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Entradas y salidas
de efectivos
Balance Proyectado
Estado de ganancias y
perdidas proyectado
PROCEDIMIENTO A SEGUIR PARA
ELABORAR EL FLUJO DE CAJA
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Utilidad del FLUJO DE CAJA
anticiparnos a un futuro déficit (o falta) de
efectivo, y así, por ejemplo, poder tomar la
decisión de buscar financiamiento
oportunamente.
prever un excedente de efectivo, y así, por
ejemplo, poder tomar la decisión de
invertirlo en la adquisición de nueva
maquinaria.
establecer una base sólida para sustentar el
requerimiento de créditos, por ejemplo, al
presentar el flujo de caja proyectado dentro
de un plan de negocios.
Algunas Consideraciones
Fjo de Caja con Proyecto - Fjo de Caja sin Proyecto = Flujo de Caja del
Proyecto
FLUJO DE CAJA – CRITERIOS DE
EVALUACION Y ANALISIS DEL RIESGO
OBJETIVOS:
= Utilidad después de
Impuestos
+ Ajustes por pagos no desembolsables
= FLUJO DE CAJA
Fuentes y Usos de Fondos
febrer
enero marzo abril
o
Ventas al contado
34000 35200 36000 36800
(40%)
Ventas al crédito a 30
51000 52800 54000
días (60%)
TOTAL 34000 86200 88800 90800
Presupuesto de cuentas por
pagar
febrer
enero marzo abril
o
Compras al contado
23500 25500 25000 26000
(50%)
Compras al crédito
23500 25500 25000
(50%)
TOTAL 23500 49000 50500 51000
Flujo de caja proyectada
enero febrero marzo abril
INGRESO DE EFECTIVO
Cuentas por cobrar 34000 86200 88800 90800
Préstamos 40000
TOTAL INGRESO DE EFECTIVO 74000 86200 88800 90800
EGRESO DE EFECTIVO
Cuentas por pagar 23500 49000 50500 51000
Gastos de adm. y de ventas 17000 17600 18000 18400
Pago de impuestos 3080 2710 3260 2870
TOTAL EGRESO DE EFECTIVO 43580 69310 71760 72270
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En el momento 5 (final del 5º año), la inversión
para enfrentar la ampliación de la capacidad de
producción a partir del 6º año, y en el momento
8, la inversión para reponer el activo vendido.
La inversión en capital de trabajo se calcula
como el 50% (medio año) de los costos anuales
desembolsables y se anota primero en el
momento 0 y luego, el incremento en los
momentos 2 y 5.
g) Valor de desecho: se calculó por el método
económico, dividiendo el flujo del año 10, sin
valor de desecho, menos la depreciación anual
entre la tasa de retorno exigida.
FLUJO DE CAJA PURO
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2. FLUJO DE CAJA FINANCIADO
CONSIDERACIONES:
Este flujo permite medir la rentabilidad de los recursos
propios. Los conceptos adicionales respecto al anterior son:
Intereses del préstamo: son un gasto afecto a impuestos,
deberá diferenciarse que parte de la cuota que se paga a la
institución que otorga el préstamo, es interés y que parte es
amortización de la deuda.
Amortización de la deuda: al no constituir un cambio en la
riqueza de la empresa, no esta afecta a impuesto y debe
incluirse en flujo después de haber calculado el impuesto.
Préstamo: se incorpora al flujo para que por diferencia se
establezca el monto que deba invertir el inversionista.
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n Saldo deuda Cuota Interés Amortización
1 80,000 13,921 6,400 7,521
2 72,479 13,921 5,798 8,123
3 64,356 13,921 5,148 8,773
4 55,583 13,921 4,447 9,475
5 46,109 13,921 3,689 10,232
6 35,876 13,921 2,870 11,051
7 24,825 13,921 1,986 11,935
8 12,890 13,921 1,031 12,890
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B. A TRAVÉS DE UN FLUJO ADAPTADO
CONSIDERACIONES:
Otra forma de llegar a este flujo es tomando el flujo de caja del proyecto y
restarle el efecto neto de la deuda calculado en forma independiente.
Esto se logra incorporando en la tabla de pagos ya calculada el efecto del
ahorro tributario de los intereses del préstamo. Al incluirse como un
gasto, permite bajar la utilidad contable, y por tanto el impuesto a pagar.
Interés x (1-
tasa impuesto)
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C. FLUJO DE CAJA DE PROYECTOS EN
EMPRESAS EN FUNCIONAMIENTO
Los proyectos más comunes en empresas en marcha se
refieren a los de reemplazo, ampliación, externalización e
internalización de procesos o servicios y los de abandono.
Los proyectos de ampliación se pueden enfrentar por
sustitución de activos (cambio de tecnología pequeña por otra
mayor) o por complemento de activos (agregación de
tecnología productiva ya existente).
La externalización de procesos y servicios (outsourcing) se
refiere al uso de terceros para realizar algunos procesos o
servicios, permitiendo la venta de activos. Y la internalización
se refiere al aumento de la productividad haciendo los
cambios internos necesarios (disminución de recursos,
capacidades ociosas, etc)
Los proyectos de abandono se caracterizan por posibilitar la
eliminación de áreas no rentables y poder invertir en otros.42
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Los proyectos de reemplazo se originan por una capacidad
insuficiente de los equipos existentes, un aumento en los
costos de operación y mantenimiento por antigüedad del
equipo, y por una productividad decreciente por el aumento en
las horas de detención por reparaciones o mejoras o una
obsolescencia comparativa derivada de cambios tecnológicos.
Muchos elementos del flujo de ingresos y egresos serán
comunes para la situación actual sin proyecto y la situación
que motiva el estudio de la nueva alternativa. Estos costos e
ingresos comunes no influirán en la decisión (no relevantes).
Sin embrago, si lo harán aquellos items que impliquen cambios
en la estructura de costos o en los ingresos del proyecto.
Todos estos proyectos pueden ser evaluados por dos
procedimientos alternativos. El primero de ellos consiste en
proyectar por separado los flujos de ingresos y egresos
relevantes de la situación actual y los de la situación nueva. El
otro, busca proyectar el flujo incremental entre ambas
situaciones.
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FLUJO DE CAJA DE PROYECTOS EN
EMPRESAS EN FUNCIONAMIENTO
Deberá incluirse:
El monto de inversión del equipo de
reemplazo
El probable ingreso que generaría la venta
del equipo antiguo
El efecto tributario de la utilidad o pérdida
contable que pudiera devengar
Los ahorros de costos o mayores ingresos
etc.
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EJEMPLO
Supóngase, que una empresa en funcionamiento está estudiando la
posibilidad de reemplazar un equipo de producción que utiliza
actualmente, por otro a fin de reducir los costos de operación.
EL EQUIPO ANTIGUO
Se adquirió hace dos años en $1.000.000.
Hoy podría venderse en $700.000. Si se continúa con él, podría
usarse por cinco años más, al cabo de las cuales podrá venderse en
$100.000.
La empresa tiene costos de operación asociados al equipo de
$800.000 anuales y paga impuestos de un 10% sobre las utilidades.
El equipo nuevo, tiene un valor de $1.600.000, y podrá usarse por
5 años antes de reemplazarlo, teniendo un valor para esa fecha de
$240.000. Durante su operación permitirá reducir los costos en
300.000 anuales.
Todos los equipos se deprecian anualmente en un 20%.
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Solución 1er método:
Se proyectarán los flujos de caja de ambas situaciones,
incluyéndose los movimientos efectivos de caja.
En la situación actual no hay inversión en el momento 0, puesto
que el equipo se adquirió hace 2 años, por lo cual la
depreciación solo debe considerar los siguientes 3 años.
En el caso del reemplazo, en el momento 0 se debe considerar
el ingreso por la venta del equipo actual y el impuesto por pagar
por la utilidad de la venta.
Dado que costó $1.000.000 hace dos años, aún tiene un valor
contable de $600.000; como se vende en $700.000, debe
pagarse el 10% de impuesto sobre la utilidad contable de
$100.000.
El valor en libro debe volver a sumarse, ya que no representa un
egreso de caja.
Se ha elaborado ambos flujos proyectados, sin considerar los
ingresos
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por ser irrelevantes para el análisis, siendo la mejor
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alternativa la que posea un menor costo actualizado.
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Solución 2º método:
Alternativamente puede obtenerse un resultado similar mediante
el análisis incremental, calculándose un solo flujo las diferencias
que se producirán en los ingresos y egresos si se opta por la
nueva alternativa.