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EVALUACIÓN Y
DESARROLLO DE
PROYECTOS MINEROS
Fernando Gala Soldevilla
Lima, Julio 2017
1
TEMARIO
1. Los proyectos mineros en el Perú
2. Los recursos mineros y el proceso de evaluación de inversiones en
minería
3. Los estudios de factibilidad y la viabilidad de un proyecto minero
4. Componentes técnicos y financieros de un proyecto minero
5. Herramientas para evaluar proyectos mineros
6. Evaluación de proyectos de operaciones mineras en marcha
7. Tratamiento del riesgo en la evaluación de proyectos mineros
8. Casos aplicativos
2
1
LOS PROYECTOS
MINEROS EN EL
PERÚ
3
PERU: GRAN POTENCIAL MINERO POR EXPLORAR
6
PROYECTOS RELEVANTES
(CAPEX > US$ 1,000 millones)
PROYECTOS MINEROS RELEVANTES (millones de US$)
AMPLIACIONES
Shougang Hierro Perú Ampliación Marcona 1,500
Minera Chinalco Ampliación Toromocho 1,350
Southern Peru Ampliación Toquepala 1,200
CON EIA APROBADO / EN CONSTRUCCÓN
Anglo American Quellaveco 5,000
Minera Yanacocha Minas Conga 4,800
Jinzhao Mining Pampa de Pongo 1,500
Southern Peru Tía María 1,400
TOTAL AMPLIACIONES / CON EIA APROBADO 16,750
EXPLORACIONES
Marcobre, Michiquillay, Hierro Apurímac, Cañariaco,
Galeno, Haquira, La Granja, Los Chancas, Zafranal, Panoro 20,000
7
LOS PROYECTOS VIABLES AGREGAN VALOR A
UNA EMPRESA MINERA
8
Visión Integrada de Proyectos
evaluar,
Operación Minera implementar
Comercia-
Exploración Mina Planta lización
Finanzas Proyectos
-Análisis de
escenarios
Greenfield
Licencias Finanzas
Exploración Ingeniería Ambientales (Evaluación -Construir
y Sociales Económica)
- Vender
9
LOS PROYECTOS INCREMENTAN EL VALOR DE
MERCADO DE LA EMPRESA
MVA
VALOR DE MERCADO
DE LA EMPRESA
VALOR PATRIMONIAL
CONTABLE
MVA= Valor añadido de la empresa, resultante de los proyectos, del comportamiento social
y ambiental y de la reputación de la empresa
10
TIPOS DE
PROYECTOS MINEROS
11
LOS PROYECTOS MINEROS PUEDEN CONTRIBUIR AL
DESARROLLO ECONÓMICO DEL PAÍS
13
SOLUCIONAR LAS DESIGUALDADES
POBREZA 300
14
LOS INSUMOS PARA EL DESARROLLO
MEJORAR LA INFRAESTRUCTURA
15
EXPORTACIONES MINERAS, PBI Y POBREZA
(2004 – 2015)
26,308
21,723 21,361
23,030 20,410
18,101 18,832
17,439 16,382
14,735
9,790
Leyenda
Valor exportaciones mineras (millones US$)
PBI del Perú (millones US$)
16
Pobreza en Perú (%)
IMPORTANCIA ECONÓMICA DE LA MINERÍA
Minería contribuye con el 13% PBI de Perú
Minería aporta el 12% de los impuestos
Exportaciones mineras representan 62% del total país
Empleo directo e indirecto: 1’500,000 personas
Sector realiza compras de insumos a otros sectores
Las utilidades generadas se reinvierten en el país
Inversión en desarrollo social
17
IMPORTANCIA ECONÓMICA DE LA MINERÍA
18
Fuente: Macroconsult
DESAFÍOS PARA LA VIABILIDAD DE LOS
PROYECTOS MINEROS
19
RENTABILIDAD DE UN
PROYECTO MINERO
n
VAN = -Io + Bi - Ci
i=1 (1+k)i
ADELANTO SOCIAL
RELACIONAMIENTO ADECUADO
23
¿QUÉ SE NECESITA PARA VIABILIZAR LA INVERSIÓN MINERA?
24
25
2
LOS RECURSOS
MINEROS Y LA
EVALUACION DE
LAS INVERSIONES
EN MINERÍA
26
27
CADENA DE VALOR
(PROYECTO MINERO)
Estudio de Construcción
Propiedad Minera C. Campesina Factibilidad
Reservas Proceso
Recurso: Agua
Minerales Metalúrgico
28
Definición de Exploración Minera
(D.S. Nº 014-92-EM TUO)
La exploración es la actividad minera tendiente a demostrar las
dimensiones, posición, características mineralógicas, reservas y
valores de los yacimientos minerales.
29
RELACIÓN GENERAL ENTRE RESULTADOS DE EXPLORACIÓN, RECURSOS Y
RESERVAS MINERALES
Resultados de Exploración
Recursos Minerales Reservas de Mena
Inferidos
Indicados Probables
Nivel en
aumento de
conocimientos
geológicos y
confianza
Medidos Probados
31
TIPOS DE MINERAL POR SU VALOR ECONÓMICO
32
RESERVAS MINERALES Y LEY DE CORTE
33
La ley de corte como instrumento
de planificación
34
LEY DE CORTE
Ley Cu
(%)
0.8(%) LEY DE
EXPLOTACION
UTILIDAD
COSTOS Y GASTOS
35
CONCEPTO DE LEY DE CORTE
INGRESOS = EGRESOS
(Ley*precio*recuperación total) * Q = Costos
Costos/ Q
LEY MÍNIMA = ------------------------------
Precio * Recuperación total
36
PROCESO DE EVALUACIÓN
DE INVERSIONES EN MINERÍA
Recursos
Minerales
Costo de
Operación
n
VAN = - Io + Bj - Cj
i=1 (1+k)n
39
MAXIMIZACIÓN DEL VALOR ACTUAL NETO EN EL
PLANEAMIENTO DE MINADO
Alternativas RECURSOS LEY TAMAÑO V. MINERAL OPEX CAPEX N K VAN
Evaluadas TM (MM) %Cu TMD $/TM $/TM US$ (MM) años % US$ (MM)
1 2,336 0.5 140,005 17.91 8.00 4,200 46 12 -59
2 1,296 0.8 90,000 28.66 15.00 2,790 40 12 859
3 1,017 1.0 75,038 35.82 20.00 2,476 38 12 1,038
4 755 1.2 60,014 42.99 24.00 2,040 35 12 1,314
5 515 1.5 45,045 53.74 30.00 1,577 32 12 1,546
6 440 1.8 40,029 64.48 36.00 1,441 30 12 1,865
7 300 2.0 30,035 71.65 42.00 1,111 28 12 1,448
8 235 2.5 25,009 89.56 57.00 950 26 12 1,364
9 175 3.0 20,048 107.47 70.00 782 24 12 1,323
10 100 3.5 13,176 125.39 80.00 527 21 12 1,101
11 50 3.8 7,835 136.13 100.00 353 18 12 386
12 30 3.9 5,341 139.72 124.00 267 16 12 -56
40
MAXIMIZACIÓN DEL VALOR ACTUAL NETO EN EL
PLANEAMIENTO DE MINADO
41
3
LOS ESTUDIOS DE
FACTIBILIDAD Y LA
VIABILIDAD DE UN
PROYECTO
MINERO
42
FORMULACIÓN Y EVALUACION
DE PROYECTOS
43
CARACTERÍSTICAS DE LOS
PROYECTOS MINEROS
1. LARGO PERIODO DE GESTACIÓN
2. INTENSIVAS EN CAPITAL
4. RECURSOS NO RENOVABLES
5. ESTUDIOS MULTIDISCIPLINARIOS
6. EL ESTUDIO DE FACTIBILIDAD
DEBE HACERSE EN ETAPAS
44
RIESGO DE LAS INVERSIONES MINERAS
RIESGO GEOLÓGICO
RIESGO AMBIENTAL
RIESGO SOCIAL
RIESGO DEL PROYECTO
RIESGO POLÍTICO
RIESGO EMPRESARIAL
RIESGO DE MERCADO
RIESGO OPERATIVO
1) VIABILIDAD LEGAL
2) VIABILIDAD TÉCNICA
3) VIABILIDAD COMERCIAL
4) VIABILIDAD AMBIENTAL
5) VIABILIDAD SOCIAL
6) VIABILIDAD EMPRESARIAL
7) VIABILIDAD FINANCIERA
8) VIABILIDAD ECONÓMICA
48
NIVELES DE ESTUDIOS DE FACTIBILIDAD
49
Los Estudios de Factibilidad
50
ERROR ACEPTABLE
51
DATOS PARA LA EVALUACIÓN DEL PROYECTO
PERFIL PREFACTIBILIDAD FACTIBILIDAD
DECISION FINAL Seguir con exploraciones Escoger la mejor alternativa Ejecutar el proyecto
52
4
COMPONENTES
DE UN
PROYECTO
MINERO
53
CONCEPTO DE EVALUACIÓN DE PROYECTOS
BENEFICIOS NETOS
0
1 n
Inversión
n
VAN = - Io + Bi - Ci
i=1 (1+k)i
55
VARIABLES QUE DETERMINAN LA RENTABILIDAD DE UN
PROYECTO MINERO
56
EVALUACIÓN DE PROYECTOS MINEROS
57
ELEMENTOS PARA ESTIMAR EL VALOR DE UN
PROYECTO MINERO
59
INVERSIONES (CAPEX) DE UN
PROYECTO MINERO
60
ACTIVOS FIJOS EN UN PROYECTO MINERO
1) ADQUISICIÓN DE EQUIPOS DE MINA
5) INTERESES PREOPERATIVOS
RECUPERACIÓN METALÚRGICA
VOLUMEN DE PRODUCCIÓN
63
VALOR UNITARIO DEL MINERAL
(A partir de la ley de mineral)
VM = ( (lm*p*Rmc)
64
VALOR DEL MINERAL A VALORES NSR
NSR (Net Smelter Return)
(Retorno a valores netos de fumndición)
VM = ( (lm*p*Rmc*Rmf*Rmr) - Tm )
65
DEDUCCIONES AL VALOR DEL MINERAL )
MAQUILAS
ESCALADORES
PENALIDADES
FLETES Y SEGUROS
66
VALORIZACIÓN DE CONCENTRADOS
VC = ( M - D ) * P - ( T + e) - r – X + Y
VC = (M - D) * P – ( T + e ) – X + Y
67
68
COSTOS DE LOS PROYECTOS MINEROS
GASTOS ADMINISTRATIVOS
GASTOS DE VENTA
OTROS GASTOS
GASTOS FINANCIEROS
AMORTIZACION DE PRÉSTAMOS
IMPUESTOS Y PARTICIPACIONES
69
¿Son relevantes los impuestos en la evaluación de
proyectos?
70
IMPUESTOS MINEROS EN EL PERU
71
HORIZONTE DEL PROYECTO
MINERO
72
EL COMPONENTE
FINANCIERO DE UN
PROYECTO MINERO
73
TASA DE DESCUENTO
DEFINICIÓN (1)
74
TASA DE DESCUENTO
DEFINICIÓN (2)
75
TASA DE DESCUENTO
DEFINICIÓN (3)
76
EJEMPLO DE DETERMINACIÓN DE LA
LA TASA DE DESCUENTO PARA UN PROYECTO MINERO
Ka = Rf + Rp + Rc
78
RIESGO PAÍS (*) (Al 02.02.2017)
Fuente: JP Morgan
• Argentina : 448
• Brasil : 281
• Colombia : 199
• México : 218
• Perú : 160
• Venezuela : 2,056
79
COSTO PONDERADO DE CAPITAL
Definición: Es el costo promedio ponderado de todas las
fuentes de financiamiento.
80
Ejemplo del Costo de Capital Ponderado
81
5 HERRAMIENTAS
PARA EVALUAR
PROYECTOS
MINEROS
82
EJEMPLO DE FLUJO DE CAJA
SUPUESTOS 0 1 2 3 4 5…..30
Recursos ( miles TM ) 540,000
Ley Cu (%) 0.81 0.81 0.81 0.81 0.81
Precio ($/lb) 2.50 2.50 2.50 2.50 2.50
Recuperación metalúrgica (%) 0.90 0.90 0.90 0.90 0.90
Pérdidas Metalúrgicas (%) 0.95 0.95 0.95 0.95 0.95
Maquila (%) 0.80 0.80 0.80 0.80 0.80
Valor unitario del mineral ($/TM) 30.62 30.62 30.62 30.62 30.62
Capacidad producción ( miles TM/Año) 18,000 18,000 18,000 18,000 18,000
Costos producción ($/TM) 6.00 6.00 6.00 6.00 6.00
Gastos (miles US$/año) 40,000 40,000 40,000 40,000 40,000
Impuestos (miles US$ $/año) 80,000 80,000 80,000 80,000 80,000
Inversión Inicial (miles US$) 1,400,000
Tasa descuento 10%
84
COMPONENTES DEL FLUJO DE CAJA
DE UN PROYECTO
ESTRUCTURA:
0 1 2 3………N
86
DIAGRAMA TÍPICO DE UN PROYECTO
MINERO
FLUJO CAJA TIPICO DE UN PROYECTO MINERO
US$ Millones
600
500
400
300
200
Ingresos
100
0
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 18 19 20 21 22 23
17
-100
-200
-300
Años
87
MEDIDAS DE
RENTABILIDAD
DE UN
PROYECTO
MINERO
88
MEDIDAS DE RENTABILIDAD DE
LOS PROYECTOS MINEROS
89
VALOR ACTUAL NETO
n
VAN = - Io + Bj - Cj
i=1 (1+k)n
90
TASA INTERNA DE RETORNO
n
0= - Io + Bj - Cj
i=1 (1+TIR)n
91
EL INDICADOR IVAN
IVAN = VAN
Inversión
92
ENFOQUES DE
EVALUACIÓN DE
PROYECTOS
MINEROS
NUEVOS
93
ENFOQUES DE EVALUACION
PRIVADA
94
SUPUESTOS PARA EVALUAR EL
PROYECTO
0 1 2 3 4 5
Reservas Proyecto (miles TM) 9.600
Datos Produccion y Costos
Zn
Leyes (%) 7 7 6 6 6
Precio ($/lb) 0,6 0,6 0,6 0,6 0,6
Recuperacion (%) 55 55 55 55 55
Pb
Leyes (%) 5 5 4 4 4
Precio ($/lb) 0,45 0,45 0,45 0,45 0,45
Recuperación (%) 65 65 65 65 65
VANE 89,470
TIRE 26%
96
EVALUACIÓN ECONÓMICA
97
FLUJO CAJA Y RENTABILIDAD
ECONOMICA DEL PROYECTO DESPUÉS DE IMPUESTOS
98
EVALUACIÓN FINANCIERA
Ingresos
Prestamos 100,000
Ventas 124,753 149,703 145,834 145,834 145,834
Valor Residual 0 0 0 0 75,000
Recuperación Capital de Trabajo 10,000
Total Ingresos 100,000 124,753 149,703 145,834 145,834 230,834
Egresos
Inversiones 200,000
Costos 52,500 63,000 63,000 63,000 63,000
Gastos 12,475 14,970 14,583 14,583 14,583
Amortizacion de la Deuda 17,740 18,804 19,932 21,128 22,396
Gastos Financieros de la Deuda 6,000 4,936 3,807 2,611 1,344
Impuesto Renta ajustado 9,233 13,139 12,433 12,792 35,672
Total Egresos 200,000 97,948 114,849 113,756 114,115 136,995
Saldo Caja -100,000 26,805 34,854 32,078 31,719 93,839
100
LOS PROYECTOS OTORGAN RENTABILIDAD A
TODOS LOS QUE PROVEEN RECURSOS
VANE = 56,669
TIRE= 17%
FLUJO
CAJA
ACCIONISTA
VANF= 47,956
TIRF = 27%
102
103
EVALUACIÓN DE
6 PROYECTOS EN
OPERACIONES
MINERAS EN
MARCHA
104
PROYECTOS MINEROS DE AMPLIACIÓN
I- Io
n
EVALUACIÓN INCORRECTA EVALUACIÓN CORRECTA
Io Io
106
METODOLOGÍA DE EVALUACIÓN DE PROYECTOS
MINEROS DE AMPLIACIÓN
CONSISTE EN ELABORAR DOS FLUJOS DE CAJA, UNO CON PROYECTO Y EL OTRO SIN
PROYECTO, Y LUEGO PARA DETERMINAR LA CONVENIENCIA Y RENTABILIDAD DE LA
AMPLIACIÓN DEBE DETERMINARSE EL FLUJO DE CAJA DIFERENCIA
EL FLUJO DE CAJA CON PROYECTO, CONSISTE EN ESTIMAR COMO SERÁN LOS
INGRESOS Y EGRESOS FUTUROS DE LA EMPRESA SI SE LLEGA A REALIZAR LA
AMPLIACIÓN
EL FLUJO DE CAJA SIN PROYECTO, CONSISTE EN ESTIMAR LOS INGRESOS Y EGRESOS
FUTUROS DE LA EMPRESA SI NO SE EJECUTA EL PROYECTO Y SE SIGUE TRABAJANDO
CON LA CAPACIDAD ACTUAL (SIN AMPLIACIÓN)
EL FLUJO DE CAJA DIFERENCIA SE OBTIENE RESTANDO LOS SALDOS DE CAJA DEL
FLUJO CON PROYECTO MENOS LOS SALDOS DE CAJA DEL FLUJO SIN PROYECTO.
107
PROYECTO MINERO DE AMPLIACIÓN
DE 600 TMD A 1,000 TMD
108
EVALUACIÓN SIN PROYECTO
(600 TMD)
EVALUACIóN SIN PROYECTO
Supuestos
Vida de la mina 5
Capacidad (TMD) 600
días operación/año 300
Valor Mineral unitario ($/TM mineral) 52.74
Costos de producción ($/TM mineral) 40.00
Gastos Administrativos y ventas (US$) 1,500,000
Inversiones 0
Supuestos
Vida de la mina 5
Capacidad (TMD) 1,000
días operación/año 300
Valor Mineral unitario ($/TM mineral) 48.00
Costos de producción ($/TM mineral) 32.00
Gastos Administrativos y ventas (US$) 2,000,000
Inversiones 6,000,000
111
PROYECTOS MINEROS OPERATIVOS
Alternativa A Alternativa B
BNA BNB
nA nB
1 1
IA IB
BN
n
0 1
SOLUCIÓN:
( Ev. Alt. A - Ev. S/P ) VS ( Ev.Alt. B – Ev. S/P )
114
MOMENTO ÓPTIMO DE REEMPLAZAR EQUIPOS
Costos
Equipo usado
Equipo nuevo
t* tiempo
(momento óptimo)
115
7
TRATAMIENTO
DEL RIESGO EN
LOS PROYECTOS
MINEROS
116
EL RIESGO EN LOS PROYECTOS MINEROS
117
MÉTODOS PARA TRATAR EL RIESGO
118
ANALISIS DE SENSIBILIDAD
119
ANALISIS DE SENSIBILIDAD
METODOLOGÍA
Determinar las variables más relevantes a sensibilizar, que deben ser
variables importantes e inciertas
Tomar una variable sensible, y hacer diversas simulaciones (en lo
posible con variaciones constantes), para ver la variación del Flujo de
Caja, del VAN y TIR
Analizar el punto crítico, es decir, hasta cuando puede cambiar la
variable, para que el proyecto sea rentable (VAN>0 ó TIR>k)
Construir un gráfico x-y; donde “x” son las variaciones porcentuales e
“y” la rentabilidad del proyecto (VAN o TIR)
Repetir el procedimiento para otras variables relevantes.
120
VARIABLES DE UN PROYECTO MINERO
0 1 2 3 4 5 6 7 8
Ley Cu (%) 2.0 2.0 2.0 2.0 2.0 2.0 2.0 2.0
Precio Cu ($/lb) 2.5 2.5 2.5 2.5 2.5 2.5 2.5 2.5
Recuperación metalúrgica 86.09% 86.09% 86.09% 86.09% 86.09% 86.09% 86.09% 86.09%
Recuperación (fundición +refinación) 0.96 0.96 0.96 0.96 0.96 0.96 0.96 0.96
Maquila 0.81 0.81 0.81 0.81 0.81 0.81 0.81 0.81
Valor Mineral Cu ($/TM) 74.45 74.45 74.45 74.45 74.45 74.45 74.45 74.45
Ley Ag (oz/TM) 3.00 3.00 3.00 3.00 3.00 3.00 3.00 3.00
Precio Ag ($/onza) 15 15 15 15 15 15 15 15
Recuperación metalurgica 76.67% 76.67% 76.67% 76.67% 76.67% 76.67% 76.67% 76.67%
Recuperación (fundición+refinación) 0.95 0.95 0.95 0.95 0.95 0.95 0.95 0.95
Maquila 0.81 0.81 0.81 0.81 0.81 0.81 0.81 0.81
Valor Mineral Ag ($/TM) 26.73 26.73 26.73 26.73 26.73 26.73 26.73 26.73
Valor Mineral Total ($/TM) 101.18 101.18 101.18 101.18 101.18 101.18 101.18 101.18
Programa Producción (miles TM/año) 660 660 660 660 660 660 660 660
Costos producción ($/TM) 40 40 40 40 40 40 40 40
Gastos administrativos y ventas (miles $) 10,000 10,000 10,000 10,000 10,000 10,000 10,000 10,000
121
FLUJO DE CAJA MÁS PROBABLE DEL
PROYECTO
122
ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD (*)
123
ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD (*)
124
ANÁLISIS PROBABILÍSTICO DE UN PROYECTO
AURÍFERO
Se tiene la siguiente información de un proyecto aurífero:
Reservas: 3’300,000 TM
Ley de explotación: 3 gr/TM de Au
Recuperación total estimada: 70%
Tamaño del proyecto: 1,000 TMD
Precio Au: 1,000 $/onza
OPEX: 40 $/TM
CAPEX: US$ 40 millones
Tasa de descuento: 12%
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Ingresos
Ventas Mineral 22,280 22,280 22,280 22,280 22,280 22,280 22,280 22,280 22,280 22,280
Egresos
Inversiones 40,000
Costos 13,200 13,200 13,200 13,200 13,200 13,200 13,200 13,200 13,200 13,200
Saldo Caja -40,000 9,080 9,080 9,080 9,080 9,080 9,080 9,080 9,080 9,080 9,080
126
ANÁLISIS PROBABILÍSTICO DE UN PROYECTO AURÍFERO
(Alternativas de flujo de caja con riesgo)
P(%)
VAN N° casos P(%)
acumulativa
1 -40,000 -30,000 2 3.20% 3.20%
2 -30,000 -20,000 3 5.60% 8.80%
3 -20,000 -10,000 4 7.80% 16.60%
4 -10,000 0 7 12.10% 28.70%
5 0 10,000 3 9.00% 37.70%
6 10,000 20,000 5 12.90% 50.60%
7 20,000 30,000 5 12.60% 63.20%
8 30,000 40,000 3 9.00% 72.20%
9 40,000 50,000 4 7.80% 80.00%
10 50,000 60,000 4 5.80% 85.80%
11 60,000 70,000 3 6.00% 91.80%
12 70,000 80,000 3 5.40% 97.20%
13 80,000 90,000 2 2.80% 100.00%
TOTAL 48 100.00%
127
GRAFICO DE PROBABILIDAD ACUMULATIVA
129