CAPITULO 14

JIMMY FLOR CURO

 INDICE
14.1 COMPRENCION DEL EFECTO DE LA INFLACION

14.2 CALCULOS DE VALOR PRESENTE AJUSTADO POR INFLACION

14.3 CALCULOS DE VALOR FUTURO AJUSTADO POR LA INFLACION

14.4 CALCULO DE RECUPERACION DEL CAPITAL AJUSTADOS

INFLACION
SECCION TEMA OBJETIVOS
14,1 Efecto de la Ilustrar el impacto de la inflación en el
inflación dinero de hoy y en el del futuro; asimismo,
explicar la deflación
14,2 VP con inflación Calcula el VP de los flujos de efectivo con un
ajuste para considerar la inflación

14,3 VF con inflación Determinar la taza de interés real y calcular

el VF ajustado por la inflación con diferentes
interpretaciones de los montos de valor
futuro
14,4 RC con inflación Calcular la recuperación del capital de una
inversión con el monto del VA con la
inflación incluida
EFECTOS DE LA INFLACION

Este capítulo se concentra en la

comprensión y la forma de
considerar la inflación en los
Cálculos de valor del dinero en el
tiempo. La inflación es una
realidad con la cual todos los
individuos se enfrentan casi de
manera cotidiana en la vida tanto
profesional como personal.
14,1 Comprensión del efecto de la inflación

La inflación es un incremento en la
cantidad de dinero necesaria para
obtener la misma cantidad de bienes o
servicios antes del precio inflado.
El poder adquisitivo, o poder de
compra, mide el valor de una moneda en
términos de la cantidad y calidad de los
bienes o servicios que una unidad
monetaria puede comprar. La inflación
disminuye el poder del dinero en el
sentido en que se compran menos
bienes o servicios por la misma unidad
monetaria.
14,1 Comprensión del efecto de la inflación
El dinero en un periodo t1 puede llevarse al mismo valor que el
dinero en otro periodo t2 con la ecuación
𝒄𝒂𝒏𝒕𝒊𝒅𝒂𝒅 𝒆𝒏 𝒆𝒍 𝒑𝒆𝒓𝒊𝒐𝒅𝒐 𝒕₂
𝑪𝒂𝒏𝒕𝒊𝒅𝒂𝒅 𝒅𝒆 𝒑𝒆𝒓𝒊𝒐𝒅𝒐 𝒕𝟏 = (14,2)
𝒕𝒂𝒔𝒂 𝒅𝒆 𝒊𝒏𝒇𝒍𝒂𝒄𝒊𝒐𝒏 𝒆𝒏𝒕𝒓𝒆 𝒕₁𝒚 𝒕₂

Si se emplea el dólar como moneda, entonces los dólares en el

periodo t1 se denominan dólares de valor constante o
dólares de hoy. Los dólares en el periodo t2 se llaman
dólares futuros o dólares corrientes en ese momento, e
incluyen la inflación. Si ƒ representa la tasa de inflación por
periodo (año) y n es el número de periodos (años) entre t1 y t2,
la ecuación (14.1) se convierte en
𝒅𝒐𝒍𝒂𝒓𝒆𝒔 𝒇𝒖𝒕𝒖𝒓𝒐𝒔
𝐝𝐨𝐥𝐚𝐫𝐞𝐬 𝐝𝐞 𝐯𝐥𝐨𝐫 𝐜𝐨𝐧𝐬𝐭𝐚𝐧𝐭𝐞 = (14,2)
(𝟏+𝒇)ⁿ
𝐝𝐨𝐥𝐚𝐫𝐞𝐬 𝐟𝐮𝐭𝐮𝐫𝐨𝐬 = 𝐨𝐥𝐚𝐫𝐞𝐬 𝐝𝐞 𝐯𝐚𝐥𝐨𝐫 𝐜𝐨𝐧𝐬𝐭𝐚𝐧𝐭𝐞 (1+f )ⁿ (14,3)

Es posible expresar cantidades futuras (infladas) en términos de dólares de

valor constante, y viceversa, mediante la aplicación de las últimas dos
ecuaciones.
14,1 Comprensión del efecto de la inflación
Así se determinan el índice de precios al consumidor (IPC) y
los índices de estimación de costos (del capítulo 15). Como
ejemplo, utilice el precio de una pizza.

$8.99 Marzo de 2011

Si durante el año pasado la inflación en alimentos fue de 5% en

promedio, en dólares de valor constante de 2010, este costo es
el equivalente al del año pasado de

$8.99/1.05 = $8.56 Marzo de 2010

El precio pronosticado en 2012, de acuerdo con la ecuación

(14.3), es $8.99(1.05) = $9.44 Marzo de 2012

14,1 Comprensión del efecto de la inflación

El precio de $9.44 en 2012 compra

exactamente la misma pizza que se
compraba con $8.56 en 2010. Si la
inflación fuera en promedio de 5% anual
durante los 10 años siguientes, la
ecuación (14.3) serviría para pronosticar
un precio en 2020 con base en el de
2010.
$8.56(1.05)10 = $13.94 Marzo de 2020
Esto representa un incremento de 63%
sobre el precio de 2010 con inflación de
5% para alimentos preparados, lo cual se
considera un promedio bajo. En ciertas
regiones del mundo, la hiperinflación
puede promediar 50% en un año.
 14,1 Comprensión del efecto de la inflación

En un contexto industrial o de negocios,

con una tasa de inflación
razonablemente baja que promedie 4%
anual, el equipo o los servicios con un
costo inicial de $209 000 se
incrementarán 48% hasta $309 000
durante un periodo de 10 años. Esto es
antes de que cualquier consideración
de la tasa de rendimiento requerida se
coloque sobre la habilidad generadora
de ingresos del equipo. No se engañe:
la inflación es una fuerza formidable
en nuestra economía.
 •Tasa de interés real o libre de inflación i
Con esta tasa se genera el interés cuando se
retira el efecto de los cambios (inflación) en
el valor de la moneda. Por tanto, la tasa de
interés real presenta una ganancia real en el
poder de compra (la ecuación para calcular i,
con la influencia de la inflación eliminada, se
obtendrá más tarde, en la sección 14.3). La
tasa de rendimiento real que por lo común se
aplica a los individuos es de cerca de 3.5%
anual. Ésta es la tasa de “inversión segura”.
La tasa real requerida para corporaciones (y
muchos individuos) se coloca en esta tasa de
seguridad cuando se establece una TMAR
sin ajuste por inflación.
 • Tasa de interés a valor de mercado
o ajustada por la inflación iƒ.
Como su nombre lo indica, se trata de la
tasa de interés que se ajusta para tomar en
cuenta la inflación. Es la tasa que
escuchamos todos los días. Es una
combinación de la tasa de interés real i y la
tasa de inflación ƒ, y, por consiguiente,
cambia a medida que lo hace la tasa de
inflación. Se conoce también como tasa de
interés inflada. La TMAR de una empresa
ajustada por la inflación se conoce como
ajustada por la inflación, o TMAR a valor
de mercado. En la sección 14.3 se estudia
el cálculo de este valor.
 LA DEFLACIÓN
La deflación es lo opuesto de la inflación en el sentido de
que, cuando se presenta, el poder de compra de la unidad
monetaria es mayor en el futuro que en el presente. Es decir,
en el futuro se requeriría menos dinero para comprar la
misma cantidad de bienes o servicios que el necesario hoy.
Es mucho más común que haya inflación que deflación, en
especial en el nivel de economías nacionales. En condiciones
de economía deflacionaria, la tasa de interés del mercado
siempre es menor que la tasa de interés real.
LA DEFLACCIÓN
La deflación temporal de los precios puede ocurrir en sectores
específicos de la economía debido a la introducción de productos
mejorados, tecnología más barata o materiales y productos
importados que obligan a disminuir los precios. En situaciones
normales, los precios se igualan en un nivel competitivo después
de un corto tiempo. Sin embargo, la deflación durante un periodo
breve en un sector específico de la economía puede producirse
mediante el dumping
Sin embargo, si hay deflación en un nivel más general, digamos
nacional, es probable que se acompañe de escasez de dinero para
capital nuevo. Otro resultado es que los individuos y familias
tienen menos dinero para gastar debido a menos empleos,
ausencia de crédito y dificultad para obtener préstamos; prevalece
una situación “apretada” de dinero
LA DEFLACIÓN
Los cálculos de ingeniería económica que toman
en cuenta la deflación usan las mismas
relaciones que para la inflación. Para una
equivalencia básica entre el dinero de hoy y del
futuro se emplean las ecuaciones (14.2) y (14.3),
excepto que la tasa de inflación es un valor −f.
Por ejemplo, si se estima que la deflación será de
2% anual, un activo que ahora cueste $10 000
tendría un costo inicial dentro de cinco años
determinado por la ecuación (14.3).

𝟏𝟎 𝟎𝟎𝟎 𝟏 − 𝒇 ⁿ = 𝟏𝟎 𝟎𝟎𝟎 𝟎𝟗𝟖 𝟓 = 𝟏𝟎 𝟎𝟎𝟎 𝟎. 𝟗𝟎𝟑𝟗 = $𝟗 𝟎𝟑𝟗

 14,2 CÁLCULOS DE VALOR PRESENTE AJUSTADO
POR INFLACIÓN
Cuando las cantidades de dólares en periodos
diferentes se expresan como dólares de valor
constante, las cantidades equivalentes
presentes y futuras se determinan con la tasa
de interés real i. Los cálculos de dicho
procedimiento se ilustran en la tabla 14-1,
donde la tasa de inflación es de 4% anual. La
columna 2 indica el incremento provocado por
la inflación durante cada uno de los siguientes
cuatro años en el costo de un artículo que hoy
vale $5 000. La columna 3 muestra el costo en
dólares futuros, y la columna 4, el costo en
dólares de valor constante mediante la
ecuación (14.2).
14,2 CÁLCULOS DE VALOR PRESENTE AJUSTADOPOR INFLACIÓN

Cuando los dólares futuros de la columna 3 se convierten

en dólares de valor constante (columna 4), el costo es
siempre de $5 000, lo mismo que el costo al principio. Tal
predicción resulta cierta cuando los costos aumentan en
una cantidad exactamente iguala la tasa de inflación. El
costo real del artículo (ajustado a la inflación) dentro de
cuatro años será $5 849; sin embargo, en dólares de valor
constante, el costo dentro de cuatro años aún ascenderá a
$5 000. La columna 5 muestra el valor presente de los $5
000 futuros con la tasa de interés real i = 10% anual.

Entonces se llega a dos conclusiones. Para ƒ =4%, dentro de

cuatro años, los $5 000 de hoy se incrementan a $5 849;
mientras que $5 000 dentro de cuatro años tienen ahora un
VP de sólo $3 415 dólares de valor constante, con una tasa
de interés real de 10% anual.
14,2 CÁLCULOS DE VALOR PRESENTE AJUSTADOPOR INFLACIÓN
En la figura 14-1 se grafican las diferencias, durante un periodo de
cuatro años, de una cantidad de valor constante de $5 000, los
costos de dólares futuros con una inflación de 4% y el valor presente
con un interés real de 10% considerando inflación. El efecto de la
inflación y las tasas de interés compuestas es amplio, como se
observa en el área sombreada.
Otro método, menos complicado, para estimar la inflación en un
análisis de valor presente implica ajustar las fórmulas mismas del
interés para considerar la inflación. Considere la fórmula P/F, donde i
es la tasa de interés real.
𝟏
𝑷=𝑭
(𝟏 + 𝒊)ⁿ
CALCULOS DE INFLACION CON DOLARES DE VALOR CONSTANTE (F=4%, I=10%)

valor presente,
incremento de costo en costo futuro en
año con i
costo debido a la dolares dolares
n real=10%, $
inflacion de 4%, $ futuros, $ de valor constante, $
(1) (5)=(4)(P/F, 10%,
(2) (3) (4) = (3)/1,04ᵑ
n)
0 5000 5000 5000
1 5000 (0,04)=200 5200 5200 /(1,04)¹=5000 4545
2 5200 (0,04)=208 5408 5408 /(1,04)²=5000 4132
3 5408 (0,04)=216 5624 5624 /(1,04)³=5000 3757
4 5624 (0,04)=225 5849 5849 /(1,04)⁴=5000 3415

Para ƒ = 4%, dentro de cuatro años, los $5 000 de hoy se incrementan a $5 849;
mientras que $5 000 dentro de cuatro años tienen ahora un VP de sólo $3 415
dólares de valor constante, con una tasa de interés real de 10% anual.
En la fi gura 14-1 se grafican las diferencias, durante un periodo de cuatro años, de
una cantidad de valor constante de $5 000, los costos de dólares futuros con una
inflación de 4% y el valor presente con un interés real de 10% considerando
inflación. El efecto de la inflación y las tasas de interés compuestas es amplio, como
se observa en el área sombreada.
F, cantidad en dólares futuros con infl ación incorporada, puede convertirse en
dólares de hoy mediante la
ecuación (14.2).

Si el término i + ƒ + iƒ se defi ne como iƒ, la ecuación se convierte en

1 𝑃
𝑃=𝐹 = 𝐹( )
(1 + 𝑓)𝑛 𝐹, 𝑖𝑓 , 𝑛

Como ya se dijo, if es la tasa ajustada por la infl ación o tasa de interés a

valor de mercado, y se defi -
ne como
i f = i + f + if

donde i = tasa de interés real

f = tasa de infl ación
CALCULOS DEL VALOR PRESENTE CON UNA TASA DE INTERES INFLADA
año Costo dolares
n futuros, $ (P/F,14.4%,n) VP,$

1 2 3 4=(2)(3)
0 5000 5000
1 5200 4545
2 5408 4132
3 5624 3757
4 5849 3415
 Ejemplo:01
El glifosfato es el ingrediente activo en el herbicida Roundup®, comercializado
por Monsanto Co. El Roundup es un producto usado por granjeros, municipios y
áreas suburbanas para controlar plagas en campos, patios, jardines, calles y
parques. Los ingresos de Monsanto disminuyeron significativamente debido al
dumping internacional ejercido por el glifosfato genérico, que salió a la venta en
2010.1 El precio de venta del producto de Monsanto bajó de $16 a $12 por galón
para competir con los otros precios tan bajos, y se espera que el precio
internacional se estabilice más o menos en $10 por galón. Suponga que cuando
el precio era de $16 por galón había un pronóstico de que en cinco años
aumentaría a $19 por galón. Realice el siguiente análisis.
 Ejemplo:01
a) Determine la tasa de inflación anual durante cinco años para que el precio
se incremente de $16 a $19.
b) b) Con la misma tasa anual calculada en el inciso anterior como la tasa a la
que el precio disminuye a partir del nuevo precio de $12, calcule el precio
esperado en cinco años. Compare este resultado con el de $10 por galón
que Monsanto pronosticó sería el precio de largo plazo.
c) c) Si Monsanto fuera a recuperar algo de la participación en el mercado
que tenía antes y se aplicara la misma tasa de inflación al precio reducido
de $12 por galón, determine el precio de cinco años en el futuro y
compárelo con el que había antes del dumping de $16 por galón.
d) d) Determine la tasa de interés a valor de mercado que debe usarse en los
cálculos de equivalencia económica si se toma en cuenta la inflación y
Monsanto espera un rendimiento anual real de 8%.
Ejemplo:01 SOLUCION
Las primeras tres partes sólo implican inflación anual, no rendimiento sobre
alguna inversión.
a) Se resuelve la ecuación (14.2) para la tasa de inflación anual f con un valor
constante conocido y los montos futuros.

𝑷 𝟏𝟗
𝟏𝟔 = 𝟏𝟗( )=
𝑭𝒇. 𝟓 (𝟏 + 𝒇)⁵
𝟏 + 𝒇 = (𝟏. 𝟏𝟖𝟕𝟓)𝟎.𝟐

𝒇 = 𝟎. 𝟎𝟑𝟓 (𝟑. 𝟓% 𝒑𝒐𝒓 𝒂ñ𝒐)

b) Si la tasa de deflación del precio es de 3.5% anual, calcule el valor dentro de cinco
años con P = $12.
𝑭
𝑭=𝑷 = 𝟏𝟐(𝟏 − 𝟎. 𝟎𝟑𝟓)
𝑷 − 𝟑, 𝟓%, 𝟓
= 𝟏𝟐(𝟎. 𝟖𝟑𝟔𝟖)
= $𝟏𝟎. 𝟎𝟒
Ejemplo:01 SOLUCION
c) Cinco años en el futuro, con una inflación de 3.5% anual, el
precio será de
𝑭 𝟓
𝑭=𝑷 , 𝟑. 𝟓%, 𝟓 = 𝟏𝟐 𝟏. 𝟎𝟑𝟓
𝑷
= 𝟏𝟐(𝟏. 𝟏𝟖𝟕𝟕)
=$𝟏𝟒. 𝟐𝟓
Después de cinco años de recuperación al mismo nivel que el
experimentado históricamente, el precio aún sería
considerablemente menor que el que tenía antes de comenzar el
dumping ($14.25 y no $16 por galón).
d) Con una inflación de 3.5% anual y un rendimiento real de 8% por
año, la ecuación (14.6) da como resultado una tasa a valor de
mercado de 11.78% anual.

𝒊𝒇 = 𝟎. 𝟎𝟖 + 𝟎. 𝟎𝟑𝟓 + (𝟎. 𝟎𝟖)(𝟎. 𝟎𝟑𝟓)

= 𝟎. 𝟏𝟏𝟕𝟖 (𝟏𝟏. 𝟕𝟖% 𝐚𝐧𝐮𝐚𝐥
14.3 Cálculos de valor futuro ajustados
por la inflación
En los cálculos de valor futuro, una cantidad futura F puede tener cualquiera
de cuatro interpretaciones:
Caso 1. La cantidad real de dinero que se acumula en el tiempo n.
Caso 2. El poder de compra en términos de dólares de hoy (de valor
constante) de la cantidad real acumulada en el tiempo n.
Caso 3. La cantidad de dólares futuros requeridos en el tiempo n para
mantener el mismo poder de compra que un dólar de hoy; es decir, se
considera la inflación, pero no el interés.
Caso 4. La cantidad de dólares requerido en el tiempo n para mantener el
poder de compra y obtener una tasa específica de interés real.
14.3 Cálculos de valor futuro ajustados por la inflación
Caso 1: Cantidad real acumulada
Debe ser claro que F, la cantidad real de dinero acumulado,
se obtiene con una tasa de interés ajustada (a valor de
mercado) a la inflación.
𝐹
𝐹 = 𝑃 1 + 𝑖𝑓 ⁿ = 𝑃( ) (14,7)
𝑃.𝑖𝑓.𝑛

Por ejemplo, cuando se menciona una tasa a valor de

mercado de 10%, se incluye la tasa de inflación.
Durante un periodo de siete años, una inversión de $1 000
se acumula así:
𝐹
𝐹 = 1000 = $1948
𝑃. 10%. 7
Caso 2: Valor constante con poder de compra

El poder de compra de dólares futuros se determina primero

con una tasa a valor de mercado iƒ para calcular F y luego al
dividir entre (1 + ƒ)n para deflacionar la cantidad futura.

𝑭
𝑷(𝟏+𝒊𝒇)ⁿ 𝑷(𝑷,𝒊𝒇,𝒏)
𝑭= = (14,8)
(𝟏+𝒊𝒇)ⁿ (𝟏+𝒊𝒇)ⁿ
 Caso 2: Valor constante con poder de compra
En efecto, este procedimiento reconoce que los precios
aumentan por la inflación, de manera que $1 en el futuro
comprará menos que $1 ahora. El porcentaje que se pierde en el
poder de compra es una medida para cuantificar esta merma.
Como ilustración, suponga los mismos $1 000 ahora, una a una
tasa a valor de mercado de 10% anual y una tasa de inflación de
4% anual. En siete años, el poder de compra se incrementa, pero
sólo a $1 481.

𝑭
𝟏𝟎𝟎𝟎( ) $ 𝟏 𝟗𝟒𝟖
𝑷, 𝟏𝟎%, 𝟕
𝑭= = = $𝟏 𝟒𝟖𝟏
(𝟏. 𝟎𝟒)⁷ 𝟏. 𝟑𝟏𝟓𝟗
Caso 3: Cantidad futura requerida, sin interes
Aquí se reconoce que los precios aumentan durante periodos
inflacionarios. En términos simples, los dólares futuros valen menos, por
lo que se requieren más. Ninguna tasa de interés se considera, en este
caso, sólo inflación. Ésta es la situación presente si alguien pregunta:
“¿cuánto costará un automóvil dentro de cinco años si su costo actual es
$20 000 y su precio aumenta 6% anual?” (La respuesta es $26 765.) No
hay ninguna tasa de interés, sólo la inflación. Para encontrar el costo
futuro, sustituya ƒ por la tasa de interés en el factor F/P.

𝑭
𝑭 = 𝑷 𝟏 + 𝒇 ⁿ = 𝑷( ) (14,10)
𝑷.𝒇.𝒏

Reconsidere los $1 000 anteriores; si ascienden exactamente con la tasa

de inflación de 4% anual, la cantidad dentro de siete años ahora será

𝑭
𝑭 = 𝟏𝟎𝟎𝟎 = $𝟏 𝟑𝟏𝟔
𝑷. 𝟒%. 𝟕
Caso 4: inflación e interés real
Éste es el caso aplicado cuando se establece una TMAR. Al
mantener el poder de compra y ganar interés se considera tanto
los precios crecientes (caso 3) como el valor del dinero en el
tiempo. Si se debe mantener crecimiento real del capital, los
fondos deben crecer a una tasa igual o superior a la tasa de
interés real i y además una tasa igual a la tasa de inflación ƒ. En
consecuencia, para obtener una tasa de rendimiento real de
5.77%cuando la tasa de inflación es 4%, iƒ es la tasa a valor de
mercado (ajustada por la inflación) que debe utilizarse. Para la
misma cantidad de $1 000,
𝒊𝒇 = 𝟎. 𝟎𝟓𝟕𝟕 + 𝟎. 𝟎𝟒 + 𝟎. 𝟎𝟓𝟕𝟕 𝟎. 𝟎𝟒 = 𝟎. 𝟏𝟎

𝑭
𝑭 = 𝟏𝟎𝟎𝟎 = $𝟏𝟗𝟒𝟖
𝑷, 𝟏𝟎%, 𝟕
Ejemplo:01

Abbott Mining Systems quiere determinar si debe

actualizar ahora o más tarde un equipo para operaciones
mineras profundas en una de sus operaciones
internacionales. Si elige el plan A se comprará el equipo
necesario ahora por $200 000. Sin embargo, si elige el
plan I, la compra se diferirá durante tres años y se espera
que el costo aumente a $300 000. Abbott es ambiciosa;
espera una TMAR real de 12% anual. La tasa de inflación
en el país promedia 3% anual. Sólo desde una perspectiva
económica, determine si la compañía debe comprar ahora
o más adelante a) sin considerar la inflación y b) con
inflación.
solucion
SOLUCION
a) Sin considerar la inflación. La tasa real, o TMAR, es i =12%
anual. El costo del plan I es de $300 000 dentro de tres años.
Calcule F para el plan A dentro de tres años y seleccione el plan
con el menor costo
𝒇
𝑽𝑭𝒂 = −𝟐𝟎𝟎 𝟎𝟎𝟎 = $ − 𝟐𝟖𝟎 𝟗𝟖𝟔
𝒑. 𝟏𝟐%. 𝟑
𝑽𝑭𝒂 = $ − 𝟑𝟎𝟎 𝟎𝟎𝟎
b) Con inflación. Éste es el caso 4; deben considerarse la tasa real
(12%) y la inflación de 3%. Primero, calcule la TMAR ajustada por
la inflación mediante la ecuación (14.11).
Ejemplo:02 SOLUCION
Con inflación. Éste es el caso 4; deben considerarse la tasa real
(12%) y la inflación de 3%. Primero, calcule la TMAR ajustada por
la inflación mediante la ecuación (14.11).

𝑻𝑴𝑨𝑹𝒇 = 𝟎. 𝟏𝟐 + 𝟎. 𝟎𝟑 + 𝟎. 𝟏𝟐 𝟎. 𝟎𝟑 = 𝟎. 𝟏𝟓𝟑𝟔

Utilice la TMAR en el cálculo de VF para el plan A en dólares

futuros.
𝒇
𝑽𝑭𝒂 = −𝟐𝟎𝟎 𝟎𝟎𝟎 = $ − 𝟑𝟎𝟕 𝟎𝟒𝟎
𝒑, 𝟏𝟓, 𝟑𝟔%, 𝟑
𝑽𝑭𝟏 = $ − 𝟑𝟎𝟎 𝟎𝟎𝟎
Ahora se elige comprar más tarde (plan I), pues requiere menos
dólares futuros equivalentes. La tasa de inflación de 3% anual
elevó el valor futuro equivalente de los costos 9.3%, de $280 986 a
$307 040. Esto es lo mismo que un incremento de 3% anual
compuesto durante tres años, o (1.03) 3−1 =9.3%.
14.4 Cálculos de recuperación del capital ajustados
por inflación
En los cálculos de recuperación del capital (RC) para análisis de VA es
particularmente importante incluir la inflación debido a que los dólares de
capital actual deben recuperarse en dólares futuros inflados. Como los
dólares futuros tienen menos poder de compra que los dólares actuales,
es obvio que se requerirán más dólares para recuperar la inversión
presente. Lo anterior sugiere usar la tasa de interés inflada en la fórmula
A/P.

Por ejemplo, si se invierten $1 000 hoy con una tasa de interés real de
10% anual cuando la tasa de inflación es de 8% anual, la cantidad
equivalente que debe recuperarse cada año durante cinco años en
dólares futuros es

𝑨
𝑨 = 𝟏 𝟎𝟎𝟎 = $𝟑𝟐𝟓. 𝟓𝟗
𝑷. 𝟏𝟖. 𝟖%. 𝟓
14.4 Cálculos de recuperación del capital ajustados
por inflación
Por otra parte, el valor reducido de los dólares a través del tiempo significa que
los inversionistas pueden gastar menos dólares presentes (de mayor valor) para
acumular la cantidad determinada de dólares (inflados) futuros. Así, se sugiere
una mayor tasa de interés, es decir, la tasa i ƒ, para producir un valor A menor en
la fórmula A/F. El equivalente anual (con ajuste por inflación) de F= $1 000
dentro de cinco años en dólares futuros es

𝑨
𝑨 = 𝟏 𝟎𝟎𝟎 = $𝟑𝟐𝟓. 𝟓𝟗
𝑭, 𝟏𝟖, 𝟖%, 𝟓

Por comparación, la cantidad anual equivalente para acumular F =$1 000 con
una irreal =10% (sin ajuste por inflación) es 1 000(A/F,10%,5) =$163.80. Por
tanto, cuando Fes un costo futuro conocido, los pagos distribuidos
uniformemente deben repartirse durante el periodo más largo posible, de manera
que el efecto de apalancamiento de la inflación tenga el efecto de reducir el pago
involucrado (en este caso, $137.59 contra $163.80).
Ejemplo 14.4
¿Qué cantidad anual se requiere depositar durante cinco años para acumular la
cantidad de dinero con el mismo poder de compra que $680.58 hoy si la tasa de
interés a valor de mercado es de 10% anual y la inflación es de 8% anual?

SOLUCIÓN
Primero, encuentre el número real de dólares (inflados) futuros que se requerirán
dentro de cinco años equivalentes a $680.58 de hoy. Éste es el caso 3 y se aplica
la ecuación (14.10).

F = (poder de compra actual)(1 + ƒ)5 = 680.58(1.08)5 = $1 000

La cantidad real del depósito anual se calcula con la tasa de interés (inflada) a
valor de mercado de 10%. Éste es el caso 4 en que se calcula A para un valor F
dado.
A = 1 000(A/F,10%,5) = $163.80
comentario
La tasa de interés real es i = 1.85%, como se determina con la
ecuación (14.9). Para poner los cálculos anteriores en perspectiva, si
la tasa de inflación es cero cuando la tasa de interés real es de
1.85%, la cantidad de dinero futura con el mismo poder de compra
que $680.58 de hoy es, en efecto, $680.58. Entonces, la cantidad
anual requerida para acumular este monto futuro en cinco años es
A = 680.58(A/F,1.85%,5) = $131.17. Es decir, $32.63 menos que los
$163.80 calculados antes, donde ƒ = 8%. Tal diferencia se debe a
que, durante periodos inflacionarios, los dólares depositados tienen
más poder de compra que los dólares recuperados al final del
periodo. Para compensar la diferencia en el poder de compra se
requieren más dólares de mayor valor. Es decir, para mantener el
poder de compra equivalente en ƒ = 8% anual, se requieren $32.63
adicionales anuales.
PROBLEMAS
Tasa de interés y consideraciones monetarias con inflación

14,1 ¿Cuál es la diferencia entre dólares de hoy y

dólares de valor constante a) cuando se usa hoy
como punto de referencia en el tiempo y b) cuando
se usa el tiempo de hace dos años como punto de
referencia?
PROBLEMAS

Tasa de interés y consideraciones monetarias con inflación

14.2 Mencione las condiciones en las que la

tasa de interés a valor de mercado es a)
mayor que, b) menor que y c) la misma que
la tasa real de interés.
PROBLEMAS

Tasa de interés y consideraciones monetarias con inflación

14.3 ¿Cuál es la tasa de inflación involucrada en una tasa

de interés de 10% anual ajustada por inflación cuando la
tasa real de interés es de 4% anual?
PROBLEMAS

Tasa de interés y consideraciones monetarias con

inflación

14.4 Determine la tasa de interés ajustada por inflación para

una empresa en crecimiento que quiere ganar una tasa real
de rendimiento de 20% anual cuando la inflación es de 5%
anual
PROBLEMAS
Tasa de interés y consideraciones monetarias con inflación

14,5 Para una compañía de crecimiento muy rápido que

quiere obtener una tasa de Rendimiento real de 30% por
año, capitalizable mensualmente, determine la tasa de
interés nominal ajustada por la inflación. Suponga que la
tasa de inflación es de 1.5% mensual.
PROBLEMAS

Tasa de interés y consideraciones monetarias con inflación

14.6 Una empresa de alta tecnología que cotiza sus

acciones en la bolsa de valores NASDAQ usa una TMAR de
35% anual. Si el director financiero (CFO) dijo que la
compañía espera obtener una tasa real de rendimiento de
25% anual sobre sus inversiones los siguientes tres años,
¿qué tasa de inflación anual espera la compañía que ocurra
en ese periodo?
PROBLEMAS

Tasa de interés y consideraciones monetarias con inflación

14.7 Calcule la tasa de interés trimestral ajustada

por la inflación si la tasa real de interés anual con
capitalización mensual es de 4% y la inflación es de
1% trimestral.
 PROBLEMAS

Tasa de interés y consideraciones monetarias con inflación

14.8 Calcule la tasa de interés por mes si la tasa anual nominal ajustada
por inflación, con capitalización mensual, es de 18% y la tasa de
inflación mensual es de 0.5%.
PROBLEMAS
AJUSTE POR INFLACION

14,12 Si la tasa de inflación es de 7% anual, ¿cuántos años se

necesitarán para que el costo de un artículo se duplique cuando los
precios aumenten exactamente la misma tasa que la inflación?
PROBLEMAS
AJUSTE POR INFLACION

14.13 La tasa de inflación en un país de América Central es

de 6% anual. ¿Qué tasa real de rendimiento obtendrá una
persona por una inversión de $100 000 en acciones de una
mina de cobre que produce una tasa interna de rendimiento
global de 28% anual?
 PROBLEMAS
AJUSTE POR INFLACION

14.14 Durante los periodos de hiperinflación, los precios

aumentan con rapidez en periodos breves. En 1993, el
índice de precios al consumidor (IPC) de Brasil fue de 113.6
mil millones. En 1994, el IPC fue de 2 472.4 mil millones.

a) ¿Cuál fue la tasa de inflación anual entre 1993 y 1994?

b) Si la tasa de inflación calculada en el inciso anterior

ocurrió de manera uniforme a través del año y representó
una tasa nominal, ¿cuáles fueron las tasas de inflación
mensual y diaria en dicho periodo?
PROBLEMAS
Cálculos de valor presente con inflación

14.24 Hay dos formas de tomar en cuenta la inflación en los

cálculos de valor presente. ¿Cuáles son?
PROBLEMAS
Cálculos de valor presente con inflación

14.25 Una compañía de pruebas ambientales necesita

comprar equipo dentro de dos años y espera pagar $50 000
en ese momento. Con una tasa real de interés de 10%
anual e inflación de 4% por año, ¿cuál es el valor presente
del costo del equipo?
PROBLEMAS
Cálculos de valor presente con inflación

14.26 Carlsbad Gas and Electric planea comprar una torre

desgasificadora para eliminar el CO2del agua salada ácida.
El proveedor dio un precio de $125 000 si la unidad se
compraba dentro de los siguientes tres años. El supervisor
del lector le pidió que calculara el valor presente de la torre
tomando en cuenta la inflación. Si la torre no se compra en
los tres años, calcule el valor presente con la tasa de
interés de 10% anual y una inflación de 4% por año.
PROBLEMAS
Cálculos de valor presente con inflación

14.27 ¿Cuánto puede gastar ahora el fabricante de

sistemas de almacenamiento de energía superconductores
para comprar equipo nuevo en lugar de gastar $75 000
dentro de cuatro años? La TMAR real de la compañía es de
12% anual, y la tasa de inflación, de 3% por año
GRACIAS