta situación generalizada, se pueden
citar:
• La separación de la propiedad y de la dirección de los negocios.
• El desarrollo del mercado de capitales y de instituciones financiera
(bancos, compañías de seguros y fondos de inversión) que han de
desarrollar una tarea permanente de decisión de inversiones en
empresas ajenas.
• El crecimiento del tamaño de las empresas y la difusión del holding
como estructura de organización.
• La mundialización del mercado de dinero y de capitales.
El análisis de los Estados Financieros se desarrolla rápidamente,
cuando los profesionales de la contabilidad asumen un lugar
importante en el mundo de los negocios.
Los Estados Financieros como fuente de información del Análisis Financiero

• La principal fuente de información o materia prima, para el análisis


financiero, lo constituyen los Estados Financieros que son el resultado de
una compleja interacción de la teoría y práctica contable, con varias
influencias socio económicas, políticas y legales.
• En su origen etimológico la palabra Estado se deriva del latín “status” que
indica “situación en que se encuentra una persona o cosa y especialmente
cada uno de los sucesivos modos de ser de una persona o cosa sujeta a
cambios, que influyen en su condición”.
• Por lo que se refiere al vocablo Finanzas, viene del latín “finis” que
significa “el término o cumplimiento de una obligación de dar dinero”.
• Según Name “Los Estados Financieros Básicos de la Contabilidad, son
informes que se utilizan fundamentalmente, para dar a conocer la
situación o posición financiera de una empresa en un momento
determinado de su vida, así como el resultado de su actividad económica
durante un período contable dado”
Los Estados Financieros como fuente de información del
Análisis Financiero

Antes de dirigir la atención a las técnicas de análisis, que serán tratadas en el


próximo capítulo, los analistas deben combinar la naturaleza y calidad de su
materia prima. La profundidad del análisis posible, la confiabilidad y el
significado de los resultados están directamente relacionados con la exactitud
y solidez de los Estados Financieros mismos. Las limitaciones de los Estados
Financieros pueden poner el análisis en otro plano, algunos de ellos son
inherentes a la naturaleza de la contabilidad financiera, a continuación se
mencionan algunas de ellas:
• 1.- La moneda que es la unidad de valor utilizada en la contabilidad y por
consecuencia reflejada en los Estados Financieros, carece de estabilidad,
por lo tanto su poder adquisitivo está variando continuamente, por lo que
puede decirse, que las cifras de los estados financieros no representan
valores absolutamente reales.
• 2.- La capacidad de la administración y la eficiencia de sus decisiones, no
se encuentra reflejada en los Estados Financieros con un valor asignado,
por lo que ésta no se puede medir con la observación de dichos estados.
Los Estados Financieros como fuente de información del Análisis Financiero

• 3.- Algunos bienes que figuran en los Estados Financieros, tienen


intrínsecamente valores más firmes en el mercado y por
consecuencia mayor realización, que en los valores asignados en la
contabilidad.
• 4.- En la Contabilidad han quedado incluidos convencionalismos
contables, juicios y criterios personales que se han conjugado en la
presentación de las cifras financieras de los estados.
• 5.- En los Estados Financieros no pueden apreciarse la costeabilidad
y conveniencia de algunas políticas establecidas.
• 6.- No siempre expresan la exigibilidad o convertibilidad de algunos
activos y pasivos.
• 7.- En la Contabilidad hay vertidas disposiciones fiscales, que son
medidas aceptadas, más no bases correctas de valuación.
• 8.- Los Estados Financieros no muestran con precisión las
posibilidades de desarrollo o supervivencia del negocio.
Los Estados Financieros como fuente de información del
Análisis Financiero

Las limitaciones de los Estados Financieros, no son las únicas barreras


al Análisis Económico Financiero, también puede serlo una política
contable malentendida o una nota informativa inadecuada. Una forma
de evitar estas otras limitaciones es el cumplimiento en la
investigación preliminar que efectúa el analista o área especializada,
previo a la realización del análisis de ciertos pasos:
• 1) Fijar debidamente el objetivo del análisis. La extensión del
análisis dependerá de sus finalidades. El análisis puede ser total o
parcial, según comprenda la situación de la empresa en toda su
amplitud o bien que se refiera a determinados aspectos, como
puede ser lo relativo a su administración. Por supuesto, siempre
será recomendable el análisis total, ya que un análisis parcial, en
ocasiones puede llevar a conclusiones equivocadas
Los Estados Financieros como fuente de información del
Análisis Financiero

2) Recabar los siguientes datos sobre la empresa:


• Antecedentes sobre el desarrollo de la empresa
• Descripción de su actividad
• Investigar si se han operado cambios en su estructura, actividad o
administración
• Apreciación de las relaciones de la empresa con instituciones bancarias,
proveedores, etc.
• Apreciación de la capacidad competitiva de la empresa
• Apreciación del mercado en el momento que se efectúa el análisis ( si ha
habido aumento de los precios tanto de lo que se compra como de lo que
se vende)
• Investigar si ha habido cambios en la política de ventas, si se mantienen
en cuentas abiertas o a través de documentos mercantiles.
• Investigar si se han efectuado ventas promocionales, obsequio de
artículos, etc., por presiones de la competencia.
Los Estados Financieros como fuente de información del
Análisis Financiero

• 3) Lectura del informe de los auditores que garantice una


mayor veracidad de la información y por consecuencia se
obtendrá una interpretación más adecuada y correcta de la
misma.
• 4) Verificación de las normas de contabilidad aplicadas, lo
que permite un conocimiento general de sus efectos
generales en los Estados Financieros, para lograr una
interpretación sólida y comparaciones significativas.
• 5) Revisión de las notas de los Estados Financieros y demás
informaciones complementarias que certifiquen las
políticas y procedimientos contables seguidos, las
explicaciones de partidas extraordinarias, hechos
relevantes ocurridos después de la fecha del Balance.
Los Estados Financieros como fuente
de información del Análisis
Financiero
De esta forma, el analista deberá interpretar los
Estados Financieros a la luz de las condiciones
existentes, que difieran en forma importante de
las que se reflejan en los Estados Financieros
permitiéndole evaluar su impacto sobre el
medio ambiente en el cual opera la empresa y
tal vez hacer ajustes a los Estados Financieros,
para lograr relaciones y comparaciones más
significativas.
Preparación de los Estados Financieros para el
análisis

• Obtenida la información que se mencionó en


el epígrafe anterior, el analista someterá a los
Estados Financieros que se le han
proporcionado, a una serie de modificaciones
o ajustes necesarios para su posterior análisis
e interpretación. De estas modificaciones
algunas son generales, por lo que puede
decirse, que son reglas aplicables a todos los
Estados Financieros, otras de ellas son propias
a uno de ellos.
Preparación de los Estados
Financieros para el análisis
• Obtenida la información que se mencionó en
el epígrafe anterior, el analista someterá a los
Estados Financieros que se le han
proporcionado, a una serie de modificaciones
o ajustes necesarios para su posterior análisis
e interpretación. De estas modificaciones
algunas son generales, por lo que puede
decirse, que son reglas aplicables a todos los
Estados Financieros, otras de ellas son propias
a uno de ellos
Reglas de carácter general:
• En virtud de que el análisis no tiene la finalidad de ofrecer
resultados de exactitud matemática o de aproximaciones al
centavo, es conveniente eliminar de las cifras que exhiben los
estados financieros, los centavos o bien según la magnitud de los
valores trabajar con cientos y miles de soles. Se sobreentiende que
al seleccionar la base, se aplica esta a todos los valores que
presenta el estado de situación financiera, siguiendo la regla que si
la cifra es mayor a cinco se eleve a la unidad inmediata superior y si
es menos a la inmediata inferior.
• Si hay cantidades que coincidan con cinco, se suele adoptar la
medida de dejarlas tal como se tiene, con el objeto de afectarlas ya
sea en más o en menos, según la diferencia que pudiera existir al
sumar los valores del Activo y los del Pasivo y Patrimonio, o bien
llevar la diferencia a una cuenta conciliatoria por el análisis.
Reglas de carácter general:
• Se agrupan bajo un mismo título algunas cuentas que
tienen la misma naturaleza, por supuesto, siempre que no
exista una razón especial para mantener el detalle y que
vaya a ser motivo de análisis. Por ejemplo, las cuentas de
materias primas y materiales, partes y piezas, útiles y
herramientas, etc.
• Se presentan las cuentas a su valor neto, por ejemplo, las
de activo fijo aminoradas por la depreciación acumulada,
las cuentas por cobrar deducida la provisión para cuentas
incobrables, etc.
• Sobre esta serie de reglas generales, se debe insistir, en que
el tipo de empresa habrá de dar pauta para considerar
otras que no se han mencionad
El análisis económico financiero y su vínculo con las
Normas Internacionales de Contabilidad

• Las Normas Internacionales de Contabilidad fueron y


son en la actualidad el producto de diferentes
entidades educativas, financieras y profesionales del
área contable a nivel mundial para estandarizar la
información financiera en los Estados Financieros, largo
y laborioso ha sido el camino de la implementación de
las Normas Internacionales de Contabilidad, como
proceso de perfeccionamiento constante
• Se evidencia el cambio de la Objetividad a la relevancia
en las NIC-NIIF, del modelo de mantenimiento de
capital hacia la evaluación del desempeño financiero.
El análisis económico financiero y su vínculo con las Normas
Internacionales de Contabilidad
El análisis económico financiero y su vínculo con las Normas
Internacionales de Contabilidad

• Parafraseando a Oriol Amat, podemos decir”


es hora de desarrollar un pasaporte común”,
para la Contabilidad y los Estados Financieros
en la era de la información global y las NIC no
están de espalda a esta realidad.
¿Cuál es el vínculo entre las NIC-NIIF y el análisis de los Estados
Financieros?

• Sobre los Estados Financieros recae el trabajo de los analistas,


teniendo estos estados que cumplir una serie de parámetros para
que sean útiles al análisis. La aplicación de las NIC –NIIF en la
valoración y presentación de las partidas del estado de situación
financiera y Estado de Resultados y otros estados Básicos definidos
por estas normas, permiten que el análisis que se efectué de los
Estados Financieros, sea comparable a nivel nacional e
internacional.
• La elaboración de los Estados Financieros por parte de los
contadores tendrá que tener presente lo estipulado en el Marco
Conceptual emitido por la IASB y la NIC 1 Presentación de Estados
Financieros, los aspectos fundamentales abordados en esta
normativa son :Los elementos que forman parte de dichos estados,
los requisitos para su reconocimiento, así como sus características
cualitativas
¿Cuál es el vínculo entre las NIC-NIIF y el análisis de los Estados
Financieros?

• La información concerniente a las palabras y procedimientos


contables que se estén siguiendo se comunican en las notas a los
Estados Financieros, que además incluyen las explicaciones de las
Partidas Extraordinarias y de los principales cambios en los
métodos contables y su impacto financiero, los compromisos
financieros, los contratos de arrendamiento, cambios en las cuentas
de Capital y Patrimonio y la descripción de las contingencias.
• Las notas también orientan la atención hacia los hechos relevantes
que hayan ocurrido después de la fecha de los Estados Financieros.
Los Estados Financieros deben ser confiables en fecha de fin de año,
cuando se entregan o publican meses más tarde y si han ocurrido
cambios de importancia en partidas, una nota deberá acompañar
los Estados Financieros, señalando estas situaciones.
• De este modo, el lector o analista deberá interpretar los Estados
Financieros a la luz de las condiciones existentes que difieran en
forma importante de las que se reflejan en dichos Estados
¿Cuál es el vínculo entre las NIC-NIIF y el análisis de los Estados
Financieros?

• Ello sirve al analista para revisar estas


revelaciones y evaluar su impacto sobre el
medio ambiente sobre el cual opera la
empresa y tal vez para hacer ajustes a los
Estados Financieros y lograr relaciones y
comparaciones significativas
Proceso de Análisis Financiero
¿Qué es el análisis financiero?
El análisis financiero es un método para establecer las consecuencias
financieras de las decisiones de negocios, aplicando diversas técnicas
que permiten seleccionar la información relevante, realizar mediciones
y establecer conclusiones. Las conclusiones son respuestas a preguntas
tales como: ¸
• ¿Cuál es el rendimiento de una determinada inversión que va a
realizar la empresa? ¸
• ¿Cuál es el rendimiento que actualmente tiene un negocio?
¿Resulta atractivo este rendimiento?
• ¿Qué grado de riesgo tiene una inversión? ¸
• ¿El flujo de fondos de la empresa será suficiente para hacer frente a
los pagos de interés y capital de los pasivos? ¸
• ¿Esta empresa es atractiva como cliente? ¿En qué condiciones
debería concederse créto
¿Para qué se realiza el análisis
financiero?
• La administración financiera de negocios busca identificar los cursos
de acción que tienen el mayor efecto positivo en el valor de la
empresa para sus propietarios. Para esto es necesario establecer
cuál es el valor de la empresa en el momento de la decisión y a
través de qué caminos puede aumentarse este valor (actuando
sobre los recursos que se emplean y los medios de financiamiento
que se utilizan). El análisis financiero proporciona a los directivos y
propietarios una medida del efecto esperado que tienen las
decisiones estratégicas y de gestión en el valor de la empresa. Los
inversores y prestamistas también usan el análisis financiero para
evaluar el grado en que podrán alcanzar sus objetivos con las
decisiones que tomen. Los inversores de capital examinan la
conveniencia de aportar dinero a una empresa (por ejemplo,
comprando sus acciones)
¿Para qué se realiza el análisis
financiero?
• Por ello, están interesados en interpretar correctamente las
ganancias actuales de la empresa y las perspectivas de ganancias
futuras y de los fondos que estarán disponibles para dividendos. Los
acreedores comerciales y los prestamistas (acreedores financieros)
buscan establecer de un modo adecuado la capacidad de pago de la
empresa a la cual le conceden crédito. Para ello también se
interesan en las perspectivas de la generación de fondos de la
empresa y en la evolución de sus condiciones patrimoniales y de
desempeño competitivo. Es importante que los directivos y
propietarios comprendan cuál es la evaluación de la empresa que
realizan los inversores y los acreedores, a fin de negociar mejor las
operaciones de aportes de capital o contratación de pasivos. Es
necesario, entonces, que analicen aquellos aspectos y explicaciones
que afectan esa evaluación. Una empresa es
Una descripción financiera de la
empresa
• Una empresa es una unidad de intercambio de dinero y
recursos que involucra en última instancia a los individuos
(clientes, proveedores, personal, propietarios, prestamistas.
El dinero para financiar los activos de la empresa se obtiene
de los individuos, directamente o con intermediarios en los
mercados financieros. La existencia de mercados
financieros facilita las transacciones con las que,
finalmente, se financian las empresas. Las operaciones con
esos activos (que involucran transacciones con otras
empresas y con individuos) implican cobros y pagos, y
generan un excedente, el cual se destina a nuevas
inversiones en activos, a intereses de las deudas y
dividendos de los propietarios, a pago de las deudas y a
impuestos
Una descripción financiera de la
empresa
• Los individuos cierran la circulación. Son los individuos los que
reciben y entregan el dinero, como retribuciones por trabajo, pagos
de productos y servicios, aportes de capital, préstamos, dividendos,
intereses, impuestos. En el circuito financiero de una economía
existe una gran cantidad de etapas, en las que intervienen
instituciones (empresas de negocios, intermediarios financieros,
Estado), que son proveedores y clientes unas de otras. Los
individuos actúan en esas organizaciones: es el trabajo directivo o el
trabajo operativo, con el cual funciona el sistema. Pero cada una de
esas organizaciones nunca es tan completa como el conjunto de la
economía: la gente no “vive” en ellas. Es claro que los
consumidores y los poseedores de capital (financiero y humano)
son, en última instancia, los individuos. Las personas individuales,
en unidades familiares, y no las instituciones. Los matices
organizativos que tiene una economía resultan de la diversidad de
formas jurídicas que pueden utilizarse para realizar las actividades.
Los tres componentes básicos de las
finanzas de una empresa
• Una empresa implica inversión en recursos, cuya adquisición se financia
con aportes de capital o con deudas. Esos recursos se destinan a las
actividades de los negocios de la empresa (por ejemplo, un negocio de
producción de alimentos, o de prestación de servicios de comunicación, o
de extracción de petróleo, o de venta de rodamientos). Por esto se
denominan recursos operativos; forman la capacidad operativa de
funcionamiento (capacidad de producción y capacidad comercial); ésta es
la que proporciona los excedentes estrictamente empresarios, aquellos
que son resultado de los negocios a los que se orienta la empresa.
También hay recursos que se destinan a actividades conexas no
relacionadas directamente con los negocios. Estas inversiones pueden
existir o no en una empresa; no afectan el desempeño operativo
(desempeño de los negocios de la empresa). Son recursos para renta fuera
del negocio: inversiones financieras (tales como depósitos bancarios a
interés, bonos y acciones en otras sociedades) o reales (bienes para
alquiler).
Los tres componentes básicos de las
finanzas de una empresa
• Las inversiones operativas forman el activo operativo, que es el medio
para concretar la estrategia de los negocios. De ésta resulta la magnitud
del excedente operativo, el excedente por los negocios de la empresa. Las
inversiones para renta forman el activo no operativo de la empresa, que se
mantiene básicamente por su potencial de renta, y que puede venderse o
liquidarse sin afectar el excedente operativo. El activo total (operativo y no
operativo) puede financiarse exclusivamente con capital de los
propietarios de la empresa. También se utilizan las deudas como forma de
financiamiento, cuando esto resulta conveniente por el costo o por la
disponibilidad de capital para el crecimiento de los negocios. Las deudas
implican un compromiso de retribución (intereses) y de devolución del
importe prestado. En principio, una empresa puede seleccionar de un
modo autónomo su forma de financiamiento (con qué parte de capital y
qué parte de deuda financiará los recursos). Autónomo significa que la
forma de financiamiento no afecta el desempeño de los negocios en los
que está la empresa
Los tres componentes básicos de las
finanzas de una empresa
Retengamos estos tres componentes financieros:
• 1) Los recursos destinados a los negocios y el
excedente que generan (activo operativo y
excedente operativo)
• 2) Los recursos destinados a otras actividades y
las rentas que producen esos activos no
operativos
• 3) Las fuentes de financiamiento (capital y deuda)
Son los elementos que permiten realizar el
análisis financiero de una manera nítida y
coherente.
Ciclos financieros de un negocio
• La circulación financiera implica ciclos sucesivos de dinero a bienes a
dinero entre empresas e individuos.
• Las operaciones de un negocio se manifiestan en dos tipos de ciclos
financieros, que difieren en su ritmo.
• El ciclo financiero corto resulta del hecho de que se destinan fondos para
insumos o productos, dinero que se recupera con el cobro de las ventas.
• El ciclo financiero largo es el de los recursos “fijos”: el activo fijo
(equipamiento, intangibles tales como patentes, marcas, etc.).
• Los fondos que se destinan a esos recursos retornan como dinero en
sucesivos períodos, a través de las ventas que se realizan utilizando esa
capacidad. Entonces, a diferencia de los fondos que se destinan a insumos,
que se recuperan con la venta de los productos, la recuperación de las
inversiones fijas no se produce principalmente con la venta de esos
activos, sino a través de la generación operativa de fondos que resulta del
uso del activo fijo
Ciclos financieros de un negocio
Herramientas del análisis financiero
Para el análisis financiero de una empresa es necesario
identificar la información pertinente y utilizar
herramientas que permitan un tratamiento adecuado de
esa información. En el análisis financiero se usan cuatro
tipos de técnicas:
• 1) técnicas de interpretación de datos (tanto de la
empresa como de los mercados de bienes y
financieros)
• 2) técnicas de evaluación competitiva y estratégica
• 3) técnicas de pronóstico y proyección
• 4) técnicas de cálculo financiero
Herramientas del análisis financiero
• En todas las situaciones en que se aplica el análisis financiero se realiza
alguna forma de interpretación de la situación actual de la empresa
(diagnóstico de la empresa) y de proyección de su desempeño esperado
(considerando situaciones alternativas). Diagnóstico: ¿qué excedente se
obtiene actualmente? ¿es adecuado según el crecimiento y el
financiamiento? Proyección: ¿cuál sería el excedente si se decide una
inversión adicional, o se modifica el modo de gestión? (por ejemplo, si se
modifican las condiciones de venta a los clientes, o se cambia el proceso
de producción). La proporción de diagnóstico y de evaluación de
alternativas que contiene el análisis depende de la decisión que se
considera y la posición del interesado (interno o externo a la empresa). Sin
embargo, hasta la más simple interpretación de la situación actual implica
algún juicio acerca del desempeño esperado; en muchos casos, este juicio
consiste en una sencilla extrapolación de la situación actual. (¿Qué pasa si
se mantienen las condiciones actuales, tanto de los mercados como de la
gestión de los recursos?)
Principales usos del análisis financiero
El análisis financiero permite establecer las consecuencias
financieras en todas las situaciones de negocios. Hasta ahora
podemos decir que las consecuencias financieras se
manifiestan como la magnitud de los recursos necesarios y el
efecto en el excedente económico que se produce con los
negocios.
El análisis financiero de una empresa puede realizarse
1) para las decisiones de un tercero que va a relacionarse
con la empresa o
• 2) para las decisiones de la dirección de la empresa en la
adquisición o gestión de sus recursos. Por esto, los usos del
análisis financiero se pueden considerar en dos grupos.
Principales usos del análisis financiero
• Con el análisis financiero se establece un diagnóstico para evaluar la
decisión de crédito a un cliente, o la evaluación del crédito que
realiza un prestamista, o para la decisión de realizar aportes de
capital a una empresa, o para comprar o vender acciones de la
empresa en el mercado, o en el acuerdo para el saneamiento
financiero de una empresa. También se utiliza el análisis financiero
para la valuación de un activo específico (para su venta, o para la
medición contable del valor técnico). El análisis financiero también
se utiliza para establecer los efectos de alternativas de decisiones
de inversión, de las políticas comerciales (margen o precio,
promoción y publicidad, áreas geográficas, distribución) y de las
políticas operativas y de recursos humanos (programas de
desarrollo de procesos y productos, de remuneraciones). O de las
alternativas de financiamiento, o las políticas de dividendos.
Información para el análisis financiero
Hay seis tipos de fuentes de información para el análisis financiero de
una empresa:
• 1) la contabilidad de la empresa
• 2) las estadísticas comerciales y operativas de la empresa
(composición de ventas y costos, medidas de productividad)
• 3) el relevamiento de precios y composición de los mercados y
sectores pertinentes (mercados de insumos y de productos)
• 4) los pronósticos acerca del desenvolvimiento de los mercados y
los sectores
• 5) el relevamiento y las perspectivas de la tecnología (de procesos y
productos) aplicable en la empresa y en el sector en que compite 6)
las condiciones legales, impositivas y de regulación de la empresa y
el sector La selección de la información depende del análisis que se
requiere y de la posesión del analista
Posición del analista y perspectiva del
análisis
• El tipo y la calidad de la información disponible
dependen de la posición, con respecto a la
empresa, de la persona que realiza el análisis. El
análisis puede ser para uso interno de la empresa
o para uso de terceros. En este último caso,
puede existir, o no, relación con la empresa que
se analiza. En el esquema 1.3 se tipifican estas
situaciones en términos de la disponibilidad de
información, tanto histórica como de evolución
de la empresa y el sector).
Posición del analista y perspectiva del
análisis
El análisis financiero que se estudia
aquí
Con este panorama del análisis financiero se puede delinear el análisis que se
explica en este manual: es el análisis financiero basado principalmente en la
información contable de la empresa. Los estados contables suelen
considerarse la información básica para el análisis de la situación de la
empresa; el análisis financiero, en parte, es análisis de estados contables.
• El análisis financiero con información contable es un método para utilizar
de un modo congruente las cifras contables de la empresa. Al observar las
cifras contables aparecen algunas preguntas iniciales:
• ¿Cómo se interpreta la situación de la empresa a partir de las cifras
contables? ¸
• ¿Qué información adicional se requiere para formular un juicio acerca de
esa situación? ¸
• ¿Cómo se pueden identificar las limitaciones de las conclusiones de ese
análisis? ¸ ¿Qué datos deben utilizarse? ¸ ¿Cuáles son las herramientas
para resumir y obtener medidas con significado económico y financiero?
El análisis financiero que se estudia
aquí
• El método está centrado en la información contable. Por
ello, en muchos casos los resultados que se obtienen son
parciales, ya que deben agregarse otras técnicas para
interpretar la información de los mercados reales (de
insumos y de productos de la empresa) y financieros. El
AFIC permite obtener conclusiones acerca de la situación
de la empresa para diversas finalidades: ¨ Para un
proveedor o prestamista: Concesión de crédito comercial o
financiero ¨ Para un inversor: Aporte de capital en la
empresa ¨ Para la dirección general: Desempeño de la
empresa ¨ Para la dirección general: Medidas para
alternativas estratégicas o de gestión ¨ Para la dirección
funcional: Medidas de desempeño comercial y operativo
El análisis financiero que se estudia
aquí
• El análisis no se refiere únicamente al pasado, al desempeño observado de
la empresa. Siempre está implícito un juicio acerca del futuro, acerca de
cómo será la situación y el desempeño de la empresa: cualquier análisis
del pasado se realiza para formular una inferencia del posible futuro. En
este análisis también se utilizan herramientas de proyección, tanto de la
situación general de la empresa como de políticas específicas de gestión
(de clientes, de costos). Según sea la posición del analista (para uso
interno o para uso externo) será el tipo de información que se refleja en
las conclusiones. El análisis para decisiones siempre tiene un componente
de AFIC. Este es necesario para formarse un juicio acerca de la
representatividad de las cifras que describen los aspectos relevantes de la
empresa, y cómo puede calificarse su desempeño. La interpretación de la
situación económica y financiera requiere un diagnóstico competitivo y
directivo de la empresa. El AFIC utiliza las conclusiones de la evaluación
competitiva de la empresa para formar una opinión acerca del problema
que se considera.
Sesión 1: Necesidad e importancia
del análisis financiero
Necesidad e importancia del análisis
financiero
• Los administradores de las empresas tienen la función primordial de dirigir
todos los esfuerzos de la organización a cumplir sus objetivos expresados a
través de su visión, su misión y sus valores. Normalmente la
administración de empresas pequeñas jóvenes estará a cargo del
empresario emprendedor que establece el negocio siguiendo un sueño de
alcanzar el éxito mediante una idea para solventar una necesidad
específica de la sociedad.
• Desafortunadamente, de acuerdo con las estadísticas, aproximadamente
seis de cada diez empresas que se establecen cada año no sobreviven los
primeros cinco años. Las principales causas de esto son: falta de
conocimientos teóricos, de experiencia práctica, disciplina de trabajo y
financiera.
• Algunos de los factores de fracaso de las empresas tienen que ver con la
falta de previsión de los efectos de las decisiones operativas y financieras
a corto y a largo plazo que toma la administración del negocio. Esta falta
de previsión, a su vez, se debe a el desconocimiento de los efectos que
pueden tener en la empresa todas las decisiones que se toman.
Necesidad e importancia del análisis
financiero
• Con objeto de tener los elementos necesarios para tomar decisiones
adecuadas, el o los administradores, tienen que tener un conocimiento
profundo de la situación financiera de la empresa y de las variables
fundamentales que conforman los resultados de la operación, incluyendo
aquellos que afectan el flujo de efectivo.
• Para esto, los administradores deben contar con información financiera y
operativa veraz y oportuna. La información operativa y contable, surge de
la operación y tiene que ser procesada diario y con oportunidad para que
puedan ser verificación mutua.
• Uno de los factores que, en mi experiencia, hace que el administrador se
equivoque en la toma de decisiones tiene que ver con la falta de
conocimientos contables y financieros y la creencia de que solo le es útil la
información reportada por la parte operativa. Es importante no olvidar
que la contabilidad y la información financiera que de ella emana proviene
de esas mimas fuentes y que cualquier discrepancia es consecuencia de
problemas o vicios emanados de la operación del negocio.
Necesidad e importancia del análisis
financiero
• La información financiera, en conjunto con la información
operativa, adecuadamente analizada, ayuda a prever y
detectar con oportunidad errores y problemas financieros y
operativos, y con ello asegurar que las decisiones del
negocio pueden ser tomadas con certeza y oportunidad.
• El análisis de la información financiera es el primer paso
para lograr una adecuada interpretación de esta. Para esto,
existen técnicas de análisis desarrolladas durante muchos
años que permiten determinar las relaciones entre los
componentes de los estados financieros de la empresa en
relación con la estabilidad financiera, las causas y efectos
de las transacciones, las tendencias y la productividad
Necesidad e importancia del análisis
financiero
Los requisitos para que los resultados del análisis se
lleven a cabo son los siguientes:
• Información financiera y operativa consistente, es decir
que siempre de período a período sean preparadas con
las mismas reglas y metodologías.
• Información veraz, es decir que toda cumpla con las
características de integridad, existencia de derechos y
obligaciones, exactitud matemática, valuación correcta y
presentación correcta y consistente de acuerdo con las
reglas de un marco normativo aceptado (por ejemplo, las
normas mexicanas de información financiera – NIF).
• Información comparable con empresas o instituciones
similares
Necesidad e importancia del análisis
financiero
El análisis e interpretación de los Estados Financieros es útil en la
consecución de varios objetivos:
• La evaluación del desempeño anterior
• La evaluación de la condición actual
• La predicción del potencial futuro
• Tomar decisiones acertadas para optimizar utilidades y recursos
Siendo básicamente de naturaleza histórica, los Estados Financieros
son más convenientes para los dos primeros propósitos. Sin embargo,
la mayoría de los lectores de los Estados Financieros se interesan en el
futuro, es decir, por la capacidad de la Empresa para crecer y para
prosperar y la disponibilidad de la empresa para adaptarse a
condiciones variantes. Adecuadamente usado, el análisis de los
Estados Financieros puede proporcionar una base para la proyección
del futuro e indicios acerca de la forma en que la empresa responderá
a estas situaciones futuras.
Necesidad e importancia del análisis
financiero
Desde una perspectiva interna de la Empresa, el análisis de los Estados
Financieros le brinda gran cantidad de ventajas a la administración:
• 1- En la planeación a corto como largo plazo, a la hora de
seleccionar entre diversas alternativas, los objetivos ,las políticas ,
procedimientos y programas.
• 2.- En la organización, al coordinar las acciones de las personas que
laboran en una entidad con el objetivo de aprovechar
eficientemente los elementos materiales, técnicos y humanos,
permitiéndoles detectar las posibles deficiencias, en las
operaciones de las distintas áreas de un negocio.
• 3.- En la integración, al tratar de obtener y articular los elementos
los elementos humanos y materiales que la planeación y la
organización señalan como necesarios para el adecuado
funcionamiento de la entidad.
Necesidad e importancia del análisis
financiero
• 4.- En la dirección, al garantizar la obtención de los
resultados u objetivos por medio de la autoridad del
administrador ejercida directamente o delegando en otros
elementos, al ordenar, guiar y supervisar a sus
subordinados, proporcionándole bases firmes para
encauzar los esfuerzos hacia los propósitos de la entidad.
• 5.- En el control, al medir y comparar los resultados
obtenidos con los esperados, es decir si existe equilibrio
entre planeación y ejecución.
Desde una perspectiva externa, permite dar a conocer la
situación y evolución posible de la entidad a todos los
usuarios externos: Entidades de crédito, accionistas,
proveedores, trabajadores, clientes, auditores, analistas,
organismos del estado, competidores, inversores, etc.
Necesidad e importancia del análisis
financiero
A través del análisis de los Estados Financieros, le podemos dar
respuesta a interrogantes claves en la marcha de la entidad:
• ¿Cuál es la capacidad de pago a corto y largo plazo que tiene la
entidad?
• ¿Es excesiva la inversión en inventarios?
• ¿Con qué Capital de Trabajo se cuenta y cómo está invertido?
• ¿ Los activos fijos están siendo subutilizados?
• ¿El rendimiento que se obtiene está equilibrado con la inversión
hecha?
• ¿Están invertidas adecuadamente las utilidades?
• ¿ En qué áreas la empresa muestra éxitos o fracasos?
Un Modelo Financiero : el CAPM
El CAPM (Capital Asset Pricing Model) es un
modelo financiero desarrollado en la década del
sesenta del siglo pasado y que vincula,
linealmente, la rentabilidad de cualquier activo
financiero con el riesgo de mercado de ese
activo.
Un Modelo Financiero : el CAPM
Retrocedamos un poco para comprenderlo mejor.
Toda inversión en un activo con riesgo (las acciones
son el ejemplo por antonomasia) debe ser
recompensado con rentabilidad. No hay ninguna
novedad en eso, pues inclusive nuestras abuelas ya
lo sabían (“A mayor riesgo, mayor rentabilidad”.). El
riesgo está expresado por la volatilidad de los
resultados esperados con respecto al promedio. En
términos estadísticos, el riesgo está expresado por
la desviación estándar. Sin embargo, ese riesgo es la
suma de dos componentes: el riesgo único o no
sistemático y el riesgo de mercado o sistemático.
Un Modelo Financiero : el CAPM
El primer componente, es el riesgo que el
inversionista asume cuando la rentabilidad del
activo puede variar por razones atribuibles
directamente a la gestión de la firma, la
competencia o la aparición de nuevas
tecnologías. El segundo componente, es el
riesgo que se corre, debido a que la empresa
opera en un entorno socio-económico dado.
Un Modelo Financiero : el CAPM
Así por ejemplo, si usted adquiere una acción de
una empresa de telefonía que opera en el Perú,
el riesgo que corre -o sea, la probabilidad que la
rentabilidad de esa acción- de que sea diferente
a la que espera obtener es la suma del riesgo
único y del riesgo de mercado. La siguiente
ilustración lo explicará mejor:
Un Modelo Financiero : el CAPM
Ahora bien, si usted es un inversionista astuto,
sabrá que parte del riesgo total puede ser
eliminado. ¿Cómo?. Pues muy simple:
diversificando. Observe que dije astuto y no
sofisticado, ya que ese es un concepto intuitivo
(¿Se acuerda del viejo dicho: “No hay que poner
todos los huevos en una sola canasta”?).
Un Modelo Financiero : el CAPM
Entonces, si en su cartera de inversiones, no sólo
tiene las acciones de la empresa de telefonía,
sino también las de firmas que operan en otros
sectores (minería, banca, textiles, consumo
masivo, etc.), se compensará la variación de la
rentabilidad de la acción de la empresa de
telefonía con la variación de la rentabilidad de
otros sectores.
Un Modelo Financiero : el CAPM
Mientras más diversificada sea su cartera, el
riesgo único irá disminuyendo. Pero lo que no
puede reducir, así su cartera esté totalmente
diversificada, es el riesgo de mercado, pues, sea
cual sea la acción que adquiera, todas tendrán
en común el hecho de que operan en el Perú. El
gráfico siguiente lo presenta de manera
esquemática:
Un Modelo Financiero : el CAPM
Sabemos, entonces, que si somos inversionistas
diversificados, el riesgo único de nuestra cartera
no nos debe preocupar porque lo podemos
reducir. El riesgo de mercado (o sistemático),
que no podemos eliminar, es el que debe
tenerse en cuenta cuando exigimos rentabilidad.
Un Modelo Financiero : el CAPM
Por lo tanto, y, como primera conclusión, la
rentabilidad está ligada sólo al riesgo de
mercado del activo financiero. Veámoslo de otra
manera. Cuando invertimos en un activo
riesgoso queremos ganar más que cuando
invertimos en un activo libre de riesgo. Un
aparte: en la literatura financiera americana, los
activos libres de riesgo son los bonos del tesoro
americano.
Un Modelo Financiero : el CAPM
Sin embargo, podemos adelantar una definición
más amplia: un activo sin riesgo es un título
soberano emitido por un país en la moneda del
país y adquirido por agentes que sólo operan en
ese territorio. Pero regresemos a nuestra
explicación. Si invierte en cualquier activo
financiero, usted quiere ganar un piso (lo que le
paga un bono del tesoro) más un plus por el
riesgo que corre al adquirir ese activo. Otra vez,
¿cuál riesgo? Sólo el del mercado.

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